社保基金投资比例篇1

[关键词]异质;机构投资者;股市;影响

[中图分类号]F830.91[文献标识码]A

EmpiricalAnalysisoftheInfluenceofInstitutionalInvestorBehavior

ofDifferentNatureonChina'sStockMarket

MAJie，ZHANGFan

Abstract：Accordingtodifferentinstitutionalframeworks，institutionalinvestorsarecategorizedintoseveralvarieties，includingfundinvestors，QFII，trustinvestors，privateenlistingfundinvestors，financialcompanies，socialsecurityinvestors，securitiesbrokercompanies，banksandinsurancecompanies.Bybuildinganeconometricmodelthestudyfindsoutthatinstitutionalinvestorsexerttwooppositekindsofinfluenceonthestockmarket.Securitiesinvestmentfunds，stockbrokercompaniesandtrustcompaniesbuyonthewayup，playingapositiveroleinthemarketbymakingadditionalbuys.Onthecontrary，financialcompanies，socialsecurityfundsandbanksusuallybuyonthewaydown，atendencyofbluechipinvestment.Itprovesthatdifferentinstitutionalinvestorbehaviorsaredifferentinnature，asaresult，simplydividingmarketplayersintoinstitutionalinvestorsandprivateinvestorswillmisguidetheinvestorunderstandingofthemarket.

Keywords：differentnature，institutionalinvestor，stock-market，influence

一、引言

伴随着中国股票市场迅速发展，机构投资者也在不断壮大，在市场中的地位不断攀升，其投资行为已成为了市场投资的必要参考。据Wind资讯数据统计，截至2015年12月底，我国上市公司共有2827家，沪深A股流通总市值41.53万亿元，其中各类机构投资者持股总市值为24.3万亿，占比高达58.5%，对整个市场走势起着决定性的作用。与散户相比，机构投资者资金实力较强，并设有专门部门与专家管理其投资决策、信息收集与分析、上市公司情况研究、集合理财方式等方面，故机构投资者具有一定的市场价值发现功能，其操作对股票市场的影响也更加显著与持久。

现有机构投资者，按其组织机构设置不同，主要可分类为“证券投资基金、QFII、信托机构、阳光私募、财务公司、社保基金、券商、银行、保险公司”等。Chenetal.，（2007）依据持股时间长短与持股多少，将机构投资者划分为独立长线高比例持股的机构投资者和其他机构投资者。刘京军等（2012）通过换手率指标，将我国证券投资基金分成拥有低换手率的长期投资者和有高换手率的短期机会主义者两种。谭松涛（2014）首次将媒体报道、机构投资者交易与资产价格三者放在同一框架下研究，从不同角度给出了机构投资者持股比例对资产价格的波动性以及市场信息的效率影响。蒋艳辉等（2014）分析了证券投资基金持股对企业R&D投入的影响，建议我国分析机构投资者时需要对其进行甄别分类。

不同研究中，都指出了机构投资者的类别差异对其投资行为与风格差异化的影响。各个类别的机构投资者，无论是其资金来源、投资理念、持仓结构、投资策略等都各不相同，故其投资行为具有明显差异化特征，其持股变化对股票市场影响也不尽相同。如何量化度量这种异质性机构投资者对股票市场的不同影响，正是本文研究出发点。

二、研究思路与样本数据说明

通常，机构投资者大规模加仓时，股票供不应求，股市价格会大幅增长;反之大量减仓时，供过于求，股市将趋于下跌。然而，不同类别机构投资者的规模和投资策略都有鲜明特征，各时期投资策略各不相同，有些市场偏好型机构投资者会在市场情况良好时大量增仓，以求高盈利;而有些机构投资者却恰恰相反，稳健性投资方式使其会在市场大热时减仓，稳定了市场价格。因此，不同类型机构投资者通过不同持仓策略，会对市场价格产生异质性影响。

本文意在探究拥有不同投资策略的机构投资者的持仓变动会不会影响市场的价格与收益，即异质机构投资者持股的变化、是否影响市场的投资收益率，各自的影响程度如何？反映股票市场整体价格最直接的指标便是沪深300指数，因为其样本指数覆盖了沪深市场近60%的市值，具有良好的市场代表性，是反映股票市场价格趋势的理想参考指标。

由此，本文选取2007.Q1-2015.Q4期间36个季度的数据，包括基金、QFII、信托、券商、财务公司、社保、保险机构、银行、阳光私募的持股市值，和全部机构投资者的总体持股市值，及沪深300指数季度收盘价。各类机构投资者的持股比例数据，计算方法为各自的持股市值与全部机构投资者持仓总市值的比。与通常的研究一致，本文采用对数收益率，对HS300指数采用如下处理：

HS300=In（）×100=（InP-InP）×100（1）

其中，HS300t为股指的对数收益率，而Pt与Pt-1分别为第t与第t-1日的HS300指数收盘价。

三、回归模型的构建及其估计结果

本文主要分析了机构投资者投资行为对沪深股市收益的影响情况，通过观察各类机构投资者持股比例与沪深300指数收益率的散点图后，发现大多数机构投资者持股比例对沪深300指数有显著线性回归趋势，进而对上沪深300指数数据与机构投资者的持股比例数据进行了相关性检验（限于篇幅，此处略去散点图与相关性分析）。考虑到保险公司由于其资金来源以及营运模式的特殊性，对风险控制要求极为严格，致力于长期投资、稳定投资，其投资行为可能会对整体模型回归结果造成误差，所以实证研究中剔除保险机构持股比例数据。综上，建立如下回归模型：

HS300=β0+β1INSTSIF+β2INSTQFII+β3INSTTC+β4INSTPOSF+β5INSTFC+β6INSTSSPF+β7INSTSC+β8INSTBANK+ε（2）

其中，被解释变量HS300t为股指的对数收益率，而INSTsIF、INSTQFII、INSTTC、INSTpOSF、INSTFC、INSTsSPF、INSTSC、INSTBANK分别代表证券投资基金、QFII、信托机构、阳光私募、财务公司、社保基金、券商、银行的持股比例。利用Eviews9.0对公式（2）进行回归，得到3个主要模型的结果汇总于下表。

异质机构投资者持股比例对HS300股指收益的回归结果表

注：表中系数是模型的回归系数，括号内是其相应的t统计量值;另，***代表在1%显著性水平下系数显著，**代表在5%显著性水平下系数显著，*代表在10%显著性水平下系数显著。

回归结果显示，模型1中拟合优度达到了71.06%，证明方程拟合较好，且明显通过F检验，其中银行、券商在1%的显著性水平下显著;财务公司、信托公司、阳社保基金在5%的显著性水平下显著;而阳光私募、QFII、证券投资基金三类机构投资者均通不过t检验，其p值分别为0.60、0.34、0.13，认为某些机构投资者持股比例之间存在严重的共线性，所以剔除变量阳光私募持股比例，继续下一步回归。模型2显示拟合优度几乎没有变化，F值增大，也明显通过检验，发现剔除变量后可改善个别解释变量的检验结果，但是QFII、证券投资金仍通不过t检验，其p值分别为0.36、0.13，其他变量则分别在1%、5%的显著性水平下显著，分析QFII与券商存在严重的线性关系，其相关系数高达0.923，在1%的置信水平下显著，认为二者存在替代关系，所以继续剔除变量QFII，再继续寻找更有解释力的模型。

模型3的拟合优度为0.699、F值为11.20，明显通过检验;更重要的是，模型3中所有系数均通过了t检验且方向符合理论预期，其中银行持股比例、财务公司持股比例、券商持股比例、社保基金持股比例的t统计量p值均在1%的显著性水平下显著，信托公司股比例的t统计量p值在5%的显著性水平下显著，证券投资基金持股比例的t统计量p值在10%的显著性水平下显著，认为6个解释变量对与该模型预测是有意义的，故最终得到模型为：

HS300=6.54+0.15INSTSIF+0.3INSTTC-0.34INSTFC-0.4INSTSSPF+0.35INSTSC-0.24INSTBANK（3）

四、经济含义分析与对现实的启示

依据模型3的结果，最后选取了证券投资基金、券商、财务公司、社保基金、信托基金、银行的持股比例，为统计意义上显著影响股指收益率的解释变量。其中，与沪深300指数收益正相关的是证券投资基金、信托公司、券商的持股比例，而与沪深300负相关的则为财务公司、社保基金、银行持股比例。

进一步分析表明，券商、信托机构持股比例对市场收益影响较大，而证券投资金对市场收益的影响较小。依公式（3），基金影响系数为0.15，即基金持股比例增加1%、可能拉动沪深300指数收益上涨0.15%;券商与信托机构的影响系数，分别为0.35与0.3，说明二者持股比例上升对市场的影响甚至要强于基金。究其原因，证券投资基金资金来源稳定、资金规模大，但需要以日为单位公布净值，其操作透明度高、规范性较强，故难以获取暴利，投资行为更为谨慎与保守。与基金不同，券商类机构投资者有相当大的投机性，习惯于在市场良好的情况下大幅增仓;信托机构与券商类似，具有投资规模大、风险性大的特点，所以二者持股比例对市场价格影响较大。

研究发现社保基金影响系数为-0.4，这意味着财务公司持股比例增加1%，同期股指收益会下降0.4%;财务公司与银行的影响系数分别为-0.34、-0.24，对股指收益的影响也是负向。这种负相关的可能原因，主要在于这三类投资机构的保守型投资风格，大多只在市场下跌时加仓。社保基金的资金来源稳定、资金量庞大，但有法律规定其投资股市资金不能超过40%、对风险极其敏感，其投资风格为长期、稳定持股风格;通常，社保只在有足够安全边际的情况下才会加仓，且对每只股票持股比例不高，以降低非系统风险。对财务公司而言，作为大型公司的资金运作部门，主要投资目的是调剂资金短缺，所以其投资行为相对保守，主要投资对象是大盘蓝筹股，特别注重投资风险小、收益相对稳定的金融产品，是典型的稳健性机构投资者。银行持股，从行业特性上具有稳定市场的职能，但相较于其他两类机构投资者对市场的影响系数稍小，主要由于政府政策上对银行有一定限制、受到严格监管，其规模化投资必须先要“规范化”。

综合来看，机构投资者对股票市场的影响确实呈“异质性”特征，简单将市场参与者分为机构与散户，将难以正确认识市场。通过分析两类机构投资者的投资特点发现：基金、券商、信托，偏向投资于中短期能带来高盈利的上市公司，投资行为更加注重盈利性，其增仓行为对市场价格有正向影响，其投资风格为积极“主动买涨型”;相反，财务公司、社保、银行属于长期机构投资者，偏向于稳健投资，注重长期持有证券，以及注重风险管理，往往偏好在市场下跌时进行加仓，这三类机构投资风格更趋向于“消极买跌型”。

[参考文献]

[1]Chen，X.，Harford，J.，Li，K.Monitoring：WhichInstitutionsMatter[J].JournalofFinancialEconomics，2007（86）：279-305

[2]蒋艳辉，唐家财，姚靠华.机构投资者异质性与上市公司R&D投入――来自A股市场高新技术企业的经验研究[J].经济经纬，2014（31）：86-91

社保基金投资比例篇2

关键词：金融危机；社会保障；社保基金；投资管理；问题分析

上世纪90年代后，随着市场经济的逐步发展和人口老龄化现象逐步加剧，社会保障相关制度也开始逐步改革，完全积累和现收现付有机结合的社保制度也开始逐步建立。在国内的社会保障方面有了基金的积累后，这种储备较久、规模较大的基金在保值乃至增值方面面临着各类问题。在金融危机的背景下高效管理社保资金，促进资金的增值，使国内社保制度的缺口得以补上非常重要且必要。

1金融危机背景下国内社保基金在投资管理方面的问题

（一）金融危机的简要概述

金融危机从美国次贷危机开始逐步蔓延到全世界，我国也因此次金融危机受到了较大的影响。其一，国内的出口额开始逐步下降，出口的增速逐步放缓。其二，国内的就业形势也不容乐观，此次金融危机严重影响了国内的劳动密集型产业，一千万以上的农民工开始返乡，失业人口的比例逐渐增大。其三，金融危机的蔓延促使海外资金逐渐紧张，部分在国内投资的海外资金从中国撤出，严重影响国内的房地产市场等资产市场。

（二）金融危机对社保基金投资管理造成影响的因素

（1）市场风险。此种风险也成为系统风险，即外部因素的改变使投资者及企业出现损失的风险。金融危机影响国内社保基金的投资带来的市场风险往往体现在通货膨胀风险及利率风险两方面，前者是因为大量的货币供应造成货币的贬值，物价上涨不断的情况；后者往往因为市场上的利率改变引起。

（2）投机风险。此风险极可能带来收益也可能带来资产的损失。投机风险往往以股市风险为主，因为在股票的购买中既可能得到收益又可能受到损失。全球的经济状况受金融危机影响巨大，金融危机的到来让世界经济濒临衰退，股市严重下跌，资本市场出现低迷状况，股票投资占比较大的国家社保基金的损失也相应较大。

（3）道德风险。此风险即投资成员在资金的运作中为了使得个人收益增加而做出对基金投资利益造成损害的事，以致做出损失基金资产的决策风险。

（4）操作风险。此风险即在针对基金的投资进行操作时因为管理者对资产实际价值、证券市场的走势与整体经济形势等没有获取全面信息或判断出现错误而造成投资失误，进而造成收益减少或资产受损的风险。金融危机时期怎样将资产有效配置以使风险得到规避，对投资人员的专业素质要求非常高，而现阶段国内的此类人才并不多。

2国内社保基金在应对金融危机是投资管理乏力的原因

（一）没有适当的社保基金管理体制

在金融危机发生期间国内社保基金投资的失利主要有两个原因：其一是国内的投资政策较为保守，这对社保基金的投资范围造成了限制；其二为很多地区挪用或挤占社会保障基金，进而带来了经济的损失。在我国，社保基金的管理较为混乱、分散，而且没有分清资金的运营管理和行政管理。部分地区没有针对社会保障资金做好管理工作，出现社保基金的挪用及挤占状况时却无人过问。

（二）社保基金的投资范围比较窄

首先，滞后的立法严重地限制了国内社保基金进行投资的范围。根据国内相关法律规定，基本养老金在对两个月的支付金额进行预留后，结余款项要勇于国债的购买或直接存入银行。国内即使允许企业年金以及全国社保基金投资与资本市场，然而针对投资的比例限制较为严格，国债投资与银行存款所占的比例仍然较大。然后，我国的资本市场并不成熟，这在一定程度上对社保基金的投资方式选择形成了制约。现阶段的资本市场普遍缺乏对风险的防范能力，社保基金缺乏投资工具供选择。

（三）投资比例没有合理搭配

现阶段国内的社保基金投资比例并不合理，在该项基金的个人账户部分存在一定的资金积累，它通过工作期间内职工缴费的方式完成延迟支付基金的建立，因此该项基金有着增值及保值的要求。然而因为对安全过于注重，很大一部分基金用于国债的购买或存入银行，很多社保基金以迫于基金增值及保值压力为理由被挪用、被挤占。

（四）公司治理的结构有缺陷

现阶段国内的基金公司已经着手建立将权力的相互制衡作为理念的治理结构，然而由于没有充分发挥监管的作用，以致基金在管理、投资运营等方面并不完美，主要体现为如下几点：

（1）没有健全的激励机制、约束机制。现阶段国内在激励基金投资的管理人员时，往往采用经济竞赛的方式，即委托人将投资管理者的投资成绩进行排列，为收益较好的投资管理人员支付更多的报酬，为收益较差的投资管理人员支付较少的报酬。这样的措施在国内很有必要性，然而效果却并不明显，管理人的道德风险已然存在。某年某省的社保基金有接近30亿元的亏损额度，然而支出的费用却出现了三倍的增长，由1.3亿元逐步增长到3.9亿元。其中，管理人员的报酬从原来的的0.68亿升到了0.88亿，交易费用也出现了较大幅度的增长，基金管理机构变成了赢家。

（2）托管人员没有将基金的监管工作落到实处。就法律角度而言，基金的托管人员、受托人员均有对投资管理人员进行监督的权利，然而只有交通银行和国有四大银行是托管社保基金的机构，这些机构竞争不足，为了拿到更多的托管收益，漠视投资管理人的各类行为，只针对社保基金进行保管而不积极承担责任，监督效果并不好。

（3）基金投资方面没有水平较高的管理者。即使资本市场的波动和国家政策的变化对社会保障金的投资状况有较大影响，投资管理者的操作能力也影响着社保基金的收益状况，社保基金的运作及投资离不开专业化人才，而国内这样的人才数量严重不足。

（五）资金管理没有健全的立法体系

（1）立法方面较为滞后，现阶段社保基金投资相关立法很难使得基金增值、保值的需要得到满足而且对社保基金在投资方面形成了约束，滞后性非常明显。而且现阶段法律预见性较差，制定的法律条文往往是针对基金管理的问题进行弥补的措施，缺乏全面性和权威性。

（2）立法的层次比较低。从劳动部及财政部颁布的相关规定到国务院文件，再到社会保障相关部门、中国证监会、银行业监督相关机构等的试行办法，种种法律可以看出国内在针对社保基金进行投资及管理时立法的层次并不高，各类立法往往呈现暂行规定为试行办法、等形式，立法机构也往往是劳动社保机构、财政部风，全国人大没有审议通过任何一部社保相关法律，这也让法律的约束效果很难发挥。

（3）立法的内容较为空泛，国内在制定社保基金相关法律时常常制定开放性较强的政策，除了在投资比例与社保基金的投资领域有了较为详细的限定外，很多法律有诸多模糊不清之处，例如没有明确规定参与主体的各种责任，针对社保基金采用什么样的具体管理形式也没有在立法中看到较为详细的规定，执法也并不严格。

3社保基金投资管理方面应对金融危机的策略

（一）理顺投资管理的体制

将国内社保基金管理的体制理顺，务必要从两个方面着手：分离社保基金的营运管理权和行政管理权；管理个人账户和社会统筹账户时将其分开。国内在管理社保基金时没有分清营运与管理以及混管个人账户与社会统筹账户的状况，导致了社保基金被大量挪用，也降低了基金的投资收益，当出现金融危机时，有了更大的贬值风险。社会保障基金管理应根据基金不同的性质采取不同的管理模式。

针对统筹账户的基金可以由政府对其进行集中式管理，针对个人账户的基金可以选择委托运营的模式进行管理，此外还可以建立纵向监管体系，将社保基金的运营、管理机构与监管机构分开。

（二）投资策略方面的改革及创新

一般情况下收益往往与风险并存，要想确保收益较高，务必积极承担相应的风险，然而基金投资风险较低的产品，也无法确保基金能够安全，因此在针对社保基金进行投资时务必要将收益和风险的关系处理妥当，其中最重要的是秉承这样的原则：确保资金安全的基础上获取更多的收益。要想既确保基金安全又获取较大收益，就要适当进行投资的组合，使用投资组合的方式尽最大可能规避风险。因此，社保基金在进行投资时除了要选取合适的投资工具，也要确保投资比例合理，确保基金安全管理及使用。

例如，可以针对投资的工具进行创新，如发行特种国债、将社会保障基金应用于基础设施的投资等，还可以利用社保基金进行绿色投资。某地区将社保基金应用于医疗、教育等服务性较强的基础设施，既使人们有了更好的生活条件，又创造了更多的岗位供人们就业，还有效地扩大了内需，推动了相关产业的发展。该项基金在创造经济效益的同时获得的投资回报率也很高。

（三）对基金管理公司加强监管

首先，要建立高效的约束和激励机制。可以运用多种手段积极约束、激励投资管理相关人员，以有效规避道德风险；其次，针对托管人员的监管责任可以积极进行强化，在投资管理者与社保基金的托管者之间可以建立相关机制以确保权利得以相互制衡；再次，对基金公司还要加大社会监督的力度，除了受托人积极监管基金公司之外，社会相关部门还要积极加强监管基金投资人员的力度，将社会监督工作做到位。最后，要培养高素质的投资管理相关人才，有效降低操作中遇到的种种风险。

（四）建立社会保障基金投资风险管理体系

第一，建立风险预警相关机制，在投资过程中积极识别风险，以确保风险一旦来临，国内政府能够及时针对投资政策进行调整。第二，针对社保基金可以建立相应的风险补偿机制。一旦无法防范基金投资风险而造成损失，建立补偿机制能缓解风险对制度带来的影响。

（五）针对社保基金投资管理方面的法律制度进行完善

可以根据基金的发展状况对法律相关政策进行调整，也可以将立法的层次积极进行提高，还可以细化社会保障基金在投资管理方面的立法。这三项措施的积极采用可以通过法律监督基金的运营状况，使违法成本得到有效提高。

4结语

笔者针对金融危机状况下设备基金在投资管理方面的种种问题展开了研究，从法律、体系、机制等角度阐述了相应的措施以解决问题，希望本次的研究能为相关工作人员提供参考。

参考文献：

[1]刘轩.我国养老保险基金投资风险控制机制研究[D].西南财经大学，2013.

[2]陈丽娜.我国企业年金基金投资风险控制的思路和方法探索[D].西南财经大学，2013.

[3]胡寅寅.全国社会保障基金的投资组合研究[D].西南财经大学，2013.

[4]吕国良.中国社会保障基金管理的主要问题研究[D].北京邮电大学，2013.

社保基金投资比例篇3

东方证券渠道已拓宽效率待提高

利率敏感性资产降低幅度较大

《保险资金运用管理暂行办法》(以下简称《办法》)大大拓宽了保险资金的投资渠道和运用范围,除了明确无担保企业(公司)债券的投资比例外,还规定保险资金可以投资未上市企业股权和产业基金,投资不动产,提高了债权投资计划的投资比例,并且不对股票和股票型基金投资各自做出限制。

从新规定可以看出,保险资金对未上市企业股权和产业基金、不动产、债权投资计划的投资比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投资比例,对非利率敏感性资产投资从26%提高到了45%,债券和银行存款等利率敏感性资产降低到55%,并且这其中还可以投资20%的收益率较高的无担保企业(公司)债券。(见图)

利率敏感性资产投资比例降低,保险资金的投资收益将不再单单受利率波动的约束,大大提高了利差收益。

一般情况下,加息将增加投资部门的压力。在银行渠道,居民对寿险保单的认识更多的是储蓄理财的替代品,在利率较低和银行渠道销售的其他金融产品收益率较低时,银行渠道的保单销售良好,银保保费收入增长幅度较快,但随着利息升高及金融市场的火爆,保户的逆向选择将必然造成银行渠道保单的退保和保费收入的下降。银保渠道的保费收入与利率及基金、理财产品的收益率具有较强的负相关性。利率提高,万能险的结算利率也在提高。这无疑增加了投资部门的压力。

另外,加息会分流银保渠道的保费收入。在其他金融产品收益率提高的情况下,银保的万能、分红产品的优势将减弱,将会出现资金分流。从保费发展的历史趋势上看,银保渠道保费收入的涨幅与利息及股票型基金净值的涨幅是负相关的。

利率敏感性资产投资比例降低,保险公司的投资收益受利率波动的影响减弱,相对于负债成本,将更能获得相对稳定高效的投资收益,对保险公司的保费收入和利润构成将有更多的正面贡献。

另外,放开对未上市企业股权和产业基金、不动产的投资,提高债权投资计划的投资比例,这些投资渠道受利率波动的影响较小,也不受股市涨跌的涨跌影响,而且投资期限较长,符合保险资金安全长期的投资要求。

投资渠道的使用效率需要提高

从资金的性质上看,保险资金与社保基金具有较高的相似性,都有资产负债的匹配要求,都需要进行长期投资,对投资收益都有较高的安全性和稳定性要求。从投资渠道上来看,保险资金与社保基金的投资渠道也有较强的类似性。

按照规定,社保基金投资银行存款+国债+政策性金融债的比例不得低于40%,投资股票的比例不超过30%;2008年4月,经国务院批准,社保基金投资产业基金和市场化股权投资基金的总体投资比例不超过全国社保基金总资产的10%。

社保基金和保险资金的资金性质和投资渠道具有较强的类似性,但与保险资金相比,社保基金的投资收益要高很多。2001年以来,社保基金的平均投资收益率为9.75%高出保险资金5个百分点。说明社保基金的投资能力和资金利用水平大大高于保险行业。值得注意的是在2005年以前,这两类资金投资收益率相差不多,保险资金的投资收益率在有些年份甚至高于社保基金。但随着投资渠道的放开,社保基金的投资收益率大大提高,并与保险资金拉开了距离,说明社保基金的投资渠道使用效率高于保险资金。

在股票投资上,社保基金的投资采取市场化运作。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定,股票的投资主要是采用委托投资方式,通过公开招标,在证券市场中选择最适合的投资管理人来投资运作。从成立至今,社保基金会选择了十家境内投资管理人,包括九家基金公司和一家证券公司。截至2009底,十家境内委托投资管理人管理了40个投资组合。每个投资组合分别由不同的基金经理按照既定的投资策略和投资风格进行独立运作。

在股权投资方面,社保资金的投资能力较强。截至2008年底,社保基金投资了中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金和鼎晖投资基金等4家股权投资基金。2009年,社保基金又完成了对中信绵阳基金的投资。投资金额达到数百亿元。

各家公司在股权及不动产投资方面的优势

目前保监会还没有推出保险资金股权投资、不动产投资的投资细则和投资指引。不动产、股权投资隐含的风险大,需要保险公司更高的风险控制能力和项目选择能力。比较来看,中国人寿、中国太保和中国平安各自具有不同的优势。中国人寿在国有大中型企业的股权投资方面有优势、中国太保在上海的国有企业股权投资方面具有优势,中国平安主要通过平安信托进行股权投资,市场化程度比较高。

平安信托是平安集团进行项目投资的主要平台,随着保险资金股权投资办法的出台,平安信托在人力和项目方面都为保险资金的股权投资做好了充分的准备。平安集团的保险资金可以接手平安信托下信托资产投资的项目,进行项目投资,以缩短项目投资的程序,提高投资效率。目前平安信托下的信托资产投资项目是将来保险资金项目投资的蓄水池。

保险行业投资策略

随着保险资金投资渠道的进一步放开,保险资金的利率敏感性资产投资比例降低,保险公司的投资收益受利率涨跌的限制减弱,相对于负债成本,将更能获得相对稳定高效的投资收益,对保险公司的保费收入和利润构成将有更多的正面贡献。

另外,放开对未上市企业股权和产业基金、不动产的投资,提高债权投资计划的投资比例,这些投资渠道受利率的涨跌影响较小,也不受股市涨跌的波动影响,而且投资期限较长,符合保险资金安全长期的投资要求。

保险资金投资渠道的放开,投资收益将会大幅度提高,保险股的业绩将会有较好的表现。新会计准则也改变了新业务亏损的局面,使新承保业务在前几个保单年度也能在财报中确认利润。

清科集团险资开闸2200亿涌入PE市场

《办法》明确险资可以投资未上市企业股权,按照截至2010年6月底4.52万亿元的保险资金规模计算,预示着将有2,260亿元的庞大资本量涌入中国PE市场,为饱受资金匮乏之苦的LP市场注入一针“强心剂”。

险资终获LP资格具有“里程碑”意义

保险资金具有资本量庞大、投资周期长等特性,与PE一般5-7年的投资周期以及相对较低流动性的特点相适应,是仅次于养老基金的最适合投资于PE的机构投资者。从国际上看,优质企业股权是保险资金的重要投资领域,保险资金投资未上市企业股权是国际通行做法。在我国,早在2008年10月,国务院批准保险资金可以投资未上市优质企业的股权,尽管细则尚未出台,但这一举措无疑为保险公司增加拓宽投资渠道、乃至未来投资PE提供了契机。此次保监会出台的《办法》作为我国保险资金运用领域的一个纲领性文件,正式为保险资金投资未上市公司股权“开闸放水”,也意味着保险资金将继社保之后成为PE市场生力军。此次LP群体再度扩展,合格机构投资者队伍继续壮大,对我国PE市场将产生重大而深远的影响。

亟待《保险资金未上市公司股权投资实施细则》出台

目前,我国相关政策已允许保险公司投资于非上市企业股权及相关金融产品,但《办法》中第十五条明确规定:严禁保险资金从事创业风险投资。对于此项规定的执行,存在概念界定的问题,即创业风险投资(VC)偏重于早期投资,而所谓“投资未上市公司股权”则主要指中后期、Pre-IPO阶段投资(PE)。保险资金特点不是以追求高收益为主,而是追求合理的资产负债匹配和稳健的保值增值,因此法律对于险资投资也一直持稳妥态度。考虑到创业风险投资存在流动性及各种风险,险资将更加谨慎地推进这一领域业务的展开。对于相应概念的明确界定,还有待具体实施细则的出台。

保险资金投资于未上市企业的股权投资,保监会等相关部门希望能够选择国内一些经营管理规范、投资能力强,能够有效控制风险的保险机构开展这方面的试点,但此次出台的《办法》中尚未对准入门槛做出具体限定。另一方面,保险机构如何开展PE投资业务(投资上市公司股权)或以LP的身份投资于PE基金(投资上市公司股权相关金融产品)也依然没有具体操作细则作为指引。因此,《保险资金未上市公司股权投资实施细则》亟待出台。

可以预见,一旦相应细则出台,PE市场必将成为保险公司的投资新领域。然而,选择企业进行股权投资是一项非常复杂的流程,投资前期需付出大量的时间和精力成本,因此险企参与股权投资在政策上允许只是一方面,现实情况是很多中小保险公司应在投资风险评估实力方面有所加强。此外,PE专业团队的建立,以及具有增长潜力的优质项目资源储备也都将是其PE业务拓展的关键。

长江证券分红险准备金评估利率或将提升

保险公司长期预期收益率将得到提升

基础建设投资和不动产投资将是固定收益类投资的有效替代。基础建设投资和不动产投资的收益率比固定收益类投资(如银行存款及债券投资)高,不论对公司的自由资金还是准备金对应的投资资金都具有更高的投资价值。不动产投资还同时具有预防通货膨胀的功能,对于分红险,万能险及公司自有资金的投资都是非常有益的补充。

假设固定收益类投资(银行存款及债券投资)平均年化收益率为4%,并以10%的基建投资和10%的不动产投资替代固定收益类投资,则预计其对总投资收益的增加在25BP到65BP。

目前银行5年以上贷款利率约为5.94%,而2007年5年以上贷款利率曾达到7.83%的高位,由于基建投资的收益率与银行贷款利率具正相关性,因此,在目前加息周期的情况下,预期未来新增基建投资的收益率还将进一步提升。

分红险准备金折现率或将升高

社保基金投资比例篇4

一、社会保障基金运用的理论渊源及文献述评

干预主义奠定了社会保障基金运用的理论基石。庇古在《福利经济学》一书中论证了通过国民收入总量增加来增大全社会的福利,主张举办社会保障事业,发放失业津贴、社会救济、养老金等;瑞典学派和凯恩斯则主张依靠收入再分配的方法,主要是利用累进所得税以及转移性支付,举办社会福利设施,使社会各阶级、集团之间的收入和消费水平通过再分配趋于均等化,提高国民的生活质量,实现收入平等。这些成为福利国家的理论基础,西欧和北欧很多国家实施了普遍福利政策,走上了福利国家的道路。路德维希。艾哈德在《大众的福利》中指出实现大众福利的根本办法不是如何分配现有收入,而是如何将现有收入增大的问题。只有增大现有收入,才能使每个人的所得有所增加,才会增加社会福利。这孕育了社会保障基金通过投资运用来实现保值增值的思想。伯尔丁研究了养老基金的投资,认为在金融市场多样化投资有利于分散风险;而彼得。戴蒙德和吉拉科普诺斯建议将其投资于股票市场,扩大基金的规模以应付未来的支付问题。阿扎伊。沙赫与科沙马。费尔南德斯深入研究了指数基金投资在养老基金股票投资中的作用,讨论了发展中国家对指数基金的运用,并建议发展中国家构建股票市场的市场机制和市场指数,提高指数基金的生存能力。

从社保基金的投资运用来看,其主要是围绕公平与效率、市场与政府两大主题展开。

1.公平与效率。美国学者阿瑟。奥肯曾在其代表作《平等与效率》中说过:“源于机会不均等的经济不均等,比机会均等时的经济不均等,更加令人不能忍受”。社会保障基金的安排要做到机会均等,最大限度地使个人努力和个人收益具有正相关性。如果机会不均等,就会导致“寻租性非效率”和“内耗性非效率”。因此,要求社会保障基金在筹集、发放、管理体制、投资运营等方面都应尽量做到机会平等,即基金筹集按个人能力和收入水平征收,发放过程中兼顾能力差异和互济原则,基金管理增加透明度,基金投资要尽量做到保值和增值。同时还要兼顾效率,真正的公平必须是有效率的公平。

2.市场与政府。社会保障基金的改革,促使人们重新认识社会保障中政府与市场的关系,重新界定政府的职能以及政府的作用形式。由于信息不对称,在市场这只“看不见的手”无法触及的地方,需要政府介入才能有效运作。从各国实践来看,政府的间接作用日益渗透到私人养老金计划中,如通过法律法规制度以及监管,实施强制性的私人养老金计划,对私人养老金资产比例限制等。此外,政府还要对基金管理公司进行严格的监控并提供信息以弥补市场失灵。在社会保障基金运用中,政府和市场都不是万能的,要想发挥二者的作用,还须寻找一个有机结合的均衡点。

二、国外社会保障基金运用成功经验:以美国为例

国外对社会保障基金的运用,主要是指将其资金一部分投入资本市场,实行市场化运作,一般侧重于安全性较高的投资品种,一方面在充分分散风险的基础上提高投资收益率,另一方面为资本市场提供长期、稳定的资金。但由于社会保障基金的特殊性,各国又把其投资安全放在首位,对投资品种、投资比例都有严格的限制,目的是在控制好投资风险的前提下提高投资收益。

在美国,作为社会保障基金主体的社会保险信托基金投资渠道主要是购买美国政府特种国债。根据社会保障法案,信托基金只能投资于政府发行的债券或由美国政府对其本金和利息担保的债券。其投资范围具有强制性、投资决策强调科学性和投资品种的流动性。为安全起见,政府还规定,信托基金至少要保存受益支出总额的20%-30%作为盈余储备。

美国比较推崇基金指数化投资。指数基金的巨大成功使得指数化投资的概念在投资者心中树立了良好的形象,并以其低管理成本低系统性风险、较高的资产流动性和较少的“寻租”机会使其成为社会保障基金的重要投资工具。早在1997年,美国加州、德州、纽约州最大的公共养老基金50%以上的股票己经指数化,TIAA-CRER(美国TIAA-CRERRetirement)持有的国内公司股票指数化比率高达80%.到2004年底,美国共约有12.9万亿元退休金,投入指数基金的总额为3.1万亿美元。它们在投资中获得了相当可观的回报,许多养老基金因此而壮大了自己的实力。

美国政府还针对个人账户管理推出了一种“节俭储蓄计划”,由政府挑选出几个市场指数,这些指数跟踪国内外的股票市场。然后,政府与一些合格的基金管理者签约,由他们来负责建立和管理相应的指数基金,作为社保基金尤其是养老金投资工具。职工可以将自己个人账户中的资金在这些指数基金中进行分配。这里,职工所选择的是不同风险水平的投资策略。

另外,养老基金还通过多种方式参与公司治理。20世纪80年代以来,养老基金开始对公司治理产生重大影响,在指数化投资战略下,养老基金拥有的不仅仅是权力,他们还有责任确保美国最大的和最重要的公司表现出色并取得成绩。

三、中国社会保障基金运用的现状及其问题

2005年期初全国社保基金余额1659.86亿元,期末总额为1954.27亿元,净增加294.41亿元,其中:财政拨入资金净增加228.70亿元,投资收益转入增加52.90亿元,社保基金投资入股交通银行产生的股权资产准备12.80亿元。而其直接投资资产1387.58亿元,占比65.52%;委托投资资产730.29亿元,占比34.48%.

我国社会保障基金的实际投资组合貌似安全但实际上收益率较低,投资效果较差。虽然近几年我国社保基金投资收益率维持在2.61%以上,但如果加进通货膨胀及工资水平上涨等因素对货币价值的影响,社保基金实际投资收益率比较低,2004年甚至为负值。

1.社保基金规模不够大,资金不充裕。由于基金的筹集主要是依靠征收相关的费用和国家财政拨款,资金来源不足,规模不够大,而进入资本市场的社保基金又受到严格的比例控制,使得最后进入资本市场的社保基金少之又少,这样,社保基金对资本市场的影响力就变弱了。

2.投资工具有限,投资收益率偏低。目前,社保基金的投资工具主要有银行存款、购买国债、企业债券和金融债券、股票和证券投资。虽然银行利率有所提高,银行存款的收益比以往有所增加,但投资回报率仍然偏低,无法抵御通货膨胀的侵蚀;购买国债也难以规避通货膨胀的风险,以2004年的一年期存款和三年期国债为例,二者的利率分别为2.25%和2.68%,远远低于当年的通货膨胀率;而购买企业债券和股票是提高投资收益率的重要途径,但由于股票市场的风险较大,无法保证收益的安全性。另外,银行存款和国债的比例过高,影响了基金的盈利。以2004年为例,我国社保基金中银行存款和债券投资的比例分别为39%和43%,按《全国社会保障基金投资管暂行办法》规定,企业债和金融债投资比例不得高于10%,那么社保基金中国债投资至少为33%.银行存款与国债在社保基金中占到72%,而其投资回报率无法抵御当年3.90%的通货膨胀率,这是造成2004年社保基金真实投资收益率为负值的主要原因。

3.与社保基金投资相关的法制不健全,市场不完善。一方面未建立统一的社保基金投资运营机构,也就不可能对社保基金投资的效益性作出科学的预测;也缺乏更加全面、科学的投资法律、法规的约束来避免社保基金投资领域中的低效率和道德风险。另一方面我国的债券市场规模小,股票市场的市场也有待规范,要想实现社保基金的保值增值,还需进一步改善社保基金投资的市场环境。

4.社保基金管理不规范,监管混乱。目前我国的社保基金的监管弱化,缺乏统一的行政监管和社会监管机构,对拨放的财政性资金缺乏全程的跟踪监督。财务管理制度、会计核算制度也不健全,使政府对社会保障基金的筹集和使用监控非常缺乏,资金使用过程中也缺乏安全意识和保值增值责任,挤占、挪用浪费的情况比较严重。[9]

四、基于安全视角我国社保基金投资渠道相关制度安排

在社会保障基金的投资运用方面,要在保证基金安全性、流动性的前提下,实现基金的较高收益。通过借鉴国外的成功经验,切实结合我国社会保障基金运用的现状,有效促进我国社保基金的保值增值。

(一)鼓励社会保障基金投资多元化

社会保障基金多元化投资是实现社会保障基金有效投资和保值增值的重要选择。多元化投资能最大限度兼顾社会和经济目标,降低基金积累制度的成本,保证基金的实际安全性,减轻社会保障制度的负担以及产生良性的外部效益。

按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第二十五条的规定,其投资范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具,包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券,投资范围有所扩大。除在传统领域中进行投资以外,还要涉及金融创新工具。金融创新工具为社保基金投资提供了更广泛的选择,主要包括:

1.指数化投资。首先,其管理费用低,投资管理人只需按照指数的成分复制组合,避免了市场分析、公司调研、证券组合管理等方面的支出。其次,指数化投资的交易成本很低。指数化策略不做个股和时机选择,股票的换手率很低,从而节省了交易成本。最后是风险较低,指数化组合经过广泛的分散化,非系统风险(个股价格波动对组合的影响)已基本被剔除,主动式投资中通常会出现的基金经理操作失误和道德风险,在指数化投资中也得到了有效降低。正是由于上述优点,而国外的养老基金、保险基金等也都对其青睐有加。

2.购买住房抵押贷款证券。对目前中国的商业银行来说,住房抵押贷款(按揭)是所有资产类别中最优质的资产,相对于国有商业银行20%以上的贷款坏账率而言,住房抵押贷款平均坏账率仅0.52%.加之一些信用增级措施,投资者承担的风险极小,从收益上看,它的利率通常高于国债利率,因此,它完全可以成为社保基金新的投资工具。2005年12月15日,建设银行发行了金额为30.16亿元的个人住房抵押贷款证券,据估计,其年收益率在4%以上。这正是我国社保基金投资的大好时机。[10]

社保基金投资比例篇5

(一)我国养老保险基金投资工具

自养老金制度改革以来,我国养老保险投资工具范围不断拓宽。从一开始主要投资于银行存款和国债,到现在可以进行委托投资、实业投资以及海外投资等。就目前来看,我国养老保险投资还是主要集中于以下几个方面:1.银行存款我国对养老金银行存款的投资比例做出了限定:银行存款不得低于社保基金总资产的10%;在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%。银行存款具有良好的流动性,但是由于利率低,容易受到通货膨胀影响,导致其贬值。所以在投资时应该占有一定的比例,但不宜过大,其规模可以控制在支付相应养老金规模的范围。2.债券债券具有流动性强、利息固定、收入稳定、安全性较高等特点。而且,投资债券的可选择性较多,投资适当比例,可以利用投资组合充分分散风险,符合养老基金安全性的要求。但是2011年,投资于债券的比例不到10%,其原因是由于其收益率较低。在增值需求迫切的形势下,不适宜将资金过多的投资于债券。3.股票一方面,股票是一种高风险投资。尤其是我国,股票市场涨跌幅较大,风险较高。另一方面,股票投资又是确保养老金保值增值的有效选择。改革初期,鉴于股票的高风险性,股票投资比例被严格限定,尤其是企业年金股票投资比例被限定在20%的范围内。但是近些年,为了保证养老金的增值,逐渐放宽对股票的投资比例。股票的投资比例已经由2001年的0增长为2011年的32.39%。4.委托投资5.实业投资实业投资是指通过基金投资得到被投资单位的股份,可以通过长期持有达到控制被投资单位,对被投资单位施加重大影响,以分散经营风险的目的。社保基金已投资交通银行、中国银行、工商银行、大唐控股等九家企业,截止至2010年8月31日,实现增值1030.11亿元,获得了巨大投资收益。可见投资于一些具有投资价值的公司,可以达到基金增值的目的。

(二)养老保险基金投资结构分析

随着老龄化时代的到来,养老保险基金保值增值的要求日益迫切,改革初期的养老保险基金投资工具比例产生了不同的变化。固定收益类资产的投资比例整体呈现逐年降低趋势,而股票、委托投资、实业投资等资产的投资比例呈逐渐增加的趋势。这里的固定收益类资产主要包括银行存款和债券。在改革初期,银行存款和债券的比例一度达到98%以上,近几年才稳定在50%左右。通过以上对投资工具的分析可知,银行存款和债券的安全性较高,但是收益率较低。为了保证投资收益,将银行存款保持在足够支付的范围内即可,而债券则可以进行投资组合以分散风险。所以,固定收益类资产有逐年降低趋势。股票近些年来其投资比例整体呈增加趋势,直到2009年开始,稳定在30%左右。股票一直都是社保基金保值增值重要的投资工具,尤其2007年的牛市,更是让社保基金获得了43.19%的收益率。委托投资的比例逐年增加是由于委托投资机构可以整合各种资源,做出更好的投资决策。但是近两年,委托投资比例稳定在41%左右,主要因为我国金融市场不完善,所以不能盲目的投资股票等高风险资产。将委托投资比例控制在一定范围内,符合养老保险基金安全性要求。另外,实业投资逐渐成为近几年社保基金投资的重点,我国社保基金尤其是在2010年,更是达到了20.90%的投资比例。据2011年社保基金理事会年报显示,2011年社保基金实业投资的比例占总资产的16.31%。而由于金融危机后股市低迷,2011年,社保基金投资收益近70%都来自于实业投资收益。所以,适当的增加实业投资的比例,有利于养老金的增值。

二、养老保险基金投资收益率分析

(一)养老保险基金投资策略分析

固定收益类资产占有总资产一半的份额,体现全国社保基金长期以来坚持稳健投资的风格。全国社保基金理事会于2003年开始投资股票,历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%,占全部投资收益的46%。可见,股票投资一直都是养老保险收益的主要来源。但是2008年,在金融危机的影响下,股票资产首次出现浮亏。所以,对股票投资上要始终坚持十分谨慎的态度。近些年来,实业投资在社保基金资产配置中发挥着越来越重要的作用,在股市低迷时期表现的尤为明显。社保基金也逐步增加了用于实业投资的比例。据推算,从2012年到2015年,全国社保基金用于实业投资的最高规模可达到2500亿元。

(二)养老保险基金投资收益率分析

尽管我国对养老保险基金保值增值工作做出了很大努力,但是目前的投资收益情况还是不容乐观。

(三)去除异动点的对比分析

我国社保基金投资收益率历年平均值是8.4%,减去通货膨胀率之后是5.97%。但是这个高收益率主要得益于2006年和2007年的高收益。2006年、2007年,我国股票市场急剧上涨,但这种现象并不常见。在2008年,金融危机席卷全球,股票市场泡沫破碎,股票价格一路下跌。相应地,这一年的社保基金收益率达到了最低值。所以说,社保基金的高收益率是不能持续的。为了能更准确、真实的反应社保基金的投资收益率情况,去除2007年的最高值和2008年的最低值后得到的平均收益率更为可靠。去除2007年和2008年两年的异动点后,得到社保基金的实际平均投资收益率为4.04%。这一实际平均投资收益率仅比2001年以来这11年的平均通货膨胀率高一些。2008年及2011年,甚至低于通货膨胀率。由此可见,我国的养老保险基金收益率过低,有些年份的收益率甚至跑不赢通货膨胀率。养老金资产没有实现增值,却在无形中贬值。

社保基金投资比例篇6

2003年6月，全国社保基金理事会授权南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实等6家基金管理公司托管社保基金，社保基金正式进入证券市场。

从国际经验看，引导社保基金投资证券市场也是一个必然趋势和理性选择。通常国外养老基金占整个资本市场资金的25％-45％，是一支不可小视的力量。1990年美国养老基金投资股票的金额就占美国当年股票市值的25．2％，2003年高达32．9％。同时发达国家对养老金进入股市进行投资均持积极态度，其养老金的投资渠道较多，而投资于股票的比重也较高，其中英国和美国更突出，其养老金投资股票的比例分别占到了53％和46％。而发展中国家，养老基金进入股市的比例相对较低，如墨西哥等国家目前还限制股票投资。

从2002年世界各国家社保基金的投资收益率来看，股票投资也是各国社保基金保值增值的重要渠道，而资本市场比较发达的国家，其收益率明显好于资本市场不发达的国家。如美国的养老基金扣除通货膨胀因素后年平均收益率为10。6％，实际年收益率最高的瑞典达13．5％，最低的日本也有4．9％。而资本市场不发达的国家，如肯尼亚扣除通货膨胀后的实际收益率为负值。另外，中央政府集中投资的收益率较低，委托公司间接投资的收益率较高。

二、中国社保基金入市的风险分析

虽然从理论上讲，社保基金人市能为资本市场提供稳定的资金来源，同时实现自身的保值增值。但在实际操作中，中国社保基金人市的风险还是非常大的。这种风险主要来自两个方面：

1．证券市场本身的缺陷及波动风险。中国的证券市场只有十几年发展历史，市场秩序和法规建设还很不完善，上市公司治理还不规范，监管体系也不够严密和成熟。尤其是近几年，“股市地雷”频频引爆，上市公司造假、大股东占款、券商违规挪用资金等问题突显，更加剧了投资风险。

2．制度风险。由于社保基金人市的管理体制及相关法律制度不健全所引致的风险也不容忽视。具体地说，其风险主要来自于：(1)由于相关法规滞后产生的制度风险。目前中国对社保基金具有约束的主要法规仍旧是2001年12月的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(以下简称《办法》)，从现在的操作来看，该法规已有诸多不适应之处。如：社保基金人市的比例和其他投资渠道的比例限制还有待商榷，操作模式中部分采用理事会直接投资的方式与《办法》规定的方式也有出入《办法》中对社保基金海外投资的限制等都应随着证券市场的发展进行调整，以规避制度性风险。(2)由于委托一关系产生的基金管理人的道德风险。社保基金理事会目前委托专业机构运作社保基金，这就形成了一种委托―关系，委托―关系存在一个严重的弊端就是由于信息不对称和责任不对称所引发的道德风险。如有的基金管理公司为了自身的利益，利用社保基金进行关联交易，易产生关联交易下宁可亏社保的钱、也不能亏公司的钱的行为，同时，监管层也存在着将社保基金视为企业融资的工具和救市的工具的倾向。

三、中国社保基金入市的风险防范

社保基金是老百姓的活命钱，它直接涉及到几千亿人民币的资金安全和老百姓对政府的信心，因此其安全性显得尤为重要。“谨慎投资、安全至上”一直是社保基金投资证券市场的基本原则，防范风险也成为摆在监管层面前的首要课题。

1．设置合理人市比例。社保基金人市并不是说所有的投资都投到股票市场，它只能是部分社保资金进入股市。因为投资于股票虽然可获得较高的收益，但面临的风险同样较大。从国际经验看，各国都对社保基金投资股票的比例作了具体的规定。但由于各国社保基金规模、投资重点、基金管理人素质以及股票市场发达程度不一，对这一比例的规定也存在较大差异。《办法》规定，中国社保基金用于投资银行存款和国债的比例不低于50％，企业债、金融债不高于10％，证券投资基金、股票投资的比例不高于40％，应该说这一比例较高。尤其是在目前证券市场比较低迷的时期，更是应该谨慎投资，严格控制入市的资金量，采取循序渐进的方式，并在每次增加数量时进行认真论证，以确保社保基金的安全性。

2．注重投资品种的选择。在既定的人市比例下，选择什么样的股票品种投资也是非常重要的，这是确保社保资金保值增值的最关键环节。中国上市公司股票良莠不齐，社保基金对其投资时更应精心挑选。挑选的基本标准是绩优而有成长性的公司。比如，对国家重点鼓励发展的行业、产品、和技术，在认真研究上市公司的财务报告的基础上，还应进行实地考察。根据现资理论，为降低投资风险，还必须进行有效科学的投资组合。从上市公司2004年年报来看，社保基金持股的公司业绩基本良好，其持有的1／2品种筹码相当集中，说明其他机构也持有这些品种，应该说，其选股还是较具专业水准的。

3．严格选择基金管理人。就中国目前社保基金投资而言，风险小的投资由社保基金理事会直接运作，风险高的投资则委托专业性的投资管理机构进行运作。该模式的运作效率较高，也从一定程度上减少了风险，但这些专业机构也不能保证社保基金只赚不赔，他们的经验和技术不同决定了他们对风险的认识也不同。特别是在中国目前金融市场不完善、金融机构良莠不齐的情况下，对社保基金营运管理机构的选择上更要慎重。从国际经验看，通过公开招标挑选社保基金管理公司是一种比较科学的方式。基金公司可以是国内的，也可以是国外的或中外合资的。社保基金管理部门要严格核查市场准人资格，通过考察经营机构注册资本、业绩、财务、以及信用评级等条件，从而选择合格的基金管理人、基金托管人。除此之外，要对试图进入社保基金投资经营领域的各类机构进行资格审查和认定，提高中介行业的整体素质，避免因中介机构资质不佳带来的非系统风险。对已经运营的金融机构要经常性地进行清理整顿，对不合格的及时清理出局，从而实现规范化监管。

4．保证投资期限与币种匹配，防范利率和汇率变动的风险。因为中国的利率和汇率都进入了小幅微调的周期，所以要防止利率和汇率变动带来的风险，这主要包括两方面：一是确保投资期限和负债期限大体一致，以使投资的利率风险最小化；二是资产货币和负债的货币相匹配，以使汇率波动的风险最小化。在这方面中国社保基金管理部门可以借鉴墨西哥、瑞典等国的做法，在初期以指导意见的形式明确社保经营机构在资产和负债的期限以及所持币种方面的匹配目标。待条件成熟后，再以告示的方式引导社保经营机构将资产和负债进行匹配，并通过经常性的检查对其进行督促，同时把资产和负债匹配要求作为筛选社保经营机构的一个重要环节。

5．建立以风险为基础的信息披露机制。建立严格的信息披露制度，提高社保基金运营的透明度。该制度包括：(1)负责社保基金运营的基金公司应每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况；(2)每季度向社保基金理事会提交社保基金财务会计报告、投资管理报告；(3)社保基金投资发生重大事件，如社保基金资产价值大幅度波动，投资管理人减资、合并、撤销、解散、申请破产、或涉及重大诉讼等，应立即报告社保基金理事会，并在必要的时候予以公告。(4)监管当局应做好信息的核查工作，保证信息的真实性、正确性、完整性。

6．建立准备金机制。证券市场的价格波动使社保基金的收益率波动较大，为了保证社保基金最低收益的实现，必须建立相应的准备金制度，以“丰年”的积累弥补“灾年”的损失，烫平社保基金收益率的剧烈波动。准备金制度包括提取盈余准备金和风险准备金。当基金实际回报率低于最低回报率时，先用盈余准备金弥补，其次用风险准备金弥补。如果准备金动用完毕，投资回报率仍低于最低投资回报率，受托人不得再提取管理费。从国际经验来看，社保金人市的各国也都要求投资管理人按当年收取的委托资产手续费的一定比例提取投资风险准备金，专项用于社保基金投资亏损的弥补。