融资方式与融资渠道篇1

关键词：企业；筹资渠道；现状

一、我国企业的筹资渠道

企业筹资渠道是指企业聚集和融通资金的渠道，是企业资本来源的方向和通道。企业是否有多元化的筹资渠道以获得稳定的现金流，是企业生存和发展的关键，更是企业资金运动和财务管理的起点和基本环节。通过不同渠道获得的资金，由于受筹资成本、筹资风险、筹资数量的影响，对企业的影响也不尽相同。总体来说，在我国，企业的筹资渠道主要有：

政府财政资金，即国家通过财政拨款形式投入到企业的资金，它曾是我国国有企业资金的主要资金来源；

（2）银行信贷资金，即我国商业银行通过贷款等形式给企业提供的资金，银行的贷款是目前企业筹资的主渠道；

（3）非银行金融机构资本，即各种从事金融业务的非银行机构，如证券公司、租赁公司、信托投资公司、保险公司等通过提供各种金融服务，满足企业资金上的需求。随着市场经济的成熟，以及企业股份制改革的深入，这种融资渠道将成为企业最主要的融资渠道；

（4）居民个人资金，随着人民理财意识的增强，除了存款之外，人们还会将资金用于其他的投资，于是就有了企业通过发行股票、债券等方式把个人、企事业单位里闲置不用的货币资金集中起来而进行筹资的这一渠道，个人资金的出现极大地弥补了银行及非银行金融机构之前的空间；

（5）企业自留资金即企业在生产经营活动中形成的资金，如公积金、公益金和未分配利润等。

二、我国企业筹资渠道现状及问题分析

1.以银行贷款融资为主，多元化融资方式为辅

随着改革的深入、现代企业制度的建立和不断完善以及我国股票和债券市场从无到有的发展，我国企业在经营理念也有了较大的发展，融资方式较从前有了较大的改变，即融资渠道多元化，然而，目前，银行贷款这一融资渠道，相较于股票融资、债券融资等新兴融资渠道，仍占有绝对优势，而且大部分企业，尤其是国有企业仍旧以银行贷款作为融资的主渠道。其他的融资渠道还有待进一步的发展。

2.国有大型企业独占资本市场鳌头，中小企业融资渠道单一

随着改革开放的不断推进，我国中小企业取得了长足的发展，甚至贡献了全国70%的GDP2。然而由于长期以来，我国的金融政策一直是偏向于国有企业，特别是国有大型企业，对中小企业没有给与足够的资金支持，加上中小企业筹资规模一般较小、资信度不高，可供抵押物品少，资金需求量小但频率高，加上企业财务制度不健全等因素影响，从而使得中小企业面临筹资难的困境，不少企业甚至资金缺口越开越大3。另外，中小企业对于资金的筹集主要是通过银行信贷这一渠道来取得银行的借款。然而通过银行信贷渠道筹集资金手续繁琐、周期长、风险较大，中小企业特别是个体私营企业主很难从银行及时获得短期借款，致使一些企业由于资金问题面临倒闭。

3.新兴融资渠道与融资方式取得长足发展但也存在不少问题

随着市场经济的进一步发展，我国的股票市场和债券市场从无到有，有了很大的发展4，股票市场，不论是主板市场还是新三板，创业板，都吸引了无数企业进入到资本市场，国债市场也大大改进，如国债市场化发行让政府不需要通过限制发行企业债券来保证国债的发行任务完成，从而为企业债的发行提供了一个良好而宽松的环境。另一方面，市场化的国债利率成为市场的基准利率，这为确定企业债券发行利率提供了依据。此外，金融市场的发展和成熟，也让许多企业开始尝试采用信托、资产管理计划、保险等获得企业融资，这使得企业筹资渠道更趋向多元化发展。但我们也注意到，由于这些市场的发展还不成熟，也出现了很多筹资风险无法控制的案例，这就需要企业在采用这些新的筹资渠道时必须谨慎。

三、企业筹资渠道选择的相关原则

1.充分了解宏观经济，合理利用资本市场

企业选择什么样的筹资渠道，首先要结合企业所处市场环境。市场环境对企业筹资渠道的影响甚大。所以企业在做筹资渠道的选择时，要充分考虑如财政政策、利率，不同资本市场对企业准入的要求等因素5。因为这些因素在不同程度上影响到企业筹资的成本，风险和数量问题。另外，资本市场的发达、健康与否也会影响到企业的筹资选择，目前我国的资本市场有符合大型企业的利益需求的主板市场，也有符合中小企业融资的区域性小额资本市场，各企业可以根据企业自身特点，合理利用我国的多层次资本市场。

2.结合企业自身情况，选择最佳筹资渠道和筹资方式

每个企业都有自己的特点，摆在每个企业面前的筹资渠道也可能有多种，采取的筹资方式也多样，但无论采取何种筹资渠道，对于企业来讲，一定要控制资金成本以及风险。因此，对于企业来说，选择合适的筹资渠道就显得尤为重要。因为这不仅影响到企业的经营成本和收益，也影响到企业的整体发展战略。因此在做筹资渠道选择时，企业要对各个渠道、各种筹资方式进行选择比较，选出最佳的资金来源结构，以降低资金成本。

3.注意安排筹资结构，降低筹资风险

筹资结构指是指企业各种资金来源占全部资金来源的比重以及各类资金来源之间的比例关系，如债务资本和权益资本的比例，內源资金与外源资金的比例、长期资金来源与短期资金来源的比例等。这些比例影响着企业的营运指标，关系着企业内部成本的合理控制，因此，需要企业根据自身情况，合理安排筹资结构。筹资风险是指筹资中各种不确定因素给企业带来损失的可能性5。在市场经济条件下，市场行情瞬息万变，企业间竞争愈演愈烈，一旦利率变动，资金结构或调度不合理，或企业决策不当，企业就会出现无力偿付债务等风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。

参考文献：

[1]蔡贤斌.《论信息不对称下的中小企业筹资问题》，浙江纺织服装职业技术学院学报，2011年6月.第2期.

[2]朱敏.《中小企业筹资渠道和筹资方式存在的问题》，财经视点，2010年第2期.

[3]谢立广.《我国企业筹资渠道与方式存在的问题及对策分析》，吉林化工学院学报，2012年2越第2期.

融资方式与融资渠道篇2

关键词：科技型中小企业；融资

中图分类号：F276.3文献识别码：A文章编号：1001-828X（2017）009-0-01

一、科技型中小企业融资的现状

1.缺乏高效的融资能力

中小型科技企业在资本运营方面效率低下，比如应收账款周转率，存货周转率普遍较低，导致在较大的程度上占用了企业的流动资金，还在增加财务风险的同时也造成了融资负担。

2.融资渠道和方式单一，外部融资能力较弱

融资渠道可以是内部融资也可以是外部融资。外部融资按照是否通过银行等金融机构分成了直接融资和间接融资，成熟期的大部分企业都采用银行信贷的间接融资方式。从目前我国科技型中小企业的发展近况来看，间接融资的门槛太高，进入困难。

3.资本结构不健全

我国的科技型中小企业由于自身规模较小，资本结构的不合理，存在较高的财务风险和经营风险，企业试图通过外部融资的方式来融资变得更加困难。

4.风险投资机制不完善

与国外相比，我国的金融市场资本结构不合理，起步较晚，模式比较滞后，风险投资机制很不完善。尤其是科技型中小企业数量多，参差不齐，在金融市场的地位更是岌岌可危。而且，科技型中小企业在成长的生命周期当中，每一步都需要资金支持，总而言之，风险投资体系的不健全和不完善给科技型中小企业融资带来比较大的壁垒。

二、科技型中小企业融资难的原因

1.外部因素

（1）融资渠道相对狭窄

根据不同的融资标准，科技型中小企业的融资渠道可以分成以下主要的四种：自筹资金、间接融资、直接融资和政策性融资[1]。看似融资方式和渠道较多，但是真正适用于科技型中小企业，能允许中小企业准入的凤毛麟角目前，我国大多数科技型中小企业的资本来源于个人的投入和内部留存，外部融资各种高门槛的限制，窄渠道的融资满足不了企业发展的需要。

（2）融资成本相对较高

银行信贷作为一种间接融资模式，需要企业提抵押担保和质押担保，这两种担保手续复杂，费用较高。融资障碍的正规渠道使许多科技型中小企业转向民间借贷，利息成本增高，增加了企业自身的负担。

（3）融资担保难

科技型中小企业自身资产可以抵押的资产有限，加上担保责任的连带性，很难找到一个愿意提供低价担保的公司。但是可以考虑用科技企业的无形资产作为抵押物，但是需要经过评估等繁琐手续，加上银行处理担保业务的谨慎性，为最大限度的降低银行贷款的风险，商业银行会尽可能减少这种贷款的批复。

（4）融资期限比较短

科技型中小企业从初创到成熟期，需要一个比较长的过程，在这个过程中对资金的需求也是比较巨大的，每一个阶段都离不开资金的支持。而且存在产品更新换代比较频繁等的原因，不像工程项目之类的具备向银行贷款的长期条件，银行考虑安全性和流动性的需要也不愿意对科技企业提供长期信贷。

2.内部因素

（1）财务不健全

科技型中小企业的技术人员处于主体、领导地位，严重缺少精通金融、财务知识的专家。这就导致了一系列财务报表虚假不完整、不严谨、内部控制紊乱、财务制度不健全的严重问题，必定会使银行不信任，从而融资困难。

（2）经营风险大

科技型中小企业的自身范畴界限确定了其较差的风险抵御能力，不知何时会面临破产、倒闭。科技型中小企业通常注重科技，不重视管理，经常会出现无序的管理，问题严重，导致规模效益低下。另外科研产品以创新研发为主，本身具有很大的不确定性，经营风险较大。

（3）企业信誉度较低

较多的科技型中小企业借助政府的优惠政策，弄虚作假，逃避债务，存在侥幸，缺乏诚信，不能及时还款，在融资问题上真可谓自掘坟墓。

（4）无规律的企业贷款需求

科技型中小企业因自身流动性资金的弊端，向银行的融资次数多，速度要求相对急；缺乏抵押物，融资次数多，另外繁琐的发放贷款程序，势必导致银行不愿意办理其复杂的信贷业务。

三、科技型中小企业的融资渠道的创新

1.科技型中小企业融资渠道创新的必要性

科技型中小企业融资渠道新的必要性在于，与需求之间在布局和性质上具有不匹配性和不对称性，加上传统融资渠道本身特点和性质的束缚，导致其难以满足融资需求。不难发现其银行融资和非银行金融机构融资方面存在缺陷，而且证券市场也不能满足中小企业的融资需求。所以当务之急是找到新的与中小企业融资特征相符的融资渠道。

2.科技型中小企业融资渠道创新的可能性

其一，国家金融制度的改革和金融市场的发展。在我国，金融市场作为市场经济的核心要素在经济发展过程中逐渐很难适应我国的经济大发展要求，金融市场改革非常急迫。改革后，金融体系融资渠道创新的障碍才刚刚被清除，这在一定程度上为融资渠道的创新奠定了基础。

其二，受益于大量资金的支持。大量民间资金的存、大量国外游资的涌入和大量银行存款等都是融资渠道创新的资金支撑。

四、科技型中小企业的融资对策

1.加强科技型中小企业的内在建设

（1）完善科技型中小企业的治理结构。（2）健全科技型中小企业的财务制度。（3）提高科技型中小企业的资信状况。（4）增强科技型中小企业的创新能力。

2.完善商业银行为主导的间接融资体系

调动商业银行的信贷积极性，创新商业银行的融资模式，充分利用民间借贷。

3.发挥政府部门的宏观调控功能，完善融资体系

完善相关法律法规，健全担保体系，建立政策性金融机构。

4.扩大融资渠道和途径

从政府角度应积极发展资本市场，完善融资市场，并激励和指导中小企业直接融资，以改变企业主要依赖银行，借助银行获得资金的惨状。为保证我国证券市场的健康发展，向中小企业提供直接融资方式，完善我国证券市场体制尤为重要，各中小企业需要抓住创业板推出的机遇勇敢尝试，积极筹备，争取通过多渠道获得融资。

5.完善中小企业的财务制度

一方面要注意中小科技企业财务人员的招聘，教育和培训。另一方面，要重视会计师事务所的使用，并通过专业化平台掌握融资过程中所需的财务信息的方法和技巧实现双赢局面。

参考文献：

融资方式与融资渠道篇3

关键词：铁路发展；融资渠道；项目融资

中图分类号：F53文献标识码：A文章编号：1001-828X（2012）02-0-01

“十一五”期间，我国共计完成铁路基本建设投资1.98万亿元，新增营业里程1.6万公里，复线投产1.1万公里，电气化投产2.1万公里，分别是“十五”的6.3、2.3、3.2和3.9倍。2010年全国铁路营业里程9.1万公里，复线率、电化率分别由2005年的34%、27%提高到41%、47%，路网规模和质量大幅提升。

预计到2015年，全国铁路营业里程达12万公里左右，其中西部地区铁路5万公里左右、快速铁路网营业里程将达4.5万公里左右，复线率和电化率分别达到50％和60％以上。初步形成便捷、安全、经济、高效、绿色的铁路运输网络，基本适应经济社会发展的需要。

一、我国铁路建设投融资现状

由于铁路的公益性和自然垄断性，加之投资规模大、投资回报期等特点，政府往往承担着铁路建设项目投资主体的角色，并大致可以分为以下三类，1.铁道部直接出资；2.地方财政投资；3.国债投资及国家资产实物投资。此外，国内银行贷款是铁路投融资的另一个主要渠道，其他融资渠道还包括国际金融组织和外国政府贷款、股权融资、吸引企业投资等。

“十一五”期间，全国铁路基本建设投资资金来源。

铁路基本建设投资中，国内贷款占38.2％，债券比重为16.1%，国家预算内资金占3.1%。

二、我国铁路投融资特点及其存在问题

1.铁路建设投资规模增长迅速。2006～2010年，铁路建设投资规模增长迅速，年均增速达到了43.6%。特别是2008年底，为应对金融危机，国家推出了4万亿的投资计划，铁路建设投入增速达到了历史高峰。

2.投资主体单一。我国目前的铁路建设主体主要是中央政府(铁道部)，投资主体虽然已经开始向多元化方向转变，但这种转变步伐较慢，地方政府和企业投资很少，除部分铁路外，基本没有民间资本和外商直接投资。

3.筹资渠道单一。建设资金来源主要是铁路建设基金等财政性资金和银行贷款，筹资渠道单一。由于市场化融资的政策尚不到位，通过市场化筹集铁路建设资金的比重微乎其微。

4.融资方式单一。过多依赖银行借贷融资，市场化融资程度低，利用资本市场的力度不够，间接融资和直接融资的方式都很单一，难以满足大规模建设的融资需求。

5.投资管理方式单一。铁路投资建设决策具有很强的行政计划性，国家铁路建设项目大多仍由铁道部直接负责筹资，同时承担还贷责任，企业的投融资主体地位没有确立起来，尚缺乏内在的投资控制机制和滚动发展机制。

三、扩大铁路融资渠道的几点设想

按照公布数据，2010年底铁路部门总负债约为1.89万亿元，据有关测算，把已开工的项目投资建完至少还需要2.8万亿元，因此在“十二五”期间，扩大铁路融资渠道，保障铁路建设任务顺利完成，对于保持我国整体经济的平稳发展具有重大意义。为促进铁路基础设施建设，应充分发挥政府、企业、市场的作用，形成多元化融资局面。

1.应坚持政府的主导作用，明确政府的投资责任。铁路建设周期长、投资大、回收期长，项目建设需要国家财政政策支持。政府应加大对铁路公益性运输的补贴、提供税收优惠政策、减轻铁路历史债务等，承担铁路发展的职责。吸收地方政府和其他受益者对铁路建设投资，减轻中央政府的财政负担。

2.采用项目融资，鼓励私人资本的参与，引入竞争。项目融资是铁路基础设施投资建设的重要方式，典型的项目融资方式有BOT、PPP、ABS等，在后续铁路建设项目中，可试点运用合适的项目融资方式，鼓励并吸引私人资本参与铁路建设。

3.选择适当的融资工具，充分利用资本市场，促进铁路运输市场化。在铁路建设项目融资渠道多元化过程中，资本市场是不可忽视的一个重要渠道。在总结吸取大秦铁路、广深铁路模式的基础上，扩大铁路资产整合上市的规模，充分利用资本市场。

4.扩大权益性融资。从长远看，扩大权益性融资比例，将债券融资规模控制在一定范围，能够为高速铁路股份制公司运营创造良好的财务环境，并有利于促进股份公司引进先进的管理方式和理念，带动铁路行业整体管理水平的提高。

融资方式与融资渠道篇4

关键词：房地产；企业融资；房地产信托

引言

从广义上讲，融资也称金融，是指货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从狭义上而言，融资是指一个企业的资金筹集的行为与过程。即公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。企业筹集资金主要基于三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。

房地产融资渠道是指融通资本来源的方向和通道,体现资本的源泉和流量，主要由社会资本的提供者及数量决定。长期以来，我国房地产企业的融资渠道比较单一，基本上以银行信贷为主。2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议在部署2008年经济工作时明确提出，2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。货币政策从“稳健”转为“从紧”，中央就金融政策的宏观调控发出强烈的政策信号。

本文将围绕国家宏观调控的大背景,辩证分析现行金融调控政策与房地产企业融资渠道的关系，阐述我国当前房地产企业传统单一融资渠道存在的弊端及其影响。最后,结合国外现行较为成功的房地产企业融资渠道，进一步提出创新我国房地产融资渠道的若干意见。

一、宏观调控背景下的国家房地产金融调控政策概述

我国房地产宏观调控政策始于1998年的住房分配制度改革，到目前为止主要经历了三个阶段，调控重点从促进房地产业持续健康发展，到重点控制房价，再到改善住房供应结构。调控手段主要包括土地、金融、住房供应结构及税收方面的政策。

就金融调控政策而言，由于房地产业的兴衰，直接影响到银行体系的安危，在挤压房地产泡沫的宏观调控中，金融政策的调控就成了管理层最常用、最有效的手段之一。近年来，央行的政策主要以紧缩银根为主，通过加强房地产信贷业务管理，加息等措施，严格限制房地产投资贷款和个人贷款，增加房地产企业的财务费用及个人购房短、长期成本。比较有代表性的金融调控政策包括：

（一）出台《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》

2003年6月，央行发出《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》（121号文），要求对房地产投资贷款和个人住房信贷实行严格限制。

（二）调整商业银行自营性个人住房贷款政策

2005年3月，央行宣布调整商业银行自营性个人住房贷款政策，将住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平。同时实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0.9倍。

（三）建议取消房屋预售制度和推出固定利率房贷产品

2005年8月，央行2004年房地产金融报告，建议取消房屋预售制度和推出固定利率房贷产品，考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款。

（四）《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》和《关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知》

2007年7月，建设部、外汇局等部委联合了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》和《关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知》，对境外主体投资境内房地产市场进行了规范和限制。

（五）《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》

2007年9月，央行和银监会联合的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》明确指出：对已利用贷款买房、又申请购买第二套（含）以上住房的，贷款首付比例不低于40%，贷款利率不低于央行公布的同期同档次基准利率的1.1倍，且首付比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高。商业银行不得向开发商发放专门用于缴交土地出让金的贷款。

最值得关注的是2007年，除了落实2003—2006年出台的各项措施外，2007年的宏观调控政策再次强化，在坚定不移的保持房价稳定之外，又从建立完善的住房保障制度角度出发，承担起政府在房产领域所应起到的社会公共职责。2007年8月份国务院出台的24号文件，使得建立及完善住房保障体系成为2007年调控的中心，并在一定程度上也可以看成是第三次住房改革的启动。

此外，2007年的行业规范、限制外资又得到了进一步的细化和补充；特别是连续6次加息、10次提高存款准备金率等金融紧缩政策密集出台，也形成了今年调控的一大特色，以至于理论界和房地产商界纷纷将2007年定位为“政府房地产调控政策落实年”。

二、我国房地产现行融资渠道在当前金融调控政策下的不足

随着国家对房地产业进行宏观调控和金融调控政策的持续升温，尤其是在国家土地大限令过后，房地产行业开始步入一个资本时代，而房地产资金来源和资金运用结构不匹配，房地产资金来源过于集中于银行等问题开始凸显出来，房地产企业融资渠道单一的弊端逐步显现。

（一）我国房地产企业传统融资渠道概述及现状分析

长期以来，我国房地产企业的融资渠道比较单一，银行系统背负了房地产业大量风险。近年来，国家开始了新一轮的宏观调控，紧缩房地产银行贷款的政策措施相继出台。房地产企业传统融资渠道必将经历一次前所未有的大转型。我国房地产企业主要融资渠道有：

1.银行贷款。作为资金密集型产业，融资向来是房地产业生存和发展的关键，目前,我国房地产开发资金来源还是以银行信贷为主导的较为单一的融资渠道，造成房地产业潜在的金融风险。统计数据显示，截至2006年6月末，房地产贷款余额占同期金融机构人民币贷款余额的比重已达15.5%，占同期金融机构人民币中长期贷款余额的比重为33.3%。但同前几年相比，增长速度却有所下降，主要是受国家一系列宏观调控政策影响。随着政府对金融调控的利剑频频出鞘，银行信贷被逐步收紧，房地产企业融资面临前所未有的挑战。因此，目前房地产企业的银行贷款门槛被大大抬高，面对资金瓶颈，开发商亟待拓宽新的融资渠道。

2.上市融资。上市融资是房地产企业进行融资的一个较好渠道，不仅可以化解金融风险，而且可以降低融资成本。但是，鉴于金融安全的考虑，国家对房地产企业上市有着严格的审批。2007年末，中国证券监督管理委员会开始通过“窗口指导”的方式，对今后一段时间内房地产企业ipo（首次公开发行股票）以及其他再融资方式加以限制，内容包括暂停受理房地产企业ipo的申请材料、对已上报ipo申请的暂缓审核（排除接近上市的企业），暂停受理房地产企业包括增发、配股、发债等再融资方案，只放行优质的房企以借壳的方式上市。因此，上市融资的愿望对大多数房地产企业来说，短时期内还无法实现。

3.海外房产基金。随着国家对房地产业宏观调控政策的实施，海外房地产投资基金却加快了进入中国市场的步伐，像摩根士丹利、sun-ref盛阳地产基金、ing地产、美林投资银行等著名国际地产基金采取多种渠道陆续进入中国房地产市场。海外房产基金的进入，如果控制好风险，对中国房地产业的发展是有益的，一方面，可以缓解国内房地产业对银行信贷的过度依赖，有助于房地产市场的持续发展；另一方面，融资方式的多样化，也可以起到分散金融系统风险的作用。但由于目前我国尚未颁布房地产投资基金的法律法规，海外地产基金在中国投资还存在诸多风险，再加上国内一些房产企业运作的不规范。因此,海外房产基金在中国的发展还存在着一些障碍。

4.债券融资。房地产债券与一般债券相比收益较高，与股票相比，又因可以按期收回本金和利息而有较高的安全性，并且具有一定的流动性，因此，在境外成为广大投资者欢迎的金融品种。但由于目前国家对发行债券的企业要求严格，只有国有独资公司、上市公司、两个国有投资主体设立的有限责任公司才有发行资格，并且对企业资产负债率、资本金及担保等都有严格限制。再加上相关的法律、法规不健全、风险比较大等原因，房地产开发企业通过债券融资的规模相当少。

（二）我国房地产企业传统融资渠道存在的弊端分析

我国房地产企业融资发展是伴随改革开放的深入，随着城市住房制度和土地使用制度的改革而逐步发展起来的。房地产企业融资作为房地产金融的组成部分，经历了一个由传统计划经济体制下的财政供给渠道融资方式，向现代市场经济体制下的金融资源配置方式的变迁过程。从上述论述中，我们可以看出，银行信贷融资渠道曾经包括现在都对推动房地产的发展起过或起着举足轻重的作用。但也存在部分弊端，不得不引起我们的关注。

1.实际融资渠道较为单一。从上述我国目前存在的主要四种融资渠道分析，我国房地产企业开展诸如上市融资、海外融资、债券融资等银行贷款之外的融资渠道均受现行金融政策极大约束，难以发挥实际功效，导致我国房地产企业融资渠道单一化。

2.传统融资渠道严重依赖商业银行。目前,房地产开发投资资金中银行贷款所占的比重为30%，如果考虑建筑安装企业的垫资、个人房贷及土地储备诸因素，这一比重已达到80%，在我国内地个别地区，这一比重，甚至已达80%～95%。由此可以看出，企业对银行资金依赖的严重程度。

（三）我国房地产企业传统融资渠道存在弊端产生的影响

在货币政策从“稳健”’转为“从紧”现行金融调控政策影响，传统房地产企业的融资渠道弊端所产生的影响正日益凸显。

1.融资信用风险高度集中，银行风险增大。由于传统房地产企业融资渠道存在事实上的单一模式，将房地产投资的市场风险和融资信用风险集中于商业银行，使银行承担风险增大，且一旦风险爆发，不但会危及金融业，甚至会危及整个国民经济整体的健康发展。

2.房地产企业的发展将面临资金瓶颈。房地产业是一个资金密集型产业，资金的稀缺性和重要性对房地产企业来说就更为明显了。由于受现行宏观政策主导下的货币政策“从紧”的影响，房地产企业试图通过传统银行贷款的融资渠道获取资金支持的难度将进一步加大，势必使一些中小型房地产企业的发展面临困境，进而制约整个房地产市场的有序竞争，使房地产企业的发展面临资金瓶颈。

三、完善我国房地产企业融资渠道的若干建议

中国经济的持续健康发展，房地产业、房地产企业的健康发展客观上需要改变目前房地产融资渠道不畅、资金短缺的局面，必须对目前房地产融资渠道进行完善、创新。笔者认为，完善我国房地产企业的融资渠道主要有三大工作：一是构建多元合理的房地产企业融资渠道；二是不断完善房地产企业融资相关法律法规及制度建设；三是强化房地产融资专业人才的培养和理论研究。

（一）构建多元合理的房地产企业融资渠道

2008年3月20日，中国房地产业协会了《关于2007年中国房地产市场运行情况及2008年房地产市场预测分析的报告》，该报告对2008年房地产市场发展提出几点建议，其中包括“建议政府不失时机地拓宽房地产融资渠道”。报告建议，积极探索商业性与政策性相结合的住房融资模式和运作机制，实行差别化住房信贷政策、发展多样化住房信贷机构、健全住房金融风险分担和转移体系、拓宽资金渠道，支持和鼓励广大的中等收入家庭通过市场，特别是二手房市场解决住房问题，使住房资源更加合理、有效的利用。

关于如何构建多元、合理、符合我国房地产市场发展的融资渠道，成了房地产理论界和业界讨论和研究的重点。笔者认为，可以借鉴美国、英国、加拿大、新加坡等国以及我国香港、台湾地区在房地产企业融资方面较为典型和成功的做法。

1.房地产信托。房地产信托是指受托人（信托投资公司）遵循信托的基本原则，将委托人委托的资金以贷款或入股的方式投向房地产业以获取收益，并将收益支付给受益人的行为。相对于上市、债务融资等渠道，信托方式具有操作灵活便利、运作周期短等优点。目前，国内比较多的是房地产资金信托，即投资人基于对信托投资公司的信任，将自有资金委托其投资于房地产，将所得按投资额分配。

2.房地产投资信托基金。房地产投资信托基金（realestateinvestmenttrusts，缩写后即为reits）是一种证券化的产业投资基金，通过发行股票，集合投资者资金，由专门机构经营管理，通过投资，选择不同地区、不同类型的房地产项目进行投资组合在有效降低风险的同时通过将房地产经营收入以派息的方式分配给股东。从而使投资人获取长期稳定的投资收益。其实际上是由专业人员管理的房地产类的集合资金投资计划。房地产投资信托基金从20世纪60年代在美国发展，出现以后不断完善，在21世纪初进入到韩国、中国台湾和香港、日本，是国际房地产市场上经过几十年健全起来的成熟投资模式。

3.房地产产业投资基金。房地产投资基金是指通过发行基金受益凭证募集资金，交由专业投资管理机构运作，基金资产专门投资于房地产产业或项目，以获取投资收益和资本增值的一种基金形态。它不同于一般的投资基金，房地产投资基金是专门用于房地产投资、开发、销售和消费等方面的投资资金，投资范围限于房地产领域，是集众多的分散资金于一体，同时采用专家经营、专业化管理的一种投资体制。其设立目的是集聚资金、分散风险，获得较高的规模效益，促进房地产市场健康发展。美国是最早成立房地产产业投资基金的国家，其发展不仅为广大投资者提供了金融投资工具，也为房地产企业提供了高效的融资渠道。

4.商业房地产抵押贷款支持证券。商业房地产抵押贷款支持证券（cmbs，commercialmortgagebackedsecurities）属于抵押贷款支持证券（mbs，mortgagebackedsecurities）的一种。根据打包资产的不同，mbs可分为个人住房抵押贷款支持证券（rmbs，residentialmbs）和商业房地产抵押贷款支持证券，前者属于商业银行资产证券化的范畴。后者是适用于房地产开发经营的一种债务性融资方式，是将房地产贷款中的商用房地产抵押贷款汇聚到一个组合抵押贷款池中，通过证券化过程，以债券的形式向投资者发行。虽然都属于债务性融资工具，这种债务与向商业银行申请贷款在运作上复杂得多。

5.其他融资渠道。除以上融资方式外，还有企业上市融资、发行企业债券、个人住房贷款证券化、bot、tot、abs等方式。

综上所述，笔者认为，构建多元合理的、符合我国国情的融资渠道，除了不断克服现行宏观政策主导下的金融调控政策给传统银行贷款传统融资带来的消极影响外，下阶段我国应重点培育发展房地产信托业务，同时积极探索完善房地产投资信托基金、房地产产业投资基金等融资渠道。积极鼓励和引导有条件的房地产企业进行上市融资和发行公司债券。尤其对积极开发中小户型、中低价位普通商品住宅的企业、对推动节能环保型住宅的房地产企业，对其融资提供金融政策倾斜支持。

（二）不断完善房地产企业融资相关法律法规

现行相关法律法规体系在现行的法律法规中，如《商业银行法》、《合同法》、《建筑法》、《公司法》、《民法》、《担保法》等法律法规条文中缺少有关房地产信贷和金融条款的法律条例，对约束和规范房地产开发商、个人的金融行为极为不利，造成了商业银行在经营业务上容易产生急功近利的倾向，比如有的商业银行降低客户资质等级评定的门槛，将审查手续简化，将审查速度加快等，也造成了一些开发商和购房个人提供假资料、假资信，来骗取信贷资金，造成了资产流失等损失。因此，我国应尽快修改完善现行的法律法规，确立房地产信贷的法律地位，如制定房地产开发企业贷款管理法、产业基金法、违反房地产信贷管理办法处罚条例等，明确规定开发商及个人的权利与义务，规范房地产开发商的融资行为，促进房地产金融市场健康发展。

（三）继续加强房地产信贷监管完善制度建设

加大房地产信贷监管。加强房地产贷款监管，对符合条件的房地产开发企业和房地产项目，要继续加大信贷支持力度。同时，要加强房地产开发贷款审核管理，严禁违规发放房地产贷款；加强对预售款和信贷资金使用方向的监督管理，防止挪作他用。要进一步加快建立个人征信系统建设，继续完善房地产抵押登记制度，探索符合国情的房地产保险制度，构建房地产抵押登记网上信息网络。要妥善处理过去违规发放或取得贷款的项目，控制和化解房地产信贷风险。

（四）鼓励房地产融资专业人才的培养和理论研究

要积极鼓励和倡导既懂金融又懂房地产的复合型人才的培养和理论研究。房地产信托业务、房地产投资信托基金、房地产产业投资基金等一系列新的房地产金融业务的兴起,需要大量的人才作基础后盾。这些人才与以往的不同,他们不仅精通金融、证券业务,还要涉猎与房地产经营、法律、资产评估等知识。同时，由于我国的房地产企业融资渠道相对于国外同行融资渠道显得比较单一，导致对房地产企业融资的理论研究相对滞后。笔者认为，为了更好完善我国房地产企业的融资渠道，进一步降低融资风险，建立健全融资工作各项法律、法规和制度建设，有必要进一步强化对房地产企业融资工作的理论研究，以期更好地指导实践工作。

结束语

目前，房地产业已经成为国民经济的支柱产业，但与房地产业的重要地位和发展速度极不相称的是房地产企业融资工作却步履蹒跚。随着近几年来国家新一轮宏观调控的推行，特别是金融调控政策的力度不断加大，房地产企业的融资环境发生了深刻的变化，传统单一的银行贷款融资渠道弊端渐露,且门槛渐高。房地产业、房地产企业要健康稳步发展，必须构建多元合理的融资渠道。多元化的融资渠道要求在我国房地产以后的发展中，银行贷款不能也不应该是房地产企业融资的唯一渠道，而应是以银行贷款为主渠道的前提下，配之以房地产信托及房地产投资信托基金、房地产产业投资基金等多种形式相结合的良性的、低风险、高效率的融资渠道。

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融资方式与融资渠道篇5

[关键词]中小企业；融资渠道；金融产品创新

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.32.097

1引言

2008年美国次贷危机，对中小企业的出口业务产生了巨大的影响，特别是对中小企业经营与持续发展造成了巨大的阻碍。为了更好地发展，中小企业除了扩大内源融资外，开始拓展外源融资。中小企业受自身资本金及企业规模限制，内源融资规模有限，内源融资规模的增长跟不上企业的发展速度。因此，外源融资必然成为中小企业获得资金的重要方式。我们所说的中小企业融资难，指的就是外源融资难。

2中小企业融资渠道研究

我国金融结构的失衡问题十分突出。中国人民银行公布的2015年底社会融资规模存量为138.14万亿元，其中，间接融资方面：对实体经济发放的人民币贷款余额为92.75万亿元，占同期社会融资规模存量的67.1%；金融机构表外业务融资规模占同期社会融资规模存量的16%。直接融资方面：债券余额占比10.6%；非金融企业境内股票余额占比3.3%（见下图）。

2015年底社会融资规模比例分布

在成熟的资本市场中，直接融资占比很高。从我国2015年底社会融资规模数据可以看到，直接融资（即债券融资与股票融资）占比非常低，我国基本上是以银行为主的间接融资占主导地位，中小企业融资比例更是突出表现为从信贷市场融资比例要远远高于资本市场的融资比例。

2.1中小企业发行股票融资

中小企业在沪深两市发行股票融资市场主要有中小板市场、创业板市场。但中小企业由于自身规模限制，很难达到中小板市场及创业板市场的要求。2013年底，中小企业上市融资又有了新的融资市场，即全国中小企业股份转让系统有限责任公司，也就是我们说的“新三板”。中小企业上市“新三板”门槛低，弹性大，上市要求的很多指标都是定性指标，企业进入“新三板”后，还可以逐渐向主板、创业板转板。从上述特征分析，似乎中小企业从“新三板”融资很适合。但是现实情况是，“新三板”交易规则限制“新三板”市场，只允许机构投资者参与，这就限制中小企业在“新三板”市场从普通股民手中融资，融资渠道狭窄，中小企业只有上市之前与机构投资者协商后，上市融资才有意义。可见，中小企业在资本市场通过发行股票融资还是比较难以执行的。

2.2中小企业发行债券融资

我国的债券市场主要以国债、金融债等利率产品为主，中小企业目前在债券市场融资主要品种是发行集合债、短期融资券、集合票据及私募债。

另外，从我国债券的投资主体来看，无论是国债还是公司债，其持有者结构均过度集中于商业银行。而对于商业银行来说，规避风险是购买债券投资的前提，但是中小企业普遍存在信用低问题，中小企业的信用状况及信用评级更是不能与债券市场的大企业相比，同样作为企业债券，因为信用等级低，中小企业必须以更高的成本来获得投资者的青睐，中小企业在债券市场获得融资的机会也比较小。

2.3民间融资渠道

相比发行股票、债券融资、银行贷款等其他的融资渠道，民间融资渠道手续简便、方式灵活、资金筹集迅速。但是民间融资渠道管理缺乏相应的法律法规、融资的成本过高，有的甚至能达到中小企业从银行贷款成本的4倍到10倍，中小企业即使通过民间融资渠道融到资金，对于企业今后的发展及到期还款也产生了巨大的阻碍。民间融资渠道仅仅适用于中小企业短期内急用款项，如几天之内从其他融资渠道获取不了资金，那么可以从民间融资渠道以高成本获取短期资金，以帮助企业渡过难关。

2.4银行融资渠道

银行融资渠道一直是中小企业融资的首选，主要有以下几个原因。

从业务操作角度考虑，股票融资、债券融资对于中小企业经营状况、财务指标要求严格，程序复杂，相比，只要中小企业有足够的抵押品，能够让银行降低风险，中小企业从银行的融资渠道更容易获得资金支持。

从银行产品品种考虑，银行的贷款业务品种多种多样，对不同的中小企业来说，可以选择不同的业务品种进行融资。例如，如果中小企业本身的经营足够好，并且行业发展也比较好，各方面能够达到银行的要求，申请流动资金贷款等业务产品是能够获得银行资金支持的；如果中小企业是外贸企业，并且刚刚起步，企业本身的条件达不到银行审批贷款的标准，在这种情况下，如果企业能够与外资企业签订贸易合同，银行可以就这笔真实的合同，发放贸易融资贷款。所以针对不同的情况，银行有不同的业务处理方式，中小企业的融资手段比较灵活。

从融资成本角度考虑，相对于其他融资渠道来说，银行贷款的融资成本低。目前银行的一年期流动资金贷款利率为4.35%，中小企业从银行获得贷款，鉴于中小企业信用情况，银行一般最少上浮20%～30%，银行一年期贷款利率就达到了5.22%～5.65%以上。中小企业从银行获得贷款，90%以上都是担保贷款，因此，贷款成本中要考虑担保费用。从银行实际贷款情况来说，除非中小企业资质信用非常好，且对贷款银行的贡献度大，能够申请下来信用贷款，其他的90%以上的中小企业想从银行获得贷款都必须采取抵押、质押或保证方式，这样，计算成本时还得加上担保公司的担保费用，根据中小企业的具体情况，担保费用一般是2%～3%，成本下来基本在8%左右。这个融资成本，相对于其他融资渠道来说，应该是最低的。

但是目前的情况是，对于银行来说，给中小企业贷款同样会给银行带来一定的困难。

银行为中小企业贷款风险高。中小企业的规模小，抗风险能力弱，中小企业的经营状况很容易受到经济变化的影响，银行贷款给中小企业，经营风险也会相应地加大。

银行的经营成本高。无论是给大企业贷款，还是给中小企业贷款，银行同样会经过受理与调查、风险评价、贷款审批、贷款合同签订、放款与支付、贷后管理等银行的贷款流程，对于客户经理来说，工作量是一样的，但是与大企业相比，中小企业的贷款数额小，银行所获得的利润相对也少，这样就会导致银行贷款的单位经营成本上升，在大企业与中小企业同时申请贷款的条件下，银行更愿意选择给大企业贷款。

3中小企业经营管理现状研究

3.1中小企业公司治理方式不规范

目前中小企业经营方式很多都采取家族式经营方式，公司治理方式不正规，很多决策属于“拍脑门”决策方式，公司决策方式简单，基本是一把手决定，没有正规的决策分析与决策研究，导致一项决策失败对公司影响很大，公司的经营风险大。

3.2中小企业财务管理不规范

中小企业在创业发展期，由于公司小，公司决策简单，中小企业经营者经常会把公司的财务部安排“自己人”担任，而不是专业的财务人士，中小企业日常经营过程中缺乏合理的财务制度及长远的财务规划。当中小企业在需要资金的时候，很难向银行或其他金融机构提供合乎标准的企业经营规划、资金使用计划以及完整的贷款资料，导致融资通过率较低。

3.3中小企业的信用级别低

中小企业在创立及发展期，经营规模少，流动资金小，企业重点关注的是企业经营盈利方面问题。中小企业发展过程中，企业扩展不需要资金时，中小企业很少能想起在银行进行初步的信用建设，提高自身的资信程度。当中小企业在需要融资补充资金时，在金融机构又没有相应的信用记录，这种情况下，金融机构对中小企业的信用评级比较低，企业的融资成本升高，甚至处于在金融机构融不到资金的情况。

3.4中小企业没有足够的抵押品用于贷款

中小企业在创业及发展期，会注重短期效益，忽略长期战略化部署，会“重消费而轻积累”，资产结构状况存在较大缺陷，在向金融机构融资时，金融机构会要求中小企业提供能够覆盖中小企业还款风险的抵押品，中小企业很难提供足够覆盖借款资金风险的抵押品。

4中小企业融资渠道及融资方式探索

4.1建立完善中小企业民间信用评级机构

中小企业信用评级低，有些中小企业甚至查询不到能够支撑贷款的法人个人信用及企业信用，这是中小企业的资信评级现状。信息的不对称、不透明会给金融机构信贷操作带来极大的信用风险，因此，金融机构常常会放弃信用级别低的中小企业贷款需求，可以看出，中小企业的信用评定等级对于中小企业的融资成功率及融资成本影响很大。

中国人民银行企业征信系统中查询的信贷记录，仅仅表示在银监会监管下的银行金融机构有过信贷记录，如果中小企业“不够资格”在银行金融机构获得贷款，而在小额贷公司或民间借贷，则没有信用记录可查。这样，对于中小企业来说，不容易累积信用级别。也就是中小企业经营过程中，不容易做到为自己增信。可见，仅仅有中国人民银行企业征信系统及个人征信系统，已经不能满足中小企业发展的需要，急需建立完善的中小企业民间信用评级机构，作为央行征信系统的有效补充。

中小企业民间征信系统不仅仅涉及个人信贷及企业信贷的相关信息，在此基础上还应采集企业和个人的民间借贷信息，并同步关联工商、质检、卫生、法院、公安、地税等各个部门的信用信息，通过采集企业相关的多项数据，初步建立区域性的信用数据库，不断完善信用评级机制，由点及面，逐渐扩展到全国通用的征信系统。

4.2建立综合性的融资服务平台

要解决中小企业融资难问题，要多管齐下，在多种融资渠道的配合下，选择最适合中小企业自身发展渠道的融资产品。综合性平台可以提供综合性金融产品，以适应不同的中小企业不同的发展情况，建立融担保、小额贷、孵化器、风投、典当、咨询等多项功能为一体的综合性的融资平台，解决中小企业融资难题。

举例来说，中小企业需要融资，当中小企业的资质通过综合性平台的担保公司担保，仍不能以低成本获得银行贷款时，综合性平台可以为企业提供多种的选择途径。如果中小企业符合综合性融资平台“孵化器”的产业政策要求，可以申请入驻“孵化器”，“孵化器”能够在企业创办初期举步维艰时，针对高新技术成果、科技型企业和创业企业提供租金减免、技术支持、管理等多种便利，促进相类似企业的合作和交流，使中小企业“做大”；如果中小企业符合风险投资的投资范围，属于高新技术及其产品的研究开发领域，并且能促使高新技术成果尽快商品化、产业化，那么综合性平台可以为企业引入风险投资，使其迅速解决资金问题；当企业都不符合“孵化器”、风险投资的要求，综合性平台可以为企业提供略高成本的小额贷款公司的贷款，来解决中小企业融资的燃眉之急。

综合融资平台能为中小企业融资提供多渠道、多样性的综合性的融资方案，通过各种融资渠道，为中小企业提供融资服务，促进中小企业的健康发展。

4.3建立专业的中小企业融资咨询服务机构

中小企业主对金融市场了解不多，如果想以最低的成本在企业需要的时候融资到企业需要的资金，中小企业必须有对金融市场及金融业务知识精通的团队的参与及指导，仅靠中小企业自己的人脉以及中小企业对金融的了解，很难达到这个目标。因此，成立专业的中小企业融资服务机构势在必行。

中小企业服务机构可以根据中小企业生命周期发展不同阶段给予融资指导。对于中小企业发展周期不同，中小企业能够选择的融资产品也是不同的。举例说，在中小企业种子期时，受市场影响大，经营风险高，中小企业很难以低成本获得银行贷款，这时候中小企业融资的主要产品是股权融资产品及民间的资金市场融资产品。如果中小企业在种子期运营过程中，不了解融资市场的运营规律，坚持到信贷市场融资，必然会导致融资失败。所以融资机构的专业人员针对中小企业的不同的发展状况，对中小企业融资进行业务培训与辅导，提高中小企业融资成功率。

聘请专业的融资人员，对于中小企业融资政策及相关的法律规定的指导。中小企业的规模及中小企业的发展，中小企业的资金经费决定中小企业没有专业的人士去学习专业的融资知识，我们一直在说，贷款在某种程度上是一个谈判过程，某一银行当年、当季、当月的剩余可用头寸规模，某一银行的贷款政策倾斜，以及某一银行的信贷管理人员的主观推断，都会导致中小企业的贷款可行的结果。很少有中小企业在金融市场上有多种融资渠道，这就需要有专业的融资人员参与进去，为中小企业提供专业的融资服务，提高融资效率。

提供专业的融资人员对于企业财务管理的咨询。中小企业发展过程中，出于成本及中小企业生存考虑，前期的财务仅仅局限于会计做账，而对于企业的发展，并没有一个统一的规划及管理。但当中小企业面临资金短缺或需要财务杠杆飞速发展时，财务管理的缺失必然会造成企业发展的障碍。中小企业融资服务机构可以派遣专业的财务评估人员，做财务咨询，做审计，专业外包，举例来说，如果中小企业需要在三板上市，需要专业的财务咨询把中小企业三年的账务在做之初就按照三板上市要求处理，虽然需要重要企业花费一定的成本，但是能够提高中小企业融资效率，推动企业借助财务杠杆10倍、20倍地迅速发展。

资源共享，根据中小企业的具体情况对融资产品创新运用。专业的融资人员，可做财务咨询，充分了解信贷产品，能够对各行信贷产品了如指掌，能够对信贷产品组合创新。针对企业不同的融资需求，融资产品需要创新。需要有专业的金融业务知识，才能为企业提供多角度，多渠道的金融创新服务。

5结论

中小企业在推动国民经济发展，维护社会稳定方面起着举足轻重的作用，但是，近年来，中小企业融资缺口问题一直不能解决，中小企业融资问题仍然是企业发展的难题。上文首先从中小企业的融资渠道及中小企业自身现状两个角度，论述了中小企业融资难存在的问题。之后分别从三个方面，对完善中小企业融资工作进行了简单的阐述，希望可以为后续研究奠定基础。

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融资方式与融资渠道篇6

【关键词】上市公司；融资渠道；策略

引言

随着国际竞争的加剧，我国企业的融资渠道受到多方面的制约。我国上市公司的融资渠道虽然多样，但是如何选择筹资方式需要结合上市公司自身的客观情况。盲目的多样化选择融资渠道或者没有经过分析的选择都会影响企业的长期发展。那么上市公司可以选择的融资渠道有哪些？各个融资方式之间的不同点又是什么？企业在选择融资方式时候应该考虑哪些因素呢？本文的研究目的就是对以上几个问题进行探讨。

一、上市公司的主要融资渠道

（一）银行贷款

银行贷款是目前我国上市公司债权融资最常见的方式。它是指我国银行根据国家相应的法规政策，按照一定的利率将资金贷放给资金需求者，并约定未来一定期限还本付息的一种经济行为。银行贷款有各种不同类型，按照偿还期限的不同，可以分为短期、中期和长期贷款；按照偿还方式的不同，可以分为活期和定期贷款；按贷款的担保条件不同，可以分为商品抵押、信用担保以及票据贴现贷款等类型。我国上市公司一般通过商业银行等金融机构进行银行贷款融资，但是由于银行越来越重视贷款风险，使得这种融资渠道受到了一定的限制。

（二）公司债券

公司债券是指公司按照法定程序发行的，并且约定在一定期限还本付息的一种有价证券。通过发行公司债券，债券持有人和发行人之间形成了一种需要还本付息的债权债务关系。而公司债券融资即是指上市公司通过发行公司债券的方式进行融资。企业通过债券融资的方式筹集资金的期限一般较长，因此能够获得一定期限内稳定的资金来源。但是由于我国债券市场发展较慢，无论是市场规模还是市场化程度都处于相对较低的程度。因此我国企业的债券融资渠道也受到了相当程度的制约。

（三）股权融资

股权融资是指企业股东通过出让一部分企业所有权，引进新的企业股东，进行企业增资的一种融资方式。通过股权融资的方式，企业将获得无需还本付息的资金。股权融资主要通过公开市场发售和私募发售两种方式。公开市场发售是通过股票市场向公众投资者发行企业股票来募集资金，而私募发售是指企业不通过公开市场，而是通过私下自行寻找投资人，并且吸引其增资入股的一种融资方式。我国股票市场活跃，上市公司对于股权融资方式有着强烈的偏好。

（四）内源融资

内源融资是指公司通过自身经营活动所产生并积累的资金进行融资的一种方式。内源资金主要包括留存收益、折旧以及企业的资本金。根据优序融资理论，企业应该首选内部资金作为企业的融资方式。企业内源融资使企业更加具有自主性，并且它的成本较低而且抗风险能力强，因此它是企业资金的重要来源之一。上市公司应该重视内源融资方式对于企业发展的影响，积极利用企业内部资源，重视资源的积累并且合理地控制成本。

二、上市公司融资渠道比较

企业进行融资的主要方式是内源融资、股权融资和债权融资。这三种方式的不同点包括以下几个方面。

（一）融资成本不同。企业采用不同的融资方式会产生不同的融资成本，一般来说，内源融资的成本小于债权融资小于股权融资。由于内源融资采用的是企业生产经营过程中积累下来的多余闲置资金，因此机会成本较低。而债券融资产生的利息可以再税前抵扣，因此减少了企业应交所得税，具有税盾作用。权益融资所需支付的股息则是在税后支付的。从这个角度来说债券融资的成本小于权益融资成本。

（二）融资的风险不同。企业选择不同的融资方式将面临的融资风险大小也有所差异。内源融资由于来源比较稳定可靠，因此风险最小。而股权融资可能面临市场风险、国家政策风险等，债权融资则有还本付息风险、利率风险和市场风险等等。资本市场的细微变化都会影响到这两种融资方式，因此风险较大。

（三）支付能力的约束不同。对于内源融资来说，企业使用自有资金没有支付能力约束问题。股权融资的支付能力约束也较小，只需要支付一定的股息即可，并且股息的支付具有相当大的弹性。而债权融资的支付能力约束较大。因为债权融资将面临还本付息的压力，对于还本和付本的时限要求明确严格，缺乏弹性。因此企业采用债权融资方式时将会面临支付能力的约束，这也是企业在选择融资渠道时需要着重考虑的因素之一。

（四）对公司控制权的影响不同。内源融资没有涉及到企业股份的变动，因此对公司控制权没有影响。债权融资方式同样只是增加企业负债，在债权人和公司之间形成的是一种债权债务关系。因此债权人没有参与企业经营决策，负债的增加也没有稀释企业原股东的控制权，因此这种融资方式不会对公司控制权产生影响。而股权融资方式则是通过向公司注入新的股份来进行融资，因此新股东将参与企业经营决策，并且稀释原股东所持股份，从而影响企业控制权。

三、上市公司融资渠道的选择策略

随着企业融资方式的多样化，以及融资渠道的不断开拓，企业面临各种融资方式的选择问题。但是这也给企业的选择决策能力提出了更高的要求。企业应该结合自身实际情况，并且从企业的可持续发展角度出发，结合多方面的影响因素，综合考虑，择优选择最适合企业的融资方式。一般的来说，企业应该综合考虑以下几个方面：

（一）企业的发展阶段

企业进行融资活动，首先要考虑的是企业所处的发展阶段。如果企业处于高速发展阶段，那么选择以股权融资为主，其他融资方式相辅的融资方式是最佳的。因为在这个阶段企业需要投入大量资金用于争夺市场份额，稳定自身的市场地位。因此要求筹集的资金具有较高的稳定性，并且预期在长期才能得到回报。选择股权融资方式符合以上的融资特点。如果企业处于成熟稳定发展阶段，可以考虑主要采用债权融资方式。因为这个阶段的企业具有稳定而充裕的现金流，可以承受还本付息，而且企业可以通过增加负债来调整财务杠杆，从而使得资本成本得到适当的降低。

（二）筹集资金数量

企业进行筹资活动的第一步是要研究分析企业的资金需求量。企业筹集资金的数量应该与企业的资金需求量相匹配。如果企业筹集的资金不足，会影响到企业的投资项目的开展，从而影响到企业的长期发展，甚至影响到企业的战略规划。如果企业筹集的资金远远地多于需求的资金量，那么企业会浪费多余的这部分资金，使其不能得到有效地利用。因此，企业在进行筹资活动时，需要充分考虑企业的资金需求量。根据企业的资金需求量来确定合适的资金筹集数量。

（三）筹资的速度

由于各种筹资方式的时间长度不一样，所以企业应该根据企业所需资金的时间要求来考虑采用哪种筹资方式。如果企业急需资金时，需要立即筹措，那么可以采用银行借款的方式，因为银行借款的手续要比发行债券简单，得到借款资金所花费的时间较短。而股权融资的审批程序也较繁杂，因此筹集资金的速度也相对较慢。如果企业对于资金的需求不是很急迫，那么可以充分考虑各种筹资方式的成本和风险情况，选择成本和风险都相对较低的筹资方式。

（四）其他方面

另外，企业在进行筹资方式选择时还需要考虑市场情况、企业的资信等级等方面。如果企业需要筹资时，股票市场处于牛市，那么企业可以考虑主要参与股权融资的方式。因为在股市表现较好的情况下进行筹资，可以比较轻松地筹集到较多的资金。而当股市处于熊市时，则可以优先考虑债权融资方式。如果企业的资金等级较高，那么企业采用债权融资的方式将更加便利。此时企业更加容易获得银行贷款，或者较易发行公司债券。而当企业是低信用等级公司时，企业应该优先考虑股权融资的方式，这样可以降低企业的负债率，从而提高企业信用等级。

四、结语

随着我国经济的飞速发展，我国上司公司的融资渠道逐渐拓宽。那么面对这些纷繁复杂的融资方式如何理性选择，是我国上市公司需要面对的一个难题。本文认为上市公司应该充分考虑企业的发展阶段、筹集资金数量、筹资的速度、市场情况和企业的资信等级等各方面，综合评价各种融资方式。企业应该选择最适合的融资方式来降低融资成本、风险，提高企业融资效率，从而促进企业的可持续发展。

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