资本市场发展现状篇1

关键词:中国资本市场;上市公司;中介结构

中图分类号:F83文献标识码:A

从1990年1月26日上海证券交易所正式成立,我国资本市场始终站在中国经济改革和发展的前沿,推动中国经济体制和社会资源配置方式的变革。而随着市场经济体制的逐步建立,对市场化资源配置的需求日益增加,中国证券市场实现了从地区性市场向全国性市场的快速发展,在推动国民经济发展、科技创新和产业结构调整等方面发挥着日益重要的作用,已经成为中国社会主义市场经济体系的重要组成部分。资本市场的出现和发展,是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一。回顾和总结中国资本市场的发展历史,把握资本市场的发展规律,发现相关的问题,制定相应的应对战略和措施,对推动中国资本市场的进一步发展有极其重要的意义。

一、现阶段中国资本市场存在的问题――功能扭曲

中国资本市场的建立,开辟了中国企业的直接融资新渠道,使得企业资产负债状况有了明显的改善,对推动我国现代企业制度的建立起了重要作用。但在某种程度上,中国资本市场存在功能扭曲的问题。

(一)市场主体并不完全符合理性人假说。理性人假说是市场经济研究的基本假说之一。在我国资本市场中,存在大量的委托-问题,管理主体与利益主体是分离的。另外,“理性”就要求投资者具备处理市场复杂信息的全部知识,对于非专业投资者,一方面他们取得信息的成本相对较高;另一方面即使他们可以获得较全面的市场信息,也不具备处理这些信息的知识和能力。在当前我国以分散投资者为主体的市场结构下,投资者行为存在有大量的非理性成分,因此其定价也不可能是有效的。

(二)市场运行架构不稳定。市场运行架构的稳定又要求市场制度环境相对稳定,并且市场能够自发有效地发现价格。如果基本制度经常变动,整个市场环境处于不稳定状态,市场就不可能有效运作。我国资本市场正在逐步规范,政策波动无法避免,这样就会造成市场运行环境的不稳定。另外,有效的公司治理才能保障资源配置的效率,其原因在于投资者购买公司股票时就默认公司的管理层能够按照企业价值最大化的目标行事。但经理人往往按照大股东利益最大化的目标行事,而无视占少数股东的利益。这些冲突都或多或少使市场价格受到影响。

二、造成功能扭曲的原因分析

(一)上市公司产业结构不合理。根据上市公司产业分类统计,我国工业类上市公司约占上市公司总数的一半以上,但支柱型产业和其他高科技产业的上市公司比重明显不足。工业企业每股收益均值在各行业上市公司中也是偏低的,无法满足我国产业结构调整的要求。虽然近几年随着我国经济结构调整和国有企业的战略性重组,一些上市公司产业结构有所调整,但总体上看,上市公司的产业结构仍然不够均衡。

(二)公司治理方面的缺陷。中国上市公司治理的现状并不乐观,这其中有公司内部的治理问题,也有市场方面的问题。

1、股东大会丧失应有的意义。现存上市公司的法人股或国家股持股十分集中,流通股东极度分散,机构投资者的力量也显得十分薄弱。在多数决定机制的条件下,股东大会只具有形式上的意义,而不具备平衡股东之间利益的作用,特别是不能真实反映流通股股东和机构投资者对于利益的期望。

2、董事会运作不规范。董事会是公司治理的重要机构,但董事会在实际的运作中并不规范,表现在董事会中关键人事实上的控制,最终形成关键人大权在握。

总体来说,在我国还处于市场经济的建立和完善中,由于历史与现实的各种原因,我国的公司治理还面临着巨大的挑战。

(三)中介机构体系不完善,未发挥其应有的作用。经过近些年的发展,中国证券市场的中介体系已粗具雏形,拥有了一大批证券中介服务机构。不过,就整个中介服务行业的发展情况看,仍然无法满足整个证券市场发展的需要,中介机构的发展速度明显滞后于上市公司的发展速度。中介机构存在的问题,凸显在政府与中介机构的关系不明朗,两者的市场定位不明晰;中介机构数量少,种类不够齐全;同时,还存在组织规模小、信誉差的问题。

(四)投资者构成成分比例不合理。中国的资本市场正在逐步进入成熟阶段。在发展投资基金,允许保险资金入市等一系列政策推动下,机构投资者的比重正在不断上升,据《中国证券期货统计年鉴(2007)》相关资料表明,我国一般机构投资者占整个股票市场的16.63%,然而,与发达国家的证券市场相比,中国的机构投资者无论是在数量上还是在持股比例上仍然存在很大的差距,也无法适应中国资本市场快速发展的状况。

三、可以采取的应对措施

(一)完善上市公司治理。一方面需要完善内部治理体系,增强流通股东在股东大会中的作用。针对我国股东大会的现状,可以建立表决权信托与制度,也可以采取征集投票权的方式,提高流通股东在股东大会中的权利制衡作用;另一方面需要建立完善的诚信责任体系。近年来,我国证券市场监督力度、能力和水平都有了很大提高,在此基础上要进一步树立法律法规的威慑力和权威性。要在全社会范围内建立个人与机构的诚信责任体系。

(二)建立系统的中介机构体系。首先应当正确认识和重视中介机构在资本市场中的地位和作用。政府作为市场管理者和培育者发挥着十分重要的作用。但是,政府行为的不规范会直接导致资本市场功能的扭曲。政府不应该具体干预资本市场活动,而应集中精力于宏观调控,保护投资者利益,维持投资者信心。在提高中介机构地位的同时,通过相应的法律法规对中介机构做出明确的规定和约束,来加强对中介机构的管理。为此,可以大力发展投资银行业。目前,中国证券公司从事的仍是投资银行的传统业务,还不是真正意义上的现资银行,因此积极开展业务创新已经成为中国资本市场进一步发展的客观要求。

(作者单位:桂林理工大学管理学院)

主要参考文献:

[1]曹凤岐.人民币汇率形成机制研究.金融研究,2005.1.

资本市场发展现状篇2

【关键词】资本市场发展现状管理体制

一、目前我国资本市场的发展现状

按融资方式和特点的不同，资本市场可分为股票市场、中长期债券市场和中长期信贷市场。从我国资本市场发展的轨迹看，大致可分为三个阶段：1985年“拨改贷”以前，资本市场并不具有真实意义，因为它是以财政拨付为主的；1985年“拨改贷”以后，银行信贷开始替代财政拨款，并正式涉足固定资产投资领域，中长期信贷由此构成我国资本市场上最主要的融资式；1990年以上海证券交易所成立为标志，股票和企业债券市场开始萌动并在短期内获得飞速发展。但是，自从2006年所谓的“十年牛市”的开始，目前我国的资本市场是“过度的货币追求相对不足的金融产品”的市场。“过度的货币“主要来源于两个方面：一个是持续性贸易顺差所带来的货币增加；另一个是我国居民储蓄结构变化产生的，由于资本市场的火热，大量居民储蓄开始从从银行转移出来，转向资本市场。“相对不足的金融产品”是指目前我国国内可供投资的金融产品仅限于股票、债券及期货等相对较少的金融产品。这势必导致两个后果：一方面，导致金融产品价格持续上涨，而不是一次性或短期的一般水平的上涨；另一方面，导致金融产品价格的总水平上升，而不是指个别金融产品价格的上升。这也就是所谓的疯涨，乱涨，这是不正常，也是不健康的。

中共中央关于《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：要“大力发展资本市场”，应“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。”我国资本市场经过十多年的发展，推动了众多企业产权制度的改革和经营机制的转换，促进了企业股权结构的优化升级，以及提供体制改革等制度供给方面发挥了银行等传统金融体系无法替代的作用。但由于我国资本市场制度的结构安排存在缺陷，资本市场在风险发现和价格确立以及有效利用价格信号引导资源配置方面存在一定偏差，一定程度上造成了市场定价机制分割和市场对信息的反应扭曲，影响了资本市场功能的发挥，导致了资本市场效率低下。所以说，我国的资本市场发展仍相对落后，与发达的资本市场相比差距还很大，因此，我国目前的资本市场，其功能发挥得还很不够，有待于进一步发展和完善。

二、我国资本市场存在的主要缺陷

1.资本市场存在结构性缺陷。主要包括：第一，股票市场和债券市场内部结构失衡。资本市场的结构性缺陷表现在股票市场上，突出问题是上市公司的股权结构不合理。国有股“一股独大”的股权结构，不仅使股票市场处于严重分割状态，产生了同股不同权，同股不同利的问题，更导致了可流通股与不可流通股在转让定价、流动性和风险规避等方面的不平等。第二，债券市场与股票市场的发展呈非均衡状态。我国证券市场主要由承担债权融交易的债券市场和承担股权融资交易的股票市场构成。债券规模不足，导致闲散资金向银行或股市流动，一定程度改变了各种金融投资工具的理论定价和风险发现机制，降低了资本市场的资源配置效率。第三，我国国有银行不良资产比重过大。在我国银行信贷间接融资比重较高，但市场化程度不高的总体形势下，国有银行不良资产比重过大，导致金融结构畸形发展和金融效率下降。

2.资本市场主体股份制企业机制转换缓慢，动摇着资本市场微观基础。由于国有企业股份制改造并未真正解决产权虚置的问题，国有资产所有者不能对企业经营战略、经营方针和经营活动真正行使所有权，因而国有资产的保值增值问题并没有真正得到解决。上市公司行为难以规范，将使资本市场失去微观基础。

3.法规制度不健全，导致市场主体行为和市场运作不规范。我国资本市场已有了一定的规模。但仍缺乏系统、有效的法规制度来规范市场主体行为，保障市场运作有序地运行。市场机构主体不是以规范投资为特点的投资基金，而是证券商和各类企业。

三、进一步培育我国资本市场的策略

⒈调整资本市场运行机理，规范资本市场参与者的行为，保障资本市场有序运行。加强对各类证券违规行为的监管，加快证券市场优胜劣汰、资源优化配置的进程，减少政府的“隐性担保”和企业的“软约束”现象，根除“劣股驱逐良股”的市场投机根源，为建立理性投资氛围打好市场基础。同时建立新的金融避险机制，开发新的金融证券产品，以利于投资者趋利避险。

⒉发挥市场机制的作用，完善资本市场结构，建立起多层次的交易体系。在证券发行市场上，对于国债，多考虑以非定价拍卖或以平均价格报价方式发售。改变股权分割和股市分割的局面，积极创造条件，使国家股和法人股上市流通。同时要建立分层次的证券交易市场，发展一定数量的场外交易来满足区域性的资本投资、流动等方面的要求。

⒊建立具有高度权威的证券市场监督管理体制。要建立集中统一的资本市场管理体制，一要确立国家证券管理部门的超然领导地位，赋予证券监督管理委员会对证券市场独立统一的准司法和执法管辖权。二是明确人行与证监会的职能交叉部分，最大限度地实现监管权力的统一。三是建立证监会的地区性分支机构，并实行垂直领导。四是发挥自律组织的自律管理作用，即把证券业协会建设成为一个能规范证券业行为的行业自律性组织，使其在从业人员的资格认定、市场交易活动的监视、市场参与者的管理、信息披露、争议仲裁与利益保护、职业道德建设、专业技能培训等方面发挥重要作用。

⒋健全投资者利益保护机制。建立和完善投资者保护和诉讼赔偿机制，运用可流通底价妥善解决股权分置问题。建立完善的投资者保护机制是开展投资者教育的基石，应高度重视保护投资者权益的法律法规和机制，形成从事前预防到事后保护的一整套措施，推进对投资者保护的民事诉讼和赔偿制度，结合了国际先进经验提出我国证券市场的投资者保护机制。

综上所述，当前最重要的任务是防止微观风险向中观风险乃至宏观风险的转化，保持资本市场的良性发展，创造各方共赢的局面。我们应该从全方面多层次的角度看待当前资本市场存在的问题。除采取上述措施外，我们还要有效解决透明度问题，不能解决上市公司和中介机构如实地向社会披露信息的问题，那么资本市场就没有发展前途。资金多元化问题是资本市场发展面临的第二个重要问题。中国的资本市场如果要成为现代金融体系的基础，仅靠居民存款和居民收入中的一小部分进入市场是不够的。我们如果要建立一个强大的资本市场，就必须推动资本市场资金渠道的多元化。更多的资金管道建立起来而且越来越大的时候，经济体系和金融体系的资金循环就会发生很大变化。原来很多进入银行体系的资金会通过这些管道有节奏地进入资本市场，这样，资本市场就会强大起来。

参考文献：

[1]胡晓薇，杨超文.对发展我国资本市场的思考.现代管理科学.2006，4.

资本市场发展现状篇3

[论文摘要]金融市场是随着我国经济体制改革的步伐不断发展的，本文通过对金融市场现状的分析，阐述金融市场存在的问题及发展，并探讨了金融市场的发展方向。

金融市场，是指金融商品交易的场所，如货币资金借贷场所，股票债券的发行和交易场所，黄金外汇买卖场所等等。它是中央银行利用货币政策工具对经济进行间接调控的依托，是以市场为基础，在全社会范围内合理配置有限的资金资本资源，提高资本，资金使用效益的制度前提，同时也是发挥资本存量蓄水池作用，以迅速和灵活的融资方式把储蓄转化为投资的渠道和场所。国家和中央银行根据金融市场发出的信息，对国民经济进行宏观调控，同时，金融机构和企业也可依据金融市场信息做出相应的决策。

一、金融市场的现状

金融市场按使用期限划分，可分为货币市场和资本市场。货币市场作为短期资金融通场所，满足了参与者的流动性需求；资本市场作为长期资金的融通场所，为参与者提供了安全性和盈利性保障；各个市场各自独立而又相互联系，共同构成了不可分割的金融市场体系。发育完善、健康的金融市场体系，能使中央银行的货币政策迅速、有效、顺畅传导，促进经济稳定发展。要想保持货币政策的独立性，金融市场的建设和发展必不可少。随着经济体制和金融体制朝市场化方向的不断发展，我国金融市场建设取得了突破性进展，规模不断扩大，市场参与主体日趋广泛，基本形成了初具规模、分工明确的市场体系，成为了社会主义市场经济的重要组成部分。金融市场创新继续稳步推进，已有创新产品发展迅速；金融市场规模不断扩大，市场涵盖面和影响力不断增强；金融市场改革进展顺利，市场功能日趋深化；金融市场结构不断优化，多层次金融市场体系建设稳步推进。我国金融市场正在向以建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善和运行安全的目标迈进。

二、我国金融市场存在的问题

我国的金融市场虽取得了较快的发展，但与国外成熟的金融市场相比仍存在诸多亟待完善的地方。主要表现在：（一）金融结构失衡。我国的金融机构虽然呈现不断优化趋势，但现存结构状态仍然不能够满足市场经济发展的内在要求以及适应经济全球化的需要，甚至严重制约了金融效率与国际竞争力的提高。（二）金融创新乏力。与发达国家相比，我国的金融创新还很落后，且存在金融创新过于依赖政府，在有限的金融创新中，各领域进展失衡的状况。这些都降低了金融资源的效率，削弱了我国金融机构的创新竞争力。（三）金融监管存在突出问题。从内部看，金融机构面临着与国有企业一样的困境，即如何真正解决激励与约束机制问题；从外部监管看，首先表现为金融法规建设滞后，中国现行有关金融监管方面的法律经过多年修改，已经较为系统，较为完善。但由于我国的整体法律基础不牢固，金融监管经验不足，法律的涵盖面并不广泛，法律的局限性严重，特别是一些临时性的管理条件、实施办法，缺乏一致性、连续性、权威性，对金融市场发展极为不利。（四）货币市场和资本市场塞不通，人为割裂，迫使资金变相暗通，阻碍了货币市场和资本市场的联动效应，阻滞货币政策的传导，减弱了货币政策效力，使货币市场的发展能有效地带动资本市场的发展。且银行机构和非银行金融机构的分业经营和分业监管造成了金融市场的一些监管真空。

三、加快金融市场发展

加快金融市场发展，促进我国市场经济的成熟与完善货币市场的发展是资本市场存在和发展的基础。鉴于我国金融市场中货币市场、资本市场发展的不均衡现状，笔者认为，应抓紧我国货币市场的发展，为各经济主体提供一个发达的、高流动性、低风险性的短期资金融通市场；加快资本市场的发展，使其为实现社会资源的有效配置、产业结构调整及现代企业制度的建立、产权制度的改革发挥积极的促进作用。

（一）加快货币市场的发展

首先，要重新认识货币市场的地位和作用。

其次，进一步健全和完善同业拆借市场。一是要规范、健全同业拆借市场交易网络系统；二是充分发挥同业拆借市场的融资功能，在有效利用有形拆借市场的前提下，学习国外的先进经验，稳步发展我国的无形拆借市场，提高我国同业拆借市场的融资能力；三是规范拆借市场行为，通过制定有关的交易规则和监管办法，规范市场运作，严格市场管理和监控，使拆借市场运转正常化、良性化；四是加大抵押担保拆借比重，改变我国拆借市场上基本以信用拆借为主要手段的现状，以此达到防范和分散风险的目的；五是加大中央银行的调控力度。

第三，大力发展商业票据市场。

（二）加快资本市场的发展

首先，应调整非国有经济与中小企业进入资本市场的政策，适当扩大它们的投资需求；其次，进一步健全国债市场；第三、适当扩大企业债券发行规模；第四，逐步使社会保障资金进入资本市场；第五、着力发展产权交易市场；第六、完善资本市场的组织结构体系；第七、发展机构投资者。

四、我国金融市场发展趋势

（一）深化国有商业银行改革。在金融体制和金融市场深刻变化的背景下，对国有商业银行要严格按照《公司法》的要求建立起真正的现代企业经营管理体制，从根本上改变现有的经营管理模式，最终使其成为法人治理结构完善、内控机制健全、按照市场化机制运作的现代金融企业。同时，也要对股份制银行进行制度创新，真正按照现代商业银行的标准，建立内控严密、运转规范高效的经营机制和管理体制，全面提升其经营管理水平和盈利水平。

（二）建立完善的保险市场运作机制。根据入世承诺，我国对保险业采取的过渡期保护措施2004年年底到期，取消对外资的地域限制，保险业竞争将进一步加剧。要转变经营模式，彻底改变依靠低赔付率来维持高增长率的现状，完善市场运作机制，使保险公司的工作重点切实转换到完善内控、强化管理、创新产品、提高服务质量上来，这种转变应该是保险公司自愿、主动适应市场机制的需要。

（三）建立有效的金融监管体系金融市场的发展一直伴随并推动着金融监管体系的改革。判断一个金融监管体系是否有效的基本原则应为是否能逐步放松管制，减少行政审批，为金融机构业务创新提供良好的环境。因此要切实把监管职能转到主要为市场主体服务和创造良好的发展环境上来。通过行业规划、政策引导、市场监管、信息以及规范市场准入等手段，调控金融市场，防范化解风险，促进金融市场持续、健康、快速地发展。

（四）规范证券市场主体行为首先是投资主体。我国的证券市场正经历着从散户与机构投资者并存向以机构投资者为主要投资主体的过渡时期。发展和完善证券投资基金及逐步地允许保险资金等投资证券市场是投资主体深化的主要途径。其次是融资主体。为国有股、法人股的流通创造积极条件，逐步实现资产存量的流动；在规范化的基础上，推进国有大中型企业的战略性重组；扩大国有企业的债券发行规模，完善国有企业的资本结构，改变对银行信贷的过度依赖；加大国有企业经营的外在压力，促使其转换经营机制，提高管理质量。最后是证券公司。建立风险控制长效机制，在制度设计上严防证券公司挪用客户资金，同时建立有效的融资融券机制；完善客户保证金的安全保管和受偿制度，确保客户资产安全；通过收购兼并的方式实现强强联合，增强抵御风险能力。

参考文献

[1]曹龙骥，货币银行学.高等教育出版社

资本市场发展现状篇4

火锅行业市场调查报告是运用科学的方法，有目的地、有系统地搜集、记录、整理有关火锅行业市场信息和资料，分析火锅行业市场情况，了解火锅行业市场的现状及其发展趋势，为火锅行业投资决策或营销决策提供客观的、正确的资料。

火锅行业市场调查报告包含的内容有：火锅行业市场环境调查，包括政策环境、经济环境、社会文化环境的调查；火锅行业市场基本状况的调查，主要包括市场规范，总体需求量，市场的动向，同行业的市场分布占有率等；有销售可能性调查，包括现有和潜在用户的人数及需求量，市场需求变化趋势，本企业竞争对手的产品在市场上的占有率，扩大销售的可能性和具体途径等；还包括对火锅行业消费者及消费需求、企业产品、产品价格、影响销售的社会和自然因素、销售渠道等开展调查。

火锅行业市场调查报告采用直接调查与间接调查两种研究方法：

1）直接调查法。通过对主要区域的火锅行业国内外主要厂商、贸易商、下游需求厂商以及相关机构进行直接的电话交流与深度访谈，获取火锅行业相关产品市场中的原始数据与资料。

2）间接调查法。充分利用各种资源以及所掌握历史数据与二手资料，及时获取关于中国火锅行业的相关信息与动态数据。

《小火锅市场现状调研及发展前景分析报告》通过对小火锅市场的供需情况、进出口情况、重点生产企业等方面的深入调研，对小火锅市场的规模、竞争、区域、走势及吸引范围等调查资料进行了全面深入的剖析，全面深入地梳理了小火锅市场现状，审慎严谨地分析了小火锅市场发展前景。

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小火锅市场研究要点

1、市场消费规模

研究报告里的消费规模，指的是一个行业的产品或服务的消费量或消费金额；主要有两个规模：一是国内市场的消费规模，（包括各个区域分布规模）二是国外市场的消费规模。

2、消费结构

消费结构是指被消费的产品或服务的构成成份，主要从三个角度来研究消费结构，即：产品结构、用户结构、区域结构。

3、市场份额

市场份额又叫市场占有率，指一个企业的销售量（或销售额）在市场同类产品中所占的比重或份额，它在很大程度上反映了企业的竞争地位和盈利能力，是企业非常重视的一个指标。对重点企业市场份额的分析，最终展现的是行业内主流企业的一种竞争格局。

4、市场集中度

市场集中度（MarketConcentrationRate）是对整个行业的市场结构集中程度的测量指标。市场集中度是决定市场结构最基本、最重要的因素，集中体现了市场的竞争和垄断程度。

5、行业供给

行业供给研究主要研究中国市场的供给状况：一是境内企业直接对中国市场的供给，二是进口产品的供给。

6、重点企业案例分析

详细分析标杆企业的主要产品/服务市场表现、企业主要产品产销量统计、企业财务状况、企业竞争优劣势以及企业的发展战略。

资本市场发展现状篇5

[关键词]上市公司资本结构企业价值最大化

一、资本结构现状的研究意义

纵观我国上市公司的财务管理理论，资本结构理论已成为财务管理理论不可或缺的重要组成部分，不仅仅涉及到企业的筹资方式、财务战略与预算、财务管理和企业的现金流量等重大财务收支问题，更主要的是企业的资本结构对公司的治理机制和激励机制起到非常大的作用。上市公司资本结构状况的优化研究，直接对企业经济增加值率最大化和稳定健康发展产生影响，并且有利于全社会资源的优化配置，同时，推动国内经济走向国际化水平，对改善我国资本市场的运行机制具有划时代的意义。

二、影响资本结构现状的因素

大量理论与实证研究表明。因为资本结构优化受多种可控因素与不可控因素的影响，使现实中的资本结构很难达到理想的最佳资本结构（是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业实现价值利润最大），但是我们只能追求并尽量达到次优资本结构。影响资本结构现状的因素大致包括以下几方面：

一是资本成本。对于不同的筹资方式面言会形成不尽相同的资本成本，资本结构优化决策应当予以充分考虑资本成本因素。只要企业综合资本最低，方能实现企业最大化这一目标。

二是公司规模。企业应根据自身的规模,选择适合本公司发展的资本来源。规模较大的公司,其资本结构中负债融资的比例较高，反之则较低。

三是盈利能力。毛利率是判断一家上市公司盈利能力的财务状况好坏，上市公司拥有的资产获利能力和使用负债资本成反比，因为获利能力较高的公司都有丰富的内部积累最优资本结构优化决策来解决筹资问题。

四是公司资产结构。公司之间不同的资产结构引起行使财务杠杆的能力也不同，现在来说房地产行业抵押贷款趋势不减，紧随其后的是汽车质押贷款，而以技术开发为主的公司则相对较少。

除上述以外资本结构优化影响还有行业竞争、财务风险、非债务税盾等等

三、我国上市公司资本结构现状

1.我国多层次资本市场发展还不完善

其主要表现形式是：我国债券市场不发达、流动性不足，公司债券市场发展缓慢，股票市场的发展速度相对较快，债券市场筹资方式不够灵活多变，缺乏货币市场投资工具等的强有力支持；金融创新能力和金融市场的发育不足，金融效率低下，缺乏适应民营经济发展的中介服务体系和市场结构。

2.上市公司股权结构大多不合理

上市公司股权分配是资本结构优化的一个重要问题，选择适当的股权结构可促进完善公司治理结构，进而促进上市公司财务治理体系的效用。对国有企业进行股份制改造并上市发行股票是我国改造的一大特色，中国股市呈现出国有股占据市场主控地位，这种在历史背景和政府管制下形成的股权结构，上市公司治理结构具有明显不足之处是预料之中的。结合有关调查得出结论：国有股在公司中所占份额和公司的内部控制成正比关系，而与产权结构的治理效率成反比。

3.负债结构不尽合理

负债结构的好坏会影响筹资总风险和总成本，负债结构是指上市公司借入资金的期限、债源、发行证券等结构。期限中尤其是短期负债结构较为重要。因为它严重影响企业价值，负债的偿还顺序是首要考虑的是短期负债，然后才是长期负债，然而长期负债快到期转化为短期负债，与原来的短期负债重叠，需要在短期内累积偿还，从而形成公司的偿债压力。

4.债券融资比例小

温总理在全国“两会”上的《政府工作报告》中提到了债券融资与股票融资一样，具有同等重要地位，两者同属于直接融资，但债券融资成本明显比股票要低，根据我国税法的规定债券利息能够在税前列支，所以债券市场融资还个工具可以给企业带来每股税后利润增加的好处。可是我国由于股票市场和债券市场“两市”发展格局并不相称，债券市场发展严重滞后，问题较多。由于企业发行债券受到政府额度的限制并且发行的规模很小，导致债券融资比例很小。

四、优化资本结构现状的对策

1.完善我国债券市场体系

由于我国证券市场不规律的发展及经济体制改革的推进，需要扩大发债规模和加强公司债券的流通性来改变供不应求的局面。为企业提供了良好的外部融资环境，其中我国企业债券的当务之急是需要解决企业债券的流通性。丰富债券市场金融期限工具种类，以提高上市公司债券融资比例，并努力建立与现实经济相适应的市场机制。调整股权市场和债券市场所占的比例和份额，从而，协调股权利益和债券利益之间的关系，真正实现与国际市场接轨，有利于控制公司未来的资本结构与成本。

2.优化公司股权结构

国有股和流通股比重，是影响资本结构的有关因素，对于我国上市公司股权结构不合理的的现象，在企业产权结构多元化中降低国有股比例。优化股权结构需要解决的是国有股减持问题，加大企业投资者的持股比例。再者，让企业经营者股票期权或管理层股票期权实行股票期权激励，实现企业所有者总额的较大比例，且应与企业规模以及经营者和股东利益相联系。

3.调整上市公司负债结构

为了规避传统上市公司不合理的负债结构，主要充分考虑债务筹资的时间期限以及债务的来源。要改变现在的状况，就应该大力发展长期债券市场。股票过热而债券过冷的畸形现象形成主要是因为政府对企业股票市场的管制比较松弛。

改善这种情况要做到以下几点：一是公司可以进行债务重组减少流动负债，加大力度发展长期负债；二是进一步加强对债券市场统一的宏观管理，政府鼓励上市公司发行债券；三是增加上市公司发行新股和配股资格的难度，从根本上调整上市公司对股权融资的过度偏好，改善股票市场；四是要加强自律管理，引导债券市场交易参与者的行为。

由于流动资产变现性较好，短期偿债性较强，公司在实际确定负债水平时，要以流动资产与经营性现金流入结合起来使用。所以，确定负债结构得出以下三种为计算基本目标；一是以流动资产；二是以经营性现金流入；三是将流动资产和经营性现金流入结合起来。

4.合理制定公司融资策略

合理的融资是保证公司有序生产经营的资金需求，合理的融资策略能优化公司资本结构,并有效的实现公司财务管理，资本结构优化是一项繁琐复杂的工程。公司在发展的不同阶段应该考虑自身的条件选择不同的融资策略，这是毋庸置疑的。而企业在发展初期知名度、规模等都比较不健全，第一应该依靠股东出资和借款。第二再借助于银行贷款。第三通过融资咨询寻求风险投资基金的帮助。公司要通过内部融资，员工参股形式，健全企业内部积累机制。依据国内外企业构架的历史得出结论，企业是在不断积累经验、吸取教训中发展壮大的，而不是一味的追加投资、降低成本及政府赦免等。在资金运作流转中，合理使用资金，资本的闲置和低效利用的状况尽量少发生。要结合企业的利润收入，选择适宜的资本结构，实现资本成本最小化，提高企业核心价值观。

五、小结

在我国资本市场逐渐完备的情况下，上市公司资本结构的治理相应的也会发生变化，企业应根据市场变化及时调整资本结构，提高资本的使用效率。总之，企业全面思索影响优化资本结构的内外部环境因素和财务弹性的要求之后，做到风险小，收益大才是真正的优化高手。要改变上市公司经济结构的现状，就应积极科学的运用负债融资和股权融资之间有利优势,负债率的高低对税前整体收益率毫无干系，而且由于在不违背税法的基础上合理避税，还可提高税后利润。实现企业理想的资本结构.因此，资本结构优化问题的研究将是一个不断深入与发展的过程。

参考文献：

资本市场发展现状篇6

关键词：制度；体制；“三化”协调

中图分类号：F127文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）11-0010-02

以美国为代表的发达市场经济国家人均收入较高，人民生活富裕，其经济发展模式也往往成为发展中国家争相模仿和学习的样板。其经济发展的基本特点是：从产业看，工业化水平较高，并拥有发达的服务业；非农产业产值所占比重较高，2008年高收入国家非农产值比重高达98.5%[1]。从人口分布看，以城市为主，2007年欧美国家城市化水平达到80%左右[2]；尽管农业人口和产值比重低，但农业现代化水平较高，基本能够满足本国市场对各类农产品的需求。而我国大部分地区、特别是河南省，存在严重的城乡二元结构、农业人口和产值比重过高、资源配置效率较低的问题，较大程度地制约着经济的协调发展。为此，河南省委、政府提出以工业化、城镇化、农业现代化“三化”协调发展为主要内容建设中原经济区，推进中原崛起、河南振兴。“三化”协调发展提出后，有不少学者从不同侧面对如何实现“三化”协调问题进行了研究，目前看大多是从资源要素合理流动角度进行分析，且较多强调政府推动。我们认为“三化”是否协调发展，的确在于资源的合理配置，但从更深层次分析，实现资源的优化配置又主要取决于制度、体制及其运行机制。我国当前仍处于转轨时期，河南地处内陆改革相对滞后，政治经济体制与发达市场经济国家存在较大差异，制度、体制对“三化”协调发展的影响不可小觑，但目前从制度体制视角对“三化”协调发展的研究则比较少，这里尝试对此进行分析，以丰富对“三化”协调发展问题的研究。

一、对“三化”协调发展概念的经济学解读

“三化”协调发展概念提出后，不少专家、学者对“三化”协调概念给出定义或阐释，如：河南省政府发展研究中心主任王永苏认为：三化协调是指工业化、城镇化、农业现代化“三化”之间相互促进、共同发展、良性循环，而不是相互矛盾、相互掣肘、制约发展[3]。河南大学经济学院教授耿明斋进一步说明了三化协调的内涵，认为“三化”协调有两层含义：一是相互促进。工业化对城镇化和农业现代化是促进，城镇化对工业化和农业现代化是促进，农业现代化对工业化和城镇化是促进。二是均衡。即工业化、城镇化和农业现代化均衡发展，齐头并进，而不是错位发展。“三化”协调也就是“三化”在实施过程中相互促进、均衡发展的状态[4]29。

以上定义对“三化”协调发展的内涵进行了形象、直观的描述。本人认为，定义某种经济活动或现象，应从经济学专业角度解读，既要从定性和定量方面进行界定，又须从静态和动态方面加以描述。“三化”协调发展本质上追求的是城乡之间以及三次产业之间的协调发展，其内涵应包括两方面：其一，“三化”的协调发展状态，指城乡之间以及各产业之间社会资源配置的最优化或一般均衡状态；从定量角度界定这种状态，应满足城镇与农村边际收益基本相等、各个产业边际收益基本相等。其二，“三化”协调发展水平的不断提高。“三化”协调发展水平高低，可通过产业结构升级演变从低到高的阶段性来衡量，根据产业结构演变规律：其演进路径沿着以第一产业为主导到第二产业为主导，再到第三产业为主导的方向发展，演进过程中亦伴随城市化水平的提高，这一演进过程就是“三化”协调发展水平逐步提高的过程；可分别依据第一产业、第二产业、第三产业占主导地位为标志，依次定义“三化”协调状况的低级、中级和高级水平。在整个升级演变过程中，既要追求“三化”协调发展的状态，即资源的最优化配置，累积经济实力，为经济发展实现质的飞跃打好基础；更需技术、管理等各方面的创新推动生产力不断提高，以打破原有低水平的协调或均衡，逐步过渡到高水平协调与均衡。

二、“三化”协调发展受制度、体制的制约

不论是从“三化”协调发展状态的实现，还是从“三化”协调发展水平的提高来看，都会受到制度体制的影响。“三化”协调状态代表经济社会发展的一般均衡状态，那么，它的实现过程必然与社会制度、体制及其经济运行机制密切相关。尽管各种制度条件下人们的主观愿望都希望达到经济社会发展的最优状态，但由于经济制度、体制及其运行机制的不同，导致经济运行质量与结果的差异往往很大。自由放任市场经济制度体制条件下资源配置完全依靠市场机制，但市场机制也是有缺陷的，存在市场失灵的状况，因此无法保证资源的优化配置；中央集权的计划体制条件下资源配置主要依靠政府计划手段调控经济运行，但决策人很难准确掌握市场供求状况，并据此对社会资源进行最优化配置；混合经济中市场机制在资源配置中发挥基础性作用，政府作用被限定在市场失灵领域，市场与计划合理分工配置资源的方式，一般认为其效率相对较高。再从“三化”协调发展水平的提高看，重要的是技术和管理创新引发产业升级对这一过程的推动，而创新的实现也与制度体制环境密切相关，既需要充分发挥市场机制的作用，亦需要政府在基础研究等领域有所作为。

三、市场经济条件下“三化”协调发展的机理

根据现代市场经济理论，在完全竞争市场条件下，由于要素、资源的自由流动，行业进出无障碍，各市场主体按照利益最大化原则进行决策，市场机制引导要素资源配置到效益最高的部门，最终使得所有的市场及其市场主体同时达到均衡，这种状态下，人们在不同地区、不同行业从事各种经济活动的边际收益相等，整个经济社会总收益达到最大。当然，由于经济活动中创新的不断出现，必引发不同地区、行业出现收益上的差异，原来的均衡总是被不断打破，追求新的均衡使“三化”协调发展逐步过渡到更高水平的均衡。这种一般均衡的动态实现过程中，从三次产业看，农业与二、三产业相比，容易受到自然灾害的影响，天生弱势，加之农产品附加值较低，经济效益较低，由此必然导致农业资源要素向二、三产业流动；同时，竞争之压力也促使长期从事农业生产活动的农民用现代化生产手段改造和装备农业，提高农业经济效益。上述过程也就是工业化和农业现代化互动的过程。农业等部门迫切需要提高生产效率的欲望形成了对现代化生产技术的市场需求，工业部门内部竞争的压力促使其瞄准市场需求不断进行技术创新，生产并提供市场需要的现代化设备与技术。从城乡看，二、三产业集中在城市，农村以农业为主，因此农业生产要素向二、三产业不断流动的过程，也正是城市化的过程；在这一过程中，城市人口的不断膨胀对各种服务业形成了极大的市场需求，推动第三产业快速发展；同时农村人口的不断减少也迫使农民必须提高农业生产效率，实现农业现代化。由此看来，市场机制引导要素资源合理流动的过程，恰是城市化、工业化、农业现代化协调发展的过程；完全竞争市场条件下，依靠市场机制配置资源效率最高，能够自觉实现三化“协调”发展。

然而，完全竞争市场只是一种理想化的市场形态，现实中的市场还存在诸如垄断、公共产品、外部经济影响等市场失灵问题。因此，仅仅依靠市场机制调节经济运行，经济发展的最优状态或“三化”协调是不可能实现的。正因为如此，当今世界完全的市场经济或计划经济的情形都不多见，绝大多数国家的经济体制是混合经济形式。在一般市场领域，市场机制在资源配置中发挥基础性作用；但在市场失灵领域，政府采取计划、税收和法制等手段调节经济，以弥补市场配置资源功能之不足。“三化”协调发展问题，主要表现为各产业协调和城乡协调两个方面，其本质是资源的优化配置问题。从各产业的协调看，农业天生弱势，受自然条件影响较大，完全依靠市场机制必然导致其发展滞后；可农业又是支撑其他产业发展的基础产业，在某种程度上具有一定的公共产品属性，这就需要政府采取对农业适当倾斜的政策措施，确保各产业协调发展。当然，科技、教育和交通等也都具有不同程度的公共产品特性，其发展过程中同样需要政府发挥适当的作用。从城乡协调看，由于二、三产业边际收益一般高于第一产业，城市边际收益往往高于农村，导致农村劳动力以及农村人口向城市流动，二、三产业快速发展，这在客观上既要求城镇化建设步伐与人口流动、产业经济发展相适应，同时也通过加速城市化进程反过来带动和促进工业化和农业现代化的发展；然而，城市化发展过程完全依靠市场机制来推动是不现实的，如城市布局、规划、城市基础设施及城市各项功能建设等都存在较高程度的公共产品属性，因此离不开政府主导参与。

由此看来，市场经济条件下“三化”协调发展的实现，在一般市场领域主要应依靠市场机制引导经济运行，减少政府干预；而在市场失灵领域，政府可采取计划、法律等手段发挥适当作用。为此，必须建立相应的制度、体制，科学合理地定位政府角色，正确发挥政府作用，既要防止越位，又要防止缺位，更要防止错位。

参考文献：

[1]国家统计局.2012年中国统计年鉴[EB/OL]..

[2]段瑞君.欧美发达国家城市化进程的经验及对我国的启示[J].城市，2008，（10）：54.