人力资源公司的盈利模式范文

基金项目：

国家自然科学基金资助项目(70572052)

作者简介：

张武保(1966-)，山西洪洞人.广东外语外贸大学商务英语研究中心主任、副教授；研究方向为商务英语理论研究、创业与创新研究、人力资源管理。

摘要：在当前复杂多变的国内外市场环境下，中国集群内大量天生国际化企业成长面临新的挑战和转型机遇，文章在基于Timmons理论模型基础上创新性地构建了影响天生国际化企业竞争力的关键成功要素(KSF)模型，通过对东莞勤上光电公司的深度调研和案例分析，从创业团队、机会、资源和盈利模式等四个维度讨论了诸要素对于新创企业成功转型中的重要作用，最后提出了金融危机后时期新创企业持续提升竞争力的四点启示。

关键词：天生国际化企业；关键成功要素；战略转型；竞争力

中图分类号：F2707

文献标识码：A文章编号：1002-0594(2010)05-0080-05收稿日期：2009-09-29

一、天生国际化企业面临的问题

从20世纪80年代中期开始，研究者们发现许多新创企业从存在伊始便试图利用多国资源，向国外销售并从中积极寻求竞争优势，学界称之为“天生国际化企业”(Jmrnglobals)。与大企业相比，这些企业无论是在经验还是在所拥有的资源和能力方面都存在许多弱性。Oviatt和McDougall(1994)指出，

“天生国际化”企业需要动用资源来开展国际化经营，但是这些被使用的资源不一定是企业自己所拥有的内化资源，关系和网络或许是关键因素(Zahra，2005)。也有学者意识到，网络关系可以触发商业机会并促使企业进入国际市场(Andersen，1996；Ellis，2000)。

中国自20世纪末外贸体制的大变革之后开始在集群内涌现出大量的“天生国际化企业”，这些企业多以劳动密集型为主，有别于国外技术密集型企业。自中国加入世界贸易组织以来，这些企业无论在质还是在量上都有很大的飞跃，同时也构成了“中国制造”的主要力量：随着国内经济与国际接轨速度的加快，特别是由于美国金融危机引发的全球经济危机给出口企业带来了新的经营压力，中国天生国际化企业迫切需要进行战略调整以更好地适应和参与到国际化竞争当中去。本文对珠三角地区典型的新创企业――东莞勤上光电公司的研究结果，将对金融危机后中国天生国际化企业更好地“走出去”具有较强的理论和实践指导意义。

二、天生国际化企业研究理论框架

Knight和Cavusgil(1996)认为，天生国际化企业是那些从成立的早期阶段就在国际市场范围内经营的小型技术导向型公司，它们能够满足特殊细分市场的需求，出口额占总销售额的25％或更多。Oviatt和McDougall(1994)将天生国际化企业定义为“从成立的初始阶段就使用多个国家的资源以及在多个国家的市场中销售产品，并从中获得竞争优势的企业组织。他们总结了成功的天生国际化企业应当具有的关键成功要素特征：

(一)从建立之初就具有全球化视野

这是将企业创始人从局限在一个单一国家活动的商业思维中解放出来最重要的一个特征。

(二)具有国际化经验的创业团队对于天生国际化企业而言，具有国际化经验的创始人及熟悉国际经营的高层管理者是必要的。这有助于企业顺利地在文化理解、商业知识、融资和沟通等国际商务领域开展活动。

(三)强大的国际商业网络对于天生国际化企业而言，其企业家所拥有的国际化经验的一个重要方面是建立了广泛的商业关系网络。这种关系网络和全球视野支撑了跨国活动。

(四)利用先发优势对于天生全球化企业而言，南于规模较小，因而无法获得规模经济及其它大规模生产的优势。它可以通过首先提供一些价值显著的产品和服务来克服这些不利因素。

(五)具有独特的无形资产由于物质资产相对匮乏，因此，天生全球化企业必须依赖一些特殊的无形资产(如技术、商誉和企业文化)而维持其竞争优势。

(六)产品或服务持续扩展持续的创新和发展使企业的优势成为一个动态目标，而这种目标是其它竞争企业难以动摇的。成功的天生国际化企业以建立在它们独特资产基础上最初竞争优势产品或服务为基础，并持续进行扩展。

(七)世界范围内的组织协调如果企业的目标是利用最好的资源去生产最好的产品，那么高层管理者必须对分布在几个分散区域的研发、生产、营销等活动予以协调。对于信息沟通、人力资源和战略实施，同样需要有效协调。

Timmons(1999)曾提出了经典的创业理论模型――Timmons模型，指出了影响创业过程的主要因素是创业团队、机会和资源。天生国际化企业的创立和成长过程首先从创业团队的创业动机出发，当创业团队形成了一定想法，识别出了国际市场若干商业机会，进一步通过相应的企业战略来整合利用资源，进而设计、实施行之有效的盈利模式，最终实现企业盈利和持续成长。由此，本文在Timmons模型的基础上增加盈利模式要素，认为天生国际化企业成长火键成功要素包括创业团队、机会、资源和盈利模式四个方面。该四维要素框架模型如图1所示：

自2008年金融危机以来，新创企业的竞争力(Competitiveness)问题引起我国政府和全球理论界、产业界的高度重视。中国社会科学院工业经济研究所金碚等(1997，2002)，从工业品国际竞争力角度，每年对中国工业竞争力的状况进行理论分析，并提出当年的《中国国际竞争力发展报告》。世界经济论坛每年发表《全球国际竞争力报告》，瑞士国际管理发展学院每年发表《世界国际竞争力年鉴》。

“竞争力”广义地讲是指国家或地区在整体质量、成本等方面的竞争实力，主要是从宏观整体上反映了一个同家或地区的经济实力；从狭义的微观角度考察，就是指一个国家或地区企业或创业者组织资源来进行生产和销售产品或服务的能力，并通过整体的价格和非价格特性反映出与竞争对手相比所具有的现实和未来的市场潜力。尽管“竞争力”有广义和狭义之分，但是，就新创企业管理过程来说，这些竞争力影响要素完全可以从创业团队、机会、资源和盈利模式四个维度来进行考察。本文基于对珠三角地区的新创企业的大规模考察，选择了一家典型的天生国际化企业――东莞勤上光电公司，对其进行深度调研和高层访谈，拟从上述四个维度对其转型与竞争力提升进行综合性案例研究。

三、东莞勤上光电公司案例分析

(一)勤上光电公司初始创业与演化成长情况

1993年，勤上光电公司(下称：勤上)创立于东莞市常平镇，主要从事五金配件的生产销售。创立者李旭亮先生从建材学校毕业后先被分配到一家国营中外合资企业公司，做了一名普通技术员。几

年的技术、管理以及贸易政策方面的知识与经验，特别是国际市场通行的交易规则，为他以后进行国际创业打下了良好的基础，

一个偶然的机遇，李旭亮先生认识了Everstar的中国区主管。双方决定合作开发一种叫铁架装饰灯的项目，由Everstar提供市场需求信息和研发方向，勤上负责研发和生产，此项目开创了将五金与灯饰结合在一起的先河，填补了世界灯饰市场的空白。用铁架装饰灯技术制造的圣诞灯具出口美国市场大获成功。1998年，勤上即开始进行低功率和中功率LED的研发和应用，产品出口欧美等地区；2002年起，勤上在城市亮化工程中大量使用LED光源，成功将LED光源应用在圣诞树、灯画、电动鹿、装饰灯等圣诞产品领域，产品畅销国际市场。

2004年，勤上公司通过大功率LED研发与应用开始产业战略转型。2007年初，清华大学和勤上公司实现“产、学，研”联合，共同组建半导体照明技术与应用研究院，在大功率LED封装以及替代普通照明应用的开发和路灯、射灯等产品上取得重大突破，其中自主研发的LED路灯经测试各项技术指标完全达到国家一级公路使用安全标准，同期建立了大功率LED封装厂，成为国内最先实现大功率LED规模量产的企业，已获国家专利技术50余项；同时，勤上公司和清华大学共同规划出以LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明为核心产业的研发方向，并将其纳入拟上市公司――勤上光电股份有限公司的主营业务。如今，勤上公司以LED照明、LED装饰产品的研发、生产、销售一体化为新发展时期的核心业务。

勤上集团拥有畅通的国际营销通道及遍布全国各省市的国内市场网络，不仅成立了北美分公司等国际业务部门，而且与Wal-Mart、家乐福、HOMEDEPOT、TARGET等全球排名前20位的大型零售巨头及麦德龙、吉之岛等知名零售企业建立了良好的战略合作伙伴关系，勤上产品直接进入其卖场进行销售，畅销远销欧洲、北美等国际市场，其中户外装饰灯、储物架排名全球前两位，烧烤炉排名全球前五位；在占据国际市场通道优势的基础上，以LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明为核心产品的主营业务也将在全国各省、市、自治区开辟分公司，同时发展特许加盟、连锁经营旗舰店，成为行业第一。

截至2009年底，勤上集团已有员工8000多人，许多核心技术骨干来自清华大学的研究团队；现在拥有厂房面积30多万平米，部级光电研究中心一个，形成了以光电产业链、五金产业链、燃气具产业链为三大基础产业链，产品涉及LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明、储物架、烧烤炉、金属线材、钢管、电线电缆、燃器配件、模具制造等多个领域。拥有国家国际专利共221项，发明专利占行业总授权发明专利的45.45％。

(二)勤上公司创业成长中的四维度要素模型分析以下将通过创业成长过程中的四维要素模型分析，对创业团队、机会、资源和盈利模式在天生国际化企业成功转型和竞争力提升中的作用进行分析。

在机会把握方面，初创时期的勤上公司生产销售五金配件，与Everstar合作生产的创新产品“铁架装饰灯”的圣诞灯饰畅销美国，低廉的劳动力成本和美国市场的高昂价格带来的价差优势使得企业利润高达50％；1998年，公司领导人看到圣诞灯饰价格逐渐走低，开始转型进行低功率和中功率LED的研发和应用，产品出口欧美等地区。2002年起，迈过了早期阶段的勤上公司发现在城市亮化工程中需要大量使用LED光源，遂加大研发并成功将LED光源应用在圣诞树、灯画、电动鹿、装饰灯等圣诞产品领域，产品畅销国际市场；2004年，在中小功率LED照明产品依然收益良好的情况下，勤上公司主动转型，开创性地开始大功率LED应用的研发，至今已成为国内最先实现大功率LED规模产量的企业。短短几年内，勤上已拥有国家国际专利共221项，发明专利占行业总授权发明专利的45.45％，这个成绩几乎创造了国内半导体照明行业核心专利之最。

随着近年来人民币的大幅升值、新《劳动合同法》的出台、金融危机的加剧，天生国际化企业的发展面临着前所未有的挑战。然而，危机者犹如祸福，“危”中存“机”，“祸”中倚“福”。对一些企业如同天塌地陷，而对于另一些企业确如同塞翁失马，此所谓理念思维所致、领导决策之殊。拥有大量发明专利的勤上公司，视金融危机为企业苦练内功、积累自主知识产权、实现公司战略转型和产业升级的绝好机会。目前公司自主研发的大功率LED照明产品和封装技术在尚未形成统一行业标准的大功率LED照明领域占据了重要的一席之地，为天生国际化企业实现主席所提出的由“中国制造”走向“中国创造”的伟大国策和宏伟战略目标树立了良好的榜样。

资源基础理论的代表人物Daft(1983)认为，所谓企业资源是指企业所控制的、能够用于企业确立和实施旨在提高或改进经营绩效的发展战略的所有资产、能力、工艺流程、企业特性、信心以及知识等等。资源是新创企业创建、成长和扩张的基础(Brush，2001)。在资源方面，勤上公司通过有效的塑造和整合形成了极强的竞争优势，如表l所示。

对于商业盈利模式的定义，阿米特和左特(2000)认为，盈利模式是企业创新的焦点和企业为自己、供应商、合作伙伴及客户创造价值的决定性来源。迈克尔・拉帕(2004)认为，盈利模式就是指做生意的方法，是一个公司赖以生存的模式，一种能够为企业带来收益的模式，盈利模式规定了公司在价值链中的位置，并指导其如何赚钱=因此，众多定义都把盈利模式看作是开办一项有利可图的业务所涉及流程、客户、供应商、渠道、资源和能力的总体构造。企业的盈利模式是企业家识别并把握机会，充分利用资源最终实现盈利的重要环节。

勤上公司在充分利用当地社会关系网络资源的基础上，进行了盈利模式创新。除了建立快速高效的国际营销通道之外，勤上公司还创新性地采用“科技金融”的盈利模式，即南政府、银行、企业联动，具体由银行出资、企业研发生产高科技节能产品(LED路灯)，政府以节省的电费分期还款的合同能源管理模式。

四、结论与启示

由上述对勤上公司创业成长的案例分析，可以得到以下的结论和启示：

(一)天生国际化企业成长过程中必须保持四个关键成功要素的动态平衡

创业团队的知识背景、关系网络和创业精神是天生国际化企业创立的前提条件；在创业团队的带领下，新创企业通过识别把握机会，塑造、整合有形资源、无形资源和人力资源，设计并实践行之有效的盈利模式，能够实现新创天生国际化企业在复杂环境下的持续健康成长，并最终提升其市场竞争力。

(二)天生国际化企业家必须具有超前的眼光和及时转型的危机感及行动力

本研究发现大多数新创企业虽经历了早期的“赚快钱”发展阶段，但在复杂的国际经营环境，特别是经历了金融危机后的背景下，新创企业在可持续竞争力提升方面往往会面临战略定位不准，市场短视，管理和行动迟缓，难以适应国际市场激烈竞争的状况。本研究表明，为避免陷于危机，要求企业家团队持续提升国际战略眼光和竞争主动性，根据国际产业演化的趋势和动态战略及时调整产业方向，提高企业核心产品在国际细分市场上的竞争力；同时要充分利用社会资本进行有效的资源整合，将赖以生存的异质性资源转化为战略性资源；并通过寻求合作伙伴、建立战略联盟，形成自己的核心竞争优势。

(三)金融危机后时代下的各级政府应进一步加强对天生国际化企业的研究和政策扶持力度本文的持续研究表明，政府有关部门对新创企业融资的政策支持力度和落实的资金远远不够，各地区的新创企业发展基金和科技创新基金难以惠及众多的早期新创企业，金融危机下的不完善信用担保体系使得这些新创企业阶段性融资难的问题变得非常突出。另外，集群内许多新创企业贯彻新《劳动合同法》、出口退税和人民币升值带来的巨大成本压力也极大地约束和阻碍了这些企业的成长，调整不合理的政策正当其时。

人力资源公司的盈利模式范文篇2

关键词：政治关联；应计盈余管理；真实盈余管理；民营上市公司

一、引言

在中国目前的制度背景下，民营上市公司在市场经济下的竞争中仍然处于弱势地位，而政治关联俨然成为民营企业面对市场失效、制度缺失的一种非正式的替代性机制。在民营企业获取了政治寻租相关的利益后，为了躲避政府等的严厉监管，民营上市公司倾向于利用盈余管理方式调整企业的报表盈余。以往关于政治关联与盈余管理的研究大都验证了政治关联能够导致应计盈余管理活动，随之我国会计准则和制度各方面的日益完善，我国企业在进行盈余管理时逐渐倾向于真实盈余管理。那么，在我国的民营上市公司中，具有政治关联的管理层在盈余管理方式的运用上是否存在了盈余管理方式的合谋，具有政治关联背景的管理层基于其自身因素的考量在盈余管理方式的选择上又更倾向于哪种方式呢？本文的研究，诣在解决上述问题。

二、文献回顾与相关概念界定

从上世纪七十年代起人们开始关注政治关联，政治关联能够为企业带来大量的利益，如政府投资的增加及贷款歧视的降低（吴文峰等，2008；张敦力、李四海，2012）、税收优惠（吴文峰，2008）、政府补助及补贴的增加（余明桂等2010）等，但是政治关联并等同于腐败（Faccio，2006）。政治关联对于企业来说又是一把双刃剑，有些学者则认为政治关联会导致企业的经营绩效变差（Fan，2007），会计信息质量也较差（杜兴强等，2010；曾昭明等，2012；刘永泽等，2013）。

企业出于增发新股、避免报告亏损等目的（Perry等，1994；夏立军，2003；高雷等，2006），或者高管为了掩饰其获得私有收益不被发现（Fan等，2002；Francis，2005；黎文靖等，2011），管理层会操纵公司的报告利润，进行盈余管理。管理层操纵企业利润进行盈余管理的方式无外乎两种：应计盈余管理（Healy和Wahlen，1999；杜兴强等，2010）和真实盈余管理（Zang等，2007；张昕，2008；李增福等，2010、2011）。

目前，国内对于政治关联与盈余管理之间关系的研究尚不成熟，相关文献相对较少，基于政治关联与盈余管理的关系研究都是建立在应计制盈余管理研究之上，但大多数的文献都是支持政治关联与盈余管理负相关（Ahmed，2004）。由于具有政治关联的上市公司提供较高质量的盈余信息的压力较小，所以具有政治关联的企业可能提供较低质量的会计信息（Bushman等，2006；Faccio等，2011）。企业拥有政治关联，其进行盈余管理的动机就会增强，并不会提供较高质量的盈余信息（易玄等，2011）。

三、研究假设的提出

以往的大量研究表明，民营上市公司为了在资源配置过程中获取优势地位，有强烈的动机去建立与政治之间的政治联系，而为了隐藏其通过政治关系手段获得这些便利所引起的社会关注或市场监管，民营企业会倾向于通过盈余管理手段调整其业绩以避免遭致政府的严厉管制。常见的盈余管理的方式无外乎两种：应计盈余管理方式和真实盈余管理方式。以往学者得出结论，政治关联与应计盈余管理之间存在显著的正相关关系。随着我国企业会计准则和证监会对于上市公司监管制度的日益完善，应计盈余管理的空间在逐步缩减。另外，管理层采用应计盈余方式操控，越来越容易被投资者所识别而受到惩罚，这在一定程度上将会增加管理者实施应计盈余管理的成本，仅仅实施应计盈余管理已经不能满足企业的需求。学者们也得出结论认为，上市公司对于盈余管理方式上，会兼顾应计盈余管理和真实盈余管理。于是，真实的盈余管理以其手段的隐蔽性和实施成本的相对降低的特性，使得企业管理层逐渐倾向于实施真实的盈余管理。

因此，在我国政商联合被政府所严厉禁止的大背景下。具有政治关联的民营上市公司为了掩饰其通过政治寻租而获取的更多利益资源和建立与政府之间更深的政治关联，往往不仅实施了应计盈余管理还实施了真实的盈余管理（H1）。

Ewertetal.（2006）的研究就发现，在会计准则日益严格及执行力度加大的环境下，管理者从应计盈余管理向真实盈余管理转变的动机加强。随着会计准则的日益完善，管理者进行应计盈余的空间不断被压缩，并且应计盈余管理的成本不断增加，而真实盈余管理的成本就相对降低（Zang，2011），管理层就更倾向于与选择真实的盈余管理。我国作为一个历史悠久的文明古国，长期受到儒家文化的影响，人们对于声誉维护的意识较浓，从社会资本理论的角度看，声誉的奖惩作用比较明显，舞弊的机会成本相对较高。具有政治联系的民营企业家来说，其本身已有一定的社会地位及名望，使其更爱惜自己的名誉，他们并不希望在任职期间公司出现任何舞弊的问题，从而损害自己的名誉。

因此，综合各个方面的考量，他们在盈余管理方式的选择上更倾向于采用相对隐蔽的真实盈余管理方式（H2）。

四、研究设计

1.数据来源

本研究利用2011年-2013年沪深两市A股上市公司的数据为初始样本，对本文的假设进行了验证。在此基础上，我们做了如下的筛选：①剔除ST和PT公司样本②剔除金融、保险类上市公司③剔除财务数据缺失的公司④剔除极端异常值，最终获得1164个样本。本文的财务指标等数据等来源于CSMAR数据库，并且，管理层的政治关联数据通过自己的手工搜集获取。

2.模型设计及变量定义

（1）模型设计

为了验证假设1，我们构建了模型I：

为了验证假设2，我们构建了模型II：

（2）变量定义

①被解释变量

a.应计盈余管理程度|DA|，借鉴Dechowetal.（1995），扩展的琼斯模型来计算应计盈余管理程度。

其中，TAt为总应计利润，TAt=NIt-CFOt，NIt为第t期的净利润，CFOt为第t期的经营性现金净流量，At-1为第t-1期的总资产；ΔREVt为营业务收入的变动额，ΔRECt应收账款的变动额，PPEt为第t期期末固定资产原值，NDAt为非操控性应计利润。

b.真实盈余管理程度|REM|，借鉴李增福（2011）的做法来估计。

其中，S表示营业收入；ΔS表示营业收入变动额；PROD表示生产成本，是存货变动额与销售成本之和；DISEXP表示可操控费用，是管理费用与销售费用之和；异常经营活动现金流（Ab_CFOt）、异常产品成本（Ab_PRODt）和异常操控性费用（Ab_DISEXPt）均是实际数与估计值之间的差额。

c.盈余管理方式的选择EMS，借鉴仓勇涛等（2011）的方法来估计

EMS越大，表明企业越倾向于实施真实盈余管理方式。

②解释变量

政治关联（PC），借鉴杜兴强（2011）的方法，上市公司高管具有政治关联赋值为1，否则为0。

③控制变量

盈利能力（ROA）、偿债能力（LEV）、公司规模（SIZE）、成长性（GROWTH）、高管持股（MANAGE）、两职合一（DUAL）、股权集中度（SHARE）、行业变量（INDU）、年份（YEAR）。

五、实证结果分析

1.描述性统计分析结果

从表1中我们不难看出，|DA|的均值为0.0750，这说明样本中沪深两市上市公司的操纵性应计利润与资产总额的比值平均约为7.5%，|REM|也存在相同的现象。对于EMS其均值为0.5591这也就从侧面表明样本中上市公司大多数选择采用了真实的盈余管理方式。PC的均值为0.34，民营上市公司中政治关联的比重相对较大。

2.实证结果分析

为了检验政治关联对不同盈余管理方式的影响，本文采用了两个模型进行检验，检验结果如表2所示。回归结果表明，PC与|DA|在5%的水平上显著正相关，PC与|REM|和EMS在10%的水平上显著正相关。这个回归结果表明，政治关联会影响民营上市公司的盈余管理方式的选择，它会导致民营上市公司在盈余管理方式的选择上存在合谋。但是，在民营上市公司中，公司高管基于其对于自我声誉和社会资本的保护，在盈余管理方式上更倾向于选择采用隐性化的盈余管理方式，即采用真实的盈余管理方式。因此，本文提出的两个假设得到验证。

在控制变量方面，公司规模（SIZE）与|DA|显著负相关，而与|REM|和EMS呈显著正相关关系，这说明规模越大的公司其经营状况越好，相关公司制度越透明，其进行采用应计式盈余管理的动机越小，而真实盈余管理隐性话程度相对较高，所以更倾向于选择采用真实盈余管理方式。公司的偿债能力（LEV）与|DA|和|REM|显著正相关，而与EMS呈显著负相关，也即是公司的偿债能力越差，其越有可能选择盈余管理粉饰其报表。另外，公司的成长性、盈利能力和第一大股东的持股比例也与盈余管理程度存在着相关关系。

3.稳健性检验

为了使研究结果更加稳健，我们做了如下的检验：（1）用营业利润替代净利润计算应计盈利管理程度；（2）采用如下方式替代REM：REM1=Ab_PROD-Ab_DISEXP；REM2=（-Ab_CFO）-Ab_DISEXP（Cohen和Zarowin，2010）。替代之后，所作出的结果与本文基本一致。

六、研究结论

本文采用2011年-2013年沪深两市A股民营上市公司的经验证据对于政治关联对盈余管理方式的选择进行了验证。研究结果表明：1.在我国民营上市公司中，政治关联导致公司不仅实施了应计盈余管理还实施了真实盈余管理；2.在盈余管理方式的选择方面，高管的政治关联导致民营上市公司更倾向于选择采用相对隐蔽的真实的盈余管理。

基于以上的研究结论，本文提出以下政策建议：1.逐步推进相关法律法规的构建，完善社会资源的有效配置。法是国之根本，重典之下必有大治。政治关联损害资源配置的有序运行，同时，又会增加相关官员的腐败的风险。因此，相关法律法规体系的构建不仅能够进一步约束企业的不当寻租行为，从而保障市场经济的顺利运行，还能够保护民营上市的公司的利益，从而能够保证资源配置的公平原则。2.完善上市公司信息披露机制，提高公司信息质量。上市公司依靠盈余管理这种“灰色”手段获取更多的社会资源，使得财务信息能够随需求而定。因此，完善上市公司的信息披露机制，提高财务信息的透明度。这样，才能够从根本上降低民营上市公司盈余管理的可能性。3.进一步提高民营上市公司的治理水平，形成有效的制约监督机制。良好的治理机制能够为高质量财务信息提供有效保证，降低企业盈余管理的程度。此外，良好的治理结构还能够有效的遏制各种利用政治关联掏空公司的行为，进而保证利益相关者的利益，促进我国市场经济的健康有序发展。

参考文献：

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人力资源公司的盈利模式范文

2005年以来,中国证券业的对外开放力度进一步加大,国内证券公司面临着激烈的国际竞争。内外竞争迫使国内证券公司重新思考生存策略,积极探索新的盈利模式。研究国外证券公司的生存模式,探讨国内证券公司新的盈利模式,对于我国证券公司的发展,以及证券市场的完善,都不无裨益。

二、我国证券公司盈利模式现状

目前,国内证券公司的利润来源主要集中于传统的四大块业务:经纪业务、承销业务、资产管理业务,以及自营业务。这些传统业务与市场状况高度相关,受市场的波动影响极大。当前业务已简化成流程性、常规型的“通道”业务,具有简单化、低知识含量、金融创新少的缺陷。具体表现在:

1.收入结构不合理,经营风险大。经纪业务占到总收入的50%以上;投资银行业务局限于通道业务,收购兼并、财务顾问等一直没有发展起来;资产管理业务由于股市的下挫也受到了重创。

2.证券公司同质化现象严重,不利于证券公司核心竞争力的培养。由于垄断利润的存在,客观上抑制了证券公司创新的积极性。

3.资产管理水平不高,财务危机加大。资产管理业务的收入比例一直处于较低水平。管理水平低下,核心竞争力弱导致了券商财务危机的加剧。

三、中美证券公司盈利模式比较

20世纪80年代以来,随着电子、信息处理技术的进步,金融监管的放松,离岸金融市场的发展,全球资本市场的一体化,以及跨国资本的充分流动,使得美国投资银行业迅速发展。而我国近10年来兴起的证券公司,与国际投资银行相比有相当大的差距。

1.盈利能力

表12003年中美四家证券公司盈利能力比较

数据来源:各公司2003年财务报告。

由表1,我国证券公司的盈利能力的差距表现在:总资产规模(如高盛公司的资产规模为中信证券的近300倍,是宏源证券的1000余倍),以及造成的净利润差额(如美林公司的净利率为中信证券的68倍多);资本充足率造成的净资产收益率差距。盈利能力的差距与资本配置效率的差异有着极为密切的关系,表现在收入结构、业务种类等方面。

2.收入结构

表2美国四家证券公司2003年度收入构成状况4

资料来源:各公司2003年度财务报告

国内证券公司的收入明显集中在传统业务上,佣金收入、交易收入,以及利息收入合计占总收入的90%以上。而美国证券公司得益于多元化的资本配置渠道,其收入来源呈现出多元性和稳定性的特征。

表2给出了J.P摩根、美林证券、摩根斯坦利、高盛证券公司的收入构成状况。这四家证券公司收入构成特征主要体现在:

(1)利息收入和分红收益占有很大权重。占到了四家公司总收入的42%至53%。

(2)资产管理业务发展空间加大,是美国证券公司重要的收入来源。如摩根斯坦利2003年资产管理业务收入占总收入的20%以上。

(3)交易和投资收入是主要的盈利来源之一。这四家公司的该项平均值在15%以上,高盛公司则达到了36.21%。

(4)投资银行收入和佣金收入等传统业务收入比重小。投行收入比重基本在10%以下,佣金收入比重也较低。

收入结构的多元化,有利于证券公司规避因个别业务萎缩而导致整体收入大幅下滑的风险,从而增强证券公司在不同市场环境下的生存能力。相比之下,国内证券公司相对单一的收入结构意味着单一的盈利模式,必将导致业内恶性竞争,降低了行业的盈利水平,增大证券公司的经营风险。

3.资本配置结构

美国证券公司显示出了更优化的盈利模式和更高的盈利水平:给予不同业务以不同的发展战略,资金的配置有不同的规划,从而保证了多样而稳定的收入来源。

(1)资本配置渠道广泛。如为并购业务提供担保贷款,为包销项目提供资本保证,为经纪业务提供融资、融券,为衍生品种交易提供保证金等,从而能够将所拥有的权益性资产放大20到30倍来经营,而不会承担太大的风险。

(2)自营投资占总投资的比例较小,自营证券以债券、做市商证券、无风险套利为主,风险低。

(3)短期资金投向方面,美国证券公司能以低于回购利率的成本获取大量债务性资本,从而通过回购协议提高净资本收益率。

四、我国证券公司盈利模式创新

证券行业根本上是服务性行业,所以必须从研究客户需求、创新服务上着手,由“通道型盈利模式”转变为“创新服务性盈利模式”。其核心是业务和服务的创新,关键是证券公司整体实力的提升。

1.制度与模式改革

股份制改组之后的公司,发展到一定程度时可以选择上市作为进一步发展壮大的途径。许多国际着名的金融机构如花旗、汇丰等都是金融控股公司,以求最大限度享有混合经营的优势。金融控股公司可以摒弃集权式直线型组织结构的缺陷,建立起更有效的内控机制。

2.业务拓展与创新

(1)拓展经纪业务。包括产品创新和功能创新。产品创新可以围绕核心交换产品,为客户开发增值服务;也可以开发新的产品或服务方式。对于功能创新,要对营业部重新进行组织整合、业务定位,对证券交易、信息配送等流程系统进行改造,而且应充分利用数据仓库等先进的技术手段。另外,还包括发展具有高素质和高忠诚度的经纪人队伍。

(2)创新资产管理业务。2004年2月施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》,对推进证券公司的业务创新有着积极意义。在资金的运作方式上,可选择基金、私人账户和集合型经营或其他方式;在资金的运用方向上,可选择股权类、债权类、汇市产品和衍生工具投资。

(3)发展非通道业务。业务创新需要深化传统的承销、包销等通道业务,更重要的是要大力开展收购兼并、资产证券化、不良资产处置等新型的非通道业务。财务顾问业务应作为重点发展业务。私募在目前有较好的市场,证券公司应充分发挥其资本市场中介的功能,与银行、保险、信托等机构的紧密合作,开展金融创新。

(4)简化非核心业务。证券公司可把技术系统外包给拥有专业技能的第三方,或者成立独立的技术公司,减轻负担。

3.综合实力的改造与提升

(1)加强资金实力。证券公司改革的当务之急是谋求在货币市场的发展,重点在高流动性市场(如国债回购、票据、开放式基金)拓展业务。