融资产品范文

资产支持证券（Asset-Backed-Securities，简称ABS），是指对某目标项目所拥有的资产，或是缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现金流的已有资产或资产组合，通过一定的结构安排，将其中的风险与收益要素分离与重组并进行信用增级，以此资产的未来收益为保证发行高级债券，并在资本市场上出售变现的一种融资方式①。发行融资租赁资产ABS本质就是一个以融资租赁应收款项为支撑，以租金收益权为基础发行证券、融通资金的多主体、多环节的运作过程。

融资租赁资产具有先天的优势，基础资产权属明晰，现金流稳定，且3-5年的中长期租赁期限与证券期限非常匹配。自ABS发行由行政审批改为备案制以来，融资租赁资产证券化市场呈井喷式发展。WINDS数据显示，2016年全年，租赁资产证券化市场发行一举突破千亿级规模，发行租赁ABS规模达1，239.66亿元。2016年的发行规模超过了历史上所有年份租赁ABS发行规模之和②。规模扩张的同时，租赁ABS发行利率呈现持续走低态势。2016年租赁ABS平均利率低于五年期内同期贷款基准利率4.75%，四季度优先级平均利率更是低至4.14%。

公司经过多年的高速发展，无论是信用评级水平还是基础资产储备，均已为发行资产支持证券打下坚实基础。为了更好地取得边际效益，通过主动的负债管理，充分发挥杠杆效用，公司抓住这一有利窗口期，适时启动资产证券化的发行工作。与国金证券（2016年ABS发行单数市场排名第一）合作发行“国金证券-国金租赁一期资产支持专项计划”。

一、国金租赁一期资产支持计划产品设计概况

（一）专项计划基本情况

2016年11月10日，公司作为原始权益人发起的“国金-国金租赁一期资产支持专项计划”成功挂牌（证券代码：142356-142368）。作为公司首期租赁资产证券化项目，发行规模为26.51亿元，由优先A级（AAA）和优先B级（AA+）及次级证券构成，期限五年，国金证券股份有限公司担任计划管理人。

（二）产品的交易结构以及参与主体

本期专项计划资产支持证券是以基础资产产生的现金流作为还款来源，以基础资产本金超额覆盖、优先级/次级支付机制并采用超额抵押、差额支付承诺作为内外部增信措施。计划包含基础资产25笔，租赁资产本金余额约为26.51亿元。计划分优先A、优先B和次级三档，优先A与优先B由国金证券负责包销，将按照资产现金流再细分为12档，其中：优先A档分为优先A1-A9，票面利率为3.9%-4.5%，合计规模为21.21亿，占比80%；优先B档分为优先A10-A12，票面利率为5.0%-5.2%，合?规模为2.65亿，占比10%；次级规模为2.65亿，占比10%，由我公司全额认购。对专项计划资金不足以支付优先级资产支持证券的各期预期收益和全部未偿本金余额的差额部分我公司承诺承担补足义务，整个计划期限预计为5年，待优先A及优先B本息都兑付完毕后，计划可提前终止。具体的交易结构如下图1：

因本专项计划基础资产优质、增信措施完善，以较低的发行价，获得金融机构、计划管理人的广泛关注和争相认购，超额认购达5倍以上。这些都充分反映了资本市场对国金租赁良好的社会信用基础和优良经营品质的肯定。本次交易的主要参与方信息见下表1。

（三）基础资产的选择

融资租赁资产池，由可用于转让的租赁资产构成，由一系列要素相同的应收租赁款项构成：是融资租赁资产交易中“基础资产”的来源和渠道。具备未来现金流稳定、可靠、风险较小等特点。截至基准日2016年7月1日，入池基础资产所对应的租赁合同均正常存续。相关统计信息如下表2所示：

二、国金租赁一期资产支持计划产品设计思路分析

成功发行ABS产品的最基本条件就是需要具有清晰的动机和可靠的交易结构。本文以“国金-国金租赁一期资产支持专项计划”作为案例分析对象，基于ABS融资的核心动机，从产品设计的角度分析该资产证券化产品。

（一）发行本期产品的动机分析

1.资金端双向传导

通过逐步完善资产证券化业务，优化资产证券化产品的结构设计、内外部增信，提高市场认可度，降低综合发行成本。提升资产证券化产品的标准化、规范化水平和透明度，充分披露信息，保护投资者利益，提高二级市场活跃度，从而促进证券化市场持续、健康发展。

2.实业端双向促进

通过逐步完善资产证券化业务，进一步促进融资租赁面向实体经济，回归租赁本源，以专业化发展为导向，深入产业链条，更好的为实体经济提供融资服务，在M2整体稳健的大环境下，缓冲结构性、偶发性钱荒。设计标准化的资产证券化产品，提高发行效率，降低发行成本，最终降低终端承租人综合成本。

（二）存在的风险及防范措施分析

1.资产服务机构的资金混同风险

作为资产服务机构，管理着基础资产的回收款，其信用状况好坏直接关系到基础资产的安全。一旦其信用状况恶化，出现偿债危机甚至破产，基础资产的回收款可能会与其他资金混同，从而给专项计划资产造成损失。

本计划对基础资产产生的资金划转设置了收款账户、监管账户及托管账户的账户安排，资产服务机构应于每个收入归集日14：00前将届时国金租赁收款账户中归属于基础资产的回收款（为本项之目的，不应扣除执行费用）全部划付至监管账户，并不可撤销地授权监管银行（监管银行同意接受该授权）于每个回收款转付日16：00时前将监管账户内的全部回收款（不包括该等回收款在监管账户内产生的利息，该等利息由原始权益人享有）在扣除执行费用后的余额划转至专项计

划账户。

2.流动性风险

在本计划中，当期基础资产现金流可能不足以支付优先级资产支持证券预期支付额及在优先级资产支持证券预期支付额支付前必须支付的各项税费，进而产生流动性风险。

根据原始权益人出具的《差额支付承诺函》，在专项计划存续期间，如果根据托管银行在托管银行报告日发出的报告，托管账户内资金余额按《标准条款》约定的分配顺序不足以支付优先级资产支持证券预期收益或到期本金，则原始权益人承担差额补足义务，可为优先级资产支持证券预期支付额的偿付提供一定的外部信用支持。

3.入池资产与优先级资产支持证券之间的利率风险

本次入池资产中所有基础资产对应的租赁合同以浮动利率计价，并随人民银行贷款基准利率进行调整；根据本次专项计划的兑付方案，优先级资产支持证券均采用固定利率的计息方式，如计划存续期内发生基准利率下调事件，入池资产与优先级资产支持证券之间的利差缩小可能影响优先级资产支持证券的本息兑付，专项计划将面临一定的利率风险。

根据原始权益人出具的《差额支付承诺函》，在专项计划存续期间，如果根据托管银行在托管银行报告日发出的报告，托管账户内资金余额按《标准条款》约定的分配顺序不足以支付优先级资产支持证券预期收益或到期本金，则原始权益人承担差额补足义务，可为优先级资产支持证券预期支付额的偿付提供一定的外部信用支持。

4.在专项计划成立日无法解除质押等其他风险

本次入池资产中有部分基础资产质押给银行，另有部分基础资产转让给保理银行，若在专项计划成立日无法解除质押或清偿完毕全部保理融资款，则前述基础资产将不符合基础资产合格标准。

根据《国金-国金租赁一期资产支持专项计划标准条款》中对基础资产合格标准的定义，基础资产设定的基础资产质押担保和基础资产转让登记可在专项计划设立日次日起10个工作日内解除。国金租赁已对基础资产质押担保和基础资产转让登记的解除事宜作出书面承诺，保理融资款在专项计划设立前清偿完毕并由国金租赁合法取得该部分债权融资款对应的基础资产。

此外，根据《国金-国金租赁一期资产支持专项计划资产买卖协议》的约定，计划管理人在专项计划设立日12：00之前向托管银行发出付款指令，指示托管银行将专项计划募集资金中等于截至专项计划设立日应付未付债权融资款金额的款项，分别划付至债权人银行的指定账户以代原始权益人向债权人银行清偿债权

融资款。

根据律师事务所出具的《关于国金证券股份有限公司国金-国金租赁一期资产支持专项计划之法律意见书》，在原始权益人和相关方解除完毕前述基础资产的质押担保和应收账款转让登记后，基础资产不存在担保负担或者其他权利限制。同时，基础资产均可特定化，不存在重复转让融资的情况。以上安排能够在一定程度上缓解该风险。

（三）现金流覆盖测试分析

资产证券化之所以能够成为低成本的融资方式，与其基础资产现金流的稳定性、可预测性是分不开的。基础资产的现金流覆盖测试是ABS产品设计的重要一环，分层设计的结构及每层证券的定价都取决于融资租赁资产池的现金流状况。基础资产现金流越稳定，存在信息不对称的可能性越低，?l行者和投资者的估值差距也就越小，进而融资成本最小。

专项计划存续期间的现金流入，在支付当期的利息收入税费、专项计划费用、优先级资产证券预期本金及收益后，全部作为储备进行留存。对基准日后每一笔租赁合同在预测期间的租金收入进行预测，汇总得到全部基础资产的各期现金流，并根据分层情况测算每个预测期间基础资产池需要偿还的优先级资产支持证券的本金及预期收益，测算得出基础资产未来现金流能够对优先级资产支持证券的本金和收益提供较好的覆盖。如下图所示，在每个兑付日，专项计划的现金流入均能对优先级资产支持证券的本息产生

覆盖。（见图2）

（四）信用增级的方式分析

本专项计划的收益及本金的偿付内部采用优先级/次级支付机制并采用超额抵押内部增信措施，外部则采用差额支付承诺的方式。

1.内部信用支持――优先级/次级支付机制及超额抵押内部增信

本专项计划的收益及本金的偿付采用优先级/次级支付机制并采用超额抵押内部增信措施，其中，优先A级资产支持证券金额为212，100.00万元，优先B级资产支持证券金额为26，500.00万元，次级资产支持证券金额为26，500.00万元。以资产池应收租金本金规模计算，优先A级资产支持证券可获得优先B级资产支持证券和次级资产支持证券共计20.01%的信用支持，优先B级资产支持证券可获得次级资产支持证券10.01%的信用支持。

同时，资产池现行加权平均利率与优先级资产支持证券预计平均票面利率之间存在一定的超额利差，为优先级资产支持证券提供了一定的信用支持。

2.外部信用支持――差额支付承诺

根据差额支付承诺人国金租赁出具的《差额支付承诺函》，国金租赁将对专项计划账户内可供分配的资金不足以支付该兑付日应付的优先级资产支持证券的预期收益或到期本金的差额部分承担补足义务。差额支付承诺为优先级资产支持证券的偿付提供了较强的信用支持。

（五）发行ABS对公司的优势分析

1.加强融资功能，拓宽融资渠道、降低融资成本、实现直接融资

ABS作为直接融资工具之一，因为可以直接对接资本市场，有效打通低成本的直接融资渠道，引进战略投资者，为租赁公司提供新的资金来源，减轻对银行贷款的依赖。通常ABS的融资成本低于同期银行贷款利率，融资费用的减少可以优化公司的负债结构，提高流动和速动利率，增强公司自身信用等级和偿债能力，使公司面临较低的信用风险。ABS助力公司更直接更有效地破解了实体企业“融资难、融资贵”的问题。

从金融市场直接融资是一种低成本高效率的融资活动，直接融资取代了间接融资，通过结构化手段提升了信用等级，实现优质资产与市场资金的有效匹配，从而降低了融资成本，本期产品加权平均利率较银行利率下降了约14%，融资比例提高了近30%，融资期限突破了传统信贷的局限。

2.提高收益能力，释放业务规模、赚取中间收入、提高资金使用效率

租赁资产支持证券专项计划的原始资产生在实体企业，长在租赁公司，租赁公司的资产主要是应收融资租赁款，应收款项到期日较长，通过资产证券化，租赁公司可以将长期应收账款变现，将流动性较差的租赁债权变现为流动性强的现金资产，增加自身的资金流转速度，大大缩短公司获利及资金回笼时间，从而进一步提升其融资能力和偿债能力。加快项目滚动开发，改善租赁公司的资产流动性和资金链，提升新业务获利能力，从而更好地为实体经济服务。

发行ABS可盘活存量资产，增强流动性，扩大业务规模，配置更多的优质项目。公司未来的租金变成流动性较强的证券，该证券可以在上交所挂牌交易。通过创新的兑付方式，减少资金的沉淀和闲置，提高资金运用效率，盘活存量项目前期投入，灵活自主地安排资金使用。

三、本案例特点及分析结论

本公司发行的该专项计划采用了多种信用增级方式，以及经典的现金流支付安排，发行金额大、发行利率低、结构设计新、认购情况热。没有选择“资产出表”。从结果来看，本只证券化产品的作为公司首单资产支持专项计划，发行是较为成功的，在2016年证监会主管发行的所有租赁ABS产品中规模排名第九名。得益于原始权益人及其股东在租赁行业的专业性，最后发行产品较为顺利；其次，产品的交易结构及产品设计合理，风险防范措施安排较为完善，使得最终产品成功发行。但从产品设计角度来看，本产品仍有进一步的改进空间：

（一）降低入池资产的集中度

在本产品的资产池中，应收租赁款付款周期分布、行业分布以及地区分布相对比较集中，在一定程度上会降低ABS的信用评级。未来其他公司在产品设计中可以采用筛选付款周期、行业、地域较为分散的基础资产进入资产池，分散入池资产的集中度。

（二）尝试增加多种增信措施

本产品通过“差额支付承诺”为优先级资产支持证券的偿付提供了较强的信用支持。由于外部增信措施对于提升产品的信用等级具有良好的效果，在以后的产品设计中可以采用其他的外部增信措施，从而达到进一步降低融资成本的目的。

（三）提高次优级证券的信用等级

通过分析可以发现，产品的发行成本与信用评级具有很强的相关性，因此通过提高次优级证券的信用评级可以显著的降低发行成本。提高次优级的信用评级主要可以通过提高基础资产质量、优化产品结构等方式。

（四）基于原始权益人需求合理选择产品结构

由于“出表”型交易结构存在融资效率较低的缺点，所以在产品设计时，不应过度追求将租赁资产从资产负债表转出，需要在考虑原始权益人的需求的基础上，对产品在“资产出表”和产品的融资成本之间进行取舍和衡量，选择最合适的产品结构。

注释：

融资产品范文

摘要：作为市场经济重要的微观主体之一，企业的投资行为更是影响到整个行业乃至国家经济的健康发展，偏离这一目标、投资于净现值为负的项目的过度投资行为或者拒绝净现值为正的项目的投资不足行为，在现实的企业活动中却屡见不鲜。本文从经典的问题和自由现金流假说角度探讨负债融资对企业投资效率的影响机制，并通过实证检验为负债在投资方面的治理作用提供新的证据；同时，针对外部治理机制之一的产品市场竞争，阐释其降低信息不对称性、增加未来不确定性从而提高监督有效性和对管理层的约束力的治理机制，研究在负债融资治理背景下产品市场竞争对投资效率的提升作用，证明这一外部机制的普适性。

关键词：投资效率；负债融资

一、文献综述

（一）负债融资与投资效率

在理想条件下，企业价值只与投资决策有关，而不受负债水平或资本结构的影响（Modigliani和Miller,1958），但现实经济活动中，却并非如此。冲突、产品市场竞争等因素会对企业投资决策行为产生重大影响，进而出现投资不足或者过度投资的非效率现象。

负债对于投资效率的影响已得到国内外学者的普遍研究与广泛证实。但关于负债对投资水平的作用，学者们的研究结果不尽相同。Jensen和Meckling(1976)提出，负债融资水平增加时，股东倾向于投资高风险项目，造成过度投资。但Jensen(1986)的自由现金流假说又指出，负债能够减少经理人手中可供支配的自由现金流，从而抑制过度投资。唐雪松等(2007)发现负债融资有效抑制企业管理者打造“企业帝国”引发的过度投资行为。

而负债对于投资效率的作用强度还受到不同因素的影响。Lang等(1996)发现企业的投资水平与负债融资水平呈负相关，这种负相关关系在成长初期的企业中尤为显著。辛清泉和林斌(2006)结合产权性质发现国有性质会弱化两者间的负相关关系会受到。姚明安、孔莹(2008)实证证明财务杠杆对投资支出的抑制作用，并且其影响作用随着控股股东持股比率的提高而减弱。

总体而言，这些研究结论通过加入不同变量、细分作用条件和治理效果，从多个角度都证实了负债融资对投资行为是有影响的，总体体现提高投资效率的作用。

然而，极少有文献在研究负债融资这种内部治理机制时，结合外部治理机制来研究对企业投资行为的共同作用。

（二）产品市场竞争与投资效率

产品市场竞争，与政治因素、要素市场竞争等一起被当作强有力的外部治理机制，它对企业治理作用得到了大量文献的支持。Holmstrom(1982)认为，产品市场竞争具有有效的激励作用，能够提高企业经营效率。Graham,Kaplan和Sibley(1983)追踪美国航空业多年后发现，当市场竞争强度增大后，企业的经营效率显著提高。

竞争程度的增加一般会降低行业利润率，使企业在未来面临更高的流动性风险(Hou和Robinson,2006)，管理者面对破产或兼并风险，必然会谨慎做出投资决策。肖浩、夏新平(2011)也通过实证研究发现，产品市场竞争能够降低股价同步性，向投资者传递反映单个企业特质的股价信息，从而起到与董事会互补的治理作用。

至于市场竞争对投资行为的治理作用，也得到个别学者的注意。Ghosal和Loungani(1996)对美国制造业的研究发现，行业竞争强度显著影响公司的投资-风险敏感性。而张洪辉、王宗军（2010）则明确提出市场竞争能约束过度投资，特别是当公司问题严重时。因为，一般而言，竞争程度低的行业，其产品或者服务价格较稳定，利润率相对高，发生财务困境的成本相对小，更容易出现投资不足和投资过度(徐一民、张志宏，2010)。故，本文也试图将市场竞争这一变量引入融投资影响关系领域，研究其对负债提高投资效率的影响。

二、理论分析与研究假设

（一）负债融资对投资效率的影响

投资非效率行为的产生主要源于两个关系：

“股东-债权人”和“管理者-股东”。首先，分析管理者-股东间的问题所导致的投资非效率行为。由于所有权、经营权两权分离导致股东、管理者目标不一致，两者间的利益冲突随之产生。为了获取更多在职消费等货币、非货币私利，经理人有强烈的动机去建造“企业帝国”，不断扩大公司规模。因为，规模越大，经理人可获得的私利越多(Conyon和Murphy,2000)。所以，根据自由现金流假说，管理者倾向于将手中可供支配的闲置资金投入于能够扩大公司规模的项目，即使它们并没有正的净现值、不能够增加企业价值。在同等条件下，可供支配的自由现金流越多，这种过度投资的非效率倾向就越严重。这种情况下，控制自由现金流就是提高投资效率的关键。

其次，“股东-债权人”的关系，也会引发复杂的非效率投资行为。当公司引入债务人来提供资金时，债务资本的存在会引发“资产替代”现象，也会导致投资不足或过度投资行为。根据负债的有限责任效应，由于股东对债务承担的是有限责任，当项目发生亏损越大，债务人就越有可能承担大部分损失，当项目盈利性越高，由于债务的融资成本是固定的，股东就越大程度享有项目收益（文芳，2010）。因此，为使财富从债权人转移到股东身上，股东往往会投资高风险高收益的项目，造成投资过度，或者放弃倾向于增加债权人利益的项目，即使它净现值为正，造成投资不足(Jensen和Meckling,1976)。Parrino和Weisbach(1999)通过模拟的方式，证实了这种冲突确实会引发的投资扭曲行为。但这是在管理者与股东利益趋同的前提假设下。

（二）产品市场竞争对投资效率的影响

所处的产品市场竞争状况也同样影响着企业的投资效率。产品市场竞争，作为一种外部治理机制，对投资无效行为的抑制作用主要从降低信息不对称和增加未来不确定性两方面进行的。

首先，产品市场提供了一个信息汇集的平台，提供价格、成本、利润以及企业经营成果和财务状况的信息。产品市场竞争一般即为企业间的竞争，企业为了争夺更好的资源，往往会利用信息披露来吸引利益相关者，因而，显示本企业区别同行业其他竞争者的特质信息尤为重要。其次，激烈的竞争环境意味着未来收益的不确定性。竞争程度的增加一般会降低行业利润率，并使其在未来面临更高的流动性风险。

因此本文提出以下假设：

H1：产品市场竞争与投资效率正相关，市场竞争越激烈，投资效率越高

如若产品市场竞争和资本结构都能对投资非效率行为产生抑制作用，联系现实，当它们同时存在时，究竟是同向变动的相互加强关系还是反向变动的互补替代关系呢？

基于负债的有限责任效应，Brander和Levis（1986）理论推导得出：负债融资水平对企业产品市场行为会产生重大影响；同时，企业的产品市场竞争状况也会影响融资决策，因为有前瞻性的企业会预期到负债融资后的市场竞争状况。市场竞争隶属于外部治理机制。它降低信息不对称性的机制，与负债相机治理机制独立，而其对管理者的激励与约束，却与负债的治理效果有交叉重叠：信息透明度可以增强破产风险对于经理人的压力，同时，负债的返本付息压力也使得管理层在面对更加不确定的市场环境时，进行投资决策时更为谨慎。Aghion和Devatripont(1999)指出，竞争可以替代良好的公司治理。王希、徐慧玲(2008)指出资本结构与产品市场竞争之间存在交互作用，并实证检验了在治理作用方面，产品市场竞争与债务融资之间可以相互替代。

参考文献：

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[13]BerleA,MeansG.Themoderncorporateandprivateproperty.McMillian,NewYork,NY,1932.

融资产品范文篇3

关键词：金融衍生产品；风险投资；金融监管；博弈

一、引言

金融衍生产品又叫衍生工具或衍生证券，通常是指由原生资产派生出来的金融工具。关于金融衍生产品至今没有形成一个统一的定义，国际互换和衍生协会(ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。”

自布雷顿森林体系解体后金融衍生产品得到了长足发展。20世纪80年代，随着金融自由化及计算机技术的突飞猛进，进一步推动了国际金融衍生产品的发展。金融创新的兴起也推动了金融工程这门前沿金融技术的诞生，由此，各类新兴的非标准化的金融衍生产品也不断展现在人们眼前。据美国期货业协会公布的最新数据显示，2006年全球交易所期货期权成交量较上年增长19%，以利率、股票、股指、外汇等为主的金融衍生品交易量占衍生品市场90%以上。

金融衍生产品发展迅猛，给人们提供了良好的投资和规避风险的工具，但同时，也带来了的巨大的金融风险。近年来，巴塞尔委员会、国际证券商联合会、以及美国场外交易业衍生产品政策集团等许多国际机构就如何控制衍生工具的风险进行了深入的研究，取得了阶段性的成功。自1993年7月的“三十国集团衍生金融产品报告：实务与原则”(简称“G-30报告”)和1994年由巴塞尔委员会颁布的《衍生金融产品风险管理指南》，将指导各国在充分利用金融衍生工具规避风险的同时，更有效地控制可能产生的风险。

本文以完全信息静态博弈为理论框架，构建了监管博弈模型，得出银行风险操作部门和金融监管机构的三个纳什均衡，并对模型结论进行分析，认为可以通过加重对银行风险投资部门操作的处罚力度和提高对监管机构失职事件的惩处，来降低风险，同时，建立健全的激励约束机制，加强银行部门和监管机构的内部稽核，金融监管部门逐步探索建立高风险投资业务监管工作体系，切实加强高风险投资业务监管，探索建立银行系统高风险投资业务日常监测和预警工作体系，从而建立起高效的风险治理机制。

二、监督博弈模型的建立

(一)理论基本假设

1.该博弈分析中只考虑两个参与者：银行风险操作部门和金融监管机构，且参与者都是理性经济人，即双方决策的动力均是实现自身利益最大化。

2.参与者中银行风险操作部门有两个战略：进行风险投资或保守投资；金融监管机构也有两个战略：放松监管和勤于监管。若银行有较大风险投资倾向时，监管机构加强监管，从而降低银行风险，保持金融系统的稳定性；当银行选择稳健型投资，监管机构放松监管，使银行能自由运作，有利于金融市场的公平与效率的建设。

5.参与者都是工作有效率的。即金融监管机构不会无事生非，彻底清查某家银行的资产状况；银行风险操作部门不会因为惧怕资产清查的风险而放弃投资期望收益的机会。

6.假设一旦金融监管机构对银行资产投资进行稽核，风险投资操作就会被发现。

(二)模型的建立

基于上述基本假设，可做出以下战略式表述：

三、影响博弈行为的因素分析及政策建议

(一)博弈行为的因素分析

对上述监督模型中，影响博弈均衡的各项因素进行分析，产生以下几种观点：

第二，由于博弈参与者收益的不确定性，形成两种纯战略均衡。在这两种纯战略均衡中，银行风险投资的期望收益总是大于保守投资的期望收益，因此，银行风险操作部门将选择风险投资策略。

(二)有效的政策建议

第一，建立健全的激励约束机制。对于银行风险操作部门，加大对风险投资的处罚；对于金融监管机构，要明确监管责任，并提高对有效监管的奖励和加大对责任事故的惩处，使金融监管部门积极的采取有效的监督行为，保持金融体系的稳定和银行安全运行。

第二，加强银行部门和监管机构的内部稽核。内部稽核的目的在于落实各项内部控制，建立并强化经常性的内部自律功能。内部稽核的要点是：(1)在开展衍生产品业务时，稽核部门应尽早参与了解，提供风险管理意见，并设定适当的稽核程序，以确保各项监控措施得以有效运作；(2)应定期审查测试风险管理程序。审查测试的频率应以能评估风险管理功能的独立性和有效性为目标。内容至少包括有关金融衍生产品的政策、限额、操作程序等。(3)测试各项控制措施，如交易操作、确认与交割，审核定价模型及风险衡量方法的来源、相关使用规定，是否定期测试其精确度。(4)对偏离市场价格、交易量的异常变动及营业时间后和营业场所外的交易等特殊情况加以审查；检测经纪商或交易商收入及支出是否正确合理，交易往来的频率及金额是否异常。

第三，金融监管部门应本着“加强监控、规范操作、防范风险、注重实效”的原则，逐步探索建立高风险投资业务监管工作体系，切实加强高风险投资业务监管，探索建立银行系统高风险投资业务日常监测和预警工作体系，加强高风险投资业务监管指导，督促完善高风险投资业务内部控制制度，规范高风险投资行为和操作程序，加强审计监督，建立重大资产损失责任追究制度。

参考文献：

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[2]刘妍芳.加强全面风险管理，控制金融衍生产品交易风险.时代经贸，2008.

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