直接融资缺点范文

[论文关键词]中小企业融资困境对策

一、中小企业的内涵及其在我国经济发展中的作用

（一）中小企业的内涵

中小企业是国民经济的重要组成部分，是市场经济中最活跃的细胞。在我国，根据《中小企业促进法》第二条的规定，中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。

中小企业具有生产规模小、经营范围广、生产组织形式简单等方面的特点。与大型企业的大型、集中化的生产模式不同，中小企业通常都是选择小型、分散化的生产模式，因而其经营范围十分广泛，涵括农业、工业、建筑业等多种行业，且多以劳动密集型产业为主，而其管理模式以家族式管理为主。

（二）中小企业在我国经济发展中的作用

现阶段我国已形成了以公有制为主体，多种所有制经济共同发展的基本经济制度，中小企业作为国民经济的重要组成部分，对国民经济的发展作出了重要的贡献。其作用可以体现在以下几个方面：

1.吸收多余劳动力，增加就业

“单个大型企业虽然容纳的就业人员多，但其单位资本吸纳的就业人员少，因为大型企业多为资本密集型企业，在生产中机械设备可替代大量的人工。”而中小企业大多都是劳动密集型产业，能为社会创造大量的就业机会，提高就业率，有助于社会稳定。

2.优化产业结构，促进国民经济的发展

中小企业是国民经济的重要组成部分，它根据市场的需要，把有限的人财物力投入到被大企业忽视的细小领域，发展出自己的特色产业，有利于优化产业结构，弥补市场的空缺。同时，很多中小企业都为大企业提供零配件，这不仅可以增进与大企业之间的分工与协作，取得规模效益，而且可以完善我国国民经济体系，促进国民经济的发展。

3.进行技术创新的先驱力量

由于中小企业生产规模小、资本有限，无论是设备还是技术上都不敌大企业，为了提升自己在市场中的竞争力，中小企业往往会积极进行技术创新，提升自己在市场中的地位。

4.增加税收，增加国家的财政收入

二、我国中小企业融资现状及其原因分析

（一）我国中小企业融资现状

中小企业融资的融资方式可以划分为内源融资和外源融资。内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，主要由留存收益和折旧构成。内源融资是中小企业目前融资的主要途径，它包括企业创立者在创设企业时的出资、企业内部职工的集资以及企业在生产经营过程中获取的资本积累和折旧。外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资方式包括银行贷款、发行股票、企业债券、民间借贷等，其中银行贷款是中小企业外源融资的主要途径。

尽管中小企业的融资渠道较多，但是由于种种原因的限制导致其难以获取外源融资，目前中小企业融资资金的来源仍以内源融资为主。

（二）我国中小企业融资困境的原因

造成中小企业融资难的原因是多方面的，既有中小企业自身的因素，又有银行等金融机构方面的因素，此外，法律法规及政策方面的不完善也给中小企业融资增添了难度。

1.从银行等金融机构贷款难

（1）银行与中小企业之间信息不对称

“金融交易是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡，交易能否成功即出资者的资金及其收益能否如约收回，关键取决于出资者对筹资者的信用、能力和投资项目的收益性等信息的了解程度。”然而由于不少中小企业财务信息管理混乱，当前我国又缺乏完善的资信评级机构，使得银行难以了解中小企业的资信状况，造成双方之间信息不对称，这容易导致银行的逆向选择及道德风险，出于防范风险的考虑，银行往往会对中小企业贷款设置较高的门槛。

（2）中小企业贷款成本高

“与大型企业相比，中小企业对贷款的要求呈现出金额小、笔数多、时间紧的特点，银行信贷的经营环节（包括客户调查、资信评估、贷款发放、贷后监督）却不能因此而减少，由于固定成本基本不变而经营规模大大减少，相对于大型企业而言，银行贷款的单位交易成本上升，这使得大银行对中小企业失去热情。”

（3）银行对中小企业的所有制欠信任

受我国长期计划经济的影响，国有企业往往是国有银行的重点扶植对象，且大型国有企业应对市场风险的能力较强，资信状况和经营状况较好，国有银行往往会对其有所偏袒。相比之下以个体、私营为主的中小企业往往会受到银行的所有制的区别对待，难以取得银行的资金扶持。此外，银行普遍实行的贷款责任制往往会对经营状况较差的中小企业产生“惜贷”现象。而银行信贷审批权的上收也让中小企业无法从基层的金融机构获取贷款。

2.中小企业自身的限制因素

（1）生产规模小，应对风险的能力差

中小企业大多以劳动密集型产业为主，处于产业链中最低端的位置，而缺乏先进的技术及高级设备又使其在市场竞争中处于劣势地位。由于中小企业资产规模小，应对风险的能力差，使银行对其产生“惜贷”现象。

（2）资金有限，缺乏可抵押资产和提供担保的机构

银行在放贷时往往要求企业提供抵押，但是银行可接受的抵押物往往只限于土地和房屋类的不动产，而这又恰恰是资产规模较小的中小企业所缺少的。于是，很多缺乏可抵押资产的中小企业都在申请贷款时被拒之门外。

此外，缺乏提供担保的机构也让中小企业无法顺利取得贷款。目前我国尚缺乏完善的信用担保体系，企业间也不愿互相担保，免得出于人情为他人担保而增加自己的经营压力和风险。

（3）财务信息管理混乱，资信状况较差

大部分中小企业都以家族式的经营管理模式为主，缺乏高素质的管理人才，其财物信息管理较混乱。此外，很多中小企业信用观念薄弱，存在逃避还贷的的现象，有的企业为取得高收益在取得贷款后未征得银行同意改变贷款资金的用途，把资金投入到高风险的项目中，这加大了中小企业还贷的风险。由于中小企业资信状况普遍较差使得银行不愿为其提供资金。

3.相关立法及政策方面的不足

（1）缺乏配套的法律法规

为缓解中小企业融资难的问题，我国陆续出台了一些法律法规来促进中小企业的发展，然而诸如《中小企业促进法》一类的法律法规往往是从宏观角度制定的，其条文过于原则性，缺乏配套的法律法规，这就使得这些法律难以实施，无法从根本上促进中小企业融资问题的解决。而融资租赁、典当租赁这些灵活简便的新型融资方式在立法的规制上也不尽完善，如缺乏监管部门等。此外，征信管理法律法规的缺失也会影响征信业的发展和金融机构对借款人信用状况的评估，从而易导致银企之间的信息不对称，增加贷款审批的难度。

（2）直接融资方面的法律制度不完善

不需提供抵押和担保、也不需向出资人还本付息的直接融资极大地节约了融资成本，对于资产规模较小的中小企业来说无疑是不错的选择。然而，由于直接融资方面法律制度的不完善，导致中小企业直接融资的门槛太高，限制了中小企利用直接融资方式获取资金。如《公司法》、《证券法》等法律法规对上市发行债券或股票的企业的资产规模和其发行额做了条件限制，这导致大多数中小企业因达不到条件而无法直接融资。

“此外，我国专为中小企业开设的资本市场的中的二板市场被定为为创业型中小企业服务，虽然我国的中小企业符合上市条件的，可以通过创业板上市融资，实现风险投资的转移，但是，对于大量的不符合上市条件的中小企业，其资本的流通和退出，仍然存在一定的困难。”

（3）《担保法》对法定担保物的规定范围过窄

银行在为中小企业提供贷款时往往出于规避风险的考虑要求申请贷款的企业提供抵押和担保。“但现行《担保法》中对法定担保物的规定范围狭窄，注重不动产担保，而一些有价值的流通性很好的如账款、存货一类的动产却不能作为担保物，而且担保登记制度杂乱无章，缺乏执行力。”这就使得很多中小企业由于缺少符合条件的担保物而无法成功获取贷款。

三、解决中小企业融资问题的建议

（一）制定专门的《中小企业融资法》

虽然目前我国已经制定了诸如《中小企业促进法》等促进中小企业发展的法律，但是这些法律制度大都是从宏观角度制定的，缺乏切实可行的配套法律法规。而且受我国早期计划经济的影响，大型国有企业历来都是国家重点扶持的对象，很多法律制度和政策都是为大型企业设计的，因而并不适用于中小企业。笔者认为，针对中小企业资产规模小、资金需求笔数多、数额少、频率高的特点，有必要制定出专门的《中小企业融资法》，规范和完善中小企业的融资渠道，简化中小企业融资的审批程序和放宽各种融资方式的条件限制，为中小企业融资提供法律保障。

（二）完善融资方面的立法政策

直接融资中的股权融资、债券融资以及新兴的融资租赁及典当租赁比较适用于中小企业，但是由于法律制度的不完善使这些融资方式发挥不出应有的作用。笔者认为可以通过修改《公司法》、《证券法》中的相关规定，放宽中小企业上市和发行债券的条件限制，如降低中小企业上市所需具备的资产规模等，降低其直接融资的门槛。除此之外，还应进一步完善融资租赁、典当租赁方面的立法，规范各种融资方式，使之更好地为中小企业服务。

（三）完善《担保法》并逐步建立社会信用评价体系

目前我国《担保法》中规定的法定可担保物主要以房屋、土地等不动产为主，很多中小企业因缺乏此类可担保资产而在向银行贷款时受限。我们认为应该修改《担保法》，将一些流通性较好的如账款、存货等动产纳入到法定可担保物的范围。此外，还应通过立法成立专门的资信评价机构，逐步建立社会信用评价体系，便于银企之间的信息获取。

（四）建立专门的中小企业融资机构

我们可以借鉴外国经验，建立专门服务于中小企业的金融机构，通过立法规定其专门的服务对象、贷款条件和贷款程序，并通过政府拨款、税收优惠等政策予以支持。同时，银行内部也应设立专门为中小企业服务的部门，对中小企业适用有别于大型企业的政策和制度，简化中小企业融资的程序，放宽中小企业融资的条件限制，从而降低中小企业融资的门槛和成本。

（五）促进中小企业改革

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[关键词]企业融资方式选择

一、企业融资方式的类型

1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资，因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。

此外，笔者也赞成一些学者的观点，即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为，表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内，但其使用权却已转入，故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债，从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外，还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。

2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议，或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通的过程。一般来讲，直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构，然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式，把资金提供给使用单位，从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。

二、企业融资方式的选择

任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是，每个企业在融资时应该根据自身的实际情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是选择权益融资方式合适，还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:

1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义，因此，可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样，效益好、有发展前途的企业，可能选择债务融资方式较为“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企业，则可能选择权益融资方式较为合算，因为这样可以减轻其财务压力。当然，究竟采用哪种方式，还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。

2.从财务结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当适当考虑减少股权融资比例，增加债权融资的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加股权融资的比重，同时减少债权融资的比重，从而使企业的资本结构趋于合理。

3.融资方式的选择还应考虑企业的经济环境。经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力，防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率，抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析，判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时，则宜选择银行的中长期贷款融资，顺利率下调之势降低筹资付息成本。

4.融资方式的选择还应考虑企业的规模和融资规模。由于企业的债券发行规模受制于企业的净资产规模和已发行债券的规模等，而贷款融资的多少不仅取决于办理抵押担保的资产的规模，也受企业的获利能力、商誉等因素影响。因而在企业确定中长期投资的融资方式时，如果企业资金缺口不大，采用不同的融资方式对付息成本差异影响较小时，可选贷款融资。在资金缺口较大，符合债券发行资格和条件限制，且预期利率将走高时，则宜择债券融资或债券与贷款混合融资策略。

总之，一个企业的融资方式是否合理，筹资成本是否最低，投资者财富是否达到最大化，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据他们的经济环境、行业特点等情况进行具体的分析。同样的资本结构、融资行为，对一家企业可能是合理的，但对另一家企业就不一定合理。同时，由于每家企业的资本结构也不是一成不变的，企业应根据变化了的经济环境、经营状况采取合理的融资方式，不断调整资本结构，尽量使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。

参考文献:

[1]胡勇士:论企业融资方式的选择[j].甘肃科技，2006（3）

直接融资缺点范文篇3

党的十八届三中全会报告指出，要“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。十三五计划期间，国家决策层面需要根据现代市场经济的特点和功能，在发展完善货币市场的同时，更加注重健全多层次资本市场体系，通过其功能的重塑来缓解日益严重的资产短缺现象，在满足民众理财需要的同时，解决实体经济直接融资的需要。这是在资产短缺阶段破解中国经济下行压力、提质增效等难题的标本兼治之策。

一、实体经济与虚拟经济的失衡：“稳增长”的主要难题

当前中国经济运行中存在着增长失速、产能过剩、债务高筑、房价过高、货币泛滥等一系列问题。这些问题只是现象，背后的原因在于经济结构的失衡。经济结构的失衡不是产业结构失衡，也不是空间结构失衡，更不是所有制结构和企业规模结构失衡，而是实体经济和虚拟经济之间发展的严重失衡，即“实体经济不实，虚拟经济太虚”。

“实体经济不实”，一是指现在很多企业不愿做实业或者比较浮躁，更愿意进入泡沫经济领域获取短期高利润;二是指一方面制造业产能严重过剩，但是另一方面，国内很多机器设备和原材料却要依靠大量的进口来满足;三是指产业创新能力差，许多所谓的战略性新兴产业，实际上是顶着高新技术产业的“帽子”，做的却是传统产业的活。四是指产业生产率低、附加值低，因为无法抵消不断上涨的生产要素成本的压力，很多实体企业处于亏损的状态。

“虚拟经济太虚”，主要表现在“四个高”：一是真实利率高。不断上升的利率加上不断趋降的物价水平，已经使真实利率水平脱离了实体经济可以承受的极限，实体企业“融资难、融资贵”已经成为普遍的问题。二是汇率高。人民币汇率的高估和持续大幅度攀升，直接导致出口企业的大面积亏损倒闭。三是资产价格高。过去是以房地产为主体的资产价格不断地拉高M2（反映现实和潜在购买力的重要指标）水平和利率水平，不仅抑制了民众消费和扩大内需战略的实施，而且是使制造企业陷入困境的主要原因之一。现在是股票资产价格高估，既定的社会融资总量中，被过度地吸收到对有限交易的市场中，引起新的经济泡沫和市场风险。四是债务率高。企业和地方政府负债呈现为“堰塞湖”，其严重性不是体现在债务规模和水平，而是表现在债务结构上，即我国地方政府主要是对商业银行负债，负债的资产构成中很多是回报率倒挂的公共基础设施项目，负债的抵押物主要是价格虚高的土地资产。这种负债结构极有可能诱发局部金融危机。

我国现存的经济风险因素，也跟实体经济与虚拟经济之间存在的严重失衡现象有直接关系。例如，尽管我国迅速增长的M2已达120多万亿，M2/GDP的比例也雄冠全球，但是却对应着通货紧缩趋势，迫使国家不断地释放流动性，不断地降准、降息。流动性都去哪儿了？因为虚拟经济过于泡沫化，货币资金现在更多地被用于产能过剩的僵尸企业、维持地方政府投融资平台的债务、影子银行经营、推高房地产价格以及支付不断上涨的利率。超发的货币其实并没有形成对商品和服务的有效需求，也没有用于真实的财富创造。

近些年来，虚实经济之间的失衡现象愈演愈烈，这就导致了以下几种现象：一是引诱实体企业放弃继续从事实体经济活动，转而“一窝蜂”地去从事股票等虚拟经济业态。二是虽然政府进行了许多调控，采取了很多措施，但是资金就是进不了实体经济，而是在虚拟经济领域中“空转”。三是实体企业因为微利或严重亏损，不仅无力进行创新，而且更有可能是被迫放弃实业，或破产倒闭。

二、资产短缺：实体经济与虚拟经济失衡的根本原因

针对我国实体经济“不实”、虚拟经济“太虚”的现象，有些人认为原因在于，现阶段金融业发展过度了，股票市场发展过火了，导致企业更愿意赚“快钱”，因而心态浮躁，无心专注于实业活动。这种观点其实是错误的。目前，我国实体经济与虚拟经济的矛盾，不是因为金融发展过度了，而恰恰是因为现代金融业发展不足，是长期存在的“资产短缺”现象所导致的。

一般来说，在新兴市场经济国家，其资本的实物产出能力很强，但金融资产的创造能力却严重不足。这一方面表现为产能过剩，商品价格不断走低;另一方面，又表现为优质金融资产的长期供给短缺，即金融市场不够发达，金融工具和金融产品稀少，投资者投资渠道单一，结果导致有限的优质金融资产被过多的货币所追逐，从而形成严重的资产泡沫和金融风险。严重的泡沫经济必然诱使或者迫使企业轻视或放弃实业活动，从而成为经济持续稳定增长的天敌。

中国从上个世纪90年代中后期开始，就已经告别了“商品短缺”阶段，开始进入到“资产短缺”阶段。进入新世纪之后，全面的资产短缺伴随的是严重的产能过剩和资产价格泡沫。这对中国经济运行和发展带来的消极影响，主要表现为以下几个方面：

第一，优质金融资产的长期短缺，在过去的十多年中，一方面表现为资本市场总体上交易低迷，上市公司股价严重低估，从而股市基本丧失融资功能;另一方面，又驱使大量的家庭理财资金进入房地产领域，把其作为投资和投机的最好标的。因此，过去是资本市场漫漫熊市随着炒翻了天的房地产市场。而现在，这一现象正在翻转过来，被冷落的房地产市场面对着被炒得令人胆战心惊的股票市场。因此，让更多的优质企业进入资本市场，提供更多的优质金融资产，才能吸收投资进入资本市场，才能挤压资产泡沫，尤其是创业板泡沫和房地产泡沫。

第二，优质金融资产的长期短缺，直接导致我国长期累积的结构矛盾无法通过市场机制正常解决，尤其表现为产能过剩行业不能进行市场化调整，无法发动以收购兼并为主要特征的结构调整进程。西方国家的工业化进程迄今为止，已经至少出现过六次以上较大规模的收购兼并浪潮，它是产业结构偏差的清除机制。而我国工业化到现在已经进入了中后期，却没有出现过一次像样的兼并收购高潮，故投资活动所累积的存量误差越来越大，产业结构失衡将成为干扰发展方式转型的主要力量。

第三，优质金融资产的长期短缺，直接导致我国发展进程严重缺乏稳定的长期资金。我国基础设施领域的长期投资一直主要依靠政府投融资平台，主要依靠商业银行的短期贷款长期化使用，主要依靠土地资产作为抵押。这使得很多长期投资项目负债率过高。现在商业银行中长期贷款占比接近60%，这在任何国家都是一个已经很危险的信号，蕴藏了巨大的风险。其实中国并不缺短期资金，缺的是稳定的长期资金。因此，未来中央与地方财政关系改革中，增加长期投资资金的供应，特别是增加股权性资金和债券资金供应，就应该成为一个重要的政策取向和战略议题。

第四，优质金融资产的长期短缺，直接导致我国面临货币超发的压力。存量资产无法盘活，增量资产也无法优化，导致经济体系存在着一方面不断吸收新增资源和流动性，另一方面又不断地沉淀资源和货币的现象。这一现象是货币超发的内在压力所在。因此，优质金融资产供应短缺的矛盾累积到一定程度，就表现为实体经济与虚拟经济之间的严重非均衡，从而有可能首先引发商业银行支付危机，并引起严重的经济危机。

三、缓解资产短缺：以制度创新重塑增长动力结构

在资产短缺背景下，正常的资本市场的调节机制，将至少会从两个方面发挥作用：一是在金融资产需求和价格上涨预期的推动下，金融资产泡沫价值增加，金融资产供应上升;二是金融资产超额需求的存在，将会造成商品市场供过于求，由此导致通货紧缩发生，物价下降，实际金融资产供应增加。

我国自从上世纪末、本世纪初正式进入资产短缺阶段后，经济运行中的金融资产泡沫、产能过剩、通货紧缩和CPI降低都发生了，但是金融资产供应的速度却没有跟上，由此引发了上述两者之间的恶性循环效应。这是中国实体经济陷入下行压力的深层次根源，也是现在“稳增长”的最大难处所在。因此如何千方百计地大幅度地增加优质资产供给，也即提高企业直接融资的比重，不仅关系到经济增长动力结构的重塑，而且也是我国宏观经济政策的主要着力点。建议从以下几方面进行制度创新：

首先，在完善主板、中小板和创业板的同时，加快场外交易市场的建设。2012年以来相继兴起壮大了“新三板”与上海股交中心、深圳前海股交中心等多达30余家的股权交易市场。目前的主要问题，一是各场外交易市场法律地位不对等;二是除“新三板”外，其余性质均定位为“区域性市场”，束缚了市场发展的空间功能;三是市场监管制度对地方股权交易中心的功能限制太多，使其交易活跃度、市场发展规模受到很大限制，不利于引入竞争机制;四是缺乏统一规划、市场布局重复，在我国场外市场建设过程中，同类市场已达30多个，有的省甚至在多个城市建设股权交易市场。

第二，尽快推进商业银行在风险隔离前提下的混业经营模式。商业银行的混业经营模式是当今金融业的发展趋势。我国金融业目前的分业经营体制不利于利用现有的金融渠道大力发展直接融资市场。在打破资本市场进入限制的过程中，只让民营、外资进入资本市场业务，不允许商业银行实行混业经营，只不过是对该市场利益的再分配优先倾斜前者而已，并不能由此改善融资效率。应该允许商业银行的业务类型进行拓宽。为此建议修改《商业银行法》，允许它们从事资产证券化业务、证券交易、大宗商品和金融衍生品交易业务，以及从事互联网金融服务等。这意味着银行在金融体系中地位的重新上升。

第三，直接融资市场发展的重点，是资产证券化和相应的债券类市场，而不是股票市场。西方国家企业的直接融资规模一般要比间接融资高3―5倍，直接融资中，债券融资比例又要大大地高于股票融资。我国未来的资本市场的发展也要优先发展债券市场。为此可以通过加快推进资产证券化的速度来进行。这也是盘活货币存量、化解金融风险、为资本市场提供优质资产、提升股市信心的主要措施之一。对政府投融资平台形成的基建资产项目，收益有保障的部分优质资产，应该强令其限期变现归还商业银行贷款;收益一般的，可以由省和中央财政通过适当的财政补贴，使其形成底层资产的正回报率，并设法在此基础上进行资产证券化，通过财政补贴、货币发行等增量货币盘活资产存量。

第四，应该进一步提高国有资本转社会保障基金的比例，并允许社保基金把这些资本的收益投入到金融市场运作。国有资本收益上缴财政的比例，也应该从要求的2022年达到30%提高到50%，并允许其在运用于保障和改善民生支出之前，可以投入资本市场运作。