绿色债券市场研究篇1

近几年交易所债券市场改革发展情况

近年来，证监会贯彻落实国务院关于“简政放权、放管结合、优化服务”的决策部署，推进交易所债券市场化改革，以权力的减法推动市场的乘法，交易所债券市场活力得到有效激发，服务实体经济的能力得到提升，缓解企业“融资难、融资贵”的效果初步显现。

一是大力服务实体经济，促进提高直接融资比重。截至2016年底，交易所债券市场托管面值7.9万亿元，其中非金融企业债券托管面值5.2万亿元。2016年，交易所市场发行公司债券3.2万亿元，同比增长47%，其中非金融企业发行公司债券2.63万亿元，同比增长189%。特别是净融资比重大幅提高，2016年非金融企业发行公司债券和资产支持证券净融资额2.75万亿元，占公司信用类债券净融资额的比重为84.7%，而2014年、2015年这一比重分别为2.2%和27.6%。据地方证监局反映，某些地区的非金融企业公司债净融资规模已超过新增银行贷款，首次成为企业新增融资的最主要渠道。

二是服务国家战略的能力逐步增强。证监会深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，充分发挥交易所债券市场服务供给侧结构性改革的积极作用，围绕服务国家战略和实体经济需要，加快债券品种创新。近两年，我们先后推出了可交换公司债、可续期公司债、绿色公司债、创新创业公司债、熊猫公司债等新品种试点，取得了较好效果。2016年，交易所市场发行可交换债56只，发行金额580亿元，同比增长437%；发行绿色公司债券17单，发行金额223亿元；自2015年12月试点启动以来，发行熊猫公司债46单，发行金额836亿元。

三是大力发展资产证券化，支持盘活存量和经济结构转型升级。2016年，交易所债券市场发行企业资产支持证券4956亿元，同比增长l37%；在企业资产证券化规模稳步上升的同时，积极拓展基础资产娄型，大力服务经济结构转型升级。推动太阳能、垃圾处理、污水处理等资产证券化的发展，支持服务绿色产业。结合国家相关政策，推进棚改/保障房、消费金融类资产的证券化。通过旅游资产证券化形式，开创了部级贫困地区发行资产证券化的先例，形成了良好的示范效应。针对PPP等领域进行专门调研，2016年12月证监会与国家发展改革委联合起草下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，构建有效的政策支持和工作协调机制。

下一步改革发展方向

我国债券市场在较快发展的同时，也面临一些问题和风险，尤其是近期出现的违约事件和大幅波动，更是引起了国内外媒体的广泛关注。我们认为，当前我国债券市场信用风险总体可控，但在经济下行压力较大的情况下企业债券违约个案会有所增多，考虑到“三去一降一补”的背景，一些产能过剩、高负债企业的财务和现金流状况可能会进一步恶化，需要高度重视。另一方面，自2013年底至2016年下半年，我国债券市场延续了近3年的牛市，债券收益率持续降低，信用利差、期限利差不断压缩，部分资金的资产负债端不匹配，通过加杠杆获取收益，导致市场较为脆弱。2016年10月下旬以来，在经济基本面、货币政策、监管预期、流动性等多因素影响下，我国债券市场出现大幅调整，当前风险虽然得到一定程度的释放，但未来仍需高度关注债市流动性风险和市场风险。

一是健全完善风险防控体系，防范化解债券市场风险。推进信用风险防控体系建设，丰富交易所风险监控手段，制定风险等级划分的具体量化标准，出台风险监测和处置的操作细则，提升运用信息技术监测风险的能力。积极稳妥完善交易所质押式回购制度，强化投资者交易行为研究，规范、疏导杠杆投资，推动市场机构加强合规、风控管理，提升市场整体抗风险能力。组织证监局、交易所全面进行风险排查，提前做好应对预案，督促发行人、担保人承担起该承担的责任。研究完善债券持有人会议规则及受托管理人制度，提高会议表决及受托维权效率。梳理债券违约司法救济实践中存在的问题，推动解决债券持有人会议及受托管理人制度与司法程序的衔接问题。按照法治化、市场化原则处置风险个案，推动有序打破刚性兑付。

绿色债券市场研究篇2

关键词：互联网金融融资租赁资产证券化风险

一、融资租赁资产证券化概念及在我国的发展现状

融资租赁资产证券化，是指金融租赁公司寻找制作一揽子可以产生大规模稳定的现金流的租赁资产（租赁债权），由专业人员重新设计，使其可以在资本市场和债券市场上出售和流通的证券的过程。在该过程中，金融租赁公司所起的作用是，将其拥有的各种类型的租赁债权卖给租赁债权证券化的机构（SPV），从而取得资金。然后，由租赁债权证券化的机构以这些债权为抵押，发行租赁债券，二级市场的中介机构把租赁债券销售给投资者，从最终投资者那里取得销售租赁证券的资金。这种租赁债券可以通过证券发行市场公开发行或通过私募形式推销给投资者。资产证券化是融资租赁公司采用创新型的融资方式获取资金的融资手段。

在直接融资的发展速度和融资规模受到制约的情况下，资产证券化可以作为金融市场由间接融资向直接融资的过渡，承担承上启下的作用。运用资产证券化，在充分考虑风险问题和运作方式的前提下，可以缩短资金周转周期，扩大经营规模，提高融资租赁公司的扩展和获利能力。

通过认识国外租赁资产证券化过程，可以认为该融资方式是不同于传统的、可以有效的增强融资租赁公司资本流动性的方法。融资租赁公司经营融资租赁业务的资金来源有主要两种：一种是权益资本，通常情况下由股东的自己出资；另一种是债务资本，如各种贷款。拥有稳定的营运资金，是融资租赁公司能否持续经营的基础。在欧美日韩等发达国家，融资租赁企业获取资金的途径比较多样，如银行贷款、发行股票和企业债券、进行资产证券化等，而且相对简单。我国情况则大不相同，主要以银行信贷为主，导致的间接融资比例过大，直接影响了融资租赁行业的发展。所以目前我国融资租赁业经营规模就不易壮大，并且专业化程度不高，缺乏优秀人才。只有银行系金融租赁公司和少数几家实力大的融资租赁公司才有实力直接开展，证券发行的在体量和影响力上都不大。融资租赁资产证券化的发展，需要融资租赁公司提高经营能力和风险管理能力，同时还需要相应的法律和制度环境以及金融市场的不断发展，应该说这些还有很长一段路要走。

二、我国融资租赁资产证券化的机遇与挑战

2015年11月19日证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》这一套文件，可以看作是监管机构对资产证券化业务的鼓励政策。

从表面看来，租赁公司可以利用资产证券化的形式来拓宽融资渠道降低融资成本，但事实上并不尽如人意。

第一，资产证券化的应当有资产的保护机制和破产保障的措施。此外，资产所产生的现金流以及保证其真实性必不可少。但是在现有中国上层建筑的体系下，融资租赁公司在法律上法是否能够设立租赁债权证券化的机构，在破产法范畴下是否可以实现破产隔离保护，以及对真实出售债权资产的界定都处于一个并不清楚明朗的阶段。资产转让后的登记和公示程序，严重缺乏相关制度以及制度执行机构，这对租赁债权证券化的机构和投资者权益的保障上存在非常大的危险。

第二，税收问题。由于政策变动，营改增之后有形动产融资租赁业务被纳入增值税缴纳范畴，利息差部分税率为17%。但是在融资租赁资产证券化过程中，租赁债权证券化的机构并不拥有增值税一般纳税人资格，即租赁债权证券化的机构没有开票的资格，假如租赁公司继续代为开票，又将引发法律层面上权利与义务的错位。同时，根据对京津、江浙沪等融资租赁业务发展最为迅速的地区的监管部门的调查结果的反馈，可以看出，若以融资租赁公司将来租金收益权做租赁资产，以租赁为原始权益人的情况下，融资租赁公司无法作为增值税的进项抵扣依据，所以融资租赁公司需要承担多达17%缴税成本！这一点目前还没办法解决，要么就学工银租赁那一单证券化，基础资产主要是不动产或构筑物这些开营业税发票的资产。

最后，市场认可度的问题。在我国融资租赁行业基本上是作为一个跟在银行信贷后面做补充的角色，因此租赁公司（包括金融租赁）的承租人质量普遍不如银行信贷当中的借款人，这也就造成构成基础资产质量参差不齐，从而非常影响证券化产品的评级。如果增加评级那么只能通过增强内部、外部增信措施的方法来进行。资产证券化过程牵涉到许多方面：投资人、发行人、律师事务所、承租者、会计师事务所、评级机构、交易所等等，目前还需要增强担保来提高评判等级，从而到达顺利发行交易的目的，这繁杂的过程和严重的沟通成本大大提高了运营成本和时间成本，从而银行信贷更占据优势。

个人认为租赁资产是非常适合证券化的基础资产，现金流稳定，基础资产颗粒度比较大，风险可以做到大面积的分散。但是由于我国该方面的上层建筑远低于经济基础的发展速度，因此目前开展此部分业务发展起来的阻力较强。不过，对于这部分业务的发展趋势，我相信会越来越好。融资租赁资产证券化产品对于融资的企业来说，优势是非常明显。个人认为融资租赁资产证券化的发展取决于债券投资市场的发展和市场中投资者的需求。融资租赁资产证券化产品作为一种创新型融资方式，不同于传统融资方式，融资项目和产品可以是飞机，光伏电池，船舶，管道等。而现有的公司企业债，地方政府债（信托公司钟爱的产品），抵押资产多集中房地产，资源采矿业，以及基础设施领域。所以，终端抵押产品的不同，决定融资租赁资产证券化产品和其他的债券产品的风险特征不同。在房地产和基础设施行业投资过剩的形势下，融资租赁资产证券化产品可能有更小的风险性，并且提供可观的收益。随着中国理财产品的丰富，以及投资机构对不同种类的信用风险的寻求，此领域必有长足发展。

三、互联网金融平台下融资租赁资产证券化――以绿能宝为例

2015年8月26日国务院总理主持召开国务院常务会议，会议要求加快融资租赁和金融租赁行业发展的步伐，降低企业融资成本，以更好地服务实体经济。

近几年来我国实体经济发展步伐变缓，由于需求成本等问题，制造业甚至暂时陷入低潮。转型升级，成为当务之急。融资租赁资产证券化正可以需要发挥其盘活经济的作用，更好的服务于中国经济的发展。

融资租赁资产证券化与互联网理财平台的结合运作从理论来讲一共有三种方式，依次是收益权转让、委托租赁和杠杆租赁模式。运作过程中，收益权的转让与债权的转让在交易方式和结构选择上区别不大，并且，已经成为可以运用的模式，但杠杆租赁模式目前只并未能够真正实施。其中融资租赁公司在直接租赁过程中处于核心地位。在融资租赁这资产证券化过程来的风险主要是承租人逾期或者违约。因此，融资租赁公司就回购收益权，掌握好风险管控，对于基于互联网理财平台来融资租赁公司来说，信誉成为重中之重。

“绿能宝”是在中国大陆专注于绿色能源领域、以融资租赁业务为基础的公司。“绿能宝”运营模式可以归纳为：互联网金融+委托融资租赁+分布式光伏电站的融资租赁资产证券化产品。绿能宝的运营模式简单来说就是投资者通过购买绿能宝产品，再将产品委托绿能宝产品租赁给电站项目，电站再将获得的电费收益和补贴通过绿能宝返还给投资者。绿能宝以其可靠稳定的收益、灵活的投资方式、较高的收益和背后的公益性获得了广大投资者及融资融物企业的认可。

互联网金融和融资租赁资产证券化未来会出现哪些对接方式，我们认为，随着时间的推移，需求的明确，创新也会随之出现，让我们拭目以待吧。

参考文献：

[1]张超英.关于资产证券化动因的理论探析[J].财贸经济，2003（06）.

[2]齐殿伟，董晓平，李华.日韩资产证券化及其对我国的启示[J].东北亚论坛，2002（02）.

[3]孙晔.对中国实行资产证券化的思考[J].安徽大学学报：哲学社会科学版，2002.

绿色债券市场研究篇3

关键词：绿色金融；中小企业；创新发展

一、当前中小企业融资与绿色金融的概述

（一）中小企业融资的难题

中小企业贡献全国50%以上的税收，同时为社会创造80%以上的就业岗位，并且实现社会的技术创新。中小企业的生存与发展是国民经济繁荣发展的关键，2022年新冠疫情以来中小企业的发展面临的难度增加，如何稳定中小企业发展，需要资金的支持。中小企业的发展上存在风险不可控、成本高、规模小的特点，导致中小企业的融资上存在成本高、渠道狭窄、授信低等问题。中小企业融资难成为世界性的难题，金融机构的资金趋利性使得其不愿意向中小企业授信，《关于加强金融服务民营企业的若干意见》中明确提出要解决金融机构对中小企业不敢贷、不愿贷的问题[3]。从中小企业的融资难题上看，根源主要在于：一是中小企业本身的因素。中小企业规模小、资金实力弱、管理机制不健全，对于市场风险的抵御能力比较差，且在抵押品以及担保上存在缺乏的现象，在社会诚信度的建设上存在不足，导致信贷的成本比较高。中小企业本身的难题给金融机构的信贷带来风险，金融机构出于信贷安全的考虑，较少会选择给中小企业贷款；二是金融机构与中小企业之间存在信息不对称的问题，商业银行需要控制不良贷款率，中小企业的偿还能力上比较弱，特别是中小农业企业的经营市场风险大，部分农业企业的经营周期短，容易形成坏账与呆账，特别是央行的监管红线下，商业银行等金融机构更不愿意向中小企业提供贷款[4]；三是在宏观的层面上中小企业扶持的金融政策执行力度不足。我国的宏观政策层面上倡导金融机构要支持中小企业，但是在实际的支持上存在政策执行不足的问题，除了政府担保的信贷，金融机构较少愿意涉足中小企业信贷，如中小农业企业的贷款多数属于扶贫政策性贷款，金融机构贷款的主要目的是完成政府下达的任务指标，并不是从经营与风险控制的角度去支持农业企业。

（二）绿色金融的内涵

绿色金融是指为应对气候的变化、环境改善以及资源节约以及提高资源高效利用的需求，对节能环保、清洁能源、绿色建筑等行业领域的项目开展融资，并为相关的企业提供金融服务。绿色金融主要是借助金融的调节手段，促使社会主体承担环境保护的社会责任，引导社会资源从高能耗、高污染的产业企业流向环保、技术先进的企业部门[5]。绿色金融的目的是将资金投入到对环境有效益的项目中，能够支持环境改善、应对气候的变化以及提高资源的利用效率。目前绿色金融的产品主要有绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数、绿色保险等，特别是碳金融服务产品的推广能够引起社会关注碳排放问题，也引导中小企业调整产业结构。2019年央行关于绿色金融的发展报告调查中显示，绿色信贷的贷款余额为8.23万亿元，绿色企业上市融资达到224.2亿元，其中绿色金融产品中的绿色保险、绿色信托、绿色PPP等新产品、新服务在新的业态中不断涌现。

（三）绿色金融的工具

目前绿色金融的工具主要有以下几类：1.绿色信贷绿色信贷是较为常见的绿色金融工具，主要是通过优惠的利率或者是采用利率补贴的方式，引导资本投向绿色行业、绿色企业。绿色信贷主要是需要对资金的需求方进行标准的考核，明确金融资金的流向是向环保行业或者项目[6]。绿色信贷的主要目的是借助金融刺激的手段与方式激发中小企业进行技术上的创新、设备上的革新。目前在绿色金融中银行的绿色信贷一直处于主导地位，截止2019年年末，绿色信贷的贷款余额超过8.23万亿元。2.绿色债券绿色债券主要是为环保项目提供资金支持的金融产品。绿色债券具有信用评级高、融资效率高的特点，如2015年央行的绿色金融债券的公告中对于绿色债的目录进行了明确，绿色债券主要是政府联合商业银行、企业发行，以政府信用作为担保，具有信用度高的特点，而且绿色债券投资的领域都是新兴环保行业的优质企业，风险性并不高。截止2018年我国的绿色债券的发行规模超过2800亿元，极大的推进中小企业的发展。3.绿色保险绿色保险是指借助市场化的手段实现的环境风险分担的方式，在我国的政策性环境保险的推进上存在阻力大的问题，采用市场化的手段能够建立环境污染责任保险，有效的分散风险，更好的推进企业的发展。通过绿色保险的金融产品的开发方式，能够有效为中小企业的环境损失费支付过重而出现资金流动问题，能够有效的分散环境污染损害赔偿的风险。

二、绿色金融助力中小企业发展的现状

如何推进中小企业的发展，解决中小企业的融资难题成为关键，从我国的中小企业发展的现状上看，其存在规模小、抵御风险能力弱的问题，目前我国绿色金融助力中小企业发展上也取得较大的成绩。

（一）银行绿色信贷支持中小企业发展

“十三五”规划以来我国提倡要大力发展低碳企业，对于资源综合利用好的企业予以金融的倾斜支持。目前我国的商业银行纷纷创新金融产品，在银行的绿色信贷创新上支持中小企业发展。如光大银行早在2010年就开创低碳类的金融产品，发展成为国内首家“碳中和”银行。2012年光大银行向邯郸派瑞节能控制技术有限公司发放首笔低碳贷款，该公司主要从事的是氮气回收利用项目，从该公司的资产与经营模式上看其并不符合银行的授信标准，但是光大银行采用创新低碳信贷的模式，为公司解决了融资的难题。商业银行积极创新绿色金融信贷产品，为国内的新兴绿色产业提供支持，如在对一些高端制造业产业上从事废旧材料回收的绿色环保企业给予绿色贷款，能够鼓励中小企业积极投身与研发绿色环保技术，如中国银行与亚洲开发银行开展合作的方式，为中小企业提供低碳融资。又如建设银行在绿色金融的创新上支持新型的绿色产业。中国农业银行研发绿色信贷金融产品，推出清洁发展机制的金融顾问业务，为中小企业提供信贷支持。

（二）助力低碳证券市场推进企业发展

绿色金融中的低碳证券属于金融创新产品，2015年以来我国的光伏新能源企业数量不断增长，在光伏新能源领域发挥积极的作用。光伏发电、新能源汽车都属于新兴的产业，但是从成果的产生上看存在投资大的特点。低碳能源中的电动车行业对于低碳减排的发展十分重要。国内通过积极发展低碳证券市场的方式，鼓励新能源企业投身发展低碳产品。如中小企业中的菲达环保、中原环保等企业在低碳证券市场上获得关注，同时中通客车等新能源电力汽车概念也备受关注。新能源汽车是未来汽车发展的趋势，金融市场的创新上关注新能源汽车领域，积极引入资金投入新能源产业，有助于推进中小新能源企业的发展。

（三）积极创新绿色金融衍生品支持中小企业发展

“十三五”规划中提出要加快建立绿色供应链的产业体系，要推进绿色供应链的管理工作，实现绿色产业的发展。银行等金融资金支持绿色供应链的发展，通过创新金融产品的方式，助力中小企业发展。如早在2006年上海市就开启“100+企业绿色链动项目计划”，通过供应商、银行等合作的方式，共同实现绿色产业链发展。又如商业银行积极创新金融产品，浦发银行等金融机构通过产业链融资的方式，为产业链上的企业提供信贷支持，帮助企业购买节能减排的设备，为企业的环保绿色发展提供资金支持。又如宜信公司通过发起“蔚蓝贷”绿色保理项目方式，创新绿色金融衍生品，以较低的利率获得银行的保理服务。

三、绿色金融支持中小企业发展的创新路径

绿色金融助力中小企业发展需要通过创新金融产品与服务，为中小企业提供金融支持工具，实现中小企业节能减排，保护环境，实现可持续发展。

（一）建立完善的绿色金融法律制度

绿色金融的发展主要是一些政策性的文件规定，缺乏完善的法律制度保障，在中小企业的发展上可以通过修订《中小企业促进法》《商业银行法》等法律法规的方式，明确中小企业的权利与义务的同时，对于商业银行等金融机构实施绿色金融产品的情况进行规定，如对金融机构的权利与义务进行明确。同时积极探索建立绿色金融法律法规，明确主体、产品、权利与义务等内容，将绿色金融的各类工具予以明确，对各类工具的使用对象、使用范围等予以明确。如对于绿色债券等绿色金融工具，需要制定统一的标准，对于发行绿色债券的主体、范围、期限、利率、风险等因素都予以明确，需要简化审批监督的流程，需要对发行的主体进行有效监管的基础上，要扫清中小企业融资的难题，最大化的降低中小企业融资的成本，有效的推进绿色债券市场的发展。

（二）金融机构需要创新绿色金融工具推进中小企业发展

从目前的绿色金融工具的使用上看存在绿色信贷使用比例高，其他的绿色金融产品与服务的使用比例较低的问题。我国的中小企业涉及各个行业领域，不同的领域对于绿色金融的需求存在不同，因此金融机构需要创新绿色金融工具与服务，为中小企业能够提供多元化、层次性的金融服务。金融机构作为绿色金融的主要参与主体，其需要开拓创新绿色金融的产品种类：一方面，金融机构需要开发与丰富绿色金融产品，在绿色证券、绿色保险等金融产品的基础上，可以积极发展绿色基金、绿色股票等金融产品，将绿色金融产品融入到中小企业的产业链各个阶段。如民生银行2022年推出的“绿投通”产品、“绿融通”产品、“绿链通”产品等绿色金融产品是融合产业链上的投、融、链等各个环节，满足企业低碳环保的需求。另一方面，金融机构需要完善现有的绿色金融产品，需要从贷款的效率上予以完善，金融机构可以建立专门性的绿色金融部门，为中小企业提供快捷的绿色信贷通道，有效的增加绿色信贷的市场供给。此外，金融机构还需要强化绿色金融服务人员的培训，需要开展有针对性的培训方式，提高绿色金融服务人员的水平，更好识别绿色企业，减少信贷的风险。

（三）中小企业需要积极转型绿色产业

传统的中小企业生产方式属于粗放型的方式，这种高能耗、高成本的生产经营方式不仅不利于中小企业的发展，也导致中小企业难以获得银行的信贷支持。绿色金融助力中小企业的发展是借助金融资源的引导方式，鼓励中小企业走可持续发展的道路。中小企业与金融机构之间存在信息不对称的问题，需要强化中小企业的信用体系的建设，首先，中小企业需要建立诚信为本的经营理念，在生产经营的过程中需要坚持诚信，注重绿色商业模式的发展。其次，完善中小企业的信用信息库建设。政府部门可以建立中小企业信用库的方式，对于失信企业进行管理，对于失信企业从银行授信上予以惩罚制，提高对信用良好中小企业的奖励机制，为之提供利率较为合理的融资，加大金融支持力度。中小企业的融资问题如何解决，金融机构如何借助金融手段促进经济结构的转型，实现环保型中小企业的发展成为难题。运用金融的手段能够集中优势的资源支持新型产业的发展，在绿色金融支持中小企业的发展上存在信息不对称的现象，容易出现优质的项目无法得到金融机构的支持，因此需要创新绿色金融扶持中小企业发展的路径，能够有效推进中小企业的发展，促进中小企业转型，更好的保护环境，同时也引导社会公众关注绿色环境，树立绿色消费的理念。

参考文献：

[1]樊江伟，张泽.绿色金融支持中小企业发展研究现状及对策建议[J].中国集体经济，2022（32）：13-14.

[2]刘婧，刘嘉琦，王浩，等.绿色金融及企业绿色融资对策研究[J].现代营销（下旬刊），2019（11）：31-32.

[3]李文蓓.中小企业融资如何融入绿色金融发展理念[J].商场现代化，2019（19）：102-103.

[4]瞿佳慧，张宏钰，侯程然.绿色金融支持科技型中小企业发展研究[J].市场周刊，2019（09）：41-42.

[5]宋立温.中小企业融资融入绿色金融发展理念研究[J].现代商贸工业，2019，40（27）：104-105.

绿色债券市场研究篇4

【关键词】绿色金融互联网金融激励机制市场环境

在去年世界瞩目的G20峰会上，绿色经济被列为重点议题，表达中国发展绿色经济的决心和信心，在全球环保责任上更是彰显出了大国姿态。本国经济将朝着绿色低碳的方向发展，全球以合作共赢的姿态推进气候，环境，经济同步发展。新金融领域的新政策、新技术、新模式和新平台不断涌入，可谓是变幻莫测，这里必须强调的就是绿色金融，目前，绿色金融的证券市场上，比如在绿色信贷、绿色保险方面见效卓著，根据数据显示，在2016年前半年，发行绿色债券的数量已达1200亿人民币，跟其他国家表现也是很突出，做绿色产品的企业在融资上市方面的政策优先明显有推动作用。但是绿色金融的产业发展有其特殊性，投入很大，但是收益不能立竿见影，而且也存在很大的不确定性，这些都意味着投资绿色金融是有一定的风险的，所以对于绿色金融的下一步推进，粗腰政府，企业，社会各方调动积极性，并且在途径的过程中建立并完善的保障机制，而且在发展的过程中要加强实体经济的发展。

绿色金融是指基于环境改善、应对气候变化、资源节约高效利用等需要，针对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域，提供的项目投融资、项目运营、风险管理等金融服务。它所涵盖的金融工具主要包括绿色债券、绿色信贷、绿色产业基金、绿色金融衍生产品、绿色保险等。

绿色金融始于西方国家，20世纪70年代，西德成立了第一家政策性环保银行，为环境项目提供专项优惠贷款；80年代美国设立信托基金应对环境风险；90年代联合国环境规划署（UNEP）制定了针对银行、保险等金融机构环境责任的指引文件；2007年欧洲投资银行（EIB）首发绿色债券。

进入21世纪以来，环境污染、自然资源消耗以及气候变化产生的负面效应，给世界经济增长造成了巨大的压力和成本。由于人类对自然资源的过度开发，全球有116个国家出现淡水资源减少及可耕种土地恶化的情况；空气污染每年导致约400万人过早死亡；自然灾害导致每年数千万人流离失所。为缓解资源环境压力，提高可持续发展能力，世界各国纷纷加大对环保、节能、清洁能源等绿色项目的投入，推动绿色金融进一步向规模化发展。从资产存量看，在对绿色信贷有明确定义的国家，绿色贷款约占总体贷款的5%～10%；绿色债券在全球债券市场中的占比接近1%，2016年上半年全球绿色债券余额达1180亿美元，比2015年底增加280亿美元；全球机构投资者持有资产中的绿色基础设施资产占比也达到1%。

根据国际能源机构（IEA）、世界银行（WorldBank）等组织估算，未来十年内，全球包括能源、基础设施、水以及污染治理在内的绿色领域投资将达数十万亿美元。在改善地球环境的同时，绿色领域的投资也会带来新的经济增长点。作为后勤保障的的绿色金融发展的规模及程度也在一定程度上影响着未来全球经济可持续发展的能力。

债券与信贷规模大

发展绿色经济已是全球共识，作为世界第二大经济体以及最大的发展中国家，中国在巴黎气候峰上承诺将于2030年左右使二氧化碳排放达到峰值并争取尽早实现，2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%～65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米左右。要实现这些承诺，需加大对绿色项目的投入，随之对绿色金融的重视及推进力度也会加大。

政策方面，早在2016年9月，G20杭州峰会期间，国家主席关于加强绿色金融国际合作的倡议引发广泛赞誉。经中央全面深化改革领导小组第二十七次会议审议通过，中国人民银行、财政部、国家发改委等7部委联合印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，对我国建设绿色金融体系做了总体部署，将绿色金融体系建设上升到国家高度，为我国绿色产业发展提供有利契机。

市场方面，构成绿色金融的工具如绿色债券、绿色信贷、绿色保险及基金等也有不同程度的发展，其中绿色债券、绿色信贷因各自的优点，增长迅速，实现了规模化发展。

绿色债券是募集资金专项支持绿色产业项目的一类债券，因其限制条件少、融资成本低、使用方式灵活等特点，成为绿色项目的重要融资渠道。2015年12月，中国人民银行及国家发改委先后出台《绿色债券支持项目目录》《绿色债券发行指引》，明确重点支持清洁能源、节能减排、绿色交通等领域的企业绿色债券发行，我国绿色债券发展由此步入快车道。2016全年我国绿色债券发行量达到2052亿元人民币，规模居全球第一，较2015全年发行量（80亿元人民币）增长了24.7倍，占同期全球绿色债券发行量的三分之一以上。

业界估计，未来几年我国绿色债券将蓬勃发展，年均融资量可达2000亿～3000亿元人民币。据统计，2016年我国绿色债券发行主体涉及金融业、电力能源、水处理、交通基础类等行业，由于债券数量相对较少，难以量化评估，但总体来看绿色债券在融资成本上具有明显优势。从电力能源行业来看，国家电网公司于2016年下半年成功发行首期100亿元绿色债券，发行利率创国内企业债及公司债历史最低纪录，为特高压等项目建设筹集了低成本资金；中国长江三峡集团公司、中国大唐集团新能源公司分别发行60亿元及10亿元绿色债券，为清洁能源项目募集资金。

绿色信贷是指投向绿色项目、支持环境改善的贷款，具有贷款期限长、利息率低、费用减免等优点，侧重于为支持可持续发展的基础设施项目提供中长期融资服务。截至2016年上半年，国内21家主要银行业金融机构绿色信贷余额达到7.26万亿元，较2015年末增加2500亿元，占贷款总规模的比例达到9%左右。未来我国将通过扩大财政贴息资金规模、成立专业性担保机构等方式，支持绿色贷款快速发展。国家开发银行、金砖国家开发银行、亚洲基础设施投资银行等政策性银行，是绿色信贷的最重要提供方，重点投向环境治理和清洁能源等绿色领域项目。目前国内绿色贷款的财政贴息率多以同期中国人民银行贷款基准利率为限，也有部分贷款是以实际利率为限，但规定3%的上限限制，可见绿色贷款的融资成本具有明显优势，或将成为相关企业青睐的融资方式。

股权融资前景看好

除却绿色债券和绿色信贷，绿色金融的其他工具亦有相对优势，未来市场发展规模可期。

在股权融资方面，证监会近日明确表示，鼓励绿色企业上市融资和再融资，支持与绿色环保相关的并购重组。截至2016年8月底，深交所上市的绿色企业有168家，占深市上市公司总数的9.3%，涵盖节能环保、清洁能源及绿色交通等领域，累计融资额达4275亿元。在当前“降杠杆”的宏观背景下，相关绿色项目通过资本市场进行股权融资的机会会更大。

主要投资于绿色环保领域的绿色产业基金也呈现出大规模发展的趋势。根据运作模式，国内绿色产业基金主要为三类。一类是政府专项支持模式，包括“丝绸之路”投资基金、广东省“绿色产业投资基金”等，首期募集规模分别为300亿元和250亿元；浙江、内蒙古等省区也于近期设立了节能环保专项产业基金。另一类是政府与社会资本合作模式（PPP），大部分绿色基础设施项目如电动汽车充换电设施建设、污水处理等属于系统工程，具有覆盖地域广、资金需求量庞大等特点，投资回报期长，且具有一定的技术经济风险，社会资本单独投资意愿不强，因此可以借助PPP模式，借助政府部门的政策扶持，吸引社会资本参与，设立国有企业、民营企业共同投资的绿色产业基金，为绿色项目的建设运营筹集资本。2016年10月财政部公布了全国第三批PPP示范项目名单，总投资额达1.17万亿元，其中环保、能等绿色项目占比在20%以上。第三类是资本市场主导模式。截至2016年上半年，国内基金管理机构设立的以环保、低碳、清洁能源为主题的基金有96只，总规模达到978亿元。在各级政府的主导和大力推动下，未来我国绿色产业基金发展前景十分广阔。

绿色金融涵盖银行、证券、保险、信托、基金等各类金融机构和金融资产，绿色经济的发展也刺激着绿色金融的潜在市场需求，绿色债券及绿色信贷已经显现出巨大的市场规模，股权融资及绿色产业基金等也初具效应，综合性金融机构可抓住这一机遇，发挥业务牌照齐全的优势，统筹推进绿色债券、绿色信贷、绿色产业基金及绿色保险等产品的研发，发挥协同效应，满足绿色产业的不同需求，构筑差异化、特色化的竞争优势，实现规模和效益的同步发展。

【参考文献】

[1]国内外绿色金融产品对比研究[J].翁智雄，葛察忠，段显明，龙凤.中国人口・资源与环境.2015（06）.

绿色债券市场研究篇5

――编者按

“十三五”时期是全面建成小康社会决胜阶段。绿色发展已经成为“十三五”乃至更长时期我国经济社会发展的一个基本理念，作为绿色发展重要组成部分的“绿色金融”，也越来越受到全社会广泛关注。近年来，衢州市紧紧围绕“绿色产业金融化、绿色金融体系化”，致力推进绿色金融改革创新，并取得初步成效。目前，衢州市正努力争创国家绿色金融改革创新试验区。日前，本刊记者专访了衢州市绿色金融工作领导小组副组长、办公室主任，中国人民银行衢州市中心支行行长周丽，请她详细解读了衢州市绿色金融改革创新的探索与实践。

发展绿色金融的现实意义

《绿色中国》：在当前经济发展进入新常态、供给侧结构性改革深入推进的大背景下，您认为衢州发展绿色金融具有怎样的现实意义？

周丽：当前，环境污染问题已成为亿万人民群众的痛点，环境保护形势非常严峻；同时，我国正处在经济结构调整和发展方式转变的关键时期。为此，党中央将生态环境保护和生态文明建设摆在更加突出的位置。党的十将“生态文明建设”纳入“五位一体”总体布局，十八届五中全会提出了“绿色发展理念”，大力推动绿色低碳循环发展。绿色金融作为动员和激励更多社会资本进入绿色产业的金融模式，是金融部门保护环境的一项重要举措，在推动绿色发展方面发挥着不可或缺的作用。中共中央、国务院2015年印发的《生态文明体制改革总体方案》首次将“绿色金融”纳入顶层设计；同时，在我国的倡议下，G20杭州峰会首次正式讨论了绿色金融。应该说，无论是国内还是国际上，都越来越重视绿色金融发展。

从衢州经济发展实际看，一方面，衢州是浙江省传统的重化工业基地，形成了以化工、机械、水泥、造纸等为主导产业的重化产业结构，重工业比重达到68%。另一方面，衢州地处钱塘江源头，是浙江的生态屏障。保护良好的生态环境，“确保一江清水送杭城”，是省委省政府交给我们的政治任务。重化产业结构与生态文明建设的矛盾日益凸显，亟需发展绿色金融，促进传统产业转型升级，助推生态文明建设。

从衢州金融业内生发展看，当前衢州金融业面临增速放缓、资产质量下降、效益下滑的局面，也需要通过发展绿色金融寻找新的增长点，促进金融业自身可持续发展。

总之，发展绿色金融既是促进衢州绿色发展的一种社会责任担当，也是金融业自身的可持续发展的必然要求，更是坚定不移践行“绿水青山就是金山银山”理念的重要实践。

衢州市的绿色金融探索和实践

《绿色中国》：相较于其他地区，您认为衢州市发展绿色金融有哪些优势？

周丽：一是近年来，衢州市委市政府坚定不移践行“绿水青山就是金山银山”重要思想，按照“绿色发展、生态富民、科学跨越”的总要求，始终把绿色发展理念贯穿于经济社会发展的全过程，致力走一条以生态文明建设力促转型升级的发展路子。经过努力，衢州实现生态市建设全市域覆盖，成为全国唯一一个获得部级循环经济所有试点示范的地级市，并率先开展国家公园体制试点工作。二是衢州有着良好的生态资源支撑。衢州森林覆盖率达71.5%，空气质量优良，地表水常年保持一级水质，已获国家森林城市、国家园林城市、国家生态示范区等称号。三是衢州具有开展绿色金融改革创新的基础。2014年，浙江省政府确定衢州为唯一一个开展全省绿色金融综合改革试点的地市，也就是说，衢州市金融系统在绿色金融改革创新方面已经进行两年时间的探索与实践，打下了一定的基础。

《绿色中国》：刚才，您提到衢州在绿色金融改革创新方面已进行了两年的探索与实践，请您结合改革创新成效，具体介绍一下？

周丽：2014年底以来，衢州市委市政府领导全市金融系统，在中国人民银行总行及杭州中心支行的指导支持下，以服务实体经济转型升级为导向，深入实施绿色金融“两山转化”工程，积极推动绿色信贷、绿色保险、绿色债券、绿色基金等金融产品创新，并取得初步成效。

创新绿色信贷模式。选取处于衢州绿色产业集聚区的中国银行衢州经济开发区支行试点绿色金融专营支行。建立绿色信贷名单制和“三优一限”管理机制，发挥信贷资金的引导作用。成功开办衢州市首笔排污权抵押贷款，酥咀呕肪橙ㄒ娴盅喝谧适迪中峦黄啤4葱律枇“绿色资金风险池”项目，更好地发挥财政资金四两拨千斤的撬动作用；推进金融支持绿色PPP项目。2016年末，全市绿色信贷余额124.24亿元，同比增长9.9%，高于各项贷款平均增速6.12个百分点。

创新绿色保险项目。人民财产保险衢州分公司在系统内率先设立绿色保险事业部，招聘安全工程、环保工程专业人才，推动绿色保险创新，并取得初步成效。创新推出了“政府监管、财政扶持、企业运作、保险联动”的生猪保险与病死猪无害化处理联动机制，生猪投保率、死亡生猪无害化处理率、死亡生猪理赔率均实现100%，该模式引发了全国关注，并在全省推广。同时，将“政保合作”模式拓展到重点产业领域，按照“险种综合、费率优惠、服务创新”的原则，率先在全国试点安全生产和环境污染综合责任保险项目，运用商业保险机制分担安全环保压力，并探索运用保险工具参与社会治理。目前已有67家试点企业签定保单，保费合计600余万元。

推进绿色金融债券发行。围绕区域产业布局和绿色循环经济导向，完成全市绿色金融债券项目库梳理工作。浙江稠州商业银行发行绿色金融债券已进入实质性推进阶段，发行债券募集的资金将定向支持衢州绿色产业发展。

设立绿色产业引导基金。采用母子基金的运行架构组建衢州市绿色产业引导基金，首期规模10亿元。积极对接世界银行绿色产业基金项目在衢州落地。引导建立3个市场化运作的绿色产业基金，撬动银行信贷资金流向绿色产业。

完善绿色金融基础设施。研究制定衢州市绿色信用评价指标体系，有序开展绿色信用信息采集工作，探索开展绿色金融信用信息平台建设。初步构建涵盖绿色信贷、绿色债券等6大方面、共140个指标的绿色金融统计指标体系。逐步完善绿色产业企业监测制度。创新实施“智慧支付”工程，推动支付服务绿色化。

形成绿色金融发展共识。在2016年绿色金融国际研讨会上，衢州市政府主要负责人做主旨演讲，推介绿色发展理念和绿色金融改革创新思路。邀请中国人民银行研究局首席经济学家、中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏在市委理论中心组学习扩大会上为全市四套班子及市级机关部门授课。举办5部门“绿色金融”专题党委（组）中心组联合学习会，邀请中央财经大学气候与能源金融研究中心专家组围绕绿色金融、城市转型、PPP等主题开展专题培训。联合市总工会开展“绿色金融劳动竞赛”，全力营造绿色金融发展氛围。

强化绿色金融机制保障。一是建立工作组织机制。成立衢州市绿色金融工作领导小组，并设立绿色金融综合组、银行组、保险组等6个工作组，建立工作联络员机制。二是完善考核评价机制。将绿色金融改革创新工作纳入市委市政府考核指标体系。修订《衢州市银行业金融机构考评奖励办法》，将银行业金融机构推进绿色金融工作的进展和成效纳入政策评估、评价及监管体系。建立绿色金融重点工作定期通报制度。同时，编制《衢州市“十三五”绿色金融发展规划》，突出规划引领作用。

《绿色中国》：我想，刚才您提到的“绿色资金风险池”项目是衢州市探索绿色信贷创新的一项重要举措，其具体运作模式是怎样的？

周丽：“绿色资金风险池”项目是指遵循政银联合、多方协作、共同出资、共担风险、互利共赢原则，按政府70%、银行30%的比例出资，用于对银行机构办理绿色金融试点产品的风险补偿。该项目在辖内开化县先行试点，首期资金池规模为1500万元。截至目前，已为76家小微企业（绿色项目）融资2911余万元。

《绿色中国》：衢州首创的安全生产和环境污染综合责任保险是如何参与到社会治理的？

周：我们在设计安全生产和环境污染综合责任保险项目时，创新引入了清华大学环境学院、衢州巨程安全技术服务有限公司、衢州市环境医院等第三方安环服务机构，重点为投保企业开展风险评级、安全巡查、安全培训等服务，使保险职能从以往单纯的“赔偿”职能向“过程管理+赔偿”的职能转变。国务院政务网、人民网、浙江日报等媒体报道了相关做法。

发展绿色金融的难点和方向

《绿色中国》：在您看来，衢州市推进绿色金融改革创新面临哪些困难，您有何政策建议？

周丽：相对而言，绿色金融是一个新兴事物；而且，绿色金融改革创新也是一项系统性工程，涉及面广、参与部门多，我们在推进过程中确实面临一些困难。首先，中国人民银行出台的《绿色债券支持项目目录》与国家发改委的《绿色债券发行指引》对绿色债券支持项目的筛选标准不统一，影响地方绿色项目库建设进程。其次，绿色项目投资大、回收周期长、回报率低，且具有很强的环境外部性，在目前缺乏再贷款、财政贴息、风险补偿机制等政策支持和激励机制的情况下，金融机构、社会资本参与绿色项目、绿色金融的积极性不高。第三，衢州地方法人金融机构受主体评级较低、规模限制等因素制约，自主发行绿色金融债券的难度较大。最后，地市层面的环境权益交易市场不完善，排污权交易基本是一级市场的新增排污权项目交易，排污权再流通的二级市场建设基本处于停滞状态；同时，用能、用水等其他环境权益交易尚未开展。

为此我建议，一是自上而下明确绿色金融相关技术标准。建议中国人民银行会同国家发改委、银监会分别研究、制定统一的绿色项目库筛选标准和绿色信贷统计标准。二是建立健全绿色金融发展政策支持体系。如，在绿色金融改革创新试点地区探索支绿再贷款试点，缓解地方法人金融机构资金成本压力；适当放宽绿色金融债券发行准入门槛。地方财政部门要尽快建立财政贴息、费用减免、税收优惠、风险补偿等支持政策。三是要加快推进环境权益交易市场等绿色金融基础设施建设。

《绿色中国》：未来衢州市绿色金融改革创新的方向是怎样的？如何推进衢州市绿色金融体系建设？

绿色债券市场研究篇6

关键词：低碳经济；碳金融；金融创新

文章编号：1003－4625(2011)04－0071－04

中图分类号：F832.1

文献标识码：A

一、发展低碳经济需要碳金融支持

在全球气候变化，温室效应不断加剧的大背景下，低碳经济正成为全球经济发展的新潮流。随着国际碳交易市场规模的不断扩大和碳货币化程度日益提升，“低碳金融”(简称碳金融)概念随之产生。碳金融是指服务于旨在减少温室气体排放的各种金融制度安排和金融交易活，主要包括碳排放权及其衍生品的交易和投资、低碳项目开发的投融资以及其他相关的金融中介活。碳金融正在成为抢占低碳经济制高点的关键。

低碳经济正在成为继信息技术革命后的又一场新的产业革命，将会导致经济结构、产业结构调整、经济发展模式乃至生活方式发生重大变革，使人类社会的发展彻底告别不可持续的“高碳经济发展时代”，进入“低碳经济发展时代”。

纵观人类产业发展史，每次产业革命总少不了金融创新的支持。第一次工业革命的快速发展离不开股权融资方式的支持，信息工业革命的完成得益于风险投资的鼎力相助。低碳经济具有大投入、长周期、高技术、成长型特点，发展低碳经济要求建立与之相适应、配套的、高效率的碳金融体系。阎庆民(2010)认为由于低碳经济的投融资体系具有更加严格的资本密集要求、技术创新要求、环境互要求、产业合作要求与国家政策要求，必须大力提升金融创新水平与金融工具能级。建立碳金融体系，需要在直接投资、融资、金融服务和一系列金融工具等方面进行综合创新。

二、国外碳金融发展的实践

近年，国际上生态金融、绿色金融、碳金融不断涌现。1988年，前联邦德国设立了世界上第一家生态银行。MarkA.White(1996)在分析金融和环境的相互制约的基础上，提出了发展绿色金融(greenfi－nance)的重要性，并将绿色金融定义为，运用多样化工具来促进环境保护，将环境风险作为决策评价因素之一的金融系统。2003年6月，花旗银行(Citi－group)、巴克莱银行(Barclays)、荷兰银行(ABNAMRO)和西德意志州立银行(WestLB)等10家国际领先银行(分属7个国家)宣布实行“赤道原则”(EquatorPrinciples，简称EP)，即参照国际金融公司(IFC)的可持续发展政策与指南，制定的旨在管理与发展项目融资有关的社会和环境问题的一套自愿性原则。国际范围内与低碳经济相关的“碳金融”业务主要表现在以下几个方面。

(一)建立了比较完备的碳排放权交易市场和出台了相关碳金融制度

二氧化碳排放权交易(简称碳交易)是发达国家利用市场机制来引领低碳经济发展的一种制度安排。碳交易市场可分为履行减排义务驱的配额市场和自愿市场(见图1)。配额交易市场由以配额为基础的交易和以项目为基础的减排量交易两个不同的系统组成(见表1)。碳交易本质上是一种金融活，它将金融资本和实体经济联通起来，通过金融资本的力量引导实体经济的发展。但与一般的金融活相比，它更紧密地连接了金融资本与基于绿色技术的实体经济：一方面金融资本直接或间接投资于创造碳资产的项目与企业；另一方面来自不同项目和企业产生的减排量进入碳金融市场进行交易，被开发成一个个金融工具。

目前，全球主要的碳交易市场欧盟排放权交易系统(EUETS)、英国排放权交易系统(ETG)、美国的芝加哥气候交易所(CCX)以及澳大利亚的澳洲国家信托(NSW)都实现了比较快速扩张，加拿大、新加坡和东京也先后建立了二氧化碳排放权的交易机制，全球的碳交易快速增长(见图2)。当前，全球已建立了20多个碳交易平台，遍布欧洲、北美、南美和亚洲市场。一些国家也以立法的形式对碳交易和碳金融进行制度设计和安排，如欧盟颁布了《排放交易指令》，德国制定了《节省能源法案》(2002)、美国颁布了《清洁能源安全法案》(2009)。此外，美国、德国、英国、法国等国家均建立了环境污染责任保险制度。

(二)市场主体广泛参与碳金融交易

发达国家的金融机构已成为碳市场的重要参与者，包括商业银行、投资银行、保险机构、风险投资、基金等纷纷涉足碳金融领域，商业银行充当做市商的角色，为碳交易提供必要的流性。金融机构的参与使得碳金融市场的容量扩大，流性加强，同时日趋成熟的市场又吸引更多的企业、机构甚至私人投资者参与其中。

(三)碳金融产品和金融服务较为丰富

国外比较成熟的碳金融产品和金融服务主要包括天气衍生产品、绿色贷款、环保期货、互换合约、环保基金、巨灾债券，基于减排信用设计的金融产品、碳交易保险、富碳产品与营业的债权和资产安排等。基于碳交易的金融衍生品包括远期产品、期货产品、期权产品及掉期产品陆续出现。发达国家围绕碳减排权，已经形成了碳交易货币以及包括直接投资融资、银行贷款、碳指标交易、碳期货期权等一系列金融衍生品为支撑，包括商业银行、投资银行、证券公司、保险公司、基金等在内的众多金融机构参与的碳金融体系(见表2)。新兴市场机构也不甘落后，如韩国光州银行推出了“碳银行”计划，尝试将居民节约下来的能源折合成可用于日常消费的积分。

三、中国碳金融发展状况

(一)碳交易市场开始起步

我国的碳排放交易已经开始起步。2008年8月，上海环境能源交易所、北京环境交易所宣告成立，同年9月，天津排放权交易所挂牌成立。随后，广州、武汉、杭州、大连、昆明、河北、新疆、安徽等地的环境权益交易所相继成立。深圳联合产权交易所、深圳国际能源与环境技术促进中心及香港RE－SET公司将联合发起成立亚洲排放权交易所，主要业务将包括国家环保部现有的排污许可权交易。这些省市成立的碳交易所只是地方设立，存在着盲目、无序发展的现象，至今还没有国家碳交易所。

但国内市场仍处于起步和探索阶段，业务仅限于项目信息介绍服务，且都只是企业行为，主要是基于清洁发展机制(CDM)项目的交易，而非标准化的交易合约，还未成为真正意义上的金融交易平台。2009年12月，北京环境交易所出台了“熊猫标准”，推出自愿减排市场，就是企业给自己定的目标，然后将指标拿到市场中来交易。由于我国尚未制定总量控制目标，无法进行配额交易，而交易所在CDM项目中难以实现盈利。因此，自愿减排交易被交易所认为是比较符合现阶段国情的一种尝试。

(二)碳金融的参与主体较少

碳金融的参与主体较少，与碳排放规模不相适应。我国碳金融的市场参与主体以政府设立的公募基金和商业银行为主，其他参入主体较少。国内许多企业对碳金融的认识不足，还没有认识到其中蕴藏着巨大商机，需求较少。国内一些金融机构对碳金融的价值、操作模式、项目开发、交易规则多尚不熟悉，控制低碳项目风险的能力较差，目前关注碳金融的主要是一些商业银行。中介市场发育不完全，缺乏从事CDM项目的评估和开发机构，也缺乏专业技术咨询体系来帮助金融机构分析、评估、规避项目风险和交易风险。CDM项目下的碳减排额是一种虚拟商品，其交易规则十分严格，开发程序比较复杂，销售合同涉及境外客户，合同期限很长，非专业机构难以具备此类项目的开发和执行能力。

(三)碳金融产品和碳金融服务发展滞后

中国尽管有极其丰富和极具有潜力的碳减排资源和碳减排市场，但是碳资本与碳金融的发展极为落后，碳金融产品和金融服务的种类和数量较少。迄今为止，碳金融活主要是各类“绿色信贷”业务，不仅缺乏有效的碳交易制度、碳交易场所和碳交易平台，更没有碳掉期交易、碳证券、碳期货、碳基金等各种碳金融衍生品的金融创新产品以及科学合理的利益补偿机制。碳金融主要体现为绿色信贷对低碳产业的支持和对高碳产业的限制，但是绿色信贷在我国银行信贷总规模中的比重还比较小，且缺少具体的绿色信贷指导目录，可操作性较差。绿色证券方面，低碳行业的上市公司目前不足10家，总市值约为3000多亿元，不到全部上市公司总市值的3％。而且，节能减排企业发行企业债券、低碳风险投资远没有破题。绿色保险方面，环境污染责任保险还处于试点阶段，没有全面推广。我国碳基金数量有限，规模较小。

四、加快金融创新以促进低碳经济发展

我国在发展低碳经济上，较为关注产业结构、能源结构调整和发展方式的转变。在减排方面，更多的是通过行政手段，政府来监管和鼓励，然后用政策来调节，较少考虑发挥市场机制在减排上的基础作用。中国必须进行金融创新，尽快建立碳金融体系，主要利用市场机制来解决减排问题。

(一)加快构建中国国际碳排放权交易市场

根据世界银行的预测，2012年全球碳市场将达到1500亿美元，有望超过石油市场成为世界第一大市场。中国是世界上减排项目储备最多、CDM市场潜力最大的国家。目前，中国在核证减排量(CERs)供给方面所占的比例已接近50％(见图3)。由于碳交易的市场和标准都在国外，中国为全球碳市场创造的巨大减排量，被发达国家以低价购买后，包装、开发成价格更高的金融产品在国外进行交易。由于碳交易权的计价结算与货币的绑定机制，发达国家拥有强大的定价能力，中国是未来低碳产业链上最有潜力的供给方，却仍不是定价方，人民币尚未成为碳交易计价和结算货币。中国处在整个碳交易产业链的最底端，面临着类似在国际石油市场中丧失定价权的局面。

我国应积极、有序、稳步发展碳交易市场。

首先，构建全国碳交易市场。在开展区域性信息平台和交易平台的构建，引进先进的排放权交易技术，组织各类排放权交易，培育多层次碳交易市场体系的基础上，将区域性碳交易市场链接起来，进而构成统一的国内碳市场，成立人民币碳金融产品。

其次，积极推碳交易人民币计价的国际化进程。目前欧元是碳现货和衍生品交易市场的主要计价结算货币，日本、澳大利亚、加拿大等国也试图将本国货币与碳交易挂钩。随着中国经济实力的发展，在国际碳市场影响力的不断加强，中国要抓住机遇，将人民币与碳排放权绑定，在CDM项目中，在国际碳交易中利用人民币计价，使人民币逐步成为碳交易的计价和结算货币，改变中国在全球碳市场价值链中的低端位置，这也是使我国的国际碳交易市场获得定价权的一个重要的基础条件。

然后，适时推出碳期货市场。完善碳现货交易市场的基础上，推出碳期货市场，设计各类标准化碳交易合约，开展碳掉期交易、碳期货交易和期权交易。建立期货市场有助于价格的形成和分散现货交易的风险，为现货市场上碳交易权的供给和需求的企业提供经营决策的主要依据和规避风险的工具。

(二)设立碳基金

从建立碳基金的国家实施效果看，碳基金对这些国家实现京都议定书的目标都产生了不同程度的促进作用。我国必须加快设立碳基金。碳基金的定位，一是帮助企业排除低碳生产模式转变过程中所面临的技术、经济和管理障碍，帮助企业和公共机构提高能源使用效率，减少二氧化碳排放；二是对具有市场前景的低碳技术进行商业投资，拓宽低碳技术的市场。目前中国碳基金可采用政府出资设立，其他相关机构(如金融机构)参与的方式，逐步引进市场机制，吸收民间资金，但是应当保证政府在基金份额中的多数地位，以保持政府对基金政策的主导作用。除了基金的初始投入，政府在未来还可以通过征收碳税的方式获得持续的资金供给。此外，鼓励和支持金融机构、企业和个人发起设立低碳产业投资基金，募集资金主要投资于低碳经济领域的新能源、环保节能、智能电网、储能、碳捕获封存等具有自主创新能力，具有自主知识产权和具有高成长性的未上市企业。制定低碳产业投资基金的财税优惠政策，完善碳产业投资基金的推出机制。

(三)发行碳债券

由国家面向居民和机构投资者发行“碳国债”，募集资金专项用于重大低碳技术的研究开发和新能源的研究开发。可考虑开征碳税，碳国债用碳税收入来还本付息。支持和鼓励低碳类企业发行碳债券、中期票据和短期融资券等方式获取资金，限制资金的用途为开发低碳产品、低碳技术和清洁能源方向。利用债券流性强、投资量大、效率高的特点筹措发展低碳经济所需资金。可考虑用政府碳税收入担保及以碳减排交易所得作为抵押品，为此类债券提供可靠的风险担保机制，增强市场投资者对于绿色债券的投资信心，提高其信用等级，从而为二级市场的扩大和流性提供足够的支持。

(四)优先支持低碳企业发行股票融资

为低碳企业上市建立“绿色通道”，优先扶持低碳技术开发和应用企业、低碳环保企业、开发和应用新能源企业在中小板和创业板上市融资。鼓励主板上市公司利用并购重组实现传统产业改造和产能转换。也还可以规定发行绿色优先股即环护优先股股票的条件，企业通过这种优先股筹集来的资金，必须专用于建立环境污染的预防和治理体系。传统企业也可通过发行绿色优先股来筹集资金，用于企业的低碳化改造。同时，在所有公司上市条件中增加耗能和碳排放量标准，将其作为公司上市必须达到的强制性指标，形成对上市公司节能减排的硬约束。

(五)鼓励和引导金融机构进行碳金融服务和碳金融产品创新

加强政策性金融对发展低碳基金的支持引导，可借鉴日本政策投资银行经验，向环保方面表现优异的企业提供专项低息贷款，并按照企业承诺减排比例，实行不同优惠政策。

鼓励金融机构对传统产业的升级改造、研发生产环保设施、从事生态保护建设、开发利用低碳技术和新能源、从事循环经济、绿色制造和生态农业的企业提供倾斜信贷。同时对高污染企业实行“一票否决制”，减少向高耗能、高排放产业的信贷投放，通过对低碳经济的金融倾斜和对高碳项目的金融限制，从源头上推低碳经济发展。