货币市场证券特征篇1

关键词：企业理财；货币市场基金

企业作为社会经济的主体，其行为越来越受到人们的关注。企业在从事主营业务的同时，如何开源节流，降低成本，增加资产收益，成为企业决策层考虑的问题。当企业有大量的资金苦于找不到更好的投资项目时，一般的选择是将其存放在银行，以备不时之需。企业的这种选择本无可厚非，但是在追求利益最大化的前提下，企业有没有更好的选择呢？这时，企业理财就孕育而生。企业理财是指企业将闲置资金投资于股票，债券，基金等易变现资产或将资金短期内交由他人打理，以获取超额收益的行为。但是，长久以来，企业理财没有受到重视。

1企业理财不被重视的原因分析

从具体实际来看，企业理财不被重视的原因有：第一，在传统观念中，企业被定位为生产经营为主，与经营无关的其他行为受到限制，也不被人所了解。第二，在计划经济体制下，企业融资渠道单一，很多企业经常面临资金短缺的窘境，何谈富余资金进行投资？第三，企业对于理财资金有很高的要求，比如风险要低，流动性要好等。过去，很少有这样的投资品种。第四，企业缺乏投资方面的专业人才，对投资市场缺乏客观公正的评判，如果投资失误，将会给企业带来很大损失。

随着社会主义市场经济体系的逐步完善，企业的社会定位也发生了很大的变化。政策的宽松，融资渠道的拓宽，金融衍生品种的增多，使得企业运用资金的能力逐步加强。企业是以追求利益最大化为目标的。当企业有大量的闲置资金，寻求超过银行存款收益的行为就成为可能。在企业理财中曾经红火一时的当属委托理财。它是券商将企业托付的资金进行运做，并获得收益的行为。其刚推出时，以承诺的高收益，低风险倍受企业青睐。但随着市场风险的增大，券商违规行为与日俱增，很多企业被抛进了资金无底洞，有的甚至血本无归。这种理财方式也成为昨日黄花，被大家所诟病。

其他的理财方式呢？债券，风险较低，但流动性差；股票，流动性好，但风险较高；外汇，专业性太强。有没有适合企业投资的品种呢？答案是肯定的，那就是货币市场基金。

货币市场基金是证券投资基金的一种。而证券投资基金是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式。它通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作，从事股票、债券等金融工具的投资。其特点如下：投资基金的单位面值较低，在我国是1元人民币；管理费、购买费较低，有利于吸收社会资金；基金由基金管理公司管理，由专家经营，有利于降低风险，得到较高回报；实行投资组合，《证券投资基金法》规定，“基金管理人运用基金资产进行证券投资，应当采用资产组合的方式。”这样，有利于分散风险，保障投资者资产的安全。而货币市场基金具有证券投资基金的所有特征，又有其独特性。

2货币市场基金的特性

3货币市场基金的历史

货币市场基金最早发源于1971年的美国。由于对存款小户的利率歧视，货币市场基金应运而生——将小户的资金集中起来，以大户的姿态出现在金融市场上。一般投资者因市场准入资格、资产规模等原因无法投资，而货币市场基金则成为机构投资者和个人投资者借道进入货币市场的便捷途径。它通过资金的汇集可进行金融“批发”业务，争取到银行间货币市场的较高收益，而且这种收益非常稳定。资金量较小的投资者在债券市场不具成本优势，无论是信息，资讯或交易方面都会产生较高成本，通过基金公司进行大批资金的运做可以有效降低成本，产生明显的规模经济效应。

表1数据来源：CCER中国证券市场数据库

基金种类股票基金货币市场基债券基金混合基金

所占比重52.9%25.1%16.6%5.4%

表2几种投资方式的比较

风险性收益性流动性安全性

银行存款低低强高

国债最低中弱最高

股票高高强最低

货币市场基金低中强高

货币市场证券特征篇2

一、引言

随着国内外经济金融环境变化，我国现行货币政策框架面临严峻挑战，表现在：一是货币政策目标面临挑战；二是货币政策工具面临挑战；三是货币政策传导机制面临挑战。目前，我国急需培育有效的基准利率体系。文章以国债市场为例，通过理论分析和实证研究，探讨我国货币政策框架转型过程中基准利率体系的构建问题，以疏通货币政策传导机制，实现宏观调控目标。

目前，学者们已就基准利率的定义和基本特征属性达成共识。从实践经验和一般原则看，基准利率必须是无风险的短期货币市场利率，还要具有基础性、相关性、传导性、可控可测性、稳定性以及连续性。罗滢（2004）认为国债收益率可以担起基准利率的重任。中国人民银行调查统计司课题组（2013）也指出我国国债收益率曲线在货币政策传导中发挥的是承上启下的作用，但受制于银行存贷款利率的市场化程度，国债收益率曲线在货币政策传导方面还存在缺陷。在目前基准不明晰的情况下，学者们纷纷提出先构建一个基准利率体系的构想。顾巧明（2010）认为，短期基准利率体系应该以上海银行间同业拆放利率SHIBOR为核心，在中长期，应以国债利率为核心。李宏瑾等（2010）认为应大力发展国债市场，完善国债利率期限结构。

二、国债收益率作为基准利率的美国实践探索

国债作为无风险证券，其收益率在金融市场中起着非常重要的定价基准作用，是众多金融产品定价的基础。在美国，虽然官方的基准利率不是国债利率，但其国内发达的国债市场为市场基准利率的形成提供了有效支持。

（一）美国国债收益率曲线的历史形态

1、反向倾斜的利率曲线。反向倾斜的利率曲线通常被看作是经济衰退的征兆。从历史来看，利率曲线一般在经济衰退期前12-18个月开始出现反转。在1957-2008年之间，一共发生了8次经济衰退，只有头两次衰退（1957-1958和1969）时，利率曲线没有提前出现反转，从1980年开始其他6次都表现出明显的征兆。而美国国债利率曲线早在2006年第三和第四季度就出现反转，更是提前预示了经济危机的爆发。

2、向上倾斜的利率曲线。由于经济增长率从1990年开始下滑，经济与金融市场不景气。为了刺激经济，美联储决定下调利率，经济增长与金融市场景气也由此逐渐上升，导致了1992年10月底的美国国债收益率曲线的陡升。

3、平滑的利率曲线。是指10年期利率和2年期利率之差为0或接近0，这通常预示着后期经济将保持平稳发展。典型的例子就是从2005年四季度到2006年上半年，利率曲线从正常（正向倾斜）转为平坦，预示出之后一段时期美国国内以及世界其他地区经济进入一轮快速发展阶段。反之，则说明投资者认为央行将下调利率以刺激经济。

（二）构建收益率曲线的市场及制度安排

1、众多的参与主体。美国国债市场的参与者主要包括以下几类：财政部和中央银行，机构投资者（包括商业银行、互助储蓄银行、保险公司、证券公司和各类基金），家庭、个人以及国外投资者。

2、发达的国债市场和充分的市场流动性。美国国债市场由发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）构成。美国政府债券的二级市场基本上由进行大宗交易的金融机构如商业银行或保险公司等组成，最低限额为100万美元一笔，但二级市场的日交易量平均都要超过500亿美元。一般一级承销商同时也是二级市场的做市商，在二级市场上必须提供买卖的双边报价，保持政府债券的流动性。

3、完备的国债托管、结算和清算体系。美国有全国统一的托管结算体系，美国国债的清算与结算是分开办理的，清算由政府债券清算公司负责；结算实现了在实时全额结算基础上的券款兑付，即将债券划到保管账户或者从保管账户中划出的同时付出或收回资金。

三、我国货币政策框架转型中基准利率体系构建

（一）相关性检验

1、数据来源与说明

参考现有研究文献和数据可得性，文章选取以下利率种类作为研究对象：上海银行间同业拆放7天加权利率（shibor1w）、银行间同业拆借7天加权利率（ibor1w）、银行间债券回购7天加权利率（repo1w）、1个月到期理财产品预期年化收益率（licai1m）、一年期贷款基础利率（lpr1y）、3个月固定利率国债到期收益率（fbrate3m）、1个月中债企业债到期收益率（AAA）（cordeb1m）、3个月央行票据到期收益率（cenbankbill3m）和1个月中债政策性金融债到期收益率（polfin1m）。为增加样本个数，提高研究准确度，在参考前人研究的基础上，选用的数据时间单位为日度、周度或者月度，时间起止为2007年1月4日到2015年12月31日共2247个工作日。对于部分缺失的日度数据，我们进行了适当的调整。

2、相关性的检验

基准利率的相关性，主要检验可供选择的利率与其他利率之间的关联性。如果一种利率与货币市场、债券市场等市场利率的关联度较强，表明这种利率在整个利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，能比较准确地反映资金市场供求状况，那么央行可通过调整该利率或发出调整该利率的信号，来影响其他金融市场利率和金融产品价格。

考虑到数据的可得性，文章选择日度数据作为基础数据，得出3个月固定利率国债到期收益率与各类市场利率的相关性，详见表1。

3、实证思路与逻辑

对基准利率的实证研究，需要验证基准利率的一般特征（基础性、相关性、可控性、传导性等），已有文献多采用Granger因果检验或者建立向量自回归模型（VAR模型），来考察变量间的动态关系和因果关系等。由于两两检验易排除可能基准利率的其他同期限利率，故文章为了刻画相同期限的不同利率之间的相互影响和动态关系，以及分析随机扰动对变量系统的动态冲击，建立多元向量自回归模型（VAR（p））。本文建立的VAR（p）模型如下：

由于VAR（p）模型要求时间序列是平稳的，首先对时间序列进行平稳性检验，建立VAR（p）或者误差修正模型VECM，通过Granger因果检验和脉冲响应函数分析不同利率之间的影响和动态关系。

首先采用ADF单位根检验、PP检验和DF-GLS检验，来验证数据的平稳性，结果显示：在1%的显著性水平上，3个月固定利率国债到期收益率（fbrate3m）是一阶平稳的。从基准利率选择的角度，我们选择3个月固定利率国债到期收益率（fbrate3m）基准利率进行有效性检验，同时选择3个月上海银行间同业拆放利率shibor3m，经检验发现shibor3m为一阶平稳的来观察和判断债券市场利率和货币市场利率的关系。

从相关系数来看（见表2），fbrate3m和shibor3m之间相关系数较高，呈现较强的正相关关系。

在fbrate3m和shibor3m均为一阶平稳的基础上，我们考虑基于johanson协整检验建立误差修正模型（VECM）。首先根据信息准则来确定VAR模型的最优滞后阶数，信息准则结果表明建立VAR（9）模型较为合适。通过johanson协整检验、特征根迹检验和最大特征值检验都拒绝了无协整关系的零假设，在5%的显著性水平下接受存在最多2个协整向量的假设。在此基础上建立向量误差修正模型，对利率进行脉冲响应分析。由于fbrate3m和shibor3m均为一阶平稳，我们选择变量的一阶差分进行Granger因果检验，详见表3。

从结果来看，在1%的显著性水平下，dfbrate3m和dshibor3m互为双向因果。为进一步了解相同期限各利率的动态关系，发现不同利率之间信息传递方式和特征，在因果关系分析的基础上，我们加入同期限的3个月央行票据到期收益率cenbankbill3m（经检验发现cenbankbill3m为一阶平稳的），并进行VECM模型下的脉冲响应分析，详见图1。观察发现，国债到期收益率对央行票据到期收益率和上海银行间同业拆放利率传导性较好。

（二）可控性检验

基准利率的可控性指货币当局可以通过使用各种手段去控制或者影响市场利率的能力。由于基准利率是在利率市场化条件下进行宏观调控的重要指标，所以它必须具有较强的可控性。本部分基于此假定检验央行是否能够使用适当的货币政策工具影响和控制基准利率。国际经验分析表明，目前市场化调控的主要工具是公开市场操作，从我国近期货币政策操作的实践看，也越来越多地使用公开市场操作来调节短期流动性，以达到调节市场利率的目的。因此，文章选择我国央行每周公开市场操作数据，分析公开市场操作对代表利率的影响。样本区间选择从2013年1月1日到2015年12月31日，共计156周。考虑到每周公开市场操作对基础货币的吞吐，我们通过将货币净投放量和净回笼量进行Z-score标准化处理，用公式表示为：z=（x-μ）/σ。其中x为观测值，μ为平均数，σ为标准差。经过处理的数据符合标准正态分布，即均值为0，标准差为1。为保持数据频度的一致，对应货币市场、债券市场利率换算为周度数值。

为验证数据的平稳性，采用了ADF单位根检验、PP检验和DF-GLS检验。结果显示：在1%的显著性水平上，公开市场操作、3个月固定利率国债到期收益率、1个月中债政策性金融债到期收益率、3个月央行票据到期收益率都是一阶平稳的。从公开市场操作与债券市场代表利率相关系数来看（见表4），公开市场操作和3个月固定利率国债到期收益率（fbrate3m）、3个月央行票据到期收益率（cenbankbill3m）的相关性很小，在0.05左右，即可控性不好。

（三）传导有效性检验

中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而实现政策目标，是货币政策的最终目的。基准利率作为货币政策最重要的中介指标，担负着传导货币政策的重任，因此，一种利率能够发挥基准作用，除了具备央行可控性以及在自身所处市场内和货币市场与债券市场之间相关性和基础性外，还要具备良好的传导性。利率传导性包括两个层次：一是对各类中长期利率的传导性，如对信贷市场利率和商业银行理财利率等的影响；二是对宏观经济变量的传导性，如对GDP、CPI等重要经济变量的影响。本部分将对国债市场由短期利率向中长期市场的传导进行检验。

本部分选择3个月固定利率国债到期收益率（fbrate3m），采取对变量一阶差分项建立VAR模型，并进行脉冲响应分析的方法研究国债收益率变动对宏观经济的影响。脉冲图像显示，国债到期收益率对CPI和工业增加值分别产生正向和负向的影响，在10期以后保持稳定。与货币市场利率稍有不同，国债到期收益率对工业增加值产生的冲击波动性较大，详见图2。

四、结论和政策建议

（一）结论

前面的研究分析表明，我国现阶段国债收益率还不具有较好地在货币市场、债券市场、信贷市场上的传导性以及对实体经济的良好传导性。但是，国债收益率在债券市场具有较好的传导效果。由于我国现阶段构建的基准利率应该是一个短期利率和中长期利率相结合、包含一个核心基准利率（政策利率）和多种基准利率的利率体系，该体系中不同的基准利率发挥各自在某个市场上定价基准的作用，可以国债收益率作为债券市场上的基准利率。

（二）政策建议

一是扩大国债市场主体，进一步扩大国债市场的深度和广度。发达的国债市场都具有众多的市场参与主体和充分的市场流动性。借鉴美国国债市场发展经验，我国需加大国债市场向商业银行、证券公司、保险机构、基金、个人以及国外投资者等各类市场主体的开放力度。只有充分多的市场主体参与，才能提高国债市场的流动性，提高国债市场的货币政策传导效果，国债收益率才能有效发挥在债券市场的中长期基准利率的作用。

货币市场证券特征篇3

关键词：金融市场；金融监管；中越贸易；硬通货

中图分类号：F74文献标志码：A文章编号：1673-291X（2014）22-0250-02

一、越南经济概况

2008年金融危机以后，越南的资本市场受到了极大的影响。越南2010年GDP的增速为6.8%，2011年降为5.9%，2012年则为5.2%，2013年有所回转，增速为5.4%，这说明越南的经济有回温的趋势，是一个较有发展潜力的国家。在过去几年内，越南CPI的增速可以说是很显著的，但是在2013年，CPI涨幅明显下降，由2012年的9.5%下降为6.6%，越南的通货膨胀有回落的趋势。2013年，越南达到贸易总顺差940万美元，而在2012年，越南的贸易逆差高达22亿美元，且在此之前的过去五年每年都出现逆差。

（一）金融市场发展概况

1.证券市场

越南的证券业始成立于2000年，7月份越南胡志明市证券交易中心成立，2005年3月河内市证券交易中心正式营业，至2012年一共有上市公司540家，全国证券公司达105家，增长率年平均35%，证券业筹资额占GDP的比例为40%。越南的资本市场处在迅速发展的阶段，目前行业规模不大，且存在许多问题，但整体来看有巨大的发展前景。根据越南政府批准的证券市场发展规划，到2022年，越南将集中推动商品、投资者、证券公司和证券交易所等四个方面的改革重组，逐步规范证券市场发展。

2.债券市场

自2009年启动债券市场，越南政府债券发售总额达到224.7万亿越南盾（约合107亿美元），市场规模从2009年的159.54万亿越盾（75亿美元）扩大到2012年8月的339.34万亿（161亿美元）。但总体来说，当前越南债券市场仍处于发展的初级阶段，对债券市场的促进和监管机制还有待完善，对此政府应该起到主导作用。

3.保险市场

越南自1986年以来进行了一系列经济和保险业改革，并取得了显著成效，尤其是随着越南加入WTO以及金融自由化步伐的加快，保险市场得到了飞速发展，由1993年只有一家国有保险公司迅速发展到2009年的49家保险机构，其中寿险公司10家、非寿险公司28家、保险经纪公司10家及1家再保险公司，与此同时，越南保险市场的多元化趋势在加强。但在快速发展的同时，越南的保险市场也存在些许问题，如国内保险法律法规不健全，缺少反保险欺诈的相关法律规定，对保险公司并购与倒闭没有具体规定；国民保险意识不高，投保率很低；资金运用渠道狭窄，保险投资组合单一；信息技术落后，缺少完整的数据系统；保险人才短缺，从业者素质不高。

（二）金融监管体系

越南的金融相对来说有些许的局限性和保护性，如越南实行单一盯住美元的固定汇率机制。且越南作为一个发展中国家，作为一个资源既丰富、范围又比较小的国家，必须要加强金融监管。越南对金融监管的组织体系主要包括越南国家银行、越南财政部和越南国家证券委员会。

越南国家银行的监管职能有：促进货币稳定并制定货币政策，监管金融机构，向政府提出有关经济政策的建议，监督所有越南商业活动的活动及向商业银行作出借贷；越南财政部的监管职能有：颁布相关的法规，检查和监控保险活动以及处罚违规操纵者，管理信用机构的财务，参与越南财政系统的规划和财政政策的制定等；越南国家证券委员会作为一个政府机构，其监管职能有：履行国家对证券市场的行政管理职能，签发证券公司上市许可证，监管证券公司的经营活动，监管证券交易与证券服务，处罚违规经营的证券公司等。

越南的金融监管体系和发达国家的相比还有很大差距，监管敏感度相对来说比较滞后，与本国经济发展的适应性也差强人意。但是随着越南经济市场化的不断发展以及金融自由化的不断提高，其金融监管体制将会进一步完善。

（三）政府支持建立金融中心的措施

国际社会一直非常看好越南的经济前景，把它称为维斯塔五国之一，仅次于金砖四国。正是这种乐观情绪，壮大了越南的雄心壮志，经济发展目标反复调整，甚至提出“赶中（国）超印（度）”的口号。

首先，完善金融服务体系、健全金融市场体系、优化金融服务环境、创新金融发展途径、强化金融人才队伍建设。其次，借鉴各国成功经验，创建金融产业园区。

二、人民币在越南使用情况

（一）中越贸易与相互投资情况

越南于2007年1月11日正式成为世界贸易组织（WTO）的第150位成员，越南的贸易和投资因此进入新的时代。

1999年中越两国领导人签署了《中越联合声明》，两国在政治、经济和文化等各个方面的关系得到了全面的发展。当前，中越关系正处在良好的发展势头上，良好的政治关系为两国经贸关系的发展奠定了坚实的基础。中越进出口贸易的发展状况与特征：贸易额持续快速上升，在对方国家的贸易地位大幅提高，但贸易增长率不稳定；贸易结构的静态特征表现为两国贸易品互补性强，而动态特征则显示两国贸易品趋于集中；双方贸易不平衡，且波动性大；越方逆差呈上升趋势。中越两国市场机制还不完善，外贸受政策影响大，贸易统计制度的差异造成统计数据的偏差，两国边境贸易比重太大，给统计工作造成一定的难度等原因，中越两国间贸易出现不平衡，但两国间的贸易逆差只是暂时性的，还没有形成固定的规律，且中国的产品从性价比来说满足了越南消费者的需求，所以随着双方合作程度的加深，越南出口产品的潜力将上升，而贸易逆差的问题也将自然得到解决，2013年越南已经实现了从贸易逆差向贸易顺差的转变。

总之，中越两国的贸易关系目前正处于良好的发展势头上，同时也存在一些不利因素，但有利因素占主导地位。因此可以预计，今后几年，中越贸易将继续保持较快的增长速度。

（二）越南央行将人民币作为储藏货币的预想

1997年亚洲金融危机后，人民币在越南等东南亚周边国家享有较高的威望。据统计，2006年以后，以每年年初越南盾兑人民币汇率为依据，人民币兑越盾汇价只升不跌，越南人普遍认为人民币有升值的空间，因此，一段时期以来，人民币不仅在中越边境地区广泛流通使用，还在越南境内的河内、海防、胡志明市等城市也被大量使用。人民币在越南的流通主要通过边贸和旅游来完成。粗略估计通过边贸渠道人民币在越南的存量约30亿元；通过旅游渠道人民币在越南的存量约8亿元，累计38亿元。就边贸渠道而言，根据1998年以来，两国边贸一直稳步发展的状况，以及中国银行广西分行在边境地区近十年来的净投放量、边贸人民币结算量等因素，可以推算目前通过边贸渠道输入越南的人民币存量在30亿人民币左右。就旅游渠道而言，估计目前全年至少有80万次赴越旅游。综合外币和人民币现金、双卡消费等多种因素，粗略估测中国游客赴越的人均购物消费大约在1200元左右，那么目前每年通过旅游渠道流入越南的人民币大约在10亿元左右，其中80%将通过黑市回流到中越边贸地区，由此推算过去4年通过旅游渠道在越南的人民币存量为8亿元。

总结以上分析，通过贸易渠道稳定在越南的境外人民币存量在30亿元左右，通过旅游渠道稳定在越南的境外人民币存量在8亿元，人民币累计在越南的存量为38亿元。人民币在中越跨境流动的规模每年在50亿～60亿元人民币左右。以上数据显示，人民币作为贸易货币和投资货币的地位在越南已得到推广和深化，越南央行将人民币作为储备货币将指日可待。

三、人民币在越南发展成硬通货的展望

过去十年，越南经济的平均增长率维持在7.5%的高水平上，是亚洲增长最快的国家之一，不少海外投资资金也看好越南，流入越南的外国直接投资和热钱不断增加。不过近年来随着越南多项经济指标亮起红灯，人们对于越南经济的信心也急转直下，越南盾也随之趋于贬值，因此，美元和人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺，随着中越贸易的增加，中国经济实力的提高，中国货币成为在越南发展的硬通货指日可待。

近二年来，随着人民币流通量的增加以及人民币币值的稳定，越南政府开始正视人民币在其境内流通的事实。越南政府颁布《越南边境地区和口岸经济区域邻国货币管理规则》将人民币视同外汇，对在越南边境省份和口岸经济区域的人民币使用和流通做出规定，允许中方以人民币在边境省份流通的合法性。因此，人民币预计四年内在越南发展成为硬通货。

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货币市场证券特征篇4

关键词:金融创新;金融风险;金融业影响

金融创新对金融业的正面影响，可分解为对金融机构、金融市场和金融制度的影响三个方面。

一、金融创新对金融机构的影响

金融创新提高了金融机构的竞争能力

金融组织创新使金融机构体系陆续有新军加入，造就了多元化金融机构并存的格局;金融工具创新、金融业务创新使传统的金融措施对客户的吸引力下降，带来的利润逐步递减。所有这些，都强化了金融机构的竞争。

金融创新提高了金融业的发展能力

金融创新不仅在业务拓展、机构放大、就业人数增加与素质提高等发面促进了金融业的发展，而且由于金融机构盈利能力的增强，带动了金融机构资本扩张能力和设备现代化水平的提高。也许更值得一提的是，金融创新还推动了金融业产值的快速增长，使之在一国第三产业和GDP中的比重迅速上升，为第三产业和GDP的增长做出了重要贡献。

金融创新增强了金融机构抵御经营风险的能力

金融创新对金融机构的这种影响，主要是通过金融机构对具有风险转移功能金融工具的运用体现出来。比如，浮动利率债券或浮动利率票据，这种建筑在对传统金融工具的特征进行重新组合基础上的金融创新工具，可使金融机构减少筹资利率风险。

二、金融创新对金融市场的影响

金融创新提高了金融市场的深度与广度

金融工具创新丰富了金融市场的交易品种，使金融市场容纳的金融资产种类不断增加。各种类型的债券纷纷面世。特别是金融衍生产品的序列不断延长，种类繁多且各具特色，技术性也越来越强。从衍生产品技术的组合设计看，也算得上是花样翻新，既有基础金融工具与衍生工具的嫁接，如外汇期货、债券期货、股票期货等;也有衍生工具之间的搭配，如期货期权、换期权等由两种衍生工具组合而成的“再衍生工具”。此外，还有对基础衍生工具的参数和性质进行重新设计后产生的创新衍生产品。

金融创新使国际金融市场融资证券化

主要表现在三个方面:一是证券发行作为融资方式的重要程度大大超过了银行贷款，具体表现为银行贷款的数额下降，国际证券的发行量急剧上升。二是商业银行作为重要的微观金融主体，资产与负债日益证券化。商业银行的总资产中有相当一部分以证券资产的形式存在，商业银行成为国际证券市场上的重要投资者。此外，商业银行的贷款资产也实现了证券化。至于负债证券化，是指银行更注重通过发行浮动利率票据和中长期债券筹资，而传统的依靠吸收存款的筹资方式的地位下降。三是商业银行不仅作为国际证券市场的证券发行者，而且参与经营国际证券业务，成为新发证券及承销机构。

金融创新促进了金融市场一体化

金融创新对金融市场一体化的影响主要表现在三个方面:一是金融创新加速国际资本流动，促进了国际资本市场规模迅速扩大、并使其一体化程度加深。一些创新的金融工具在某一国内金融市场或国际金融市场面世之后，交易规模急剧放大并迅速向全球金融市场拓展，而这又在客观上要求这些金融工具的交易惯例、市场交易价格及投资收益率在不同的金融市场上大体趋同，从而促进了不同金融市场之间的关联度提高。二是金融衍生工具不仅为金融主体规避风险和套期保值提供了有效手段，而且由于同种货币的浮动利率与固定利率之间、不同货币的利率之间存在差异，进而为金融主体套汇套利赚取投机收益提供了可能。三是有些创新金融工具或衍生性工具的交易，本身就要以多个金融市场做依托，是一种跨市场的国际性金融交易。

三、金融创新对金融制度的影响

金融创新强烈地冲击了金融分业经营制度

金融创新使金融机构的业务经营由分离型向综合型转变。以银行业务和证券业务可否兼营作为划分标准，金融制度可以划分为分业经营、分业管理和综合经营、综合管理两种模式。美、英、日、加拿大等主要发达国家均实行分业经营模式，只有德国、瑞士等少数欧洲国家采用综合经营模式。20世纪80年代以来，在金融自由化和金融创新浪潮的推动下，金融机构之间的竞争加剧，彼此间的业务渗透和交叉越来越广泛，银行业务与证券业务之间的界限变得越来越模糊。

金融业务分工的篱笆被逐步拆除，金融业从原来分业经营逐步转向综合化经营，反映了资本追求经济利益和自我扩张的欲望，体现了金融机构摆脱经营约束，改变生存和发展环境，获取更大经营空间的内在要求。归根结底，它是西方市场经济条件下自由企业制度和竞争性市场与严厉管制型金融制度矛盾运动的结果。而金融创新在这一转变过程中发挥了其他因素不可替代的作用，甚至可以说是某种决定性的作用。当明显带有业务交叉特点或规避分业管制的金融创新措施已经成为现实的金融存在时，政府不得不承认由于宏观经济、金融环境的变化，原有金融制度已经存在明显缺陷，因而采取了一种较明智的、现实主义的态度，即对已有的金融创新予以宽容和认可，并努力通过规范化的制度安排放弃原有制度，确立新制度。

金融创新模糊了融资界限

金融创新使直接融资和间接融资、资本市场与货币市场的界限变得越来越模糊，从而导致融资制度发生了深刻的结构性变化。按照一般的金融学原理，间接融资是指以银行为信用中介的资金融通行为，而直接融资则是筹资人与投资人不需借助金融中介机构直接融通资金。至于货币市场与资本市场的划分，则以融资期限作为主要的客观标准。融资期限不超过一年期的市场为货币市场，反之则为资本市场。这样来诠释与融资制度相关的四个基本概念，在各类金融文献和金融教科书中似乎已成了一致公认的金科玉律。然而，金融创新却使这些划分标准遇到顽强的挑战。

金融创新促进了国际货币制度的变革

金融创新推动了国际货币一体化的进程。欧元启动就是这方面的一个典型实例。欧元启动的货币制度创新意义主要表现在两方面:其一，欧元制度是一种不与国家政权相联系的创新的货币制度。人类历史上的货币统一，基本上都是以主权的统一作为前提和条件。而欧元作为超国家组织的产物，则是在国家主权分立情况下实现货币整合，即欧元所体现的货币统一，是超越国家主权制约，与国家主权统一相分离的。从这个意义上说，欧元启动不仅推动了货币制度的时间创新，而且对传统金融学的货币制度理论提出了挑战。其二，欧元是顺应经济、金融全球化潮流而出现的一种创新的货币形式。货币制度创新，不仅包括货币制度的深化沿革和货币形态的发展演变，而且也包括总体货币制度不变下的货币整合。

参考文献

【1】叶芳.金融创新的背景、表现及我国金融创新的现状.今日科技，2001，(3):35-36

【2】厉以宁.全球化与中国经济.世界经济与政治，2000:21-23

【3】黄景瑄.论当代金融创新发展与中国金融创新.集团经济研究，2007，(1):126-127

货币市场证券特征篇5

论文摘要近年来我国实施“从紧的货币政策和稳健的财政政策”。货币政策由稳健到从紧的变化，也使得我国的股票和基金市场做出了相应的回应。货币政策通过利率、的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具等政策工具，从资金可得性和相对收益率这两大渠道对我国的证券市场产生影响。本文以此来浅窥国家对证券市场的控制和影响及其决策制定。

一、简述我国当前的货币政策

1．从稳健的货币政策到从紧的货币政策

稳健的货币政策是指根据经济变化的征兆来调节政策取向当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向紧缩。这种政策取向的调整，最终反应在物价上，就是保持物价的基本稳定。稳健的货币政策供应的手段有：①小度调高存款准备金率；②公开市场操作；③日益重要的利率手段运用；④票据再贴现政策、窗口指导以及对某些风险的提示来实施宏观调控。

紧缩的货币政策是指由于经济发展过热等因素影响而采取的由控制货币供应量来抑制货币的过快流动，从而抑制经济过热的财政政策。紧缩的货币政策一般在两种情况下得以应用。①是当前宏观经济过热现象并没有得到明显有效的控制。②是必须切实加强金融资源配置对经济结构优化的促进作用。

从以上的论述中可以看出，2008年的从紧的货币政策是必然的。2007年我国的房地产市场过热现象及股票市场投机过热现象在中央九次提高准备金率的情况下依然没有减落的迹象；2007年来自食品和能源的价格波动较大，从而为稳定物价的货币政策目标带来不利。而随着物价的持续上涨，通货膨胀率也在不断的上升。根据通货膨胀的两个根源情况，需求拉动型和供给推动型。目前在需求的角度看，货币供给较多。从供给方面看则是由于猪肉和其他农产品价格上涨，带动周边物价上涨；而相应的措施——降低粮价、增加粮食进口，又会冲击农民的收入和他们的积极性。2008年不论是从抑制过热经济或是抑制我国的通货膨胀的目的出发；也为保证社会和证券市场的稳定；应实施从紧的货币政策。

2．2000年以来的货币政策

（1）积极推进利率市场化，改革外币管理体制

为推进我国利率市场化改革，促进经济的对外开放，中国人民银行决定自9月21日起实施新的外币利率管理体制。

（2）积极推进个人信用制度建设，实施储蓄实名制

为了规范储蓄行为，推进个人信用制度建设，中国人民银行决定，自2005年4月1日起实施储蓄存款实名制。

（3）鼓励商业银行进行金融业务品种创新

2005年2月14日，人民银行与中国证监会联合发文，公布《证券公司质押贷款管理办法》，允许商业银行对证券公司以股票质押取得贷款。

（4）加强信贷政策指导，引导资金流向

2005年4月，人民银行发文，允许除邮政储汇局以外的金融机构开办“教育储蓄存款”，免交利息所得税；同年8月，公布《助学贷款实施办法》；同年6月，与国家经贸委联合发文，要求各商业银行严格按照国家产业政策的要求，扶优限劣，对淘汰的落后生产能力、工业、产品和重复建设项目限制或禁止贷款，促进经济结构的调整与优化。9月，针对封闭贷款实施中存在的一些问题，发出《关于坚持封闭贷款贷款条件、从严控制封闭贷款发放的通知》，要求严格控制封闭贷款的发放条件，防范风险。

（5）积极推进货币市场建设

批准第二批证券公司进入银行间同业市场从事融资业务。2005年6月，为发展货币市场，拓宽企业集团财务公司融资渠道，允许财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场。2005年11月9日，允许全国首家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部开业，这有利于促进票据业务发展，形成全国性的统一的票据市场，也为央行再贴现操作提供了广阔的空间。

（6）改进农村金融服务，支持农村经济发展，引导规范民间信用

2005年7月，决定将县及县以下的邮政储蓄资金以再贷款形式反还农村信用社使用，集中用于支持农村信用社对农民、农村、农业生产的信贷投入，并重点用于发放农户贷款、及时满足农民从事种养业、农副产品加工运输以及农村消费信贷等合理资金需求。

二、我国的货币政策对证券市场的影响分析

1．货币政策工具对资本市场的影响分析

中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析：

（1）利率

中央银行调整基准利率，对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。究其原因有两方面；一方面，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响到股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，直接增加公司盈利，证券收益增多，价格也随之上升。

（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响

当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给增加。这就会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨。

（3）调节货币供应量对证券市场的影响

中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。

（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响

为了实现国家的产业政策和区域经济政策，我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同产业和区域采取区别对待的方针。

2．货币政策对证券市场的资金存量和流量的调控作用

近年来，货币政策对社会资金的存量流量及其结构均起到很强的调控作用。其中，利率政策在调控中起着关键作用。它既决定着社会资金增量的流动性大小，又影响着社会资金在各领域的分布和变现能力的大小决定其持有资金转化为证券投资资金的难易程度和迅速程度，又通过利率调整后金融工具预期收益率的再调整决定资金在证券市场和其他领域之间流向和流量的变动。

3．货币政策对证券市场资金存量和流量的调控力度将逐步加大

这具体体现在：①随着货币政策宏观调控方式从以信贷规模为主的直接调控方式以法定存款准备金率、备付金率、利率、再贴现和公开市场业务等政策工具的综合运用为特征的间接调控方式的转变，货币政策工具的运用对证券市场，尤其是股票市场资金流出、流入量的影响将会不断加大；②货币政策与证券监管政策的协同力度加大；③从对社会资金流量和信用总量的调节方面，人民银行越来越重视对流入股市资金量的“微调”。

4．货币政策的调控方式趋向间接化、市场化和杠杆化

货币政策调控方式的转变体现为：①人民银行逐步放弃对贷款规模的管理；②改进基础货币管理。以m1和m2为中介目标，运用各种货币政策工具来调控货币供应量；③改革现行的存款准备金制度；④加强包括增发短期国债、完善国债结算和托管体系等在内的基础建设，大力开展以国库券、中央银行融资券和政策性金融债券为载体的公开市场业务；⑤通过适当简化利率种类，调整利率结构、合理确定各利率水平俩今年一步发挥利率的杠杆作用。

三、货币政策实施对证券市场影响的具体分析与对策

1．货币政策走势对证券市场资金可得性的影响

①从紧的货币政策的动态调整将促使证券市场可吸纳的资金量稳定适度减少；②存款准备金率的上调将使证券市场的资金面更加严紧。由此会给商业银行系统带来不可利用资金的增加，从而通过商业银行购买国债和同业拆借等渠道进入证券市场。另外，中央银行年内的多次加息，也不利于预期引导增量介入证券市场。

2．货币政策走势对证券市场相对收益率的影响

货币政策的实施，通过利率这一杠杆来影响证券投资的相对收益率，而相对收益率的预期和现实，有决定着资金在储蓄存款和政券市场之间相互转化的方向和数量。降息通过储蓄存款收益的减少国债、股票和企业债券价格的提高而提高了证券投资的相对收益率，从而引导储蓄存款投入证券市场。反之，则减少了证券市场的资金投入。而在证券市场资金量既定的情况下，现有的利率结构又决定着国债、股票和企业债券收益率的大小，从而进一步引发资金在国债、股票和企业债券市场的再分配。

3．我国具体货币政策分析及对证券市场的影响

央行决定从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，调高了27个基点。这次央行年内的第六次加息的突然而至令人大感意外。

从时间点看，2007年的此次加息的确有些意外。之前11月份cpi数据出台，因其创出11年来新高，市场曾广泛预期加息举动将随之而至。但是，面对市场惯性化的思维模式，央行却选择了“按兵不动”。也正是因此，有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份cpi涨幅数据将会回落等说法开始盛行，这似乎在一定程度上解释了央行的静默举动。然而，偏偏在市场对年底再次加息逐步“放松警惕”之时，却最终成为政策预期兑现之刻。

对于此次加息出台时间的意外性的原因，可以从两个方面加以分析：①中央经济工作会议确定货币政策由“稳健”转为“从紧”，利率政策作为传统的货币政策工具，尽管长期看有逐步被汇率政策替代的可能性，但是总归难以被彻底摒弃。毕竟加息能够通过提高企业的融资成本和存款的流出成本，发挥抑制投资过热的作用；②加息的政策效果一直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品成本的推动，单纯加息动作不仅无助于增加农产品供给，反而可能增加其生产成本，成为推高价格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出一定认同，他表示“由于cpi涨幅中食品价格上涨贡献较大，加息对这种情形是否有效正在研究之中”。

货币市场证券特征篇6

对于手中有一点“小钱”的人来说，他们往往面临这样的难题：想把这些钱存个定期以获得比较高的利息，但又不知道什么时候要用这些钱。解决这个难题的方法之一是购买货币市场基金，它的好处很直观：你享受比定期存款还要高的利息，而取款却能像活期那样方便。

具有较高的安全性

货币市场基金属于开放式基金的一种。它的定义是：投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。

所谓“基金”，就是把大家的钱凑在一起，交给专门的基金公司的经理团队去进行各项金融证券方面的投资，获得的收益在管理者提取部分手续费、管理费后把其余利润按比例分给投资者；“开放式基金”是指基金规模不固定、投资形式比较灵活的基金，基金公司可随时向投资者出售，也可应投资者要求赎回。货币市场基金主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。因为货币市场基金不同于一般的开放式基金，所以一般在名称中都有“XX现金”，“XX货币市场基金”等。

其实，就像我们去银行存钱时并不需要了解银行会拿我这笔钱做什么一样，普通老百姓并不需要了解货币市场基金究竟是如何投资的，只需要了解我们投出去的钱本金是否安全，收益如何，以及需要钱的时候能否方便取现。

货币市场基金具有较高的安全性，这是由它的投资对象决定的。它投资的国库券、银行定期存单等等都具备特定的安全性，因此一般能够保证本金的安全，不会像股票或者股票型基金那样存在“亏本”风险；另外，所有的开放基金都有指定的托管银行，也就是说钱是放在银行里，基金管理公司经理人只能进行买进卖出的操作，规避了他们挪用资金的风险。

应该说，现代社会任何一种管理货币的方式实际上都有风险，有人认为存进银行就绝对安全了，实际上业也可以说不是，因为商业银行是企业，在理论上也有破产的可能（只不过这种概率会非常小）；而索性把钱放在家里呢？也要面对偷盗甚至是“发霉”的风险，所以，货币管理的安全性是现财观念中首要考虑的内容但并不是唯一要考虑的内容，接下来应该考虑应该是货币的收益。

“定期的利息，活期的便利”

在说货币市场基金的收益之前，不妨先说说一下它的流动性，也就是当我们需要钱的时候方不方便取现。货币市场基金的特征就在于买卖比较方便，它相当于“3天通知存款”，一般情况只要提前2天赎回，第3天就可以取到钱（即“T+2”），而有的银行通常第二天就可以资金到帐（T+1）。也就是说，它比起活期存款流动性稍差，需要有个提前1―2天的时间差，但相比差不多相同收益的定期存款，则要灵活得多了。（定期存款一般要等到期后才取现，要不然会只能得到活期的利息。）

货币市场基金不像股票那样本身会涨跌，投资者不论何时进行申购、赎回，转换基金的单位价格均以一元人民币为基准进行计算，也就是说你一千块钱就能买一千份额的该基金，赎回时也是一千份额转换成一千块钱，它收益的是利息。货币市场基金在我们国家推出之后曾经一度达到过超过3%的年收益，比当时银行5年期定期存款的收益还要高，甚至高于当时的3年期凭证式国债。现在，尽管大部分货币市场基金的年收益都有所回落，但由于其免税的特征（银行存款要付利息税），所以具备定期存款的收益。

购买货币市场基金不用付出任何成本，不需要手续费、开通费等等。因而适合所有的个人和机构投资者。货币市场基金本身就是由于中小散户在银行存款受到低利率的不公正待遇而起源的，在国外这是普通百姓的储蓄替代产品，在国内，除了一些散户外，很多投资股票的人现在把货币市场基金作为资金避风港、蓄水池，在股票市场行情向好的时候把货币市场基金转换成股票，在行情走低或者市场迷茫的时候换成货币市场基金以逃避风险。

货币市场基金的申购和赎回

1．首先要选择某一只货币市场基金，对新手来说，原则是选择成立时间长的、收益比较稳定的货币市场基金。各大银行比较大的网点都设有理财专柜或者大堂值班经理，可以向他们详细咨询（部分银行代销的货币市场基金见附表）。