货币供给量范文篇1

摘要本文选取1994年至2010年我国外汇储备与货币供应量的年度数据进行分析，研究外汇储备对货币供应量M2的影响机制，高额的外汇储备是货币供应量增加的主要影响因素。

关键词外汇储备货币供应量影响机制

文章编号1008-5807（2011）05-007-02

一、研究背景

自1994年我国汇率改革以来，我国的外汇储备一直处于增长状态。截止到2010年12月，我国外汇储备已增加至28473.38美元。我国已成为外汇储备最多的国家，主要的储备资产是美元、日元、欧元等。

一国的外汇储备，对于调节经济增长和保持经济内外均衡有重要作用。外汇储备对于维护国家信用、防范国际金融风险维护金融稳定具有重要的意义。但外汇储备规模不是越多越好。近年来，我国经济经常项目和资本项目双顺差，带来了诸如流动性过剩、持汇成本过高及储备资产多样化等诸多问题。首先，我国高额外汇储备资产投资结构单一，投资水平有限。将外汇资产用于持有美国国债等货币金融权，而不是用于实际的生产经营活动，产生了很大的机会成本。并且我国外汇储备的资产构成中，70%左右是美元资产，随着美元贬值，我国外汇储备资产的安全性和收益性受到影响。这种双重的成本冲击，使外汇持汇成本很高。另一方面，随着我国外汇储备增加，央行大量购买外汇，投放基础货币，经过货币成数的放大效应，我国货币供应量也不断增加。截止2010年12月，我国M2为725851.79亿人民币，同比增长19%，M1为266621.54亿人民币，同比增长20%，M0为44628.17亿人民币，同比增长17%。随着货币供应量的增加，我国也面临着很大的通胀压力。

货币政策作为我国宏观调控的重要手段，对我国经济调节具有重要的作用。货币供应量作为货币政策的中介目标之一，对货币政策的传导有重要作用。因此，研究外汇储备对货币供应量的传导机制，外汇储备对货币政策有效性影响有重要的意义。本文采取理论分析和实证分析相结合的方法，对外汇储备和货币供应量的影响机制进行研究。

二、模型设定

（一）理论基础

在现代银行制度下，货币供给方程为：MS=m*B，其中，m为货币乘数，B为基础货币。基础货币（B）是指能创造存款作用的商业银行创造更多货币的基础，它包括创造存款的商业银行和金额机构在中央银行的存款准备金与流通在银行体系以外的通货两者之和。前者包括商业银行在中央银行的法定存款准备金以及超额准备金，用BD表示；后者用C表示。那么，B=BD+C。下面我们利用简化的中央银行资产负债表来说明外汇储备和货币供给量之间的内在作用机制，进而分析我国外汇储备对货币供给量的影响。资产包括：国外净资产（NFA）、对金融机构信贷（BA）、对政府信贷（GA）、其他资产（OA；负债包括：流通中的现金（C）、存款准备金（BD）、政府存款（GL）、其他负债（含自有资本）（OL）。

根据资产负债表的平衡原理：资产=负债，可得：

NFA+BA+GA+OA=C+BD+GL+OL

通过前面分析我们知道，基础货币B=C+BD，则B=NFA+BA+（GA-GL）+（OA-OL）。由于中央银行对金融机构信贷，对政府信贷和其他净资产共同构成国内净资产（NDA），即是：NDA=BA+（GA-GL）+（OA-OL）。那么，基础货币=国外净资产+国内净资产，B=NFA+NDA。又因外汇储备（R）用外币计量，通过e（直接标价法下的汇率）折算成本币则：B=e*R+NDA。用增量法表示：B=e*R+NDA。从这些公式中我们不难看出：基础货币是外汇储备的同项线性函数，即在其它前提条件不变的情况下，外汇储备的增加直接导致基础货币的增加。

进一步分析，中央银行发行的基础货币B在整个金融银行系统中还通过货币乘数m放大。用公式表示为：MS=m*e*R+m*NDA。

（二）设定形式

本文用M2作为货币供给量的代表值。理由有以下几点：其一，M2与银行活动的联系比其它层次更紧密；其二，M2具有易于控制和包括范围广的优点，可以更好的与外汇占款联系起来。

本文选择1994――2008年共17个样本的相关经济数据进行实证分析。之所以选择从1994年开始，是考虑到1994年我国外汇体制实行重大改革。所有数据均来自各年度《中国统计年鉴》和《中国经济年鉴》。基于尽量避免数据的波动对分析结果造成影响，数据取其对数，即：货币供给量表示为LN（M2），外汇储备表示为LN（WH）。

模型的形式为：

三、模型估计

OLS对模型进行估计，得到以下结果

LNM2=1.56*LNWH-10.6

(0.07)(0.89)

21.1312.12

R2=0.97DW=0.26

四、模型检验与修正

根据残差图及DW值，我们发现模型存在一阶自相关。对修正后的模型进行ARCH-LM检验，拒绝原假设，说明模型不存在ARCH效应。

所以，最终的模型为：

LNM2=2.92*LNWH-29.37+[AR(1)=0.91]

（0.61）（9.12）（0.03）

4.75-3.2227.83

R2=0.99DW=1.91

五、结论

通过理论分析，我们知道：在现有的经济条件下，外汇储备变动是货币供应量变动的重要因素之一。外汇储备影响货币供应量主要通过以下途径：

首先，外汇储备增加，减少货币政策的独立性。外汇储备的高额增长，迫使中央银行大量买进外汇，同时投放基础货币，经过货币乘数的放大效应，最终带来货币供给量的迅猛增长。货币供应量作为货币政策的中介目标，又进一步影响货币政策的有效性；另外，外汇储备对货币供应量影响，加剧了货币的内生性，即货币供给受制于经济因素影响，货币当局无法完全控制货币供应量的大小；最后，外汇储备对货币供应量的影响，对外汇政策及货币政策的协调性产生影响。根据蒙代尔-弗莱明模型，外汇汇率稳定、货币政策独立性及资本自由流动存在不可能三角。

在模型的实证分析中，也证明了这一结论，即货币供给量M2对外汇储备的弹性为2.92，这说明外汇储备每增加1个百分点,货币供给量M2就会增加2.92个百分点。货币供给量被动增加，使央行面临通胀压力，影响我国货币政策的有效性和独立性。

六、政策建议

首先，优化外汇储备结构，适度控制外汇储备规模。其一，改善我国现有的贸易制度，经济增量增长的同时，注重我国经济质量的增长。从贸易顺差和外商直接投资等渠道，适度控制我国外汇储备的增长；其二，控制投机性资本流入，放松资本海外投资的限制。目前人民币存在升值预期，加之国家可能完全放开资本账户，要防范投机性资本流入对外汇储备增加与金融稳定产生的不利影响。除了设立国家主权基金进行海外投资以外，扩宽人民币国际化渠道，支持对外直接投资。

其次，减少外汇增长过快的制度性因素，进一步探索外汇体制改革。改革现行的结售汇制度，建立多级外汇储备体系，发挥商业银行、企业在结售汇中的作用，减轻中央银行的压力。另外，在扩大外汇交易主体的同时，扩大外汇交易品种，开发避险交易工具，增加外汇市场的交易深度。

最后，不断完善货币政策工具，发挥公开市场业务在我国外汇体系中的作用。在发挥传统的货币政策工具作用时，要不断完善，使之与财政政策、外汇政策等国家宏观调控政策相匹配相协调。另外，发挥央行票据、国债在外汇调节中的作用。

参考文献：

[1]张曙光，张斌．外汇储备持续积累的经济后果.经济研究，2007年第4期：18-29.

[2]高领军．外汇储备和M2相互关系各国比较分析及对我国启示.对外经济贸易大学学报，2007年第10期.

货币供给量范文篇2

不过，基于近年来的分析经验，过度强调货币供应量指标M1、M2已经给央行宏观调控带来了一些压力，对经济和CPI的指示意义在下降。另外，金融市场对于M2的敏感度也在下降。盯住一个固定的货币供应总量目标，也不足以反映金融改革和实体经济变化带来的融资结构变化。

两会在即，政府工作报告按惯例将要公布的M2目标依然备受关注，但现在是时候给货币供应量指标减负了。

容易脱钩的M2目标

市场一直以来高度关注货币供应量，自然也对央行任何改变货币供应的举动非常敏感，这是因为过去货币供应以外汇占款为主，央行的操作简单，也能被市场主体准确解读。而现在外汇占款减少，流动性投放与回笼渠道更为多样化，增加了SLO、SLF、MLF、PSL，再贷款也在回归。

在货币供应结构调整的大背景下，央行的单个操作很容易被放大甚至被误解。货币政策的松紧程度取决于所有政策工具的综合运用结果，央行很难通过单个操作传达调控意图。

M2作为货币政策的中间目标，调控难度实际上也相当大。自1999年开始为M2设立预期目标以来，年末的实际增长基本都是偏离目标值的，偏离程度还很惊人，从-2.4个百分点到10.7个百分点不等。M2作为一个中间目标，与经济增长、通胀、就业等最终目标实际上并没有建立很明确的关系。随着2014年以来经济周期的缩短，边观察边执行的货币政策越来越难以提前一年盯住一个目标。

更为重要的是，货币供应量指标已经不能准确说明整体环境宽松与否，过去两年已经出现了似松实紧的情况。货币供应量的信息含量也在不断减少，之前的历史经验似乎不再适用。

不再是货币政策松紧的信号

过去两年的货币政策究竟是稳健的、宽松的，还是紧缩的？央行认为是稳健的，但有不少观点则将2014年底启动的降息降准周期定性为宽松。

从广义货币供应量M2出发，在实际GDP增速只有7%左右、CPI不到2%的增长的情况下，M2余额超过12.2%（2014）和13.3%（2015）的年增长似乎是一个不低的数值。

但是，社会融资规模却是连续两年负增长。2014年同比下降4.97%，2015年降幅进一步扩大至6.37%。央行解释之所以启用社会融资规模这一指标，正是因为“理论研究与政策操作都需要能全面、准确反映金融与经济关系的更大口径统计指标”。我们虽然关注了早前M2放缓、社融扩张的情况，却似乎在M2增速还算不错的时候，忽视了社融减速的问题。

央行资产负债表的扩张速度也在2014年开始下降，到2015年9月甚至出现负增长，基础货币余额到2015年二季度出现环比负增长，三季度时同比负增长。这都为数据以来首次出现。

基础货币减速甚至负增长的时候，货币乘数却在上升。2015年四季度时乘数已升至5.04的高位，与2006年年中时相当，乘数的历史低位是在2011年三季度、2008年四季度时的3.7。这种反差与当前经济持续下行的格局似乎与理论概念及历史经验相违背。一般而言，经济增速上升时，货币乘数上升，经济减速时，货币乘数下降。

考虑到货币乘数是由M2与基础货币倒算得来，它的这种异常应当并不是理论或历史经验出了问题。一方面，M2未能反映整体货币供应的状况。这两年金融体制改革持续进行，表外影子业务转向表内，进而带来流动性程度不等的货币在不同层次间转移，由M2以上进入M2。另一方面，以降准对冲外汇占款的下降，及存贷比的上升，提升了银行创造货币的能力，2006年以来，货币乘数与存款准备金率表现出明显的负相关性。这与2008年金融危机以来发达国家没有存准率工具的调控明显不同。

若是从利率看，在M2加速的同时，货币市场利率不降反升，2015年下半年隔夜拆借利率比2015年的底部高出70-100个基点。

与增长和通胀的相关度降低

资本市场和直接融资的发展，使得M2对增长的指示意义正在削弱。

对比新增M2累计值同比增速与现价GDP累计同比增速，可以发现，2012年以前，二者具有明显的正相关性，当M2增速上升后的半年到一年，GDP也会随之加速增长，反之亦然。但是，2012年那一轮的“稳增长”则不然，M2的明显加速，并没有带来GDP增速的逆转。这一轮M2自2015年三季度加速，到2016年2月份，经济仍没有显示出企稳迹象，PMI还在继续向下。

对比新增M2累计值同比增速与CPI累计同比增速，也有相似的现象。M2作为CPI的先导指标，在2012年之前的调整中，正相关性表现明显，2012年那一轮的调整，M2的上升只产生了微弱的影响。德国商业银行中国经济学家周浩指出，以前基本可以用M2判断通胀走势，目前也不行了。

换个角度，从M1和M2增速之差入手，也能看出货币指标与经济增长关系的弱化。此前多有研究表明，M1与M2差值的扩大表明存款活期化，意味着居民和企业交易活跃，经济景气度上升;反之，则表明资金更倾向于定期存款，多余资金从实体中沉淀，经济回落。“现在则很难从剪刀差中得出结论。”周浩表示。

M1增速与M2增速的剪刀差与GDP现价累计同比增速在2010年以前，不仅具有明确的正相关关系，甚至几乎同步，但2010年之后二者之间相关度减弱。在货币增速回升的基础上，2012年的稳增长和2015年年初开始的M1与M2剪刀差扩大，都未伴随着GDP的回升。

社科院货币政策研究室主任彭兴韵指出，如果从长期的历史经验来看，当M1相对M2上升较快时，物价也会随后上升;M1增速相对M2下降时，CPI也会随之下降，一般时滞在半年左右。从目前的M1与M2增速之差的变化看，2016年的CPI走势似乎应是上升。

不过近年来M1与M2的增速之差对通胀的指示作用却比较有限。2012年，货币政策稳增长降息降准，M1与M2增速出现明显回升，但CPI仅仅是企稳，没有形成持续上涨。

这种关系弱化有可能受到劳动力要素供给变化的影响。中国劳动年龄人口绝对数量在2012年首次净减少，到2015年已累计减少1500万人。当拉动经济的劳动力要素数量下降、质量也不足以弥补时，就会需要更多的资本支出才能实现同等规模的产出。

另一影响因素则是影子银行的迅速发展，削弱了货币供应量指标对经济的影响力。“新的融资方式并不一定会反映在M1、M2上。”交通银行金融市场部分析师徐跃红分析认为。

结构性货币政策的困境

在M2仍然受到很大关注的情况下，这两年货币政策尽量避免使用总量工具，更多地用定向工具投放流动性。如此操作自然可以减轻被舆论冠以“大水漫灌”的压力，但同时也更难对冲因外汇占款减少导致的流动性缺口。

货币供应量指标的传统分析方法不再奏效、对宏观经济的指示作用弱化，也反映出了腾挪空间有限的结构性货币政策通过数量扩张，尽管带来了商业银行的资产负债表扩张，却还没有带来总需求的扩张和经济增长回升。这或与融资结构变化有关。

第一，商业银行在2015年救股市放给非银行金融机构7000亿元贷款，置换地方债又增加非存款性金融机构的政府债权3万多亿元，但都很难带动新增投资。

第二，商品房销售与M1的增速回升高度一致。商业银行新增个人住房贷款增速从2014年的1%暴涨至2015年的55%，但在去库存的背景下，这部分销售和信贷扩张尚未带来房地产投资的显著回升，更没能传导至中上游行业。

除了救市、地方债、房贷以外，2015年金融机构通过高货币乘数扩张的货币还去了哪里？

货币供给量范文篇3

关键词：供给；需求；购买力；价格水平；通货膨胀

中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1008-2670（2014）05-0026-05

一、作为交易媒介的货币的购买力

社会生产力的发展和社会分工的细化，出现了直接以交换为目的的商品生产。商品生产的产生使商品交换经常化，货币的产生则规避了以物易物过程中的诸多不便，促进了商品的交换[1]。特定的商品生产者只生产单一或者种类非常有限的商品，因此在交换过程中，卖的目的是买。从货币作为交易媒介的角度来看待商品价格的概念，若猪肉的价格是20元/公斤，意味着一公斤猪肉的购买力是20元。商品的价格代表其购买力。

在以物易物的过程中，用于交换的两种商品的地位是对等的。在交换过程中引入货币并不改变这一性质。例如猪肉、鸡蛋和土豆的价格分别为20元/公斤、10元/公斤和5元/公斤，那么货币（这里的货币是人民币）的购买力是每一个价格的倒数所组成的序列。1元的购买力是：1两猪肉或2两鸡蛋或4两土豆。

这一点在外汇市场上得到充分体现。不同于一般的商品市场，外汇市场的交易是两种货币之间的交易。（名义）汇率就是以另外一种货币衡量的一种货币的价格。汇率有直接标价法和间接标价法两种方式。直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000单位）的外国货币为标准来计算应付多少单位本国货币。间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。

考虑到计量货币价格是非常困难和抽象的。货币的引入使得国民收入核算成为可能，即直接以货币金额表示各种商品的组合。在国民收入核算的过程中，价格变化所带来的问题被提出来了，价格指数也被创造出来了。一国的价格水平以一个基准的商品和服务“篮子”的价格来表示，它反映的是该国货币的国内购买力。我们将货币的价格，即货币的购买力（purchasingpowerofmoney）定义为价格水平的倒数。用公式表示为：PPM=1/P，其中PPM表示货币的购买力，P表示价格水平。反映一国价格水平的指数主要有居民消费价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）和国内生产总值平减指数（GDPDeflator）。

二、货币的供给与需求

现在，我们可以构造一个图来说明价格水平的决定过程。在图1中，用Y轴表示货币的购买力PPM，X轴表示货币数量。采用供给需求分析，用一条垂直线表示在任意给定的时点上的货币供给M（这里我们采用宏观经济学中的习惯，分别使用M和L来表示货币供给和货币需求，而不使用微观经济学中代表供给的S和代表需求的D），用向右下倾斜的斜线表示货币需求L[2]，则两线的交点表示任意给定时点上市场达到均衡时的PPM，同时得出均衡价格水平。需要强调说明的是：货币购买力越强，价格水平越低，对应图的上部；货币购买力越弱，价格水平越高，对应图的下部。

图1货币供给与货币需求从概念上很容易辨明，货币供应量M就是任何给定时点上的货币供应量货币供应量=现金+银行存款准备金总额×货币乘数。中央银行制度下货币供应量的决定因素是准备金总额和准备金率。虽然公众或者市场行为也会影响货币供应量，但货币供应量主要还是由中央银行通过调节和控制准备金率和（或）准备金总额来决定。。类似于单个商品的需求曲线，我们在图1中设定了一条涉及PPM的货币需求曲线，它也是向右下方倾斜的。货币需求曲线所表达的含义乍看起来很奇怪。货币的需求难道不是无限的吗？人们难道不会想要得到尽可能多的货币吗？但这忽视了持有货币的成本。和普通商品的需求类似[3]，人们的货币需求是指人们有意愿并且有能力持有货币的需求。也就是说，货币需求的概念隐含人们为了得到货币愿意付出多大的成本，即他们会愿意选择保留多少货币而不是花掉，这时，他们对货币的需求不可能是无限的。如果某人得到了货币，他会用它做两件事：要么用于消费或投资；要么留着，增加持有的货币余额。他愿意保留多少货币就是他对货币的需求。

让我们看看人们对货币的需求。人们愿意保留的货币数量是价格水平的函数。例如，假定价格水平突然下跌到现在的二分之一，人们的钱包和银行账户中为日常交易或紧急情况准备的货币将大幅减少，每一个人只需要携带或者准备好之前持有货币量的二分之一左右即可，而其余可以花掉或者进行投资。因此，如果价格水平比现在低很多，人们持有的货币总额将会大大降低。相反，如果价格水平是现在的两倍，人们钱包和银行账户中就需要两倍的货币去应付日常交易和紧急情况。如果价格水平上升，购买同样的商品或服务就需要更多的货币。如图1所示，当PPM处在高点（价格水平较低）时，如PPM1时，货币需求就少；但当PPM处在低点（价格水平较高）时，如PPM2时，货币需求就多。

我们现在看看，货币供给曲线与向下倾斜的货币需求曲线的交点如何决定均衡PPM或价格水平。相对于给定的货币供应量M，假设PPM突然升高，也就是价格水平猛然降低，于是货币供应量M大于货币需求，两者之间就是过剩的货币。人们发现自己正遭受着货币失衡之苦：手中的货币比按当前价格水平所需要持有的更多，因此，人们购买各种各样的商品和服务，试图花掉多余的货币。尽管就个体而言，人们可以通过购买将手中的货币花掉，但从总体来看，这些被花掉的货币并没有消失。既定的货币供应量M始终存在，不发生任何变化。随着支出的增加，大多数甚至所有商品和服务的需求曲线向右上方移动，价格水平不断上升，使得PPM开始下降，如图1中向右下的箭头所示。随着PPM的下降，货币过剩情况逐渐消失，直到它完全消除人们花钱的动力。在更高的物价水平上，人们愿意持有的货币需求和既定的货币供给不多不少正好相等，市场最终出清。人们不能够改变货币供应量，但是可以通过提高物价水平来消除货币过剩现象。[4]

相反，假设物价水平突然上升到现在的两倍，PPM因而降得很低。在这种情况下，人们需要更多的货币支持日常消费。货币总需求大于总供给，现金余额出现短缺。人们将会试着通过增加货币余额来缓解货币短缺。他们唯一能做的就是减少支出、增加储蓄。这导致大多数甚至所有产品的需求曲线向左下方移动，价格水平下降，PPM上升，如图1中向左上的箭头所示。这一过程会一直持续下去，直到物价下降得足够多，PPM上升，在更低的价格水平上，人们愿意持有的货币需求和既定的货币供给不多不少正好相等，市场最终出清。市场行为再一次使货币的供给和需求达到均衡，货币总需求会根据货币总供给相应调整。

因此，价格水平即货币购买力的供求决定机理与普通商品价格的供求决定机制没什么不同。物价水平将会趋向于货币供给和需求曲线的交点，即使处于失衡状态，市场力量还是会促使其回到均衡点。此外，与某个特定的商品市场一样，货币市场的均衡价格即货币的购买力与货币需求正相关，与货币供给负相关。同样地也可以说，商品价格水平与货币供给正相关，与货币需求负相关。

三、价格水平的变化

为什么价格水平会一直变动呢？如果说货币供给和货币需求决定价格水平，那么原因就很明了了：当且仅当这两个基本因素――货币供给和货币需求――其中一个或者两个同时变化的时候，价格水平才会发生变化。我们先来考察货币供给变化的情况，此处货币供给是指名义货币单位（如美元、人民币）的供应量发生变化（限于篇幅，本文不考虑新增加或减少的货币从何而来，也不考虑货币是如何注入或撤出经济领域的）。

图2货币供给变化对价格水平的影响首先我们考虑货币供给增加的情况。图2中，初始的货币供给曲线M0与货币需求曲线L相交，确定了初始货币购买力PPM0和初始物价水平（即PPM0的倒数）。当货币供应量增加时，货币供给曲线M0向右移动到M2。现在人们手中的货币就有了盈余，此时货币供给超过了在初始价格水平上的货币需求。人们口袋里钱多了，迫切需要花出去，于是每种商品的需求曲线都向上移动，导致价格水平上升（不一定要求同时和同幅度）。随着价格水平的上升，人们发现需要更多的货币来适应更高的物价，原来增加的货币总量不再那么富余了。最后，货币购买力从PPM0下降到PPM2，价格水平从1/PPM0上升到1/PPM2。在新的、更高的价格水平上，新的货币总量不再过剩。或者说，在市场的作用下，货币需求L和新的货币供给M2再次达到均衡，货币市场在货币供给曲线和货币需求曲线的交点处再次出清了。

换句话说，当人们发现手头货币余额过剩，他们会花掉这些钱，但从总体来看货币总会流到另外的某人手上，因而新增的货币供给并不因为个人消费增加而消失。然而通过促使价格水平上升，货币的需求量也发生了变动，并和新的供给实现了均衡。这个道理与猪肉市场上的道理是相通的，当猪肉的供应量增加时，猪肉价格下降，从而吸引人们去买这些新供给的猪肉，而在货币市场上，增加的货币使货币的购买力下降，并一直持续到人们愿意持有所有新供给的货币为止。

货币供给减少会发生什么呢？在货币供应量减少的情况下，货币供应量从M0降到M1。当这个变化发生时，人们发现在过去的均衡价格水平1/PPM0上，货币总量不能满足他们的需求，也就是说，他们正面临货币短缺。为了增加货币余额，每个人都减少支出并进行储蓄，以积累更多的货币。随着这一行为的发生，多数商品的需求曲线向左下方移动，商品价格随之下降。伴随着商品价格的下降，货币短缺的状况得到缓解，直到商品价格下降到产生一个新的更低的均衡价格水平，或者说，货币购买力到达了一个新的更高的水平PPM1，这时货币需求和减少后的供应量M1达到均衡，货币市场再次出清。在新的均衡点上，虽然货币供给减少了，但是通过价格水平的降低，市场再次满足了人们的货币需求。当然，这种情况在现代社会中极少发生。

换句话说，面对货币供应量的减少，人们力求增加货币余额，但货币供给是确定的，无法随意增减，因此货币余额的供给总量无法增加。不过，通过减少支出，促使价格水平下降，提升了每一单位货币的购买力，使实际货币余额（经购买力修正后的货币供应总量）增加，从而抵消了名义货币供应量的下降。即，虽然M降了，但由于现在每一单位货币实际上变得更有价值、购买力更强，M1与之前的货币供应量M0具有相同的购买力。

图3货币需求的变化对价格水平的影响物价水平变化的另一个因素是货币需求。图3描述了货币需求的变化对价格水平的影响。货币需求因为某种原因从L0增加到L2。这意味着在给定的价格水平上，人们愿意持有的货币数量将会增加。在原来的均衡价格水平1/PPM0处，货币需求已经超出货币供给。由于货币供给是固定的，造成了货币余额短缺现象的出现。在这种情况下，人们会减少支出、增加储蓄以提高货币持有量。支出的减少带来价格水平的下降，这将会缓解货币的短缺问题。最终，货币购买力从PPM0上升到PPM2，相应地价格水平从1/PPM0下降到1/PPM2。在这个新的均衡价格1/PPM2处，货币不再短缺。由于货币购买力上升，原来的货币供应量M0现在足以满足增加的货币需求。尽管货币余额总量的名义值保持不变，但按实际购买力计算，同样的货币供应量现在价值更高，能够履行更多的货币余额的职能。此时，市场再次出清，货币供给和需求再一次达到均衡状态。

当货币需求从L0下降到L1，在任何给定的价格水平上，人们只愿意保留比原来更少的货币余额。在原来的均衡价格水平1/PPM0处，人们发现自己持有的货币有盈余，并开始努力把这些盈余花出去，这就造成各种商品的需求曲线向上移动，促使价格水平上升。随着价格水平的上升，人们愿意保留的货币余额开始增加。最终，当货币购买力下降到PPM1处时，货币需求和供给达到均衡。因此，相对于之前的情况，虽然现在在既定的价格水平下的货币需求减少了，但由于价格水平的上升，使得人们仍然需要数量为M0的货币余额。

综上所述，价格水平只会因为两个因素而变动：如果货币供应量增加，价格水平上升，如果货币供应量减少，价格水平下降；如果货币需求量增加，价格水平下降，如果货币需求量下降，价格水平上升。货币购买力与货币的供应量呈反向变动，与货币的需求量呈正向变动。与我们所熟悉的决定单个商品价格的供求机制一样，货币的购买力也由这种供求机制决定。而且供求机制决定货币购买力的同时也决定了价格水平。

四、货币供应量持续增加的影响

如果我们把通货膨胀定义为物价水平持续快速上涨的现象，那么大多数经济学家都认同米尔顿・弗里德曼的著名论断――“无论何时何地，通货膨胀无一例外都是货币现象”这一论断同时也为如何避免通货膨胀的发生或结束通货膨胀发展趋势提供了一个答案，即只要将货币供应量控制在较低水平，我们就能够避免或制止通货膨胀。。图4货币供应量的连续增加导致价格水平的持续上涨我们首先来考察货币供应量的持续增加会造成什么后果。[5]如图4所示，假设初始的货币需求L和货币供给M0在价格水平为1/PPM0处达到均衡。如果货币供应量增加，货币供给从M0向右移动到M1，人们手中的货币有了盈余，此时货币供给超过了在初始价格水平上的货币需求。人们在调节手中的货币余额的时候将会导致价格水平的上升。随着价格水平的上升，人们需要更多的货币来适应更高的价格水平。最终当货币购买力从PPM0下降到PPM1（同时价格水平从1/PPM0上升到1/PPM1）时，货币需求L和货币供给M1达到均衡。货币供给再次增加，从M1增加到M2，人们再次发现手中的货币又有盈余了，又开始调节手中的货币余额，价格水平又一次上升。在更高的价格水平1/PPM2上，货币需求L和货币供给M2达到均衡。从图4中很容易看出，随着货币供给从M0增加到M1，再从M1增加到M2，价格水平从1/PPM0上升到1/PPM1，再从1/PPM1上升到1/PPM2，即货币供给量的连续增加导致价格水平的持续上涨。从我国实践看，在20世纪90年代经历了一段高通胀时期，1994-1996年我国消费价格总水平分别上涨24.1%、17.1%和8.3%，与之相应的是，1994-1996年我国M2分别增长34.5%、29.5%和25.3%。这表明货币供应量的持续上升是造成价格水平持续上升（即通货膨胀）的一个主要因素。[6]

参考文献：

[1]默里・罗斯巴德.银行的秘密：揭开美联储的神秘面纱[M].北京：清华大学出版社，2011：17-40.

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