保险的投资收益率篇1

据上海保监局统计显示，上海地区寿险业务原保费收入为267.30亿元，同比增加2.41％，而投连险业务量达到42.10亿元，同比增长103.18％，占总保费的15.75％。特别是中资寿险公司在这一领域占有较高份额。

毋庸置疑的是，比起投连险人身保障功能，多数选择投保投连险的客户更关注的是其投资回报能力，希望凭借各账户的灵活投资将保费保值增值。而投连险也是众多保险产品中与股市最息息相关的一种，大多数的投资账户都与股市的上下起伏密不可分。

在2007年一路走高的股市行情中，投连险的整体收益比较可观，仅个别账户收益率为负，且跌幅都很小。可进入2008年后，投连险受股市影响颇深，收益节节下降，最终收益为负的账户数远远超过收益为正的。

投连险上半年收益大多为负

股市在2008年上半年，几乎一路向下，这也就使投连险收益大打折扣。在上海21家保险公司的103个账户中，除瑞泰、招商信诺的9个账户收益不明，其余94个账户中仅有18个账户的收益率为正，而76个账户收益均为负数。其中，有12个账户的收益率跌破30％，让投保人心痛不已。

从统计数据中不难发现，凡是收益率较低的账户都与股市密切相关。例如，光大永明的指数型账户，收益为-42.8％；生命人寿的精选股票账户，收益为-42.47％。两者为所有投连险账户中损失最惨重的。其中，光大永明指数型账户成立于2007年以前，其2007年收益达到89.4％；2007年11月中旬成立的生命人寿精选股票账户也在短短一个多月时间内达到5.8％的收益。这些受指数影响颇深的账户可谓喜忧参半。

而收益勉强为正的账户最高收益率也只有2％。纵观这18个账户，均远离股市影响。有的是债券型账户，有的为货币型账户。不过，在2007年，这些账户的收益并不高。当时收益率最高的泰康人寿稳健收益账户收益率为11.16％，其次是信诚人寿优选全债账户收益率为9.3％，中国平安的保证收益率投资账户收益率为3.5％，剩下的其他账户收益率均低于3％。电就是说，这些远离股市风险的账户同样无法取得高收益。

由此看出，在投连险账户的选择上，还应顺“势”而行。

灵活账户转换力求更高收益

顺“势”而行的关键就是巧妙利用投连险账户转换的功能，适时地调整各账户间的资金分配。

以中德安联安盈世家投连险为例，其有财富成长型投资账户、理财平衡型投资账户及省心安逸型投资账户，三者均成立于2007年5月18日。其中，财富成长型侧重证券投资基金，并辅以固定收益类产品；理财平衡型账户均衡配置与证券投资类基金与固定收益类产品；而省心安逸型账户主要投资于货币式基金和短期货币式工具。显然，三者的风险依次递减。

从成立至2007年底，三者的收益分别为31％、19.2％及2％，2008年三者收益分别为-30.16％、-19.83％及1.2％。可以清楚地看到，成长型账户收益波动最大，而省心安逸账户收益起伏最小。

也就是说，在牛市中，集中投资于成长型账户可以取得较高收益，而进入熊市后，应该理性选择省心安逸型账户，力求保本保值。借助投连险账户之间资金转换的功能，随着股市行情的起伏，投保人可以自由调整资金的分配比例，这也为取得投连险更高收益提供保障。

各种行情下综合考量收益率

由于投连险2007年与2008年的表现受股市影响而相差甚远，所以，考量一个账户的好坏就不能单纯地从某一年的收益率来看了。这就需要使用“年化收益率”，其可以将两个不同时间长度的收益率综合得出以年为单位的收益率。

举例来说，金盛保险卓越账户2008年半年收益率为-22.54％，2007年全年收益率为84.8％，显然两个收益率经历的时间长度不同，简单的加减比较并不客观，所以需要计算年化收益率。在计算时，首先计算2007年一年和2008年半年的累计收益率，计算方式是(1+0.848)×(1-0.2254)-1=0.4315，也就是说一年半的时间账户的累计收益率为43.15％。再计算年化收益率，方法是用1+0.4315后，再开1.5次方，再减去1，最终得到的是金盛保险卓越账户过去一年半的年化收益率为27.09％。用较长时问的年化收益率来反应投连险账户的收益情况，比短期的收益率更加客观。

考虑到有些投连险账户成立于2008年年内，即使年化了收益率还是无法反应股市上涨时的表现情况，所以并不具有代表性，故附表中没有列出。

投连险稳于股市退保未必可取

据上海保监局统计报告，2008年上半年寿险退保达到40亿元，其中，分红、投连占到较高比例。这或许与两者收益不尽如人意有关。

可是，投保人不能忽略，从2007年底至2008年6月30日，上证、深证指数的跌幅均超过了所有投连险账户。上半年上证跌幅最大个股跌幅近60％，而跌幅超过50％的个股有14只。

保险的投资收益率篇2

关键词：保险资金；投资；保障房；可行性

中图分类号：F842.0文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）05-0080-02

一、问题的提出

2011年两会期间，关于保险资金投资保障房建设，积极发挥保险资金改善民生的作用，成为保险业代表委员的热议话题。保监会数据表明，截至2011年底，我国保险业总资产已经达到6.01万亿元。与庞大的可投资资产种类相比，关于保险资金的投资，受政策的限制较多，能够进入的投资渠道相对较窄，尤其缺乏具有长期稳定收益的投资渠道。2011年我国保险资金投资收益率只有3.6%，仅高于银行一年定期存款利率0.1个百分点。与此同时，我国保障房建设普遍存在资金缺乏的问题，中央财政补助和地方各级政府的资金投入是当前建设保障房所需资金的主要来源。根据住房建设部的估算，目前，我国保障房建设所需的资金缺口至少为1.3万亿元。一方面是保险资金需要合理的投资渠道，以形成稳定的收益，另一方面是保障房建设所需资金的巨额缺口。那么，将保险资金投资保障房建设是否可行？本文将着力解决这个问题。

二、保险资金投资保障房建设的必要性分析

（一）与保险公司资产负债管理相匹配

资产负债管理起源于20世纪60年代美国，最初是针对利率风险而发展起来的。资产负债匹配管理是资产负债管理的重要内容之一。资产负债匹配管理，是指保险公司通过采用各种恰当的投资渠道，使其资产和负债在数量上、期限上、币种及成本收益上都保持匹配，并在保险资金投资过程中，时常调整资产负债结构的一种管理行为。其中期限匹配是资产和负债匹配管理的核心内容，它要求保险资金投资的期限与负债期限保持一致，具体为长期资产与长期负债相匹配，短期资产与短期负债相匹配，避免出现重大错配的情况，以满足偿付能力的需要。

当保险资金投资期限小于负债期限时，就会面临再投资风险。如市场利率下调，资本市场低迷等，发生再投资损失，可能导致偿付能力不足，使投保人的利益受损；而当保险资金投资期限超过负债期限时，就需要提前变现资产，可能出现变现损失或面临违约风险。目前，保险资金中约有80%以上为寿险资金，寿险资金中约48%是20年以上的长期资金，25%为5―20年的中期资金，27%为5年以下的短期资金。保障房建设投资规模大，期限比较长，与保险公司资产负债管理相匹配。

（二）较高的保险资金投资收益率的内在要求

我国拥有巨额的保险资金，既需要采用多种投资方式来分散风险，也要考虑收益性和安全性来选择适宜的投资渠道。目前，保险资金的投资渠道主要是银行存款的形式，其次是采用政府债券、金融债券的投资方式，导致保险资金投资收益率较低，影响保险资金的长期收益，需要拓展投资渠道。据相关统计资料表明，自2000―2005年，我国保险资金投资的综合收益率分别为4.1%、4.3%、3.14%、2.68%、2.87%和3.6%，而同期美国、韩国等发达国家保险资金的平均收益率大多数超过6%。后来，我国由于逐步放松了对保险资金投资渠道的限制，2006年保险资金的投资收益率提高到5.8%，而2007年的投资收益率则高达12.17%。然而，由于2008年爆发全球金融危机，保险资金投资收益率降到1.91%。近两年，经过投资结构的调整，保险资金投资收益率有所提高，2010年和2011年分别达到4.84%和3.2%。可见，保险资金投资收益率缺乏稳定性。我国监管部门对保险资金投资的限制，过分强调其安全性，却忽视其盈利性，而保险公司的盈利性是保险公司可持续发展的重要保障。如何对保险资金进行合理地配置，实现安全性和盈利性的有效结合，是保险公司的当务之急。

（三）保障房建设资金存在巨大缺口

目前，保障房建设需要巨额资金的大力支持，其所面临的资金缺口问题一直没有得到有效解决。住建部《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》提出，2011年计划建设保障性安居工程任务是1000万套。保障房平均每套为60平方米，按成本2200元/平方米计算，要达到2011年1000万套的保障房建设目标，需要的资金在1.3万亿元左右。

由于政府对保障房实行定价、限价，导致保障房开发利润较低，有的保障房不赚反亏。目前，中央政府和地方政府投入是保障房建设的主要资金来源。2011年中央政府安排的1705亿元补助资金，相当于中央政府平均只对每套保障房提供资金1.7万元，剩下的巨额资金需要各级地方政府及时解决，对地方政府的财力和筹资能力是十分严峻的挑战。根据中央指示，地方政府要对保障房所需用地做到“应保尽保”，即要求地方政府为保障房建设无偿或以很低的价格提供土地。作为地方政府，需要投入大量资金进行保障房建设，同时又将挤占商业用地，使得地方政府土地出让收入明显减少，地方政府财力更加入不敷出。因此，对于保障房的建设，需要大量社会资金的支持，当然包括保险资金的大量介入，以缓解地方政府的资金压力，才能保证保障房建设的顺利进行。

三、保险资金投资保障房建设的可能性分析

（一）逐渐放宽的保险资金投资环境

为了保障投保人的利益，保证保险公司足够的偿付能力，我国1995年颁布第一部《保险法》，将保险公司的资金严格限制在银行存款、政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。随着保险市场的扩大，保费收入日益增多，使得巨额的保险资金与有限的投资渠道之间的矛盾逐渐凸显出来。因此，从2003年开始，国务院特批监管部门开始尝试逐步放宽保险投资渠道，保险资金收益也随之提高。

2004年10月，保监会与证监会联合《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，使得保险机构投资者直接投资股票变为可行。2006年6月，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》，放开保险资金投资渠道，提高投资资本市场比例等措施出台。

2009年10月实施了新《保险法》，规定保险公司资金可以投资不动产。保险法的这一规定，进一步拓展了保险资金的投资渠道，为保险资金投资保障房建设提供了法律依据。2010年8月31日正式实施的《保险资金运用管理暂行办法》成为保险资金运用的纲领性文件。随后2010年9月保监会出台的《保险资金投资不动产暂行办法》，对保险资金投资不动产作了更为详细的规定。

2012年7月，保监会颁布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，通知中增加了投资不动产比例，延伸了保险公司进行资产配置的主动空间，具有公益性、长期性及稳定性等特点的保障房成了保险资金投资不动产的重要出口，对保险公司投资具有重要意义。

（二）保险资金投资保障房建设已成为现实

中国太保率先推出“太平洋―上海公共租赁房项目债权投资计划”，该债权投资计划是保监会2010年9月出台《保险资金投资不动产暂行办法》后的国内保险机构的首单不动产债权投资计划，开创了保险资金以债权方式投资不动产的先河，计划募集40亿元资金，主要用于上海地产有限公司在上海市区建设的约50万平方米公共租赁住房项目的建设和运营，由上海城投集团以企业信用给予全额担保，同时太保资产为债权投资计划设计了具有保底收益、不设封顶收益的浮动利率机制。

“太平洋―上海公共租赁房项目债权投资计划”为保险资金投资保障房建设提供了思路，起到了良好的示范作用，该项目获得了上海市政府颁发的金融创新奖。上海首批公租房徐汇馨宁公寓已于2011年11月上市，共推出约2900套房。馨宁公寓房型分为三种，一房为45平方米，二房为65平方米，三房为75平方米，均为紧凑的小户型，较好地满足了市场需求。

2011年5月，中国平安与上海城投控股联合推出7年期“平安―城投控股保障房项目债权投资计划”，共募集资金约30亿元，用于支持城投控股在上海投资建设的松江新凯、青浦诸光路等保障房项目。利率分为固定利率和浮动利率两部分，其中债务金额的1/2按照固定利率计算利息，另外1/2的债务金额按照人民银行公布的同期贷款基准利率浮动计算利息，同样由上海城投提供信用担保。

（三）与保险资金投资的安全性、收益性要求一致

2011年我国保险资金投资收益率只有3.6%，仅高于银行一年定期存款利率0.1个百分点。随着政府对保障房建设支持力度的加大及社会资金积极介入保障房建设，保险资金投资保障房建设的投资收益率会得到提升。以2011年中国太保和中国平安披露的投资保障房的投资收益来看，其投资收益率已达6%。同时，与商品房相比，保障房项目作为一项民生工程，均由地方政府牵头负责，为保险资金的投入安全提供了很大的保障，风险较低，且收益稳定，与保险资金投资安全性、收益性的要求相吻合。因此，保险资金投资保障房建设在经济上是可行的。

保障房的建设所需资金庞大、投资回收期长，这符合保险资金，尤其寿险资金的收支规律。保险资金可以投资保障房建设，既有利于加快我国保障房建设的步伐，又有利于保险资金获得长期稳定的投资收益。另外，保险公司应该针对保障房的不同类型，进行可行性分析论证，权衡风险和收益，选择合理性投资方案。保险资金涉及到众多投保人的现实和潜在利益，政府应该通过相关政策的制定，适当降低保险资金投资风险，争取使投资保障房建设为保险资金带来切实的回报。

参考文献：

[1]王星，席友.保险资金投资保障性住房研究[J].金融与经济，2011，（6）：88-91.

[2]李心愉.理性看待保险资金投资保障房[N].中国保险报，2011-03-23.

[3]郭金龙，胡宏兵.我国保险资金运用现状、问题及策略研究[J].保险研究，2009，（9）：16-27.

[4]潘玉蓉.让保险资金支持保障房建设[N].南方日报，2011-03-03.

保险的投资收益率篇3

近年来，我国经济呈现不稳定状态，2006年牛市强劲，但2007年末火热的股市开始遭遇寒冬，2008年美国金融危机使我国投资市场雪上加霜，2009年以来股市是否第二次探底的疑问从未消失。与此同时，CPI指数跌宕波动，2005—2007年全国的通货膨胀率分别是1.8%、1.5%和4.8%，呈现总体递增的趋势，2008年的通货膨胀率甚至达到了5.9%,这些数据都表明我国面临着通货膨胀的压力①。然而当今低利率的货币政策下，我国的存款利率相当于为负数，给以存款为主的投资者的个人财产带来很大的损失。因此，资产的保值显得尤为重要。由于保险公司的保险资金主要投资于国债、企业债券、大额银行存款协议、证券投资基金、不动产投资等收益相对稳定的渠道，并且保险公司通过汇集众多投保人的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，拓宽投资渠道，通过专业管理以降低投资成本，提高投资效率，因此保险投资具有较强的保值功能。“货币天然不是黄金，黄金天然就是货币”，黄金是国际公认的硬通货，特别是实物黄金，作为一种商品，其价值受通货膨胀的影响不大，因此成为抵御经济局势动荡的最后堡垒，也是投资者保值升值、预防通货膨胀的重要选择之一，其在非正常时期的避险作用是其他商品及货币所无法比拟的[1]。

二、保险投资和实物黄金投资的特性分析

（一）投资型保险产品的特性

保险投资是指投保人将资金投资于保险公司以获得收益的一种投资方式。保险公司现有的投资型保险产品主要有：分红保险、万能保险和投资连接型保险。所谓分红保险是指保险公司承诺在每个寿险保单年度，在保障保单固有利益不变的前提下，按保险公司的实际经营效益，将该险种当年经营盈余的一部分以适当的方式反馈给客户的一种保单[2]。投资连结型保险是保额和账户价值随独立账户投资收益变化而变化的保险。一般每款投资连结险都会提供不同的帐户进行选择，帐户区别主要反映在投资领域（如基金、股票、期货、银行存款），账户资金投资比例不同，导致帐户收益和风险存在差异，有利于满足用户的不同投资选择。万能寿险缴费灵活、保费可调，保险公司为每个保单持有人设立个人账户，保费在扣除管理费、死亡收费等费用后计入个人账户累计，个人账户利息每月进行结算。

（二）实物黄金投资的特性

黄金与股票、期货、债权、外汇并列为世界五大主要投资品种，是构成国际金融市场的重要投资工具之一。作为金融投资产品，黄金具有品质稳定且质地均匀、无须折旧、转移较快、交易迅速、全球通用变现容易的特点[3]。实物黄金投资是指持有金条、金币以及黄金首饰等黄金实物进行的投资，其本质是一种特殊的商品，以其显著保值避险的特点，能够抵御通货膨胀的冲击。由于涉及到保管成本、鉴定费用等问题,需要买入和卖出的价差相对较大才能获利，因此,实物黄金投资可作为中长期投资的一种。

三、投资型保险产品与实物黄金投资比较分析

（一）投资型保险产品与实物黄金投资的一般比较

以预期收益率来看，从分红保险、万能保险到投资连接型保险，三者的预期收益率是逐步提高的，所以说风险相应地逐步增大。针对通货膨胀风险，投资连结险产品可以设计独立、规避通货膨胀风险的基金账户，供客户选择使用。但它与股票市场紧密相连，保单持有人承担的风险最大，与保守性投资———实物黄金投资的可比性较小。万能保险的投资收益与风险由保险公司和保单持有人共同承担，所以风险性相对较小。但万能保险每月结算利息、交费灵活、可部分退保等灵活特性，使万能保险投资的流动性要求很高，而与通货膨胀关联的资产多数流动性并不强，因此保险公司在经营管理中，很难通过万能保险实现与通货膨胀相关联，在抵御通货膨胀的能力方面，不能与实物黄金投资作比[4]。分红保险的投资渠道收益相对稳定、风险最小。当投保人面临通货膨胀时，其损失可以由分红来补偿，在一定程度上降低了通货膨胀的冲击。综上所述，分红保险与实物黄金投资具有较强的可比性。

（二）分红保险投资与黄金投资的比较分析

1．收益来源的比较。分红保险的收益来源于保险公司承诺的保底收益与红利之和，其中红利来自于该险种的经营利润，主要来源于利差益、死差益和费差益[5]。而实物黄金投资主要通过提金作为保底，对资产进行保值，可以通过买卖价差赚取利润。

2．流动性的比较。从流动性来说，分红保险一般是长期性保险，在保险期间，投保人若要退保，则被保险人不仅不能获得保障，退保金额也将小于投保人所缴纳的保险费，在这种情况下，投保人的投资将无法实现保值，所以说投资分红保险的资金流动性较差[6]。虽然实物黄金投资也是长期性的投资，但是“金银天生就是货币”，因此实物黄金在市场上的变现能力比分红保险强。

3．投资费用的比较。由于分红保险首年手续费几乎高达所缴纳保费的30%，续缴保费的手续费为续缴保费的5%。而实物黄金的费用主要为交易佣金0.2%和大约200元/年的保管费用。总体来说，实物黄金投资的投资费用比分红保险低。

（三）分红保险投资与黄金投资的实证分析

1．分红保险投资与实物黄金投资的收益率和风险性的实证分析

本文以2005—2008年太平洋保险公司分红保险和上海黄金交易所AU9999收益率为例，进行两者的比较分析。

（1）由表1、表2可看出，太平洋保险公司分红保险2005—2008年的平均收益率为8.85%，标准差为0.0437，离散系数为0.615。上海黄金交易所2005—2008年AU9999平均收益率为15.89%,标准差为0.1086，离散系数为0.6831。从平均收益率来看，实物黄金投资的收益率高于分红保险的收益率，而从标准差上看，分红保险的投资风险要低于实物黄金投资，也就是说，保险投资的投资收益更具有稳定性。

（2）由两种投资品的离散系数分析，可以看出实物黄金投资的相对风险略高于分红保险，因此对于投资者而言，分红保险更适合于风险厌恶者。因为分红保险的收益绝大部分收益来源于利差益，也就是保险公司的投资收益。由于保险投资的首要原则是安全性，即保险投资必须保证其本金安全返还，而且投资收益率应该至少等于同期的银行存款利率。现阶段保险公司的主要投资渠道有银行大额存款、国家重大基础设施建设、股票、国债、基金、债券、未上市股权投资等，这些投资渠道的安全性都相对较高，因此分红保险投资比实物黄金投资的风险性小。

2.通货膨胀因素下分红保险投资与实物黄金投资的实证分析

（1）如图1所示，在不剔除通货膨胀的情况下，分红保险的收益率是随着时间的增加而稳步上升的，而实物黄金则有很大的不同，通货膨胀对其影响是很小的，其收益率的变化主要随着投资者对实物黄金保值信心的变化而变化。

保险的投资收益率篇4

资产证券化拓宽了保险资金的投资渠道。有利于保险公司稳健经营

目前，我国保险资金的投资渠道还比较狭窄。根据2004年6月15日修订《保险公司管理规定》第八十条规定，保险资金运用方式限于：银行存款;买卖政府债券;买卖金融债券;买卖企事业债券;买卖证券投资基金;国务院规定的其他资金运用方式。保险公司运用保险资金投资的具体方式、具体品种的比例及认定的最低评级，应符合中国保监会有关规定。由于严格的监管要求和投资比例的限制，我国保险资金主要投资在银行存款和国债上，1999～2007年两者合计在70%～90%左右，但比重逐年下降。保险资金投资渠道少，特别是主要的投资品种市场利率降低，导致我国保险资金的收益率较低。据统计自1999年以来，我国保险行业资金运用收益率几乎逐年下降，1999年是4.66%，2004年则降到最低2.4%。与国内保险资金低效率形成鲜明对照的是国外同期保险的投资收益率普遍较高。在1996～1999年间，美国、加拿大、英国、法国、意大利保险投资收益率达到7%、8.3%、9%、5.8%和7.8%。国外保险资金的投资渠道较广，保险资金不仅投资于各类债券，而且还投资于国内外证券市场。

我国保险资金投资渠道较少，一方面是因为监管部门出于谨慎要求，严格监管;另一方面是因为证券市场缺少创新，缺乏适合保险资金投资风险适中的投资品种。近年来，我国保险监管部门放宽了保险资金的投资渠道，允许保险资金直接投资于证券市场。据统计，到2007年3月末，我国保险资金运用金额为2.04万亿元，比年初增加了2660亿元。其中，银行存款6344.1亿元，占比31%，债券投资9910.2亿元，占比48.5%。股票投资和证券投资基金3732.6亿元，占比18.3%。可见投资范围大幅拓宽，投资品种增加。

保险资金投资渠道的放宽，使保险资金的收益率大幅度提高。据统计，2005年我国保险资金的收益率为3.5%，彻底扭转了自1999年以来保险资金收益率下降的局面。保险资金大比例地投资于证券市场中，特别是直接投资股票市场带来巨大收益的同时必定带来巨大的风险。2005年证券市场的行情比较好，相对收益高风险小。但股票毕竟是高风险的投资品种，保险资金不适合过高比重的投资。国内外的实践证明，过高的股票投资比重容易形成系统性风险，最终导致保险资金投资收益率降低，严重时甚至导致保险公司破产。2004年我国的人保财险投资于上市及非上市证券的净亏损近9.48亿元，其中仅基金浮亏就达7.4亿元，加上中国人寿、平安保险，三大保险公司的投资浮亏已逾25亿元。

国外情况也大体如此。日本股市在上世纪80年代出现大幅上涨行情，导致日本保险投资开始大量转移到股票市场。1988～1990年，日本保险公司持有股票比例超过20%的时候正是日本股市最后的疯狂时期，但是随后泡沫破灭，日经指数从45000点下落到10000点以下，日本保险公司投资遭受重创，不得不缩减股票投资;而又由于日本国内泡沫破灭，经济大受打击，利率持续走低，此时为了追逐利益又不重蹈股票市场的覆辙，保险公司于是选择了收益相对较高且稳定的国内政府债券和公司债券市场及外国证券市场投资。英国保险公司的投资中普通股投资不仅比例高，而且变化大。在上世纪90年代牛市时，英国保险公司在股票上的投资比例由1990年的40.09%上升到1999年的48.13%，此后，2000年股市连续下跌，保险公司投资连续亏损，于是迅速收缩，在普通股上的投资比例，到2002年投资比例降为32.86%。

保险的投资收益率篇5

关键词：保险资金;境外投资;汇率风险防范

前言

2007年7月25日，中国保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险机构运用自有外汇或购汇进行境外投资，投资范围包括股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品。2007年11月6日，中国平安和华泰财险率先拿到了资金“出海”资格。目前，已有超过20家内外资保险公司取得QDII资格。根据《办法》，保险资金境外投资总额不得超过保险公司上年末总资产的15%，委托人可在此范围内自主确定境外投资比例。截止2008年4月底，全国保险公司总资产已突破3万亿，如按15%投资上限计算，可进行投资的保险资金总额最多可达到4500亿元，数额十分庞大。

由于保险资金境外投资的资金规模大、投资范围窄、投资状况与投保人利益密切相关，因此，在保险资金境外投资中，一定要注意防范风险特别是汇率风险，保证保险公司的偿付能力。

一、保险资金境外投资汇率风险的成因

(一)保险资金境外投资汇率风险的形成机理

根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，保险QDII可以运用自有外汇或购汇进行境外投资。很显然，在有管理的浮动汇率制下，在保险公司购汇和结汇的过程中，必然会带来汇率风险，并可能给保险QDII资金造成汇兑损失。若保险公司是以自有外汇进行境外投资的，则汇率风险主要发生在结汇的时候。如果汇率上升，本币贬值，等量外汇可以兑换的本币数量增加，给保险公司带来额外的利益;反之，如果汇率下跌，本币升值，等量外汇可以兑换的本币数量减少，给保险公司带来额外的损失。

若保险公司是在外汇市场上通过购买外汇进行境外投资的，则在购汇和结汇的时候均须承担汇率风险。如果汇率上升，本币贬值，保险公司的购汇成本增加、结汇收入也增加;反之，如果汇率下跌，本币升值，保险公司的购汇成本减少、结汇收入也减少。因此，通过购买外汇进行境外投资时，因汇率变动给保险公司投资收益带来的影响是不确定的，要看具体情况而定。

表1：汇率变动对境外投资的影响

汇率变动影响以自有外汇投资购买外汇投资汇率上升汇率下跌汇率上升汇率下跌购汇无影响无影响亏损获利结汇获利亏损获利亏损总体影响获利亏损不确定不确定

根据以上分析，我们可以得出一个结论：在汇率上升时进行境外投资，对保险系QDII而言利大于弊，保险公司有可能额外获利;而在汇率下跌时进行境外投资，则弊大于利，保险公司有可能蒙受额外亏损。

(二)人民币升值趋势及其对保险资金境外投资的影响

1.人民币升值已成长期趋势

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。截止到2008年7月20日，在汇改整整三年后，人民币升值幅度达到了19%，尤其是最近一年来更表现出加速升值的趋势。而且，在国内外多方因素的影响之下，人民币在接下来较长时间内的持续升值是可以预期的。

首先，高速增长的中国经济是人民币升值的宏观基础。自2003年以来，连续五年我国的GDP增长率都在10%以上，发展势头强劲。反观美国，受次级债风波的影响，房产、金融、就业等景气指数下滑，经济减速已成定局。在此基础上，人民币兑美元汇率不断下跌在情理之中。

其次，国际贸易持续顺差及庞大的外汇储备是人民币升值的重要推动力量。中国自1994年以来，除1998年受东南亚金融危机影响资本与金融项目为逆差外，一直处于经常项目、资本和金融项目双顺差的局面，我国的外汇储备大量增加。2007年末储备余额达到15282.49亿美元，是世界上外汇储备最多的国家。巨额外汇储备进一步加大了人民币升值的压力。

最后，国际热钱的大量流入起了推波助澜的作用。中国经济的飞速增长、美元的持续贬值、国内利率的多次上调都成了吸引国际热钱大举涌入中国市场的原因。据研究资料表明，2007年大约有3000亿美元国际热钱进入中国的楼市和股市。国际热钱的大举进入，引起外汇市场上供过于求，也促使人民币升值。

从以上分析可以看出，人民币的升值还将在今后较长一段时间内存在，而且升值幅度可能较大。人民币的这种持续升值的趋势，给在境外“淘金”的保险QDII产品带来非常大的隐忧。

2.人民币升值对保险资金境外投资的影响

人民币升值对保险QDII的影响主要体现在两个方面：一方面，人民币升值使保险公司购汇成本降低;另一方面，保险资金投资收益因人民币升值而减少。由于目前我国保险QDII资金绝大多数是保险公司自有外汇，所以人民币升值对保险QDII的影响主要在于第二方面，直接表现为保险QDII投资收益由于人民币汇率下调而相应贬值。

根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，我国保险QDII的投资范围仅限于投资香港市场上的H股和红筹股，下面就以港股为例来看看汇改三年来人民币升值对投资H股和红筹股收益率的影响。表2：汇改以来人民币升值对港股收益率①的影响年月人民币升值幅度H股红筹股收益率实际收益率②收益率实际收益率2005.7.21-2006.7.203%36%33%39%36%2006.7.21-2007.7.205%94%89%93%88%2007.7.21-2008.7.2010%-8%-18%3%-7%从上表中可以明显地看出：在牛市行情中，人民币升值部分抵消了H股和红筹股的投资收益，使盈利降低;在熊市行情中，人民币升值无异于雪上加霜，加大投资者的亏损。总而言之，无论保险QDII采用何种方式进行投资，投资收益必然会因为人民币升值而减少，并进而影响到保险QDII资金的安全性和收益性，给投保人带来不必要的损失。显然，人民币升值已经成为我国保险QDII的一个“心腹之患”，不仅降低保险QDII收益水平，还对QDII资金的安全造成影响。

三、保险资金境外投资汇率风险的防范

出于“三性”原则的要求，保险公司在积极拓展海外投资市场和投资品种的同时，应特别注重对汇率风险的防范，尽可能防止投资收益因汇率变

动而“缩水”甚至发生亏损。

(一)选择合适的投资品种根据《保险资金境外投资管理暂行办法》第三十条，保险资金应当投资全球发展成熟的资本市场，配置主要国家或者地区货币。第三十一条规定保险资金境外投资形式及投资品种包括：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议、货币市场基金等货币市场产品;银行存款、结构性存款、债券、可转债、债券型基金、证券化产品、信托型产品等固定收益产品;股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品;《中华人民共和国保险法》和国务院规定的其他投资形式或者投资品种。但是，出于风险考虑，保险QDII在选择投资品种时，应量力而行，克服急功近利的思想，尽量选择币值较稳定、价格波动较小的金融资产，如蓝筹股、绩优股、指数型资产等，以取得尽可能稳定的收益并回避汇率风险。

(二)利用衍生产品套期保值现行保险QDII政策虽然对衍生产品投资范围规定较为宽松，但对投资目的进行了较为严格的限制。保监会明确规定，衍生产品允许用于套期保值，但禁止用于投机或放大交易。也就是说，要充分发挥衍生产品套期保值的功能，但回避其投机风险。目前人民币汇率衍生品主要有两种：不可交割远期合约(NDF)和芝加哥商品交易所(CME)交易的人民币期货及期权。通过上述汇率远期、期货、期权等合约类型，投资者即可进行套期保值，防范汇率变动引起的汇兑损失。

(三)制定合理的投资策略首先是投资时机的选择。人民币升值是一种长期趋势，但在特定时间段内，人民币汇率并不排除出现涨跌起落等变化。因此，在汇率发生变动时，做出提前预测，合理把握出手时机，不仅可以回避汇率风险，还有可能取得额外收益。

其次是投资地点的选择。保险QDII是资产全球配置的资金，在风险与收益二者间进行权衡，选择合适的投资地点，在确保汇率风险较小的情况下，尽可能增加收益;在市场发生变化的时候，则要注意及时进退，避免不必要的损失。另外，还应关注各国的经济政策，争取有利的投资环境。

最后是投资比例的选择。一是必须严格控制境外投资资产占保险公司总资产的比例，保监会应严格审批各家保险公司境外投资额度，确保保险公司的偿付能力安全;二是在投资过程中，应注重分散投资，考虑到安全性，可以多配置固定收益资产、减少权益类资产的投资比例，达到规避风险的目的。

参考文献

[1]吴晓.人民币升值预期下的QDII产品的汇率风险及其规避研究[J].金融经济，2007，(24).

保险的投资收益率篇6

图1我国保险公司投资资金所占总资本的比重

数据来源：根据中国保监会网站提供的统计数据整理得。

图21999-2009年我国保险资金投资收益变化

数据来源：根据中国保监会网站提供的统计数据整理得。

一、我国保险资金运用最优组合模型的构建

保险资金的有效运用必须坚持安全性、赢利性和流动性的原则，因此，分散投资、组合管理是保险资金运用所必须考虑的。刚刚实行的新《保险法》规定，保险公司的资金运用限于下列形式：银行存款；买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；投资不动产；国务院规定的其他资金运用形式。虽然法律允许保险资金投资于不动产，但具体的规定尚未出台，暂不予考虑。因此，目前我国保险资金运用限于银行存款、国债、企业债券、股票、证券投资基金等形式。投资组合的期望收益率可表示为：

其中，ωi表示第i种资产的比重；γi表示第i种资产的收益率。

二、我国保险资金在各项投资工具中投资比例的限制

2005年8月21日，保监会的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定，保险机构投资国家信用债券可自主确定投资比例，投资企业债的比例提高到按成本价格计算不得超过该保险机构上季末总资产的30%，投资证券投资基金的比例不超过总资产的15%。另外，《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定：保险机构投资者投资股票的比例，按成本价格计算最高不超过本公司上年末总资产规模的5%。2007年7月，根据保监会下发的《关于股票投资有关问题的通知》，拥有股票投资资格的保险机构，其投资A股股票比例由占上年末总资产的5%升至10%，同时将保险资金投资基金的比例由15%降到10%。如表1所示。

表1我国保险资金投资工具及投资限制条件

三、模型数据的确定

数据来源均采用《保险年鉴》、《保险蓝皮书》等资料中的数据。如表2所示。

表2我国保险资金投资工具各年收益率及均值

数据来源：2000―2009年《中国保险年鉴》；2000―2008年《中国保险业发展蓝皮书》及互联网提供的数据；*根据所收集的数据估算得出。

把表2中的年度收益率换算成月收益率可得到如下结果：

R1表示银行存款的收益率，且E(R1)=0.2784%；R4表示股票的收益率，且E(R4)=0.3717%；R2表示国债的收益率，且E(R2)=0.3409%；R3表示投资基金的收益率，且E(R3)=1.1593%；R5表示企业债券的收益率，且E(R5)=0.3408%；

利用EViews软件来计算各项资产收益率的协方差，如表3所示。

表3保险公司投资工具收益率的协方差

四、保险资金最优的投资比例计算

（一）由于中国证券市场不允许卖空，因此有：ωi≥0、

，再结合保险资金投资工具的限制条件，可得到如下约束矩阵：

同时结合二次规划方程，可得到：

AssetMin=[00000]；AssetMax=[10.110.10.3]；NumAssets=5

根据资产各月度收益率变化，利用Eviews软件，可求得期望收益率及个资产收益率的协方差，这样就可以得到收益率矩阵和协方差矩阵，如下：

ExpReturn=[0.0027840.0053260.0034120.0127250.003441]；

(二)在Marlab软件中调用portopt函数计算有效的投资组合，结果如表4。

表4保险资金运用的有效组合

(三)最优投资组合的选择。从表4可以看出，随着总收益率的增加，总风险也在提高。为了达到风险与收益的最佳组合，应选择能使资本配置线斜率最大的组合。

图3我国保险资金配置线与最优边界

资本配置线的斜率公式：

Si=[E(Ri)-γ0]/σi

其中，Si为资本配置线的斜率；σi为投资组合的标准差。

将以上几个投资组合的资本配置线的斜率进行计算，结果见表5。

表5投资组合个资本配置线的斜率

从表5可以得出当月收益率为0.002839，方差为0.000165时，资本配置线的斜率最大。此时，投资组合中各资产的比重分别为：银行存款为0.61223；股票为0.0040；国债为0.1097；证券投资基金为0.0022；企业债券为0.2115。

五、投资组合中各资产比重的分析

2007年我国保险资金的实际配置比例为：银行存款24.4%,债券44%,证券投资基金9.5%,股票17.7%,其他资产4.4%；2008年我国保险资金的实际配置比例为：银行存款26.47%,债券57.88%,证券投资基金5.39%和股票7.94%,其他资产2.2%。可见，我国保险资金实际配置比例同理论上的最优配置比例相比还存在很大的差别。同国外保险公司的资本配置情况相比，银行存款在我国保险公司实际资金配置中所占的比例不论是从现实上看还是从理论上看都显得过高，但由于现实和历史的原因，“过高”的银行存款占比是符合目前我国的实际情况的。这既有历史的原因也有现实的原因，我国曾对保险资金的投资实行严格的限制，致使大量保险资金存放在银行，也使得保险公司利润率明显低于国外保险公司。一旦监管放松，那么大量资金就会寻求更高的收益。另一方面，国内学者一直认为我国保险资金配置中银行存款所占比例同国外保险公司相比过高，不断呼吁减少银行存款的比重，而忽视了我国的现实情况：资本市场还不发达不完善，存在着过高的风险。最后就是2005年以来我国股市繁荣，尤其是2007年我国股市更是繁荣到了极点，使得保险公司为追求利润将大量银行存款投放于股市上而忽视了对风险的控制管理。从近年来我国保险资金投资收益来看，也能从中看出些端倪。2004-2007年，我国保险资金的投资收益分别是：2.9%、3.6%、5.8%、12.17%，投资收益率迅速上升。然而高收益必然伴随着高风险，终于在2008年我国股市的熊市导致了我国保险资金运用收益的大幅度下降，仅为1.91%。