资金保值增值的方法篇1

【关键词】住房公积金增值收益分配问题对策

我国住房公积金制度起源于1991年5月，上海首先根据新加坡住房公积金制度取得的成功经验，在30多的时间中，公积金制度在我国运行取得的成功是显著的，但是依然存在一些问题，其中公积金增值收益分配问题是最受人们关注的，下面笔者将对我国住房公积金的增值收益分配问题进行探讨。

一、住房公积金增值收益概述

住房公积金增值收益是指住房公积金形成的业务收入与业务支出之间的差额，此差额形成了住房公积金的增值收益。住房公积金形成的业务收入主要是指利息收入，包括公积金存款利息收入、委托贷款形成的利息收入、国债利息收入和其他收入。住房公积金形成的业务支出主要是指利息支出和手续费支出。不难看出，在住房公积金的收入和支出中，利息收入和支出是其主要的组成的部分。

二、住房公积金增值收益分配问题

（一）住房公积金贷款风险准备金提取存在问题

我国贷款风险准备金的提取方法包括准备金比例不低于住房公积金增值收益的60%核定和不低于年度住房公积金贷款余额的1%核定，各个省市根据自身实际情况可以自行选择合适的方法提取风险准备金。但是两种方法的使得准备金金额上有较大差异，通过计算可得，选用不同的计提方法会在较大程度上影响廉租住房建设的补充资金。如果过多地提取风险准备金，就有可能占用廉租房建设补充资金，如果提取过少又不能起到的风险覆盖的作用。

（二）公积金管理中心管理费用存在的问题

按照规定，公积金管理中心管理费用的划拨首先应该根据规定测算上报给同级财政部门审核批准后，公积金中心才能提取公积金增值收益上交给财政，最后由财政部门根据使用进度划拨给公积金管理中心。同时还规定，公积金的管理费用制定预算时的费用可以略高于国家规定的事业单位的费用标准。因为略高于在实际操作过程中不容易把握，没有统一的衡量标准，最终导致管理费用出现宽严不一致的情况，进而会影响到廉租住房建设补充资金的累积。

（三）住房公积金机构设置尚不足

目前关于住房公积金的各类重大决策主要是由管理委员会决定，公积金管理中心只是负责执行管委会下达的决策以及贷款的发放。管委会因为是决策的主体，需要承担法律责任，公积金管理中心没有承担风险的责任以及能力，因为管理中心是不盈利的，没有多余的资金承担风险。由此可见，现有的公积金机构设置并不合理，责任不明确是主要问题，不能有效管理和分配住房公积金增值收益。

三、完善住房公积金增值收益分配机制对策

（一）统一标准分配住房公积金增值收益

统一标准包括统一住房公积金贷款风险准备金计提以及管理费用两个方面的标准。统一住房公积金贷款风险准备金计提标准是为了更好地防范贷款风险，加强住房公积金增值收益的管理。公积金贷款风险准备金的计提可以参考商业贷款风险准备金的计提方法，公积金贷款风险准备金可以采用不需逐年累积且根据贷款余额固定比例计提，保证金额是根据贷款余额的变化而变化的。针对管理费用的计提标准，我国相关条例中没有做出明确的规定，造成我国各个地方管理费用的计提有着较大的差别，激励机制不完善。统一标准的管理费用务必要做到严格控制费用的支出，由财政部门根据事业单位核准管理费用，采取奖励的方法，将员工工资与绩效挂钩，最大限度地调动员工积极性，促进我国住房公积金增值收益分配问题有效解决。

（二）针对低收入群体建立专项补贴

我国住房公积金增值收益在满足了贷款风险准备金计提后，增值收益余额还应该分配给专项补贴，不应该全部用于目前饱受争议的廉租房建设补充资金。如果廉租房建设补充资金完全依靠住房公积金增值收益补充，纯属拆东墙补西墙的做法，不能解决根本问题，因此它可以依靠中央的财政补贴或者是地方政府的筹集。利用住房公积金增值收益建立专项补贴，不仅可以将其用作固定收入人群住房公积金贷款利息补贴，还可以用于住房租金补贴。与廉租房建设补充资金补充，专项补贴可以加强住房公积金互的特点，是比较科学合理的做法。增值收益的未分配部分应该全部归属于待分配的增值收益账户，如此一来，不仅可以弥补以前年度的亏损，还能将这部分资金灵活运用，使得住房公积金增值收益增多。住房公积金增值收益余额增大可以保证低收入群体，充分体现分配过程中的公平公正。

（三）加强住房公积金增值收益监督保障机制的建立

住房公积金增值收益监督保证机制的建立很大程度上依赖于立法保障机制。当前，我国关于住房公积金的法律规章制度较散乱，没有系统化体制化，甚至出现了法律法规之间相互矛盾，阻碍住房公积金监督保障机制的健康发展，因此，完善立法是目前监督保障机制建立亟需解决的问题。提高立法效率层次是基础，将其上升为法律制度，由全国人民代表大会常委会立法，同时还要理顺地方政府运用的法规。将法律内容具体化，对住房公积金增值收益依法进行归集、整理、提取以及贷款等业务。建立完善的法律体制有利于住房公积金增值收益监督保障机制的建立，使得住房资金的管理得到明确，保证住房公积金增值收益高效，规范的运行。

四、结语

住房公积金增值收益分配问题越来越受到人们的关注，增值收益如何分配才能保证科学合理是目前争论的主要焦点，统一标准，构建监督保障机制是解决增值收益问题的当务之急。进一步细化和完善住房公积金政策，合理分配增值收益使得我国低收入群体拥有住房，最大限度地通过公积金增收收益解决我国人民的住房问题，也是住房公积金管理部门不懈追求的目标。

参考文献

[1]林憧，柳鹏，阚燕.完善住房公积金增值收益分配机制对策思考[J].当代经济，2010（07）.

[2]马正功，薛积亮.新形势下住房公积金增值收益问题的思考[J].调查研究，2012（03）.

资金保值增值的方法篇2

关键词：货币时间价值；企业理财；风险分析

一、资金时间价值概述

1.资金时间价值含义。资金作为流通中的价值体现，主要通过周转来满足创造社会物质财务需要的价值，货币时间价值是指资金在不同时期所反映的价值量的差额，指出货币在时间因素的作用下具有增值性的规律，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司理财起重要的作用。这意味着，在货币金额等值的情况下，不考虑风险和通货膨胀等因素，今天收到的资金一定比一年后收到的资金价值大。这就是货币的时间价值。

2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。

用复利计算现值的计算公式

现值＝终值*(1＋i)－n

用复利计算终值的计算公式

终值＝现值*(1+i)n

二、在资金时间价值下的企业风险分析

1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。

2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。

3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。

三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用

1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。

2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：

①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

净现值NPV＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值

如果NPV0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。

如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

如果NPV0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

②内含报酬率法。内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。

未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值

如果内含报酬率资本成本。应予采纳。

如果内含报酬率≤资本成本，应予放弃。

3.开展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通过计算，算出商品资金保本周期或天数。确定商品储存的经济时间，将商品资金占用与时间联系起来，当商品储存时间大于保本天数是。则相当于耗尽了资金增值部分，发生亏损。

4.提高结算资金的时间价值。因为不同时点上的资金具有不同的价值，故加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要，拖欠资金的行为与延期收回资金的行为在公司结算中损失了时间价值。考虑资金的时间价值，将延期收回的资金折算成现值，与拖欠资金进行比较，来判断在资金循环中受到的损失。

参考文献

牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009

刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用，太原城市职业技术学院学报。2009

李晓阳，货币时间价值在企业投资经营中的应用，商场

资金保值增值的方法篇3

关键词：社保基金保值增值投资方式

在2008年A股市场大幅下跌，一向稳健运营的全国社保基金作为大型机构投资也无法幸免。据透露，2008年全国社保基金由于权益投资亏损约390亿元，出现了成立8年以来的首次年度亏损。社保基金关系着国计民生、社会稳定，如何能使社保基金保值增值，不出现支付危机，成为人们非常关心的问题。

社保基金的投资现状

社保基金是人民的“保命钱”，因此社保基金投资必须全面考虑其安全性、增值性和流动性，三者不能偏废，其中最为根本的是安全性。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。这体现了社保基金以长期投资、价值投资和责任投资为准则，安全至上、控制风险的投资理念。

长期以来，我国社保基金投资渠道较为单一，通常只依靠存入银行或购买国债获得利息收入进行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于债券、基金、股票等投资，以股票投资为例，《全国社会保险基金投资管理的暂行规定》中明确规定：社保基金投资于股票的比例应控制在30%以下，绝对不能超过40%，又因为我国资本市场的建立和发展只有10余年的时间，市场成熟和制度完善程度都还不高，因此系统性风险大于西方资本市场，由此导致社保基金的资本市场投资收益一直不够理想，收益率仅略高于同期银行存款利率，远低于国外社保基金投资的收益率。

基于我国目前社保基金的投资现状，为了避免在未来发生支付危机，社保基金寻求新的投资渠道已经迫在眉睫。

社保基金投资新方式

（一）拓宽海外投资渠道

社保基金在海外的投资机构的选择在初期最优方式是，在国际市场上甄选出富有国际投资经验和业绩稳健的国际专业投资公司来管理和运作社保基金。可以采取招标竞争的方法，本着公开、公正、公平的原则，吸引国际上知名的基金管理公司参与竞标。但需强调的是，社保基金作为风险厌恶型的机构投资者，出于对资金安全性、流动性和盈利性的考虑，它在海外投资的品种和比例上初期应受到较为严格的限制。

（二）参与助学贷款

有国家担保的助学贷款是优质的金融资产，因为国家对助学贷款进行贴息和担保之后，能将放贷银行的损失控制在平均坏账率之下，使其收益率得到保证且高于国债收益率。而社保基金机构拥有学生就业、薪酬、劳动保险和医疗保障信息，拥有与用人单位之间密切的业务联系网，拥有与商业银行之间信息资源共享平台，可以有效地监控、跟踪学生状况及回收贷款。社保基金参与国家担保的助学贷款，既可以大幅降低还款违约率，又能使社保基金安全地保值增值，实现双赢。

（三）参与金融衍生品投资

根据投资学的基本原理，收益与风险正相关，高收益伴随高风险，但通过投资组合可以有效降低组合风险，实现收益最大化。我国社保基金投资渠道少、保值增值困难的根本原因是我国资本市场不发达，可供投资的产品太少，难以构造出优质的投资组合，既控制风险又能最大化收益。因此社保基金可以参与开发资本市场具有潜力投资品种和金融衍生工具，如信托产品、优质理财产品等。投资渠道越多，投资组合分散风险的能力便越强，社保基金保值增值能力也就越强。

（四）大型基础设施建设投资和长期股权投资

众所周知，大型基础设施建设时间跨度长、资金需求量大，会给国家财政造成较大的融资压力，而我国社保基金积累了大量资金，完全可以满足大型基础建设项目投资周期长、规模大的需要。在这种情况下可以考虑将社会保险基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基础设施建设项目之中。由于基础设施建设的回报稳定、风险低的特点，也能充分满足社保基金保值增值的需要。因此，在保证充足偿付能力和流动性的前提下，社保基金可以作为一个投资主体介入一些盈利前景良好的基础设施项目，以获得长期较稳定的回报率。

另外，长期股权投资也是我国社保基金可以涉足的领域，自2008年以来，全国社保基金在此方面的投资取得突破，一方面争取到国家开发银行与中国农业银行战略投资者的身份，还争取到全国社保基金权益10%可用于投资股权投资基金的政策。这些投资方式的探索，为我国社保基金在更为复杂多变的市场环境下实现保值增值迈出了坚实的一步。

参考文献：

资金保值增值的方法篇4

【关键词】会计计量；退出观；预期损失模型；模块法；合理金额法

回顾过去十年，不难发现国际会计思潮发生了明显的转变，会计重心由损益表转向了资产负债表，会计观念由损益表观转为资产负债表观，受这一观念带动，再加上2008年开始的全球金融危机推动，国际会计准则理事会重新审视原来的会计计量方法，重点改革了公允价值、金融资产、金融负债、保险合同负债、或有负债、改制上市入账成本的计量方法，创造了新的计量观念，确立了新的计量模型，建立了新的计量方法。这些新的会计计量观念、模型和方法一方面将促进会计概念框架的重新修订；另一方面将会使会计实务发生重大调整，尤其是对会计主体的会计信息产生较大影响。

一、公允价值计量的退出观

近年来，公允价值计量问题经历了应用、争论和转变三大过程：在20世纪90年代，公允价值就在会计准则和会计实务中得以应用；金融危机爆发后，公允价值计量成了欧美乃至全球政治家、银行家、会计准则制定机构、大型利益集团争论的焦点；美国近三年来对公允价值计量的态度经过了从怀疑（意欲取消或暂停）到全面采用的大转变。而IASB关于公允价值计量准则面临着统一、完善和趋同三大任务：统一，就是规范分散在多个准则中公允价值不同的计量方法（IAS39、IAS16、IAS19、IAS40等多项准则均使用了公允价值）；完善，就是补充非活跃市场下的公允价值计量方法；趋同，就是为了达到与美国公认会计原则的一致。

IASB从2009年5月28日《公允价值计量》的征求意见稿，到2010年1月18日《公允价值计量（征求意见稿）》的暂时性结论，将公允价值定义为在计量日的有序交易中市场参与者之间出售一项资产所能收到或转移一项负债将会支付的价格。本文建立了资产价值计量的“退出观”，这一观念具有以下几方面的特点：

（一）“退出观”统一了公允价值计量的原则

在公允价值计量实务中存在进入和退出两种价格。原国际财务报告准则中，一部分准则使用退出价格，而另一部分使用进入价格。新规则认为，在相同市场、相同条件下，用进入价格和退出价格对相同资产或负债进行公允价值计量将取得相同的结果，因此舍弃了进入价格，采用了退出价格，既能统一公允价值计量原则，又与美国第157号准则保持一致。

（二）“退出观”降低了会计信息可靠性要求

公允价值计量涉及到退出价输入值的三个层级：同种价、类似价和预测值。第三层次的输入值是不基于可观察市场数据的资产或负债的其他输入值，会计主体要取得第三层次输入值必须运用估值技术，在非活跃市场条件下运用估值技术以“最大化地运用可观察的相关输入值，最小化地运用不可观察输入值”为基本原则，其中的“不可观察输入值”就是预测值。估值技术的运用，以“最大程度和最好利用”为估值假设，以“使用”和“交换”为估值前提，以市场法、收益法、成本法为估值方法，使现代会计信息质量从可靠性和相关性双要求转变为相关性单一要求。

（三）“退出观”与持续经营会计假设相矛盾

会计核算对市场主体的假设分持续经营和非持续经营两种，企业持续经营，意味着资产还要继续使用、负债义务还要履行；企业不能持续经营，意味着资产要退出主体、负债要终止确认。持续经营下，一方面，主体是不打算出售资产的，其资产计量适合“使用观”，负债计量适合“义务观”（二者均以应未来现金流量现值为计量属性），退出价格的观念与现在的资产概念是不相关的。另一方面，主体的负债存在着不能合法转移或者不打算转移的可能，负债的公允价值计量适宜清偿观而非转移观。只有在非持续经营下，主体的资产和负债计量才适合“退出观”，而现代会计是建立在持续经营假设的基础上的。

（四）“退出观”是基于理想状态下的计量理念

公允价值计量规则建立在有序交易、最有利市场和市场参与者基础上。有序交易是指用以确定公允价值的交易并非总是报告主体所实际发生的交易，而是最有利市场或主要市场中的参与者之间发生的交易。即使是实际交易，报告主体在交易中的身份也是市场参与者中的一员。最有利市场是假如被计量的资产或负债存在多个市场，报告主体应选择其能够利用的出售资产可以取得最多收入或转移负债支付最少支出的市场上的价格。市场参与者代表了最有利市场上的普通交易者，市场参与者对被计量资产或负债的交易活动构成了市场价格形成机制的一部分。所以，“有序交易”是理想状态的交易，“最有利市场”是理论化的市场，“市场参与者”是理想性的参与者。

二、金融资产计量的预期损失模型

2009年11月12日IASB了《IFRS9：金融工具》，按商业模式和现金流量特征将金融资产分为两类，分别按公允价值计量和摊余成本计量。2009年11月5日，IASB了《金融工具：摊余成本和减值（征求意见稿）》，规定以摊余成本计量的金融资产按预计损失模型计提减值，在初始计量时就考虑到资产将来的信用风险，对其存续期间所有预计信用损失进行估计。预期损失模型对当代会计实务和会计理论都产生了影响，主要表现在以下方面：

（一）增加了会计执行成本

会计准则是一种制度安排，必须遵循成本效益原则。预期损失模型如果追求准确的会计信息，必然会产生较高的执行成本（如：建立评价模型和收集验证模型数据、建立预测信息系统和进行回溯测试、信用损失数据库和计算实际利率等）和监管成本。安永会计师事务所以反馈者对国际会计准则委员会提供的反馈意见为依据做过一项分析，得出的初步结论是：实现预期损失模型需要额外增加的成本相当于巴塞尔新资本协议执行成本的25%到75%。从会计监管角度看，由于利息收入税是按照合同计算，未来的预期损失要平摊到实际利率中会导致税收与会计处理之间的差异，使会计处理变得复杂，而越复杂越难监管，在一些灵活的区间较易出现利润操纵现象。

（二）增加了会计核算的难度

预期损失模型有几种类型，巴塞尔资本协议的信用风险法要求预计一年内的信用损失；金融稳定理事会的经济周期法要求预计经济周期内的损失；英格兰银行提出的动态准备法要求预计较长期限的损失，而IASB的预期损失模型要求预计整个寿命周期的损失，至少要估计未来5年（60个月）的损失，企业预计损失的难度很大。对于金融机构而言，现有的贷款定价及系统很难支持预期损失模型，需要自己开发预期损失模型并让其系统化，而且存在着很大的操作难度。

（三）增加了对企业利润的影响

预期损失模型是建立在金融工具两分类的基础上，原来被放到可供出售类的金融工具现在按照公允价值计量，其价值的后续变动由原来放到资产负债表中的资本公积转到利润表中的损益，一方面导致金融机构通过利润表核算的金融资产更多，其对利润的影响也就更大；另一方面，一个企业如果有一笔亏损，可以不用一次性全部记在当年利润表上，而是可以分五年来摊销，平摊了亏损，平滑了利润。

（四）对权责发生制会计原则产生了冲击

现代会计建立的权责发生制原则将收入确认建立在权利已取得的基础上，将费用确认建立在义务已发生的基础上，是一种面向过去的会计，而预期损失模型是面向未来的，依其计提的减值不以交易或事项的实际发生为依据，而以预期、预测和预计为基础，IASB推行这一做法必须对会计的概念框架进行调整和对传统会计概念的重新定义，因为“不以损失是否已发生为基础确认减值损失，缺乏概念框架支持”（刘玉廷，2010）。

三、金融负债计量的其他综合收益法

由于IAS39准则关于公允价值计量负债存在着不完全符合常理的现象：报告主体自身信用风险增加，因公允价值计量产生收益，所以2009年IASB在起草《金融工具：分类和计量》的征求意见稿时就注意到了“自身信用风险变动”问题，于是在金融工具第一阶段项目征求意见稿前的2009年6月18日了一份工作人员讨论稿《负债计量中的信用风险》。2009年11月12日IASB金融工具项目第一阶段成果IFRS9时未包括金融负债问题。2010年5月11日，IASB了《应用公允价值选择权的金融负债》征求意见稿，建议将应用公允价值选择权指定为公允价值计量的金融负债，其公允价值变动全额计入损益，同时将变动总额中报告主体自身信用风险影响的部分计入其他综合收益，并采取两步法进行会计处理。2010年10月28日IASB完成了第一阶段工作，将金融负债正式增补进IFRS9，将金融负债的计量分为三种类型：一是交易性金融负债和全部负债衍生工具以公允价值计量，其公允价值变动计入损益；二是其他金融负债要么整体以摊余成本计量，要么分拆为衍生工具成分和摊余成本计量成分，前者按公允价值计量且变动计入损益，后者以摊余成本计量；三是指定为以公允价值计量的金融负债，其价值变动中由主体自身信用风险变动所引起的部分计入其他综合收益（OCI），其他价值变动计入损益，将这类金融负债的计量方法称为“其他综合收益法”，其具有以下几个方面的特点：

（一）其他综合收益法产生了会计不配比

根据IFRS9的规定，主体吸收的存款、发生的应付款、发行的债券、存在的信用卡透支等非交易性、非衍生金融负债被允许选择按公允价值计量，如果由于自身信用风险引起的价值变动则计入OCI，且在偿付、结算或终止确认时不得转回到损益中。而其他金融负债可能在初始确认时指定按公允价值计量，且公允价值变动计入损益，这项将使不同公司的财务报表失去可比性。

（二）其他综合收益法只是部分解决了负债价值下降，主体收益增加的问题

IAS39将主体公允价值下降的影响全额计入当期损益，即使是因为主体自身信用变化导致的影响额也不例外，使经营状况和信用状况恶化的主体反而因负债公允价值下降确认了一项账面收益。IFRS9创新了一个会计概念――其他综合收益，这一做法解决了“违反直觉”的问题，但其他综合收益仍然是收益的组成部分，是收益表的一个项目。

（三）其他综合收益法使非常性收益不再干扰财务状况表信息

目前国际财务报告准则将不动产、厂场及设备采用重估价模式的重估增值、部分按公允价值计量的金融资产、在发生当期确认的退职福利计划资产及福利义务的精算损益（此三项不得转回到损益）、境外经营机构外币报表折算差额、可供出售金融资产公允价值变动损益、现金流量套期保值工具公允价值变动损益（可以转回到损益）列入“其他综合收益”项目，尽管这一做法是因公允价值会计无法一次到位而作出妥协的产物，但改变了以前在初始确认时将非常收益计入资产负债表，在终止确认时再转入利润表的做法。

四、保险合同计量的模块法

2004年3月，IASB了《国际财务报告准则第4号――保险合同》（IFRS4），完成了保险合同第一阶段的工作。2007年5月，IASB了保险合同准则的讨论稿，启动了保险合同第二阶段工作。讨论稿的暂时性结论采用了现行履约价值法，要求保险人采用履行保险合同义务而发生成本的当前估计数计量保险合同负债，并用现值技术估计履行保险合同义务的成本。2010年7月30日，IASB了《征求意见稿――保险合同》，建立了原则导向的保险合同会计处理方法，要求保险人采用模块法计量保险合同负债，即保险合同负债的初始入账金额等于履约现金流量现值加计用以消除首日利得的剩余边际。基于IASB保险合同会计改革的思路，中国财政部2009年12月22日了《保险合同相关会计处理规定》（财会[2009]15号），规定保险合同准备金以保险人履行保险合同相关义务所需支出的合理估计金额为基础进行计量，即“合理估计法”，这一方法既考虑到了保险合同预期未来净现金流出，又考虑到了边际因素，与国际的模块法基本一致。

（一）模块法使保险公司的利润构成发生了改变

利润构成由“传统三差”变为“剩余边际摊销+经验偏差+假设变动”，主要来源是剩余边际摊销，“剩余边际”是未来现金流出的预期现值和风险调整之和小于未来现金流入预期现值的首日利得（反之为首日损失）。保险人应当按照确定的折现率，按期计提利息，调整增加剩余边际的账面价值，使利润逐期释放。较之以前以保险精算金额的计量基础，模块法实现了会计准则与保险监管的分离，比较公允地反映了保险人的负债状况和经营业绩。

（二）使保险公司的利润分布更加平稳

不同的剩余边际摊销基础会对利润分布产生重大影响。非经济假设(死亡率、退保率、费用率等)可以通过管理手段来减少对于利润的负面影响；经济假设(折现率)的变动对于利润的影响最大，而折现率受外部宏观经济和投资环境的影响，利润波动性的管理难度加大。由于新业务的高速增长不会再压制公司当期的业绩表现，所以模块法使保险公司的利润得以前置。

（三）使保险公司的财务报表操纵空间加大

“履约现金流量现值”是将保险人履行保险合同而产生的未来现金流出减去未来现金流入的预期现值，并以未来现金流量在金额和时间方面的不确定影响加以调整。在保险合同负债的初始计量日和后续计量日，履约现金流量现值均不应当反映保险人的不履约风险。保单取得成本包括增量保单取得成本和非增量保单取得成本，增量保单取得成本作为履约现金流量现值的组成部分，非增量保单取得成本在发生时计入当期损益。同时受贴现率的影响，保险公司利润波动性的管理难度加大，还加大了保险公司财务会计的复杂性，加大了各公司财务结果比较的难度。

五、或有负债计量的合理金额法

国际准则关于或有负债的计量方法经历了从“最佳估计数”到“合理金额”的演变。原IAS37中运用“最佳估计数”计量或有负债的金额，2005年6月，IASB针对IAS37过征求意见稿，删除了“最佳估计数”这一术语，建议以资产负债表日企业结清负债或将其转移给第三方所应支付的合理金额来计量或有负债，认为在确定合理金额时，应当将所有可能结果考虑在内，而不仅仅是最小、最大或最可能的结果。2010年1月5日，IASB再次了《〈国际会计准则第37号――准备、或有负债和或有资产（IAS37）〉中的负债计量（征求意见稿）》，运用义务解除观计量或有负债，初始计量或有负债时，采用资产负债表日为解除义务所应支付的合理金额，后续计量或有负债时，根据为解除现时义务所应支付的合理金额对负债的账面价值进行调整。其中，由于时间变化引起的负债账面价值的变动金额应当作为借款费用。

初始计量时应支付的合理金额取履行义务所付出资源的现值、取消义务应当支付的金额、转移义务所应支付的金额三项最低者。通常情况下，应支付的合理金额是履行义务所付出资源的现值。在确定应支付的合理金额时，企业要综合考虑预期流出资源的金额、货币时间价值，以及最终的实际流出金额与预期金额不一致的风险等因素。合理金额法具有以下几个特点：

（一）计量预期流出金额要运用期望值

当履行义务所需资源的流出金额具有不确定性时，企业就要估计其期望值，以可能结果的概率进行加权平均。期望值可能不会等于企业最终支付额，但是，对于资本提供者却是一个具有相关性的计量结果，因为资本提供者在评估负债的影响时，会考虑所有结果的可能性。

（二）合理金额具有不同的组成

如果一项义务需要向对手方支付现金（例如解决法律纠纷），应支付的合理金额是预期将支付的金额加上相关费用，如法律费用。根据合同，如果一项义务要求企业在未来期间提供一项服务，如报废厂房或设备，应支付的合理金额将是企业选择服务提供商代替其履行义务所应支付的合理金额。

（三）合理金额法计算结果不同于最佳估计数

最佳估计数一般取加权平均数，合理金额一般取最大可能数。如一项未决诉讼，主体有70%的可能性赔偿300万元，有30%的可能性赔偿150万元，按最佳估计数计算的或有负债金额为225万元，而按合理金额法计算的或有负债金额为300万元。

六、改制上市入账成本计量的重估价法

2010年5月7日，IASB正式了《国际财务报告准则年度改进》，其中对“IFRS1”进行了修订，参照了中国会计关于企业改制上市资产评估价入账办法，允许首次公开发行公司将改制上市过程中确定的重估价作为成本入账。重估价法对我国企业尤其是国有企业改制上市产生了重大的积极的影响，主要表现在以下几方面：

（一）重估价法解决了我国国有企业在海外上市难题

国际会计准则的制定较少考虑到国有企业的问题，我国经济体制的演变决定了国有企业的发展历程，一些国企随着经济形势的变化，走上了改制甚至上市之路。如果在国内执行企业会计准则的国有企业在国际准则下选用评估值在香港、美国两地上市，并不得不同时维持和编制三套不同的会计账簿和报表，由于不同的会计报表基于不同的会计准则，按我国会计准则计算的结果可能符合上市条件，而按国际会计准则计算的结果可能不符合上市条件，这样可能会使一些国企失去择地或择时上市的良机。国际会计准则与我国会计准则都采用重估价法，则解决了这一难题。

（二）重估价法减少了中国企业改制上市的重估成本

按我国法律规定，国有企业改制成股份公司时，应对资产进行评估，但可以评估值作为改制上市企业的入账成本。而按国际财务报告准则原来的要求，如果重估日在准则首次采用日之前，可以直接将评估值作为认定成本入账，而大部分内地公司的法定重估日都在准则首次执行日后，它们要以法定重估值入账，就只能选择《IAS16：厂场、不动产和设备》下的重估模式，并在以后每隔3―5年重估一次。由于中国会计准则已经承诺与国际会计准则实现持续全面趋同，所以，国际会计准则这一修改减少了中国企业多次重估的成本。如果公司不希望在后续年份定期评估其固定资产，就只能以法定评估前的账面价值入账，按照IAS16下的历史成本模式进行处理。

资金保值增值的方法篇5

摘要面对“看病难,看病贵”的压力,我国政府正全力打造“全民医疗保障体系”,这需要积累庞大的专项基金。人口的老龄化、医保机制的固有缺陷及传统社保基金投资办法固化单一等因素让基金承受着严重的贬值风险。本文通过分析医保体系面临的隐性债务问题,结合传统医保基金的保值增值办法,探索性地提出了一些新的保值增值办法。

关键词医保基金隐性债务保值增值

医疗保障基金是政府按照法律的规定,向参加医疗保险的单位或个人强行征收并由国家共同出资而积累起来的一种社会保障基金。随着人口老龄化的“跑步前进”、医疗费用的刚性上升、现收现付制等因素的共同影响,现存医保基金面临严重的“隐性债务”危机。提早应对危机,确保医保基金保值增值和可持续发展已经刻不容缓。

一、影响医疗保障体系可持续性发展的隐性债务问题

我国医疗保障底子薄、需求大,随着全民医疗保障体系的逐步深化,医疗费用攀升的速度远大于国民经济发展的速度。另外,人口老龄化、就诊率的刚性上涨和通货膨胀等因素使我国医保基金面临着严重的贬值或赤字危机。

(一)医保基金的“黑洞”:人口老龄化

中国统计年鉴(以下简称“年鉴”)(2009)显示,2000年,我国65岁及以上人口已达8821万,约占总人口的7%。根据“老年系数”,即评估人口老龄化程度的指标:如果60或65岁及以上人口比例超过总人口的10%或7%,则该国或地区已经进入了老龄化社会。与其它发达国家相比,我国人口老龄化的特点是基数大、速度快,而又底子薄、负担重,是“未富先老”的典范,被称为“跑步进入老龄化”。

根据宋世斌的模型假设,我国医保基金的积累峰值将出现在2045年前后,当赤字大于积累时,隐性债务风险就会显性化。“年鉴”(2009)显示,2008年40～44岁的人群约占总人口的9.65%――居各年龄段之首,中国即将迎来老龄化的高潮。因此,建立专项老年医保基金并非多此一举。这就需要政府固本培源――既扩大基金收入渠道,又确保现有基金的保值增值。针对老年医保基金的隐性风险,积累老年医保专项基金显得尤为重要。笔者建议三种筹资渠道:(一)在从业人员所缴医保基金中划出一部分到老年医保基金;(二)由老年人自己适当缴纳一定比例的老年医保金;(三)从财政预算中拨出专项补贴金。

(二)完善医保市场监督机制

医疗资源作为准公共产品,医保市场难免出现市场失灵。如果纯粹依靠市场自发供给,就可能产生两大问题:一是高健康风险者驱逐低健康风险者即逆向选择问题;二是道德风险可能导致医疗资源供需双方皆无节约医疗资源的动机。

1.医保市场中的逆向选择问题

逆向选择是指受信息不对称的影响,买卖双方在签订协议前,拥有信息优势的一方采取不利于对方的选择。在医疗保险领域,逆向选择可能导致高健康风险者驱逐低健康风险者。图-1表示高、低健康风险参保者(H、L)的预期收益都是W,E点表示在低风险情况下,二者均可获得医疗补偿W,或者在高风险情况下仅获补偿W-C.假定高风险概率为πh,低风险概率为πl,在信息不对称的情况下,二者均会向45º线移动。EF与EG的斜率分别为-(1-πl)πl与-(1-πh)πh,分别表示两个人通过购买公平保险用Wi交换Wii的市场机会。很明显,F点即L的效用最大点,G点为H的效用最优点。受不完全信息的干扰,为了实现效用最大化,H愿意参与医疗保险。相反,L清楚自己不能获得最大补偿,在自愿参保政策的指导下,这类潜在被保人群可能选择避开医保系统。结果导致高风险者驱逐低风险者,医保机构的支出将远大于F+G2,长此以往,医保基金必将入不敷出。

逆向选择都发生在签订契约以前,这就要求医保部门做好事前防范工作。笔者建议两种方法:(1)设计风险级别不同的契约类型,以收取不同的医保金。按照这种赔付标准,低风险投保者可能接受低风险契约,高风险者购买低险级医保时,其补偿就会得不偿失。(2)结合明查暗访,尽量摸清投保人的风险级别。明查是指要求投保人事先到医保机构指定的医疗单位进行相关项目的体检,将结果作为划分投保人风险级别的重要指标。暗访是指医保机构安排专职“信息员”到投保人周围搜集其相关信息,比如身体状况、风险意识等。

2.医保市场中道德风险的问题

道德风险是指交易双方在签订契约后,在信息不完全的情况下,信息优势方采取对对方不利的行为。医保市场的道德风险主要是由于医保部门降低投保人的医疗费用而形成的。如图-2所示,供给(S)、需求(D)曲线相交于点A,此时MC=MR(医疗资源配置达到最优),均衡供给数量和价格分别为Q1和P1。当医保机构为投保人承担一定比例(如30%)的费用后,投保人仅需自付余下费用(0.7P1)。此时,投保人的需求量从Q1增加到Q2,价位也上涨到P2――增量(Q2-Q1)是医患双方道德风险引致浪费的结果。作为医方,有政府负责提供医疗资源,医生又能利用专业优势诱导患者选用更多的医疗服务,即无病保养,小病大治,大病久治。作为患者,因为有第三方赔付相当比例的医疗费,于是节约意识定然弱化。既然医患双方都有“浪费”医疗资源的动机,那么整个医保基金的透支将成为必然。至于如何避免投保人浪费,笔者支持“共保条款”,即承保方从损失赔偿金中扣减预定的百分比。如果把图-2理论定义为“共付比例说”,那么“共保条款”可诠释为“共赔条款说”。从心理学上讲,“共赔”给投保者“一荣俱荣,一损俱损”的心理压力――在获赔的同时,投保人也付出了与损失呈正比的代价。这能让一部分投保人打消“浪费”的初始动机。与投保人主动“浪费”相比,医生诱导“浪费”的医疗资源要少得多。作为医方,他没有劝说患者少用医疗资源的动机。这需要医院加强对医生职业道德的教育与监督,例如定期开展职业道德培训课程,设置专门接受投诉的科室,阶段绩效考核中注意对治疗手段的评价――防止“无病保养,小病大治,大病久治”现象的发生。另外,多雇佣一些退休专家进入“导医”行列,改变医患双方信息不对称的现象。

老龄化问题和医保体制的不健全问题决定了我国医保基金能否可持续运行。这需要政府从制度方面全盘规划基金收支蓝图,不致医保基金青黄不接。

二、传统的保值增值办法及缺陷

根据《全国社会保障基金投资暂行管理办法》(2001)(以下简称《办法》)规定:社保基金投资运作的基本原则是在保证基金资产安全性、流动性的前提下,实现基金资产的增值。(第三条)为了实现基金“安全性”的首要目标,社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具。(第二十五条)医保基金是社保基金的有机组成部分,其投资必须遵循《办法》的相关规定,即银行存款和国债投资不得低于50%,企业债、金融债投资的比例不得高于10%,证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

(一)银行存款

《办法》规定银行存款的比例不得低于10%,事实上,保障金的存款比例往往超过38%。毋庸置疑,存款是最安全的投资方式。但从长远看,用于存款的医保基金也面临贬值风险。《办法》未能考虑到货币的时间价值,这会导致两方面问题:(1)基金收益仅依赖利息回报,根本无法抵抑通胀所造成的损失;(2)由于存款不参与资本市场的资金运营,因而,在每一轮资金循环中必然付出巨额的机会成本。

暂且不论基金价值面临工资水平或老龄化等因素的冲击,而通过比较分析最高存款利率与当年通货膨胀率。例如,2008年,央行规定五年期整存整取存款的最高利率为5.85%,但同年的通货膨胀率为5.90%。相比较而言,5.85%的存款收益率已经很高,却仍然无法抵消通货膨胀造成的基金贬值。故银行存款很难保证基金保值增值。

(二)购买国债

国债是国家以信用为依托,遵循债务的一般原则,由政府向社会统筹资金而形成的债务债权关系。从法律层面讲,由于国债有政府背景,信用等级最高,安全性最好,故将医保基金用于购买国债是一种较有保障的投资方式。国家统计局资料显示,2006、2007、2008三年的通胀率分别为1.50%、4.80%、5.90%;同期凭证式国债利率(三年期)分别为3.14～3.39%、3.39%～5.74%、5.53%～5.74%。撇开利率风险和国债本身的结构性缺陷,仅仅对比以上数据可知,通胀率更多地高于国债利率,即国债收益率不能完全弥补基金贬值率。故国债也非理想的投资渠道。

(三)委托投资

《办法》规定社保基金可以投资到上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。政府在投资证券或股票时,主要采取委托投资的方式,即通过委托―关系与方签订合同,赋予方全权运营基金的权力,政府只负责监督资金运行。股票和证券的市场风险都相对较高,这与基金“安全第一”的原则相悖。不过,这并不妨碍医保基金在这些领域的运营。如在股票市场,目前沪深两交所共有1000余家上市公司,近几年总体股市行情是走高的。政府可委托信司全面审计各上市公司在总市值中所占比例,然后严格按照比例注入相应基金到各公司。这不仅能有效化解非系统风险,还能挤压寻租空间,从源头上避免由“委托-”造成的信息不对称,进而减小道德风险。由于股市波动性巨大,政府不敢轻易委托他方投资经营,致使委托投资流于形式。

三、医保基金投资办法探讨

《办法》规定社保基金只要投资于银行存款和国债之外的基金不超过总额的50%,那么基金可以投资于良好流动性的金融工具。这说明社保基金的投资手法是很灵活的。上文提到,医保基金在2045年左右才会出现收不抵支的情况,医保基金系统的安全性要略高于其他社保基金。因此,医保基金更应该积极探索增值方式,以弥补日后的基金赤字。

(一)审慎进入国际外汇市场

外汇即国际汇兑,它是以外币为媒介参与国与国之间债务往来的一种支付手段。外汇市场是专供外汇供需及中介三方从事外汇买卖的市场,具有全天候交易、政府干预频繁、汇率波动剧烈和金融创新不断的特点。据统计,2007年,外汇市场日交易额超过3兆(万亿)美金,接近2005年全球交易总量的1/3,远超股票、期货、债券等金融市场交易之和,有足够的市场空间供医保基金投资。

外汇交易市场有多种交易工具。例如套汇交易,它有直接和间接两种套汇方法,即利用货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行低买高买交易,以赚取差价的外汇交易行为。以直接套汇为例,假设东京外汇市场美元/人民币的汇率是USD1=CNY6.7708/10,而法兰克福外汇市场美元/人民币的汇率是USD1=CNY6.7808/20。按照低买高卖原则,直接套汇人在东京外汇市场用677.08万人民币买进100万美元,再在法兰克福外汇市场卖出100万美元,收入678.08万美元,套汇者即可赚取1万美元的差价。如果以日收益率计算,套汇交易的收入远高于存款和国债,而且流通性也很好。

自汇率改革以来,人民币对美元的汇率已累计上升6个百分点。但在可预见的未来,人民币对某些货币(如澳元)的汇率还是下降的。只要医保基金投资部门审时度势,敢于把握机遇,从外币的汇率差价中套取红利是可以实现的。

(二)尝试涉足业

是一种博得机会的游戏,包括、赌马和三种类型――中国大陆仅流行。因此,笔者仅从的角度谈谈医保基金投资。

《LaFleurs•2008年世界年鉴》数据显示,2007年中国的销售总额约169亿美元。另据财政部报告,08、09年全国销售总额分别为1060.1325亿元和1324.7887亿元,三年同比增长率均在25%左右。国家统计局指出,2006年,中国有进7000万彩民,目前已逾2亿,增长速度实在“迅猛”。随着《管理条例》(2009)的问世,中国彩民数量和总销量一定还会持续飙升。

面对业的大好前景,在安全性、流动性、收益性和社会统一性的基础上,医保基金经理人可以尝试投资业。目前,体彩和福彩系统已趋完善。医保部门可以通过政府内部沟通来挂靠行业。例如,医保部门可划出一定比例的医保基金供部门投资运营,年终结算时,由财政部给予医保部门一定的分红提成。政府也可效仿俄国的“国防”,发行自己的“医保”――以现行系统为依托,使医保基金最大程度地取之于民,用之于民,杜绝浪费。

(三)抢占贵金属领域一席之地

贵金属是指金、银、铂、钯等稀有金属。从投资学角度讲,投资人选择黄金,是因为其价值的相对稳定性及较大的增值性。一旦纸币发行过量,就会引致通货膨胀,结果必然是纸币贬值,黄金升值。

“中国黄金网”数据显示,2009年5月27日到2010年5月26日一整年黄金价格(美元/盎司)约始于950.00,均价1062.91;同期银、铂、钯的同类数据分别为14.80、16.50;1150.00、1418.20;228.00、366.22。四金年平均收益率分别为11.89%、11.49%、23.32%、60.62%。如果以五年为期(例如2005.5～2010.5),四金平均收益率分别为86.70%、76.13%、45.84%、77.19%。数据显示,一年期和五年期的最低平均收益率为11.49%和45.84%,这足以说明贵金属的增值潜力相当可观。然而,出于稳定性的考虑,笔者建议将较多的医保基金投向黄金。从近几年黄金价格来看,2001～2005年黄金的均价分别为271.04、309.68、363.32、409.17、444.45。上文提到,2009年5月27日到2010年5月26日的黄金均价已达1062.91。黄金均价过千的牛市已经形成,根据经典道氏理论,之后的投资者应该紧跟趋势。因此,政府可委托专业投资机构为医保基金抢占一席“金位”。

(四)其它投资渠道

医保基金是一种社会性基金,它在追求保值增值的同时,还须兼顾社会公益事业的发展。我国是一个灾害多发型国家,也是基建较落后的国家,这都有医保基金的用武之地。比如汶川、玉树大地震发生后,医保基金可以以政府投资的方式支援灾区建设。在全球科技竞赛的大背景下,生物、能源、军事、太空等前沿领域为各国政府看好,其资金需求量大,风险相对较小,闲置医保金有其用武之地。

四、结语

医疗保障制度改革不可能一蹴而就,针对基金投资,《办法》规定要分散、组合相结合。笔者认为这里的分散与组合其实就是预期风险与预期收益的平衡。这首先需要政府完善基金投资运营的风险监管机制,比如对市场准入和退出的监管、收益率的监管、社会诚信体系的监管,以及危机补救机制的监管,以防止类似06年“上海社保基金案”的再次发生。总之,唯有身处太平而居安思危,我国的医疗保障体系才有可持续发展的可能性。

参考文献:

[1]宋世斌.我国医疗保障体系的债务风险及可持续性评估.经济管理出版社.2009.9(23).

[2]王根贤.公共财政视角下的中国医疗卫生保障制度研究.西南财经大学出版社.2008.5:27.

[3]WalterNicholson.MicroeconomicTheory:BasicPrinciplesandExtensions(9).PEKINGUNIVERSITYPRESS.2005.8:568.

资金保值增值的方法篇6

养老金将投资股市的消息立刻引发了公众对“保命钱”的关注。在一项调查中，有53.9％的网民反对养老金入市，46.1％的网友支持入市。不少人士担心，以中国股市过去十年的“零涨幅”表现来看，投资风险较大，把大量的养老钱投入股市无异于“肉包子打狗，有去无回”。

那么，该如何理性看待养老金入市呢?养老金保值增值压力越来越大

根据官方数据，截至2011年底，全国五项社会保险基金累积结余已达2.86万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。事实上，养老金已出现了巨大的缺口，随着我国加速进入老龄化社会，这种缺口带来的风险越来越大，“补缺口”和“增值”成为养老金的当务之急。

《2011中国社会保障改革与发展报告》显示：2010年，企业部门基本养老保险当期征缴收入收不抵支的省份有15个，缺口达679亿元，养老金制度潜在的财务风险已经出现显性化的苗头。我国地方社保基金投资运营渠道单一，存在贬值的可能，且从长远来看，基金的增值能力和支付能力也令人担忧。

据测算，根据现在养老金收付水平，在20年左右时间内，用当年收入可以支付当年支出，20年后收支缺口迅速扩大。如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。

目前社会保险基金结余只能买国债、存银行，严禁其他形式投资。近年来，随着养老保险基金结余规模快速增加，基金保值增值压力越来越大。据社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文测算，2000年至2008年全国社保基金总的收益率可能不足2％，低于同期的通胀率，正是在此背景下，相关高层提出了养老金投资股市。养老金入市需五方会谈。

“养老金入市需要人社部审批，而地方养老金委托社保基金理事会管理也需要国务院审批。”长期研究养老金的专家、中国人寿养老保险股份有限公司资产管理部总经理刘云龙表示，“养老金入市是一个严肃的问题，需要严格的程序。”

现在的社保和养老金管理体系存在四方会谈，分别是财政部、人社部、社保基金理事会和地方政府，如今，养老金入市又牵涉到证监会，这就形成五方会谈。地方养老金实行省级统筹，地方政府是一个非常重要的主体，财政部负责社保和养老金的资金来源，养老金出现亏空最后兜底的是中央财政。

目前，社保基金除了个人和企业缴纳的资金来源之外，还有中央财政预算拨付和部分国有上市公司股权划拨；社保基金理事会就是负责管理运营这些资金的独立法人机构；而人保部是负责管理社保基金缴存比例和养老金发放标准的，人保部有社会保险基金监督司专门负责社保基金和养老金的监管，养老金的管理实际上只有四方同意的东西才能推行。“地方养老金与社保基金相比投资渠道狭窄，只能存银行和买国债，社保基金已经有一定比例资金投资股票、基金、企业债等流动性好的金融工具。银行的负利率一直在威胁地方养老金的保值增值，也就是在这样的情况下，养老金人市变得比较迫切，证监会当然希望养老金入市，而财政部、地方政府和人保部有各自的想法。”刘云龙表示。

此前，广东曾经尝试与汇丰银行、中国平安成立一个合资公司管理地方养老金的结余部分，但这一模式与社保走向全国统筹的潮流不一致，最终不得不放弃。

“现在主要是看《社会保险基金投资管理条例》如何修改，涉及到对地方养老金入市投资的规定，去年曾经上过一次国务院常务会议，因为没有公示所以就搁下来了。”刘云龙说，养老金入市五方博弈的结果最终指向是程序的合法性，而不是原则问题。

海外经验能否借鉴

在国外的养老金投资模式中，很多人认为美国的401K条款具有很大的借鉴意义。

401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。该条款适用于私人公司，为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

与社保基金相比，美国的401K计划同样是美国老百姓尤其是美国中产阶级的保命钱，同样也可以投资股市等高风险投资市场，但它却把投资主动权交给了养老金缴存人，员工可以根据自己的风险偏好以及风险承受能力进行不同的投资组合选择。他们可以选择股票型基金、债券型基金、平衡型基金、指数基金，乃至于最保守的货币市场基金和最激进的新兴市场基金。但不管投资者选择哪种投资组合，投资回报一般都要好过放在银行里“睡觉”。

不过，财经评论员叶檀指出，养老金入市计划被指是仿效美国的401K计划，但401k计划中，缴纳养老金的人拥有自主选择权，缴纳者可以购买股票等也可选择安全投资。如果地方养老金强迫进入401K计划，是对国民权利的重大侵犯。一旦强迫入市，亏损时有关方面就必须尽到赔偿之责。谁来负责养老金运作管理

目前，国家养老金监管委员会、省级养老金托管委员会、独立的运营管理机构等3种模式成为备选方案，牵涉其中的全国社保基金理事会、人保部、地方政府正从各自的角度展开博弈。戴相龙近日表示，养老金入市是大趋势，对于入市的方式，主要可能有两种，一是委托社保基金管理，二是成立专职的具备独立法人地位的投资机构管理。一种可能的方案是，建立4.6的养老金市场，由全国社保基金理事会和养老基金法人机构分享，用他们的业绩进行竞争。

“地方养老金入市的核心是寻找到合适的受托人，根据它的职责做好资产配置。”全国社会保障基金理事会战略规划部副主任熊军表示，受托人的筛选应该从专业化和市场化两方面考虑，专业化主要体现在机构对于整体风险的把握，资产配置能力，在降低主体风险的前提下，实现长期收益。

不过业内人士普遍认为，相对于新建管理机构，或是交由其他机构管理，全国社保基金理事会的优势相对明显，数据显示，在过去10多年的投资里，全国社保基金理事会取得不俗的成绩，10年来年均收益率超过9％。

社会保险法规定，社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值，“十二五”规划纲要提出积极稳妥推进养老基金投资运营。人保部按照国务院的部署，会同财政部等相关部门，在确保基金安全的前提下，研究实现养老基金保值增值的具体办法。