货币基金盈利模式范例(12篇)

daniel 0 2024-04-14

货币基金盈利模式范文篇1

Abstract:Realestatelistedcorporationhasundoubtedlybecomethefocusofthegovernmentalmacroeconomicregulationandcontrolduetoitsspecialeconomicstatusandtheoccupyingimportantsocialstatus.Thispaperanalyzesthecapitalstructureofrealestateindustryusingthemultiplelinearregressionmouldonthebasisofstatingthetheoryonmacroeconomicfactorsaffectingthecapitalstructure.Empiricalevidenceindicatesthattheassetliabilityratiochangesinverselywiththerateofinflation，butwiththeinterestrateoftheactualloanchangesinthesamedirection.Therelationshipamongassetliabilityratio，GDPgrowthrateandpriceearningsratioisnotsignificant.Thenthecapitalstructureoptimizationstrategyoftherealestatelistedcorporationisdiscussed.

关键词：宏观经济政策；房地产业；资本结构

Keywords:macroeconomicpolicy；therealestateindustry；thecapitalstructure

中图分类号：F293.33

文献标识码：A文章编号：1006-4311（2014）23-0005-04

0引言

房地产行业作为我国整个经济命脉中最为重要的支柱产业，一直以来成为我国政府重点调控和大力支持的对象。在过去的这十年中，政府由1997年拉动内需开始，到后面房价恶性上涨，从政府出台的一系列的宏观调控政策中，我们不难看出政府对这个行业的重视程度，而在2013年出台的“国五条”中针对二手房交易征税的规定所引发的社会热议，这一系列的热点经济现象无不一次次地把焦点集中到这样一个在国家经济命脉起到举足轻重的行业。

对于房地产这样一个资金密集型行业，任何的宏观政策的调控必然会给其带来冲击，而资本结构又是个经典的论题，由于宏观环境因素的可控性，当前对于微观层面上因素影响的研究已是相当成熟，Harris和Raviv（1991），陆正飞（1998）通过实证研究了资产负债率与公司内部因素之间的关系，发现在规模、长期资产比重、成长性以及负债税盾效应方面呈现同向变化；而在经营风险、产品特色、营销支出上呈现反向变化。也对相似的领域进行了研究，发现获利能力强的公司往往有较高的资产负债率，但该研究在规模、成长性等其他方面并没有证明出有显著关系。在针对宏观因素的研究文献中，学者们又主要以研究单个因素影响为主。Graham（1999）在通过对1000多家上市公司的12年数据进行统计分析发现，高MTR的公司为了利息避税更偏向于发行债券。王素荣、张新民（2006）研究了我国上市公司4年的数据，实证结果表明资本结构与所得税之间呈现出正向变动。KorajCZykandLevy（2003）第一次系统地从宏观经济因素出发，选取宏观经济变量为解释变量，证实了宏观经济因素对资本结构存在显著的解释力，但由于行业的差异性，对于不同公司影响力上存在差异，故本文选择房地产这样一个代表性行业，在前人研究基础上，探究宏观经济政策与资本结构间的变化影响。

1理论分析与研究假设

资本结构的问题首先是融资方式选择的问题，融资环境的变动会对企业融资方式的选择产生较大的影响。而对融资环境的考虑一方面要考虑的是宏观经济变动和资本市场的情况，萨缪尔森根据宏观经济情况将经济周期分为经济扩张期和经济收缩期。胡佐，胡琨（2009）也指出对宏观要素能有说服力的变量莫过于通货膨胀率和国内收入增长率。另一方面要考虑的是宏观经济政策的变动，可以区分为货币政策和财政政策两方面。

1.1宏观经济方面

1.1.1通货膨胀率

在一个高通货膨胀的环境下，作为经营者，在成本增长的情况下会面临较高的经营风险和较难的债务融资环境；而作为投资者，在规避风险实现保值的目的下，投资会更加偏好于股权投资，因此企业的财务杠杆会降低,由此提出假设：

H1：通货膨胀率与上市公司资产负债率负相关。

1.1.2国内生产总值（GDP）增长率

权衡理论认为，资本结构具有顺周期性特性，即经济繁荣GDP上升，企业有更强的意愿通过债权融资；而经济萧条GDP下降，企业的负债比也呈现出下降的趋势。企业在融资过程中，会率先考虑经营风险和财务风险，因此在经济收缩期，企业经营风险提高，会选择避免债务融资，降低债务比率。由此提出假设：

H2：国内生产总值增长率与上市公司资产负债率正

货币基金盈利模式范文篇2

关键词：货币政策会计信息透明度债务融资现金持有水平

引言

货币政策是各国政府对宏观经济进行干预和调节的重要手段之一。货币政策的变化在宏观层面会影响经济增长率，在微观层面会影响微观经济主体的经营发展以及企业、股东和债权人的决策行为。就我国目前的金融体系发展而言，银行仍然占据主导地位，银行贷款是企业最重要的外部融资来源（陈栋等，2012）。银行作为贷款方为了资金的安全性要求获得尽可能充分真实的信息，而企业作为借款人存在隐瞒对自己不利信息的动机。因此，本文从企业会计信息透明度的视角对这一问题进行剖析，研究的主要问题是在不同的货币政策环境中，上市公司的会计信息透明度对银行债务融资的影响。货币政策由宽松变为紧缩会增加宏观经济的不确定性。在这样的外部环境中，以下两种情况可能同时或单独出现：一是以银行为代表的贷款者可贷资金数量减少，同时企业信贷需求增加。这将导致信贷供给和信贷需求的错配；二是贷款方可能要求更高的贷款利率，而企业作为信贷需求方则希望借款利率尽可能低。考虑到上述问题，企业有动机提高会计信息透明度，以降低信息不对称程度，而且债权人也会提高对会计信息透明度的要求。本文研究发现，货币政策紧缩时期会计信息透明度较差的公司获得的借款数量较少，同时，非国有企业在货币政策紧缩时期可能存在盈余管理行为。因此本文的理论意义在于：第一，丰富了货币政策对公司债务融资影响的研究；第二，目前，学者们主要关注了股票市场中会计信息透明度的问题，本文从银行信贷的角度研究这一问题，为此类研究增加了新的视角；第三，有利于完善我国上市公司会计信息透明度问题的研究，完善会计信息披露理论方面的发展。同时，本文具有如下实践意义：首先，研究不同的货币政策环境中企业会计信息透明度与银行债务融资的关系，有助于了解货币政策对微观经济主体的作用机制；其次，本文的研究对我国货币政策调控有一定的启示性作用；最后，本文对公司债务融资中会计信息透明度问题的研究，对发挥债务融资治理效应，保护债权人以及公司投资者的利益有着积极作用。

一、文献回顾

关于信息不对称与公司融资成本的研究，国外学者Lang&Lundholm（1997）以权益再融资上市公司为研究样本，检验了信息披露质量活动及其对股票价格的影响，发现在股票发行之前，公司信息披露得越多越容易引起股票价格上涨；信息披露的改善往往暗示公司以较低的成本发行债券。Sengupta（1998）研究了信息披露质量与债务成本的关系，用财务分析师联盟（FAF）对公司信息披露的评分衡量信息披露质量，用债务到期收益率和总利息成本衡量债务成本，研究发现在控制了相关变量后，信息披露质量与债务成本呈显著的负相关关系。Bharath，Sunder&Sunder（2004）调查商业银行时发现，银行针对过多地报告异常应计利润的公司收取更高的贷款利率，贷款期限更短，抵押物更多。Francisetal.（2005）从信息观的角度考察了盈余质量和资本成本之间的关系，发现盈余质量较低的上市公司债务融资成本较高。Jennifer，Francis，Nanda&Olsson（2007）研究了自愿信息披露、盈余质量和资本成本，发现更多的信息披露与更低的资本成本相联系，但是一旦控制盈余质量后，信息披露对资本成本的作用会大幅减少，甚至完全消失。Zhang（2008），Ahmedetal.（2002）研究发现，会计稳健性高的企业能享受更低的借款成本。国内学者胡奕明等（2005）从审计的角度以上市公司披露的银行贷款数据分析了银行贷款政策与企业财务状况之间的关系，发现两者存在一定联系。孙铮等（2006）研究发现，会计信息与银行贷款的可能性显著相关。廖秀梅（2007）实证研究发现，会计信息降低了信贷决策信息的不对称程度，提高了做出正确信贷决策的机会比率。张纯和吕伟（2007）发现，增强信息透明度能降低企业融资约束。叶志锋等（2008）以1998-2006年中国上市公司为样本，研究发现上市公司基于银行借款融资动机而进行了避免亏损的盈余管理。饶品贵和姜国华（2011）发现，货币政策紧缩阶段企业会计稳健性的提高能使企业获得更多的银行信贷。雷光勇等（2015）发现，因官员更替而提高会计稳健性能使企业更容易获得或获得更多银行信贷。综上所述，现有文献在这方面的研究分析了信息披露质量或信息透明度对公司融资的影响，但仍存在以下不足：一是现有文献多以信息披露质量作为替代变量，而在我国以银行为主导的金融体系中，会计信息作为银企之间重要的缔结因素，从这一角度出发的研究却乏善可陈；二是现有文献的研究大多单纯研究二者之间的关系，虽然有文献考虑到了公司的产权性质因素，但仍不够全面。例如，忽略货币政策这一重要因素可能导致结论出现偏差。针对以上不足，本文对这一领域研究的贡献主要在于研究设计和研究结论方面：首先，研究信贷市场中银企关系时以会计信息透明度作为解释变量，与实际情况比较相符，同时能够验证会计信息的有用性；在研究设计方面，本文新加入了货币政策变量以及货币政策和会计信息透明度的交互项，依据公司产权性质以及借款期限细分样本，细化了这一问题的研究；在结论方面，本文发现会计信息透明度平均水平较低的公司，会获取较多的借款，同时借款利率相对较高，可能由于经“粉饰”的会计信息能够吸引债权人的注意，但同时这一行为也可能被有效甄别而被要求相对较高的借款利率，丰富了这一研究的结论。

二、理论分析与研究假设

从货币政策的传导渠道角度来看主要有利率传导机制和信贷传导机制。就利率传导机制而言，紧缩的货币政策会提高企业的融资成本。Zhang（2008）和Ahmedetal.（2002）研究发现，会计稳健性高（即会计信息透明度高）的企业能享受更低的借款成本，会计稳健性能有效地降低企业的融资成本。就信贷传导机制而言，在货币政策紧缩时期，由于存在信贷配给现象（Stiglitz＆Weiss，1981），银行选择企业的空间更大，而在这种选择过程中，企业会计稳健性将是最为重要的标准。除上述作用机制以外，本文认为仍存在以下影响机制：紧缩的货币政策有“数量”和“价格”两个层面。在数量层面，紧缩的货币政策会减少贷款数量使资金的供求关系变得紧张，为了争取到贷款而有较为强烈的动机去“美化”其会计报表，这些盈余管理的手段会造成会计信息透明度的下降；在价格层面，紧缩的货币政策会使借款利率上升，一方面，贷款人会相对更为谨慎地考察借款人的资信情况；另一方面，借款人为了证明自己的还款能力会有动机去“美化”会计报表以获得贷款人的信任。银行作为贷款人会非常重视资金的安全性，在其他条件相同的情况下，银企间信息不对称程度越高，则企业不仅获得银行借款的可能性较低或获得的银行借款较少，借款利率也较高。因此本文提出如下假设。假设1：相对于会计信息透明度较低的企业，会计信息透明度较高的企业在货币政策趋紧时的借款利率较低，借款数量较多。企业为了使得资金“充裕”，满足未来需要，会持有一定数量的现金。在货币政策紧缩阶段，现金持有量大的企业短期内融资压力相对较小，那么如果企业这时候的融资需求较低，其会计信息透明度就可能较低；相反，如果企业持有的现金不足，对外部融资的需求就较为强烈，因而有动机提高会计信息透明度以满足融资需求。因此，本文提出如下假设。假设2：货币政策紧缩阶段持有现金量更大的企业会计信息透明度相对较低。由于我国的特殊国情，国有上市公司通常具有“隐性担保”，同时也会受到政策上的优待，使得其获得的贷款数量相对较多，贷款利率相对较低。江伟和李斌（2006）考察了我国国有银行在对不同性质的公司发放长期贷款时是否存在着差别贷款。研究发现，相对民营上市公司，国有上市公司能获得更多的长期债务融资。陆正飞等（2009）发现，货币政策紧缩时，民营企业将受到“信贷歧视”。饶品贵和姜国华（2010）研究发现，非国有企业在货币政策紧缩阶段受到的冲击更大。在货币政策紧缩阶段，一方面，国有企业相对而言获得贷款较为容易，此时非国有企业为了融资会有提高会计信息透明度的动机；另一方面，银根紧缩加剧了未来宏观经济与微观经济主体的不确定性，银行作为贷款方会要求企业具有更高的会计信息透明度以保证资金安全。因此，本文提出如下假设：假设3：货币政策紧缩阶段非国有企业的会计信息透明度会提高。

三、研究设计

（一）样本选取本文以2004-2014年A股上市公司为研究对象，剔除金融类上市公司、ST公司以及存在数据缺失的样本公司后，共2484家样本公司，对于异常值本文采用Winsorize处理（剔除所有小于1%分位数和大于99%分位数的数值）。本文使用的数据来源于Wind数据库、CSMAR数据库以及中国人民银行网站。

（二）变量选取1.货币政策本文依据每年央行对于存款类金融机构准备金率、金融机构的再贷款利率和再贴现率以及金融机构存贷款基准利率的调整情况定义货币政策紧缩与否。例如，2004年先后上调了存款金融机构准备金率、央行对金融机构的再贷款利率、再贴现率以及金融机构存贷款基准利率。据此将2004、2006、2007、2010、2011年定义为货币政策紧缩时期。选择虚拟变量MPt为货币政策的变量，处于紧缩性货币政策时取1，否则取0。2.会计信息透明度本文借鉴代彬等（2011）的方法。该方法源自Bhattacharya（2003）。如果公司的会计盈余被人为地平滑处理，那么会计信息就不能真实刻画公司在经营状况方面的变化，减弱了所披露盈余的信息性，加剧了会计信息的不透明程度。借鉴这一思想，本文采用收益激进度和收益平滑度联合构造的综合指数作为会计信息透明度的变量。会计信息透明度变量的具体构造过程如下：（1）收益激进度（EA）。盈余管理的手段很多，这里主要讨论利用收入和费用的确认这一手段调节会计报表所反映的信息。这种手段主要变现为收入和费用的提前或递延确认，达到在一定的会计期间内调节利润的目的。收入部分本文使用应计利润代替，费用部分用应交所得税代替。借鉴Bhattacharyaetal.（2003）的做法，计算公式为：ACCit=ΔCAit-ΔCLit-ΔCASHit+ΔSTDit-DEPit+ΔTPit（1）EAit=ACCit/TAit（2）其中，i为第i家上市公司，ACCit为t年的应计项目，ΔCAit为t年流动资产增加额，ΔCLit为t年流动负债增加额，ΔCASHit为t年货币资金增加额，ΔSTDit为t年一年内到期长期负债增加额，DEPit为t年折旧和摊销费用，ΔTPit为t年应交所得税增加额，TAit为t年期初总资产。式（I）等号右侧前五项的计算结果是应计利润，代表收入部分；最后一项是应交所得税增加额，代表费用部分。EA值越大说明公司的收益激进度越大，即通过会计手段使得其会计报表反映的信息更符合公司利益的操作空间越大，会计信息的透明度越低。（2）收益平滑度（ES）。借鉴Bhattacharyaetal.（2003）的做法，计算公式为：ESit=｜Correl（ΔACCit，ΔCFit-2）｜（3）其中，Correl（?）为相关系数，ΔACCit为t年应计项目增加额/期初总资产，ΔCFit为t年经营性现金流量增加额/期初总资产。本文以（t-2，t）期间内ΔACC与ΔCF相关系数的绝对值作为收益平滑度的替代变量。因为经营性现金流=净利润+折旧+递延税款+应收账款+存货+应付账款+应计项目+其他项目，如果应计项目与经营性现金流的相关性越强，说明公司通过合法会计手段操控应计项目以改变现金流的操作余地越大，会计信息透明度越低。（3）总信息透明度（tran）。尽管上述两个指标可以直观地从某一角度判断会计信息透明度，然而将两者结合起来考虑更具综合性。基于此，将EA和ES分别赋予50%的权重来计算会计信息透明度综合指数，计算公式如下：tranit=（EAit+ESit）/2（4）其中，tran为第i家上市公司第t年的信息透明度，数值越大表明公司会计信息的透明度越低。3.现金持有量（cash）。包括货币资金和短期投资（为了消除异方差性做对数处理）。4.借款利率（fir）。等于企业当期的利息支出/前一期借款余额。5.银行借款融资率（bdr）。等于年末（短期银行借款+1年内到期的长期借款+长期银行借款）/年度总营业收入。6.控制变量总资产代表公司规模（ta，为了消除异方差性做对数处理），有形资产比率增长率代表抵押能力（tang），资产收益率代表盈利能力（roa），资产负债率代表财务杠杆（lev），营业收入增长率（growth）代表公司成长能力。各变量名称及定义如表1所示。

（三）回归方程考虑到2007年我国实行新会计准则对记账规则以及会计信息的影响，将2007年作为解释变量加入到各回归方程中；另外，饶品贵和姜国华（2011）研究发现，2006年上市公司的会计稳健性较为异常，为消剔除这一影响本文将2006年也作为解释变量加入到各回归方程中。检验假设1的方程如下：bdrit=α0+α1tranit+α2tranit-1+α3mpt+α4mpt-1+α5mpttranit+α6mpt-1tranit-1+controlsit-1（5）firit=β0+β1tranit+β2tranit-1+β3mpt+β4mpt-1+β5mpttranit+β6mpt-1tranit-1+controlsit-1（6）考虑到借款的时滞问题，解释变量除了货币政策和会计信息透明度变量的当期值，还增加了二者及其交互项的滞后期。例如，公司前一年借款时应当受当年货币政策紧缩与否和当年该公司会计信息透明度的影响，借款余额则在下一期体现出来。实证研究之前，本文预期货币政策紧缩会导致借款数量减少，借款利率增加；会计信息透明度低的企业平均借款数量较少，平均借款利率较高；货币政策紧缩阶段会计信息透明度低的企业获得的借款数量较少，借款利率较高。检验假设2的方程如下：tranit=γ0+γ1cashit+γ2mpt+γ3mptcashit+controlsit-1（7）实证研究之前，本文预期现金持有量大的企业平均会计信息透明度较低，并且货币政策紧缩时现金持有量大的企业会计信息透明度较低。检验假设3的方程如下：tranit=ω0+ω1mpt+ω2mptpoeit+controlsit-1（8）实证研究之前，本文预期货币政策紧缩阶段公司平均会计信息透明度会提高，并且货币政策紧缩时非国有企业的会计信息透明度较高。

（四）描述性统计表2是变量的描述性统计特征。可以看出，bdr的均值为0.47，说明公司银行债务融资占营业收入的比重较高，最大值和最小值分别为5.11和0.00，说明有些公司负债水平非常低，有些公司则很可能资不抵债；fir的均值为0.08，最小值和最大值分别为0.00和0.75，说明有些公司借款成本很低，有些公司借款成本则非常高。poe的均值为0.57，说明研究样本中有约57%为国有上市公司；mp均值为0.45，说明样本的时间跨度近一半为货币政策紧缩时期。表3报告了变量间的相关系数。bdr与tran呈负相关，但与mp呈正相关，说明会计信息透明度较差的公司借款数量较少，但货币政策紧缩时期公司的借款数量有所增加（此时信贷市场资金为了避险流向了上市公司，下文有进一步验证）；bdr与poe呈负相关，说明非国有上市公司相对来说获得的借款数量较少；fir与tran呈正相关，说明会计信息透明度较差的公司获取的借款利率较高；tran与cash呈正相关，说明现金持有量较大的公司其会计信息透明度较低；从上述变量的相关系数角度来看，变量间的关系基本与本文预期相符，同时相关系数的绝对值大小也是可接受的，而且下文的各回归方程以VIF进行了多重共线性检验，结果也显示VIF值不超过5，表明多重共线性问题并不严重影响本文的研究结论。

四、实证分析

表4是货币政策和上市公司会计信息透明度对上市公司借款数量及借款利率的回归结果。在模型（1）中，会计信息透明度变量的滞后期值和当期值均明显为正值，说明公司的会计信息透明度越低，获得的借款数量越多，可能原因是企业在获取贷款之前对自己的会计报表进行了粉饰以增加获取贷款的可能性，这会导致公司的会计信息透明度下降但获取的贷款数量却增加。货币政策变量的滞后值与当期值均显著为正，说明货币政策紧缩之后第二年公司借款余额增加，并且如果当年货币政策紧缩也会使当年的公司借款余额增加。可能的原因是，这里的被解释变量bdr是用借款余额除以总营业收入，一方面，（分子方面）本文所使用的样本公司均为上市公司，相对于非上市公司，上市公司的经营能力通常较强、成长性较好、公司规模较大，同时受到市场各方的监督，因此在货币政策紧缩时期，银行更愿意借款给上市公司以保证资金的安全性；另一方面（分母方面）货币政策紧缩可能使公司的营业收入减少，从而表现为正相关。货币政策与会计信息透明度的交互项滞后值与当期值均显著为负，说明货币政策紧缩时期，会计信息透明度较低的企业获得贷款数量更少。在模型（2）中由于被解释变量借款利率fir是用利息支出与借款余额的比值来衡量，因此同样需要考虑分子、分母两个方面。就回归结果来看，其中一些解释变量的符号看似有违常理，但却在一定程度上反映出了实际情况。这里的解释本文结合模型（1）一并做出：会计信息透明度变量的滞后值与当期值显著，但符号却分别为正和负，对此解释如下：理论上来说对于会计信息透明度差的公司，如果债权人能有效甄别，即使决定借款给此类债务人也会要求相对较高的借款利率，结合模型（1）来看公司为获得借款可能存在粉饰会计报表的行为，当期的会计信息透明度较差使公司的当期借款余额增加，但在模型（2）中使公司的当期借款利率也增加，因此印证了前述猜想。

同理，滞后一期的会计信息透明度较差也会使同期的借款数量和借款利率增加，由于借款利率存在刚性，那么这种相对较多的利息支出将持续多期。同时，由于获得借款与支付利息存在时滞，这使得本来应该表现为相对高的借款利率反而由于当期借款数量增加使fir变量减少。货币政策变量不显著，可能原因是借款利率存在刚性，不受货币政策变化影响，或由于上市公司的资信状况较好，借款成本受货币政策影响很小。货币政策与会计信息透明度交互项的滞后值与当期值显著，但符号却分别为正和负，对此解释如下：结合模型（1）来看，虽然货币政策与会计信息透明度的交互项均与借款数量负相关，理论上公司在货币政策紧缩时期同时自身会计信息透明度较差的情况下，获得的借款利率应该更高，但是在模型（1）中会计信息透明度较差和货币政策紧缩两种情况会使当期借款数量bdr增加。这会使得fir减少（即分母借款数量增加使得fir减少）。因此两个方向的作用就存在一定程度的博弈。这里，交互项的当期值与本文预期的符号相反可能是上述两方面作用博弈的结果。就上述结论而言，基本验证了本文提出的假设1。表5显示现金持有水平和公司产权性质对上市公司会计信息透明度的回归结果。在模型（3）中，现金持有水平变量显著为正，说明公司的现金持有量越大，会计信息透明度越低；货币政策变量显著为负，说明货币政策紧缩时期公司的会计信息透明度会提高；货币政策和现金持有水平的交互项显著为正，说明在货币政策紧缩时期现金持有量大的公司会计信息透明度较低，上述结论验证了本文提出的假设2。在模型（4）中，货币政策变量显著为负，说明在货币政策紧缩时期上市公司会计信息透明度的平均水平会提高。产权性质与货币政策的交互项显著为正，说明在货币政策紧缩时期非国有上市公司会计信息透明度的平均水平要低于国有上市公司。其原因一方面可能是与国有上市公司相比，非国有上市公司的管理层有更大的自利动机，因而进行了更大程度的盈余管理使得会计信息透明度较低；另一方面，可能是由于与国有上市公司相比，非国有上市公司更加重视利润这一会计指标，表现为管理者希望通过证明自己的管理才能，同时尽可能向市场传递正面信息提高股价，因而对会计信息进行了相对较多的粉饰；此外，已有许多研究表明，非国有企业在信贷市场中会受到一定程度的信贷歧视，因此非国有企业具有为争夺贷款资源而粉饰会计报表的动机，表现为会计信息透明度较差。

五、进一步的分析

由于我国的特殊国情，相对于非国有上市公司而言，国有上市公司可能获得的借款数量更多、借款成本更低或二者同时存在。江伟和李斌（2006）的研究结果表明，相对民营上市公司，国有上市公司能获得更多的长期债务融资。因此，国有上市公司的债务融资对会计信息透明度反应的敏感度会降低，同时非国有上市公司在信贷市场中作为竞争者之一，其债务融资应当对会计信息透明度是敏感的。那么，前文结论的准确性就是值得怀疑的。为解决这一问题，本文进一步考察在不同产权性质的上市公司样本中，货币政策和会计信息透明度对公司债务融资的影响。本文将样本分为非国有上市公司和国有上市公司，使用方程（1）和方程（2）进行回归，回归结果见表6。限于篇幅原因此处只做简要说明。表6的结果总体而言与前文结论相呼应，即债务人通过盈余管理使得会计信息透明度下降，从而“美化”会计报表，这一做法虽然有助于获得借款，但债权人同时也会考虑公司经营风险和甄别会计信息的真实性从而要求了相对较高的利率。同时，在货币政策紧缩时期债权人提高了对债务人会计信息的重视程度，使得会计信息透明度较差的公司获取的借款数量较少。

六、稳健性检验

为检验研究结论的可靠性，本文运用样本公司的数据进行了稳健性检验。公司借款人往往出于不同的目的与需要选择不同期限的贷款，同样银行作为贷款人具有合理配置贷款期限的需求，因此货币政策和会计信息透明度对公司长短期债务融资的影响也可能不同。为此，本文将前述样本公司的借款分为长期借款和短期借款，将二者分别作为被解释变量（为消除异方差问题均做对数处理）进行结论的稳健性检验。具体回归结果如表7所示。结论显示，公司进行较大程度的盈余管理（会计信息透明度下降）能够“帮助”其获得借款，并且说明公司在获取长期借款时粉饰会计信息掩盖公司的真实信息在一定程度上蒙蔽了债权人。

七、研究结论

本文以2004年至2014年沪深A股公司的年度数据为样本，实证检验了在货币政策紧缩阶段会计信息透明度的不同表现及其和公司银行债务融资的关系，定义2004、2006、2007、2010、2011年为货币政策紧缩时期。参考Bhattacharya（2003）的方法对会计信息透明度进行计量。研究发现，会计信息透明度较差的公司获得的借款数量虽然较多，但借款成本也较高；在货币政策紧缩时期，资金为避险流向上市公司导致其借款数量有所增加，但此时会计信息透明度较差的公司借款数量会有所减少。另外，现金持有水平较高的公司会计信息透明度较低，并且在货币政策紧缩时期依然如此，但货币政策紧缩时期公司会计信息透明度的平均水平会提高。最后，货币政策紧缩阶段非国有企业的会计信息透明度会降低，可能存在盈余管理行为以争夺信贷资源。本文的研究发现具有以下政策含义：（1）不论货币政策如何，会计信息透明度始终与借款数量和借款成本显著相关，说明信贷市场中信息因素十分关键；另外，在货币政策紧缩时期，会计信息透明度较高的公司借款成本较低，说明信息透明度的提高有利于降低宏观经济政策对公司的不利影响，公司可以借此改善信贷资源的配置效率。（2）现金持有水平较高的公司会计信息透明度较低，可见会计信息透明度与公司的借款动机密切相关，而公司披露的信息能否真实有效地反映公司的经营状况仍值得深思，未来如果能够有更加完善合理的信息披露体系，对于资本市场的健康发展也是十分有利的。（3）在货币政策紧缩时期，非国有上市公司的会计信息透明度的平均水平更低，很可能是我国目前信贷资源的配置还未完全市场化，即信贷资源在国有企业与非国有企业之间的分配不够效率，非国有企业为获取贷款则存在粉饰会计报表的行为，表现出较低的会计信息透明度。因此，我国信贷市场的市场化水平以及信贷资金的配置效率均存在进一步提升的空间。提高会计信息透明度（采用稳健的会计政策）确实符合债权人对于资金安全性的要求，但如果这种做法使得报表中反映出的公司偿债能力较低，则公司为获取借款有强烈动机粉饰会计报表。

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货币基金盈利模式范文

关键词：货币政策工具；宏观调控；商业银行；影响分析

中国人民银行决定，从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。同时决定，从2007年6月5日起提高人民币存款准备金率。这是央行年内第五次上调存款准备金率、第二次上调人民币存贷款基准利率。近几个月来，央行明显加大了运用货币政策工具进行宏观调控的力度，其背景是什么，对商业银行会产生那些方面的影响?商业银行应如何响应央行的货币政策措施?这是本文所要阐述的问题。

一、关于央行货币政策工具的相关理论

货币政策是指中央银行管理一国货币供给的条件下，为了指导、影响经济活动，保证国家宏观经济目标得以实现，而由国家制定、通过中央银行付诸实施的有关控制货币发行和信贷规模的方针、政策与措施的总称。中央银行为实现货币政策目标，必须通过一系列与中央银行业务相联系的措施和手段来完成，这些措施或手段称为货币政策工具。货币政策工具分为一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具。一般性货币政策工具是最主要的政策工具，包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。

存款准备金制度作为一般性货币政策工具，对货币的调控和影响是非常大的。法定存款准备金率的提高或降低，将带来商业银行和其他金融机构资产业务规模的变化，从而对货币供给有重大影响。也就是说，中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。一般来说，在其他条件不变时，中央银行提高法定存款准备金率，则金融机构缴存中央银行的法定准备金增加，可供自主运用的资金减少，其放款和投资能力削弱，全社会货币供给随之减少；相反，中央银行降低法定存款准备金率，金融机构向中央银行缴存的法定准备金存款减少，可用资金增加，其放款和投资能力增强，货币供给随之扩张。

存贷款基准利率的调整，也是货币政策考虑的范畴。通过加息，可调控资产价格，令过热的股市和房屋市场降温。自2006年7月5日以来，央行出台了包括加息和提高存款准备金率等在内的多种调控措施。特别是2007年5月18日，央行同时推出三项政策措施，即上调存款准备金率、升息、扩大汇率波幅。政策组合的推出，有利于增强政策的综合效应，加大调控的力度，综合治理经济偏快。上调准备金率旨在降低货币乘数与银行可贷资金规模，抑制货币信贷增速；贷款利率上调以及降低银行存贷利差意在抑制信贷需求和银行的放贷冲动，同时从供给和需求两端为信贷减速；存款利率上调有助于修正过低的实际利率，长期存款利率上调幅度超过短期以及活期存款利率不变有助于减缓存款活期化和储蓄分流的趋势；扩大汇率波幅有助于提高人民币汇率形成机制的市场化程度，增强汇率弹性，为扭转人民币单边升值预期、平衡人民币有效汇率创造条件。

二、当前货币政策工具运用的背景及其对商业银行的影响

2007年在经济出现局部地区和部分行业过热、通胀上行压力加大的背景下，央行运用多种货币政策工具治理银行体系流动性过剩问题。近期，促使中央银行多次上调法定存款准备率的主要原因是货币信贷增长偏快。中央银行所担心的是，贷款的过快增长会助长经济的低水平扩张，影响经济持续健康发展。提高准备金率的主要目的，就是要加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，防止经济过热，并由此导致通货膨胀。在当前房地产投资偏快、证券市场持续升温、国际资本大量流入的情况下，既凸现了央行加大运用货币政策工具进行宏观调控的必要性，同时也增加了其政策工具运用的难度。

当前央行对存款准备金率、利率等货币政策工具的运用，对资金市场、证券市场及商业银行经营都将产生一定的影响。从对商业银行的影响看：

一是抑制商业银行货币信贷过快增长。根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一。对商业银行而言，存款准备金率的上调意味着信贷扩张能力的削弱。

2007年1季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元。央行通过上调存款准备金率收回流动性，每次调整50个基点，每次收回货币1500亿元，虽然相对于银行十几万亿元的流动性，不能造成实质性的影响。但是如果运用存款准备金率、利率工具进行流动性和资产价格管理，连续调整累积到一定的时候，对经济的调整作用就将逐渐显现出来。成熟的市场经济一般都会出现利率调整的周期性。近5个月来央行对存款准备金率、利率等货币政策工具的运用，就显示出我国已经进入了一个调整的周期。5个月内的第5次准备金率调整，以及两次存贷款利率的调整，除了在银行信贷发放与市场利率基准上将产生实质影响外，更表达了央行在流动性治理上从紧把握的强烈决心，也彻底打消了部分商业银行对央行货币政策严肃性所抱有的侥幸心理。

二是商业银行的资产结构将作出一定程度的调整，并对盈利能力产生一定的影响。从目前我国商业银行的经营方式以及获利能力来看，存贷款利差收入仍然是经营利润的主要来源。存款准备金率上调则意味着增加存放在央行的准备金金额，这将直接导致其可以用于发放贷款的资金减少。由于商业银行具有创造信用的功能，因此，商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大。

目前，商业银行法定存款准备金利率1.89%，存款的综合筹资成本大约在2.55%左右，贷款一年期利率6.39%，存贷款与准备金利率的利差分别为0.66%和3.84%。那么在现有存贷款规模上，经过测算：假设调高存款准备金0.5个百分点，冻结商业银行可用资金1500亿元，按此连续调整四次则减少由于发放贷款而获得的利差收入为3.84%*1500*4=230.4亿元。同时，由于商业银行存款的综合筹资成本大于存款准备金利率，商业银行缴存存款准备金还需要倒贴部分利息支出，补贴息差支出达0.66%*1500*4=39.6亿元。因此，据此估算，法定存款准备金利率的调整，将影响商业银行利润达270亿元。

三、商业银行响应央行货币政策应采取的措施

货币基金盈利模式范文篇4

自20世纪90年代我国资本市场运行以来，资本容量不断扩大，截止2011年底，中国上市公司数量达到2342家，总股本为3.6万亿元，总市值为21.48万亿元，总市值在全球排名第三。对于上市公司和投资者而言，会计信息就是联系两者的纽带，但是信息质量的高低就取决于计量模式。自从2007年中国上市公司采取新会计准则以来，在准则数量以及具体会计处理方法上都有了变化，改变了以往以历史成本作为唯一计量方式的局面，对公允价值提出了新的要求。新会计准则在债务重组、金融工具的确认和计量、非货币易、非同一控制下的企业合并、投资性房地产五个方面，具体17项中提出了“公允价值”的计量方式。政策中公允价值的空白地带给企业盈余提供了客观机会，本文对新会计准则下公允价值视角下上市公司的盈余管理手段进行研究，旨在从更高层次上理解会计盈余的形成与作用机理，从而有助于完善会计准则、改善公司治理与优化市场资源配置。

二、理论综述

（一）公允价值公允价值最早见于1970年美国注册师协会下属机构的报告书中，将其定义为包含货币价格的交易中收到资产时所包含的货币金额，以及在不包含货币或货币要求权的转让中交换价格的近似值。国际会计准则委员会颁布的《国际会计准则第32号——金融工具：披露和列报》中明确指出，公允价值即为在公平交易中熟悉情况的双方，能够将一项资产或负债进行交换或结算的金额。FASB投入了大量人力、物力对公允价值进行研究，于2006年9月对公允价值的概念进行了全新界定，公允价值即指计量当天，在有序交易中市场参与者出售资产取得的价格或者转移资产付出的价格。我国对于公允价值的定义围绕财政部颁布的准则，为公平交易中熟悉交易的双方，资源进行资产交换与债务清偿的金额。本文认为公允价值的最大特点为公平交易市场，是双方在理智情况下充分考虑市场信息下达成的共识，这种共识所达成的交易价格即为公允价值。

（二）盈余管理国内外会计学界对盈余管理的研究已有多年历史，取得了一定的研究成果。国外学者Schipper（1989）指出盈余管理即为企业管理当局有目的的介入财务报告过程，以获得私利的行为。PaulM.Healy&JamesM.Wahlen将盈余管理界定为在管理当局运用职业判断编制财务报告，或者在变更财务报告时，旨在误导企业利益相关者的决策或者影响以企业报告数据为契约的后果。国内学者蒋义宏指出，盈余管理是指企业管理当局为谋取自身效用与市场价值最大化的过程中，从多种可供选择的会计政策与方法中选择的行为；李洁提出盈余管理就是企业管理当局处于某种动机，通过利用政策的空白运用各种手段对企业盈余调节的行为，所以从本质上将，企业盈余为利润操纵行为；吴德军指出盈余管理属于对企业利润的干预行为，结果将会导致盈余质量的变化，盈余管理属于在会计准则的约束范围内进行报告数字干预。从上述文献来看，学者对于盈余管理概念的在以下几点达成共识：第一，盈余管理时在会计准则范畴内进行的利润调节，第二，盈余管理处于管理当局利润最大化的动机。综上所述，本文认为盈余管理即为在不违反会计政策的情况下，上市公司处于某种动机对财务报告信息进行调整与控制，达到自身利润最大化的目的。

三、基于公允价值的上市公司盈余管理方法

（一）利用政策的可选择性进行盈余管理在同一交易实行的处理中，通常很难判断哪种方式能更好的反映企业的经营成果与先进流量，所以企业利用会计政策变更来进行盈余调节。通过整理目前可以选择的会计政策如下：坏账准备的计提比例与方法；存货发出的计价方法；固定资产的折旧方式、折旧年限与预计净残值；短期投资的期末计价方式；长期股权投资的核算方式；长期合同收入的确认方式；债券投资溢价折价的摊销方式；无形资产摊销年限；所得税、外币报表折算方式；八项减值准备计提数额。以投资性房地产为例，会计准则中规定投资性房地产的后续计量可以选择公允价值也可选择历史计量成本方式，但对与投资性房地产而言公允价值远大于历史成本价值，若企业选择以公允价值方式计算购入的房产，将会导致一方面企业的账面价值提高，这样企业在负债不变的情况下降低了资产负债率，导致企业账面财务风险小于实际风险，有利于企业扩大融资能力和现金流量，另外一方面，在此方式下企业公允价值的提高会被确认为利润，使得企业账面净利润显著提高。

（二）对金融投资采用不同的分类方法进行盈余管理新会计准则对金融工具的确认和计量作了新规定，通过分析会计准则实践，上市公司将持有的股票、债券、基金大部分规划为持有至到期投资或可供出售的金融资产，将其划分为交易性金融资产的比重很少。会计报表上显示2007年可供出售金融资产与持有至到期投资的金额分别为32083.29亿元和41008.02亿元，所占比例为94%，交易性金融资产是4894.29亿元，所占比重为6%。2008年可供出售金融资产与持有至到期投资的金额分别是34583.74亿元、39982.11亿元，所占比例为94%，交易性金融资产为5080.27亿元，所占比例为6%。2009年可供出售金融资产与持有至到期投资的金额分别为41641.18亿元、40564.09亿元，所占比例为97%，交易性金融资产是2407.96亿元，所占比重为3%。新会计准则规定，长期股权投资按照账面价值核算，但可供出售金融资产为公允价值核算，如若企业在将长期股权投资划分为按照公允价值核算的可供出售金融资产将会产生很大差异。例如中信证券投资在2006年底的流通股份为212835116.47元，公司将其划分为可供出售的金融资产，而该金融资产在2006年底的公允价值比账面价值多，追溯调整的大于部分至2007年初的股东权益为3184338383.53元，两种不同的投资划分方式产生近乎32亿元的差异。

（三）利用价格上的弹性进行盈余管理利用价格弹性就反映了公允价值难以公允的一面，我国对公允价值的确认和计量虽有明确规定，但在应用方面还具体一些不确定性。《非货币易准则》仅实施一年就于2006年进行修订，原因在于部分企业通过关联交易的操纵来提供公允价值达到虚提利润、粉饰报表的目的。公允价值确认的第三层级中，会计准则规定公允价值的确定可采取估值技术，而在会计实务处理中可以采取重置成本法、现行市价法、收益现值法和清算价格法等，每种方法都有其局限性与缺陷，使用不同的评价方法就会对结果产生不同的影响。在尚未对资产评估环境规范的情况下，上市公司可能就会处于财务或非财务的目的选择有利于自己的评估方式。在使用收益现值法进行资产评估过程中涉及估值人员的主观判断，人员的专业素养对公允价值的影响很大，在过分乐观的情况下会夸大企业的盈利能力。

（四）利用关联交易创造利润上市公司使用关联交易也是进行盈余管理的常见手段，且由于非货币资产交换具有不涉及现金、重组见效快等特点，同关联方进行非货币性资产交换等已成为诸多上市公司改善企业利润的主要手段。企业使用这种方式在2001年以前进行盈余管理行为数量不少，2001年出台的《企业会计准则—非货币易》中明确规定企业在进行非货币易时，应该将换出资产的账面价值加上应该支付的税费作为换入资产的入账价值，在收到对方的补价后才能确认部分收益，但实务中的非货币易基本不涉及补价，因此在2006年之前上市公司很难通过关联交易进行盈余管理，新会计准则要求非货币性资产交换必须在同时满足以下条件时才能将差额进入当期损益：第一，交换具有实质，第二，换入或换出资产的公允价值可以计量。上市公司一般主要通过关联交易中的“营业外收入”调节利润的大小。此种方式的特点为：第一，不涉及或者很少涉及现金，第二，关联的双方根据需要进行调节，以上市公司为例，利用关联交易进行盈余管理的模式为，借助重组的名义将优质资产换入上市公司，达到粉饰报表显示业绩优良的结果，上市公司实现扭亏、摘帽或者谋求增股与配股之后，再通过资产重组或非货币性资产交换换出资产，以此来获得报表上的巨额利润，实现各类财务目标。

（五）利用重组收益计入当期损益来调整利润新会计准则对债务重组的定义为，债务人在发生财务困难下债权人按照协议或者法院裁决做出让步的事项。即就是通过债务重组债务人获得收益，债权人取得损失，根据定义债权人在未做出让步的条件下，债权人与债务人之间形成的清偿协议都不应该超出范围。2001年准则将债务重组确认的收益算入资本公积，有效避免了上市公司通过债务重组调节盈余的行为。新会计准则规定债权人让步后，债务人通过重组获得的收益将直接计入当期损益，增加当期利润，2006年与2001年的会计准则差别在于，第一，公允价值计量属性的应用，第二，重组收益计入当期损益，在债务重组过程中，无论采用何种方式，债务人的会计处理都是将账务价值与所付出现金与公允价值差额进入“营业外收入”中影响当期损益，提高会计利润。按照新会计准则，对于没有偿债能力的上市公司，一旦债权人做出让步，全部或者部分放弃债务权利，被豁免的上市公司能够从中获取收益从而反映在利润表中，提升每股收水平与净资产收益率，达到改善财务指标的目的。故一些上市公司就可以通过改变财务指标数据来改善企业的经营状况和成果，通过债务重组的包装提高利润与净资产收益率，变亏损为盈利，使得这些公司对资本市场的有效性产生了不良影响。2001年的会计准则实施后，实例中很难发现利用债务重组进行盈余管理的实例，但在新会计准则实施后，出现不少利用债务重组进行盈余管理的实例。2007年的财务报表中有115家上市公司取得债务重组收益，平均增加当期盈余135万元，从进一步的数据分析中得出有23.9%的上市公司税前利润来自债务重组收益，其中ST上市公司情况较为明显，ST公司占债务重组收益前20大公司的70%，且收益过亿的3家上市公司均为ST公司。由此可见，债务重组对上市公司利润的影响是较大的。

（六）利用购买法进行盈余管理同一控制下的企业合并发生利用购买法进行盈余管理的现象较多，新准则将其规定为参与合并的各方在合并前后不受同一方、相同方最终控制的合并交易。新准则交易规定非同一控制下的企业合并的基本处理方法为购买法，即购买方在购买日对企业合并对价付出的资产，承担或者发生负债时应该按照公允价值进行计量，而账面价值与公允价值的差额计入当期损益。通过购买法操纵盈余的方式主要是：第一，通过操纵重组准备与预计负债，根据或有事项中规定，企业在合并时可以在购买方的账上确认重组准备、预计负债、或有事项等，因为负债的转回可以调增以后会计年度的利润，而商誉的减值计提还包含业务人员的主观判断，部分上市公司可能会在以后年度将重组准备逐渐转回，或者在合并后将被并购企业日常经营活动中产生的费用去冲减以前年度有意多提的预计负债与重组准备，通过递延合并粉饰报表业绩；第二，通过操纵商誉和减值准备进行盈余管理，会计准则中规定商誉一旦确认不准定期摊销，应该定期给其进行减值测试，但是我国的会计准则在商誉计提方面存在很大的操作空间和自由，多少以及是否计提都可以由会计人员进行主观判断，所以准则规定计提的商誉不允许转回，但在实务操作红，部分作为购买方的上市公司在分配成本时，可以通过多确认商誉虚增负债或者虚减利润，为后期释放做准备，购买法下利润操纵的时间点也是上市公司进行盈余管理的主要手段。

四、基于公允价值的上市公司盈余管理强化对策

根据上述基于公允价值视角对上市公司盈余管理手段的分析，本文认为首先应该强化上市公司的信息披露制度，信息披露应该从监管部门出发，应该在报表中以单独公告的形式披露相关投资性房地产的初始成本和各种明细信息，对于账面价值与公允价值相差较大例如20%，董事会就应该出具专项说明解释差异较大的原因，对于通过操纵房地产导致的转换应该按照会计差错更正处理，若涉及的金额较大则应该按照重大会计差错更正；在进行非货币易时，应该披露商业实质的判断依据以及公允价值的取得方式；对于面临退市风险以及想恢复上市的公司，要使股东以及报表使用者了解企业的利润形成机制；而对于存在股份支付的公司，要着重披露数量估计的依据于标准、公允价值的确定方法。其次，要强化资产评估机构的监督建设，建立动态的准入与退出机制，对相关工作人员予以责任追究制度，此外对评估结果要建立跟踪机制，对于评估机构的结果不仅要判断过程是否公允，还要通过实践进行持续的评估结果验证，目前证券市场上存在部分有失公允的案例，但更多的案例是缺乏对评估结果的公允证明。最后，要强化对相关交易实质的审查，上市公司在非货币性资产交换中都大量使用了公允价值，例如非货币性资产交换中的“商业实质”、投资性房地产“投资性”等条件，因而，应该在采取公允价值之前对各类使用条件进行严格审查，以备公允价值计量方式的滥用，还应该加强对会计人员的专业培训与学习。

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货币基金盈利模式范文篇5

(一)资本市场筹资

1.对投资者的影响

证金公司评级资信高,有政府背景,其发行的债券和股票具有信用风险低、收益低但收益稳定的特征。对于风险厌恶、期望稳定收入的投资者,购买证金公司的股票和债券是优先选择。

2.对资本市场的影响

一般而论,证金公司发行债券和股票,将会使资本市场证券的供给增加,资本市场扩容会导致价格指数下跌。但在中国居民高储蓄率背景下,证金公司所发行的信用风险较低收益较高的债券和股票,可以成为居民银行储蓄的替代品。优质资产可以激发资本市场的有效需求,所以转融通业务不一定会对资本市场整体平均价格水平形成负冲击,相反,由于其特性所吸纳的新增入场资金,可能会稳定市场甚至推动价格指数上升。

(二)货币市场筹资

1.对机构投资者的影响

对于货币市场的资金供给方,金融机构投资者如商业银行、基金公司、保险公司等来说,由于借款人证金公司的信誉级别高,其转融通业务具有市场垄断性质,该项借款是较安全的。为金融机构创造稳定收入流的同时,合理规避了资金的应用风险,符合金融机构的合理、分散化资金配置要求。

2.对货币市场的影响

中国的现状是货币市场资金盈余,资本市场资金短缺。证金公司从货币市场筹资而将资金应用于资本市场,打破了货币市场和资本市场长期以来隔绝的局面,使资金能够在货币市场和资本市场上合理调节盈余,有利于我国金融市场自由化、一体化的发展。同时,证金公司作为控制资金进入资本市场的源头,其授信规模能够较大程度影响到资本市场资金的规模,便于防范、控制以及化解金融风险。

二、从资金应用看转融通业务对我国证券市场的影响

(一)对投资者的影响

1.新的盈利方式

在转融资业务推出以前,投资者只能做多。转融资业务为投资者提供了新的盈利方式,预计市场下跌时做空,同样可以盈利。

2.风险对冲

投资者可以根据自己的风险偏好,合理配置投资组合进行风险对冲。多元化的投资策略,做空做多方式的应用提供了新的风险防范方式。

(二)对金融机构的影响

1.对证券公司的影响

转融资业务为证券公司提供了新的盈利模式。首先,扩大了的交易量和换手率势必会增加证券公司的佣金收入。其次,证券公司转融资支付给证金公司的利息小于其收取客户的利息,该利息差利润占经纪业务收入的比重有逐渐放大的趋势,成为证券公司未来收入的重要来源。再次,新业务的开展有利于证券公司客户的维护和挖掘工作,这会促使证券公司进行业务创新,提供给客户更全面更综合性的服务。

2.对商业银行的影响

《办法》规定转融资业务须在商业银行开通专用账户,这为商业银行提供了短期资金。但证券第三方存管保证金是否从商业银行转出,是否由证金公司直接掌控,会对商业银行的资金存量造成一定影响。

(三)对资本市场的影响

1.有利影响

(1)价格发现功能。在做多和做空两种势力的对比下,市场能够将更多信息融入价格。被市场低估的证券会被大量做多,而被高估的证券会被大量做空,这使得市场定价将回归到合理区间,市场的价格发现功能将得到完善。(2)提供市场流动性。证金公司为资本市场注入资金,资金供给的增加会产生对证券的需求,提高市场的交易金额。同时,转融资模式下的一买一卖,也必然加大市场交易的换手率,这将提高资本市场的活跃度,为市场提供流动性。(3)对证券市场的宏观调控证金公司能在源头上控制资金的规模,便于对证券市场的宏观调控。市场过热泡沫严重时,证金公司可以收缩转融资的放款额,减少资金供给,以缓解过热经济。证金公司可以按照资本市场对资金的需求强度调节资金供给,也可以按照国家政策和指示对市场进行监控,引导市场健康发展。

2.不利影响

货币基金盈利模式范文1篇6

[关键词]税收创新；经济增长；IS－LM－BP；对策

[作者简介]王先述，湖南吉首大学商学院副教授，湖南吉首427000

[中图分类号]F810.422[文献标识码]A[文章编号]1004－4434(2011)10－0109－04

税收是我国为达到既定宏观经济目标而采取的主要财政政策工具之一，在不考虑任何税收创新的情况下，即税收种类、结构、数量不发生根本变化的前提下，税收具有自动稳定器功能，因为经济繁荣时期在固定税率下由于国民收入水平较高引起税收总量增加。会自动抑制经济过度发展。反之在经济萧条时期。由于国民收入水平较低引起税收总量较少，有刺激经济扩展的作用，上述观点是凯恩斯政府干预理论的核心。但大量实践表明，单纯追求税收总量的调整以实现经济稳定增长的目的理论并不可行，第一是我国地域广阔，经济发展不平衡是基本国情。对不同地区制定统一的税种、相同的税收结构会产生效果迥异的促进及抑制效应。第二是经济全球化引起的开放经济条件下，税收自动稳定期功能大幅下降，一国的经济发展受到其他国家经济波动的影响，使自动稳定功能的前提消失。古典经济增长哈罗德一多马模型中储蓄率的高低及新古典增长模型中的单位劳动资本配备率将会下降。必然导致有意愿的储蓄一投资转化率下降，各项财政及货币政策的效率将大大折扣。本文将从创新的本质出发，结合我国税收创新过程中遇到的困难，意图建立一种新的税收创新机制，以提高税收在宏观调控中的作用。并通过凯恩斯宏观经济模型的IS－LM－BP曲线，分析我国目前税收创新在中央当局实施财政政策和货币政策过程中的运用，以分析其对实现商品市场、货币市场、国际收支平衡三大目标的作用机理。

一、税收创新的内涵

税收作为一种社会福利调节手段，其最终目的是通过税收政策实现国民财富的合理分配和资源的优化配置。促进国家的建设。手段是确定税收种类、征收的标准(税率)，当然这一切都是在法定的情况下强迫执行的。目前关于税收创新的具体定义。无论是在实业界和理论界都没有形成统一定义。笔者将税收创新理解为：以促进生产率的提高及社会福利增进为最终目的，创造新的税收征纳模式、设计合理的税收层级与机制、细分、重置税收标准，动态的根据社会经济发展情况、各类生产资源边际产出、社会财富及福利分配状况，通过税收创新行为，改变税收系统机制，以实现最终目标。具体来说，税收创新有以下内涵：

(一)税收创新能够实现“盈利一获取正常利润一盈利”滚动效应。

税收创新的动力来自于经济体中不同部门、不同地区的社会边际产出不同。即生产经营活动所产生的单个福利与其引起的社会整体福利不匹配，当所有部门活动引起的社会福利与自身福利相同，则达到了帕累托最优。但往往现实中。这两者是不匹配的，产生的社会福利大于自身福利，则产生的外部正效应，经营主体会倾向于减少产量，这时必须依照税收补贴机制进行补贴；反之，加以重税以抑制发展。企业等主体为了获取税收优惠，必然进行生产技术的提升和组织流程的优化。以获取超额收益，当这种因税收创新带来的效率提升被大量模仿后，先前企业的优势将被消除，所有主体只能获取正常利润。那么由于获取超额利润动机的存在，创新行为周而复始的循环进行，“盈利一获取正常利润一盈利”成为循环的典型经济波动形式。

(二)税收创新能够改变提高储蓄一转换效率及降低边际资本一产出比率以达到稳定经济增长速率。根据古典经济增长哈罗德一多马增长模型，实际经济增长率为国民收入储蓄率与资本一产出比率之比。税收创新从两个角度对经济增长率产生影响，一是税收创新可以使高新技术产业、生态产业等朝阳产业的发展动力更为充足，合理的税收优惠可以使居民收入平均储蓄率提高，减少货币的持有，并能实现储蓄向投资的转化。二是能够使资本一产出比率下降，因为以奖代补等形式的税收优惠可加速企业的技术进步，从而使单位产出所需配备的资本下降。

(三)税收创新能够构建新的征管模式。真正实现了税收征纳主体与对象之间的互动。宋传江等(2010)通过研究证明，以管户为主导的征管模式造成了税收执法权的过度集中，加大了基层税收管理员的执法风险。当前实行的税收管理员管户制度，就目前的征管手段和信息化管理水平而言。在权力运用和执行方面确实存在着诸多不透明现象，税收管理员往往既是裁判员，又是运动员，执法随意性较大，再加上监督制约机制不健全，税收管理员面临的执法风险逐渐增加。这一观点可以理解为税收征纳主体操作风险引发的税收外部效应。使得现在税收与实际税收之间严重不匹配。税收创新的工具模式进步，能够有效实现财政政策传递机制顺畅，税收作为财政政策的重要工具，征纳成为此项行为的源头。并且创新模式能够将金融机构、地方社区等具有法人地位的利益主体纳入创新范围，既能避免因征收权力过度集中引发的外部负效应，也能避免信息不对称引起的税收流失。

二、税收创新对经济增长作用分析

作为一个宏观的经济系统，一国所采用的所有财政政策、货币政策及外汇政策的目的是稳定物价水平、促进充分就业、维持经济增长和实现国际收支平衡。并且各地区、各行业甚至同一地区行业不同企业间差异也很大，从某种程度上说。微观层面的税收创新效应研究不具有普遍意义，基于此，站在当局决策者的角度。从调控经济的宏观手段出发对从一个更高的层次来分析税收创新的效应是很有必要的。

(一)税收创新对财政政策的影响

1、税收创新减少了法定税负的流失，更有利于财政政策的实施。在目前市场有效性前提假设薄弱，税收机制不完善的前提下，存在大量的税收流失，税收创新可以通过监管机制完善，信息不对称现象减弱，从而加大了实际征纳税额。在经济处于高速发展，有明显通货膨胀趋势时。当局扩大税收基准点的目的是降低社会信贷创造能力，税收创新可以使这项政策性措施执行效果更为显著。并且即使不实行紧缩的财政政策，在固定税率下国民产出增加也导致了税负的增加。

2、税收创新有助于当局发展特殊产业，进行产业结构调整。产业结构不合理已经成为制约我国经济均衡有效发展的瓶颈，那么在政策倾斜过程中，由于市场机制作用，资本资源不会因为人的意志而转移。一般来说，目前急需加大投入的产业大多为当前投资回报率较低，但具有重要战略意义或发展前景的行业，政府必须进行一定的干预。税收创新通过税种的调整及税率结构的变动。可以克服由于行业差异引起的工资价格弹性不足的缺

点，加速资源向急需产业流动。

3、科技创新有助于因财政政策导致的信用扩张“挤出效应”的降低。财政政策的“挤出效应”是指货币当局通过向经济系统中注入基础货币M，以实现商品市场在相同的利率水平上较以前的国民收入有所增加，但由于货币总量上升使利率水平下降，从而影响私人储蓄和投资额的下降。使财政政策扩张效应大打折扣。当利率对储蓄和投资的弹性较小时，由于税收创新作用，可以使利率变动引起的基础货币信贷创造力增强。下面通过具体IS－LM曲线进行描述。

图1中，假定初始的均衡收入y0和利率r0都相同。政府货币当局实行增加同样一笔货币供给AM量的扩张性货币政策时，LM都右移相同距离EE"，EE"=y0y3=M／k，y0y3等于利率r0不变时因货币供给增加而能够增加的国民收入，但实际上收入并不会增加那么多，因为利率会因货币供给增加而下降。因而增加的货币供给量中一部分要用来满足增加了的投机需求，只有剩余部分才用来满足增加的交易需求。究竟要有多少货币量用来满足增加的交易需求，这决定于货币供给增加时国民收入能增加多少。从图(a)和(b)的图形看，当由于税收创新时，均衡国民产出对利率变动更加敏感，IS曲线较平坦时，收入增加较多，IS曲线较平坦。则表示投资利率系数较大。因此，货币供给增加使利率下降时，投资会增加很多，从而使国民收入水平有较大增加。

(二)税收创新对货币政策的影响

1、使货币政策的三大基本工具在实施过程中与经济环境摩擦造成的损失降低。

法定存款准备金制度为央行通过根据商业银行等金融机构的资产负债规模提取一定的准备金，以保持流动性和清偿能力，并控制信贷能力。但在实际操作中，均衡国民产出不仅取决于货币创造能力。更取决于有效需求，即企业和个人等投资主体对资金的需求能力，不同行业投资主体对利率变动的敏感性差异很大，采取税收差异制度(这种差异可以根据行业发展周期、景气程度确定)。可有效改变利率敏感性差异，使货币政策中介工具更能反映实际资本流向，这一解释同样适用于公开市场业务和再贴现业务。

2、可有效缓解人民币“对外升值、对内贬值”现象。

人民币对外升值的根本因素是经济的快速发展，但起到推波助澜作用的是以利率差异为基础的国际风险套利活动引起的被动型国际资本大规模输入。王朝阳等(2008)认为人民币基准利率上调强化了升值的预期，并且在目前固定汇率制度下，央行大规模抛出本币收购外汇，扩大了基础货币供应量。那么如何降低人民币升值预期和在国内的贬值，重中之重是稳定物价，对一些基础性产品一如粮食、棉花等大宗商品的生产进行税收减免，扩大综合生产能力，形成自给自足的供给率。加大对国外进口产品关税征收的结构性调整，实行差异化模式，以限制国际资产负债表中资本项目的继续盈余，从而消除被动型资本输入，稳定预期。

3、降低货币需求受利率的影响，消除货币政策自身的“挤出效应”。

货币市场均衡线－LM曲线的斜率取决于货币需求对利率变动的敏感性，税收创新通过投资者的货币需求对利率敏感性下降，即投机性需求货币量减少，从而实现了利率变动对货币需求影响减小。

由于货币供给增加量相等，因此LM曲线右移距离相等(两个图形中的EE"亦即y0y3的长度相等)，但图4.24(a)中y0y1小于图4.24(b)y0y2，其原因是同样的货币供给量增加时，若货币需求关于利率的系数较大，则利率下降较少，若利率系数较小，则利率下降较多，因而在图4.24(a)中，利率只从r0降到r1下降较少，而在图(b)中，利率则从r0降到r2，下降较多。因为税收创新的作用，使LM曲线较陡峭，表示货币需求受利率的影响较小，即货币供给量稍有增加就会使利率下降较多，因而使投资和国民收入有较多增加，即货币政策的效果较强。

三、我国税收创新进程中存在的困难与对策

《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006－2022年)》和《中共中央国务院关于实施科技规划纲要提高自主创新能力的决定》中都明确提到运用税收政策激励自主创新。虽然没有明确提出税收创新的概念，但“工欲善其事，必先利其器”，税收创新概念的产生、发展已呼之欲出。笔者借鉴目前比较热点的金融创新理论，将其运用于税收创新领域，那么目前我国税收创新进程中存在着哪些困难是学术界应关注的问题。本文主要从税收创新产品的供给、需求以及税收机制三个方面进行论述。

(1)税收创新需求不足。由于各级地方政府由于税收征收权力的集中，目前征税仍然属于强制性措施为主，没有任何风险意识，更缺乏拓宽税收渠道的积极性，另外由于税收制度安排缺陷，导致了税收征纳的有效需求不足。

(2)税收创新供给不足。地方政府出于发展地方经济的需要。在目前税收中央与地方“统分结合”的大背景下，加之政绩工程动机，各地出台了众多税收优惠政策，那么“趋利避害”的市场规律，导致各式各样的企业避税行为，无论是合法还是非法。为了维持财政税收的平衡，只能加大对非优惠企业项目的征税。导致避税行为更加严重。

(3)税收机制和亚文化的负面作用。我国市场经济环境中的各项负面因素导致不适应于税收创新的生存与发展。一是不合理的税收机制和不平等的税收征收对象地位引起的机制贫困。二是亚文化的侵染性和企业主体能力的有限性导致了认识能力贫困。根据以上对我国税收创新压抑现象，提出相应的对策：

一是创新建立地方税收部门服务方式。在大力发展特色产业、优势产业的政策前提下，应细分税收征纳对象，争取形成“一企一税”、“一业一税”的差别征纳体制，实行贴身服务。需要建立相关的产业分类标准、企业绩效评估标准，结合大的政策和金融经济大环境，合理确定税率，最大限度促进资源的合理利用和投入一产出比率的下降。王玺(2010)认为应有效地发挥税收的激励作用促进企业自主创新。要积极营造适宜创新要素流动的税收政策环境，使创新企业成为国家创新体系中强有力的创新基础和创新源泉。

货币基金盈利模式范文篇7

你所不知道的黄金和黄金业务

黄金不是最佳的投资品。股神巴菲特从不做黄金交易，他说黄金没有任何投资价值，的确，戴在人们脖子上的金项链除了财富的象征外，不产生增值，更不会“生出”新的项链来。著名经济学家郎咸平则说，过去100年里，80年黄金价格是下跌的，只有20年在上涨，尤其是最近12年上涨明显，涨幅高达330%。然而，俗话说花无百日红，假如一位投资者2012年购买了10公斤黄金，均价约每克340元，到2013年5月，大概每克为260元，此时亏损已经超过20%，损失超过800万元了！仅最近50天的下跌，跌幅就接近20%，购买黄金及做多的投资者损失惨重！

黄金投资到底价值几何？回顾百年中国历史，上世纪二三十年代，鲁迅、这样的知名大学教授月薪是200块大洋，他们大致花费800个到3500个银元能在西直门附近购置一套四合院，拿当时的价格换算到黄金，按照民国初年《银行周报》编的《民国经济史》记载：民国元年一月（1912年1月），黄金与银元的比价是三十九块半银元兑黄金一两，200块银元可兑换黄金5两。鲁迅在北京买过两回房，分别花费20两、88两黄金，还原到今天，人民币30万到130万元。而目前北京的四合院动辄上千万甚至上亿元，知名教授的月薪也就是万元计，绝对是买不起四合院的，可见黄金远远地跑输了四合院和CPI。黄金涨价显然远远落后于房地产的涨幅，因此黄金并非最佳投资品。

黄金不是资产而是商品，是消费品而非投资品。普通投资者容易把黄金作为资产来储备，主要是受黄金拜物教影响，当人们面对通胀担心、房子价高买不上、储蓄实际收益率为负等，同时股市风险大债市流动性差而信托私募等不敢碰，银行却适时推出黄金投资和交易业务，开办贵金属交易中心、实物金投资和纸黄金账户金夜市等等，于是大家简单地选择了黄金。事实上黄金仍是商品，特殊一点，其价格不仅受供求影响，更受到货币供应、美联储决策等因素影响。

黄金基本属性的再认识

黄金具有三大属性，分别是自然属性、商品属性、货币属性。

所谓自然属性，黄金是一种稀有的贵金属，在自然界中十分稀少、分布不均、开采困难，所以黄金的产量一直都很低，即使在开采冶炼技术十分发达的当代，黄金的年产量也只有大约2500吨左右。所以市场黄金的供应是有限的，随着社会人力、物力成本的增加黄金开采的成本也在不断增加。

再有就是黄金的商品属性，黄金的商品属性大家应该很容易理解。黄金可以作为装饰品，比如：首饰、佛像装饰；黄金物理性质非常稳定，可以用于电子技术、通信技术、医疗技术，比如手机中的一些部件都存在少量的黄金等。而作为商品影响黄金价格的直接因素便是供需关系。如果金价一直下跌，黄金开采的利润空间将大大缩小，这样会直接导致黄金开采量下降，从而影响到黄金市场的供应。供应量减少了而市场的需求不变的情况下，黄金自然会出现上涨。

黄金还有一个属性，就是货币属性。马克思说“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。无论是从最初的金本位时期还是到后面的布雷顿森林体系时期，黄金都在充当货币的功能。货币是一个国家信用在做担保，而黄金不需要任何信用担保。因为大家都认为黄金就是信用，何时何地都可以转换成现金。所以当货币贬值的时候人们都会选择黄金作为唯一的保值工具。

黄金市场和黄金业务怎么啦？

黄金热有原因但却不理智。分析黄金市场价格变化，黄金价格受综合因素影响：第一，新兴市场国家尤其是中印国民财富迅速增长，消费需求显著增加；第二，弱势美元影响，美元指数与黄金价格大致呈现负相关关系，1993～2003年美国经历海湾战争之后，美元强势，美元指数上升至118历史高点，期间黄金价格下跌，最低接近280美元每盎司，而2004～2011年美元指数下跌，黄金价格持续上升；第三，美国采取宽松货币政策，各国加速印钞；第四，出于对金融危机的担心，欧洲国家央行纷纷进入黄金交易基金；第五，各国央行纷纷增加黄金储备。

当前美国经济复苏信号不断增强，美国股市道指和标普500指数的不断走强助推美元走势强劲。密歇根大学近期公布的调查显示，美国5月消费者信心指数远高预期，信心水平接近金融危机前水平，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值为83.7，创2007年7月以来最高水平。与此对应道琼斯指数屡创新高，突破15000点之后，没有人指责泡沫，反而吸引来更多的资金，包括从黄金市场撤退的巨量资金。当投资于黄金的资金显著减少时，黄金价格下跌成为必然。

黄金价格趋势如何？还要不要抄底？本文观点是未来很长一段时间，黄金都不是投资品的首选！黄金将要进入一个非显著上涨、非常态下跌的整理态势，可能演变为以1200美元一盎司为机制中枢上下波动。从技术上说不排除二次冲击前期高点的可能。甚至有观点认为黄金的理论价格在3000美元。“理论上说，黄金期货价格涨到每盎司3000美元也是可能的。”继4月中旬国际黄金价格上演清盘式暴跌之后，国际黄金价格在5月再次大幅下挫。截至5月22日，纽约黄金价格已经连续多个交易日下跌，目前维持在1370美元/盎司，累计下跌100美元/盎司左右，累计跌幅达到7%。随着国际金价的下跌，虽然近期商场不断下调黄金柜台销售价格，但是并未出现4月份疯狂的抢购现象，顾客对价格更加谨慎了，多数投资者开始观望了。

为什么此次黄金价格下跌甚至暴跌？分析美国在石油战争中获得了战略性的胜利，由此及彼，我们不禁联想到，此次国际黄金市场突发性的价格跳水以及愈演愈烈的黄金战争背后，会不会又什么图谋？对比石油价格和黄金市场，两市都曾是在牛市一路高歌猛进时，出现突然性暴跌，没有征兆显示市场发生逆转。或许说，盈利者兑现利润、市场预期或者投机炒作导致价格出现急剧下跌，2008年石油价格曾达到每桶147美元，当时的市场预期和投资客进行大量抛售，最终导致价格崩盘。而同期市场供求关系已经远远超出真实的情况。另外两市的暴跌背后都有美国国家政策的影响因素。2008年石油价格暴跌前，只有美国一家面临严重的次贷危机。伴随石油价格的迅速下跌，美国次贷危机转变为全球性金融危机。通过石油以及全球美元体系，美国将国内危机和过剩的流动性输出到世界各地。而此次黄金价格的暴跌，也恰恰发生在美国试图对危机以来的量化宽松政策作出方向性调整的关键时刻。黄金价格最终会调整到什么程度，取决于美国政府和美联储对下一阶段货币政策的取舍和定位。还可以看到，两个市场价格暴跌时国际环境处在全球金融危机的转折点。2008年石油战争始于美国次贷危机向全球金融危机的转折点，2013年黄金战争则可能将世界引向严重通货膨胀的时代。受前期金融危机的影响，以美国为首的发达经济体较长时间里奉行宽松的货币政策，流通中的货币量持续增多甚至出现印钞大赛。2008年通过一场石油战争，挤掉了石油价格里的大量泡沫，石油市场又多吸收了几年的多余货币。如今黄金市场如出一辙，通过对价格的重新洗盘，黄金市场对全球过剩流动性的吸收能力又显著增强，这样欧美国家又可以继续实施更为宽松的货币政策，以转移国内经济压力。

展望未来，随着金融危机的逐渐缓解，欧洲各国政府对财政、债务危机处理取得进展，黄金在保值方面的优势地位将让位于美元、人民币或其他新兴货币。目前美国经济要复苏，要吸引游资回流，就必须奉行强势美元，而要美元强势，就必不能容忍金价的上涨。2013年里美国的股市会继续强势，欧债危机有可能还将持续，短时间之内欧债危机是不会愈合的，这些对黄金来说均是不利的。而且黄金的趋势一但形成，短时间之内不会改变，起码要持续一些年。欧元和黄金都是美元的替代品，欧元弱势的时候，美元自然强势，美元的代替品黄金就会弱势；同时美元强势则以美元标价的黄金就会弱势。所以黄金白银未来几年必然以调整为主。

具体到未来黄金价格预测，瑞信全球大宗商品研究部门在5月报告中称，在5年内黄金价格甚至可能跌到1000美元以下，下一个大底将是每盎司1350美元，而且会很快到来。瑞信对投资者的调查还显示，在所有商品中黄金未来12个月的展望为最差，一年内将跌至1400美元/盎司。德意志银行甚至预计金价一年内跌至1050美元/盎司。如此悲观，对于现在藏金者、购买实物金打算长期持有的人来说，无疑是噩梦！如果真是这样，银行是否考虑开发黄金做空交易品种，或者不与民争利，减少黄金销售和买单制任务指标，把资源配置到能够银行与储户双赢的业务。

对商业银行现行盈利模式的思考

黄金业务提供了商业银行新的利润来源，但也使商业银行面临日益迫切的社会责任。商业银行在追求利润的过程中不断探索，从财务顾问业务到投行业务收入等，眼下中介业务、纸黄金、实物金业务等成为新的利润增长点，虽然总量不多，但增速迅猛，银行乐于介入。这些业务银行只赚不赔，点差丰厚。此基于黄金需求，买卖量增加，百姓“大利不计小佣”。回想中国证券市场初兴时，也是以佣金为先，成熟后各券商展开了佣金战，低佣金、零佣金逐渐出现。所以，留住客户的不应是佣金。商业银行在满足市场需求，服务百姓需求的同时，还要履行社会责任，要以客户为中心，考虑长远可续经营。目前我国还处在利差主导型盈利模式阶段，从实际情况来看，主要存在以下三个问题：

盈利模式比较单一，传统业务占主导

长期以来，我国商业银行的盈利模式现状体现为两个主体：一是收入总额中以利差收入为主体；二是利差收入中批发业务占主体。这是由于各家商业银行运用资金的渠道极为有限，主要通过发放贷款、上存存款金融机构往来等渠道来运用资金，由此决定了商业银行盈利模式的单一。根据实际情况，美国等西方国家的商业银行中间业务收入比重在50%左右，与之相比，我国商业银行非利息收入所占比重较小，尚有很大的提升空间。

中间业务品种较少，盈利模式的创新性不够

近几年来，为了改变利息收入比重过高的盈利模式，我国商业银行纷纷致力于中间业务的开发，并取得了一定的进展和成就，但截至目前为止，传统的盈利模式并没有发生根本性的改变。一方面，我国商业银行中间业务的品种较少，与国际发达商业银行相比，还有不小差距。目前世界银行业开发出来的中间业务有3000多种，而我国中间业务品种仅有300种左右，实际经常运用的还不多。另一方面，我国商业银行中间业务的技术含量还较低，盈利模式的创新性不够。目前主要经营的业务还大都停留在筹资功能强、操作简单的劳务型、低收益业务上，而诸如个人理财、资产评估等以智力投入为主、盈利潜力大的业务还不足，高收益且具有避险功能的金融衍生工具业务则处于起步阶段。

重规模轻效益，资金运用结构不合理

在我国，中间业务长期处于从属地位，各商业银行开展非利差业务的主要目的是为了推进存贷款业务的发展，仅把其当成吸收存款、稳定客户的一种间接获益手段。随着金融市场的不断开放，中间业务的竞争日益激烈，部分商业银行为抢占市场不惜血本参与市场竞争，导致整个市场收费过低甚至不收费，造成市场规模扩大与效益降低并存的局面。同时，随着内部资金收益率的下调及存款利息上调，商业银行盈利空间越来越狭小，而大部分资金却又无法找到对外运用的出路，使得商业银行低效率资金比重增加。

从西方发达国家商业银行的发展进程来看，随着利率市场化机制的建立，商业银行所面临的盈利空间越来越窄，中间业务也必将成为中国商业银行利润增长的一个新引擎。在中间业务方面，商业银行可以开展经营租赁、回租租赁、杠杆租赁等业务种类。在客户金融需求多元化的今天，商业银行需要转变过去的服务方式，应该以客户为中心，急客户之所急，根据客户的需要来开展业务。比如，在存款业务方面，商业银行应当发展个人银行、网上银行，推出功能齐全的金融工具以及使客户能够迅速便捷的办理业务的服务。对于资产业务，可以为客户提供创新型的银团贷款、并购贷款和保理贷款等，满足客户多元化的要求。商业银行可在以下方面谋求创新：后资产管理（即针对企业资产负债表提供的金融服务、融资方案）、财务成本节约方案（即非资金的银行咨询服务），以及后财富管理（针对老百姓财富保值、增值需求，消费享受需求，如旅游、养老金融等进行财富管理）。

对银行黄金业务及盈利模式的建议

商业银行要开放思维，转变理念。目前商业银行都提出以人为本、以客户为中心、重视产品创新等等理念，但是基本上都出于实现自身发展战略的考虑，不太专注研究客户需求，更没有顾全客户利益。一些银行推出买单制，确实促进了战略性业务的快速增长，但是也不尽善尽美，比如导致柜员把客户作为赚钱工具，什么能来钱做什么，优质服务换不来钱就不那么重视了，一些基本的服务懈怠了，长此以往人心散了，金钱至上，根本谈不上长期战略目标实现，银行开发产品也大多追逐市场热点，2006年、2007年中国股市恢复性增长，基金收益率超过100%，于是2008年基金狂热，中邮基金发行申购一天募资300亿份，银行大堂经理无不推销储户做基金业务，散户的亢奋更让银行到营业时间关不上门，结果奥运奖牌红股市惨绿，其后基金一蹶不振，深套投资者，个别客户把怨气撒到大堂经理身上，甚至追着银行员工打骂，今天的银行黄金业务有可能也落入此局面。实际上前瞻性、低风险的创新一般会坐冷板凳，但是市场先机惠顾的恰好是有准备者。此时商业银行就应该冷对黄金热，追寻下一个投资收益客户赚钱的创造性思维。

商业银行要重视研究市场，尊崇规律。商业银行综合化是必然趋势，老百姓走进银行，不需要明白银行是储蓄所、分理处、营业中心、理财中心还是别的什么专营机构，那是银行内部的事，银行要提供的是优质的、综合性、专业的服务和产品。银行规模也不是终极目标，资产业务、财富管理、效率和质量等等才是银行经营的目标，每一位行长都希望存款、利润大增长，但那不是领导人个人意志决定的，而应该切合实际，尊重市场规律，尊重客户意志和需求，把效率质量效益作为目标，以优质服务、专业专家服务、双赢的产品作为工具手段。放下一时的涨跌，规避大起大落，真正实现稳健经营。

商业银行要发展财富管理业务。中国发展国富民强，面对巨额增长的财富，银行理所应当迎接财富客户，据估计目前我国有一百万千万级现金类金融资产财富客户、大约三万个亿万级富翁、一千多个十亿级富豪，把这些高端客户服务好，银行可以事半功倍。与此同时，银行不能嫌贫爱富，要结合区域特点，服务大众的同时，重点做好财富管理业务，为企业提供全面的金融服务方案，为储户提供适应利率市场化、财富多元化、保值增值的服务。

商业银行要集约化经营，重视金融市场业务。银行需要集约化经营，网点是产品销售中心、服务中心、责任中心，不要是利润中心，银行分行、总行统筹运营资源，才能适应瞬息变化的金融市场，才能提高竞争层次和盈利水平，利润中心下沉，只能引发低层次的竞争，支行长们追逐短期目标和奖金绩效最大化，容易放弃本行大局、战略目标和银行责任，甚至酝酿风险。业务风险、操作风险基本都在基层，声誉风险、市场风险是次生风险、系统风险，是总分行集约化经营可以管控的。目前最突出的不是集中客户到上级（受上级人力资源限制不可能进行优质服务），那是形式上的集约化，而应体现在集团客户部、机构业务部、金融市场部等垂直管理的集约化上，力求做好增量业务和增值业务，运用规模优势在金融市场创造非利差利润。

商业银行发展养老金融业务。中国已经进入老龄化社会，老年金融值得银行探索。养老金融业务不只是企业年金、养老金托管业务。老年人有资产特别是房产，但普遍不想给儿孙添麻烦，愿意自己理财、养老、旅行、充实生活、善终，这就要求银行开发适应的金融产品和服务。

城镇化为银行提供巨大商机。未来三十年中国发展的重要路径在城镇化，城市基础设施经营遇到了瓶颈，而广大的农村、农民才是发展的动力。商业银行紧跟城镇化，也为广大网点提供了用武之地，问题在于银行适应城镇化的产品太单调，好像不做政府平台、不做房地产就没什么业务，这是错误的观念。城镇化有大市场、好金矿，值得银行研究应对。

商业银行要跟进中国梦、敢做银行梦。党的十以来，追求富裕人民安居乐业的中国梦成为主旋律，银行学习落实十精神，就要研究金融服务中国梦的具体策略措施，寻早中国梦的商机。对比美国梦，2013年美国表现为就业创最近五年新高，道琼斯指数跃过15000点，且屡创新高，投资者笑了、奥巴马乐了。而中国股市却在2200点挣扎，8000万股民深受折磨。新任中国证监会掌门人肖钢首次发声就提出，中国资本市场承载着中国梦，那么股市年内上3000点、未来冲击6000点就不是做梦。此时，散户不敢做基金业务，不愿进股市，银行存款理财还可以做，但是恐惧就是机会，银行应该引导客户准备CTS业务、基金定投业务，如果客户赚钱了收益正增长财富增加，再做销售客户会不高兴吗？赢得客户就得让客户盈利，扩大销售根本在于客户的口碑！

货币基金盈利模式范文篇8

关键词：非货币性;交易;会计处理

1非货币交易及非货币性交易会计准则的意义

非货币性交易准则对货币性资产的定义是:指持有的现金及将以固定或可确定金额的货币收取的资产,包括现金、应收帐款和应收票据以及准备持有至到期的债券投资等。”这一定义的后半部分采取了不完全列举法,这种列举法只能起到对概念的外延进行解释、说明的作用,而不能作为定义方法。而且,该准则将非货币性资产”定义为指货币性资产以外的资产”,这里采用的是排除法定义。排除法的优点是直观、简洁,但缺点是不能明确概念的本质。如果将两个定义结合起来看,很容易产生一种误解。即误认为货币性资产”定义中的包括……”是完全列举,进而把未列出的资产项目视为非货币性资产,如应收股利、应收利息、其他应收款等。实际上,这些项目都是货币性资产。

所谓非货币交易,是指交易双方以非货币性资产进行的交换。这里的非货币性资产是相对于货币性资产而言的。货币性资产是指持有的现金及将以固定或可确定金额的货币收取的资产,包括库存现金、银行存款、其他货币资金、应收账款、应收票据以及准备持有至到期的债券投资,由于未来收款金额固定,因此也属于货币性资产;除货币性资产以外,均为非货币性资产,包括存货、固定资产、无形资产、股权投资、预付账款、工程物资、再建工程及不准备持有至到期的债券投资等。

2非货币性交易会计准则的特点

(1)首次明确了公允价值的确定方法。《企业会计准则债务重组》首次引入了公允价值计量属性并给出了公允价值的确定原则后,公允价值的确定方法一直受到社会公众的关注非货币性交易会计准则的、实施,恰好弥补了这一空白;对于有价证券,可按现行市价确定;对于非有价证券,则应根据同类企业类似证券的市盈率、股利率及其预期增长率等因素估计确定;对于产成品和商品,可按其售价减去处置费用和合理利润后的余额确定;对于在产品,可按现行重置成本确定;等等。虽然在资产评估方法中早已采用公允价值的确定方法,但在会计准则中却是第一次采用。非货币性交易会计准则第一次明确了公允价值的确定方法,不但能够真实地反映非货币性交易的资产计价,而且也是我国会计准则与国际会计惯例接轨的一个具体体现。

(2)谨慎原则得到了充分运用。它的运用主要体现在同类非货币性资产交换中换人资产的计价方面:同类非货币资产交换中,如果换出资产的公允价值低于其帐面价值,则以换出资产的公允价值人帐,公允价值与帐面价值之间的差额计人当期损益。因此,非货币性交易会计准则采取尽量不确认非货币性交易产生的利得,而确认非货币性交易的损失的方法,与国际惯例(以美国为代表)的观点是一致的。

(3)体现了重要性原则。在非货币性交易中,重要性原则的运用主要体现在非货币性交易与货币性交易的界定方面。为了便于判断,根据重要性原则,非货币性交易会计准则给出了25%的判断标准。如果支付的货币性资产占换人资产公允价值比例低于25%(含25%),则视为非货币性交易;反之,如果这一比例高于25%(不含25%),则视为货币性交易。在实际工作中,会计人员必须以这一比例为标准,运用重要性原则,正确界定非货币性交易与货币性交易的界限。

3非货币性交易及其会计处理所应注意的问题

3.1非货币性资产的计量

根据准则,货币性资产指持有的现金及将以固定或可确定金额的货币收取的资产,包括现金、应收账款和应收票据以及准备持有至到期的债券投资等。非货币性资产指货币性资产以外的资产,包括存货、固定资产、无形资产、股权投资以及不准备持有至到期的债券投资等。非货币性交易是指交易双方以非货币性资产进行的交换,且不涉及或只涉及少量的货币性资产(即补价)。其中,换入、换出非货币性资产的计价是准则的核心问题。

计量属性是财务会计的基础概念,是指被计量客体的特征或外在表现形式。美国财务会计准则委员会指出了现行实务主要采用的五种计量属性:历史成本、现行成本、现行市价、可实现净值和未来现金流量现值。准则中换入资产的入账价值以换出资产的账面价值为基础,明显不符合上述任何一种计量属性,同时又以公允价值为基础分摊补价来确认损益,这显然是计价模式的紊乱。

3.2盈利过程是否完成的确认标准

盈利过程是否完成是非货币性交易会计核算中的重要概念,是区别同类非货币性资产交换与不同类非货币性资产交换的标准。如果盈利过程已经完成,该资产交换为不同类非货币性资产交换,则以换入资产的公允价值作为换入资产的入帐价值,同时确认当期资产交换损益;如果盈利过程尚未完成,该资产交换为同类非货币性资产交换,则以换出资产的帐面价值作为换入资产的入帐价值,不确认资产交换损益(当然,确认换出资产的减值损失)。那么,如何来判断交易的盈利过程是否完成呢?该准则指出:盈利过程是否完成,强调的是持有换入资产相对于换出资产的目的(分为出售和用于生产经营两种)是否发生了变化。若换入资产的目的不同于换出资产,则视为盈利过程已完成,属于不同类非货币性资产交换;若换入资产的目的与换出资产相同,则视为盈利过程没有完成,属于同类非货币性资产交换。但是在该准则指南中又指出:若换入资产的用途不同于换出资产,则这一交易的盈利过程已经完成,换出资产所蕴含的经济利益已经实现;若换入资产的用途与换出资产相同,则这一交易的盈利过程就没有完成,换出资产所蕴含的经济利益还没但是,企业换出资产与换入资产都是用于企业生产经营,其目的是相同的。所以同是用于生产经营的资产,可以有不同用途。笔者认为采用企业持有资产的用途是否改变作为标准较为科学。因为,即使企业持有资产的目的不变,如果资产的用途发生了改变,意味着旧的经济业务结束,新的经济业务开始。企业生产经营的经济实质也发生了改变。所以持有资产的用途发生改变是盈利过程完成的本质,也是区分非货币性交易类型的科学标准。待售资产是企业为了出售而持有的非货币性资产。企业持有待售资产的唯一目的是为了出售资产获取货币性资产或偿还货币性负债。待售资产除了出售获利以外不存在其他用途,待售资产的用途与目的是统一的,但是非待售资产的目的与用途不一定是一致的。据此,建议准则有关条款可以作出一些修改。

3.3换出无形资产所确认的交易损益的归属

按照非货币性交易准则的有关规定,在同类非货币性资产交换中,企业换出的固定资产、无形资产如果发生减值损失,应以其公允价值低于账面价值的差额,计入营业外支出”科目,在涉及补价时,以换出固定资产、无形资产所确认的收益记入营业外收入”科目。现行会计制度规定,企业转让无形资产属于其它业务活动,所涉及到的支出和收入分别在其它业务支出”科目和其它业务收入”科目中核算。但非货币性交易准则对于换出无形资产所产生的交易损益,归属于营业外支出”科目和营业外收入”科目,这显然和现行会计制度相矛盾。从本质上看,无论是非货币性交易涉及的无形资产,还是其它交易涉及的无形资产,都是除主营业务以外的其它业务所发生的损益,都应通过其它业务支出”科目和其它业务收入”科目核算。因此,同类非货币资产交换中,换出无形资产公允价值低于其账面的差额,应记入其它业务支出”科目,在涉及补价时,换出无形资产所确认的收益,应记入其它业务收入”科目。

参考文献

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[3]姜永德.关于非货币性交易会计处理质疑[J].财会月刊,2002,(7).

货币基金盈利模式范文篇9

【关键词】货币性薪酬；股权激励；盈余管理；制造业

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937（2015）15-0058-04

一、引言

盈余管理指的是企业管理者为了谋取私人利益，有目的的、不是完全中立的对公司财务报告进行调整和控制的行为，其本质是对财务报告的一种“披露管理”（Schipper，1989）。已有研究发现，薪酬契约是盈余管理的一大动机。基于委托理论，在经济发展过程中，企业的所有者慢慢地发现自身越来越没有足够的时间和能力来经营企业，于是他们寻求职业经理人来代替他们行使管理企业的职能，这样企业的所有权和经营权逐渐相分离。但是，公司实际持有人和人的目标函数并不一致，持有人以股东价值最大化为目标，他们希望公司的股价能够持续走高，以给他们带来丰厚的报酬；而人则更多地考虑自身是否能够获取最大的报酬。近年来，许多企业高管薪酬与企业经营绩效的负相关引起了公众的广泛关注，人们开始怀疑以会计盈余为基础的高管报酬契约是否行之有效。公司管理者为了使得自身效用最大化，有动机采取盈余管理的行为，粉饰真实的财务数据，以期获得最大的报酬。于是如何制定管理者激励机制逐渐成为现代公司治理机制中的一个重要组成部分，同时高管薪酬制定和盈余管理之间有没有必然的关系也成为公司财务研究领域的一个重要课题。

针对这些现象，本文利用修正的Jones模型，研究管理层激励与盈余管理之间的关系，以期为企业高层管理者薪酬激励制度的改进和上市公司盈余信息披露质量的提高提供有效的经验证据。

二、文献回顾

国外学者很早就开始了对高管货币性薪酬与盈余管理之间联系的研究。美国学者Paul.M.Healy早在1985年就已经证实管理层的奖金实施方案与会计决策之间存在着联系。他发现在奖金方案与会计盈余上下限之间挂钩的前提下，管理层在实际收益高于盈余上限的当年将会适当地调减利润，其意图是在保证本期奖金的基础上，最大化以后年度的奖金；而在实际收益低于盈余管理的下限时，管理层将会大幅度地调减利润，增加以后年度获取奖金的可能性。StevenBalsam（1998）通过研究分析得到可操纵性应计项目将会影响管理者的报酬，管理者通常会选择有利于自身的会计方法来调整利润，以增加薪酬。FerdinandA.Gul等（2003）以1993年澳大利亚证券交易所上市的648家企业为样本，验证了以会计盈余为基础的报酬契约会促使公司高管产生盈余管理的动机。另外，部分外国学者也研究了股权激励与盈余管理之间的关系。Warfield（1995）研究发现管理者持股比例与可操控性应计利润的绝对值呈反向关系。Kadan（2005）发现公司实行限制性股票和股票期权的政策会激发管理层盈余管理的动机。Bergstresser等人（2006）通过实证研究发现公司高管持有的股票期权数额越大时，公司越有可能出现盈余管理的现象。

国内学者从高管薪酬视角对盈余管理的研究较晚，李延喜等人（2007）最早开始了这方面关系的研究。他们通过使用多元回归的实证方法发现：管理层有以实现自身报酬最大化为动机来增加公司利润的盈余管理行为。通过应用LISREL模型，王克敏（2007）采用2001―2004年我国沪深两市1914家公司的样本数据，对高管的年度报酬与盈余管理之间的相关性进行了研究，发现两者呈正相关关系，而CEO持股比例与盈余管理负相关，但相关性并不显著。朱星文等（2008）将盈余管理作为虚拟变量，对管理层报酬敏感性、盈余管理和董事会三者之间的相关性进行了研究，发现公司高管为了达到增加报酬的目的，通过向上的盈余管理来调增会计收益的现象较为普遍。

从上述文献可以看出，目前国内就管理层激励机制对盈余管理影响的研究较少，已有的基本上是从CEO的报酬方面来研究的，并且大多存在数据较为陈旧等问题。针对已有研究的不足，本文以我国制造业上市公司为特定研究背景，以2010―2013年上市公司的数据为研究样本，采用修正的Jones模型，对管理层（包括董事会、独立董事和高级管理人员三方面）激励机制的制定与盈余管理之间是否存在联系的问题进行研究，以期获得我国上市公司基于管理层薪酬激励视角的盈余管理的经验证据。

三、理论分析与研究假设

在公司的实际经营活动中，由于股东和管理者的目标函数不一致，往往会产生“道德风险”。这种情况下，股东通常会通过设计一个以公司绩效为基础的薪酬激励制度来约束管理者的行为，以减少成本和由于信息不对称所导致的风险。然而，已有研究证明管理层的收入与公司长期绩效关系不大，而与短期绩效联系较紧密。作为一个理性的经济人，管理层为了追求自身利益的最大化，有动机通过盈余管理来提高公司短期绩效，最终增加自己的收入。因此，提出如下假设：

H1：高管货币性薪酬与盈余管理程度正相关。

在企业管理层的激励方式中，除了货币性薪酬的激励，还有一种方式是股权激励。高管持股的收益与股价密切相关，而股价又与公司的业绩密切相关，这使得管理层为了获得高额的报酬会采取利己的会计方法与程序来增加盈余，使得股价上涨，以期在行权时能获得更大的收益。因此，提出如下假设：

H2：高管股权激励与盈余管理程度正相关。

我国上市公司中，大部分企业高管的持股比例为零。在高管持有公司股份的情况下，高管实行盈余管理时会兼顾公司的利益，会在自身利益与企业之间权衡，使自身利益与企业利益最大限度地趋于一致。因此，提出如下假设：

H3：高管持股时，盈余管理与高管薪酬的相关程度比高管零持股时低。

四、实证分析

（一）应计盈余管理的计量

企业的净利润一般由应计利润（TA）和经营现金流量（CFO）两部分组成。因为与会计核算方法的选择无关而与公司的收款活动相关，所以经营现金流量很难控。应计利润可分为非操控性应计利润（NDA）和操控性应计利润（DA）。一般来说，管理层都是通过操纵公司应计利润来改变盈余，因此选择操控性应计利润来表示盈余管理的程度。本文拟采用修正的Jones模型来度量应计盈余管理的程度。由于应收账款常被认为是盈余管理的重要手段之一，所以在修正的Jones模型中，销售收入的变化减去了应收账款的变化额。修正的Jones模型如下：

其中，TAi，t表示公司i第t年的总应计利润，NIi，t表示公司i第t年的净利润，CFOi，t表示公司i第t年的经营现金流量净额。Ai，t-1表示公司i第t-1年的总资产，？驻REVi，t表示公司i第t年相比第t-1年营业收入的变动额，？驻RECi，t表示公司i第t年相比第t-1年应收账款的变动额，PPEi，t表示公司i第t年固定资产的原值。NDAi，t表示公司i第t年非操控性应计利润，DAi，t表示公司i第t年操控性应计利润。？琢1，？琢2，？琢3的估计值使用各年度的数据，通过公式（2）进行最小二乘法回归求得，？着i，t为残差项。

（二）数据来源与样本选择

本文以2010―2013年沪深两市A股主板制造业上市公司为研究样本，由于部分指标需要前一年的数据为基准，所以选取了2009―2013年的上市公司数据。为保证准确性和完备性，剔除了以下样本：（1）金融和保险行业的上市公司样本；（2）期间被ST、*ST、PT等特殊处理的上市公司样本；（3）期间新上市的公司样本；（4）所需财务数据缺失的公司样本等。最终得到可用样本4350个，其中2010年977个，2011年1089个，2012年1125个，2013年1159个。本文的数据全部来源于RESSET数据库，数据处理运用EXCEL和SPSS21.0完成。

（三）模型与变量说明

表1为模型变量说明。

为了检验高管薪酬对盈余管理程度的影响，建立了以下多元回归模型：

（四）实证结果分析

1.描述性统计

由表2可知，我国上市公司盈余管理的现象非常普遍，几乎所有的上市公司都进行了向上或者向下的盈余管理。可操纵应计利润的平均值和中位数均为正，说明我国有一半以上的上市公司进行的都是向上的盈余管理。从管理层激励变量来看，高管报酬对数的最大值和最小值之间的差额约为6，说明我国上市公司高管年薪的差距较大。高管持股比例普遍较低，中位数仅为0.00021，说明有大约一半的企业高管零持股，这和我国对高管持股的政策有关。高管人员几乎只有在公司初次发行、增发新股和配送股时可以获得公司的股票，并且我国对上市公司高管买卖公司股票的限制也非常严苛，这些都导致了上市公司高管的持股比例不高。从控制变量来看，资产净利润率的均值为4.84%，表明我国制造业上市公司盈利能力良好；资产负债率的均值为43.9%，说明企业债务水平良好，但最大值达到411%，说明部分企业的负债仍然过高；虽然股权集中度的均值仅为36%，但最大值却达到了99%，说明“一股独大”的现象仍然严重；独立董事变量的中位数仅为33.33%，说明我国制造业上市公司董事会中独立董事所占比例仍然偏低。

2.相关性分析

由表3Spearman相关性分析可知，解释变量SALARY、STOCK与被解释变量DA在0.01显著性水平下的相关性系数均为正，表明高管货币性薪酬、持股比例与盈余管理均呈正相关关系，初步证实了本文的假设。控制变量中资产负债率与DA呈负相关关系，表明企业的债务水平越高，越能抑制公司高管进行盈余管理的动机；资产净利润率、资产规模、股权集中度、独立董事比例均与DA呈正相关关系。另外，从总体上看，各变量之间的相关性系数均不高，可预测模型不会出现严重的多重共线性问题。

3.多元回归分析

由表4可以看出，管理层薪酬的替代变量SALARY与盈余管理DA的估计系数为0.007，符号为正，并且通过了10%的显著性检验，这证明了假设1：高管货币性薪酬与盈余管理程度正相关，即公司管理层有为了获得高额报酬而进行盈余管理的动机。股权激励的替代变量STOCK与盈余管理DA估计系数为0.057，二者在1%的显著性水平下正相关，说明高管股权激励与盈余管理程度正相关，也说明高管为了获得更多的股权，有动机对公司进行盈余管理操作，这同时也证明了假设2。

在控制变量中，净资产利润率、债务水平、股权集中度、独立董事比例分别在不同显著性水平下与盈余管理呈正相关关系。净资产利润率为企业评价业绩的指标之一，与盈余管理呈正相关关系，说明企业利用正向盈余管理的手段来调增净利润。资产负债率与可操纵应计利润呈正相关关系，印证了债务契约假说，即在其他条件相同的情况下，公司债务水平越高，管理层越有可能选择增加收入的会计程序和方法。公司规模变量与盈余管理的估计系数为负，但并不显著，所以笔者认为盈余管理与公司规模仅存在微弱的负相关关系。这基本上符合了政治成本假说，即规模大的公司更易受到监管部门和社会舆论的监督，公司内部控制也更为完善，这也在一定程度上抑制了管理层盈余管理动机的产生。股权集中度变量与盈余管理呈正相关，表明大股东控制越紧密的企业越有可能进行盈余管理。独立董事作为监督公司管理层和大股东的经营决策行为、维护中小股东利益的一种重要机制，在理论上应该起到抑制公司盈余管理行为的作用，但回归结果却显示独立董事比例与盈余管理呈正相关关系。这是因为：（1）我国上市公司中独立董事虽未在公司任职，但其与公司股东和管理层的联系都较为紧密，很难作出独立的判断，监督作用也不强；（2）从之前的描述性统计中可以看出，我国制造业独立董事比例的均值为36%，仅略高于我国对上市公司独立董事比例的最低要求，这说明我国独立董事在董事会中所占的比例仍然较低，未形成一定的规模，并不能很好地发挥其监督的职能。

由表5可以看出，两组高管的货币性薪酬与盈余管理的估计系数均为正，但在高管持股时，相关性并不显著，证明此时高管的货币性薪酬与盈余管理并无显著联系。可以得出结论：高管持有公司股票时，其利用盈余管理来调整公司利润的动机较高管未持股的公司小，假设3成立。

五、研究结论

本文基于委托理论，应用Jones模型，以制造业上市公司数据为研究样本，从高管货币性薪酬和股权激励两个方面探讨了管理层激励与盈余管理之间的相关性关系。实证研究的结果证实了管理层货币性薪酬和持股比例均与盈余管理之间存在着正相关关系，表明制造业上市公司管理层为获取高额报酬而进行了盈余管理。通过进一步将样本分为高管持股组和高管零持股组发现：相比高管持股比例为零的上市公司，高管持有公司股票时，盈余管理与高管薪酬的相关性较低。这说明，在高管的报酬契约中采取以货币性薪酬和股权激励相结合的方式，会在一定程度上缓解管理层以增加报酬为动机的盈余管理行为。

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货币基金盈利模式范文篇10

关键词：商业银行；行为；货币政策传导；非同步性

一、商业银行影响货币政策传导的几种行为方式

1资产运用和配置结构。一是超储率水平。超储率是影响货币乘数的因素之一。当商业银行持有较多的超额准备金时，其货币派生能力（信用创造能力）就相应减小；反之，就较大。二是信贷资产规模及配置结构。在一定资产规模下，信贷资产占比越高，信用创造能力越大。商业银行通过调整信贷资金规模、结构，改变非金融部门融资便利和融资机会，进而影响其投资、消费决策。

2贷款利率定价。中央银行基础利率的变动能否影响市场利率相应的变化，还取决于商业银行的行为调整。非金融部门根据商业银行利率调整对自己成本收益率的影响重新调整其融资策略以及经营、消费行为，从而实现货币政策的传导。

3信贷管理方式。如信贷权限划分、内部资金价格管理方式、考核方式等，都会影响商业银行对货币政策调整的灵敏性。

4商业银行预期。当商业银行预期中央银行将采取某种货币政策时，会先行对自己的行为作出一些调整（当然可能与货币政策调整目标一致，也可能不一致），从而对货币政策传导效率产生影响。

综上，商业银行在货币政策传导中扮演着重要角色。但在实际中，商业银行行为调整与中央银行货币政策取向并不总是一致，“西方学者研究表明，商业银行往往在货币政策发生改变的情况下采取其他手段规避政策变化对其资产负债状况造成的影响”王春月：《货币政策传导过程中的商业银行行为评述》，《商业时代》2006-1.这一方面造成货币政策执行不到位或出现偏差，另一方面增加货币政策外部时滞，一定程度影响货币政策最终效果。这种“冲突”和“博弈”，主要是由于两者目标差异产生的行为差异所致。众所周知，中央银行货币政策目标有物价稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡，制定货币政策或出台调控措施具有“逆周期”性特征。而商业银行作为微观经济主体，更注重资金的安全性、流动性和盈利性，是在既定的可获得资源和市场机会的综合制约下，实现利润最大化，因此其行为具有“顺周期”性特征，表现为在经济增长较快，企业景气的环境下，放贷意愿较强，而在不景气情况下，会出现“惜贷”、“惧贷”。总体而言，货币政策取向与商业银行行为之间这种宏观利益和微观利益的“冲突”和“博弈”，有其必然性，我们所要关注的是这种“博弈”是否在合理、可控的范围。

二、商业银行行为变化及其对货币政策传导效果的影响：以2006年为例

1与2004、2005年相比，2006年商业银行的基本面发生了明显变化，而这种变化在很大程度上促使商业银行对其经营行为作出调整。

总体看，2006年商业银行基本面有以下四方面突出变化：（1）资本充足率普遍提高。2006年初全国资本充足率达标银行53个，比2005年初增加45家。其中建行、中行经过注资和改制后，资本充足率在10%以上。2004年2月颁布的《商业银行资本充足率管理办法》要求到2007年底资本充足率不得低于8%，资本充足率要求成为制约银行规模扩张的重要因素，达标之后这种制约明显减弱。（2）国有商业银行股份制改革取得实质性进展。继建行之后，中行也成功上市。上市的完成将在一定程度削弱资本充足率的制约，同时也面临更大的利润压力。（3）信贷管理模式选择上，经济资本取代传统的规模管理和比例管理成为主导。2004年建行率先实行经济资本管理，到2006年已有多家商业银行采取此种模式。一方面通过核定经济资本指标，约束资产增长规模，另一方面，通过差异化的经济资本分配系数引导信贷资产在区域、产品结构、客户结构调整。（4）银行体系内流动性充裕。2005年下半年以来，商业银行资金面持续宽裕，货币市场利率在不断走低；商业银行超额存款准备率上升，至2005年末达到4.17%，比2005年6月末提高0.45百分点，即银行半年内增加可随时动用的资金1292亿元数据引自夏斌：《货币政策的下一步》，《中国企业家》2006-8.2006年以来，在存款大幅多增情况下，银行业流动性过剩问题进一步突出，由此带来的资金配置压力不断加大。

在上述背景下，商业银行经营目标和理念明显转变。而与此同时，商业银行资产运用渠道仍相对狭窄，主要依赖存贷利差的盈利模式并未改变。根据四大国有商业银行2005年年报显示，总净利息收入占其营业收入的比例为80.8%数据引自国研专稿《四大国有商业银行2005年年报评析及展望》。由此使得商业银行的行为调整表现出以下特征：（1）放贷意愿和放贷能力明显增强。这可以从年初商业银行适度扩大基层行信贷审批权限、简化审批程序、调整内部资金价格、下调部分贷款品种利率等得到反映；（2）业务发展更注重信贷投向优化和存量结构的调整，以约束风险资产的增长，实现经济利润最大化；（3）支持资产负债结构的调整，适当加大对战略性和关键性业务，特别是中间业务的考评。

2商业银行基本面的变化及其行为调整，使货币政策作用的环境发生改变，而这种改变对货币政策传导效率的影响是双重的。

一方面，商业银行各方面的约束机制和激励机制得到加强，进而对货币政策反应的灵敏度提高；同时这种日趋完善的良好机制也有利于促进商业银行行为的规范和理性，从而有利于货币政策有效传导。

以商业银行信贷管理和考核体系变化为例。在1997年亚洲金融危机后到2001年，当时中央银行的货币政策是扩张性的或者说是宽松的。但在商业银行责任追究较严而正向激励缺乏情况下，商业银行更关心的是贷款的风险，具有明显的“惜贷”倾向，因而对央行旨在扩大内需的货币政策反应是不灵敏的，信贷传导渠道也是不畅的。2003年，商业银行对考核办法进行了修改，既关注不良率，也关注盈利情况，员工的分配与绩效挂钩。为实现盈利和降低不良资产比率双重目标，普遍采取以资产带动负债、以负债做大资产的经营模式，并且在信贷投向上表现为“喜大（大项目）好长（中长期）”倾向。这导致2003年信贷规模急速扩张，期限错配问题突出，金融潜在风险加大。这显然与央行当时采取有保有压原则，抑制某些行业和领域投资需求过热、控制贷款过快增长以及加大对中小企业信贷支持的货币政策目标相左。

而目前商业银行信贷管理和考核体系有了根本性转变，普遍引入经济资本管理模式。其核心内容是：通过经济资本增量分配约束基层行资产规模的增长；通过对每类业务（资产）确定不同的“经济资本系数”引导资源合理配置和资产结构调整；通过建立以经济利润为核心，账面利润为辅助的利润考核体系，引导各行实现真正的价值创造和真实的利润积累。总体上，商业银行这种以经济增加值为核心的绩效评价机制，体现了科学的发展观和集约化经营思路。在这个过程中，经济资本的配置受资本金总额和资本充足率要求的约束，经济资本系数确定参考巴塞尔资本协议和银监会《商业银行资本充足率管理办法》中规定的风险权重，并结合国家产业政策以及本行的政策导向、发展目标、资产风险状况等实际（见表格1-2），从而使基层行业务（资产）规模扩张受到约束，国民经济不同部门的资金可得性也因之发生变化，进而达到货币当局要求约束信贷总量（保持货币信贷平稳合理增长）和调整信贷结构的效果。同时，其审慎经营思路也符合央行一直来强调的正确处理防范风险与支持经济发展关系。

表1某行某二级分行2004年经济资本系数情况表

贴现、小额质押、外汇担保个人住房贷款、贸易融资、银行卡贷款短期贷款中长期贷款其他贷款

经济资本系数2%4%8%10%12

资料来源：农行湖北分行营业部课题组《经济资本管理对基层农行业务经营的影响分析和策略选择》，《湖北农村金融研究》2006-2

表2某行2006年经济资本系数分配变化表

产品结构调整客户结构调整区域结构调整

经济资本系数分配调低了个人助业贷款、个人商业用房贷款的经济资本分配系数，分别比2005年调低5个和45个百分点住房类房地产开发贷款、流动资金贷款按客户风险评级及保证方式差别设置差异化分配系数；AAA级客户贷款可以比A级（含）以下贷款经济资本分配系数低2—4个百分点对部分重点中心城市单独配置经济资本；

资料来源：根据调查整理

另一方面，商业银行逐步向具有独立利益和决策权的真正的经济主体转变，将根据经济运行情况、市场变化情况以及自身管理要求、发展需要，自主决定其资产配置，实现利润最大化目标。由此可能加大货币政策取向与商业银行行为之间宏观利益和微观利益的“冲突”和“博弈”，导致货币政策数量型调控工具有效性减弱，增加货币政策传导的外部时滞，加大调控成本。

以2006年来央行紧缩性货币调控政策传导为例。

本论调控有以下特征：一是政策出台密集，二是交错动用数量型、价格型调控工具；三是经济、行政手段齐下，表明央行在多种外部条件制约下，调控难度和成本较大。2006年4月以来，央行连续出台了多项调控措施：一是两次上调贷款利率以抑制贷款需求过快增长；二是不断收紧基础货币以影响银行可贷资金量，包括两次上调存款准备金率、发行1000亿元定向票据、加大中央银行票据发行（1—8月发行26312.2亿元，同比增长61.6%）和公开市场操作力度（1—8月通过公开市场操作收回基础货币11956亿元）；三是加强窗口指导，包括要求金融机构注意把握信贷投放；与其他部委联合出台房地产调控措施等等。

从货币调控措施在银行体系内传导和实际效果看，也表现出三方面特点：一是商业银行内部政策调整、向下传递速度存在较大差异，如对贴现政策调整较快变化较大，其他业务或规模控制调整相对较慢或不明显；部分银行总行政策调整一直到2006年8月份才传达到县一级支行。二是实际贷款增长回落慢，且存在反复和区域差异；贷款结构变化看，压下来的主要是操作灵活、弹性较大的票据融资，中长期贷款和短期贷款仍较快增长。三是商业银行贷款利率变动情况看，贷款加权平均利率提高幅度低于央行贷款利率上调幅度。

分析原因，从商业银行行为角度看，（1）部分商业银行较强的放贷冲动不利于中央银行收缩性货币政策的传导，是最主要因素。首先在商业银行贷款冲动较强下，商业银行会通过压缩其他非信贷资产，抵消央行收缩流动性对其可贷资金的影响，换言之，并不会影响实体经济可获得的资金状况，仅仅对公众产生“紧缩”心理预期。从银行资产配置看，信贷资产占资产总额中的比重反而上升。以某地区为例，2006年9月末，商业银行信贷资产占全部资产比重比6月末上升2.1个百分点，比上年末则提高4.7个百分点；与此同时，存放央行准备金存款、二级准备比年初净下降69.7亿元，而2005年同期为增加107.0亿元，占全部资产的比重为7.1%，同比下降2.4个百分点。其次在商业银行贷款冲动较强的前提下，加息很大程度上被银行优惠“让利”的营销措施所抵消，在部分贷款冲动较强的区域，贷款利率甚至逆势下行，使得央行通过信贷渠道引导市场利率，提高社会各部门机会成本的效果不明显。最后由于商业银行贷款冲动较强，导致部分银行在紧缩预期下采取非理，如在央行紧缩政策出台前加快放贷；基层行利用上级行政策传递的时间差，加快放贷。这种“博弈”显然超出了合理的范围。

另外需强调的是，单纯的流动性较多并不直接构成商业银行加大放贷的压力（以前“宽货币、紧信贷”便是佐证之一），但在资本充足率达标、资本回报压力增加、盈利渠道单一等多种因素作用下，才构成较大放贷压力并转化成现实的放贷能力（变成今年“宽货币、宽信贷”特征），从而影响央行货币政策传导效果。这与当前诸多研究将流动性过甚（甚至认为泛滥）归为影响央行货币政策信贷传导最主要因素的观点不同。

（2）商业银行实施经济资本管理后，更注重将有限的资本向低风险、高回报的区域、行业、业务、产品、客户倾斜，导致资金的‘洼地效应’更为明显，加剧货币政策传导的区域差异。如一些总行信贷投放倾斜地区，在调控背景下贷款增速继续加快，与全国反差明显（当然有些地区可能回落过快，出现矫枉过正情况）。

三、结论和启示

商业银行的行为调整对货币政策传导将产生双重影响。通过以上分析，可得出以下结论：当前货币政策传导效果不佳的根本原因在于存在三个“非同步性”：即货币政策传导机制变革与银行业改革的非同步性，导致货币政策控制力和引导效应弱化；银行业机制改革与经营模式（盈利模式）转变的非同步性，降低了商业银行对货币调控反应灵敏性和传导政策意图的有效性；外部环境变化对提高货币政策工具运用灵活性的现实要求与完善货币政策传导所依赖的环境建设非同步性，影响我国货币政策传导的效率。

我国货币调控中历来注重运用数量型手段，价格型手段因金融约束而受到严重抑制，而数量型调控的有效性更多依靠强大的行政权威。商业银行改革后决策的自主性增强，必然削弱数量型调控工具的控制力。另一方面商业银行经营理念、管理体制明显转变，导致货币政策通过信贷途径传导的环境发生变化，同时影响货币政策传导效果的因素也更加复杂，迫切需要提高货币政策系统性、灵活性，但与此同时，完善而货币政策工具、拓宽传导渠道又受外部多种因素制约。

为此要提高货币政策传导有效性，必须多方面入手，改变以上三种“非同步性”对货币政策传导的影响。另外，针对货币政策取向与商业银行行为之间宏观利益和微观利益不一致的客观存在，双方应从建设良好的金融生态环境利于长期发展的角度考虑，创导“合作博弈”，即博弈主体的行为选择虽然从自己利益出发，但其产生的实际结果对其他主体有利。

参考文献：

[1]刘锡良，戴根有。M宏观经济与货币政策［M］。北京：中国金融出版社，2000

[2]王春月货币政策传导过程中的商业银行行为评述［J］。商业时代，2006，（1）

货币基金盈利模式范文

前言

自从商品市场在人类社会中诞生以来，就一直伴随着物价波动的问题，尤其是在经济高度发达的现代社会，这一问题表现的更为突出。传统物价理论认为，物价波动可以平衡市场供求关系，可以实现物价稳定，有利于促进社会经济发展，因此，不但不应对物价波动进行限制，反而应该放开物价，任其随意波动。其实，物价波动不仅要受到市场供求状态的限制，而且还要受到市场投资效益的限制。由于企业投资市场的目的是获得收益，而并非市场供求平衡，因此市场供求状态服从于市场投资收益，进而形成市场供求状态限制物价波动幅度、市场投资收益决定物价波动方向的局势。在现实的市场运行过程中，物价自由波动不但不会促进市场供求平衡，反而会破坏市场供求平衡。在实际的市场经济管理过程中，不应该通过物价波动来调控市场供求关系，而应该通过对供求本身的调整来平衡市场供求关系，即供给不足时扩大生产和减少积累，需求不足时扩大消费和增加积累。

物价波动不是市场经济发展的自然规律，也不是平衡市场商品供求关系的正确有效的方法，而是商品经营者非法投机的必然结果，是投机者侵犯他人财产的犯罪行为的一种具体表现。对此严重的犯罪行为，政府不应该通过调整市场供求关系这种和善的经济手段来进行“调控”，不应该放开物价任其随意波动，纵容侵害他人财产的犯罪行为，而必须建立稳定物价的严格法律，以法律手段对物价波动进行严格的限制，进而有效打击犯罪行为，保护广大消费者的切身利益。现代市场中流通的货币基本都是信用货币，物价波动将破坏这种由政府进行担保商业信用，进而损害政府的公众形象、降低政府的公众威信、削弱政府的行政能力。另外，印有众多伟人头像的货币信用的丧失，将意味着这些伟人头像变成了投机商的犯罪工具，使其成为投机商侵害消费者利益的“合伙人”，严重地损害了他们的光辉形象。

一般习惯地认为，在物价上涨的过程中不会出现供给过剩的情况，即通货膨胀与生产过剩不能同时存在，其实不然。通货膨胀指物价上涨，不能与其同时存在是物价稳定和物价下跌；生产过剩指供大于求，不能与其同时存在的是供求平衡和供小于求。物价波动与市场供求之间不仅存在单项对应关系，而且还存在着复杂的多重对应关系，同时也存在着多种复杂的市场运行模式。目前现实中的正在运行的市场模式，只是多种模式其中的一种，而且是运行效率最低的一种模式。在市场经济的运行过程中，不仅存在通货膨胀或生产过剩的某种单一危机，而且存在两者兼有的“双重危机”。在此状态下，如果扩大需求，将导致更严重的通货膨胀；如果限制需求，必然造成更多的商品积压。物价波动不仅破坏市场商品供求关系，导致“双重危机”，而且它还是导致诸多社会弊端的罪魁祸首。它对社会的危害主要表现在：造成大量劳动者失业，犯罪率大幅度上升，浪费社会财富及自然资源，扩大贫富差别等等。无论这些严重后果的任何一种的存在，都将对人类社会的发展构成极大的损害。

在市场经济的运行过程中，存在着商品供给的“动态平衡”和“静态平衡”问题，因此，不仅要保证单一的“动态平衡”或单一的“静态平衡”，而且必须保持“动态供求”和“静态供求”的双重平衡，否则将形成市场风险，最终导致市场经济的全面危机。探讨市场平衡办法：建立商品市场的调控基金，当市场在动态商品供给过剩的情况下，基金购入商品，一方面作为市场的商品储备，繁荣市场和平衡市场供求关系，另一方面扩大企业商品销售，增加企业效益；当市场在动态商品供给不足的情况下，基金销售商品，一方面保证市场供给，维护货币信用，另一方面回收货币，维持市场供求的双重平衡。

在以往的货币发行过程中存在着两个极大的误区：一是认为扩大货币发行就会引起通货膨胀，二是认为货币发行只局限于个人和机构之间往来的小面值现金货币。其实，在商品供给不断增加和对商品价格进行严格控制的情况下，扩大货币发行不但不会引起通货膨胀，而且还可以起到大幅度促进市场经济发展的作用；在货币发行过程中，不仅有小面值的通用现金货币可以发行，而且还有一个新的货币品种——机构之间往来专用的大面值“融资货币”可以投放市场。目前政府和企业之所以感到货币资金供给不足，其根本原因就是没有掌握发

行货币的主动权，不敢主动发行货币；没有开发出供应机构之间大额经济未来的专用货币，不知道如何去大量发行货币。一旦货币发行被当作一种主动的市场调控手段来加以利用，那么企业的“商品效益”和“货币效益”的实现将不会受到任何阻碍，市场经济将进入一个崭新高速的发展阶段；一旦新的货币品种得到开发利用，那么必将引起一场新的金融革命，进而有效地化解目前存在的各种金融风险及政府和企业的债务风险。

企业经营的基本目的是创造良好的经济效益，而经济效益必须通过“商品效益”和“货币效益”两步来进行实现，二者缺一不可。如果企业单纯创造了“商品效益”，而不能实现“货币效益”，那么其经济效益将是虚拟的效益；如果金融机构通过货币发行创造了“货币效益”，而企业不能创造相应的“商品效益”与其配合，那么经济效益自然也就无从谈起。“商品效益”与“市场均衡”之间互为反比关系，商品效益越高，市场供求差额就越大，否则相反。市场供给相对越大，就需要越多的“货币效益”与其相应产生，否则不能实现应有的经济效益，并且会造成商品大量积压，阻碍企业生存发展。企业在市场中的基本职能是创造商品效益，而金融机构在市场中的基本职能是创造货币效益，只要他们能够实现默契的配合，就能大幅度提高社会的整体经济效益，就能使市场经济获得超常的发展速度。但是，发展生产需要稳定的物价环境，没有稳定的物价环境，市场供求关系就会遭到破坏，生产发展必然受到阻碍；扩大需求必须首先稳定物价，否则必然导致通货膨胀，使扩大需求的措施难以发挥应有的作用。由此可见，物价稳定是市场经济发展的基本条件，稳定物价是目前宏观经济调控的当务之急。

2001年7月4日（星期三）于沈阳

一、物价波动的诸多弊端……………………………………（1）

（一）导致永久性通货膨胀………………………………（1）

（二）破坏市场供求平衡………………………………（5）

（三）导致整体经济萎缩………………………………（8）

（四）造成巨大的资源浪费……………………………（10）

（五）限制科学技术的开发利用………………………（11）

（六）破坏货币信用………………………………………（11）

（七）导致企事业单位的债务危机……………………（12）

（八）损害广大民众利益………………………………（13）

（九）导致大批劳动者失业……………………………（15）

（十）扩大贫富差别……………………………………（16）

二、物价稳定的主要优势……………………………………（17）

（一）促进生产发展……………………………………（17）

（二）扩大市场需求……………………………………（18）

三、稳定物价的方法选择…………………………………（23）

（一）通过调整市场供求关系稳定物价……………（23）

（二）通过行政监管稳定物价………………………（24）

（三）通过法律制约稳定物价………………………（25）

一、物价波动的诸多弊端

物价波动理论认为，物价波动是由市场中的商品供求状况所决定的，即供给小于需求时物价上涨、供给大于需求时物价下跌、供给等于时物价稳定。同时认为，物价波动可以调整市场中的商品供求关系，即供给小于需求时抬高物价可以促使供求平衡，供给大于需求时降低物价可以促使供求平衡。因此得出结论：在常规市场经济运行失衡的情况下,放开物价可以平衡市场供求关系、促进社会经济发展。其实，物价波动是由市场运行效益和市场供求状况这两个因素所决定的，而并非单纯由市场供求状况所决定。在对物价波动进行限制的过程中，市场供求状况所起到是限制物价波动幅度的作用，即供给较大时物价上涨的幅度较小或下跌的幅度较大，需求较大时物价上涨的幅度较大或下跌的幅度较小，而市场运行效益则决定物价的波动方向，即有利可图时物价进行波动，无利可图时物价停止波动。企业投资市场的目的是为了盈利，物价上涨可以给它们带来丰厚的利润，所以抬高物价是其经营的必然选择，而降低物价会降低效益或导致严重亏损，所以必然被其强烈抵制。因此，在现实的市场经济运行过程中，无论市场供求状况如何，物价始终保持不断上涨的波动趋势。由于市场供求状况只能限制物价波动幅度，不能改变物价的波动方向，所以市场?┣笞纯霾荒芷鸬娇刂莆锛壅堑淖饔茫锛鄄ǘ膊荒芷鸬狡胶馐谐┣蠊叵档淖饔谩2唤鋈绱耍椅锛鄄ǘ菇贾缕渌矫嬷疃啾锥说牟匀死嗌缁岬姆⒄构钩杉蟮奈：Α?/P>

（一）导致永久通货膨胀

市场的魅力是它可以使投资者获得盈利，如果投资者不能在市场中获得盈利，那么投资者必将退出市场。虽然投资者不是在市场中都能够获得了盈利，但有很多的投资者可以在市场中获得盈，就像股票市场可以使投资股票的人们获得盈利，但不是所有的投资者都可以在股票市场中获得盈利，又好比市场可以使投资者获得暴利，但不是所有的投资者都可以获得暴利。尽管市场具有极大的投资风险，但是货币持有者们还是踊跃的向各种市场进行投资，不惜承担巨大的投资风险，由此可见投资人投资商品市场目的的明确性。由于市场投资者们所追求的是市场盈利而并非市场供求平衡，并且抬高商品价格可以给投资以丰厚的利润回报，因此，无论市场供求状况如何，通货膨胀都将是市场经济运行的基本表现。见图

市场供给与物价波动和通胀盈利之间是成正比的关系，物价上涨，供给增加，通胀盈利增加；市场需求于物价波动和通胀盈利之间是成反比的关系，物价上涨，通胀盈利增加，市场需求减少。虽然通货膨胀会导致市场需求的下降，企业商品销售数量的减少，但是，直观的商品经营效益确显现上升趋势。因此，在经营过程中，企业必然选择抬高物价、减少商品销售数量、提高商品销售盈利的经营方式。见表

单位：亿元

人们在投资商品市场时，所追求的是商品经营利润的最大化，而不是商品销售的轻松状态。虽然抬高物价会降低商品的销售难度，但确可以大幅度提高商品的经营利润，因此商品经营者在选择经营方式时必然选择抬高物价和主动促进商品销售的经营方式。根据物价波动理论分析，在市场供求平衡的情况下物价将停止波动，并保持永久性的稳定。“供求平衡”的概念是什么呢？是指市场中的商品总体上能够销售出去，不存在积压商品。试想，在目前市场中商品大量积压的情况下物价都始终处于上涨状态，那么在商品整体畅销和市场中不存在积压商品的“合同式”供求模式下物价会体现怎样的波动趋势呢？当然答案只有一个：更加严重的永久性通货膨胀。实践是检验真理的唯一标准，当然它也是检验任何一种经济理论的唯一标准。从实际情况来看，物价的长期波动并没有使其趋势逐渐平稳，而是始终保持通货膨胀的态势，由此可以证明物价波动理论不符合实际市场经济运行规律的。物价波动不仅受市场供求状态的限制，而且还要受到市场盈利状态及其它物价波动条件的限制。企业在商品市场中进行投资的根本目的是获得盈利，而盈利的前提是成本之上是商品销售价格，因此，物价波动必然受到市场盈利状况的严格限制。物价长期的自由波动不但没有起到平衡市场供求关系的作用，而且物价波动的幅度也没有趋向于稳定。物价波动的实际趋势并没有指向物价稳定，而是指向通货膨胀，这就充分说明物价的自由波动不会以波动的停止为终点，而是以通货膨胀为永久的波动状态。

物价波动理论认为，物价随市场供求状况进行波动，就是说市场供求状况的主动的变化因素，物价是随之变化的被动因素，同时又说物价波动会促进市场供求平衡，把物价波动当作主动因素，市场供求当作被动因素，这两种观念是相互矛盾的。如果物价是随供求关系来进行被动的，那么就没有必要对物价进行主动的调整；如果通过调整物价来平衡市场供求关系，那么就是不相信市场供求关系对物价所进行的自然调整，即否定了传统的物价被动理论。既然承认物价随供求关系而波动，并且认为物价的自由波动可以促使市场供求达到平衡，那为什么还要强行调整物价，故意违反自己所承认的物价波动规律？从这一点上可以看出，传

统理论是自相矛盾的。以稳定物价为追求目标，以纵容物价波动为实现目标的基本方法，这就是该理论的荒谬所在。对物价波动与市场供求状态之间相互影响的因果关系的认识矛盾：一方面主张通过调整市场供求关系来稳定物价——认为物价波动不是合理的市场行为；另一方面主张通过物价的自由波动了平衡市场供求关系——认为物价波动是合理的市场行为。那么到底是市场供求关系决定物价波动，还是物价波动决定市场供求关系？以谁为主动因素或以谁为被动因素是合理的市场调整方法呢？物价波动理论对此根本无法进行解释。如果物价的自由波动可以起到平衡市场供求关系的作用，那么我们目前所看到的经过数十年、甚至数百年由物价进行调控的市场，应该是一个供求平衡和物价稳定的市场，而不是永久性通货膨胀的市场。物价波动理论的错误有二：一是认为只有市场供求状况从经济角度可以对物价波动起到独立限制作用；二是认为市场供求状况可以改变物价的波动方向。在为利润而运行的市场经济中,无论商品供求状况如何，物价都将始终保持不断上涨的波动趋势。为什么会出现如此情况呢？其原因主要有以下三点：

1、价上涨与下跌的幅度差别

在现实的物价可以波动的市场中，即有畅销涨价的商品存在也有滞销降价的商品的存在。在其它物价波动因素不变的情况下，如果涨价商品的价格上涨幅度不能与降价商品的降价幅度保持一致，那么就会造成供求失衡。假设目前市场中有A、B两种商品，A商品供给1000元，B商品供给1000元，市场需求2000元，市场供求处于平衡状态。当A商品涨价50%的时候，A商品的市场供给增加至1500元。这时，B商品必须降价50%，即B商品的市场供求必须减少至500元，才能保证市场供求在物价波动过程中保持平衡状态。见图

从该图中可以看出，虽然商品涨价没有幅度的限制，但商品降价确要受到幅度的严格限制。一旦商品涨价的幅度超过100%，那么商品供求平衡就必然会被打破，物价波动理论将与现实完全脱离。况且任何商品经营者都不会为实现市场平衡而做出大幅度的降价牺牲，即使有此牺牲精神，也不会使市场达到平衡。

实际是物价波动情况必须与坐标中的直线相符合，否则物价波动将导致市场供求失去平

衡，而实际上的物价波动情况是不可能与坐标中的平衡直线相符合的。物价波动理论只是在该坐标直线上适用，而实际的物价波动并不在该直线上，况且该直线并不包括完整的物价波动内容。

因为：商品涨价幅度≠商品降价幅度

又因：物价上涨的限制>物价下跌的限制

所以：实际商品涨价幅度>实际商品降价幅度

在总体通货膨胀的情况下，畅销商品涨价的幅度会高于滞销商品的涨价幅度，它们两者的相互关系如“实际波动曲线”所表示的那样，A商品的上涨幅度增加时，B商品的上涨幅度会相应减少，而不是象“理论波动直线”所表示的必须与A商品上涨幅度相反的同等幅度的下跌。从该坐标中两波动线的对比可以看出，物价波动理论与实际物价波动情况相差的距离是多么的遥远。涨价没有幅度的限制，它有无限的发展空间；降价有严格的幅度限制，最多下降100%。因此，物价上涨与下跌不是同等的波动条件，其波动不会趋向于市场供求平衡，而是趋向于通货膨胀。

2、物价上涨与下跌的时间差异

确定畅销商品只需要很短的时间，因此它的价格会很快的上涨；确定滞销商品需要很长的时间，因此它的价格会滞后下跌（即使它的价格会出现下跌的情况）。畅销商品的价格很快上涨，滞销商品的价格没有及时跟上，这必然要造成整体的通货膨胀。在畅销商品价格首先上涨之后，滞销商品与畅销商品之间的价格对比发生了变化，这就涉及到一个商品“绝对涨价”与商品“相对降价”的问题。所谓“绝对涨价”，就是某一商品价格的绝对上涨；所谓“相对降价”，就是说虽然某一商品的价格没有发生变化，但相对涨价商品而言，它的价格对比发生了相对下降的变化。在新的市场供求关系的条件下，原来的畅销商品和滞销商品将处与接近的销售状态，因此滞销商品不用通过降价的方法就可以提高销售速度。不需要从理论上进行深入的分析，只是从表面看，“商品涨价的时间=商品降价的时间”的公式就是根本不可能成立的。由于物价上涨在先，降价在后，而且是否降价不可确定，所以市场总是物价趋势不显现平稳，而是显现通货膨胀。

3、物价上涨与下跌的利润差异

任何一个市场的投资者，他参与市场活动的目的都是为了获得盈利，否则他将不会进入市场。如果某一种经营行为不能为其带来效益，那么投资者必将拒绝这种行为。商品涨价的利益得失与商品降价的利益得失是完全相反的，因此，投资者将完全接受商品涨价的要求，拒绝商品降价的要求。由于物价波动直接受到市场利益的严格限制，而并非市场供求关系的直接限制，所以物价波动不能发挥平衡市场供求关系的功能。市场竞争也是盈利之争，而并非平衡之竞争。对于商品涨价来讲，它可以为经营者带来丰厚的利润，可以使经营者的财富大幅度增值，所以商品涨价非常顺利；对于商品降价来讲，它将给经营者造成损失，使其财富相对减少，所以商品降价是非常困难的。见图

对于涨价商品来讲，自然收益丰厚，不会拒绝涨价的要求，而对于降价商品来讲，必然导致严重亏损或减少盈利，企业当然要拒绝大幅度降价的平衡要求。比如一种商品涨价20%，在原来的价格基础上会增加20%的盈利，而降价20%将在原来的价格基础上增加20%的亏损，这就是物价涨跌波动的又一个不平等因素。仅从本小标题的本身即可以看出，商品涨价的利益得失与商品降价的利益得失是根本不可能相等的。物价波动的稳定条件是市场对涨价与降价限制的完全平等，由于实际上物价波动存在着很多的不平等条件，所以物价波动的实际趋势不指向物价稳定，而指向通货膨胀。根据目前的物价波动理论来判断：如果市场处于平衡状，那么物价将停止波动；如果物价波动可以促使市场平衡，那么目前的市场应该是平衡的市场，而不是失衡的市场；如果物价波动可以促进市场平衡，那么限制物价波动的所有因素都应该是平等的，否则物价的波动趋势将不会指向供求平衡。假设目前的市场处于供求平衡和物价稳定的状态，那么必然遇到以上3种物价波动不平等因素的影响，进而失去原有的平衡状态。通货膨胀可以使企业扩大盈利，但企业每实现10%的利润，那么市场中就会出现10%的购买力缺口，导致10%的供给过剩。企业利润的实现是以市场商品供求平衡的破坏为代价的，它们两者只能选择其一，不能同时兼得。企业参与市场经营是也盈利为目的，所以他们必然抛弃市场平衡，追求经济效益，进而导致永久性的通货膨胀。

（二）破坏市场供求平衡

物价波动理论认为，物价波动可以起到平衡市场供求关系的作用，其实不然。物价波动不但不能平衡市场供求关系，反而会破坏市场供求平衡。由于通货膨胀可以存在于任何一种市场供求状态，而物价在不断上涨的过程中，本身即可以“制造”生产过剩，因此，只要有通货膨胀存在，那么同时必然伴随生产过剩的存在。见表

单位：亿元

一般认为，通货膨胀与生产过剩不能同时存在，其实不然。通货膨胀指物价上涨，不能与其同时存在是物价稳定和物价下跌；生产过剩指供大于求，不能与其同时存在的是供求平衡和供小于求。物价波动与市场供求之间不仅存在单项对应关系，而且还存在着复杂的多重对应关系。见图

从图中可以看出，物价波动与商品供求之间共存在9种对应关系。但是，在常规的市场经济运行过程中，只有“物价上涨——供大于求”这种组合是最为常见。在这种双重危机的市场运行模式下，扩大需求将导致通货膨胀，压缩需求将导致生产过剩，社会经济很难获得较高的发展速度。即使在物价波动模式下社会经济是不断发展的，但它所付出的代价是非常沉重的，此模式是一种高消耗低效率的原始市场运行模式。这种双重危机的组合之所以能够长期存在于市场经济的常规运行中，其主要原因就是通货膨胀在市场经济运行过程中的永久性存在。

物价波动理论认为，在总供给等于总需求（静态平衡）的情况下，物价将处于稳定状态，否则物价将发生波动。其实市场中的物价波动是受动态供求状况影响的，静态的供求关系不会直接影响。动态供求状况与静态的供求状况之间有着巨大的差别，两者平衡其一必将失衡其二。那么物价应该按那一种供求状态来进行波动呢？想必该理论没有对此进行明确的解释。因此，可以说物价波动观点没有足够完整的理论依据。

①总供给=总需求.④静态需求>动态供给.

②动态供给=动态需求.⑤静态需求>动态需求.

③静态供给=静态需求.⑥静态供给=动态供给.

⑦动态平衡：商品产量/时间=商品销量/时间（市场无积压商品）

⑧静态平衡：总供给=总需求（市场商品总量=社会货币总量）

⑨总供给（总的商品供给）=总需求（总的货币需求）

动态平衡的概念：等待购买的商品。商品积压的时间：商品等待购买的时间。在供求平衡的情况下，市场中不存在等待购买的商品，即市场商品存量为“0”。在动态平衡情况下，市场中的商品将以合同的方式进行供给，商品生产之后即可以销售（这对企业来讲是最好的销售效果），因此，任何商品都没有市场存放的时间，即商品积压时间为“0”。但是，这种情况只能在完全合同化生产的模式下才能形成，而市场经济不是完全的合同经济，也不可能形成完全的合同经济。

“①、②、③”为理论要求的供求平衡公式，“④、⑤、⑥”为实际的市场运行状况。如果“④、⑤、⑥”不能同时保持平衡状态，那么市场平衡也就不可能不存在。在传统的市场经济运行模式下，“④、⑤、⑥”是不可能保持平衡的，因此，物价波动理论所期待的供求平衡（双重平衡）是根本不可能存在的。市场供求平衡不是单一的平衡（静态平衡或动态平衡），而是一种双重的平衡（静态动态同时的平衡）。物价波动观点只看到单一的市场平衡，忽略了双重的市场平衡（或两种单一平衡的概念混淆不清），因此，这种观点当然也就经不起市场的实际检验了。

物价波动情况下的动态供求和静态供求之间的相互关系不是单一的，而是多变的，动态的市场供求状态并不代表静态的市场供求状态。物价波动直接受动态供求状态的影响，而不受静态供求状态的影响，但静态供求状态对未来的动态供求状态会造成直接的影响，因此也就会对未来的物价波动会造成影响。物价波动理论认为，目前市场中的商品总量与社会中的货币总量相比数量较少，因此，实质性的生产过剩情况并不存在。这种观点的错误所在是把市场中商品供求的“动态平衡”与“静态平衡”混为一谈。所谓“动态平衡”，指市场中的商品产量与商品销量之间的相对平衡；所谓“静态平衡”，指社会货币总量与市场商品总量之间的相对平衡。它们彼此之间同样是较为复杂的多重对应关系。见图

动态供小于求动态供求平衡动态供大于求

静态供小于求静态供求平衡静态供大于求

动态供给：单位时间的商品生产总量静态供给：某一时间的市场商品库存总量

动态需求：单位时间的商品销售总量静态需求：某一时间的社会货币储备总量

动态供求状态与静态供求状态之间同样不是单一的三种对应关系，而是多重的九种对应关系，它们与三种不同的物价波动状态构成更为复杂的市场运行模式。见图

物价上涨物价稳定物价下跌

静态供小于求静态供求平衡静态供大于求

市场中整体的物价上涨造成动态的生产过剩，对动态的市场破坏造成破坏。企业生产是根据市场中的动态需求来进行的，只有动态需求可以实现企业的商品销售。静态需求是一种潜在或未来市场需求，它不能为企业实现动态的商品销售，因此企业不会根据静态的不可确定的需求来制定实际的生产计划，这就必然导致静态供给的萎缩，进而对市场的静态平衡造成极大的破坏。由于动态的商品生产面对动态的市场需求，所以存在于静态之中的通货膨胀风险总是被动态的生产过剩现象所掩盖。由于经济学家要控制静态的通货膨胀风险，所以他们制定的经济策略必然加重动态的生产过剩。另外，市场供求平衡公式还可进行细分：

企业在物价波动的市场环境下，由于商品大量积压，因此导致生产资金周转的困难。为解决生产资金不足的问题，企业从银行大量贷款。企业贷款主要用于商品生产，因此造成市场动态生产资料需求的增加及价格的上涨、静态生产资料需求的下降及潜在的生产资料供给过剩的风险，造成动态生活资料需求的下降及生活资料供给过剩、静态生活资料供给的减少及静态生活资料的通货膨胀风险。探讨商品市场的供求平衡问题，不能只从单一的动态平衡或静态的角度去进行思考，也不能从单一的生活资料或生产资料的角度去进行思考，而要从全面的角度进行综合分析，这样才能找到正确的市场经济运行规律。在现实的市场经济运行过程中，由于物价的波动方向取决于市场的盈利状况，所以资本家追求利润并得到了丰厚的利润回报，而物价波动理论追求市场平衡，但始终没能实现市场平衡。

（三）导致整体经济萎缩

市场经济的发展不是单一生产的发展，而是生产和需求的共同发展。由于物价波动将导致需求下降，因此必然导致社会整体经济的萎缩。见表

从表中可以看出，随着物价上涨幅度的不断增加，市场商品的销售量在不断减少，因此市场经济的运行状况也就随之不断萎缩。一般认为，通货膨胀有促进经济发展的作用，其实是市场需求在促进经济增长，而不是通货膨胀在促进经济增长。由于在物价自由波动情况下扩大市场需求会引起通货膨胀，所以被误认为是通货膨胀在促进经济增长。

在物价波动情况下，商品供给与商品需求之间互为反比关系：当物价上涨时，市场中的商品供给总量相对增加，商品需求总量相的对下降；当物价下跌时，市场中的商品供给总量相对减少，商品需求总量相对增加。见图

通过该公式可以计算出，在供求失去平衡的情况下，怎样进行调整才能达到市场供求关系的相对平衡。在物价波动情况下，商品供给与商品需求之间互为反比关系：当物价上涨时，市场中的商品供给总量相对增加，商品需求总量相的对下降；当物价下跌时，市场中的商品供给总量相对减少，商品需求总量相对增加。马克思说：“需求按照和价格相反的方向变动，如果价格跌落，需求就要增加；相反，价格提高，需求就要减少”。商品供给与商品需求之间的量比公式如下：

当该系数为“1”时，市场处于平衡状态，否则处于失衡状态。

此关系成立的基本条件是：在供小于求情况下,提高物价或降低需求可使商品供求达到相对平衡，当供大于求时,降低物价或扩大需求可使商品供求达到相对平衡。在物价静止情况下，商品供给与商品需求之间互为正比关系：在供小于求情况下,扩大供给可使商品供求达到相对平衡，当供大于求时,扩大需求或压缩供给可使商品供求达到相对平衡。虽然说“双重危机”是阻碍经济发展的运行模式，但“物价稳定——供求平衡”也不是最好的经济运行模式，最好的经济运行模式是“物价稳定——供小于求”，因为只有此种模式与人类社会的真实供求状况完全相符。只有此种模式，才能为市场经济提供一个无限广阔的发展空间，才能使社会中的潜在生产能力得到充分发挥，才能大幅度提高市场经济的发展速度。因此说稳定物价是发展市场经济的关键环节。在整体物价上涨的情况下，市场供给也会随之相应增加，同时，企业通过商品价格的上涨，其盈利幅度也会随之增加。通货膨胀是幅度越大，市场供给越高，企业的盈利幅度以就越高，同时市场需求相对减少。见图

从该图中可以看出，在供给大于需求的区域（供大区），可以通过降低物价，或扩大需求来平衡市场供求关系；在需求大于供给的区域（求大区），可以通过抬高物价或压缩需求来平衡市场供求关系。由此可见，通货膨胀有降低市场需求的作用。因此，在企业盈利幅度增加的同时，由于商品销售量的减少，其实际的盈利数额在计算数字上并没有发生变化。但是，如果考虑通货膨胀的因素，实质上的盈利水平是显下降趋势的。见表

单位：亿元

在市场整体通货膨胀的过程中，一些物价上涨幅度超过平均通货膨胀幅度的企业增加效益，其资本可以得到不断的扩张，而一些物价上涨幅度低于市场平均通货膨胀幅度的企业将造成亏损，导致资本的不断萎缩。为了在市场中获得盈利，企业必须大幅度抬高物价，否则将被通货膨胀所消灭，因此市场竞争自然地变成了抬高物价的竞争。随着物价的不断上涨，需求不断下降，市场中的商品销售数量及整体盈利水平不断下降，整体市场经济处于不断萎缩的运行趋势。

（四）造成巨大的资源浪费

物价波动理论认为，物价波动可以合理配置资源，使资源得到合理的应用，有利于社会经济发展，其实并非如此。实际情况是，通过物价波动把资源非法地配置给肆意抬高物价的投机商们，而广大劳动者确蒙受了巨大的经济损失。资源配置表面上是如何利益资源的问题，而实质上它是争夺自然财富及社会财富及损害广大民众利益的问题。自然资源及社会资源都是全体民众的共同财富，不能当成投机商的猎物任其随意侵占。如果所谓的优化资源配置就是把资源配置给投机商，并任其随意侵犯广大民众的利益，那么这种资源配置将无任何合理性可谈。

以人类目前生活的地球来看，其资源是非常有限的，因此有效地利用和保护资源是目前经济理论所要解决的重大课题。目前世界上的各个国家也都非常重视资源的保护和利用的问题。那么物价波动对资源的浪费又是如何体现的呢？前面已经探讨过物价波动导致双重市场危机的问题。在生产过剩状态下，由于大量的商品积压，使其商品不能及时投入消费。由于其中有很多商品是具有一定保持期限的，如果不能及时投入使用，必然造成巨大的物质浪费。市场中的任何商品的生产，都要消耗掉大量的资源。商品的大量损失同时也是资源的巨大浪费，这对人类社会的持续发展是极其有害的。另外，生产过剩将导致劳动力的过剩，企业生产能力的过剩，这就必然造成人才资源、劳动力资源和企业生产力资源的极大浪费，给人类社会造成更加严重的损失。

物价波动造成趋势性的通货膨胀，导致对市场需求的激烈竞争。在一定市场物价水平的情况下，竞争实际上是企业经营成本的竞争。降低企业经营成本，从这一角度讲，掠夺自然资源是最好的降低成本的方法。因此，在激烈竞争的市场环境下，自然资源的消耗是非常大的。目前的企业为提高市场竞争能力，都是从低成本的角度去开发资源的，他们根本不考虑资源的合理开发和充分利用问题，结果造成资源的巨大浪费，尤其是不可再生资源的浪费将给人类未来的生存造成巨大伤害。比如对森林的开发利用，虽然森林开发与植树造林相结合有利于森林资源的保护，但这必然增加企业的经营成本，不利于市场竞争，因此企业只是破坏性地开发森林，而不是在开发森林资源的同时有效地保护森林，这必然最终导致森林的彻底毁灭，事实上森林的大面积缩小充分说明资源破坏程度是何等的严重。

（五）限制科学技术的开发利用

科学技术在人类社会的经济发展过程中起着极其重要作用，它极大地提高了企业的生产能力，没有科学技术也就没有今天人类社会发展的巨大成就。为什么说物价波动会限制科学技术的开放利用呢？因为市场在动态的生产过剩状态下科学技术的利用空间将被大幅度压缩。科学技术的作用主要有两个方面：一是新产品开发，它将增加市场中的商品品种，同时也增加市场中的商品数量；二是提高现有商品的生产效率，它可以降低企业的生产成本，同时也增加市场中的商品供给数量。在生产过剩状态下，提高生产能力只会造成更多的积压，导致企业更严重的亏损，因此科学技术的开发和利用必然受到极大的限制。

在生产过剩状态下，由于企业对市场需求的激烈竞争，所以先进的科学技术已经成为一种竞争的基本手段。一旦某种技术开发出来，它必然成为开发者的所有财产，不会在社会中普遍推广使用，这就限制了科学技术的全面推广。另外，物价波动将导致失业率上升，这就必然增加小规模商品生产企业的数量。企业生产规模与科学技术的应用规模及企业生产效率是成正比的关系，小规模生产的生产效率低于大规模生产的生产效率，这是已经被无数加以证明的无可争辩的事实。人类社会的单位生产规模，从个人、家庭的一个人或几个人的小规模生产，发展为企业、公司、集团的几十人、几千人或几万人的大规模生产。在这不断扩大的生产规模的发展过程中，企业生产效率得到极大提高。随着人类社会的进一步发展，其生产规模总体上还是显现不断扩大的发展趋势，而小规模企业增加的趋势则对科学技术的开发利用形成极大的阻碍作用。

（六）破坏货币信用

货币是领取商品的流通式信用凭证，也可以说它是领取商品的流通式专用“合同”或重复使用的库存商品“提货单”。它是积累商品的证明。目前社会中存在着重多的财产所有者，每个所有者都拥有一定数量的财富，这些财富分别以消费品和商品的形式存在于社会和市场之中。货币的作用是证明其所有者拥有市场中一定数量的商品，它是商品的储备凭据或商品存储合同。当货币所有者需要消费商品时，他就到市场去领取商品，并把货币的所有权转让给商品生产者或商品经销者。其实商品的所有权不是商品所有者而是货币所有者，在频繁的市场交易过程中货币所有者在不断地发生变化，因此市场中商品的所有权也在不断地发生着变化。从这一角度讲，货币可以起到积累商品和转移商品所有权的作用。在这种不断的财产转移过程中，如果物价发生上涨的变化，那么原来货币所代表的财富的数量必然会随之发生变化，货币所有者的财富就会受到损失，货币信用就会遭到破坏。

货币主要分为两个不同的种类：一是实物货币，它的流通价值是由它自身的消费价值来进行决定的，它基本上不存在信用损失的问题；二是信用货币，它的流通价值是由发行者来进行担保的，一旦物价发生波动，货币信用将遭到败坏。目前在市场中进行流通的基本上都是信用货币。信用货币的基本用途就是以其最简便的保存方式来储备品种繁多的和不易保存的商品。信用货币的价值不是来源于凭证本身，而是完全来源于它的市场信用，信用一旦丧失，货币也将随之销售消失。信用货币是由政府委托发行的，这种货币的信用完全是由政府来进行担保，货币信用实质上就是政府的信用。政府财产占社会财产总量的比例越高，货币信用就越是可靠，因为货币是由政府发行的，是政府的商品债务。如果政府没有足够的商品与其相应存在，那么一旦其它非政府控制的商品所有者拒绝与政府发行的货币进行兑换，那么市场供求关系必然遭到严重的破坏。货币信用指货币领取商品的信用，一定数量的货币可以在任何时候兑换相同数量的商品，从这一角度讲，货币信用完全是一种商业信用。货币信用是由政府控制的市场中的商品供给作为基本保障的。如果一定数量的货币在不同的时间里不能从市场中兑换同等数量的商品，那么就说明货币信用遭到了破坏，同时也损害了政府的信誉，导致民众对政府的不满。在市场经济中，任何交易都是债权、债务转的换过程，商品与货币之间的交易也不例外。在市场经济运行过程中，政府首先以货币支付工资，形成商品债务，之后再用它投放市场的商品赎回货币，偿还商品债务。如果政府不能以商品偿还货币债务，那么也就说明它破坏了货币信用，违反了市场公平交易的规则。从实际物价整体上涨的情况来看，货币信用显示不断下降的发展趋势，这充分证明市场侵略行为的长期存在。实际上，货币发行人或商品经营者也决不会在市场交易中多付给货币持有者超出货币信用的商品，他们最多是执行原来的商品支付协议，即维护原来的货币信用。货币发行人和货币信用担保人必须保证货币领取商品的信用，如果不能保证，货币将难以在市场中长期顺利地进行流通。

货币信用也有“动态信用”与“静态信用”之分。所谓“动态信用”，就是市场具体交易过程中所形成的货币信用；所谓“静态信用”，就是社会中的货币总量相对市场商品总量的交易信用。在静态市场供求平衡的情况下，社会中的每一元货币，都有等量的商品与其对应存在，无论这些货币分批购买商品还是同时购买商品，市场都能够全部满足，因此不存在静态货币信用的丢失问题。但是，在静态商品供给小于静态货币供给的情况下，一旦大量的货币需要兑换商品，那么必然导致动态的通货膨胀危机，导致严重的动态货币信用的丢失。货币信用最终是由市场中的商品来进行维护的，市场中的商品存储丰富，货币信用就会受到很好的维护，否则相反。静态货币信用是动态货币信用的根本保证，没有动态货币信用的存在，动态货币信用也将很难维持长久。

（七）导致企事业单位的债务危机

物价波动理论认为，负债经营有利于社会经济发展，其实不然。对于债权人来讲，如果负债人不能按期归还借款本金和利息，那么将对债权人造成严重损失。对于负债人来讲，如果他所投资的项目不能获得足够的收益，那么他将无力归还借款本息，造成严重的经济损失。负债经营一旦出现亏损，它不但给自己造成经济损失，而且还将给债权人造成严重的经济损失，它对市场经济的发展具有双重的破获作用。另外，负债经营的成本较高，市场竞争力较差，这些不利因素都将对经营者造成不利影响。由于债务危机中有大量的债务纠纷案件发生，这就增加了社会司法部门的工作量，造成司法部门人力和物力的严重损失。在债务纠纷过程中，债权人和债务人双方都要耗费大量的人力和财力来处理纠纷，这必将造成更大范围的经济损失，对市场经济的发展起到更加严重的破坏作用。

1、导致企业债务危机

动态的生产过剩是物价自由波动的必然反映，在此状态下，市场购买力极度短缺，因此大量企业都不得不采取赊销商品的方式来进行经营，这就在市场中形成了巨大的商品债务。另外，企业由于资金短缺，相互之间大量借款，或向银行大量贷款，这就形成了巨大的货币债务。从目前的实际情况来看，这种债务给企业经营所造成的压力是非常严重的，大部分国有企业就是因此而走向破产的。另外，企业之间相互拖欠债务（三角债）不仅给一些企业造成巨大的经济损失，而且还将导致严重的债务纠纷，给执法机构造成极大的工作压力。在危机状态下，企业之间的信任程度大幅降低，欺骗手段日新月异，欺骗圈套防不胜防，进而给企业经营造成极大的困难。政府在清理“三角债”方面做出了极大的努力，但由于生产过剩这一根本的问题没有解决，所以目前“三角债”仍是困扰企业发展的首要问题。

2、导致金融危机

所谓金融危机，就是金融机构的债务危机，它是债务危机的又一种存在形式。金融危机是由于金融风险的存在而产生的，它是由银行的存、贷款比例来进行衡量的，“存贷比”越高，金融风险越大，金融危机爆发的可能性也就大。在企业经营资金严重短缺的情况下，银行贷款将随之大幅度增加，否则企业经营将难于维持，这就形成高比例的金融风险。在生产过剩状态下，市场中的商品大量积压，企业实现利润的机会逐渐减少，亏损面逐渐扩大，因此，企业偿还银行贷款的能力也随之逐渐下降，金融风险逐渐增大。其实，金融机构的经营是非常被动的，它一方面必须保证对存款客户本息的按期支付，另一方面确不能保证贷款客户本息的按期偿还，一旦存款客户大量提取存款，那么将造成银行支付存款的严重困难。银行是依靠客户存款利息和企业贷款利息之间的差额来获得盈利的，一旦企业不能偿还银行贷款的本金和利息，那么银行将因无条件地支付存款客户的利息而造成亏损。如果这种情况发展到银行不能支付存款客户本金的程度，那么银行也就无法进行正常的营业了。一旦银行停止营业或倒闭，那么由此而产生的严重后果将是不堪设想的。从目前的贷款情况来看，企业贷款中的较大一部分都是从短期贷款变成中期，最终变成长期贷款和呆滞贷款。银行贷款的短期偿还要求和企业借款的长期占用要求形成不可调解的矛盾，这种矛盾是导致金融危机的根本原因。银行贷款从局部方面来看是一种可以按期偿还的借贷行为，但从整体方面来看它是一种永远不能还清的债务，一旦要求从整体方面归还贷款，要求贷款从整体上运行下降趋势，那么银行将没有能力继续维持经营，因此必然导致严重金融危机的爆发。

3、导致政府的财政危机

政府在财政方面的巨额赤字是造成其财政危机的根本原因。在商品经营企业的销售及盈利状况不佳的情况下，政府的财政收入也将出现困难。政府财政收入不足和财政支出的不断扩大，迫使政府大量地发行国债，这就造成政府巨大的债务负担。国债需要按期偿还本金和利息，如果政府不能按期偿还巨额的国债，那么将导致严重的债务危机。目前解决偿还国债的办法是发行新国债，将发行的一部分用于偿还旧的国债，另一部分用于弥补财政的资金缺口。这样做的后果是国债和利息的逐年增加，进而造成财政更大的资金缺口。国债的资金来源是企业和个人，国债不断大量的发行必然造成该项资金来源的枯竭。一旦这有限的资金来源不能负担政府大量的国债发行，而旧的国债又必须进行及时偿还，那么就会导致更加严重的财政危机。

（八）损害广大民众利益

人民利益是国家的基本利益，一切符合人民利益的行为及理论都是正确的，都是人民所拥护的，反之，一切侵害人民利益的行为都是错误的，为这些错误行为进行辩护的理论同样是错误的，而且错误的程度更为严重，必定最终被人民所抛弃。衡量一种行为或一种理论正确与否，不是看它是出自什么水平的理论家之手，而要看它是否符合广大民众的切身利益。

1、劳动者是物价波动是主要受害者

在目前的社会中存在着众多的财产所有者，各个财产所有者之间都是通过市场交易相互进行往来的，而物价波动则导致这种看似公平的市场交易以及不公平的方式在进行着。对于商品供给者来讲，降低商品供给可以抬高物价，可以侵占货币持有者的财产；对于货币需求者来讲，降低需求可以压低物价，侵占商品所有者的财产。那么在此财产相互侵害的过程中，为什么总体上是货币所有者的财产受到侵害，而不是同等水平的侵害呢？因为无论怎样的物价水平，货币所有者都不能停止消费，否则他们将无法生存。商品可以消费，可以不去销售；货币不能消费，不能不去购买。在长期的通货膨胀过程中，商品经营者之间在进行着相互的财产侵犯，他们的伤害不是单一的，是相互之间的，而他们对广大劳动者的财产侵犯确是单方面的。市场财产侵犯的主动权掌握在商品经营者一方，劳动者是物价波动的主要受害者。

有观点认为，物价波动不会对消费者造成伤害，因为在物价波动的同时，劳动者的工资收入也在不断增加。其实，物价波动对劳动者所造成的财产损失是指它对现实工资收入和过去工资节余的合计损失，并非现实工资收入的单方面损失。虽然在物价上涨的同时，个人的工资收入也会随之增加，不会对个人的财产造成动态损害，但是，它对个人的静态货币资产将造成严重损害。因此，个人工资的增加并不能证明物价上涨对个人财产不会造成损害。单从商品经营者的利益出发去研究经济问题是错误的，应该从全部财产所有者的利益出发来研究经济问题，这样的研究成果才是完善、合理的和可行的。物价波动理论偏向于通货膨胀，偏向于商品经营者，损害广大商品消费者的利益，尤其是广大劳动人民这种单一的商品消费者所受到的伤害最为严重。物价是由商品经营者制定的，由于劳动者不能取消自己的消费需求，所以只有任凭商品经营者的宰割。物价波动的主动权在商品经营者一方，劳动者始终都是被动受害的一方。长期的物价波动给劳动者造成的了巨大的财产损失，如果计算起来恐怕任何商品经营者都无法对其进行全部的补偿，但劳动者的财产损失应该得到全部补偿，即使是物价波动赞成者的财产损失也同样应该得到全部的补偿。人类社会应该是一个以强扶弱的文明社会，而不应该是一个弱肉强食的野兽社会。

其实，通货膨胀对大部分商品经营者的利益都是具有极大伤害作用的。试想，通货膨胀将必然需求下降，一旦需求下降，那么市场中商品经营者的盈利机会就必然相应下降，企业经营就会遇到困难。市场被破坏了，市场需求的压缩将给商品经营者以毁灭性的打击，最终造成商品经营者和商品消费者两败俱伤的严重后果。商品经营者们没有认识到，他们的盈利要靠广大劳动者的消费来进行实现的，伤害广大劳动者的利益也就等于是伤害了他们自己的利益。商品经营者们以为，劳动者创造出商品的产值之后就可以把他们一脚踢开，他们不清楚商品经营者利润的实现也不能离开劳动者为他们提供的市场需求，因此，在他们伤害广大劳动者的同时，也就不知不觉地伤害了自己。

2、物价波动是一种非常严重的经济犯罪行为

物价波动的结果不仅是市场供求关系的变化，更主要的是所有者之间的产权变化，它涉及到所有者财产得失的问题。在市场经济中，法律主要是为保护各个所有者的财产权益而建立的，任何一个所有者都不能随意侵占另外一个所有者的私有财产。如果侵犯他人财产的行为一旦发生，那么将被视为经济或刑事犯罪，就会通过法律对其进行严厉的制裁。目前存在的经济犯罪现象主要有偷、骗、抢、贪等等，这些犯罪行为都是法律制裁的基本对象。但是，有一种侵犯他人财产的经济犯罪行为不在法律的限制之内，它就是长期存在于市场经济运行过程中危害极大的肆意抬高物价的犯罪行为。物价波动给民众造成的财产损失是任何一种经济犯罪行为都不能与之相比的。见表

设：每年通货膨胀率2%，个人货币资产60000亿单位：亿元

从表中可以看出，五年内民众的财产损失共计5764亿元。试想，怎样的经济犯罪或刑事犯罪能够给民众造成如此普遍和严重的财产损失呢？

物价波动理论是提倡物价波动的，它表面促进市场供求平衡，实质纵容经济犯罪，但它并没有意识到是在纵容经济犯罪。物价波动理论是维护犯罪行为的经济理论，它为犯罪人侵害被害人提供了一种即隐蔽又残忍的犯罪手段。物价波动的市场体制是靠欺骗和侵害广大劳动者利益来进行维持的。物价波动理论给物价波动以“调节市场供求关系”的美称，打着发展市场经济的幌子，其实质是对广大劳动者财富的贪婪侵占，对广大劳动者的任意欺骗，对广大劳动者辛辛苦苦得来劳动果实的残酷剥削，并造成广大劳动者本来就不富裕的生活变的更加艰难。面对这一血淋淋的犯罪事实，物价波动理论的倡导者们确熟视无睹，似乎理论的发明者和倡导者本身不在市场经济中生活，不会受到物价波动的伤害，其实他们也是物价波动的受害者，只是为了发展市场经济，他们愿意牺牲个人利益而已，这种大公无私的精神还是非常值得赞扬的。

（九）导致大批劳动者失业

目前社会中存在的失业问题，一直是政府和理论界所关心和急待解决的疑难问题。要从根本上解决这一问题，那么就必须首先了解它产生的根本原因。随着物价的不断上涨，物价波动导致需求下降，因此企业对劳动力的需求自然就会大幅度减少，劳动者失业的数量自然也就大幅度增加了。在动态生产过剩的情况下，市场竞争异常就激烈，为占领市场，企业必然会采取各种强力手段降低经营成本，而降低劳动者工资本身即是降低成本的主要途径。从降低成本的角度讲，市场竞争也是压缩劳动者工资收入的竞争，当然也是扩大社会失业队伍的竞争。另外，企业在竞争中的失败，也将导致大量的劳动者失业。这充分说明物价波动是导致劳动者大批失业的主要原因。在激烈的压缩劳动者工资收入的竞争中，劳动者的工资收入逐渐减少，劳动强度逐渐增加，生存难度逐渐增大。在此激烈的劳动岗位竞争的情况下，有职业的劳动者都很难生活，失业者的生活就更加难以维持。由于大批劳动者生活在贫困之中，他们必然要以任何可能的手段来求生存，这必然导致社会中犯罪现象的增加，导致社会秩序的混乱，进而导致政治危机和引起严重内乱事件的爆发。

有观点认为，劳动者失业之后可以到“第三产业”去“再就业”。其实，在整个市场劳动力过剩的情况下，“第三产业”并非“世外桃源”，它的劳动岗位同样异常紧张，因此，它同样不能满足社会中大量失业人员的“再就业”要求。劳动力过剩是一种整体普遍现象，而并非个别局部现象，决不能从局部的角度去解释整体方面所存在的劳动力过剩问题。在劳动力严重过剩的市场中寻找就业机会是非常困难的，试想，以政府、企业那样的能力都不能解决劳动者的就业问题，那么以劳动者自身的微薄之力又怎么能够解决其高难度的就业问题呢？由此可见，让劳动者失业之后自己去寻找新的职业是一种即不现实又不负责的做法。另外，该理论还认为，失业者的生活可以靠社会福利来进行解决，其实这种观点是非常荒唐的。试想，假如社会福利能够无偿地为失业者提供必要的生活用品，那为什么不能给他们“无偿”地提供一些劳动的机会呢？难道我们的社会已经发展到极其完美的地步，不再需要劳动者去进行建设了？另外，如果社会福利暂时没有能力满足失业者基本消费需求，那么失业者又靠什么来维持日常生活呢？让失业者依靠社会福利去进行生活，等于是给失业者开了一张生活上的“远期支票”。此“支票”何时能够兑现？无人晓得。在“支票”兑现之前失业者将如何生活？当然还是自谋职业。

“古典”学派认为，如果存在失业，则通过劳工之间的自由竞争，货币工资必然下降，直到实现充分就业为止；物价的自由升降可调节商品的供给与需求，故总供给衡等于总需求，普遍的生产过剩不可能出现，充分就业也能持久保持。这种观点是不正确的。我们知道，人类社会对劳动力的需求是无限的，问题不在于需要多少劳动力，而在于它是否能够为这些劳

动力的付出者提供足够的工资回报，使其能够维持正常的家庭生活。劳动者不仅需要吃饱穿暖，而且还要成家立业、娶妻生子、抚养老人。因此，低微的工资收入远远不能满足一般劳动者的日常消费需求。况且，劳动力本身是具有一定价值的，如果市场上的劳动力价格远远低其价值，那么就会出现劳动者不愿从事廉价劳动的现象。经济犯罪是一种高风险高收入“职业”，这正适合一些不愿意廉价出售劳动力的劳动者。在社会不能为劳动者提供具有较高回报的劳动岗位的情况下，为了维持生活，他们必然通过任何可能的行为，比如盗窃、诈骗、抢劫等犯罪行为来“创造”财富，这就必然导致大量犯罪现象的不断发生。

随着社会经济的不断发展，个人的工资收入也应随之不断提高，否则社会的经济发展就失去了意义。同时，每个劳动者都应该有稳定的生活来源，使其能够维持正常的生活需求，否则一些人的生活将陷入极度的痛苦之中。改善社会成员的生活条件是社会经济发展的基本目的。如果社会经济发展没有使社会成员生活条件得到改善，那么这种发展也就失去了存在的意义。既然社会中的物质财富都是由劳动者创造的，那么他们同样有能力为自己创造良好的生活条件，问题是社会能否为他们提供发挥自己能力的机会。关于劳动者的失业问题，可以用一种简单的方法来进行思考：在我们生活的社会中有很多事情要做，又有很多的闲置劳动力没有用武之地，如果把闲置的劳动力调动起来去做那些急需完成的工作，那么一定会取得意外的巨大收获。

（十）扩大贫富差别

物价波动使一部分商品经营者不断扩大收益，其财富不断扩大，于是商品经营者变得更加富有，而广大劳动者的财产则不断受到损失，财产逐渐萎缩，于是他们变得更加贫穷。久而久之，也就在商品经营者和广大劳动者之间逐渐形成了巨大的贫富差别。贫富差别的危害主要有以下几个方面：

1、扩大等量劳动的价值差别

由于商品经营者占有巨大的财富，他们可以通过很少的劳动付出，获得极大的财富收入。同样的劳动付出，但所得到的劳动回报确有着天壤之别，这怎么能使收入低微的劳动者安心于自己现有的劳动岗位呢？同时，这种巨大的收入差别还会导致大量的劳动者对社会就及政府产生极大的不满情绪，进而引起动乱事件的发生。虽然政府都制定了按劳分配的原则，但在现实分配过程中，这一原则并没有得到真正的贯彻执行。在市场经济中，实际执行的是按不同的地区环境、不同的企业条件、不同的社会地位、不同的财产数量等等非平等因素所制定的非平等分配制度。

2，导致阶级矛盾和阶级斗争

在现实的市场经济运行过程中，成功的商品经营者的财富在大幅度增加，他们可以过高档次的消费生活，而失败的商品经营者和广大劳动者的财富确在逐渐减少，他们只能过低档次的消费生活，甚至有很多人的消费条件根本不能满足其最低水平消费的需求。在贫富差别巨大的社会中，一方面富人拥有大量的闲置财富不能有效加以利用，另一方面穷人的生活极度艰苦，甚至最基本消费需求也不能得到满足。富人在社会中抵御生存风险的能力远远强于穷人。在危机到来在之时，首先面临生存威胁的是数量较多穷人，对于他们来讲，最直接的求生途径就是侵占富人的财产。富人与穷人在日常消费水平方面的差距极其巨大，富人的消费水平使穷人百般羡慕、百般嫉妒、以至百般仇恨。穷人们大多梦想自己能够过富人那样的富裕生活，但是，他们大多不能实现自己的梦想。对于穷人来讲，最直接的，容易实现的获得财富的途径，就是侵占富人的财产，因为只有富人才拥有可供他人侵占的大量的私有财产。穷人“侵犯”富人的财产，要拿回由自己所创造的那部分财富，富人当然不会把财产轻易让

给穷人，于是双方发生所谓发生阶级斗争。阶级斗争在人类的历史上曾经有过多次的大规模

的发生，它的惨烈和在斗争过程中给人类社会所造成的巨大的人员和财产的损失都是有目共睹的，它的每一次爆发都将给人类以毁灭性的打击。

3、导致广大劳动者日常生活的贫困

有观点认为，目前人类社会的整体消费水平在不断提高，所以每个人的生活水平也在不断提高，其实并非如此。在贫富差别逐渐扩大的社会中，虽然社会成员的平均收入在逐渐增加，但并非每个人的收入都在增加，有些人的收入甚至显下降趋势。贫富差别和底层劳动者的生活水平和社会中的贫富差别是成反比的关系，即社会中的贫富差别越大，底层劳动者的生活水平就越低。在市场经济不断发展的情况下，社会中的贫富差别也在逐渐扩大，如果市场经济的发展速度低于社会贫富差别扩大的速度，那么底层劳动者的生活水平就会显下降趋势。在具有贫富差别的社会中，它的大多数财产被少数人占有，而广大民众只占有较少数量的财产。见图

从该图中可以看出，越是处于底层的劳动者人数就越多，但他们所拥有的财富数量确越少，因此其生活也就越为贫困。物价波动理论必须解决这样一些问题：是扩大贫富差别还是缩小贫富差别？是以少数人的利益为社会发展的基本利益还是以全体民众的利益基本利益？是以少数人的奢侈生活为社会发展的基本标志还是以全体民众共同富裕的生活为社会发展的基本标志？如果扩大贫富差别，那么怎样才能给广大劳动者一个足够的生存空间？

4、压缩市场需求

贫富差别越大，货币积累率越高，动态购买力越小，因此越不利于市场经济的发展。这一点可以通过现实情况来进行证明，也可以通过“恩格尔定律”来进行证明。

根据此定律可推导出：贫困地区消费率较高，市场购买力利用充分，商品普遍畅销，经济发展效率较高；富裕地区消费率较低，市场购买力利用不足，商品普遍滞销，经济发展效率较低。由此可进一步推导出：贫富差别率越高，“系数”越低，商品消费率越低，市场需求越少，商品积压越多，其经济发展的速度也就越为缓慢。

二、物价稳定的主要优势

物价波动具有多少、多大的弊端，那么物价稳定自然也就具备多少、多大优势。从促进社会经济发展的角度讲，物价稳定主要有以下两个方面优势：

（一）促进生产发展

商品生产是市场经济运行的基础环节，脱离商品生产，市场经济也就无从谈起了。企业商品产量是由市场需求量来决定的，市场需求量大，企业生产发展的空间就大，否则相反。在物价波动情况下，由于市场需求受到压缩，所以企业生产发展空间非常狭窄，甚至原来的市场也遭到破坏。在此情况下，企业现有规模的生产都难以维持，发展生产更是举步维艰。

反之，物价稳定则对企业生产发展有极大的促进作用。在物价稳定条件下，市场具有稳定的需求，在这稳定需求的作用下，企业商品生产的速度将大幅度提高。在不考虑增加新需求的情况下，物价稳定和物价波动条件下的生产速度有着极大的差别。见表

设：物价波动幅度挖10%单位：亿元

从表中可以看出，在物价稳定条件下，四个生产周期的商品产值合计为：400000亿元，而在物价波动条件下，四个生产周期的商品产值合计为：343900亿元，比物价稳定条件下的商品产值少56100亿元。如果考虑增加市场需求的因素，那么这一差距还会进一步扩大。商品的生产目的是为了使用，如果不能及时得到使用，那么一方面会造成企业的商品积压，阻碍企业生产运行，另一方面民众需求得不到有效满足，限制生活水平的提高。在物价稳定条件下，市场需求得到很好的保护，市场中的商品销售较为畅通，因此企业的生产能力也将随之不断扩大。在市场经济中，企业的效益来源有两个方面：一是抬高物价，二是降低成本。但是，无论那一种盈利方式，它都将导致市场需求相对或绝对的下降。如果物价能够保持稳定，那么就可以通过扩大市场需求的方法来弥补由于商品产值和成本之间的差价所造成的巨大需求缺口，就可以实现商品全部快速的市场销售，并获得商品全部销售的完整效益。

目前企业分为两种不同类型：一是生产企业，二是服务企业。生产类企业在消费过程中有商品产出，而服务类企业在消费过程中没有商品产出，它只为生产类企业提供服务。在同等生产效率的情况下，生产企业所占的比重越大，社会的生产能力就越强，否则相反。在供求平衡的市场中，商业基本上没有推销的任务，因此它的规模也将大大缩小。但是，在供给过剩的市场中就需要商业来发挥其强大的商品促销作用，否则企业生产的商品将很难销售出去。物价波动的市场需要庞大的商业进行配合，因此它的很多企业都服务于商品销售，而不能从事商品生产。在物价稳定的情况下，市场中的商品销售压力减轻，不需要很多的企业服务于商品销售，因此可以充分发挥市场投资在商品生产方面的作用，进而使社会的整体生产能力大幅增强。

（二）扩大市场需求

目前人类的需求具有两种不同的概念：一是指人们生活的消费需求，它是一种无限的需求，永远都不能得到满足，一旦满足，人类社会的发展也就走到了尽头；二是指市场的消费需求，它是一种有限的消费需求，是由货币流通而产生的，是社会经济运行总的成本支出。市场经济的发展是通过市场中的商品供求和商品需求来进行实现的，单纯的商品供给或商品供求都不能代表市场经济的发展状况。在市场经济中，一切企业的经济效益都是通过供给和需求来进行实现的，供给和需求对于市场经济的发展来讲具有同等重要的意义。随着市场经济不断发展，需求也应该不断扩大，否则将会限制生产的发展。没有需求也就没有生产，有多大的市场需求也就有多大的生产发展空间，从这一角度讲，需求是生产发展的基本动力。扩大需求的直接方法就是增加货币投放。在物价波动情况下，增加货币投放会导致更为严重的通货膨胀，虽然货币投放可以起到扩大市场需求的效果，但由于通货膨胀的因素，其效果将被大幅削弱。见表

单位：亿元

从具体的计算数字来看，货币投放不会起到扩大市场需求的作用，但实际上，由于货币投放是在原来的物价水平上进行的，所以对当时是市场需求有一定的促进作用，这就是物价波动情况下市场经济发展的根本原因。如果能够在目前的商品市场中创造一个稳定的物价环境，那么市场需求就会随着企业生产的不断扩而大幅增加，最终从整体上大幅度提高企业的经营效益。

市场交易的实质就是劳动力与劳动产品之间的交易，交易平衡，企业则没有商品剩余，企业获得剩余商品，交易就会失去平衡。在劳动力和劳动产品之间的交换过程中，不断的有劳动产品的结余，这样才能使企业经营获得利润。但是，企业盈利是在商品销售之后，而并非以积压商品体现盈利，这就形成劳动力与劳动产品交换的巨大差额。由于企业的商品不能完全进行销售，所以造成“盈利”商品的全部积压。见图

交易障碍

劳动力和劳动产品都需要与货币进行交换，它们之间不能进行交换，因此在它们中间存在着极大的“交易障碍”。由于这种阻碍的存在，造成：一方面储蓄增加，另一方面商品积压；一方面劳动者失业，生活艰难，另一方面劳动产品积压、损失、浪费，生产发展受到极大的阻碍。解决的办法是：投入新的货币资金，将劳动力和劳动产品有机地结合起来，充分发挥劳动者和企业资本的作用，为社会创造更多的财富。另外，扩大市场需求还将涉及到以下两个方面的问题：

1、扩大需求的数量限制

随着市场商品供给数量的增加，市场需求也应该得到同步的增加，否则将会限制企业的生产发展。如果市场需求过大、供给不足，那么就会形成对市场中商品的抢购现象，并造成社会整体方面的消费困难。在市场经济中，企业即要不断地将自己生产的商品投放市场，同时也要从市场中不断地购买自己所需要的商品。因此，企业即是市场商品的供给者，也是市场商品的需求者。见图

从一个完整的商品生产或经营的过程来进行分析：企业供给市场的商品总值就是它的生产总值，企业从市场中所购买的商品总值就是它的成本总支出，两者之间的差额就是企业的经营效益。用公式表示为：

商品供给-商品需求=商品效益（计划效益）①

产值-成本=计划利润（计划效益）②

销售收入–销售成本=销售利润（实现效益）③

货币收入-货币支出=货币效益（实现效益）④

企业在商品生产过程中，其产值构成市场商品供给总值，其成本构成市场需求总值，两者的差额构成商品生产利润。当产值（商品供给）大于成本（商品需求）时企业获得利润，但是会造成部分商品的积压，导致生产过剩现象发生。任何一个盈利企业都不能用自己的生产成本完全回购自己所创造的产值，对于一个盈利的市场来讲也是如此。那么盈利的企业或盈利的市场所制造的需求不足缺口由谁来进行弥补呢？当然是盈利企业的需求缺口由亏损企业进行弥补，盈利市场的需求缺口由亏损的市场来进行弥补。其实，在不扩大市场整体需求的情况下，企业是不会获得整体效益的。只有扩大市场的整体需求，才能使企业有一个整体盈利的机会，才能使大部分企业都能获得丰厚的经济效益。

任何一个完整经营过程的结束都将体现为货币与商品的交换，其它形式的交换都包括在商品与货币的交换之中。比如货币在支付个人工资的时候没有发生商品与货币的交换的情况，因此它没有完成全部的商品经营过程，只有个人用自己的工资到市场中购买商品之后这一商品经营过程才告结束，对于服务行业来讲也是如此。对于一个完整的商品经济过程而言，货币重新回到企业之后这一过程才告结束。为什么说一个完整的商品经营过程要在商品与货币的交换中结束呢？因为个人或服务企业的收入来源于商品生产企业，包括于商品生产企业的成本支出，包括于商品生产企业的市场商品总供给。见图

个人效益=个人工资收入-个人生活支出.

企业效益=企业经营收入-企业经营支出.

银行效益=银行经营收入-银行经营支出.

服务效益=服务行业收入-服务行业支出.

政府效益=政府财政收入-政府财政支出.

效益总和=企业效益+个人效益+银行效益+服务效益+政府效益

政府、银行、企业、个人等都存在一个货币收、支的平衡问题，但在货币收、支平衡的情况下市场不存在整体货币效益。参与交易的某一方面货币收入的增加，必然导致另一方面货币收入的减少。在一个完整的经营过程中，货币收入大于货币支出的一方可以实现预计的货币效益，从而可以进一步扩大资本经营的规模，而货币收入小于货币支出的一方将形成亏损，其资本经营规模也将随之萎缩。凡是参与市场交易的任何一方，其目的都是在市场中取得货币效益，而货币在不增加发行的情况下是一个固定的数量，因此从整体角度讲，不增加货币投放就不能从整体上实现货币效益。凡是参与市场交易的任何一方，其目的都是为了实现货币效益，即实现全品种的商品节余，而并非实现商品效益这种单一品种的商品节余。全品种的商品可以满足消费者的全面消费需求，单一品种的商品不能满足消费者全面消费的需求。比如：劳动者不能只用某一种商品来进行生活，企业不能只用某一种商品来进行生产。市场经济的生产，对于某一企业来讲是单一品种的商品生产，因此，它在生产过程中不但要创造商品效益这种单一品种的商品节余，而且必须将其转变为货币效益这种全品种的商品节余，否则企业经营就会出现困难，严重者将导致企业破产。

企业盈利的两个步骤分别是：1、创造商品效益；2、实现货币效益。创造商品效益是企业在生产经济中的基本职能，而实现货币效益确是市场的基本职能，这是一个基本分工的问题，决不能混为一谈。在目前的经济运行过程中，企业不但要创造商品效益，而且还要大搞商品促销活动，负责创造货币效益。其实，从整体角度来讲，企业的这种努力完全是徒劳的，因为创造货币效益不是企业的基本职能，企业即不能发行货币，也不能发放贷款，更不能发行国债。企业是商品效益的创造者，不是货币效益的创造者，货币效益要通过银行的货币发行来进行创造。那么银行发行多少货币可以满足企业实现商品效益的需要呢？首次扩大投放的数量应该与企业整体的商品效益相等，之后投放商品效益增长的部分。见表

单位：亿元

①本期货币投放=本期商品效益.

②本期货币回笼=上期货币投放.

③货币投放净值=本期货币投放–本期货币回笼.

=上期市场需求×利润率–本期货币回笼.

④本期商品效益=本期市场需求×本期利润率.

表中的市场运行模式是动态与静态双重平衡的运行模式：在动态供给过剩的情况下，政府扩大货币投放，并由市场调控部门购买过剩商品作为市场中的商品储备，以满足被扩大的动态和静态的商品需求。在企业进行下一阶段生产，并从市场中大量购买商品的时候，市场调控部门销售商品、回收货币，形成新的购买力储备，以准备为企业实现新的货币效益。如果政府的货币投放不是用于市场商品储备，而是直接用于商品消费，那么在企业为进行下一周期生产而从市场中大量回购商品的时候，就会出现商品供给不足的缺口，最终妨碍企业下一周期的商品生产。货币投放数量的多少取决于企业整体商品效益的多少，整体效益越高，货币投放量也就越多，否则相反。企业整体商品效益的多少取决于它们投入经营的商品总成本（市场需求）及计划利润率的多少，成本及计划利润率越高，商品效益也就越高，否则相反。社会资本总值的增长速度取决于社会整体盈利水平，取决于商品效益和货币效益的双向增长。如果把货币投放作为一种主动的经济调整手段，而不是被动地投放货币，并有效地为实现商品效益而服务，那么社会的资本总值就会大幅度得以提高，其综合国力也将随之增强，国家在世界上所处的地位也将随之大幅度提高。

2、扩大需求的方法选择

目前用于扩大市场需求的方法是五花八门的，但归纳起来可以分为两个不同的种类：一是真实的扩大需求，即货币发行，它可以起到增加货币供给总量的作用；二是虚假的扩大需求，即扩大货币债务（比如国债及企债发行和银行贷款等），它可以起到提高货币流通速度的作用。货币是发行者的商品负债，货币发行是商品负债的发行，商品负债必须用商品来进行偿还，货币发行之后将永久地流通于市场，只要市场中有商品存在，其商品负债就可以不断地得到偿还，货币信用就会得到保护。货币债务是负债人向债权人的货币借款，它需要负债人用货币来进行偿还，而不是用商品来进行偿还，否则将违反原来签署的货币借贷合同。这就是货币与货币债务之间的本质区别。比如银行贷款是一种货币负债，偿还银行贷款必须用货币来进行偿还，负责将违反原来签署的贷款合同，给银行的货币流通造成阻碍，一旦存款客户提取存款，银行只能以贷款企业的商品来进行偿还，当然存款客户是绝对不会同意这种支付方式的。不仅银行贷款要求也货币进行偿还，其他形式的货币负债也具有同样要求。目前的货币理论认为货币债务也是货币，这种理解是完全错误的。由于对货币概念的错误理解，因此也就无法确定货币的准确定义。虽然通过货币负债可以提高现有货币的流通速度，进而扩大动态的市场需求，但是，货币负债需要偿还，一旦偿还，由它所创造的市场需求也就会随之消失，市场需求将出现更大的缺口。另外，货币债务会增加企业的经营成本、减少利润，造成企业经营上的巨大负担，阻碍企业生产发展。因此，扩大需求应该采用扩大货币发行这种真实的需求扩大方式，而不易于采用扩大货币债务这种虚假的需求扩大方式。

目前的货币发行只局限于小面值现金货币，由于它的面值较小，不适用于企事业单位之间的大额经济往来，比如商品批发、设备购销等等，所以它在的主要用途是满足企事业单位与个人或个人与个人之间的小额经济往来，比如工资发放、商品零售等等。由于在企事业单位之间的大额经济往来方面没有专用的货币充当媒介，所以它们之间只能依靠货币债务进行往来。货币债务与货币在使用上有很大的区别不同，货币债务在使用上有额度、期限和利息的限制，而货币在使用上则不存在这些限制。扩大货币债务一方面不能满企事业单位巨大的和永久性的货币资金需求，另一方面增加了它们的经济负担，导致其运营效益的大幅度下降。解决这一问题的最好办法，就是发行一种大面值的企事业单位专用货币，一方面保证企事业单位在彼此之间大额经济往来方面的资金供给，另一方面化解企事业单位巨大的债务危机。企事业单位专用货币是一种大面值的凭证货币，除面值和流通范围之外，其它方面与目前市场中流通的小面值现金货币完全相同。见票样

货币发行不能只局限于单一品种的小面值现金货币（生活资料交易货币）的发行，它必须兼顾大面值企事业单位专用货币（生产资料交易货币）的发行，否则将造成货币发行的品种缺欠，导致企事业单位在大额经济往来方面的巨大资金缺口，进而严重阻碍企业的生产发展。金融创新不仅是创造新品种的货币负债务，更重要的是创造新品种的货币资产，这样才能从根本上解决企事业单位的资金短缺问题。

三、稳定物价的方法选择

通过以上分析可以看清通货膨胀全面阻碍社会发展的真实面目，既然通货膨胀社会发展有极大的阻碍和破坏作用，那么就应该采取最有力的措施对其进行严格控制。那么采用什么方法才能对通货膨胀起到决定性的控制作用呢？下面提供三种方法以共选择：

（一）通过调整市场供求关系稳定物价

在物价始终显上涨趋势的市场经济中，稳定物价其实就是限制通货膨胀。物价波动理论的最终目的还是稳定物价，只是用来稳定物价的方法不当而已。前面已经对物价的波动情况进行了具体分析，证明物价波动不能平衡市场供求关系，因此，物价波动的结果是通货膨胀，而不是物价稳定。物价波动理论主张通过压缩市场需求或扩大商品来治理通货膨胀，这是一种最不明智的选择。虽然通过压缩市场需求或扩大商品生产可以限制通货膨胀，但它只能减轻通货膨胀，不能制止通货膨胀，而且压缩市场需求和扩大商品生产都会加重生产过剩危机，阻碍社会生产发展。物价与需求之间互为反比关系，但不是相等数量反的比关系，而是具有一定差额的反比关系。见图

1、“平衡线”计算公式：X=Y

2、“盈利线”计算公式：X=Y+100

在不考虑需求变化对供给影响的情况下，物价与需求之间的关系可以通过“平衡直线”和“盈利直线”来进行分析。从图中可以看出，“X”与“Y”在盈利直线上不是相等关系，而是“X=Y+100”的。需求下降只能降低通货膨胀的幅度，而不能制止通货膨胀。比如，在需求下降50%情况下，原来的通货膨胀就会被压缩50%，但原来的物价水平绝不会也随之降低50%。市场需求降低50%的事情经常出现，而整体物价水平降低50%确是一件从来没有发生过的事情。在需求被压缩50%的情况下，市场商品的销售数量也会被压缩50%，市场的整体盈利水平也将随之下降50%，而通货膨胀在市场需求严重损失的情况下，只是在幅度上有所控制，而没有完全制止，更没有出现物价整体同比下降的情况。通过分析可知，采用限制需求的方法稳定物价不但会导致市场需求的大幅度下降，造成极大的经济损失，而且不能取得限制通货膨胀的良好效果。因此，限制通货膨胀应该避免采用压缩市场需求这种低效率、高付出的传统方法。

（二）通过行政监管稳定物价

以往的市场经济很没有发现可以通过调整市场供求关系能够稳定物价的，最终都要依靠政府的行政监管来对物价进行控制，社会主义国家如此，资本主义国家同样如此。对于社会主义国家来讲，由于大部分资本集中在政府手里，市场中的大部分商品是由国有企业所提供，所以政府很容易通过行政手段对物价实施监管，而且监管的效果也非常好；对于资本主义国家来讲，大部分资本集中在私有者手中，市场中的大部分商品由私有者提供，所以政府很难通过行政手段对物价实施监管，更谈不上取得良好的监管效果。商品可以承认货币信用，也可以不承认货币信用；货币可以承认商品的交易价值，也可以不承认商品的交易价值。一旦政府以外的其它资本所有者拒绝用自己生产的产品兑换政府发行的货币，那么就会造成政府的货币信用极大损失，政府将难以控制由此而产生的极大的物价波动。从我国建国早期通过行政方式限制物价波动的例子来看，虽然当时的市场中的商品供给严重不足，但其物价并没有发生剧烈的波动，可见此方法的效果非常明显。如果在当时放开物价，那么通货膨胀必将发展到异常严重的程度，它对社会所造成的危害必然也是极其严重的。

目前各个国家在通过调整市场供求状态稳定物价的同时，普遍采用行政方式稳定物价。通过行政手段稳定物价的效果主要取决于三个方面：1、国家财产所占社会总财产的比例，比例越大，政府行政命令的执行就越顺利，稳定物价的效果就越好，否则相反；2、行政干涉市场商品定价的范围，范围越大，物价波动的机会就越小，稳定物价的效果就越好，否则相反；3、行政处罚的力度，力度越强，商品经营者违规的可能性就越小，稳定物价的效果就越好，否则相反。有些政府在采取行政方式稳定物价的同时，有意对一些商品采取放开价格的政策，认为这样可以“搞活”市场，其实这是一种自相茅盾的经济政策。本来通过行政方式限制物价已经不能取得理想的效果，一旦对某些商品的价格采取放开政策，那么不仅放开价格的那些商品的价格会很快上涨，而且被限制价格的那些商品也会随着市场物价水平的整体上涨而上涨，最终导致市场中所有商品的全面通货膨胀。

通过行政方式法稳定物价的优点是，它能够对物价起到良好的控制效果，不会造成广大民众及遵守规定企业的财产损失，不会对市场经济的运行造成任何负面影响。不足之处是，它主要适合资本高度集中的社会主义国家，不适合资本高度分散的资本主义国家。企业资本分散将意味着政府资本所占比重的不足，由于政府只有权利给自己的商品定价，没有权利给他人生产的商品定价，所以它不可能有效地通过行政手段对整个市场的物价进行控制。社会主义国家过去曾经有过很多通过行政手段控制物价波动的具体实例，可以充分证明其效果的可靠性，这就是社会主义国家企业资本高度集中于政府之手的原因。任何政府都没有完全放弃对物价的行政管理，即使在一个物价波动非常自由的资本主义国家也是如此。这就充分说明，放开物价不能制止通货膨胀，更不能实现物价稳定，只有限制物价，才能有效地制止通货膨胀，才能最终实现物价稳定。

（三）通过法律制约稳定物价

目前世界上各个国家的法律，都是由政府为了维护两个方面的利益而制定的，一是维护国家成员的人身利益，即政治利益；二是维护国家成员的财产利益，即经济利益。如果法律能够有效地维护国家成员的政治利益或经济利益，那么这种法律就是一种完善的法律，否则应该进行修改或补充。在物价波动情况下，广大民众的经济利益受到严重损害，而这种损害是不受任何法律保护的，这就充分说明法律在保护广大民众经济利益这方面存在着极大的缺陷。此缺陷应该通过建立“物价法”的方式来进行弥补，否则不能使其法律得到完善。既然物价波动是一种经济犯罪行为，那么就应该以法律手段进行限制，如果通过经济手段来进行限制，那么就会造成更大的经济损失。

在依法稳定物价的市场中，某一种商品的价格一旦确定，将通过法律对其进行严格，使其价格永久保持商品上市时的原始水平。某一种商品的价格一旦确定，就成为该种商品的“法定价格”。如果这种“法定价格”被不法的商品经营者进行破坏，发生价格变化，那么国家法律部门将对违法的商品经营者进行严厉制裁，并令其商品价格回归到原来的水平。这样，物价波动就会得到最有效的控制，整体物价水平就会永久地保持在一个基本稳定的状态。

货币基金盈利模式范文1篇12

[论文摘要]近期，央行通过对存款准备金率、利率等连续多次调整，明显加大了运用货币政策工具进行宏观调控的力度，对经济的调整作用将逐渐显现出来，同时对商业银行的经营战略和盈利能力也将产生一定的影响。商业银行应积极响应央行的货币政策，进一步转变经营理念，优化盈利模式，加快金融创新步伐。

一、关于央行货币政策工具的相关理论

二、当前货币政策工具运用的背景及其对商业银行的影响

当前央行对存款准备金率、利率等货币政策工具的运用，对资金市场、证券市场及商业银行经营都将产生一定的影响。从对商业银行的影响看：

三、商业银行响应央行货币政策应采取的措施

为积极响应央行的货币政策，商业银行应进一步转变经营理念，优化盈利模式，加快金融创新步伐。

一是要管住信贷总量，优化新增贷款投向。当前，在资产价格呈现不断上涨的趋势下，商业银行有必要控制过度的信贷行为，合理把握信贷投放节奏。同时，要着力优化信贷结构，严格信贷市场准入门槛，特别是要严格控制产能过剩和高耗能、高污染行业的信贷投放，注重提高信贷资金营运效益。据分析，各行业对升息的反应程度由机械制造业到农业依次递减，其中资金较为密集行业的影响度要高于劳动密集型行业。而作为国家宏观经济调控的重点行业，如建材水泥、房地产、纺织等行业的影响度极其自然地排在了前列。农业、交通运输、水电生产供应行业受影响甚微，这些也恰恰是国家目前产业倾斜及扶持的行业。顺应国家的产业政策，根据各行业受升息影响程度的不同，商业银行在贷款投向上应有所侧重，尤其是对国家宏观经济调控的重点行业的中长期贷款应该有所抑制，切实提高全面风险控制水平。

二是要完善风险定价机制，提高贷款综合收益水平。在贷款粗放经营受到遏制的情况下，商业银行应当积极完善风险定价机制，提高贷款综合收益水平。目前各商业银行对贷款风险定价日趋重视，致力于开发科学、适用的定价模型，但由于受历史数据积累不够和实际经验不足等因素的影响，目前国内多数商业银行风险定价能力仍然较低。对此，应参照《巴赛尔新资本协议》的技术要求，吸收国外先进经验，加快建立一套符合实际、切实可行的内部信用评级体系，准确地对风险进行定价，进而实现对贷款的风险差别定价，以降低信用风险，提高银行盈利水平。

三是增强主动负债能力，合理匹配资产负债结构。存款基准利率的上调，有利于增强商业银行的吸储能力，但付息负债利率的提高，也加大了商业银行的筹资成本。同时，存款准备金率上调意味着银行增加存放在央行的准备金金额，商业银行的新增存款之中可用资金比例降低，资金来源制约资金运用的自我约束管理体制下，促使商业银行更重视存款工作，以便进一步增强资金实力。因此，商业银行一方面要增强主动负债能力，认真落实差异化服务措施，加快网点功能转型，真正实现客户分层、功能分区、业务分流，在增加存款总量的同时，优化负债结构；另一方面，要根据负债的期限、利率结构，合理安排资产的期限、利率结构，将资产与负债在资金种类和数量上的联系有机地结合起来，在保持资金合理流动性的条件下，根据利率变化的预测和资产负债对利率的敏感性分析，及时调整各种不同利率资产和负债的敏感性缺口，扩大利差，达到净利差收入最大化的目标。

四是要加快业务创新，优化经营收入结构。今年5月份的这次加息与之前几次加息的重要区别是央行缩减了银行的存贷利差，特别是中长期存贷利差，压缩了银行贷款利润的空间。多年来，出于扶持国有金融体系的政策需要，中国银行业长期享受远高于国外同行的存贷利差，尽管这一过高的利差水平一直受到质疑和批评，但央行长期保持了银行业偏高的存贷利差水平。此次央行打破多年政策壁垒缩减存贷利差，显示央行抑制信贷增长的坚定决心。对此，商业银行必须顺应银行业务发展趋势，在业务增长方式上从外延粗放型增长向内涵集约型增长转变，在经营结构上由传统的存贷业务结构向资本节约型的综合金融服务转变，在竞争手段上由同质化竞争向差异化竞争转变。

今后，尤其要重视科技创新和业务创新，拓宽金融服务领域，努力增加中间业务收入等非利息收入占比。20世纪70年代以来，国际金融市场利率波动愈益频繁，西方商业银行加快了金融服务创新步伐，通过开拓中间业务市场，降低净利息收入占经营总收入的比重，以规避利率风险。如目前发达国家银行中间业务收入占全部收入的比重高的甚至已经超过了60%，而国有商业银行中间业务收入占全部收入比重一般还不到10%，大力拓展中间业务是国有商业银行规避利率风险的有效途径之一。因此，国内商业银行要借鉴西方商业银行的经验，通过增大技术投资，加快引进电子技术，提供电子银行服务；通过整合业务流程、调整组织结构，增加基金、保险、代客理财等中间业务品种，来适应和满足客户个性化、多样化的需求。通过服务的全能化，实现客户的多样化和收益来源的多样化，从而有效地分散经营风险。

四、央行货币政策工具运用应关注的问题

2007年5月央行三项调控政策的同步推出，既反映央行货币调控思路的重要转变，也显示央行驾驭货币手段更趋熟练和灵活应变，相信对市场和经济的调控效应也将逐步显现。但是，?在存款准备金率成为央行常规性工具的同时，也有一些问题值得我们关注：

一是合理掌握货币政策运用的频率和调整区间。准备金率的提高，在意味央行将冻结金融机构更多资金的同时，也必须为此承担更多的利息支出。就商业银行来讲，准备金率的提高，限制了信用扩张，而存款利率的提高，又增加了筹资成本。因此，存款准备金率的运用有必要设定一个合理区间，抑制央行利息支出的增加，同时兼顾商业银行的利益；如果继续提高存款准备金率或存贷款利率，希望也能够相应提高存款准备金的利率，适度弥补对商业银行净利润的影响。

二是进一步加强多种政策工具的综合运用。在当前中国流动性过剩、人民币升值压力日益增大、信贷扩张过快、货币投资反弹压力巨大、物价上行风险加剧的严峻形势下，单项政策的效力日趋弱化。因此，应在加强各种货币政策工具的组合运用的基础上，进一步加强货币政策与财政、产业、外贸、金融监管等政策的协调配合，多管齐下实现多目标调控，并借助政策组合集中推出的力量增强政策的综合效应。

三是应注意调控政策的协同效应问题。我国宏观调控关注多个经济目标，这使得央行在政策的协同和配套上需要更多的艺术性。比如提高准备金率和利率均是紧缩性政策，为了巩固我国宏观调控的成果，继续实施稳健的货币政策是央行的政策导向，但升息又将提高人民币在国际市场的比价吸引力，加速国际资金的涌入，加剧国内市场的流动性过剩问题。资本市场特别是股票市场对流动性的关联影响预计还将显现和强化，这将对准备金率等数量型政策工具的运用产生更多的影响。因此，研究货币政策的协同和配套，谋划取得同向的效应，在我国宏观控制更加注重内在和结构的趋势之下显得更为重要。

四是应实行差异化的货币政策。针对目前农村资金存在着一定的“离农”倾向，为鼓励商业银行更好地服务于新农村建设，加大对“三农”的有效信贷投入，县域金融机构的存款准备金率应低于城市行金融机构。比如，目前农行法定存款准备金率高于其他三家国有商业银行0.5个百分点，高于信用社法定准备金率3个百分点。建议今后应区别各商业银行服务对象的不同，实行差异化的货币政策，合理确定县域金融机构存款准备金率，以鼓励进一步加大县域有效信贷投入，更好地服务于新农村建设。

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