直接融资间接融资优缺点篇1

关键词：小微企业；融资；民间借贷

本课题系2012年度河南省政府决策研究招标课题：河南省小微企业融资与民间资金直接对接渠道建设研究（立项号：2012B454）阶段性成果

中图分类号：F83文献标识码：A

收录日期：2013年3月14日

小微企业，是将中小企业再细分后形成的概念，属于广义上的中小企业范畴。小微企业这一概念真正确立来源于2011年《工业和信息化部、国家统计局、国家发展和改革委员会、财政部关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业[2011]300号），该通知中标准根据行业特点，结合从业人员、资产总额、营业收入等多项指标把中小企业划分为中型、小型、微型三种类型。

小微企业融资困难是世界性难题，我国小微企业融资困难问题尤其突出。在我国，由于小微企业很难从银行等正规金融体系中贷款，被迫转向民间融资，民间借贷一直是我国满足小微企业融资的重要渠道。但长期以来，我国民间借贷一直处于边缘地带，缺乏监管和引导，民间借贷乱象丛生。本文分析无序发展的民间借贷对我国小微企业融资环境的严重破坏，并就民间借贷方面提出建议以改善我国小微企业融资环境。

一、我国小微企业融资依赖民间借贷原因分析

我国小微企业融资严重依赖民间借贷主要有以下原因：

1、小微企业较高贷款不良率使银行不愿对小微企业放贷。小微企业在发展成长中往往投入不足，抗风险能力弱，内控制度不健全，决策缺乏民主性，生命周期较短，破产、倒闭现象时有发生，企业可持续经营能力差。小微企业贷款不良率高企不下，为了防范金融风险，银行不愿向小微企业发放信贷资金。

2、小微企业经营不规范，财务信息失真，给金融企业的放贷设置了障碍。小微企业的生产成本居高不下，盈利水平不高。为减少损失，小微企业的经营者铤而走险，采用设立内外账等非法会计手段来避税，会计报表列示的虚假财务信息，给银行信贷人员了解企业的资本运作状况和分析资金流量设置了重重障碍，在对经营业绩无法作出清晰判断时，金融企业不敢给小微企业放贷。

3、小微企业规模较小，缺少优质资产，导致抵押贷款不能实施。抵押担保是银行贷款的最主要方式，小微企业由于固定资产和流动资产存量普遍较少，往往缺少有效的抵押、质押物，导致银行不愿对小微企业放贷。

4、民间借贷是弥补银行对小微企业信贷不足的重要途径。由于小微企业从正规金融机构得到相应的融资服务门槛很高、难度较大，加之目前小微企业直接融资市场尚未真正发展壮大，因此小微企业求助于民间借贷也是自身生存发展的需要。而相对于大型银行，民间借贷在服务小微企业方面具有信息和成本等方面的优势，而且民间借贷手续便捷、形式灵活，能够较好地满足小微企业融资时不同期限的要求。

二、无序发展的民间借贷严重破坏小微企业融资环境

当前，我国民间借贷多处于地下状态，脱离监管，民间借贷的野蛮生长、无序发展，不仅不利于小微企业的民间融资，而且增加了小微企业的融资成本，增加了小微企业的融资难度。

1、缺乏监管的民间借贷，借贷利息畸高，使民间资金在逐利的驱使下，注重投机，偏离实体，直接进入小微企业数量偏少。虽然我国相关法律法规规定民间借贷利息不准超过银行同期贷款利率的四倍，超过部分不受法律保护。但银行同期贷款利率四倍以内的利息，也大大超过银行同期存款利息，而且很多时候，地下的民间借贷利息往往突破银行同期存款利息的四倍，尤其随着通货膨胀率的增加和CPI值的逐年增加，资金持有者不愿意把钱投入实体，而是投入到民间借贷中以获取高额利息。所以，我国民间借贷的一个突出问题是相当比例的资金没有进入实体经济，而是流入“钱生钱”的投机性利益链条中。这种以钱炒钱的方式，成倍放大了风险，使民间借贷出现高利贷化的危险倾向。一旦出现问题，必会对当地实体经济、金融体系产生影响，其冲击力和影响力都会是区域性的。

2、民间资金和小微企业缺乏直接的对接渠道，小微企业民间借贷中间环节过多，大大加重了小微企业的融资成本，超过小微企业的承受能力。小微企业的民间借贷中，虽然有一部分是通过亲戚、朋友之间的民间借贷，亲朋之间的民间借贷，资金供应者和资金需求者之间直接沟通，没有过多的中间环节，这种民间借贷利息虽高于银行同期贷款利率，但相对比较合理，借款的小微企业往往愿意接受也能承受。但亲戚朋友之间的民间借贷数量毕竟有限，所以小微企业的民间借贷往往通过各种各样的社会中介机构来进行，如投资担保公司、典当行、甚至还有从事地下借贷的行会等。通过中间机构进行的民间借贷，很多时候表面看来借贷利息在法律允许的同期银行存款利息的四倍以内，但除利息外，中间机构还要求借款者缴纳担保服务费、融资服务费、财务顾问费等，而这些费用没有明确的费率标准，中间费用超过借款利息费用的情况也屡见不鲜，所以小微企业通过中介机构的民间借贷最终成本之高是难以想象的，高额的民间借贷成本对利润微薄的小微企业来说又是雪上加霜。

3、缺乏监管的民间借贷负面效应比较大。由于民间借贷机构属于非正规金融组织，必然蕴藏一定的风险性，违约率高，易受市场形势和政策变化的影响。它吸引了城乡居民大量闲置资金，长期游离于国家金融监管体系之外，形成监管真空，存在着交易隐蔽、监管缺位、法律地位不确定、风险不易监控，以及容易滋生非法融资、洗钱犯罪等问题，并且容易造成社会不稳定因素。

综上，积极采取民间借贷的阳光化措施，加强对民间借贷的监管，引导小微企业的民间借贷进入良性循环，构建多方面的民间资金和小微企业的直接对接渠道，减少民间借贷的中间环节，降低小微企业的融资成本是解决小微企业民间融资问题的首要内容。

三、规范民间借贷，优化小微企业民间融资环境

1、肯定民间借贷的合法地位，将其纳入政府管理系统。民间借贷是小微企业直接融资途径中的一种，我国历来对合法的民间借贷是予以认可的。只是长期以来对民间借贷疏于监管，导致民间借贷乱象丛生，出现了大量的以民间借贷为名的非法集资、非法吸收公众存款、非法放贷及高利贷等不正常现象，而这才是要予以打击禁止的对象。对法律许可范围内的正当的民间借贷，有利于小微企业融资困难问题的解决，应旗帜鲜明地确认其合法性，并予以鼓励和支持，以便于社会上有投资需求的民间资金顺利进入小微企业。并且，在承认民间借贷合法地位的前提下，将其纳入正规金融管理系统，在法律的规范和监督下运行，才能有效减少地下钱庄、非法高利贷等隐蔽的非法金融活动。

2、扩大民间借贷范围，扩大小微企业借款资金来源。根据我国现行规定，民间借贷限于公民之间、公民与企业之间，企业之间的借贷则不属于法律保护的民间借贷范围。这种禁止企业间借贷的做法，已然不适应经济发展的实际需要。就目前我国的民间借贷情况来看，绝大部分借贷资金均投入到扩大再生产的生产性消费，故借贷资金往往数额巨大，个人出借资金不能满足需求。其次，企业资金需求往往具有需求频繁、时间紧迫且归还迅速的特征。因此，企业之间的互相借贷就成为小微企业的常见融资方式。这种企业之间的借贷，并没有损害企业和社会的利益，而且这种企业间自发地资金调剂，可以调节资金的供需平衡，解决资金闲置和资金需求的问题。应该说，禁止企业间借贷很大程度上是制度层面为了保证金融机构的行业利益，这种思路应有所改变。适当的条件下允许企业以自有资金出借，有利于扩大小微企业民间融资资金来源。

3、严格执行合法的民间借贷利率标准，加强民间借贷利率监管，切实降低小微企业借款成本。针对我国现实民间借贷中利率畸高，经常有超过法定的银行同类贷款利率4倍的情况，有观点认为，应适应社会需求，放松对民间借贷利率管制，或者提高我国民间借贷利率的上限，如提高到银行同类贷款利率的6～8倍，以符合民间借贷的实际情况。笔者以为，这种做法实际是有着把高利贷合法化的危险，不仅所谓的利率市场化利率自动平衡回落的效果无法产生，甚至在资金掮客的推动下，民间借贷的利率会推上更加疯狂的高峰，小微企业的融资成本将会更加繁重。

近些年来，合法的民间借贷利率即银行同类贷款利率的四倍，以一年借款利息来说，大约在20%～30%，这样的收益率对民间资金的真正出借人来说是完全可以接受的，甚至出借人期望的收益率要低于这个水平。现实中，借款人的融资成本经常大大高出合法民间借贷的利率水平，原因在于民间资金与小微企业缺乏直接对接的渠道，民间资金从真正出借人到借款企业往往经过了资金掮客、投资担保公司、典当行等中介机构，这些中介机构以各种名义向借款人收取的各种费用大大加大了融资企业的融资成本，导致借款企业的最终借款成本大大超过合法的民间借贷利息。所以，我国当前小微企业的民间借贷中一个突出问题是：资金掮客、中介机构攫取了大量的中间利润。这种情况下，笔者以为，现阶段我国不宜实行完全的利率市场化，也不宜再提高民间借贷的利率上限。反而，在现阶段应严格执行民间借贷利率不得超过银行同类贷款利率四倍的规定，对高利贷或变相的高利贷应严厉打击，坚决予以取缔，以切实降低借款企业的借款成本。同时，对民间借贷中各种中介机构的收费应规定明确合理的收费标准并切实执行，因为缺乏明确的收费标准，各种中介机构随意确定收费标准，导致借款企业的实际成本大大增加，如有些地方投资担保公司的担保服务费超过了借款利息。

4、政府应积极采取措施，为民间资金与小微企业直接对接提供平台，减少民间资金到小微企业的中间环节，以降低小微企业民间融资成本。为减少民间资金到小微企业的中间环节，降低小微企业的民间借贷成本，政府应积极采取措施为民间资金与小微企业提供直接对接的渠道。各地政府可根据需要设立专门的服务机构，用以登记民间资本的供应方和需要借款的小微企业，为小微企业融资的民间借贷进行直接撮合，同时提供资产评估、信用担保、法律咨询等服务并收取合理费用。这样，一方面减少了民间资金与小微企业的中间渠道，大大减少中间费用；同时，把小微企业的民间借贷纳入政府的管理、监控之下，进行必要的风险防范，并通过这种形式，把非法的高利贷等民间借贷中不正常现象挤出市场，最终将有利于小微企业民间融资环境的改善。

主要参考文献：

[1]黄孟复主编.中国小企业融资状况调查[M].中国财政经济出版社（第一版），2010.1.

直接融资间接融资优缺点篇2

【摘要】受自身条件的约束,融资难始终是制约中小企业发展的瓶颈问题。在经济危机不断加重的形势下,尽快帮助中小企业度过寒冬是促进经济发展的一项重要工作。鉴于此,我国不仅要建立完善的信用担保体系和金融服务体系,还应不断创新融资方式,更好地推进优质中小企业快速发展。

【关键词】融资;中小企业;信用担保

毋庸置疑,中小企业在我国当前的经济发展中起着重要的作用。我国中小企业已超过1000万家,占全国企业总数的99%以上。中小企业创造的价值超过国内生产总值的50%,上缴税收占国家税收总额的一半左右。中小企业在创造社会财富、维护社会稳定等方面做出了突出的贡献。

这些中小企业中相当部分为非公经济,往往由于企业自身信用度不高,偿债能力不强等原因,使得企业资金来源较少且融资规模有限。中小企业融资难的问题一直没能得到妥善解决。随着国际经济增速放缓、国内宏观调控等因素的影响,我国中小企业在资金方面更加捉襟见肘,运营举步维艰。

一、中小企业发展现状

(一)当前,我国中小企业的停关数量多于新增数

据调查,广东省2008年1-10月关闭的企业约有1.5万家,同期新增仅有3200家。吉林省1-11月关停中小企业2.3万家,占全部中小企业的8%,同期新增中小企业1.7万家。海南省50家重点企业中有2家停产。

(二)微利经营,限产情况普遍;海外订单减少,经营困难

由于国际和国内市场需求减少、原材料价格上涨和用工成本上升导致企业生产成本增加,大量在产中小企业产能利用率不高,越来越多的企业被迫采取减产、停产和裁员、减薪等办法来应对生存危机。吉林省有30%的中小企业开工不足,江西省规模以上中小企业有70%约4000家采取了不同程度的限产措施,有11%左右的企业出现亏损,亏损额同比上年增长了1.5倍。海南省的50户重点企业中有6家出现减产。

(三)资金困难未见明显缓和

企业融资需求较大,融资困难现象依然普遍。多数企业缺乏资金,无法扩展市场、转型或创新,甚至因资金链断裂而关闭。虽然我国已出台多项政策帮助中小企业解决发展资金紧缺问题,但由于中小企业普遍缺乏可抵押的不动产,融资仍然很困难。有些地方组建了一些担保公司,但由于缺少担保金,能够给中小企业提供融资担保的数量是有限的。

二、中小企业运转难的主要瓶颈问题

(一)经营困难的直接原因

1.近年来,由于原材料和燃料动力等价格不同幅度上涨,企业生产成本随之上涨,部分中小企业技术水平不高,只是微利经营,且企业规模小、经济实力不强,无法灵活运转资金以适应经济形势的变化,使得近7%-8%的小企业停产倒闭。2.部分外销型企业出口订单大幅减少,内销不畅,产品积压,最终导致企业停产关闭。外贸企业原本利润水平就较低,受人民币对美元大幅升值的影响,大部分采用美元结算的出口企业利润下降,已经无利可图。3.税负加重。企业所得税从15%调整至25%,有些行业出口退税率下降,使得企业利润下降。新的《劳动合同法》规范了企业员工工资和社保医保标准,我国中小企业多数为劳动密集型产业,用工成本的提高加剧了企业的成本压力。

(二)经营困难的根本原因

中小企业从金融机构贷款融资或直接融资难的最根本原因和最大障碍是中小企业缺乏抵押物和信用。中小企业固定资产占总资产的较大比重,技术水平不高,利润较低,偿债能力不强,企业信用度不高。一旦出现产品销路不畅,资金回笼慢,就会难以运转。有限的资产难以筹集到大量的资金,大幅提高技术水平;在面对较大的经济困难时,往往“中变小,小变无”,银行贷款风险较大,难以积累良好的信用度。

三、拓宽融资渠道,推进中小企业快速发展

(一)完善信用担保体系,为中小企业创造良好的融资环境

应当逐步建立包括政府、中小企业法人、自然人等在内的股份制信用担保基金,扩张基金规模,用股份制运作理念在公司内形成完善的公司治理结构。加强信用担保体系建设,重点发展区域性核心担保机构,积极组建各地中小企业担保组织,指导信用担保机构盘活担保存量,创新服务产品,提高担保能力。

(二)完善中小企业金融服务体系,拓展中小企业的融资渠道

要大力发展地方性中小金融机构。这些机构数量众多、规模小、机制灵活、管理层次少、自主性强、运行成本低,能够更好地了解和掌握风险状况,可以更好地为广大中小企业提供服务,更适合中小企业的融资需求。

另外,中小企业规模不同,对待风险的态度及利用资本市场的能力也不相同。银行等金融机构应建立多层次的资本市场,创新融资品种,以应对不同层次企业的需求。目前,部分商业银行已创新出一些新的融资品种:1.随借随还循环贷款。针对有适合抵押或担保,现金回笼较快的企业,推出手续简便的可循环贷款,方便了中小企业的申请、办理。2.配对组合联保贷款。这种贷款不需要抵押和担保,借款人缴纳一定保证金,组成互助的联合担保小组,相互提供贷款保证担保,更多地依靠企业之间的互相监督和约束。3.动产抵押盘活资金。是指缺乏普通抵押资源、有短期融资需求的小企业可以将自有或第三人所有的商品、原材料及设备等动产向银行抵押,也可用国债、存单等进行质押,以从银行获得资金的一种融资方式。这种贷款带有典当的性质,但贷款利率远低于典当利率。

(三)其他融资方式

1.推动中小企业转换融资方式,鼓励中小企业进行股份制改造。一方面,可以面向居民个人推出措施,增强中小企业对社会资本的直接吸纳能力,拓宽中小企业资本、资金的来源;另一方面,可以在中小企业间相互投资持股,提高中小企业资本率,使中小企业之间优势互补,形成新的资本运营机制。

2.大力发展民间融资,并逐步进行规范。随着我国经济的快速发展,民间融资已成为中小企业取得流动资金和建设资金的重要渠道。民间融资与银行信贷之间不是此消彼长相互竞争或替代的关系,而是由于各自优势的存在,表现为一种互补关系。

当前民间融资的现状:(1)民间借贷方式多样化。民间借贷形式主要有“企业间融资”、“企业向个人融资”、“工商户之间融资”等。(2)民间借贷注重社会关系的传统价值观。民间借贷的借贷双方多数通过“亲缘”、“地缘”、“业缘”等社会关系媒介实现资金融通,形成了以信用保证替代正规金融风险评价体系的现象。(3)民间借贷特有的优势。民间借贷能满足中小企业“短、快、灵”的要求。无需抵押或是繁杂的手续,当出现资金紧急缺口时,民间借贷就会以其特有的优势成为融资需求的优先选择。(4)民间借贷的利率。目前,民间融资利率大多数高于银行同期基准利率的借贷利率,这也正体现了风险与收益对等的原则。

尽管融资户利用民间融资比较及时、方便,但由于缺乏金融法律法规的保护,尚存在诸多风险。因此,国家有关部门应做到:首先,从法律上明确界定融资和非法融资的界限,正式承认民间贷款机构的合法化。2008年以来,我国各地陆续成立了很多小额贷款公司,而合法的利率的出台有利于打击高利贷等非法融资行为。其次,适度提高民间资金注资城市商业银行、农村信用社等地方性中小金融机构的比重。还应加强管理,通过法律手段使民间融资走上契约化和规范化的轨道。不断优化民间金融的生态环境,建立全方位、多层次的服务体系,为民间融资的发展提供必要的信息服务、担保服务等。

3.创新融资方式。网络信用已经在融资领域中占据重要地位,成功地为中小企业融资开创了一条新的道路。阿里巴巴是中国领先的电子商务企业,并不是金融机构。从1999年开始,阿里巴巴率先建立了电子商务诚信体系。2000多万中小企业在阿里巴巴网络贸易平台上创建的网络交易信用和阿里巴巴自身建立的贯穿贷款过程前、中、后的一套风险控制体系,使银行看到了业务发展的契机。到2009年,有超过8家银行参与阿里巴巴的中小企业融资计划,中小企业通过阿里巴巴平台获得的融资金额预计将超过60亿元,贷款省份将扩大到广东、江苏、山东以及上海等地。

中小企业集合债券是以多个中小企业所构成的集合为发债主体,企业各自确定债券发行额度,采用集合债券的形式,使用统一的债券名称,形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。其相比一般企业债券的优势为:(1)发行主体是多个有发展潜力的中小企业构成的集合体。(2)对单个企业的信用、盈利能力、偿债能力等的要求较低。(3)发行费用相对较低。相比银行贷款的优势为:(1)投资者较为广泛。(2)融资成本较低。(3)融资期限相对较长。(4)融资规模相对较大。中小企业集合债券的发行可以促进优质中小企业的直接融资,同时还可在一定程度上提高参与企业的知名度,推动中小企业的发展。

通过发展私募股权基金、创业投资以及风险投资等方式为中小企业提供多样化的融资是一种行之有效的手段。

如今,典当已发生了历史性的变化,典当动机不再是生活所迫,而是换取所需资金。典当行业融资的特点是“短、小、快、灵”,一般情况放贷多则3-5天,少则1-2天。作为银行的有益补充,典当是中小型企业融资的又一资金来源。

四、优化发展优质中小企业

(一)中小企业需要提高自身的诚信度

提高中小企业自身的诚信度是获得银行贷款、解决融资困难的必要条件,也是提高中小企业自身的信用水平、缓解融资困境的必然选择。

(二)企业在融资时,应充分考虑风险、收益与成本,选择正确合理的融资方式和融资结构

中小企业融资的优选顺序应为:内部积累、股权融资、债权融资。合理的融资结构的内容包括:确定债权融资和股权融资的合理比例、长期融资和短期融资的合理比例。

(三)还应考虑地区、行业特点、宏观调整等发展因素

以河北省为例,面临着严峻的节能减排形势,一些高耗能、高污染企业的环保成本增大,部分企业面临关停的严峻局面。产业结构中资源型重工业产业比重偏大,第三产业发展相对滞后;中小企业产品档次低,初、粗加工产品多,企业研发能力弱,产值比重较低。面对这些情况,应当有选择地帮扶优质中小企业,积极利用资金、人才和技术,促进经济快速发展。

【主要参考文献】

[1]刘茂盛,乔志芳.完善社会信用体系,解决中小企业融资困境[J].中国集体经济,2008,(3).

直接融资间接融资优缺点篇3

关键词：产业承接；产业转移；金融支持

一、引言

在全球金融危机余热犹存、通胀凸显的大背景下，发达地区产业升级和欠发达地区承接产业转移成为我国转变经济增长方式、实现跨越式发展的重要途径。随着发达地区产业转移的步伐加快，欠发达地区进行了新一轮的承接产业资源争夺。云南作为西部12省之一也自然加入了资源争夺的行列。云南不仅拥有丰富的自然资源和得天独厚的区位优势，而且“桥头堡”建设的稳步推进也为产业转移带来了更广阔的市场空间。近年来，云南也为承接产业转移做了不少努力：截至2010年，云南已规划建设了119个工业园区；“十二五”期间，云南省将打造10个部级产业基地，建设50个省级重点产业基地，以及其他州、市等特色产业基地，并着重发展20类特色优势产业。然而，云南在承接产业转移中面临弱势也不可小觑，尤其是金融支持严重不足。原因在于产业转移必然伴随着金融资源优化配置、金融服务层次提升、金融体系的完善等一系列新的金融需求，金融作为产业转移的基础和保障，直接影响着产业转移的规模和速度。就目前的情况来看，与其他省份相比，云南金融发展和金融服务是滞后的，如何加大云南承接产业转移的金融支持力度，不仅决定着云南承接产业转移的竞争力，而且决定云南承接产业转移的最终成功与否。

二、云南省承接产业转移的现状

1.云南承接产业主要以吸收直接投资为主

尽管云南劳动力优势突出，但省外直接到云南办企业的较少，产业承接以直接投资为主。2010年云南省共引进5390个合同项目，到位资金1387.3亿元，较2009年项目个数持平，资金较同期增长26.5%。合同项目主要呈现以下特点：（1）大项目合同数目可观。5390个项目中，资金超过5000万元的就有2143个。（2）优势及支柱产业引资突出。5390个合作项目中，电力、矿冶、旅游文化、生物资源开发、化工等我省优势及支柱产业项目分别为458个、973个、521个、383个和190个，这极大地推动了云南省经济的发展。（3）资金主要来源于东部地区。2010年，由东部地区出资建设的项目达1720个，东部地区实际到位资金额为720亿元，占全省项目总数和省外到位资金总额的比重分别较去年同期上升了2.9和0.8个百分点。此外，从各省区投资情况看，东部地区主要以北京、浙江、广东为主，中部以湖北、湖南为主，西部主要是四川和重庆（数据来源于《云南统计年鉴》及云南各州、市年鉴，下同）。

2.承接产业地区分布差异明显

云南承接产业主要集中在产业集中度较强的滇中、滇东地区，以及旅游特色较多的丽江等地，其他地、州市则分布较少，如表2。2011年昆明引进省外到位资金480.5亿元，占全省总金额的26.8%，吸纳投资是怒江的20倍左右。迪庆、文山、西双版纳、怒江引进资金总量只相当于曲靖引进的资金量。究其原因主要与昆明金融营业网点多、交通便利、信息化程度高等因素有关。

3.资金产业分布不均

资金主要投向第二产业，其次是第三产业，而第一产业的投资相对较少。2010年，一产项目409个，省外到位资金24.6亿元；二产项目3025个，省外到位资金968.8亿元；三产项目1956个，省外到位资金393.9亿元。省外到位资金在一、二、三产业的分布比例为1.8：69.8：28.4；与去年同期相比，一产、二产分别下降0.2及3个百分点，二产上升3.2个百分点。从产业具体细分看，一产以农业、林业为主；二产以电力热力的生产和供应业、房屋和土木工程建筑业、有色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业、其他建筑业、化学原料及化学制品制造业、农副食品加工业、金属制品业等为主；三产以批发业、住宿业、公共设施管理业、商务服务业、零售业等为主。

4.投资企业主要以中小企业为主

从资金来源地的企业看，除大型水电项目以国有企业为主外，其他类型的投资均以非国有企业为主。以浙江企业为例，到云南进行投资的主要是中小企业，包括有限责任公司、私营公司、私有企业、股份有限公司等，国有和集体企业占不到1.2%。这些企业虽然规模不大，但数量多、效益好、有活力，对活跃云南市场、促进云南经济发展起到了一定的作用。

三、金融支持云南产业转移存在的主要问题

1.融资产品单一，融资规模小

尽管商业银行完成了股份制改革，但其金融服务意识较弱。主要表现在：一是金融服务主要以传统的信贷方式为主，而企业生产活动必需的结算、担保、汇兑、信托等形式的金融服务较少。截止2009年末，据相关统计，云南省共有122个乡镇基础性金融服务缺失，占全省乡镇总数的9.3%，涉及18个民族130万群众。二是金融机构对承接产业支持依然坚持一贯的“抓大放小”政策，即对于规模大、盈利能力强的企业给予足够的信贷支持，而对于市场规模小、担保能力弱的中小企业则无人问津。而云南承接的产业主要以中小企业为主，这些企业主要是劳动密集型企业，具有技术含量低、市场潜力小等特点，往往是最需要金融支持的对象。据云南省工业和信息化委员会不完全统计：2009年我省36.6%的中小企业面临资金紧张的问题，其中有5.2%的中小企业资金十分紧张，根本得不到银行的贷款；基本能得到银行贷款，但不能满足资金需求的中小企业为57.9%，只有5.5%的中小企业能基本满足资金需求。[1]三是金融产品创新能力差。与沿海发达地区相比，由于云南金融机构没有形成产业集群，行业所处的竞争力较弱，加上本省金融人才严重稀缺，从而导致行业产品创新意识差，远远不能满足承接产业转移所需金融服务产品需求。

2.金融资源分布不均

从贷款地区分布看，昆明、玉溪、版纳、德宏四个地区金融资源相对富裕，而昭通、普洱、临沧、文山等地区金融资源较匮乏，根据现代市场经济的运行规律，货币资金是经济体系运行的血液，经济发展的地域性与金融活动的区域化运行之间具有内在的必然联系，可见由于部分地、洲、市得到所需的金融资源相对较少，承接产业的数量自然就少，这就出现了产业转移地区差异化现象。例如，2009年全省贷款年末余额为8779.63亿元，仅昆明市就占了5450.79亿元，占全省比重的62.08%，排名第二的曲靖也只有526.3亿元，可见金融资源分布严重不均。从贷款行业投向看，2009年新增贷款主要投向水利环境和公共设施管理业、交通运输、仓储和邮政业、电力燃气及水的生产供应业、租赁和商务服务业、建筑业等国有大中型企业，中小企业几乎不能获得新增贷款部分。从贷款企业规模看，据2009年云南省工信委调查，我省规模以下工业企业只有37.4%的企业获得金融机构贷款，但贷款金额普遍不高。贷款金额在100万元以上的企业占13.0%，其中，300万元以上的占3.5%；贷款金额在50-100万元的企业占15.3%；贷款金额在50万元以下的企业占71.7%，其中10-50万元的占38.2%，5-10万元的占20.6%，5万元以下的占12.9%。[2]

3.配套服务滞后

由于缺乏针对产业承接必要的财政政策、产业政策、劳动力资源政策以及对金融机构的激励机制，导致金融机构相应的配套服务跟不上。主要体现在以下几点：一是缺乏针对产业转移的窗口指导、差别化信贷服务制度，这势必会影响产业转移的信心。二是工作园区还没有配套金融营业网点。金融营业网点大多建在繁华的闹市区，工业园区由于人口密度小、流动人口少、远离市中心，几乎没有金融营业网点，这将为承接产业带来诸多不便。三是信贷管理体制滞后，难以便捷地为企业提供资金供给。由于承接地金融机构缺乏对承接产业信息的全面、深入的了解，造成信贷审批难，再加上本地金融机构不仅缺乏与省外金融机构之间的联系与合作，而且没有建立良好的信息共享机制，这极大地影响了企业获得贷款的速度和额度。

4.区域金融合作缺乏

金融作为资源配置的有效载体，产业承接成功实行不仅需要承接地金融机构的大力支持，也离不开转出地金融机构的支持。由于受地理位置、信息化程度低、交通不便等因素的影响，云南与东、中部地区金融往来不够密切，这一方面不利于建立区域银行网络之间的沟通协作机制，最大化地为企业提供金融服务；另一方面不利于承接地金融机构信贷质量的提高，由于企业与承接地金融机构之间的信息隔离，直接导致金融机构缺乏对企业信用的了解，势必会加大信贷审批的难度。因此，有必要建立有效的区域金融合作机制。

四、政策建议

1.扩大服务范围、改善服务质量

一是优先支持承接企业上市融资、增发新股和配股，核准其发行债券，在银行间市场发行中期票据，鼓励和支持以发行资产支持证券等方式筹集资金，通过股权转让、并购重组等方式迅速做大做强。二是鼓励信托公司、金融租赁公司等非银行金融机构为企业承接产业转移提供优质高效的信托、融资租赁服务，加快产业升级和产品结构调整。三是充分发挥农村中小金融机构的积极作用。加快村镇银行的试点进程，鼓励小额贷款公司、资金互助组织等为承接产业转移提供资金。四是设立产业发展基金，筹集建设资金，对高新技术的研究、开发试验、应用推广提供风险投资。五是建立担保风险补偿机制。

2.有选择地加大金融支持产业转移力度

一是要重点支持“资源节约型”和“环境友好型”产业和项目，同时要限制“两高一资”产业的授信额度。二是加大对主导产业、优势产业以及战略性新兴产业的支持力度，主导和优势产业如烟草、旅游、电力等，战略性新兴产业如新能源、新材料等。三是加大对农业投入，建设现代化农业体系。

发挥政府中介职能，加强银政、银企合作，并争取国家政策性金融机构的支持

一是政府是产业承接转移间接的受益者，应发挥其中介职能，更好地为承接产业转移服务。首先，政府必须制定承接产业转移相关政策，引导金融机构加大对承接产业的资金支持，同时也要给予金融机构税收方面的一定优惠，鼓励其对承接产业提供更好的服务。其次，在承接产业转移过程中，必须发挥政府的中介职能，建立企业和金融机构之间信息沟通的纽带，使金融机构掌握更多的企业信息；要把一些好项目推介给金融机构、定期向金融机构通报经济信息和产业发展信息，更好地引导信贷资金投向。二是要加强银企合作。切实发挥商业银行中小企业信贷部门的作用，创新符合中小企业的信贷产品、中间业务产品，建立符合中小企业特点的业务流程、风险控制和内部控制制度。指导和帮助中小企业建立健全财务制度，在企业兼并和重组及改制上市、人员培训、国际合作等方面提供配套服务。三是极力争取政策性银行的支持。做好与政策性银行的衔接与协调工作，利用基金、贴息、担保等的方式，争取国家政策性对产业基地内重大项目、引进技术消化吸收项目等的贷款支持。

4.加快昆明区域金融中心的建设，加强区域金融合作

区域金融中心的建设一方面能为产业转移提供重要的金融基础设施，为承接产业打造一揽子现代化的金融服务，另一方面会吸引更多的国内外金融机构在昆明设立分支机构，进而会带动更多的企业来昆明投资。此外，区域金融中心的建设能为区域金融合作提供更好的交流和服务平台。加强区域金融合作可以从以下几点做起：一是建立联席会议制度，探讨区域金融合作的领域和项目；二是建立工作协调制度，加强相互之间的工作联系与沟通协调；三是建立业务处室联动制度，推进具体合作项目的落实；四是建立金融信息交流与共享机制，促进金融信息沟通和良性互动；五是合力构筑区域间金融合作交流平台，广泛开展双边、多边的金融工作交流活动。

5.建立良好的金融生态环境

良好的金融生态环境是企业和银行达到“双赢”的基本保证。一方面要不断宣传信用意识，增强公民的信用；另一方面，政府应加快社会征信体系建设，推进金融安全稳定地运行。此外，政府应尽快构建一个高效的信用征集、信用评估和失信惩罚的信用体系，从而降低融资风险、减少企业融资成本、优化信贷投入的环境，使银行可以放心放贷，企业可以方便地获得贷款。（作者单位：云南财经大学财政与经济学院）

参考文献：

[1]张涛.云南中小企业融资难现状、原因及对策分析.云南财经大学学报（社会科学版），2010（5）

[2]刘尔思.承接与转移的再思考——云南桥头堡建设面临的问题与对策.经济问题探索，2011（2）

[3]赵强.关于金融支持与承接产业转移的思考.安徽行政学院学报，2011（3）

直接融资间接融资优缺点篇4

关键词：中小企业；产业集群；间接融资；模式

中图分类号：F275.6文献标识码：A

DOI：10.3963/j.issn.16716477.2013.04.008

中小企业的发展对于产业集群的成长至关重要。一方面，中小企业作为我国劳动密集型产业的主体，与我国要素禀赋的特点相匹配，通常在经济上能够创造较多剩余，因而能促进资本积累，提升要素禀赋结构，推动经济增长[1]。另一方面，中小企业作为产业集群的重要组成部分，不仅为产业集群核心企业的生产经营提供补充，而且与众多相关企业形成产业集群网络或供应链，其发展状况与产业集群网络的高效运转息息相关。有的产业集群的主体则全部由中小企业组成，中小企业的兴衰直接影响产业集群的命运。

中小企业融资难却是众所周知的现实。中小企业融资分为内部融资和外部融资，外部融资又分为直接融资和间接融资。一般而言，中小企业仅仅靠内部积累难以满足全部资金需求，这时企业就必须选择外部融资。直接融资包括股权融资和企业债券融资两种方式，由于直接融资方式成本高昂，中小企业的企业规模通常无法承受。间接融资是通过金融机构进行的融资。但我国银行业以大型金融机构为主，出于多种原因，其通常更愿意为大型企业提供融资服务，因此中小企业的间接融资受到极大制约。从我国总体贷款状况看，中小企业占有的贷款资源不到20%[2]。对于产业集群中小企业而言，是否也同一般中小企业一样面临融资难问题？作为产业集群中的一部分，这些中小企业又将如何突破融资难“瓶颈”？这些都是本文要着重分析和探讨的问题。

一、中小企业间接融资难的成因

（一）信息不对称和中小金融机构的缺乏

中小企业一般信息透明度较低，影响了金融机构的信息收集。例如，中小企业多为非上市公司，缺乏类似于上市公司的信息披露制度和第三方监督，因而降低了财务信息的可信度。

一些中小企业有意隐瞒不利信息以取得融资，事后又违反融资条款，由此产生的逆向选择和道德风险进一步损毁了企业自身的社会公信度[3]。此外，我国银行业受到管制严格和高度集中的制约，其主要由大银行构成。我国的大银行倾向于服务大企业，因而对于中小企业而言更加缺乏信息优势。相反，长期互动假说[4]认为，作为主要地方性金融机构的中小金融机构由于对地方中小企业服务具有针对性，在长期的合作中彼此更为了解，有助于解决信息不对称问题。但我国的中小金融机构却存在供给的缺位。

（二）供求双方的内部约束

一方面，作为间接融资供给方的国有商业银行其业务主要针对国有经济和大型企业，其中一个重要原因就是对中小企业信任感的缺失，这种缺失即来自于经验，也来自于刻板印象。而按照现行贷款模式，商业银行如果向中小企业提供贷款，其相比大企业客户而言，则要支付更高的经营成本。此外，商业银行贷款权的上收以及现行管理要求和操作方式的约束，导致资金供求难以有效结合。另一方面，作为间接融资需求方的中小企业，面对地方性中小金融机构的缺乏状况，不得已必须向大型商业银行贷款，但其严格的抵押担保贷款方式却成为广大中小企业难以逾越的门槛[5]。而与此同时，中小企业又普遍存在信息透明度低的状况，一些中小企业更是出现贷款不还或无法偿还的情况，由此产生了逆向选择和道德风险。此外，众多中小企业经营者缺乏现代财务管理理念和财务人才，财务管理技术和方法落后，而“羊群效应”的影响使得一部分新兴中小企业主观上回避向国有商业银行融资的尝试，这在客观上加剧了融资难的问题。

（三）供求双方的外部约束

我国对民间金融机构一直采取抑制其发展的政策，对待出现的问题多采用关停的办法，而不是采取严加监管，其结果是金融秩序一直不能好转[5]。我们不得不承认这其中存在着偏见，即认为大量中小金融机构的产生有可能增加金融体系的风险。而伴随中小金融机构由于缺乏监督而发生的诸多问题，反过来又似乎应验了这一疑虑[1]。

二、产业集群对中小企业间接融资的促进效用

（一）产业集群的信号作用

信息经济学认为，市场中信息分布的基本结构是不对称的，企业通常比需求者拥有更多的产品信息，其专业知识和长期经验积累使企业成为“私人信息”的拥有者，占有信息优势。信息成本的存在使得需求者无法确切地了解产品的具体信息，这就需要一种方便判断产品内在质量的标识或信号，从而减少交易成本和购买风险，避免逆向选择的出现。此时，产业集群便成为避免逆向选择的一种信号。具体而言，在间接融资活动中，由于银行难以对单个中小企业的经营信息进行详细而真实的测评，所以银行必须借助于一个更为行之有效的标的物。而需要间接融资的中小企业可以借助产业集群这一平台，向银行展示自身的优势，增强自身在银行心目中的好感。同时，银行可以通过产业集群的高效信息场多渠道地获取中小企业的信息，以改善银企间信息不对称的状况。一项实证研究发现，相比非产业集群地区，产业集群地区的中小企业更容易从银行获得资金，并且融资的质量更好[6]。

直接融资间接融资优缺点篇5

中小企业发展的战略意义与融资难题

一直以来，广大中小企业都是拉动我国国民经济快速增长的生力军，更是创造就业岗位的主力军，大力发展中小企业是促进我国经济快速稳定增长、实现人民生活水平提高的最佳途径。尤其是在当前我国快速工业化、城市化进程遭遇全球性金融危机的背景下，大规模的农村劳动力转移、城镇下岗职工再就业以及毕业大学生初次就业，绝大部分需要靠广大的中小企业吸纳；而当前发展中所面临的各种社会矛盾和民生问题也需要靠国民收入水平的提高和国民经济的快速健康发展来解决，这也都需要倚重地方区域内广大中小企业的快速发展来贡献力量。因此，推动中小企业的健康发展事关社会和谐稳定大局，事关全面建设小康社会的历史使命。

根据全国第二次经济普查数据和年度统计数据，2008年我国中小企业（含持照个体工商户）约3700万户，占企业总量的99%；2010年全国规模以上中小工业企业数量达到44.9万家，实现总产值49.8万亿元，较2005年分别增长了50.1%和240%；我国中小企业创造了60%的GDP、贡献了50%以上的税收、提供了80%的城镇就业岗位；此外，全国65%的发明专利、75%以上的企业技术创新、80%以上的新产品开发是由中小企业完成的。

虽然大力发展中小企业对我国整个国民经济和社会发展意义重大，我国政府也在一直积极推动中小企业的健康发展，但是当前依然有诸多因素制约着我国中小企业进一步发展壮大，而“融资难”就是其中最为突出的问题之一。

由于历史和现实的原因，我国金融系统一直着眼于服务“优先发展重工业”，形成了以国有大型商业银行为绝对主体的现代金融体系。大型商业银行的总资产一直占据了金融机构总资产的半壁江山，其存贷款市场份额更是占据了整个银行业存贷款总量的一半以上。根据银监会2011年10月25日公布的统计数据，9月末，我国银行业金融机构境内资产总额达到105.71万亿元，其中，大型商业银行境内总资产为50.50万亿元，股份制商业银行境内总资产为16.64万亿元，城市商业银行境内总资产为8.95万亿元，其他类金融机构境内总资产为29.61万亿元。

这导致了我国资本市场以间接融资为主，直接融资占比过低的融资格局。在当前的融资格局下，一方面，由于广大中小企业规模普遍较小、缺乏可供抵押的合适资产、经营管理不规范、信息透明度较低等原因，大多数的中小企业很难通过大型商业银行进行间接融资；另一方面，尽管中小企业的高成长性能够承受较高的融资成本，但由于其资金需求量普遍较小，难以产生规模效益，并且由于中小企业普遍缺乏能够被审计部门认可的规范财务报表和良好的连续经营记录，信用评级过低，而在缺乏合适的信用增进措施和风险缓释工具的情况下，能够进入资本市场直接融资的中小企业更是少之又少。

中小企业缺乏有效的融资渠道，并不意味着中小企业就不进行融资。相反，在金融已经成为“现代经济心脏”的今天，广大中小企业由于其高成长性、经营灵活性，更加需要资金和资本的支持。但是由于在当前金融市场格局下，中小企业很难从正规金融系统获取资金，众多处于高速发展期的中小企业不得不转向民间借贷、地下钱庄，甚至高利贷行业等非正规金融市场进行及时的资金融通。尽管这些民间融资行为能够部分满足中小企业的资金需求，但这些资金的利率通常很高，在经济、市场运行平稳的时期和中小企业生产经营、资金周转顺利的情况下，一般不会出现问题，而一旦遇到经济、市场出现大的波动，或者企业遇到不可抗拒的突发事件，中小企业资金链突然紧张的时候，这些高息借贷会加速中小企业资金链的断裂，使之迅速走向覆灭。

因此，在当前资本市场的融资格局下，广大中小企业不仅面临着融资难，还面临着巨大的融资风险，这十分不利于中小企业的成长和发展壮大。更进一步地，这也不利于我国国民经济长期的快速和稳定增长，不利于经济社会的健康协调发展。

“区域集优”创新中小企业融资模式

“区域集优直接债务融资服务方案”正是着眼于解决当前资本市场融资格局下中小企业融资难的问题，正是要切实服务于中小企业的发展壮大；由之推出的“区域集优中小企业集合票据”，是在中小企业集合票据实践和基础之上的再创新。

中小企业集合票据，是指2个以上（含2个）、10个以下（含10个）具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具，于2009年11月由交易商协会正式推出。中小企业集合票据，有效解决了中小企业直接融资缺乏规模效益、信用风险高、信用评级低等相关障碍，使更多中小企业有序进入全国范围的资本市场进行直接融资成为了可能，并且也大大降低了这些中小企业的融资成本，充分发挥了资本市场对资本有效配置的优势。

为了进一步贯彻落实党中央、国务院关于支持中小企业发展的有关政策精神，2011年以来，在地方政府的支持下，交易商协会与企业、金融机构、中介组织等参与主体密切沟通，经充分研究论证，在中小企业集合票据的整体规则框架下，创新推出了“区域集优”融资模式。

“区域集优”融资模式是指一定区域内具有核心技术、产品具有良好市场前景的中小非金融企业，通过政府专项风险缓释措施的支持，在银行间债券市场发行中小企业集合票据的债务融资方式。在具体操作上，首先由地方政府通过财政专项资金设立偿债基金，以一定的杠杆率为本地中小企业债务融资项目提供担保；然后，再由地方政府主管部门和人民银行分支机构共同遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业设计切实可行的债务融资服务方案，并为之提供全产品线的金融增值服务。

“区域集优”融资模式在中小企业集合票据的基础上更进一步，创造性地将地方政府引入了参与主体，并使其发挥主导作用，这样就充分集中了市场和政府对资本和其他相关资源配置的双重优势。在地方区域经济的发展中，不论是就业、税收，还是对收入水平、经济增长的拉动，广大中小企业往往是居功至伟，因此，地方政府乐见，并且也有意愿、有动力帮助本区域中小企业健康发展。而且在区域经济发展中，地方政府最有能力协调各方主体和调配各种资源，如果有合适的方式和途径，地方政府也最有能力切实帮助中小企业的健康发展。“区域集优”融资模式正是创造了这样的途径，使最有意愿和最有能力帮助中小企业健康发展的地方政府有了具体可操作的方式，来帮助本地合适的中小企业进入全国资本市场进行直接融资。进而，中小企业在加快自身发展壮大的同时，也拉动了地方的就业、经济增长和财政收入，“成人达己，成己为人”，这就形成了一种多方共赢的良性循环。

“区域集优”有望开创中小企业融资和资本市场的新格局

“区域集优”的债务融资模式创造性地将中小企业引入了全国性的正规资本市场，极大拓宽了中小企业的融资渠道，将有力促进中小企业的健康发展。“区域集优中小企业集合票据”的正式推出，标志着我国广大中小企业直接进入债务资本市场融资的创新通道正式启动，借助这一金融创新，我国中小企业由来已久的融资难问题将有望得到实质性改观。同时，“区域集优”的债务融资模式也有助于防范和消除民间非正规金融带来的金融风险，更为深远的是，“区域集优”的债务融资模式也将促使我国资本市场金融资源的分配走向更趋合理、更加公平、更有效率的新格局。

中小企业融资难是一个世界性难题，当前全球都没有一个成功的模式能够有效解决中小企业融资难的问题。广大的中小企业资金需求主要依靠民间借贷、甚至高利贷等非正规金融方式解决，但是非正规金融市场融资的高成本，不仅会严重挤压很多中小企业本就微薄的利润空间，更有可能使中小企业陷入生存危机，严重制约了中小企业的发展壮大。“区域集优中小企业集合票据”通过一系列制度创新和产品创新，有效打通了中小企业有序进入正规金融市场的通道，不仅扩大了中小企业可获取的金融资源，大大降低了其融资成本，也实现了稀缺的金融资源向中小企业的适度倾斜，这不仅将有力促进中小企业的健康发展，也使我国金融资源的分配进一步优化。伴随着未来“区域集优”融资模式的逐渐成熟和试点规模的不断扩大，当前正规金融市场“嫌贫爱富”、融资资本过度集中于国企和大型民企的局面将会得到实质性的改观。此外，将中小企业融资行为引入正规金融市场，也有利于扩展金融监管的覆盖面和有效性，防范类似温州民间高利贷融资崩盘等恶性金融事件爆发造成的金融风险，维护稳定的金融秩序，保障国民经济平稳运行。

毫无疑问，伴随着未来“区域集优中小企业集合票据”的逐渐成长与成熟，这种“区域集优”融资模式不仅将有力缓解中小企业融资难的问题，还将对中小企业发展、区域经济乃至我国整体的金融市场改革和国民经济发展产生深远影响。

首先，“区域集优”的债务融资模式将促进中小企业完善现代公司治理结构和管理模式，提升核心竞争力，同时也将增强中小企业和商业银行等金融机构的联系。“区域集优中小企业集合票据”把中小企业推向了全国范围的资本市场，大大提高了企业的知名度，有利于其获取更多的发展机遇和资源。并且，票据本身的发行过程是一个庞大的系统性工程，相关中小企业在注册、发行及后续管理过程中，能够极大地开阔视野、更新观念，不论主动还是被动都要不断完善法人治理结构、健全内部控制制度、定期进行信息披露，使企业经营不断规范，管理水平不断提升，这不仅会提高企业的信用等级，更会增强其核心竞争力，将有力促进其长远的发展壮大。此外，商业银行在承销票据业务的同时，也加深了对中小企业的了解，有利于其与中小企业建立长期互信关系，进而发展贷款、贴现、贸易结算等其他业务，帮助中小企业发展壮大。

其次，“区域集优”的债务融资模式有助于培育和优化区域金融生态环境，有助于地方政府职能转变。当前，我国债券市场乃至整个金融体系发展都面临一个重大障碍，就是缺乏一个完善的信用环境。“区域集优”的债务融资模式将使地方中小企业在发债和争取发债过程中，逐步建立起市场诚信意识和信用体系，随着这些中小企业的发展壮大和影响力的扩展，区域金融生态环境也将得到有效塑造。伴随着未来“区域集优”融资模式向全国范围的推进，从而可以使整个金融市场体系不断完善。此外，政府职能转变也是我国在新时期的一项重大任务。在“区域集优”的融资模式中，地方政府在帮助本地中小企业融资的过程中，也会不断加强服务地方企业和市场经济的意识，增强其服务经济发展的能力，进而有利于实现地方政府职能转变，进而促进我国整体性的政府职能转变。

第三，“区域集优”的债务融资模式有利于国家产业政策的贯彻落实，有利于区域产业结构调整和优化升级。在“区域集优”的融资模式中，中小企业是融资的主角，但地方政府需要对本地企业进行遴选，是绝对的主导力量。地方政府和人民银行分支机构的遴选过程，也是体现和贯彻国家产业政策的过程，这使政府在财政、税收政策之外又多了一个强有力的产业结构调整工具，符合国家产业政策的中小企业会得到有力的金融支持，加速其发展壮大；而不符合国家产业政策的中小企业经营环境将愈加艰难，加速其淘汰，释放被其占有的发展资源，从而促进区域产业结构优化升级。

直接融资间接融资优缺点篇6

一、金融市场在经济发展中的重要性

从根本上说，金融市场和金融体制是实物经济发展的结果和需要，是为实物经济服务的，我国发展金融市场、设计金融体制也必须从经济发展的需要出发。现代经济增长的途径有三个：一是通过要素积累，增加资本、劳动和自然资源这三大投入要素中的一项或多项；二是经济结构转移、产业结构由低级向高级转换；三是技术变迁.每个国家的要素、禀赋中自然资源是先天给定的，在生产中大规模增加自然资源比较困难。劳动力的增长受到人口出生率的限制，"各国、劳动力变动的差异不大，一般年增长率在：1％一3％之间。唯一对经济增长率有大的影响的是资本积累的变化，各国在要素投入增加方面的主要差异就：是资本积累率的不同、经济增长还可以通过经济结构升级的方式实现。将投入要素由低效率的部门向高效率的部门重新配置，同样数量的投入要素的产出能在此而增加。在经济增长的的三大源泉中技术变迁是最关键的。技术创新使得资本的边际效率不会下降，从而维持经济长期增长。单纯依靠增加要素投入的外延式扩大再生产迟早会停滞下来的，而且市场竞争会使这种经济增长方式在资源耗竭之前就早早失去活力。产业结构的升级会促进经济增长，但是产业结构升级的基础则是技术进步。技术进步使既定要素投入可以生产出更多、更有竞争力的产品，推动产业结构升级，从而实现经济增长。技术变迁与资本积累关系密切。现代技术创新从科学研究、控制实验到新产品试制、投产，需要花费大量的资本投入，同时，许多先进的技术需要资本设备作为其载体，技术创新往往体现在资本设备性能改良上。技术的升级实质上是通过资本积累来实现的，技术进步和资本积累两者相互促进。相互依赖。而一个社会资本的积累和配置效率决定于资本市场的效率；资本积累的速度和规模与资金的投资回报率正相关。资本积累的高回报取决于资本的配置和利用效率。现代金融体系存在的基本价值就是积累资本，配置资本，资本的配置效率依赖于金融体系。的效率。我国目前的金融改?quot;出发点必须定位于提高金融体系的效率，使其能够很好地动"员资本、配置资本，服务于经济发展。

二、我国金融市场的现状；落后与混乱

改革开放以前，我国长期推行重工业优先发展战略，金融体系是为实现这一战略服务的，由于我国是个落后的农业国，资本极为稀缺，因此，如果利用市场机制配置资本，资本价格就会非常高昂。而重工业一般是资本密集型的，投资周期长，风险大，需要从国外进口机器设备。这样，在市场机制下，重工业优先发展战略就会落空。为了推行重工业优先发展战略，国家只好人为压低利率和汇率，以便降低资本价格。在这种情况下，金融市场实际上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的资本。这种计划体制可以保证处于优先发展地位的重工业获得足够的资本支持；但是却牺牲了资源配置和利用效率、稀缺的资本没有配制到生产率最高的部门。

改革开放以后，国家为了调动各方面发展经济的积极性对经济的控制逐渐放松。即遵循所谓"放权让利式"改革。随着资源配置、的计划控制减弱，乡镇企业等非国有企业发展起来，由非政府部门掌握的剩余也多了起来，加上国有企业改革也在一步步走向深入，自主权扩大，因此客观上产生了对金融服务的需要。国家为了重建金融体系，开始改变资本分配体制，对国有企业的财政拨款改为银行贷款，先后重建了四家专业银行，90年代初又恢复了证券市场，外汇管理也逐渐放宽。人民币大幅贬值。但是，在国有企业完全市场化以前，金融市场化会导致国有企业的资本成本大幅大升。国有企业因为有政策性负担，没有自我生存能力，完全市场化必然使大部分国有企业无力负担资本成本而无法生存。为了保护国有企业，国家并没有让金融体系市场化，而是具有很强的政策性。四大专业银行80%以上的贷款给了国有企业，非国有企业很难得到银行贷款。其它融资渠道如有企业无缘。改革开放以来，非国有经济发展很快，是中国量。但是，非国有经济缺乏正常的融资渠道，进入正式的金融体系杨本很高。甚至不可能，极大地限制了非国有经济的发展，除了银行以外，国家也陆续开始恢复或新建成保险、信托、证券等金融市场，这些非银行金融部门发展很快，对国民经济发展起到了一定的促进作用。但是，由于国有企业改革滞后，国有企业仍然承担着政策性负担，国家也仍然要对国有企业的经营负一定责任，国有企业和非国有企业之间不能在产品市场上开展公平的竞争。这在金融市场上则表现为金融市场缺乏公平竞争的市场环境各健全的法制，金融市场十分混乱，非市场因素太多，不能有效动作，没有起到为技术创新呼经济增长积累、配置资历本的作用。

三、金融市场的发展与基本特征

如前所述，技术变迁对维持长期经济增长起着关键作用，而技术变迁又与资本积累关系密切，正是经济发展对资本积累和配置的需要才产生了金融市场，因此，金融市场的发展目标只能是为经济发展高效率地筹集和分配资本。为了实现这个大目标，金融市场发展出两大类，一类是直接融资，另一类是间接融资，两者各有优势，互相补充。直接融资方式主要有发行股票、债券等，资金供需双方直接进行交易、或者在中介机构帮助下实现直接交易。间接融资主要是银行贷款，资金供给着将钱存到银行，银行再把集中起来的资金贷放给资金需求者，实现社会剩余的动员和资本化。在直接融资中，由于资金需求者和资金供给者之间往往存在严重的信息不对称和监督技术问题，相对来说，资金供给者，特别是小额资金供给者，很难控制资金需求者的资金运用，面对的投资风险很大。作为反面，由于不受或很少受到资金供给者的监督，直接融资的资金需求着可以较为自由地使用筹集到的资金，一旦经营失败，也不必负偿还责任，因此筹资风险小而且还可以利用信息不对称，在发行股票或债券时进行炒作，以获得溢价发行的好处。但是，间接融资的情况恰恰相反，资金供给者只要将钱存到银行即可，由于商业银行受到中央银行的监管，有存款的再保险机制，投资风险完全由银行承担，因此资金供给者面临的风险微不足道。从银行获得贷款的企业或其他资"金需求者却必须面对银行的严格监督，从贷款申请到使用、还款，都受到专业水准很高的银行监督，在相当大的长度上保证了贷放资金的安全。在间接融资中，投资者的资金回报比较稳定可靠，银行承担了投资风险，并负责资金经营，所以要分离一部分投资收益，资金所有者得到的回报比较直接投资少。但是直接投资者面临很大的投资风险，一旦投资失败，连本带利一概亏蚀。对于资金需求者来说，由于信息不对称，为了说服资金供给着购买本企业的股票或债券人需要做许多工作，而且需要付给投资者的报酬也较高，因此直接融资成本高昂。但是，如果通过间接融资，因为资金的直接供给者只是一家或数家银行、交易成本低廉、因而其融资成本就会大大下降。

从资金拥有者和资金使用者的角度来说，直接金融和间接金融的各有利弊，在现实经济中，金融市场是直接融资和间接融资的结合，最有效的金融结构取决于企业、生产的性质。如果一个经济中的企业以资金密集型的企业和产业为主，其融资渠道以从大银行贷款和发行股票、债务为主。如果一个经济中的企业是以劳动密集型的中小企业为主，则有效的融资方式应以中小银行贷款和企业自有资金为主。

上述金融体制格局的形成主要是由交易费用和信息成本决定的。劳动密集型的中小企业需要的资金不多，而且分散在各地，大银行等大金融机构获取其经营和信用状况的成本很高。因此，中小企业难以得到大银行的资金支持。即使想用间接融资，也因为规模小，承担不起股票、债券的发行费用，更不易取得公开发行上市的资格，因此中小企业一般不依赖间接融资。大银行天生喜欢为大企业服务，因为无论银行贷款的数额大小，一笔交易的信息费用和其它成本相关无几，大企业资金需求量大，银行发放一笔大额贷款所需花费的平均成本比小额贷款低许多。中小银行因为资金规模小，无力经营大的项目，只好以中小企业为主到E务对象。而且，中小银行与中小企业一样，分散在各地，对当地的中小企业资信和经营情况比较了解，信息费用不高，因而中小银行也愿意为中小企业服务。

四、我国的产业发展与金融体制改革

有一种错误信念在国内理论界和实践部门广为流传，以为在开放时代，中国应该重点发展资金密集、技术尖端的大企业，只有这样才有实力与外国企业展开竞争，否则民族工业就会在市场竞争中败北。这实际上是过去长期推行的重工业优先发展战略思想的变种。实际上，一国产业的竞争力主要取决于其产品的成本，成本越低的产业竞争力自然就越强。而一个产业的成本高低主要取决于其是否利用了本国的比较优势，比较优势又是由一国的要素禀赋决定的。在我国，现阶段的要素禀赋是劳动力丰富，而资本稀缺，因此，具备比较优势的行业具有劳动力密集的特征。如果我们举全国之力发展资金密集型的大企业，必然需要继续人为压低资本价格，井采取种种行政措施保护资本密集型企业免受市场竞争挤压，结果必然是保护落后，资本密集型企业既没有竞争力，也不思进取，不去努力增强竞争力。这样，金融体系也不可能真正市场化。

相反，遵循比较优势发展起来的产业因为成本低廉而具有相当强的市场竞争力，因此不需要政府保护和扭曲资源价格。由于这种产业竞争力强，因而盈利能力强，经济对稀缺转变为相对富裕，劳动力反而日益显得稀缺起来。要素禀赋结构的变动进而推动产业结构快速变化，具有竞争力的产业越来越带有资本密集、技术先进的特征，中国逐渐走出劳动密集型产业为主的发展阶段。重工业优先发展战略指导下的赶超型产业结构升级模式，表面上似乎一下子将中国产业结构高级化到与发达国家相近的水平，实际则无异于拔苗助长，因为这种脱离要素赋的产业结构是无效率的，产业结构升级背后的决定因素是要素禀赋结构的升级，没有要素禀赋的升级，人为拔高产业结构，结果必然以失败而告终。遵循比较优势战略表面上似乎没有重工业优先发展的赶超战略对产业结构升级促进作用大，实际则是""小步快走"，是保持经济持续、快速、健康发展的正确选择。因此，现阶段我国最具竞争力的企业是与我国要素禀赋相一致的劳动密集型的中小企业，保证这些企业的融资需求应该成为我国当前金融体制改革的出发点。根据前面的分析，对中小企业来说，最合适的融资方式是利用银行进行间接融资，但是大银行主要是为大企业服务的，所以发展市场化的中J、银行即成为我国金融体制改革的当务之急。

90年代以后，我国地方性的中小银行在改造各地城市信用社的基础上开始发展起来，但是目前业务量还不大，而且实际运作很不成熟、规范。地方性的中小银行一定要实现商业化，不能由政府行政控制，以致成为地方政府的第二财政，依附于地方政府，甚至成为地方政府背离当地实际和比较优势，进行盲目投资的工具。如果那样，中小银行就不但会与四大专业银行一样不能成为中小企业融资的方便渠道，而且必然产生严重的银行金融风险，另外，发展中小银行需要健全金融监管体系，防范可能发生的金融风险。中小银行并不是越大越好，需要有一定规模，以具备必要的抵御风险的能力，中小银行虽然是地方性银行，也要注意引进银行间的竞争机制，防止人为垄断生产低效率。

五、结束语