财务杠杆和财务风险的关系篇1

Abstract:Financialleverageasameansofenterpriseadjustingrightsandearnings,iftheusingextentandmethodsweredifferent,theeffectwillbeverydifferent.Whentheenterpriseschoosefinancingstructurestrategy,theymustbalancethefinancialleverageandfinancialriskstomakeinvestorsobtainthegreatestpossiblebenefitsbytherisksaslowaspossible.

关键词:财务杠杆;财务风险;利弊分析

Keywords:financialleverage;financialrisk;prosandconsanalysis

中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)25-0058-01

0引言

财务杠杆是指由于固定融资成本,尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本固定的负债融资,就会存在财务杠杆效应,但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。

1财务杠杆的含义及其计量

财务杠杆是指固定性财务费用的存在,使企业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动的现象,财务杠杆作为企业调节权益收益的手段,对其利用的程度和方法不同,所产生的效果也会很不同,即可能产生财务杠杆利益,也可能产生财务风险。为了将它们量化,财务杠杆系数,等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比值,其计算公式如下:DFL=

(式中:EPS为变动前每股收益,EPS为每股收益变动额,EBIT为息税前利润变动额,EBIT为变动前息税前利润)

2财务风险分析

财务杠杆效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果,只要有负债经营,就存在财务风险,就可能产生财务杠杆效应,给企业带来风险。财务风险的实质是由于负债经营从而使得负债所承担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。①企业的盈亏平衡点需要提高,企业运用财务杠杆负债筹资经营,在其他条件不变的情况下,必然增加企业的债务利息负担。由于利息费用属于固定费用的性质,债务使用越多,财务杠杆也越大,企业在实际筹资过程中必然会有筹资费用的产生,从而计入固定营业费用中的固定筹资费用也越多。企业综合盈亏平衡点的销售额是等于固定成本总额除以加权平均贡献毛利,故势必使企业的综合盈亏平衡点垫高了。②降低偿债能力,增加企业财务风险。由于财务杠杆是指企业运用债务的程度,企业提高财务杠杆系数,就是增加企业总资产中的负债比重,这势必导致流动比率、速动比率的下降及资产负债率的上升,弱化企业的偿债能力,尤其是息税前利润率小于负债资本成本时,不仅弱化企业的偿债能力,还会加剧增加企业的财务风险。③提高企业综合资本成本上升,尤其边际成本上升。在一定范围内运用财务杠杆,增加企业的债务比率,企业整体的综合资本成本将不断降低。这是因为债务利息的所得税减免,使得债务成本低于股权成本。随着债务比率的增大,企业财务风险随之增加。当债务比率增大到一定程度时,由于财务风险的加大必然引起负债资本成本的上升,进而导致企业综合资本成本上升。④每股收益的下降,当企业的息税前利润率小于负债资本成本时,企业的每股收益必然下降。

3通过组合的筹资结构体现的财务杠杆效应

运用财务杠杆的利益分析,财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现。筹资的渠道很多,财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。①从所有者和经营者对资本结构的态度来看,所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人,应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。当企业息税前的利润率高于负债资本成本率而引起的权益资本率的提高。财务杠杆效应是财务杠杆的节税效果及其降低企业总资本成本作用,它是企业负债经营的直接动机和目的。②适度利用财务杠杆作用筹集资金,会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。在企业经营不善或经济环境恶化,税前资金利润率下降到利息率以下,就将使所有权资金收益率降低,负债经营要掌握一定的度,主要应从两方面考虑:一方面,息税前总资产利润率应高于借入资金利息率,这是前提;另一方面,资产贷款负债率一般掌握不超过50%。力求低成本吸收资金,高效率使用。③借款利率水平小于企业资本收益水平,企业的自有资金税前利润率应高于借款利息率,这是企业负债经营的先决条件。当企业息税前利润率大于负债平均利率时,负债筹资的财务杠杆作用可使所有者获得高于企业息税前利润率的收益,由于负债产生节税作用,也可使所有者财富增加。④建立和完善财务风险预警机制,企业应对不断变化的财务管理宏观和微观环境进行认真分析,把握其变化趋势及规律,并制定多种应变措施,适时调整财务管理政策和改变管理办法,从而提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。

4利用财务杠杆的对策主要有:

①提高投资回报率,进行充分的可行性分析,确定债务资本的合理投放,确保投资项目技术上的先进性和较强的竞争力,同时比较均衡地扩大企业的生产能力,不断提高产品质量和市场占有率,促使企业销售的稳步增长,有利于权益资本利润率的提高,以及企业财务目标的实现,而且有利于提高企业的偿债能力。②降低综合资本成本,实现最优资本结构,从边际资本成本作为衡量标准选择投资报酬率大于边际资本成本或净现值最大的筹资、投资计划和项目,由此可使企业的综合资本成本最低或投资收益最大化。③公司在安排融资结构,合理确定负债比例,充分利用财务杠杆效应,通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升,进而为股东创造更大的价值;另一方面还必须注意合理控制风险,通过财务杠杆的比较分析,达到融资结构的最优化,使公司承担适度的负债和风险,实现风险与收益的均衡。

5结束语

总之,任何一个企业在利用财务杠杆,都要研究影响财务杠杆效应的各种因素,也正是因为这些因素的存在,才使得财务杠杆效应具有不确定性。当然,财务杠杆系数与财务风险之间并不存着必然联系,财务杠杆系数越大,财务杠杆作用越强,财务风险也就越大。在不同的阶段,财务杠杆系数、财务杠杆作用与财务风险,呈现出不同的关系。因此可以充分利用财务杠杆作用,来增加企业的所有者权益。

参考文献:

财务杠杆和财务风险的关系篇2

【关键词】财务杠杆;财务杠杆利益;财务风险

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段,财务杠杆作用的大小可用财务杠杆系数来衡量,财务杠杆系数是普通股每股税后利润变动率(或普通股本利润率的变动率,在非股份制企业可用净资产利润率的变动率)相当于销售利润变动率的倍数。财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业财务收益与预期收益发生偏离,因而造成蒙受损失的机会和可能。财务风险大小虽与财务杠杆大小有密切关系,但仅依靠财务杠杆大小即财务杠杆系数大小反映财务风险大小是片面的。财务杠杆大小从某种程度上反映了债务资本或优先股资本在总资本中所占比例的高低,是产生财务风险的直接原因,但不是根本原因。财务杠杆本是指由于杠杆的作用,当息税前利润发生变化时导致每股收益更大幅度变化。财务杠杆能否发生作用关键要看息税前利润是否变化,也就是说即使对于一个财务杠杆很大的企业而言,如果息税前利润维持不变,每股收益也会维持不变,此时既没有经营风险也没有财务风险。如果息税前利润发生变化,在财务杠杆作用下会导致每股收益更大幅度变化,从而加大了每股收益的变动性,也就是加大了企业风险,即产生了财务风险。

通过上述分析可知,财务风险是在财务杠杆和息税前利润变动同时存在下而产生,财务杠杆的存在并非是导致财务风险的唯一因素。由此可见,财务杠杆大小并非财务风险大小的同义语。通过对财务杠杆与财务风险关系的认识,对于财务杠杆存在的企业而言,控制好经营风险才是降低企业总风险的关键。

一、我国企业举债筹资现存的问题

1.股份制企业存在的问题。我国股份制企业负债比例偏低,忽视了利用债务来提高股权资本的获利能力,失去了可以获得的财务杠杆利益,使股权资本得不到应有水平的增值。例如查阅上市公司的报表资料,我国股份上市公司中的公用事业企业的负债比例一般在30%以下,相比较,美国的同行业的负债比例总保持在50%左右,而公用事业的收入比较稳定,所举借的长期债务有较大的偿还保障,这类行业的企业一般都应有较高的财务杠杆系数。显然,不论是从与美国同行业的对比上来看,还是从理论上来解释,我国上市公司公共事业企业的负债规模明显偏小,财务杠杆系数偏低。

2.非股份制企业存在的问题。非股份公司(主要是国有企业)明显的负债比例偏高,基本上处于60%以上,且近年来绝大部分仍有上升趋势。在进行负债经营时,在资金比较紧张的情况下,往往不顾使用债务资金的风险,为照顾已开展起来的经营活动而大量举借债务,这将使企业由于市场的多变性而面临极大的破产风险;且资金周转缓慢,资金周转效益差,造成了企业不良的财务状况,使用了较高的财务杠杆,带来了更大的财务风险,财务杠杆产生着消极的负面作用。

二、财务风险控制的措施

1.改善经营状况,提高息税前利润率。息税前利润率与企业财务风险的产生有着直接的关系,即如果息税前利润发生变化,在财务杠杆作用下会导致每股收益更大幅度变化,从而加大了每股收益的变动性,也就是加大了企业风险,即产生了财务风险。具体来说当息税前利润率高时,财务杠杆系数小,所承担的财务风险也小;反之,息税前利润小时,财务杠杆系数大,承担的财务风险也大。息税前利润的高低是由企业的经营状况所决定的,与企业的经营状况成正比。故企业应降低成本,改善经营,增加收入,以提高息税前利润率,降低企业财务风险。

2.合理安排资本结构,保持适当偿债能力。企业资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。资本结构可通过资产负债率或股东权益比率来反映。作为企业的财务管理者,在确定企业资本结构时,要审时度势,先充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境,权衡利弊得失,然后才能作出正确的财务决策。(1)要考虑企业内部发展情况。处于高速成长时期的企业,其收益呈快速上涨的趋势,资产报酬率会大于利息率,可获得杠杆收益,其负债比率可以考虑高一些;反之处于成熟或衰退期的企业要谨慎的增加负债,以免生产经营波动时带来财务危机。(2)要纵观宏观环境。要考虑宏观经济发展态势,宏观经济发展对企业发展的影响不可忽视,往往宏观经济处于增长期时,企业的生意也好做,利润率可能出现上升趋势,这时选择适当增加债务筹资,会获得杠杆利益,反之可选择所有者权益筹资方式;观察行业动态,行业发展也是起伏波动,有朝阳产业和夕阳产业之分,对行业的上升与下降趋势要进行较准确的分析、把握;要研究利率走势,利率处于高水平时,少用债务筹资,当利率处于低水平时,可适当增加债务筹资。

参考文献

财务杠杆和财务风险的关系篇3

关键词:财务杠杆;财务风险;融资策略

杠杆是物理学中的一个术语,是指一根在力的作用下能够绕着固定点转动的硬棒。使用杠杆可以省力,能以较小的力量带动较庞大的物体运动。在企业财务管理中,亦有经营杠杆和财务杠杆之说。经营杠杆是指在企业生产经营中由于存在与产品生产或服务有关的固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。只要企业存在固定成本,就存在经营杠杆效应的作用,但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。财务杠杆是指由于固定融资成本,尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本(或财务费用支出)固定的负债融资,就会存在财务杠杆效应,但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。

一、财务杠杆的作用机理

财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股利润(EPS)之间的关系,用于衡量息前税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可表示如下:

①式中:

EPS表示普通股每股利润;

I表示负债利息;

T表示所得税税率;

D表示优先股股息;

N表示普通股流通股数。

财务杠杆的作用程度用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数(常用DFL表示),它是普通股每股利润的变动率对息税前利润变动率的倍数。

②式中:

EPS表示普通股每股利润变动额;

EPS表示变动前的普通股每股利润;

EBIT表示息前税前利润的变动额;

EBIT表示变动息前税前利润。

财务杠杆亦可表示为:

因此,合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。因为企业利用负债筹资,由于负债利息是不随息税前利润的变动而变动的固定性融资费用,当息税前利润发生变化时,股东收益会发生更大幅度的变化。当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,扣除所得税后可分配给股东的收益就会增加,从而给股东带来额外的收益,即财务杠杆的正面效应。同时,由于负债利息计入财务费用可以冲减应纳税所得额,从而相应减少应纳税额,所以,这种正面效应还可以使企业获得节税效益。在息税前利润高于负债成本的情况下,负债比率越高,额度越大,节税效果就越显着。

但是,财务杠杆如果运用不当,也会给企业带来负面效应,当企业经营不景气时,由于固定额度的利息负担会使企业利润迅速下滑,当息税前利润下降时,股东收益下降得更快,导致股东收益加速下滑,这就是财务杠杆的负面效应

财务杠杆作用的机理实际上是放大了息税前利润(EBIT)变动对普通股每股利润(EPS)变动的影响,反映出EBIT每增加(或减少)一个单位,EPS将随之DFL倍的增加(或减少)。

二、财务杠杆与财务风险的关系

风险本身是一种结果的不确定性。财务风险是指由负债经营引起的、伴随企业的财务活动而产生的企业经营结果的不确定性。实践中可以把财务风险理解为企业在筹资活动中利用负债融资方式,由于财务杠杆的负面作用,可能导致企业股权资本所有者收益下降,甚至可能导致企业破产的风险。

由于财务杠杆的效应,息税前利润的较小变动会带动普通股每股利润发生较大的变动。换言之,财务杠杆的作用使得股东收益的不确定性加大,使企业的财务风险加大。从公式③可以看出:

当企业预期为盈利,即EBIT>I时,EBIT越大,DFL越小,企业的财务风险越小;反之,EBIT越小,DFL越大;当EBIT接近于I时,DFL趋向于无穷大。

当企业处于盈亏临界点,即EBIT=I,此时,DFL最大。

当企业处于浅亏期,即0当企业亏损逐步加大,EBIT<0,此时0可见,企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下,财务杠杆系数越大,股东权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大,如果息税前利润率上升,则股东权益资本收益率会以更快的速度上升;如果息税前利润率下降,那么股东权益资本利润率会以更快的速度下降,从而风险也越大。

三、企业融资策略的选择

通过上述分析可见,企业的财务风险和财务杠杆之间有密切的联系;而财务杠杆效应的强弱又取决于企业融资结构中负债比例的高低,负债比例越高,财务杠杆效应越强,公司的财务风险就越大;反之亦然。因此,公司在安排融资结构时,必须合理确定负债比例,一方面要充分利用财务杠杆效应,通过对公司产销计划的调整使息税前利润上升,进而为股东创造更大的价值;另一方面还必须注意合理控制风险,通过财务杠杆的比较分析,达到融资结构的最优化,使公司承担适度的负债和风险,实现风险与收益的均衡。

在现代企业经营模式下,负债经营是市场经济发展的必然产物,对现代企业经营有着重要的意义。

首先,负债经营可以缓解企业资金紧张,调节余缺。

其次,负债经营可以利用财务杠杆作用,提高权益资本收益水平。

再次,负债经营可以得到税收上的节约额。权益资金的投资报酬是在缴纳所得税之后支付的,而负债利息则是作为财务费用在所得税前扣除,从而产生节税作用,使所有者财富有所增加。

最后,负债经营是一种具有风险和驱动力的经营方式,给企业也带来一定的压力,正是如此,企业才可能变压力为动力,树立资金的时间价值观念,在资金的使用上,增强企业的责任心,自觉地搞好企业的生产经营活动,从而提高经济效益。

但同时也必须注意到,负债筹资是一把双刃剑,既可满足企业对资金的需求,给企业带来财务杠杆利益,也会给企业带来财务风险,使企业遭受财务杠杆损失。企业必须权衡负债筹资的利弊,确定最佳负债规模,选择最优资本结构,才能获得最佳经济效益。

鉴于以上分析,企业在确定融资结构、选择融资方式时应该注意以下几点:

(一)适度负债

即负债比例要与企业的经营状况、活力能力、以及承担风险的能力等相适应。适度利用财务杠杆作用,会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。但如果过分强调财务杠杆的作用。举债过多,则会增加财务风险。一旦企业经营不善或经济环境恶化,税前资金利润率下降到利息率以下,就将使所有权资金收益率降低。负债比例越高,所有权资金收益率降得越多,这样就会加重企业的危机,出现财务杠杆的反作用。因此,企业要掌握最佳负债规模,选择一种比较稳健的筹资模型。负债经营要掌握一定的度,主要应从两方面考虑:一方面,息税前总资产利润率应高于借入资金利息率,这是前提;另一方面,资产贷款负债率(贷款总额与资产总额之比)一般掌握不超过50%,效益好的企业,最大不超过60%。负债方式可以灵活多样,力求低成本吸收资金,高效率使用。

(二)借款利率水平与企业资本收益水平的对比关系

企业的自有资金税前利润率应高于借款利息率,这是企业负债经营的先决条件。当企业息税前利润率大于负债平均利率时,负债筹资的财务杠杆作用可使所有者获得高于企业息税前利润率的收益,同时,由于负债产生节税作用,也可使所有者财富增加。在企业息税前利润率高于负债利率时,则借入资金的收益高于成本部分则为股东分享,从而增加股东每股收益。反之,当负债利息率高于息税前利润率时,财务杠杆的负作用如不能被节税作用所抵消,则股东的每股收益就会减少。因此,举债前必须对企业资金利润率进行预测,并与预期借款利率水平进行对比,如达不到资金成本,则不宜举债筹资。

(三)企业经营前景的预测

在企业负债经营中,企业的经营前景起着决定性的作用。企业经营的好坏将直接决定息税前利润率的高低。因为只有当资产报酬率大于借入资金利息率时,企业负债经营才有利。当企业获利能力较强,销售和盈利水平较高且比例稳定时,企业可以提高负债经营比例以期获得更多的财务杠杆利益;但当企业经营恶化,前景不容乐观时,则应减少负债规模,降低财务风险。

(四)企业所处的宏观经济环境

企业所处的宏观经济环境对于企业的经营状况起着至关重要的影响。从而,在进行负债经营时,必须要充分考虑企业所处的各种宏观经济环境因素。

(五)建立和完善财务风险预警机制

企业应对不断变化的财务管理宏观和微观环境进行认真分析研究,把握其变化趋势及规律,并制定多种应变措施,适时调整财务管理政策和改变管理办法,从而提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力,以此降低因环境变化给企业带来的财务风险。建立财务风险预警机制,对各种风险信号(如产品积压、质量下降、应收账款增大、成本上升等)根据其形成原因及过程,制定相应的风险管理策略,降低危害程度。

综上所述,企业在选择融资策略,运用财务杠杆时,一定要明晰财务杠杆的作用机理,通过科学的融资决策来发挥财务杠杆正面作用;同时,积极限制其负作用的产生,使企业在有限的权益资本基础上,为投资者创造更多的收益。

参考文献:

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财务杠杆和财务风险的关系篇4

摘要目前随着经济的不断发展，我国企业面临的竞争越来越激烈，负债经营也越来越受重视。如何更好的利用财务杠杆这把“双刃剑”提高企业的经济效益，将成为企业关注的重要课题。本文通过对山西上市煤炭企业运用财务杠杆情况进行分析，以指出山西煤炭上市企业在运用财务杠杆中存在的问题，并试图对其中的原因进行分析。

关键词财务杠杆财务杠杆效应财务风险

一、财务杠杆理论

1．财务杠杆的概念

在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的。这种由于固定财务费用存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。

2．财务杠杆的计量

只要在企业的筹资方式中固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，计算公式为：

DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）

式中DFL为财务杠杆系数，EPS为净利润变动额，EPS为净利润，EBIT为息税前利润变动额，EBIT为息税前利润，I为利息。

3．财务杠杆效应产生的根源

财务杠杆效应产生的根源主要有以下两方面。

3.1财务费用的固定性

企业资本是由权益资本和债务资本组成。若企业资本只有权益资本构成，则息税前利润与普通股每股收益的变动幅度是一致的，这样就不会产生财务杠杆效应。若采用负债筹集资金就要负担相应的借款利息。在企业资本结构不变的情况下，无论企业的利润是多少，企业支付的利息费用是固定的。当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相应减少，就会给普通股股东带来多的利润；反之，导致普通股每股利润大幅减少。

可见，固定财务费用的存在加大了每股利润对息税前利润变动的灵敏度。财务杠杆效应以固定财务费用为支点，通过息税前利润的较小幅度的变动带动每股利润较大幅度的变动。因此固定财务费用是财务杠杆起作用的前提。

3.2息税前利润率与负债资本成本

企业及所有者的收益由两部分构成：一部分是企业使用权益资本所获得的收益、；另一部分是企业使用负债资本所或得的收益。当息税前前利润率大于负债资本利息率时，负债资本所创造的息税前利润在支付利息费用之后会产生一个剩余，这一余额并入到权益资本收益中，从而提高权益资本净利率，此时的财务费用对额外收益具有放大的效应，财务杠杆发挥正效应。反之，发挥负的效应。

除此之外债务的税收屏蔽作用使得债务额越大，利息抵税作用就越大。

二、财务杠杆运用状况分析

本文中选取了山西省美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电、国阳新能、大同煤业、潞安环能等几家煤炭上市企业作为分析对象，通过对这几家上市企业2008年、2007年、2006年的基本财务数据进行计算分析，得出这些企业对财务杠杆运用情况。

通过计算得到得几家企业三年间的财务杠杆系数并进行分析，可知我省煤炭企业的财务杠杆总体处于较低的水平：由于1＜DFL＜2时财务杠杆的效应明显存在，且这一区间财务杠杆处于效应安全区，DFL越趋于1，财务杠杆的效应越不明显，到期不能还本付息的可能性也就越小，财务风险越小，从财务报告中可知美锦能源、兰花科创、煤气化、西山煤电和大同煤业的三年的财务杠杆效应都处在安全区域内，财务风险都比较低，且财务杠杆系数呈现逐年下降的趋势，说明这五家企业对财务杠杆的利用程度逐年下降。当0＜DFL＜1时，企业就处于亏损的状态，财务杠杆效应依然存在，债务的本息已不能偿还，企业应采取相应的措施降低风险，从上面表中可以看出国阳新能06年的DFL0.99小于1，潞安环能06年DFL数据0.99和07年的DFL数0.98都小于1，可知这两家企业发生亏损，企业应该采取措施降低财务风险。

权益资本净利率大于息税前利润率时财务杠杆就发挥正效应，反之认为财务杠杆发挥负效应，以上几家公司中，西山煤电07年的权益资本净利率15.2%小于息税前利润率16.1%，说明该年他的财务杠杆发挥了负效应，其他企业以及西山煤电的其他两年的权益资本净利率都大于息税前利润率，财务杠杆发挥的都是正效应。

三、财务杠杆现状原因分析及改进建议

1．原因分析

煤炭生产和供应业行业财务杠杆及其作用程度都处于较低的水平，这是由于煤炭行业是国家的基础产业，长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，不是区域贸易和竞争性商品；煤炭企业在证券市场上也获得了优先发展，且煤炭上市公司有良好的高获利能力和低风险性，具有业绩稳定增长、发展空间广阔等特点，一直为投资者所关注，已成为证券市场上独特的板块，导致煤炭行业财务杠杆及其作用程度处在较低的水平。

2．对策建议

（1）煤炭企业作为稳速增长的企业，应该积极的利用财务杠杆的政策，增强财务的灵活性同时要利用好财务杠杆，这样有利于其在于全国各大型煤炭企业的竞争中取得优势

（2）财务杠杆水平应该与企业的预期的现金流量相匹配。我省的煤炭上市企业的盈利能力总体较好，可以灵活的选择财务杠杆政策，能更好的利用财务杠杆，控制企业财务杠杆运用的不恰当给企业带来的损失，企业的财务杠杆与现金流量相匹配是企业安全生产持续经营的重要措施。

（3）建立企业风险控制机制。影响企业财务杠杆因素众多，应根据煤炭企业具体情况，对相关信息进行收集、整理、加工、分析，制定应对各种风险的预案，将企业风险系数降到最低，有助于企业对财务杠杆的合理利用。尤其对资产负债率高的企业，风险控制机制的完善程度对企业收益有很大影响。

参考文献：

财务杠杆和财务风险的关系篇5

关键词：财务杠杆企业经营管理应用策略

财务杠杆是企业杠杆原理的一个重要组成部分，在对企业进行经营管理时，财务人员可以利用财务杠杆系数，对企业的财务杠杆利益和财务风险进行分析和定性。但是，财务杠杆实际上是一把双刃剑，如果处理不好，很可能引发财务风险。因此，企业财务管理人员要端正态度，针对性地进行财务杠杆的研究，使得其有利影响可以得到充分发挥。

一、财务杠杆概述

（一）定义

财务杠杆，是指依据固定资本成本，在其他相关条件不变的前提下，普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，从而产生的杠杆效应。其中，固定资本成本主要是指债务利息以及优先股股利。

（二）作用原理

财务杠杆的作用程度可以通过财务杠杆系数来表示，所谓的财务杠杆系数，是指息税前利润的变动率与普通股每股收益变动率相比的倍数差异。

根据相应的实例可以看出，对财务杠杆系数产生影响的因素有两个，分别为息税前利润和固定资本成本，这是不考虑优先股股利的情况，如果需要对其进行考虑，还必须增加股利和税率两个因素。财务杠杆系数的变动，受到以上两种因素的影响，与资本成本的变动保持一致，而与息税前利润的变动则相反。若其他相关条件保持不变，财务杠杆系数会随着息税前利润的增大而减小，随着资本成本的增大而增大。同时，受固定资本成本的影响，实际上，每股收益变动率始终都是大于息税前利润变动率的。即在任何情况下，财务杠杆的系数都不会小于1。如果固定资本成本消失，财务杠杆系数会固定为1，每股收益的变动幅度与息税前利润的变动幅度会保持在一致的状态。而如果固定资本成本与息税前利润保持一致，财务杠杆系数就会处于无穷大的状态。

二、财务杠杆在企业经营管理中的应用

财务杠杆的作用可以说是十分巨大的，既可以用来预测企业即将面临的财务风险，也可以谋求杠杆利益，推动企业经济效益的提高。

（一）对财务风险进行预测

企业财务风险，是指企业在生产经济活动中，与筹资相关的风险，企业由于筹资而产生的，使得股东的利益遭受损失的可能性。利用财务杠杆的作用，可以实现对财务风险的预测，从而尽可能避免财务风险的发生。财务杠杆可以通过对利润变动的分析，对于每股收益进行研究，从双方之间的关系来看，如果财务杠杆系数越大，就表明利润对于每股收益的影响程度越大，企业面临的财务风险就越大；反之，如果财务杠杆系数越小，利润对每股收益的影响程度越小，企业面临的财务风险也就越小。但是，当前各行业并没有制定出统一的标准财务杠杆系数，无法进行统一的定性和判断。企业财务管理人员只能通过自身的经验以及企业所属行业中，财务杠杆系数的平均值，自行进行分析和对比，并以此对企业自身的财务杠杆系数的合理性进行判断，对财务风险发生的概率进行分析。这种情况主要是由于财务杠杆系数与企业自身的资本结构是密切相关的，而企业的资本结构又是有企业的经营特点决定的，不同行业财务系数的标准值也是有所不同的。通常情况下，企业有形资产数额较大，利润相对稳定，其负债也相对较多，财务杠杆系数就越大；而如果企业对于无形资产依赖性大，利润波动较大，则整体负债较少，财务杠杆系数也就相对较小。

举例说明：假设甲、乙两个企业同城发展，除资本结构不同外，其息税前利润和资产总值一致，企业上市股票价格分别为8元和5元，通过公式计算，可以得出，甲的财务杠杆系数为1.25，乙的财务杠杆系数为2，。这就说明，在其他条件相同，资本结构不同的前提下，不同企业的财务杠杆系数和每股收益也不同。因此，可以通过改变资本结构来降低财务风险。同时，假设其他条件不变，甲企业第二年的息税前利润增长10%，计算可得其财务杠杆系数为1.22，相对有所降低，因此，企业利润的增长同样可以降低财务风险。

（二）谋求财务杠杆利益

财务杠杆利益，是指企业在息税前利润中，需要支付的资本成本，在企业资本结构固定的情况下，处于相对固定的状态。如果息税前利润有所增加，则每一元息税前利润所需要承担的固定资本成本会相对减少，使得普通股股东可以获得更多的利润。

例如：设甲企业整体资本规模保持不变，根据相应的计算公式得知，对企业的资本结构进行相应的调整，虽然可以对企业的财务杠杆系数进行改变，但是并不会影响每股收益。如果杠杆系数不同，息税前利润的变动会带动每股收益的变动。因此，企业要想提高自身的财务杠杆利益，就必须增大企业的财务杠杆系数，但是这样又会使企业负债更多，其财务风险也相对越大。因此，要采取相应的措施控制企业的负债，确保息税前利润不会受到负面影响的前提上，才能充分保证企业可以获得最大的财务杠杆利益。

三、结束语

财务杠杆在企业经营管理中的作用是十分巨大的，可以使企业有效规避风险，获得更大的利益，从而促进企业的可持续发展。企业领导阶层和财务管理人员要充分重视，推动财务杠杆在企业中的应用和发展。

参考文献：

[1]谢志琴.财务杠杆在企业经营管理中的应用[J].经济论坛，2007，（1）：81-82

财务杠杆和财务风险的关系篇6

主要是考虑到这两个行业一直以来都是竞争激烈的行业，两个行业的共同特点都是销售收入大，利润比较薄，而且两个行业的行业特点都是十分鲜明的。本文分析上述两个行业的杠杆系数特点，并计算两个行业的杠杆值域，以供企业在进行风险控制时参考。

一、风险、收益与杠杆风险，一直是人们关注的敏感问题。从财务管理的角度来看，企业风险定义为预期收入可能的波动程度，可分为经营风险和财务风险。风险的大小主要取决于销售收入的波动及杠杆的大小。风险、收益与杠杆关系可用图1清晰反映：下面具体阐述风险、收益与经营杠杆、财务杠杆的关系。

（一）经营杠杆经营风险是指公司利息及税前预期收入（简称EBIT）的波动程度，即预期的经营收入的波动程度。经营杠杆能够加大企业的经营风险，通常用经营杠杆系数（DOL）表示，结合上图来解释经营杠杆与息税前盈余的关系：企业销售收入每增长（或下降）百分之几，息税前盈余也同样增长（或下降）百分之几。当DOL越大，息税前盈余对销售收入变化也就越敏感。这说明经营杠杆扩大了市场竞争和产销等不确定因素对经营收入变动的影响，且经营杠杆越大，息税前盈余变动越剧烈，企业所面临的经营风险也就越大。

（二）财务杠杆财务风险是指税后每股收益（简称EPS）的波动程度。也就是企业使用了债务等没有弹性的固定支付型融资方式后所增加的无力偿还债务，以及在EBIT下降时，EPS下降更快的风险。财务杠杆能够加大企业的财务风险。结合上图来解释财务杠杆与每股盈余的关系：企业息税前盈余每增长（或下降）百分之几，每股收益也同样增长（或下降）百分之几。当DFL越大，每股收益对息税前盈余变化也就越敏感。这说明财务杠杆扩大了财务费用等固定费用对每股收益变动的影响，且财务杠杆越大，每股收益变动越剧烈，企业的财务风险也就越大。由于每个行业都有其自身的特点，所以每个行业内影响企业销售收入的因素是不同的。同一行业内的企业在资本结构策略和财务政策上具有相似性。上述因素也同时影响行业内各个企业的杠杆系数，所以，同一行业内的企业的经营杠杆和财务杠杆将表现出一定的相似性。下面将通过两个行业——钢铁行业、家电行业的上市公司的杠杆系数的统计分析及值域估测来验证这一假设。

二、对家电及钢铁行业上市公司杠杆系数的实证检验

（－）研究设计

1．样本及数据来源本研究的总样本取自深沪两地上市的钢铁与家电行业的公司，其中钢铁行业随机选择了33家上市公司，家电行业随机选择了22家上市公司（通过SPSS随机选择公司，其中在钢铁行业中发现2家含有异常数据，在家电行业中发现3家含有异常数据，因此在统计分析时删除了这5家公司）。由于本文重在分析行业杠杆的特点，而不是行业杠杆的变化趋势，所以数据只取了1999年、2000年、2001年这三年的年报利润分配表。

2．数据处理本文对所取的数据进行了一定的加工和处理。

（l）数据准确性。由于受客观条件限制，无法直接获取上市公司经营和财务方面的内部数据。在对两个行业的杠杆系数进行分析前，本了一个假设前提：上市公司编制的并经注册会计师审计的财务报告能准确地反映上市公司的真实经营和财务状况。所以，本分析在很大程度上是为使用者提供一个杠杆分析方法和应用的思路。

（2）公式的选择。由于无法获得上市公司的内部成本数据，所以在计算经营杠杆时，息税前盈余（EBIT）是由上市公司年报的利润分配表中财务费用和营业利润之和获得，并选用了如下公式。DOL=EBIT变化的百分比／销售收入变化的百分比其中，EBIT2为第2期的息税前盈余，EBIT1为第1期的息税前盈余；S2第2期的销售收入，S1为第1期的销售收入。而在计算财务杠杆时，由于每股收益受到营业外收入、营业外支出、其他业务收入等一些因素的影响，而杠杆的计算主要是针对公司的主营业务管理情况的分析，所以为了避开这些因素的影响，在计算财务杠杆时，选用了如下公式。DFL=EPS变化的百分比/EBIT变化的百分比=EBIT/（EBIT-I）（2）

（3）公司的财务费用处理。上市公司的财务费用包括利息费用和资本化利息费用。而由于在计算杠杆时，主要考虑财务费用中的利息费用，这样就会使在计算杠杆系数时会带来一定的误差。但是，两者之间的差异不是很大，本文在计算杠杆系数的值域时，仍选用了上市公司的利润分配表中的财务费用。3．统计软件本研究的数据处理全部采用Excel，Spss软件完成。

（二）杠杆系数分析下文有关两个行业的上市公司杠杆系数特征的分析，是以单因素分析为主。表1、表2和图2～图5反映Spss软件对两个行业的上市公司的杠杆数据进行统计分析得出的结果。图3家电行业2001年、2000年财务杠杆系数直方图

1．家电行业杠杆分析

（l）检验结果

a．家电行业的经营杠杆系数在近两年均值有一些差别，标准差和方差较大，说明行业中各个企业的经营杠杆系数比较分散。

b．由两年杠杆系数的直方图来看，家电上市公司的经营杠杆系数在［－2．5，2．5］区间的频数最高，并且十分明显，而两年的峰度系数分别为6．584和3．887，这都说明了家电企业的经营杠杆系数存在一定的集中趋势。

c．偏度系数在2001年和2000年分别为一1．773和0．850，说明行业中的有部分公司的经营杠杆为负。d．家电上市公司的财务杠杆系数在近两年的均值基本无差别。财务杠杆系数的标准差和太差都很小；从直方图来看，排除极少数的几个上市公司的影响，两年财务杠杆系数的集中趋势也十分明显，并且比经营杠杆系数的集中度更强。

（2）原因分析