项目融资与传统融资篇1

关键词：P2G模式；互联网金融；地方政府融资

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/ki.16723198.2016.21.056

1P2G模式概念

P2G（private―to―government）模式脱胎于P2P（peertopeer）网络借贷模式，是嫁接民间资金与政府信用介入项目的互联网金融服务平台，该模式能够将社会的闲散资金集中到政府的基础设施建设和公共服务的项目中去。地方政府、国企、央企等凭靠审核合格的项目通过P2G平台融集资金。借款的项目可以包含：国有金融机构的债券回购、政府的直接投资项目、国企或央企的保理项目、政府承担回购责任的投资项目等。可以说，P2G拥有广阔的市场前景，现如今地方政府融资困难，而民间资本汹涌，引导这些资本注入安全的实体经济，特别是政府民生项目中去，是政府和市场的共同需求。

2P2G较P2P的优势

P2G模式脱胎于P2P模式，而又明显区别于其他普通的P2P模式，是P2P领域的重要分支和组成部分。P2G和P2P的主要区别在于以下两点。

2.1分散风险的方式不同

从企业定位来看，普通的P2P平台（借款人为自然人或企业主个人）更多的体现了普惠金融的精神，为解决中小微经济体融资难问题应运而生，其融资方式则以信用借款为主，从风控实践来看，其通常是通过提高费率来覆盖高风险，利用风险转嫁、风险分散等市场化手段来消化风险。而P2G平台则专注于政府项目，主要服务于政府直接投资项目、政府承担回购责任的项目、国企（央企）的保理项目、国有小额贷款或担保公司承担回购债权责任的项目及其他有政府信用介入的项目，通过更具稳定性的政府信用来对冲风险。

2.2P2G平台安全系数更高

互联网金融市场一直缺乏有力的市场监管，很多P2P平台提出高额收益率来吸引投资者，但绝大多数平台并不能按承诺保证投资者的应得收益。同时，还因为借款人不能如约还款导致平台的收益负增长，投资者投入的原有资金也得不到偿还，种种欺诈性的现象让投资者对P2P平台的信任度严重下降。而P2G平台在未筹集资金前就对融资项目进行严格审核：首先，融资项目要具有信用评级机构开具的审核证明，其次项目发起人须具备良好的信用等级（必要时项目发起人可用土地或实物资产抵押），融资方上级主管单位还应出具“融资决议”，做到由政府或可信赖的国企作担保。这种“高度戒备”模式使平台的安全系数大大提高，投资者能够获得预期收益可能性显著增强。

3我国地方政府传统的融资模式及存在的问题

3.1我国地方政府传统的融资模式

3.1.1中央转移支付

中央转移支付是由于中央和地方财政及各区域财政之间的不平衡而产生的，是国家为了协调区域间各项社会经济事业的发展而采取的财政政策，其实质是一种区域补偿政策，由于我国区域经济发展严重不平衡，中央政府转移支付对经济落后地区的发展具有重要作用，也是促进地区均衡发展的重要措施。

3.1.2银行贷款融资

银行贷款是指银行按照国家政策以一定的利息率将资金贷给申请者，并按协议期限还本付息的一种经济行为。银行贷款由于手续简便、选择多样、资金充足等特点成为我国地方政府资金来源的主要途径，地方政府可以选择向国内银行机构贷款，也可以选择在国际金融市场上向国外银行借款。

3.1.3土地财政融资

“土地财政”是指地方政府为筹措财政资金，以出让土地使用权的方式弥补财政资金，实现财政创收，维持财政收支平衡的一种举措，也是地方政府为筹集资金进行地方基础设施及大型项目建设的一种经济手段。

3.2传统融资模式所面临的问题

3.2.1缺乏科学透明的资金分配手段

就中央转移支付来说，现行中央对地方转移支付制度存在的问题和不足日益明显，主要表现在：因中央和地方责任划分不清，现今转移支付结构不够科学合理；一般性转移支付项目的目标多元化、均等化功能弱化；专项转移支付涉及领域广泛，分配机制不健全，部分项目行政审批过程繁复，资金到位周期过长，融资成本高，财政统筹能力不足；转移支付管理漏洞较多、信息公开度不高等严重影响了转移支付的经济作用。

3.2.2融资风险高

首先，政府向银行借款用于公共设施、大型项目的建设，涉及资金巨大，缺乏可靠的还款保证，作为还款保证的政府信誉担保缺乏法律效力，政府违约将使银行累积众多坏账风险。其次，政府贷款金额巨大，政府项目一般投资周期长，项目收益不稳定，大大增加了政府违约风险，而政策性银行的资金来源单一，这将导致资本市场的利用效率低下。

3.2.3资金利用率低

由于中央与地方政府信息不对称及地方政府融资平台运作尚不成熟，存在着管理混乱、责任主体不明等问题，导致中央转移支付和银行贷款资金无法发挥良好的经济建设的作用，造成了不必要的资本浪费。

4P2G较传统地方政府融资模式的优势

由于现有的融资模式面临着巨大且难以解决的诸多问题，寻求新的融资模式成为地方政府实现城镇化建设的先决条件，在互联网金融迅猛发展的今天，P2G应运而生，为地方政府融资提供新途径。P2G较传统的地方政府融资有如下优点。

4.1有效利用闲置的社会资源，实现了资源的高效配置

P2G模式充分利用的互联网金融的特点：资金渠道来源广，融资消息传播速度快，没有地域性的限制，能充分吸收民间的闲散资金（所筹集的资金来源主要是个人和企业），P2G模式的创新是对传统金融模式的继承和发展，促进了实体经济极的健康发展，满足了信息时代金融模式发展的新需求，提高了金融服务专业化水平，为公共基础建设提供了广泛的信息来源，实现了资源的高效配置。

4.2减轻政府负债压力

P2G项目的借款主体是政府经济项目本身，P2G平台发挥的是中介服务的功能作用，依托政府债务设计金融产品，大幅度减轻了政府负债，创新了解决地方政府债务的方法，促进了地方政府财政收支平衡，推动了地方经济的发展。

4.3投融资的灵活性较高

当前我国地方政府的融资方式以银行贷款和发行债券为主，造成了严重的地方债务危机和资金占用时间与实际项目建设周期之间的错配问题，而P2G平台依据项目评估估算各个投资组合涉及的项目的融资期限和相应的投资回报率，供投资者自主选择，使融资方和投资方在最大程度上实现双赢。

5P2G模式的改进建议

5.1完善P2G平台的监管机制，制定专门的互联网法律体系

对于P2P行业，监管部门曾明确提出“四条红线”，即平台只做信息中介、不提供担保、不搞资金池和不非法吸收公众存款，却一直未出监管细则。作为P2P的分支，国家尚未出台设立P2G平台的相关政策，也没有明文规定审批流程。P2G平台在本质上仍属于P2P平台，其监管模式和P2P平台的监管模式大致相同。政府及其相关机构应该在完善P2P平台法律监管机制的基础上，结合P2G模式融资的特殊性，制定更加完善的法律法规及相应政策，整合行业优势，推进P2G平台的快速发展。

5.2增加行业整体的自律性，增加制度完善的自律组织

目前的互联网金融行业，缺乏独立专业的行业自律机构。建立制度完善的自律性组织，有助于增强P2G平台的可信度。对P2G平台的行业准入、登记管理、项目评级、财务审查等融资流程中的各个方面，都应由专门性的自律机构进行监督、管理并向社会公开，实现融资过程透明化、高效化。自律性组织也应对项目的真实性和还款来源的稳定性作出保证，向投资者负责。

5.3降低P2G平台的融资风险，建立相应的融资绿色通道

将专业的风险评估等机构作为合作顾问单位，对项目风险与预期收益作出评估，并给予投资者专业性的建议，建立明确严格的风险预警、风险控制和风险分担的风险管理机制，政府依靠政府信用向投资者做好能够按时还款的保证，以降低融资风险。根据P2G项目的盈利能力及还款期限等综合信息作出项目评级报告，优先发展级别高的P2G项目，建立该项目对应的融资绿色通道，保证获取的资金能够被及时高效的利用，投资者也能及时获取较为稳定的收益。

6总结

随着我国市场经济建设的推进，地方政府逐渐成为独立的经济行为主体。近几年来，城市化的进程加速，地方政府基础设施投资迅速上升传统的融资模式无论是从时间还是效率上都不能满足地方政府的融资要求，P2G平台为地方政府带来了新的融资途径，虽然P2G本身还存在着监管不力，缺少相应法律法规的要求等问题，但是只要健全互联网金融领域的法律法规，加大对P2P平台的管理力度，P2G融资模式不失为一种利国利民，促进经济发展、资本流动的创新思路，值得地方政府在控制风险的情况下进行探索。

参考文献

项目融资与传统融资篇2

关键词：建设项目；高速公路；建设项目；BOT融资模式；融资模式

一、高速公路建设项目融资及现状分析

传统的高速公路建设项目融资策略是发行股票，公司债券，银行信贷等等，随着现代金融业的发展融资规模的扩大传统的融资模式无法满足高速公路建设的需要。寻求。因此，有必要找到一个更科学的融资模式来解决高速公路建设的问题。黄金的问题。目前，主要的高速公路建设项目是金融机构贷款，产业投资基金，路债券，股票融资。

高速公路建设规模的逐渐加大，使得高速公路建设的资金需求日益上涨。传统的融资模式中，银行信贷是使用最为广泛的，但也逐渐不能满足高速公路建设需要。

股票和公司债券的发行公路建设基金来缓解压力，但是传统的融资模式审批过程非常复杂，但也给企业债务带来巨大的压力，不利于公路建设的发展。

二、高速公路的共同融资模式和特点

（一）金融机构贷款模式

金融机构是传统融资的最常见形式，是公路建设的主要融资来源。这种模式的优势主要包括：（1）对金融机构的信用质量较高，一般不必担心未来偿还债务，维护金融机构贷款利润大；（2）融资比其他金融机构对银行贷款的利率较高，但同时时间道路建设费用由前期信贷的利息税大幅降低。

（二）风险投资基金（VentureCapital）和私募股权投资基金

总股本或准股权投资方向增长潜力高的非上市公司，并参与投资企业管理，以成熟投资企业通过股权转让实现资本增值。根据目标企业的不同阶段，可分为种子行业基金或基金的早期阶段，增长基金，重组基金。基金行业涉及的各方，包括：基金的股东、基金经理、基金托管人和会计师、律师和其他中介服务组织，基金经理负责具体的投资基金操作和日常管理机制。

三、高速公路建设项目采用BOT方式财务可行性分析

BOT融资模式，也称为让步投资和融资，模型包括建设（建设）-操作（业务）转移（转移）。指政府通过相关的协议，包括外国企业，包括私营企业，给予一定的特许经营权。协议期满后，按照国家对公共基础设施的免费协议的规定。特许投资和融资的方式。一般主管政府或地方政府通过特许协议，项目公司将获得这个特殊的项目发起人（项目公司），由项目公司负责基础设施（或行业）项目投融资、建设、运营和维护，规定的特许期限内，项目公司投资建设基础设施所有权（但不是完整意义上的所有权），允许用户一个适当的费用和回收设施、项目融资、建设、运营和维护成本，贷款的偿还，特许经营期满，项目公司将免费设施转移到政府主办。

然而，这种模式也有一些缺点，首先，BOT融资模式具有较高的投资成本和较长的投资回收期，因此有风险。模型编制周期长，编制复杂，不适用于急需的建设项目。其次，虽然模型可以吸收国外企业在融资，但在一段时间内，公路经营利润完成后是国外公司挣的钱，使我国的外汇损失；最后，政府只有在项目建设的监管和监督的权力，具体施工由工程公司进行，以更多的利润，有些项目忽视工程质量，在不利于我国公路的长远发展。

总之，尽管机器人的融资模式既有优点也有缺点。但总的来说，符合中国公路建设的需要，因此，BOT融资模式详细了解应用和改进，是一种新的、有效的中国公路建设项目融资方式。

四、讨论与建议

扩大用于公路建设等项目的BOT融资模式的多种融资渠道，了解融资模式的优缺点，根据公路施工的科学性，融资方式根据施工的进度，能够对施工建设的资金紧张，把我国公路工程项目资金解决得到良好的解决。

参考文献：

[1]刘瑞波.我国高速公路企业融资结构现状及变革思路[J].山东经济，2006（02）.

[2]唐涌.高速公路融资市场分析[J].天府新论，2006（01）.

[3]沈惠莲，徐海峰.高速公路建设投融资分析[J].嘉兴学院学报，2005（S2）.

[4]王作功，贾元华.关于我国高速公路投融资问题的思考[J].综合运输，2005（12）.

项目融资与传统融资篇3

Abstract：Inrecentyears，thepublicfinancinghasbeendevelopedrapidlyandithasprovidedagoodfinancingchannelforthefinancingofsmallandmedium-sizedenterprisesandacceleratedthetransformationandupgradingoftraditionalfinancialtransformation.TakingHunanblackteaindustryasanexample，thispaperexploresthespecificimplementationpathofpublicfinancing：establishingacompleteindustrialchain，findingasuitableplatformforpublicfinancing，cooperatingwiththepublicfinancingplatformandfollowingupspecificoperationalprocesses，avoidinglegalrisks.

关键词：众筹融资；互联网金融；黑茶产业；产业链

Keywords：publicfinancing；Internetfinance；blackteaindustry；industrialchain

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-4311（2017）21-0049-02

0引言

众筹，来自国外即大众筹资，最初是指用团购和预购的方式，向广大网友募集资金的一种融资模式。它分为股权众筹、券众筹、回报众筹、捐赠众筹。湖南安化黑茶历经几百年，具有丰厚的文化底蕴，在国家财政部的大力支持下已经形成了一种产业，成为安化县的财政经济支柱。我们经过对安化黑茶的实地调研，发现这个超过千亿的产业已经开始躁动，市场带来的冲击下，很多茶企业绩下滑，有点勉强度日。我们觉得安化黑茶茶叶的发展不能仅仅依靠政府支持，应该利用电商，联合各大小经营户，走众筹融资平台，实现产业证券化。下面我们将针对黑茶产业发展的瓶颈问题，提出黑茶产业众筹融资缘由与实施路径的粗浅建议，期待对安化黑茶的发展起到微薄的作用。

1黑茶产业发展的瓶颈问题

1.1政府支持有限度中商产业研究院对黑茶研究表明，2015年，安化县新建和改良茶叶基地2.8万亩，茶叶总产量到达5.6万吨，综合产值达到102亿元，实现税收1.5亿元，第三届黑茶文化节在安化县成功举办。目前，安化黑茶产业想要三分天下，提出了十三五规划，走产业深度整合之路。但是政府对黑茶产业的支持只是从政策、资金等方面去支持龙头企业的发展，不可能对所有大小企业都有资金支持。产业政策的支持主要有这些：湖南省《湖南省茶叶产业发展规划》、湖南省《关于全面推进茶叶产业提质升级的意见》、益阳市“十三五”规划、益阳市“十三五”农业发展规划、安化县《关于做大做强茶叶产业的意见》与《实施细则》、《安化县新型城镇实施纲要》（2014-2022年）。资金力度主要打造品牌，如中国财政部第一个国家投资重点支持项目――建设中国黑茶生产加工中心，国家财政部参股，投资怡清源茶业有限公司。湖南省怡清源，经过多年的打造，已经成为中国驰名商标品牌，公司总部位于湖南省长沙市芙蓉区隆平高科技园，这是一个部级高新区。公司拥有安化怡清源子公司、“茶马驿馆”和几百家连锁专卖店。年销售三千万以上的企业还有梅山黑茶、华莱、白沙溪等，其他规模在3000万以下的企业还有118家，（数据来源于安化县政府办，下同）它们得到政府的资金支持应该不大。

1.2黑产产业链不完整安化黑茶的产业整合是从家庭农户产业化经营模式开始，经过政府茶叶产业化战略发展的引导形成的。大企业怡清源茶业，国家参股，致力于中国茶产业的发展，在整个产业链上，有茶叶科研、本土茶园基地建设、本土茶叶生产加工、销售、“茶马驿馆”茶文化传播等产业链。销售量最大的华莱茶业，采用的直销模式。白沙溪采用的是直营店模式。大部分企业局限于生产和销售模式，据统计安化黑茶实体店全国约300多家，约一万多家网店。我们认为黑茶产业链的终端消费并没有开展起来，茶文化、茶体验、茶为主题的旅游和宾馆产业没有跟上来，导致整个黑茶产业链不完整，无法快速发展起来。

1.3推广平台不完善安化黑茶的推广最初从茶文化的推广开始，然后再发展为品牌的打造。媒体的推广主要是电视新闻、电视广告。户外广告和媒体机的覆盖率不高，即使有，广告语不是非常醒目，电商、微商网店推广力度不高。P2P一站式推广平台还不完善。安化怡清源茶业有限公司主要生产加工黑茶，年产值达1万吨。据我们实地调研，安化县在十三五期间一年黑茶的生产达到约3万吨。年销售三千万以上的企业还有梅山黑茶、华莱、白沙溪等，其他规模在3000万以下的企业还有118家。这意味着还有很多小企业生产黑茶并且自己销售，整个行业的推广平台不完善，在质量与服务方面就会出现各种情况，小企业如果要生存与发展下去，只有将黑茶低价出售，带来的社会影响是整个黑茶的档次与质量紊乱。

1.4产业融资规模受限制产业整合要求行业自律，加强团结，大企业融资较容易，但是一百多家具有规模，但是规模不大的企业生存成了问题。这些企业对于茶产业的发展是促进作用的，他们在加强与农户的合作与沟通、茶文化的传播与推广中作用不容小觑。在市场冲击下，他们生产成本较高，在规模效应下，无法与大企业竞争。如果有库存积压，资金周转成了大问题，这些企业和茶商往往融资困难，如果发展终端消费，转型更难，导致无法发展，甚至“命悬一线”。

总的说来，黑茶行业的瓶颈问题不仅仅是资金的题，还有一系列品牌极其附加值意识，我们觉得解决黑茶产业瓶颈问题，众筹是最好的方法。众筹不仅仅能解决资金问题，对于项目的推广，品牌的打造都起到普通融资无法达到的效果。

2黑茶产业众筹融资实施路径

2.1建立生产-销售-消费完整产业链怡清源、梅山黑茶、华莱、白沙溪等黑茶企业在2013年前后如雨后春笋一样发展起来，发展过程中遇到瓶颈，我们建议众筹方式解决，最先实现生产-销售-消费完整的产业链。之前的产业链终端消费被忽略，建立完整的产业链必须整合茶文化、茶体验、茶旅游和宾馆事业。以前的茶文化给人的感觉是传统、高雅的，消费群体都是年纪较大的，我们要吸引80、90后群体来体验，把茶产业打造成“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”，让他们满世界去传播我们茶文化，带来更多的茶体验，发展我们与茶相关的旅游事业。

2.2寻找众筹融资平台，保证项目成功传统的融资方式与众筹方式相比，我们认为众筹更为开放，也适合茶叶产业。因为传统融资项目能否获得资金是由项目是否具有商业价值而作为唯一的标准，但是众筹不是。如果是网友喜欢的项目，不管是否产生商业价值都可以通过众筹方式，通过网络平台在各地获得项目的启动资金。国内的众筹模式是2011年7月网上传播的点名时间开始出现，点名时刻现在就是中国最大的一个众筹网站。国内知名的众筹网站还有众筹网、京东众筹、淘宝众筹、天使汇、创业邦、追梦网等，如何选择好的众筹平台决定你的项目成功与否。目前大型的茶叶公司、茶叶协会开始要把目光投向众筹融资，积极参与探索众筹融资方式怎样帮助茶企、茶商提高团体社会知名度，怎样检验茶产业市场、体验茶产品、体验茶文化，使得终端消费的创业公司融入茶产业市场。这些大企业、协会采用众筹融资相比小企业来说，不仅在于利用众筹平台吸引额外的资金，当然或许他们根本不缺资金，可是重要的是，能将原本由公司内部做出的重大决定放到网络这种民主的决策平台上，决策好坏最终接受全民的检验。黑产产业实施众筹融资，可以搭建操作简单、功能完善、系统安全稳定的众筹融资系统平台，产业中如果不具备这样的技术团队，建议可以找一家较为专业有过产业融资经历的众筹系统开发平台，它们可以提供整体技术解决方案、实施后期的系统维护，这样有利于顺利开展众筹项目。

2.3建立众筹激励机制，投资转化为实际收益众筹投资者一般是对黑茶产业有兴趣或有信息并且有能力投资的人，他们更多地对投资回报感兴趣。平台当然是连接发起人和投资者的互联网终端，也可以是互联网投资平台。对于众筹融资的成功，很关键的一点，投资者的所有投资和支持一定要事先设有相应的回报，因为众筹融资不是众筹捐款，投资者对项目除了兴趣、信心，更现实的是回报。我们建议设定的投资回报建立众筹激励机制投资转化为实际收益。对投资者的回报要做到尽可能的最大化价值，一般应该与项目的成品或者相应的衍生品互相搭配，而且最好是有3-5项不同的投资回报形式可以提供给投资者选择。创立合理的资金退出机制，投资回报作为资金的退出，形式要让任何一个投资者都觉得收益可观，并且感兴趣。

2.4与众筹平台合作，跟进具体操作流程众筹的操作门槛并不高，发起人、投资者、平台构成了众筹的三大关系方。对于茶叶产业来说，众筹发起人可以是有创造能力，缺乏资金的小企业，也可以是借助平台扩大知名度的大企业。与众筹平台合作，必须跟进具体操作流程。我们认为黑产众筹融资项目筹集天数应该为30天左右，这样的时间长得足以形成声势，且短得使未来的投资者充满信心。在国内外众筹平台上，这个天数的项目最容易成功。融资目标金额的设置要合理，需要将生产、销售、固定资产投资、包装费用和物流运输成本等考虑在内，再结合本身的项目目标设置一个较合乎情理的金额。包装项目时，根据统计数据，有视频的项目比没有视频的项目多筹得114%的资金。一般国内项目的发起人，多数本身不具有包装项目的能力。所以选择合适的众筹平台包装项目也非常重要。项目上线后，要定期更新信息，以便让支持者一步一步参与项目，还可以鼓励他们向潜在投资者宣扬项目。最后，给投资者发送表示感谢的电子邮件，或者公开答谢他们，也很重要。这样会让投资者有被重视的感觉，增加参与的乐趣。

2.5合理规避筹资风险世界银行2013年的《众筹在发展中国家》报告中，提示了众筹平台可能面临的几类主要风险，包括筹资人经营破产、投资者成熟度、欺诈行为、洗钱等。这些风险也是传统融资渠道面临的风险。在我们国家众筹融资除了资金安全方面的风险外，还有可能涉及这些法律风险。刑事法律风险，主要包括非法集资类刑事犯罪发了财风险，和非法证券类犯罪法律风险。行政法律风险，主要包括证券类行政违法行为和非法集资类行政违法行为。民事法律风险主要包括合同违约纠纷、股权争议、退出纠纷以及民事诉讼程序上的问题。

综上所述，黑茶产业通过建立完整的产业链、寻找合适的众筹平台、与众筹平台合作具体操作流程、规避法律风险等路径，走众筹融资渠道，实现产业证券化，一定能做大做强。

参考文献：

[1]吴志国，宋鹏程，赵京.资本市场监管：平衡的艺术[J].征信，2014（3）.

项目融资与传统融资篇4

关键词：出版上市企业；募投项目；投融资关系

一、出版上市企业融资近况分析

出版上市企业近年来的融资渠道呈现出多样化的趋势，但从类别划分的角度看，无外乎股权融资与债权融资两种方式。由于本文的视角主要着重于出版上市企业于股票资本市场中的投融资关系分析，故而下文所谓的融资，主要指的是股权融资。

股票发行作为资本运营的高级形态，能够为出版企业在一级市场募集到较为充裕的发展资金。股权融资在为出版企业发展融得大额资本的同时，也为其后续发展建立了持续融资的平台，即出版上市企业还可运用增发、配股、可转债、权证等一系列方式开展资本运营。目前出版业已经基本由增量增长发展到了存量整合的阶段，并购整合将成为下一阶段的主题。这个过程需要大量的资金支持，而上市融资则为实现区域整合、行业整合提供了坚实的资金基础。

股权融资的优势主要体现在：不增加企业负债的同时于短期内获得大量稳定且长期的资金。股权融资具有无到期日、无需归还、无利息压力的优点，非常适合企业的长期发展。作为企业进行改制重组的最重要途径，通过股权融资可使企业快速实现正规化、公司化的运营。但与此同时，股权融资对企业自身实力和资本运作能力的要求较高。股权融资的上述特点正好能够解决我国出版业长期以来积累少，自有资金不足，现阶段又需要大量资金投入的矛盾。笔者汇总统计发现，截至2013年9月24日，各家出版公司自上市以来，向股东募集资金及派现情况如下：

表1出版上市公司融资及派现情况一览表（单位：亿元）

股票名称融资

次数募集

资金分红

次数累计

派现派现金额占募资金额的比例

凤凰传媒144.7937.6317.05%

中南传媒142.4336.4715.24%

长江传媒520.8151.286.15%

中文传媒314.1985.3237.51%

皖新传媒112.9844.1932.25%

出版传媒16.5040.7511.62%

时代出版36.1862.7143.87%

大地传媒11.1020.076.62%

由于各家出版上市企业的股本总数及上市时机不尽相同，故而对其股票发行价等相关信息进行横向对比，并不具备研究的相关性价值。在此只是汇总出各只股票的融资及分红次数，募集资金总额及累计派现的数额。从表1发现，凤凰传媒在八家出版传媒上市企业的一次性融资数额对比中处于领先地位，其累计派现的总金额也相当高。可以解释为凤凰传媒在资本市场中的融资能力较强，中南传媒紧随其后，各项数据指标显示其在资本市场中亦有良好的表现；对于融资能力相对较差的出版传媒、时代传媒、大地传媒三家出版上市企业，其资本运作能力有待提升。从各家上市公司派现金额的相对值来看，时代传媒回馈给投资者的收益最为丰厚，其派现金额占到了募资金额总数的43.87%，遥遥领先于其他几家出版上市企业。

需要指出的是，上市并非是传媒企业对接资本市场的唯一通道，还需要辅之以银行信贷、债券融资、票据发行等多种手段。随着国家宏观调控政策日益趋紧，银行贷款难度逐步增加，而中短期融资债券、票据有别于商业贷款，其利率低、审批快、成本稳定、准备周期短，是传媒集团丰富债务融资的重要手段，降低融资风险的有利补充。事实上，每一种融资手段都有其特点和规律。出版上市企业应致力于拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资比例，改善融资结构，探索符合自身发展规律的融资方式。

二、出版上市企业投资近况分析

出版传媒上市公司基于项目运作的投资是所有投资行为中最为常见的形式，这一方面是基于证监会关于募集资金使用的细化要求，另一方面也是培育投资者信心，顺利获得项目融资的筹码。在出版业投融资实务中，项目投资与项目融资经常作为一组相对的概念出现，也通常在一些语用表述中被合并称为“募投项目”。为了与上文“股权融资”的特指进行对接与呼应，下文中的“募投项目”也将专指出版上市企业通过IPO或再融资募集来的资金投产的项目。

当前出版上市公司的融资行为，大多建立在已有具体投资项目支撑的基础上。在出版上市公司于证券市场上公开募集资金的同时，一般都要按照证监会的惯例进行前期的项目论证及信息。笔者汇总了近年来我国七家出版上市公司的募投资料，然而篇幅所囿，为了用尽可能简洁的叙述以还原当前出版上市公司投资行为的风貌，给读者提供相对感性的认知视角，以下仅举出其中较具有代表性与典型性的凤凰传媒案例加以展示，并试图对当前出版上市企业的投资行为进行分类述评：

凤凰传媒于2011年12月发行募集资金总额为人民币447，920.00万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币431，845.07万元。截至2012年6月，凤凰传媒承诺将募集资金用于以下项目的投资：

大型书城（文化Mall）建设项目（其中包括苏州凤凰国际书城、南通凤凰国际书城、扬州凤凰书城、镇江凤凰书城、姜堰凤凰书城）合计10855万元；

连锁经营网点改造项目7903万元；

文化数码用品连锁经营项目7494万元；

新港物流中心二期建设项目34990万元；

教育类出版物省外营销渠道建设项目17308万元；

基础教育出版数字化建设项目35350万元；

职业教育教材复合出版项目2523万元；

ERP建设项目20059万元；

电子商务平台建设项目5110万元；

补充流动资金25000万元。

结合其他六家出版上市公司的具体募投项目分析，其募投方向大致有四种类型的“必选项”，即在以下四种类型的募投项目中最易发生“交集”，分别是：内容制作项目、发行暨物流配送综合体运营项目、数字出版类平台项目、图书商城及文化地产建设项目。以下将分别对这四种类型进行评述：

（一）内容制作项目：从七家出版上市企业的主业投资情况来看，其投资于内容制作相关项目主要有两种途径：第一，直接投资内容生产或者通过产业链的业务延伸向内容制作领域扩张。如辽宁出版集团上市后募集资金中就有8646万元（占12.28%）将投向旗下的万卷出版有限责任公司，专门负责出版策划业务。而对于以前主要从事发行主业的新华文轩而言，则属于后一种情形。经过近年的努力，新华文轩成功地把业务触角伸向了图书策划出版领域，其于2007年策划出版的图书达2亿多码洋，投资策划了“文轩精致图文丛书”等一批广受读者欢迎的图书。第二，通过战略重组或并购来获取优质内容资源。譬如江苏和海南两省新华书店集团的跨地区战略重组。

（二）发行暨物流配送综合体运营项目：出版企业在实现上市之后，不再满足于本行政区域内的市场，为了解决发行渠道相对单一及闭塞的问题，许多出版集团开始尝试借助于资本市场的资源整合功能及杠杆收购机制投资建设省外发行渠道。有研究人员曾对中南传媒、天舟文化、中文传媒、新华传媒、出版传媒、时代出版、皖新传媒等七家上市出版企业的募集资金投向进行过跟踪。研究发现，这几家上市公司投向渠道建设资金占募集资金比例的70%以上，只有少部分资金投入内容策划业务。可见，目前存在的区域壁垒仍旧是导致上市出版企业将募集资金主要投向省外发行渠道建设的重要原因之一。虽然，出版集团进行省外渠道建设属于市场主体行为，本无可厚非，但从整个产业发展的角度考虑，这种做法必然会削减产业的整体效率，造成大量的重复性建设。从更深层次来讲，区域壁垒造成的更大问题是限制了资本在省际间的自由流动，这将使得许多跨区域的兼并重组计划夭折或搁浅，无法取得实质性的进展。从目前较短时段的产业实践来看，出版上市企业基于渠道建设的投资计划，其经济效益及最终的社会效果都还有待进一步的追踪观测。

（三）数字出版类平台项目：近年来我国传媒产业投资呈现出良好的发展势头，投资的速度和规模都有较大的提升，但社会资本对传媒产业不同领域的投资呈现出明显的不平衡性。以传媒企业上市融资为例，截止到2012年8月，在我国深交所和上交所上市的传媒类企业60余家，这其中仅数字内容与服务企业就达24家，占全部上市公司总数的40%，而上市企业数最少的则是展览展示与动漫动画行业，分别仅有2家，分别仅占全部上市公司总数的3.0%，各领域投资明显不平衡。从目前出版企业战略投资的具体业务方向来看，与数字出版相关的项目仍旧扮演着“核心题材”的角色地位。当前，数字阅读在潜移默化中颠覆传统阅读习惯的同时，也正在深刻地影响并改变着传统出版产业的格局。出版上市公司适时地“迎合”资本市场的投资偏好，浓墨重彩地推出数字出版类的投资项目，实际上也是借力打力，试图通过资本力量以实现自身的战略转型。

（四）图书商城及文化地产建设项目：当前，有些出版上市企业将发展“文化地产”作为实现“做大做强”的一条战略“捷径”。从近年来出版上市企业的募投态势看，几乎所有的出版集团都在运作规模可观的地产项目，有的是盘活原有出版社、新华书店门店的资产，有的则是新投资的地产业，不少集团还成立了专门的地产经营公司。有业内人士指出，所谓的“文化地产”，文化只是一个标签而已。原上海世纪出版集团总裁陈昕指出，那种一谈多元化就主张进入房地产、旅游、宾馆业的做法是有问题的。但问题是，仅靠传统出版业实现资本扩张、做大做强的目标，是极其困难的。以提高综合实力反哺书业主业，似乎成了当下共识和现实路径。从这个角度看，多元化投资的初衷是为了更加科学合理地利用所融资金，然而，这种方式是否符合出版产业的发展规律，却是有待在实践中进一步论证的。

综观当前上市出版企业的项目募投情况发现：从募投项目的方向来看，出版上市公司大多围绕主业开展投资，主要用于硬件设施建设、软件系统升级、发行体系完善、新媒体业务建设等方向。即便是文化地产这样的投资项目，大都也是密切围绕主业进行的相关性投资。另外，对于出版集团实际募集的资金超过项目资金需求量的情况，根据有关规定，公司可以将富余的募集资金用于补充流动资金。图书出版行业由于发行环节的长周期性，导致了销售回款的周期较长，这就加大了公司的经营、财务风险。在销售资金回笼之前，公司必须准备一定的流动资金，用于日常性的资金投入。综观以上七家出版上市企业，基本上均有募集资金补充流动资金的情形。

三、出版上市公司投融资决策的相互影响

出版业融资行为历史发生顺序的确认，一度是困扰笔者确认研究起点的瓶颈。从企业会计准则和现金流量表的编制顺序来看，是先核算投资项目，再核算融资项目的。这一编制顺序有其会计学的合理解释，即依照不同行为对于企业管理者的重要性递减顺序（这点类似于新闻写作的“倒金字塔结构”，先罗列关键性要素）。无论是对于管理还是投资者来说，对经营活动的描述都远比对投资活动的描述重要，而投资行为对企业的意义又略显著于融资行为，即如何通过现金流带来更大利润，远比“钱是怎样来的”更重要。所以，从这个角度看，先有投资行为还是先有融资行为，并非像“先有鸡还是先有蛋”命题一样存在着逻辑上的悖论。这也能解释人们为何在语意习惯上默认“投融资”这一表述。投融资行为总是关涉到至少两方主体，即A主体的融资行为，其背后必然有一个投资者B。出版产业近年来提出的“打造战略投资者”，其实这一概念背后已然化合了投资和融资的双向行为。这样看来，投资者和融资者实际上可以看做是对立统一的一组矛盾。

中国出版企业在上市之前，一直处在较为低阶的资本运作水平上，加上垄断性的政策优势和进入壁垒，导致我国大多数出版企业对资本的需求并不强烈。以致对于最早一批的上市出版企业来说，更多困扰其的并不是“圈不到钱”，而是面对资本市场的热切关注，自身并没有强健的资本消化能力。目前的业界和学界，更多地将“投融资”当成了一个偏义复词，将注意力更多地倾注在了融资环节，对于投资的实践和研究，远远滞后于对融资的探索。这种断裂一方面是实务界和理论界的隔膜使然，另一方面也是出版业和金融业之间缺乏有效沟通造成的。

在现代金融资本市场中，投资和融资往往是同一个资本活动的两个方面，投资环节是融资问题的应有之义。广义的融资包括了资金的融入和融出，既包括吸纳各种具有特定利益诉求的资本，也包括把所吸纳的资本向更有利可图的领域输出的过程。融资与投资的资本流动方向是相反相成的，投资是把现有的确定的钱花出去换取未来的不确定的收益，而融资则是要用未来不确定的收益承诺换取现有的确定的资金。

出版产业的投融资不仅仅是资金的融入过程，还应包括前期的项目寻找，项目投资价值评估，所需资金的融入、投资，对整个项目的管理以及后续资金的退出等。（有学者将这四个环节概括为：融、选、帮、退。）出版上市企业的成功募资尤其需要投资项目前期的科学论证。从某种程度上来讲，出版产业投融资的运行机制即是指从项目寻找到资金退出的全过程。因此建立完善的出版产业投融资运行机制的核心，就是要规范出版产业投融资的微观管理机制，以有效控制并合理地规避出版产业的投资风险。

融资是为了投资，资本积聚是为了资本使用，只有通过把资本投入到生产经营活动中，才能满足资本对剩余价值的追求。资本的偿还性决定了融入资本要讲求其使用效益，只有在融入资本的最终使用能获得较好的投资收益，资本周转顺利经过各种形态，最终回到货币资本形态时，才能按时归还借入资本，并且在周转过程中，实现资本增值，在交付融资利息和费用后，获得经济利益。资本的使用效益取决于资本投资的回报率。只要投资项目效益好，即使融资成本较高，借款本息到期仍有偿还能力，最终仍能实现资本对剩余价值的追求；相反，若融入资本使用效益差，投资回报率低，在资本运转过程中发生沉淀，融入资金积压，无法支付借款本息，即便是融资成本较低，仍无法偿还债务，最终仍然不能实现资本增值的需求。所以，不管采用何种融资方式，资本的最终使用效益将是其选择的根本制约因素。

据统计，国外大型出版企业在成功融资后，主要用于兼并、重组其他弱势出版企业，实现低成本扩张，用经济手段调整出版产业结构，迅速形成规模效应；而我国的出版业在融资后却主要用于出版企业内部建设。目前大多数出版上市企业已经主动参与到资本运作的洪流当中，但融资和投资活动的规模与其他行业相比还非常之小。由于大多数出版企业在上市之前就拥有着大量的闲置资金，且资金来源多为自有资金，因而在最开始涉入资本市场的同时，对于融资的诉求不太明显，显示出某种“纳呆”的症候。综观各大出版上市企业的募投项目，其投资方向较多地集中于固定资产建设、扩展下游产业、发展数字出版等项目，具体表现为投资项目的单一性重复，多样性及特殊性得不到很好的体现。出版业由于获准进入资本市场的时间较晚，因此对于资本市场的功能认识尚停留在较为初级的阶段，有目的的杠杆收购活动、重组兼并活动还较少。从出版上市企业的整体表现来看，我国出版企业的资产规模及资金实力都还处于明显的弱势地位，在投融资决策互动中尚缺乏经验的积累及创新性的产业实践。

（李瑞，河南财经政法大学文化与传播学院讲师）

参考文献：

[1]龙阳.我国上市出版集团募集资金投向初探[J].出版发行研究，2008（08）.

[2]伍旭升.反思当前出版发行集团上市热潮[J].现代出版，2011（3）.

[3]魏鹏举，周正兵.文化产业投融资[M].长沙：湖南文艺出版社，2008.

项目融资与传统融资篇5

[关键词]融资方式BOT融资模式ABS融资模式

相对于传统意义的融资方式而言,这种新型的融资方式又被称为项目融资。作为一种新的融资手段,项目融资为基础设施的大规模建设提供了一个新的融资途径。在彼德•内维特的《项目融资》一书中,项目投资被定义为“为一个特定经济实体所安排的融资,其贷款人在最初考虑安排贷款时,将满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源,并且将满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。”对于政府在基础设施建设过程中融资问题的不断思考和探索,我们总结出基础设施的建设有着其自身的特点,其投资规模大,建设和投资回收周期长,沉淀成本高,投资风险大,并非单个投资者所能承受。基础设施本身就属于资金密集型行业,需要多个投资者共同投资承担风险,加之随着经济快速发展和国家政策的调整,政府的财力也越来越有限,以政府为主体进行投资的弊端也愈发明显,为了解决由其自身特点而产生的融资过程中的种种问题,提高基础设施的运营效率,增强竞争力,新型的融资方式便应运而生。

BOT融资模式,英文全称为Build―Operate―Transfer,即建设一运营一移交。BOT方式有时也称为“公共工程特许权”方式,是指国内外投资者或财团作为项目发起人从项目所在国政府或政府所属机构获得某项基础设施项目建设和运营的特许权,然后投资组建项目公司,由项目公司负责项目的融资、建设、运营及维护。项目公司在特许期内经营该项目,并以整个项目的现金流量来支付运营成本、偿还贷款并获取一定利润。协议期满后(一般为15一30年),项目公司根据协议将整个项目无偿或以极低的名义价格移交给项目所在国政府。

BOT融资方式有其自身的特点,其显著的优越性有以下几点:

从项目发起人的角度看,其优点主要有1)弥补了国家财政投资的不足。基础设施建设一般都是耗资巨大的大型建设项目,在BOT模式下,民间资本更广泛的进入到基础设施建设,于是改变了以往以政府为单一投资主体的局面,有效的减轻了政府的财政压力。尤其对于那些政府财政拮据债务沉重的发展中国家来说,为了缓解国家基础设施建设所需资金日益庞大和政府有限的财政投资能力之间的矛盾,解决资金短缺问题,运用BOT是一种很有效的途径。2)规避了政府投资承担的风险。基础设施建设一般都是投资数千万或上亿的大型项目,在拥有可观的同时丰厚的回报率,也需要承担各种风险。如建设风险、技术风险、市场风险、政策风险以及一些不可预测的风险。在传统的投资方式中,政府承担了几乎所有的风险,而在BOT方式中,主要的风险承担者变成了资金供给者,风险在政府和项目其他参与者之间重新分配,不仅使得项目风险有效的从政府身上转移,还迫使项目参与者更加尽职尽责,使该项目成功的运作。3)学习了先进技术和管理经验,提高运营效率。在项目的实施过程中,东道国可以学习到国外先进的科学技术和现代化的管理经验。民间资本的介入,可以打破垄断,充分发挥市场化竞争的作用。而且,比起政府直接参与经验管理,项目公司参与到基础设施建设更能提高服务质量和运营效率。

从项目公司的立场看,主要好处有:(1)通过项目的建设,使公司扩大了经验范围,利用BOT的方式有机会让公司涉足原本没有机会进入的政府垄断行业,拓宽了市场。(2)在项目运营期间,由于这类大型项目的市场和资金回报率都比较稳定,因此可以使公司获得比较客观且有保障的收益。

总的来说,BOT具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。这种融资方式具有项目导向性、有限追索权、资产负债表外融资(亦称非公司负债型融资)、允许较高债务比例,以及实现风险分散和风险隔离优点,但BOT方式的项目参与方较多,前期工作时间长,融资成本也相对较高,这些也是不容忽视的。

ABS融资模式,即资产证券化。英文全称为Asset―BackedSecurities。它是近十几年来世界金融领域的重大创新之一,是一种先进的融资方式。ABS融资模式是指以目标项目所属的全部或者部分资产为基础,以该项目资产可以带来的稳定预期收益为保证,经过信用评级和增级,在资本市场上发行高档债券来筹集资金的一种项目融资方式。通过资产证券化融资,将流动性差但能产生稳定的、可预见的现金净流量的资产,通过相关法律和融资结构安排,对资产中的风险和收益要素进行分离和重组,将其转变成可以在金融市场上出售的证券用以融通资金的过程。

ABS相比于传统的融资方式,它有着其自身独特特点和优势。首先,降低融资成本。它运用其成熟的交易方式和特有的信用增级方式,使得原本信用等级较低的项目同样可以进入到国际高端证券市场,而该市场有着信用等级高,债券安全性和流动性高、债券利率低等诸多优势,从而改善了证券发行的客观条件,大幅度降低了发行债券筹集资金的成本。其次,分散投资风险。这是因为资产证券化的方式隔断了项目原始权益人自身存在的风险和项目资产在未来产生的现金收入之间的风险,使其清偿债券本息的资金仅与该项目资产在未来产生的现金流有关,加之在证券市场上发行的债券由许多不同类型的投资者购买,从而很好的分散了投资风险。再者,这种融资方式和BOT相比,减少了中间交易环节,降低了费用的支出。

项目融资与传统融资篇6

【关键词】众筹互联网金融小微企业风险防范

在经济危机的背景下，伴随着互联网金融的发展，众筹作为一种新兴的商业模式，已逐渐成为小微企业和创业者的融资途径。众筹，即大众筹资，指通过互联网向众人筹集小额资金为某个项目或企业融资的做法{1}，其由项目发起人（筹资人）、中介机构（众筹平台）、项目支持者（出资人）构成。

一、我国众筹融资现状

众筹（Crowdflmding）起源于美国，最早于2006年在美国学者迈克尔的博客中提及。2009年，美国众筹融资平台――Kickstarter诞生，并在很短的时间内实现几个创业者的筹资梦。众筹给予了融资困境中的创业企业希望，迅速在创业领域得到了极大的追捧。

我国的众筹开始于2011年，众筹网站快速发展，于2014年初异军突起，成为各行各业关注的焦点。鉴于我国相关金融法律法规和国家政策的规定，我国的众筹模式基本采用非股权众筹模式，2013年国内正式诞生第一例股权众筹案例，即美微传媒股权众筹。目前，国内股权众筹网站已超过15家，如天使汇、人人投、好投网、我爱创等，国内综合性网站的如2011年7月上线的点名时间，是国内最早、发展最成熟的众筹网络平台。2015年以来众筹行业空前发展，众筹据网贷之家联合盈灿咨询《2015年全国众筹行业年报》数据显示，2015年全国众筹行业共成功筹资114.24亿元，历史首次全年破百亿元，同比2014年增长429.38%。据世界银行预测，2025年全球众筹市场规模将达到3000亿美元，而中国市场将占到500亿美元的份额。

然而，相对于发展红火的余额宝、P2P网贷等互联网金融模式，众筹模式在国内的发展还处于初级阶段。相较于西方发达国家，国内众筹行业市场偏小，多家众筹类网站运营模式相近，同质化竞争严重，同时面临项目失败率高、用户认可度低、平台入不敷出而倒闭、项目筹资成功后“跑路”等困境。这些现象除了国内缺少高知名度的众筹平台引领外，与我国当前的传统文化、法律环境、风险控制、机制设计、大众接受程度等因素息息相关。但不容置疑的是，众筹融资的诞生，必将打破传统融资枷锁，成为我国小微企业融资的新方向。

二、众筹融资风险识别

由于我国众筹融资模式起步晚，实践时间短，其存在较多的不足之处，小微企业开展众筹融资面临很多的风险和威胁。本文结合现状分析，考虑到众筹行为的非理性因素，利用风险树搜寻法，将从小微企业、出资人、众筹平台三个主体以及法律环境四个方面识别众筹融资过程中的风险。

（一）小微企业

小微企业是众筹融资的项目发起人，其风险主要来自于项目发起人非法集资风险、知识产权被侵犯的风险以及项目失败的风险。一方面，股权众筹的发展冲击了传统的“公募”与“私募”界限的划分，使得传统的线下筹资活动转换为线上，单纯的线下私募也转变为“网络私募”，从而涉及传统“公募”的领域。在互联网金融发展的时代背景下，“公募”与“私募”的界限逐渐模糊，专利申请不得法，使得股权众筹的发展也开始触及法律的红线，出现非法集资、知识产权被侵犯等现象；另一方面，小微企业需要对企业的经营环境以及战略发展目标有全面的把握，对众筹融资模式有清晰的认识，并结合自身的实际对融资项目做出主观决议，因而容易产生决策失误的风险。很多因素都能导致众筹项目的失败，如发起人对项目的期望错误、对项目资金的误用滥用、消费者信任危机导致项目失败，等等。小微企业能否做出科学决策保证众筹融资的成功，与决策者的认识水平、决策能力、决策背景及经验等多方面因素有关。

（二）出资人

出资人是众筹融资项目的股东或债权人，也是最终决策者。在众筹活动中，投资者通常以隐名股东、股权代持人、合伙人、股东等法律地位参与到众筹融资当中，而不同的身份地位对投资者本身产生的风险不同，如代持股的方式可能会导致广大众筹项目出资者的权益受到侵害。除了因法律地位带来的区别化风险，出资人同时面临着因领投人与融资者恶意串通引起的领投人欺诈风险、长期股权众筹带来的投资流动性风险、投资收益风险及超额筹资风险等。

（三）众筹平台

在众筹融资中，众筹平台起到融资中介的作用，为资金供求双方提供融资信息和交流渠道，通^网络平台进行机会发现和价值匹配，促成资源直接配置机制。众筹融资平台充当金融服务中介的职能，其服务水平的高低、服务质量的好坏直接影响小微企业的融资，是众筹融资活动中又一重要的风险来源。众筹融资平台方面的风险主要是由于众筹融资平台的信用水平低以及安全性差等给小微企业带来的风险。众筹平台并非交易所，亦非集资顾问，可能还构成经纪商，种种特征都隐性表明了其法律地位会带来各种风险，包括非法吸收公众存款、擅自发行股票债券等犯罪风险以及投资欺诈风险。

（四）法律环境

因我国众筹发展时间短，存在的法律问题很多，主要包括以下五点：与非法集资界限模糊、缺乏配套法律环境、投资者保护难度大、缺乏失信问题的法律救济、知识产权保护困难。目前众筹作为新型的融资方式，诸多模式、特征和发展方向尚不明确，以何种方式、多大力度来监管众筹已成争论焦点。众筹发展对监管调整的速度要求和准确性要求本身就构成一对矛盾，即便现在要求政府给出明确的监管方向，监管力度着实难以把握。

三、小微企业众筹融资风险防范

对小微企业众筹风险的防范，应紧密结合小微企业、出资人、众筹平台三个主体以及法律环境四个方面，在已有的研究基础之上，了解现有的风险，多个角度共同规范，降低众筹融资的风险，推进众筹的健康发展。

从个体层面上出发。首先是是项目发起人，即小微企业。组织建设企业运营团队，坚定项目开发目标，合理规划项目进展，严格按照项目计划实施进程。定期项目实施情况，与支持者展开交流，有选择性地汲取大众的意见。确定切实可行的售后服务方式，保障支持者享受类似产品的售后服务，提高项目的信誉度。其次是出资人。对于选定的支持项目要仔细阅读项目说明书，评估支持的风险，以及自身的风险承受能力。明确自身支持项目的原因，是与发起人有共同的价值理念，期望其成功；或是希望获得项目的产品和服务；或是把它作为一种投资方式，期望获得更高的收益，不同的支持原因，所需要关注的风险源有别。

从第三方众筹平台建设方面出发。一方面，应构建第三方资金托管机制，众筹平台应建立与第三方支付机构的合作关系，委托具有良好信誉的银行等第三方支付机构进行项目筹资款的收取和发放。在众筹融资过程中，项目筹资款始终存放于第三方支付机构，完全与平台自有资金隔离开来，实现资金管理的独立性和透明性，从而避免众筹平台占用或挪用项目筹资款，降低众筹平台的信用风险，保障小微企业和大众投资人的资金安全。另一方面，完善平台的内部治理，建立众筹平台的内部管理体系，完善众筹平台的规章制度，优化业务流程，全面公开并严格执行项目审核标准和审核过程，破解信息不对称性，防范众筹平台的道德风险和逆向选择。

最后是我国众筹法律环境，应立足本国实际，同时借鉴美国众筹融资立法的经验，尽快出台专门针对众筹融资的法律法规，明确众筹融资的合法地位，为小微企业融资提供便捷性和经济性。从法律角度上，出台法律法规尽快合理解释小微企业众筹融资可能涉及的非法集资、非法发行证券等问题，破解众筹融资的模糊边界。同时，借鉴国外经验，加快众筹融资的立法，从法律层面制定我国众筹融资的标准，包括融资项目类型、融资时间、融资额度、回报方式、大众投资者的人数和投资规模等，为众筹融资提供合法性保障，鼓励并促进小微企业众筹融资的发展。

四、总结

众筹融资的兴起打破了传统融资的枷锁，为破解小微企业融资难问题提供了新的渠道。但在众筹融资过程中，从小微企业、出资人、众筹平台三个主体以及法律环境各个方面，都不可避免地存在不小的风险。从保护出资人、项目发起人和众筹平台等各方利益厨房，提出相对应的政策意见，保证众筹融资在国内能够健康有序发展。

注释

{1}《牛津词典》2011年收录。

参考文献

[1]王阿娜.筹融资运营模式及风险分析[J].财经理论研究，2014（3）：99-103.

[2]张万军，邢B，林汉川.我国众筹融资的风险分析与政策建议[J].现代管理科学，2015（5）：33-35.

[3]曾攀.众筹融资模式的风险及防控[J].西南金融，2015（3）.

[4]高新宇，陆范佳.众筹融资运营模式下风险分析与防范策略研究[J].上海金融学院学报，2015（5）.