债券的市场风险(6篇)

daniel 0 2025-09-19

债券的市场风险篇1

关键词:债券远期;风险;现状;建议

中图分类号:F832.5文献标识码:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2013.10.49文章编号:1672-3309(2013)10-107-02

债券远期交易的基础是债券即期交易市场,但是我国银行间债券市场债券交易并不规范。做市商制度尚不完善,这对于债券远期交易定价不利,增加了远期交易中的违约风险。此外,我国银行间债券市场主要参与者为金融机构,其中商业银行是最主要的投资主体。由于商业银行资金供求的同向性较强,对市场的判断十分相似,因此很难寻找与之相匹配的交易对手,而其他机构受资金面及机构特点所限,即使存在差异化的市场判断和投资需求,也很难保证交易规模。加上远期交易中不同机构定价模式的差异,使远期交易市场上缺乏合理的定价标准。以上种种严重制约了债券远期交易的发展,同时也大大增加了债券远期交易中的风险。

一、我国债券远期交易概述

债券远期交易,指交易双方约定在未来某一日期,以约定价格和数量买卖标的债券的行为。债券远期交易应通过全国银行间同业拆借中心交易系统进行。全国银行间债券市场参与者中,具有做市商或结算业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行债券远期交易,其他金融机构可以与所有金融机构进行债券远期交易,非金融机构只能与具有做市商或结算业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的债券远期交易。

(一)交易市场框架。由央行制定整个市场规则,对远期交易的概念、交易者的参与资格、市场组成者的职责等进行明确;作为前台的银行间同业拆借中心制定远期交易的交易规则,作为后台的国债登记结算中心制定远期交易的结算规则;在央行的监督下,前台的银行间同业拆借中心、后台的国债登记结算中心以及市场最重要的角色――交易者共同签署一份“远期交易主协议”;由央行制定远期交易市场的风险披露与防范机制并进行监督管理。

(二)中国人民银行关于债券远期交易的有关规定

1.参与者。银行间债券市场所有机构投资者均可进行远期交易,但在交易前必须先签署远期交易主协议,制定内部管理办法并报监管部门和两家中介机构备案。

2.期限和标的债券。远期交易期限最长不能超过365天,其标的债券应为已在全国银行间债券市场进行债券交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券和经中国人民银行批准的其他债券。

3.交易方式与合同结构。参与者进行远期交易,应通过全国银行间同业拆借中心交易系统进行并逐笔生成成交单,双方认为有必要时可签订补充合同。远期交易主协议、成交单及补充合同一起构成完整的远期交易合同。

4.履约保障机制。远期交易双方可根据对方信用状况协商设定保证金(券)。保证金(券)的数量、提交和保管方式均由双方自行协商,但当约定集中保管时,只能通过中央国债登记结算有限责任公司或同业中心进行。

(三)交易规模。债券远期自2005年6月15日正式上市,截止到2005年7月21日,一个多月的时间内,成交笔数26笔、成交量15.1亿元(面值),由此可见,相对于股票、期货、基金等其他金融市场,债券远期交易的规模几乎处于停滞状态,并且债券远期交易市场的活跃性受债权现货交易市场的影响较大。

债券远期交易97%以上的投资者为商业银行。商业银行是债券市场上的重要参与者,在资本运作上风险控制更为严格,受央行政策调控影响大,这样容易造成投资者交易动机和对市场的判断一致,交易难以达成,这也是债券远期交易成交规模较小的重要原因之一。另外,商业银行持有债券远期交易头寸多是为了调整债券投资组合的结构,并无套利或避险的动机,这也造成了债券远期交易难以达成,但是随着人们对债权远期交易避险和套利的功能认识更多之后,证券公司、基金、保险公司这些金融机构会逐渐的参与到债券远期交易中来,对市场的判断也会产生分歧,有助于改善债券远期交易市场单一的市场结构,活跃债券远期交易市场。

债券远期交易的标的债券大部分为国债、政策性金融债等,次级债等则较少。由于债券远期交易市场上的投资者很大一部分属于商业银行,而商业银行出于谨慎的投资态度,持有的多是发行规模较大、流动性较好的国债、金融债等。从这一点不难理解,债券远期交易规模在标的债券的分布上相差如此悬殊。并且,国债、政策性金融债券价格波动小,这在一定程度上减少了债券远期交易的价格波动风险。

二、债券远期交易风险概述

根据以往的研究,债券远期交易中的金融风险一般有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险。我们主要关注的是金融风险中的市场风险及信用风险。

(一)市场风险。市场风险又称为价格风险,是指由于资产的市场价格(包括金融资产价格和商品价格)变化或波动而引起的未来损失的可能性。根据引发市场风险的市场因子不同,市场风险可分为利率风险、汇率风险、股市风险、商品价格风险。

(二)信用风险。《全国银行间债券市场债券远期交易主协议》中第五条规定,“为保证远期交易合同的履行,交易双方可按照交易对手的信用状况协商设定保证金或保证券。”这就说明债券远期交易市场――全国银行间债券市场并没有对债券远期交易业务的履约保障机制作强制要求。在实际债券远期交易中,保证金或保证券的收取完全由交易双方协商确定,因此其收取与否、收取比例都具有很大的随意性。另外,远期交易以实物交收为目的,从交易达成到实物交收有较长的时间间隔。一旦市场发生较大的变化,就很有可能出现交易者不能履约或不愿履约的情况出现,进而导致交易不能完成,具有较大的信用风险。

三、债券远期交易风险控制现状

债券远期交易在产品设计、交易过程中的风险控制和监管、信息披露等方面对风险进行了防范和控制。

(一)产品设计中的风险控制。债券远期交易的期限被限定在365天之内,可以防止因交割期限过长而导致的价格风险和信用风险;《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》对单只券种交易规模、投资者远期卖出总余额和远期净买入总余额进行了限制,防止市场过度投机和价格操纵,避免投资者违约对市场造成过大的冲击。

(二)交易过程中的风险控制和监管措施。交易过程中的风险控制包括交易双方的内控与行业自律、中介机构的检测、监管部门的监管几个方面。《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》要求投资者在开展远期交易之前健全内部管理制度和风险控制机制,并签署远期交易主协议。中介机构的检测和人民银行的监管是防范远期交易风险的重要保障。全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算有限公司对债券远期交易、结算进行实时检测,对异常交易和结算情况采取控制措施防止风险蔓延。主管部门对远期交易进行现场监督和检查,对违规行为进行严格处理,进而规范交易市场秩序,维护市场平稳运行。

(三)信息披露。债券远期交易市场会向投资者提供及时、准确的交易和结算信息,并披露交易违规违约情况,向投资者提示交易风险,并且全国银行间同业拆借中心要求投资者披露相应的风险指标,为主管部门监管和行业自律提供参考。

四、对风险控制的几点建议

(一)提高风险管理意识。在查阅文献的过程中,笔者了解到我国对于债券远期交易中的风险研究较少,由此可见,我国债券远期交易市场参与者的风险管理意识尚不够明确。风险管理是关系到稳定市场秩序、保护投资者利益的重要问题,因此,市场参与者必须提高风险管理意识、对债券远期交易中的风险进行充分的评估,并采取行之有效的方法进行控制。

(二)应用现代化工具和方法对金融风险进行识别、评估及应对。风险控制的关键是风险度量,因此科学正确的风险度量方法对于风险管理来说至为重要。世界上大的金融机构都有自己的风险度量方法,并且针对不同的风险、不同的金融工具,采用不同的计算方法测算风险值。相对的,我国的风险控制方法发展较为落后,我们应该学习更先进更科学更适合我国金融市场的方法和工具识别、度量风险。

(三)风险监管严格程度的取舍。近年来,我国的债券远期交易规模在不断扩大,投资者也在不断增多,债券远期也在衍生品市场上发挥着越来越重要的作用。在微观内控、行业自律和宏观监管几个方面的共同作用下,相信我国的债券远期交易一定能够又稳又好的发展,但是应当注意的是过于严厉的监管在一定程度上遏制了市场的活跃性,因此风险管理并不一定是越严格越好,如何在风险控制与活跃交易之间取舍,这是债券远期交易市场发展需要解决的一个问题。

参考文献:

[1]刘小腊.债券远期交易的风险特征和管理对策[J].中国货币市场,2005,(06).

[2]王箐.债券远期交易的功能与风险防范[J].西昌学院院报,2005,(12).

[3]姜豪.商业银行金融衍生产品风险管理研究[D].天津:南开大学,2007.

债券的市场风险篇2

一、香港人民币企业债券特性

自2007年7月12日国家开发银行在香港发行第一只人民币债券至今,已有303只人民币债券在香港发行,募集金额达3548亿元,其中企业债(含金融债)275只,占比91%,募集金额达2824亿元,在总募集金额中占比80%。本文从发行利率、发行期限、发行人类型角度对人民币企业债券发行现状进行分析,样本选取2011年1月1日至今在香港发行的233只固定利率计价的人民币企业债券,期限以中短期为主,票面利率波动较大,发行利率低于内地融资利率,显著高于香港人民币存款利率,发行人以非金融类企业为主,平均单笔融资额高于金融类企业。香港人民币债券发行人以规模大的成熟上市公司为主,此类公司由于信息更透明,从而更容易取得市场投资者信任(陈晓莉和樊庆红,2012)。图2显示,2011年至今发行的233只人民币企业债券中,期限在5年期及以下的达216只,在所有企业债券中占比达93%,其中3年期及以下的债券有176只,在所有企业债券中占比达76%,根据Berger,Espinosa-Vega,Frame&Miller(2004)的研究结论,较之其他风险公司,成熟上市公司更倾向于使用短的债务期限。图3显示,自2011年1月至今,内地债券发行利率与内地银行贷款利率一直高于香港人民币债券发行利率。究其原因,主要是通过间接方式(即通过在香港的子公司)在香港发行人民币债券面临资金回流障碍,内地企业选择在香港发债也需要报送发改委审批,程序繁琐,导致多数内地企业仍然选择内地发债这样一种融资方式,内地债券市场供给显著多于香港市场,利率走高。香港人民币存款利率相对稳定,显著低于香港人民币债券发行利率,平均低于人民币债券发行利率362个基点,香港人民币债券市场的发展将有利于香港人民币资金回流。图4显示,非金融类企业占据在香港进行人民币债券融资企业的主力位置,发行只数达156只,占比2/3。结合图5可以看出,非金融类企业融资额达1691亿元,占比高达79%,平均单笔融资额高于平均水平18%,是银行类企业的1.8倍,非银行金融机构的3.5倍。究其原因,非金融企业资金来源渠道匮乏,较之银行缺乏存款、同业拆借等资金渠道,股权融资、债权融资以及银行贷款是其主要资金来源。前述分析指出,非金融企业的银行贷款利率较之债券发行利率高出2个百分点,非金融企业在自身条件满足的情况下,会优先选择发债融资,甚至以债还贷调整企业融资结构。金融类企业的资金来源包括存款、同业拆借等,存款利率与香港人民币债券发行利率相差无几,例如5年期香港人民币债券按规模加权平均发行利率为4.3%,按承销平均费率0.3%计算,银行进行债券融资的总成本为5.8%,融资成本及融资渠道的差异导致人民币债券发行人中非金融类企业占据主导地位。

二、香港人民币企业债券发行定价的影响因素分析

综合债券定价文献以及香港人民币债券的相关资料来看,本文考虑的影响因子有无风险利率、违约距离、价差、债券期限、人民币升值预期及内地债券发行利率,同时为避免由于一级、二级市场的相互影响导致计量结果存在多重共线性,本文将影响因子分为一级、二级市场两类来进行回归分析。一级市场影响因子包括债券期限、人民币升值预期、内地债券发行利率、违约风险(违约风险采用KMV模型计算出的违约距离表示);二级市场影响因子包括无风险利率、流动性风险。实证模型采用多元回归及格兰杰因果检验模型分析,无风险因素采用3年期及以下中央政府债券指数一阶差分值作为代替无风险利率的解释变量,数据来源于中国银行(香港);违约风险采用违约距离表示,计算所需原数据来源于发行人资产负债表及H股股价;特殊影响因素中内地金融债发行利率数据来源于Wind数据库,债券信息来源于彭博数据库;人民币升值预期以人民币兑美元1年期NDF报价的一阶差分值表示,数据来源于Wind数据库;流动性风险选择价差指标,计算所需数据来源于香港债务工具中央结算系统。由于部分数据的手工处理,以上所有数据均选取2013年7月至9月这一时间段,频率上采用与发行债券日期相匹配的日度数据,分析使用的债券为2013年7月至9月发行的81只债券。1.违约距离的计算结果KMV模型计算企业违约距离的公式如下:本文按照上述模型计算出的违约距离结果如表1所示。从表1可以看出,发行人资质较好,违约距离较大,违约风险极低,采用标准正态分布对应计算出的违约概率接近于0。因此,发行人形成了良好的信用。目前香港人民币债券发行人多侧重于短期融资,发行债券以5年期及以下的中短期债券为主,而与短期债券利率相比长期债券发行利率低且平稳,因而,说明香港人民币长期债券发行条件已然具备且势在必行,企业选择在香港市场进行长期融资的时机已经成熟。下文中笔者进一步采用违约距离作为违约风险的表征,按照30以下、30-330、330-420、420-460、460-500标准对发行人分类,选用4个虚拟变量进行回归分析。2.影响因子的实证分析结果一级市场解释变量包括期限、人民币升值预期、内地债券发行利率情况、违约风险,其中由于回归分析采用的81只债券多为金融债券,内地债券发行利率情况参考金融债券发行利率,人民币升值预期采用美元兑人民币1年期NDF报价一阶差分值表示,数据来源于Wind数据库;违约风险以违约距离表示;二级市场解释变量包括无风险利率、流动性风险,分别采用中央政府债券指数(中国银行编制)一阶差分值和价差表示,债券指数来源于中国银行(香港)网站;价差采用各做市商的报价数据计算得出,做市商的报价数据来源于香港债务工具中央结算系统(CMU)。所有数据频率均为日度,回归方程如下:其中,(1)式为一级市场影响因子回归分析方程,(2)式为二级市场的回归方程,a0~a6及b0、b1为系数,变量含义、数据频度及来源如表2所示,所有数据样本期均为2013年7月至9月。表3显示,分析所用的时间序列平稳,可以用于下一步的多元回归分析,结果如表4所示。表4显示,在1%的显著性水平下,一级市场影响因子中债券期限、人民币升值预期t值显著,影响债券发行定价,违约风险以及内地债券发行利率t值不显著。违约风险t值不显著反映了在发行人信用状况均良好的情况下,违约风险已不足以成为票面利率的显著影响因素,这与HuangJ&HuangM(2012)所指出的“违约风险在决定投资级债券票面利率中的作用微小”的研究结论相吻合,进一步说明长期债券发行的信用条件已趋成熟;内地债券发行利率t值不显著主要系两地债券发行流程存在时间与审批程序的差距,导致同期内地金融债发行利率对香港人民币债券发行利率没有显著影响,下文对两地债券发行利率做格兰杰因果关系检验分析跨期影响,结果如表5所示。在滞后25阶,①以10%的显著性水平内地金融债发行利率是香港人民币债发行利率的格兰杰原因,反之则不成立,说明内地债券发行利率通过发行人的融资地点选择行为对香港人民币债券发行利率产生跨期影响。由于资本项目管制,目前香港人民币产品市场尚不具有足够规模,在推动内地金融市场建设乃至利率市场化方面没有发挥应有作用。二级市场影响因子中,中央政府债券指数(即无风险利率)在p值为1%的水平下十分显著影响发行定价,但香港3年期及以下人民币债券的久期值在0.07-2.69之间,均值为1.46,低于香港市场美元债券的久期均值4.5,①反映出人民币债券价格对利率的敏感性较低,利率的作用有限。这与二级市场影响因子的低R2值吻合。流动性价差t值不显著,主要系较之其他外币债券人民币债券收益高风险小,60%的机构投资者更愿意长期持有,②导致香港人民币债券二级市场流动性匮乏,二级市场对一级市场的反馈作用不显著。综上所述,无风险利率、违约风险、流动性风险三大影响因素中仅无风险利率对香港人民币债券发行利率产生有限影响,违约风险及流动性风险未有明显影响,主要系目前在港发债融资企业的信用状况均较好,二级市场规模及流动性有限,不足以对发行利率产生显著影响。其他因素中,债券期限、人民币升值预期以及内地发债成本也影响香港人民币债券发行利率。概括来看,由于多数机构投资者的长期持有行为,一级市场的影响力度高于二级市场。

三、结论及政策建议

债券的市场风险篇3

一、银行间债券市场发展现状

(一)债券市场主板地位基本确立。我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场,随着银行间债券市场规模的急剧扩张,其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大。1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元,2005年底银行间债券托管量已达到68292亿元,已占全部债券托管量的94%;从二级市场交易量来看,2005年银行间债券市场的现券交易量60133亿元,占我国债券交易总量的95.6%;银行间回购交易量达到156784亿元,占回购交易总量的87.1%(穆怀朋,2006)。银行间债券市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位。

(二)市场功能逐步显现,兼具投资和流动性管理功能。银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台,提高了商业银行的资金运作效率。从1997年至2005年,商业银行的债券资产总额从0.35万亿元上升到5.1万亿元,形成商业银行庞大的二级储备,商业银行相应逐步减少超额准备金的水平,在提高资金运作收益的同时,显著增强了商业银行资产的流动性。此外,银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台。1998年人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购,对基础货币进行调控,随着近年来我国外汇占款的快速增长,2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央行票据,截至2005年底,央行票据发行余额20662亿元,有效对冲了外汇占款。

(三)与国际市场相比较,市场流动性仍然较低。虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长,但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差。市场流动性可以从换手率指标进行判断,2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为0.88,而从国际比较来看,同期美国国债市场的换手率高达40,其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10左右。这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张,但是市场微观结构和运行效率仍然有待改进。现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣,也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率。

二、银行间市场存在的问题分析

经过近几年的快速发展,银行间债券市场在市场规模上有了质的飞跃,但是在市场结构、制度建设等方面仍然存在明显的制约因素,影响银行间债券市场流动性和运作效率的进一步提高。主要表现在以下几个方面:

(一)缺乏适当的市场分层。从成熟市场来看,债券二级市场一般分为两个层次,即交易商间市场(Inter-dealermarket)和交易商和客户间市场(DealertoCustomermarket),交易商为客户提供报价维持市场流动性,然后通过交易商间市场调整债券头寸,管理存货变动,交易商作为流动性中心有效联系两个市场,在市场组织上发挥着核心作用。反观我国银行间市场,这种合理分层的市场结构还没有形成,无论是否具有做市商资格都可以提供报价,大大挫伤了做市商提供市场流动性的积极性,也导致了市场价格信号的混乱。此外,目前银行间市场缺乏专业的经纪商,特别是做市商之间的经纪商,做市商难以实现匿名交易,影响了做市商对外报价的信心。

(二)债券类型结构失衡,主要集中在政府信用债券。目前银行间债券市场中以商业信用为基础的债券发展还相当滞后,从当前银行间债券市场债券存量来看,截至2005年12月底,银行间债券市场债券存量为72172亿元,其中,国债、政策性金融债和央行票据为68966亿元,商业银行次级债券、证券公司债以及企业债、融资券等以商业信用为基础的债券只有3206多亿元,占整个债券存量的比例不到5%。这种状况对银行间债券市场的发展乃至金融结构的发展都是不利的。一是不利于企业融资渠道的畅通,影响资源配置效率。在当前银行主导的金融体系下,我国迫切需要加快发展以商业信用为基础的债券市场,以满足企业的融资需求,同时也分散银行的风险。二是不利于投资者的培育。如果债券市场只是政府债券和准政府债券,就容易误以为这是一个零信用风险的市场,投资者风险意识和风险防范的能力就得不到培养和提高,也难以建立投资者对债券发行者的有效监督约束机制。三是不利于各类投资者调整投资组合的需要。机构投资者需要不同风险——收益的债券资产来满足其资产组合的需要,以商业信用为基础的债券需要占有相当比重。

(三)做市商制度尚没有真正发挥作用。这表现在以下几个方面:1.做市权利义务不平等,做市商缺乏做市内在动力。做市商在不享受任何政策优惠的情况下却要承担真实连续报价义务,这就不可避免地影响了做市商积极性与主动性。2.做市商的价格发现功能不够显著。从境外成熟市场来看,做市商报价能有效提高价格透明性,市场其他成员在进行相关券种交易时,主要参考做市商报价。目前,我国做市商报价往往价差过大,大部分都是在被动报价,未能显示价格的形成机制。3.现有做市商机构类型难以满足市场要求。目前银行间债券市场做市商主要为商业银行,近年来由于存款快速增长,商业银行需要配置大量的债券资产,因此主要采用“买入——持有”的投资策略,而没有发挥中介的职能。做市商功能的发挥需要引入更广泛的机构类型。

(四)市场缺乏利率风险管理工具,影响市场的进一步发展。随着债券市场的快速发展,以及市场规模的急剧扩大,债券资产在各市场参与者资产结构的比重不断上升,这隐藏着巨大的利率风险。在成熟市场中,市场参与者可以通过利率期货、期权、互换等衍生品种规避、管理利率风险,但是在我国目前尚缺乏利率风险管理的工具,一旦市场利率上升,债券价格将大幅下跌,债券投资者将被迫承担利率风险。利率风险管理工具的缺乏也影响了做市商的积极性,由于做市商的存货风险都是敝口的,其必然压缩存货规模,影响了做市商为市场提供流动性的能力。

(五)目前实行的会计制度隐藏着较大的系统风险。由于银行间市场还不存在广泛认可的价格发现机制,因此目前银行间市场基本采用成本法计价。这意味着,投资者的账面资产可以不受市场价格波动的影响,市场参与者也因此缺乏二级市场交易的动力。这种会计处理方式隐藏者较大的系统风险,它使得金融机构的债券账面价值与实际价值可能存在较大的偏差,这种风险是一个行业性和系统性的风险。根据国际会计准则,金融资产全部应当按照公允价值进行估值,国际会计准则委员会将公允价值定义为:“公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值”,一旦我国会计制度与国际接轨,金融机构在银行间市场持有的大量债券需要进行重估,可能对市场参与者的资产负债表形成很大冲击。

三、发展我国银行间债券市场的思路

(一)完善债券市场中介体系,形成合理的市场架构。中介机构的独特作用是保证债券市场交易活跃和高效的不可或缺的重要因素,是市场高效运行的剂。为此,需要完善银行间市场的债券交易和结算制度,积极推动开展对尚未进入银行间债券市场的中小金融机构以及非金融机构的业务,有利于扩大银行间债券市场的覆盖面,增加市场的深度。同时设立专职服务于做市商的交易商间经纪商,逐步形成合理的分层的市场结构,促进债券市场流动性。

(二)完善做市商制度,加强市场组织。境外成熟债券市场都建立了完善的做市商制度,做市商在维持市场流动性上发挥着重要作用。我国银行间市场本质上属于场外市场,并且采用询价交易机制,信息比较分散,需要推动做市商在市场中进行价格发现和促进市场流动性,发挥市场组织的功能。因此,市场管理者应着手从国债承销商中选择资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的银行和证券公司担当市场做市商,拓展做市商的机构类型;推出做市商制度配套的政策支持,包括融资融券制度以及卖空机制,解决做市商的后顾之忧;同时,加强对做市商的考核监督,实行优胜劣汰,促进做市商之间的有效竞争。

(三)推动市场交易产品创新,满足市场发展要求。包括以下几个方面:(1)增加交易品种,优化债券结构。就目前市场交易品种看,中长期债券居多,短期债券比重很小,严重影响了市场的活跃程度,发行机构可以考虑采用滚动发行方式,适当增加短期债券品种的发展,此外,鼓励大型公司通过企业债进行融资,提高信用产品在银行间市场的比重。(2)鼓励商业银行在债券市场发行债券。商业银行发行金融债券,不仅可以增加债券品种,也可以有效解决商业银行附属资本不足问题,有利于降低银行经营成本,增强银行竞争力。(3)引进物价指数债券等新型金融工具。物价指数债券可以消除价格中的通胀风险贴水,欧美很多国家都具有这种物价指数债券,很受投资者的欢迎,我国应该对此进行积极尝试。(4)加快金融衍生品的开发推广,如利率互换,为市场参与者提供对冲利率风险的工具。

(四)加快市场基础建设步伐,创造良好运营环境。具体包括:(1)提高交割效率,降低结算风险。目前银行间市场已经推出了“券款对付(DVP)”的结算方式,有效降低了市场参与者的结算风险,但目前DVP结算范围仅限于个别银行之间,需要推广其适用范围,特别对非银行金融机构实现DVP交收的路径进行安排。(2)完善会计制度、防范系统风险。随着银行间市场规模的不断扩大,其会计处理问题日益成为市场关注的焦点,目前的成本法计价虽然受到市场参与人的支持,但却隐藏着较大的系统性风险,其与公允价值可能存在较大的偏差,也限制了债券市场流动性的提高。因此,必须尽快推动银行间市场按照市场公允价值进行计价。关于具体公允价值的标准,可由行业性协会制定,价格采样范围应该包括银行间市场、交易所市场。对于某些交易特别不活跃的券种,可以根据收益率曲线进行测算。

(五)推进债券市场统一互联。除了银行间债券市场外,我国还存在交易所债券市场,但目前两个市场严重分割,没有形成统一的收益率曲线,制约了国债市场的发展。主管部门推出了一些促进市场统一的措施,如证券公司、基金进入银行间债券市场、跨市场发行国债等措施,加强了银行间债券市场和交易所债券市场之间的联动性,对促进债市统一起到了一定作用。但从本质上来讲,这些措施未能根本解决市场分割问题,突出表现在商业银行等成员不能参与交易所债券市场,两个市场的价差日益显著。近年来,国内外关于我国债券市场统一互联的呼声日益强烈,应该逐步放开政策限制,让债券发行人、投资者自主选择两个市场,这有利于促进银行间债券市场和交易所市场的互动,消除场内外市场分割的状态,推动场内外市场融合,这有利于提高我国债券市场整体运作效率和流动性,对我国债券市场长远发展具有重要意义。

参考文献:

[1]卢遵华等银行间债券市场流动性分析.证券市场导报,2004;2

[2]易纲建设高流动性的中国债券二级市场.中国货币市场,2002;11

[3]余辉银行间债券市场做市商的行为分析[J].中国货币市场,2003;2

债券的市场风险篇4

最近中国互联网企业海外发债融资很给力,达到60多亿美元;再看国内11月公募基金持债量首次超过保险资金,仅次于商业银行,可以看出债券市场火爆非常,各种债券相关的投资理财产品也都表现红火,在萧瑟的A股市场寒意深深之时,徒增一抹异样的温热!

低迷的环境中资本市场投融资结构悄然生变,在股权融资低迷的大环境下,积极开展债券业务对投行来说也是大势所趋,进入2012年,公司债在融资市场上的表现可谓全方位“井喷”。股票市场赚钱效应缺失,流出资金多会选择债券、理财产品等固定收益品种,从而间接支撑了债券市场不断扩容。短期理财债基、发起式债基和新型封闭债基等,债券型基金无论是吸金能力或创新手段均大放异彩。

债券投资的风险及其防范:信用风险又称违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。不买质量差的债券。应尽可能对公司经营状况进行了解,以便及时作出卖出债券的抉择。保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债;债券的利率风险,是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里;通货膨胀风险又称购买力风险,是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。最好的规避方法就是分散投资,以分散风险;流动性风险即变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。投资者应尽量选择交易活跃的债券,如国债等,便于得到其他人的认同,冷门债券最好不要购买;再投资风险是指投资者以定期收到的利息或到期偿还的本金进行再投资时市场利率变化使得再投资收益率低于初始投资收益率的风险。

分散债券的期限,长短期配合。要分散投资,以分散风险,并使一些风险能够相互抵消;经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。选择债券时一定要对公司进行调查,通过对其报表进行分析,了解其盈利能力和偿债能力、信誉等。由于国债的投资风险极小,而公司债券的利率较高但投资风险较大,所以,需要在收益和风险之间做出权衡。

债券的市场风险篇5

随着经济全球化进程的加快,各国债券市场的开放程度日益提高、国际化趋势日益明显,在这样的大背景下,促进我国债券市场的开放,也成为一种必然的选择。债券市场国际化是指以债券为媒介的国际间资本流动,即债券发行、债券交易、债券投资超越一国的界限,实现国际间的自由化,由国内债券市场转变成国际性的债券市场。我国债券市场作为新兴债券市场,无论从债券发行主体、债券投资者、还是发行币种来看,其对外开放程度都还处于起步阶段,市场机制、投资理念尚不成熟,相关法律法规有待健全和完善,整体开放程度还较低,但债券市场对外开放的措施正在不断出台。一、我国债券市场国际化的进程(一)债券筹资开放1.境内外币债券市场。1993年6月26日,中国冶金进出口总公司委托华夏证券有限公司在我国境内发行4000万美元外币企业债券,这是我国首次在境内发行外币债券,开创了我国国内外币债券市场的先河。另外,国开2003年美元债为国内金融机构在境内发行外币债券作了探索,是我国首只国内金融机构外币债券,该只债券通过中央国债登记结算公司运作的债券发行系统招标发行,发行对象是银行间债券市场具有外币业务经营资格的金融机构。进出口银行也在国家开放银行之后,于2005年10月28日向全国银行间市场具有外币业务经营资格的金融机构发行2005年第一期境内美元债券。由于人民币尚未实现完全自由兑换,境内外币的供给是有限的,因此目前在国内外币债券市场的发展受到了一定限制。2.国际开发机构人民币债券。从2002年开始,国际金融公司、亚洲开发银行等国际开发机构就寻求在中国境内发行人民币债券筹资,满足其贷款需求。按照国务院的要求,中国人民银行会同有关部门对国际开发机构发行人民币债券进行了研究。2005年3月1日,中国人民银行、财政部、国家发改委和证监会四部委以联合公告的形式了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》,允许符合条件的外资机构可在国内发行人民币债券,为国际开发机构在中国境内发行人民币债券制定了政策框架。(二)债券投资开放境内外币债券市场的发展情况决定了国内投资者在境内投资外币债券的积极性。2003年国家开发银行在境内发行了一期5亿美元的美元债券,为国内投资者提供了投资外币债券的机会,实现了国内投资者境内投资外币债券,但目前只限于银行间债券市场具有外汇经营权的金融机构;2005年10月28日,进出口银行向全国银行间市场具有外币业务经营资格的金融机构发行2005年第一期境内美元债券。由于我国金融市场还不够发达,货币自由兑换程度低,因此国内机构和国外机构在国内发行外币债券的规模不会太大。随着2002年12月我国QFII制度的推出,具有一定资格的国外投资者可通过QFII制度将外汇转换成人民币投资于我国国内的人民币债券。但是我国的QFII制度只涉及交易所市场,作为我国债券市场主体部分的银行间债券市场尚没有允许QFII进行债券投资。且从市场需求角度来看,目前QFII的投资规模还不是很大。另外,亚洲债券基金一期、二期分别于2003、2005年实施,作为国外机构投资国内本币债券的形式,投资于本地区货币计值的亚洲债券。在2004年3月以来,香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)与我国中央国债登记结算公司中央债券簿记系统经过几年的酝酿后终于实现了联网,内地经批准可经营外汇业务的金融机构可通过跨越两个系统的联网直接持有及买卖CMU债务工具,从而增加了一条国内投资者可直接投资香港市场流通的外币债券的渠道。另外我国QDII制度的实施,在资本项目未完全开放情况下,QDII制度无疑是促进国内投资者投资境外外币债券开放的有效措施,是下一步我国债券投资开放的重点。(蔡国喜,2004)(三)境内金融机构赴香港发行人民币债券自2003年11月国务院批准香港人民币业务开办以来,随着香港人民币业务的深入开展,发展香港人民币债券市场成为各方关注的话题。2005年,人民银行在推动香港人民币业务试点的框架下,对在港建立人民币债券发行机制的可行性和有关的政策问题进行了深入研究。2007年6月,经国务院同意,中国人民银行和国家发展和改革委员会正式了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》,为境内金融机构赴香港发行人民币债券制定了一个政策框架。《暂行办法》后,国家开发银行、中国进出口银行和中国银行相继获准赴香港发行人民币债券,总额100亿元。从债券发行情况来看,市场反应积极,投资者认购踊跃,投资者认购数量均远高于债券发行规模。二、债券市场对外开放的意义从发达国家和部分新兴市场债券市场的发展经验看,债券市场的对外开放是证券市场国际化的突破口,是经济增长和金融发展的重要体现。债券市场对外开放是世界金融市场的一大发展趋势,我国国债市场的对外开放对我国的国民经济、金融市场和债券市场的发展具有非常重要的意义。(一)债券市场国际化有利于满足境外投资组合多样化的需要。在证券市场上合理的投资应当是股票、国债、公司债、投资基金的有效组合。境外投资者一向注重投资资金的三性,即不仅追求利润最大化,还追求其安全性与流动性。债券市场国际化是外资进入中国证券市场的必然要求,可以使境外投资者更大范围寻求高收益证券投资的需要,规避风险,优化资产组合。(二)债券市场国际化可以有力地推动我国债券市场的改革与创新。对外开放债券市场必然使得一级市场的发行制度和二级市场的交易制度得到更好的规范,在透明度、流动性、发行技术、销售效率、国民待遇等方面与国际接轨。目前我国债券市场应参照国外发达、成熟债券市场的经验对不规范之处进行改革,在与国际接轨的基础上进行金融创新来吸引更多的外资流入我国债券市场。(三)实现债券市场国际化,有利于争取亚洲债券市场建设主导权。债券市场对外开放有利于吸收外部资源为本国经济所用,使债券市场的资源配置功能在更大的范围、更广的领域中得以发挥。通过加快国内债券市场的对外开放进程,可以促进相关债券市场制度、运作方式、监管体系和支付清算系统的改善,在这一过程中逐步培育一个国际化的债券市场,使得我国在未来亚洲债券市场建设和金融合作的过程中提供更多的贡献,获得亚洲债券市场建设的主导权,并可在本国经济发展过程中获得区域资源的帮助。#p#分页标题#e#三、我国债券市场对外开放面临的风险债券市场的对外开放应与一国金融体系和债券市场的发展状况相适应,不能脱离实际。目前,随着我国资本流入规模的扩大、对外资本输出逐渐增多以及资本项下交易规模的迅速扩大,跨境资本双向流动的格局在我国已经初步形成。这既表明了我国资本市场的进一步对外开放,又可能带来与资本流动相关的一系列风险的产生。1.国际跨市场风险传导。跨境资本双向流动是我国资本市场不断开放的结果,与此同时会带来资本市场的风险。这里所指的市场风险主要是开放给市场所带来的系统性风险,主要表现为波动溢出效应。在资本市场开放的条件下,本国市场和外国市场在资本流动、市场运作等方面联系的加强使得本国市场和外国市场的关联度增加,这会增加其他国家市场动荡对本国资本市场的影响。其他国家资本市场的波动会通过外国投资者在本国市场上投资行为的改变,传送到本国市场,这就是所谓的溢出效应”。2.国内市场间风险传导。我国债券市场国际化的一个重要内容就是外国资本和外国投资者的进入。在本国市场存在明显的盈利空间时,大规模的资本流动将不可避免。随着我国金融市场日益融合,各种金融资产、各类金融机构密切相连,相互交织形成一个复杂而庞大的体系。金融机构在某一金融子市场产生的风险极易通过资金交易的纽带影响着整个金融市场及其参与者。跨市场风险传导也是目前国内金融风险监管的一个主要政策议题。3.金融创新风险。我国债券市场的开放、外国金融机构的进入将为我国带来一个金融创新的高潮。金融创新的作用是双向的,它既增加了一国金融体系的活力,但同时也给金融体系带来了风险。尤其是金融衍生产品具有极大的渗透性,它的出现打破了金融市场各子市场之间、衍生产品与原生产品之间的传统界限,从而将衍生产品市场的风险通过这种联系传递到金融体系的各个方面,大大增加了金融体系的系统性风险。四、债券市场对外开放的建议根据我国实际,债券市场的对外开放应在以下几方面采取措施:(一)建立资本流动风险监控体系,加快外汇管理体制改革步伐一方面,通过运用反周期措施、结构政策和资本管制等各种政策工具,减少跨境资本双向流动的负面影响;另一方面,对跨境资本双向流动进行有效的统计、跟踪、预测和分析,并根据经济环境的变化,适时调整管理目标。因此,这一资本流动风险监控体系应当包括资本流动风险控制的政策体系和资本流动风险的监测体系。另外,我国应继续实行审慎的外债政策,把安全性放在首位,采取有效措施控制外债风险。同时,随着人民币向完全可兑换方向的不断推进和汇率制度改革的加快,切实加强外汇管理体制改革就显得十分重要。必须加强对国际游资(热钱)的管理和监测,强化短期资本流入和结汇管理,防范短期资本冲击。(二)发展金融衍生产品,丰富债券市场工具近年来,中国债券市场在快速发展的同时,逐渐暴露出缺乏避险工具的问题,尤其是缺乏规避信用风险的工具。随着市场的参与者日益广泛,在直接融资比例不断上升的情况下,投资者对金融风险敏感度日益上升。目前,中国金融市场已达到相当规模,缺乏有效的风险规避工具,不利于稳定投资者信心,这将制约金融市场功能的进一步提升。因此,进一步推动金融产品创新,尤其是信用衍生产品等工具的创新,对于中国债券市场乃至整个金融市场来说是至关重要的。(三)加强证券市场的法制建设,提高监管当局的监管能力。这里的法制建设主要是指法律制度和监管体系。当今的金融市场特征是金融创新层出不穷、金融国际化、自由化与金融机构混业经营趋势日益加强,由此对于监管当局的宏观调控能力与风险管理能力提出了更高的要求。要根据国际惯例,进一步修改、完善尽快修改、完善银行业及证券业的法律法规,以适应国际化的进程。能否在日益开放和复杂的金融环境下管理好金融风险、提高监管能力,已经是左右证券市场发展及开放进程的重大因素。(四)我国债券市场的国际化应与人民币国际化进程齐头并进。债券市场国际化与本国货币的国际化是密切相关的。人民币的国际化和资本项目的自由化将是在我国加入世贸组织成为世界贸易强国的过程中不可避免的。我国证券市场国际化的进程应该与资本项目的自由化、人民币的国际化进程共同推进,不能单纯为了吸引更多的外资而开放我国证券市场。东南亚金融危机告诫我们,只有在人民币成为储备货币、资本项目实现完全可兑换、国内金融监管体制已经基本健全等条件齐备的条件下,才能更好地推动证券市场开放进程,最终实现债券市场的国际化。

债券的市场风险篇6

今年以来,极度紧绷的资金面以及城投债危机的爆发,让债券投资者很受伤。晨星中国债券型基金指数显示,截止11月14日,该指数今年下跌2.04%,为2004年11月以来首次录得负收益。不过,10月以后,随着CPI下降趋势的确定、资金面的逐步放松,债券基金也“苦尽甘来”,迎来了反弹。

那么,在债市的“寒冬”过后,投资者究竟应该如何投资债券基金?由于较之股票市场,债券市场容量较小,加之多数债券在我国属于非个人投资品种,债券基金也总是“蒙着面纱”羞答答的出现在投资者面前,因而,笔者将在下文中从债券基金的基本知识谈起,以期让投资者重新认识债券基金。

什么是债券基金?

按照中国证监会的基金分类方法,债券型基金是指基金资产80%以上投资于债券的基金。这一看似简单的定义,其实已经将债券基金的收益特征以及风险告之我们:首先,由于债券基金主要投资于债券市场,因而相对权益类品种来说,其收益相对稳健、风险也更小,且其投资收益很大一部分取决于债券市场的收益情况,这也就是为什么数十年以来债券基金的走势基本能独立于其他类型基金的根结所在。

其次,由于债券的种类有多种,按照发行者不同,可大致分为国债、地方政府债、城投债、金融债、企业债、公司债等;按照期限不同又可分为长、短、中债;按有无抵押担保又可分为无担保债券(信用债)、有担保债券;按照有无特别的约定,又可分为可提前赎回债券、可转债等等,正是由于债券的多样性,这80%的债券资产如何分布往往在很大程度上决定着债券基金的风险和收益差别。而今年上半年不少债券基金惨遭“滑铁卢”,也正是由于资产中配置了大比例的城投债和转债。

再者,80%之外的资产投向何处也对基金的风险以及收益起着一定的作用,风险偏好高的基金可能会选择直接投资与二级股票市场或者参与打新股,而嫌恶风险的债券基金或许会将债券的投资比例调至100%,只专注于债券。

债券基金的风险收益特征

构成国内债券基金风险的三类资产分别是股票、可转债以及纯债资产,这是由国内特殊的债券市场环境决定的。三类资产对应的风险依次递减。

从国内债券基金的资产配置来看,它们大概可以分为三类投资风格。其一,专注于二级市场股票投资,其业绩的贡献更多来自于股票资产,承担较高的市场风险,如富国优化增强债券。其二,谨慎参与新股申购,同时适当配置可转债,在参与股市投资的同时适当控制风险,代表基金如汇添富增强收益债券。其三,无论是一级市场股票,还是二级市场股票,基金基本不参与,收益的来源主要是纯债,同时也会少量配置转债,组合整体以控制风险为主。这一类基金的代表如中银增利、长信中短债债券等。

同样投资于股票市场,多数债券基金通过网下进行具有锁定期的新股申购,力求本金安全、收益稳定;有些则是通过选股择时以及仓位控制的手段来获取二级股票市场的收益。不过一级市场新股申购的收益率在逐渐下降,且一旦市场遇到系统性风险,一级市场锁定的新股和二级市场股票的风险几乎是相当的。

一类基金由于主要投资可转债,其同时具备股性、债性。当“债牛股熊”时,其风险收益特征更接近债券基金,而当“股牛债熊”时,其风格又更倾向于股票基金,从一定程度说,这类基金看似“退可守进可攻”,但是遇到“股债双熊”也难于幸免。

如果是非常看重风险的投资者,纯债基金或许是更好的选择。从投资品种来看,纯债基金仅投资于固定收益类品种,因而其风险收益特征与债券市场的走势更为贴切,也更能走出独立于股市的行情,以投资类纯债的中银增利债券基金为例,今年以来获得了3.22%的收益,同期中债总指数的收益率为4.28%,中短期债券指数收益为3.95%,而沪深300指数的收益率则为-13.77%。

债券基金的收益及其影响因素

由于债券基金的主要投资标的是债券,而对于债券市场而言,从风险补偿的角度出发,基础利率是投资者所要求的最低利率。一般用无风险国债收益率作为基础利率的代表,并分别针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。从中我们可以了解到债券基金的大致收益范围,即基础利率+风险补偿。

也正是由于基础利率、风险补偿直接影响着债券基金的收益,故而一切能够影响基础利率及风险补偿的因素,都可能会对债券基金的收益造成影响。举个简单的例子,在通货膨胀时期,基础利率通常会上涨,故而带动债券收益的上涨。又譬如央行出台种种货币政策,导致基础利率的变动从而影响到债券收益。此外,由于债券期限、债券发行者信用度以及是否具有提前赎回条款等因素的影响,不同债券的风险补偿额度也不同,通常来说期限越长、信用度越低、附有提前赎回权的债券往往要求比较高的风险补偿。

总得来说,对于债券基金而言,久期是衡量利率变动对债券价格影响的敏感指标,久期越大,说明利率变动对债券基金收益影响的波动越大。

债券基金在基金组合中的作用

通过上述分析,我们可以发现,站在大类资产配置的角度,债券基金具有与其他市场关联度低,收益稳健、风险小的特征,因而投资者可以依据自己的风险承受能力、投资目标等在及基金组合中配置适当的债券基金,从而起到分散风险的作用。

或许有投资者会问,股票基金中不是已经配置了一定量的债券吗,何以还要再选择债券基金?投资者需要知道,股票基金或是混合基金中债券的配置是机动的,很可能会由于基金经理的人为的因素(风险偏好、投资经验等),造成债券的配置比例“微乎其微”,而一旦股市面临系统性下跌时,又难以及时调整比例。

故而配置一定比例的债券基金对于一个稳健的投资者而言,是非常有必要的。通常来说,随着年龄的增长,投资者的风险偏好逐渐减弱,可以逐渐加重债券基金在基金组合中的比例。具体来说,有个小规律可以遵循,即债券的配比大致与年龄等同。

如何选择债券基金

在上文中,我们详细介绍了债券基金的不同类型以及收益特征,投资者在选择债券基金时,可以结合自己的风险承受能力来选择合适自己的债券基金。建议债券知识掌握不多、风险承受能力低的投资者尽量选择持股比例低、而持债又主要以信用级别高的品种为主的债券基金。而对债券有一定了解,投资经验相对丰富的稳健型投资者可以在详细阅读基金招募说明书后,选择适合自己风险收益的债券产品。

不过,如果仅仅从平衡资产配置的角度出发,笔者认为纯债基金是比较好的品种。

此外,投资者还需关注以下几个因素:

费率。不同债券基金的费率往往有着一定的差别,因而投资者应尽可能选择费率低的基金,“赢在起跑线上”。

  • 下一篇:体育舞蹈竞赛的特点(6篇)
    上一篇:如何提高教学科研能力(6篇)
    相关文章
    1. 初中班主任工作总结范文(3篇)

      初中班主任工作总结范文篇1在这担任初一50班班主任的这几个月里,我班校领导的统一组织下,在任课教师的大力支持和配合下,各项工作顺利开展,学习、生活等方面都很顺利。现将这段..

      daniel 0 2025-07-18 19:36:00

    2. 护士节活动总结范文

      有这样一个群体,她们用无微不至的护理换来了患者的康复,她们的工作平凡、枯燥、劳累,却无比神圣——她们被称为;白衣天使。以下是小编为大家整理的《护士节活动总结..

      daniel 0 2025-05-05 18:48:29

    3. 支教实习工作总结优选范文

      听课学习、参与教研活动、看自习、批改作业等,真正感受如何作为一名一线教师。下面是由小编为大家整理的;支教实习工作总结优选范例,仅供参考,欢迎大家阅读。支教实习工作总结..

      daniel 2 2025-05-04 22:34:58

    4. 幼儿园食品安全工作总结范文大全

      食品是维系生命健康持续的首需物资,食品安全是幼儿园安全工作的重中之重!七彩阳光幼儿园为了让孩子和家长朋友们更加了解和重视食品安全,在本周食品安全主题活动中,各教研组根据..

      daniel 1 2025-05-04 22:31:56

    5. 小学英语老师工作总结优选范文

      英语老师坚持良好的阅读习惯,读有所思,思有所得,让我们一起走进他们的书香世界吧!下面是由小编为大家整理的;小学英语老师工作总结优选范例,仅供参考,欢迎大家阅读。小学英语老师..

      daniel 3 2025-05-04 22:17:26

    6. 医护人员医德医风工作总结优选范文

      为深入贯彻落实;不忘初心、牢记使命主题教育,进一步改善医疗服务,加强行业作风整治,改善患者就医感受,提高患者满意度。下面是由小编为大家整理的;医护人员医德医风工作总结优选..

      daniel 1 2025-05-04 22:16:06

    7. 数学教师考核工作总结优选范文

      为了及时了解新教师课堂的真实状态,帮助新教师更好的规范教学,尽快提高教学水平和技能。下面是由小编为大家整理的;数学教师考核工作总结优选范例,仅供参考,欢迎大家阅读。数学..

      daniel 1 2025-05-04 22:16:01

    8. 小学科学教学工作总结优选范文

      以落实学共体理念、营造自主、合作、探究的课堂为抓手,以学教评一致性教学设计理论为依据,深入推进深度学习的高效课堂建设。下面是由小编为大家整理的;小学科学教学工作总结..

      daniel 0 2025-05-04 22:14:29

    9. 大学生贫困生补助标准(6篇)

      大学生贫困生补助标准篇1“1份关爱”:疾病是导致群众贫困的一个主要原因。据调查,南丰县因病致贫的贫困户有5950人,几乎达到建档立卡

      栏目名称:办公范文 0 2025-09-19

    10. 农村文化建设调研(6篇)

      农村文化建设调研篇1一、农村文化发展基本情况农村文化建设包括农村文明建设、农民思想道德素质提高、农村文化基础设施建设、文

      栏目名称:办公范文 0 2025-09-19