证券市场的风险范文

为贯彻八届人大五次会议通过的《政府工作报告》提出的“规范证券、期货市场，增强风险意识”的要求，落实国务院关于金融系统1997年要大力开展“整顿金融秩序，防范金融风险年”活动的指示，中国证监会决定今年在证券期货行业开展“证券期货市场防范风险年”活动，并以此作为全年的工作重点，通过加强市场监管，规范市场行为，努力防范和化解市场风险，保持市场稳定，为香港回归和党的十五大召开创造良好的社会环境。现将有关事项通知如下：

一、开展“证券期货市场防范风险年”活动的重要意义、主要任务和目标

1、证券期货市场的风险防范意义重大。证券期货市场由于参与者多、涉及面广、系统性强，市场的风险程度较高，而且因其突发性强、传导快，如不能有效控制，容易诱发金融风险并影响社会稳定。我国证券市场还很不成熟，期货市场还处在试点阶段，不规范的问题相当突出，防范和化解市场风险的任务则更为严峻。因此，积极开展“证券期货市场防范风险年”活动，把证券期货市场规范化建设推向深入，不仅对于证券期货市场健康稳步发展具有极其迫切的现实意义，而且对于保证国民经济健康发展和社会稳定具有十分深远的意义。

2、开展“证券期货市场防范风险年”活动是今年证券期货市场工作的主要任务。各级监管机构，都要切实担起各自的监管职责，实行防范风险主要领导负责制，建立必要的风险防范制度和措施。证券期货市场的参与各方，都要增强风险意识，提高风险防范能力，形成证券期货市场风险防范体系。

3、“证券期货市场防范风险年”主要目标是：通过防范风险年活动的开展，使市场风险意识进一步增强，初步形成证券期货行业多层次的风险管理制度和风险防范机制，证券期货市场风险防范能力得到提高。

二、“证券期货市场防范风险年”活动的主要内容和具体措施

1、开展多种形式宣传教育活动，增强风险意识

（1）充分发挥舆论导向作用，加强正面风险宣传，引导市场参与各方增强风险意识。各指定报刊要提出防范风险年报道方案，开辟证券期货市场风险报道专栏（持续1年），针对市场情况，及时组织评论分析文章，组织采编有关国内外证券期货市场防范风险的经验及教训的通讯报道；

（2）有关单位要组织编写风险教育手册，通过各种形式发放和摆放。手册主要内容包括：介绍证券期货市场基本知识，介绍证券期货市场法规、规章和政策，突出分析投资风险，介绍市场风险，如何解读上市公司年报，等等；

（3）开展“证券期货市场风险宣传日”活动。各证券期货经营机构每季度举办一次宣传日活动，发放有关宣传资料，解答有关具体问题；

（4）定期召开证券期货监管部门、证券期货交易所、证券期货经营机构、上市公司、投资者、新闻单位等有关方面参加的专题座谈会。内容有：各单位开展防范风险年的经验和问题，当前市场存在的风险隐患及对策，通报有关情况，提醒各方面注意市场风险。

2、建立市场风险监测系统

有效的市场监测是防范市场风险的基础。要抓紧建立风险监控体系，准确把握市场动态，及早发现隐患，尽快堵塞漏洞，防患于未然。

（1）中国证监会正加快开发建立证券期货市场信息系统，近期建设重点是加紧开发中央数据库，为市场监控提供全面、准确、及时的数据和资料；

（2）完善证券交易所的监控系统，健全监控制度，改进监控方式，加大监控力量，落实监控岗位，提高一线监控的效率和水平；

（3）充实市场稽查和一线监管力量，通过定期和非定期、重点和非重点、现场和非现场等多种检查方式，查疏堵漏，及时发现市场风险苗头。

3、形成证券期货市场风险防范体系

加快制度建设是防范市场风险的根本。要抓紧制定和健全各个方面、各个环节的风险防范制度和办法，使风险防范工作规范化、正常化。

（1）各地证券期货监管部门要把工作重点转移到加强市场监管、防范市场风险上来，加强市场稽查力量，制订辖区内防范风险目标和具体措施；

（2）各证券、期货交易所要切实担起一线监管的职责，建立和健全各种风险管理制度，加强市场监管；

（3）证券期货交易所、证券期货经营机构要改进和提高技术设施的运行质量，从制度、技术上确保交易系统安全运行；

（4）证券登记结算公司、期货清算部门和资金清算银行要完善清算制度，严格清算纪律，不得对证券期货经营机构透支和拆借资金，严格防范清算风险；

（5）证券期货经营机构要健全内部风险管理制度，严格遵守各项交易制度和财务制度，严禁违规自营、挪用客户保证金、向客户透支、向银行拆借资金、超比例持仓等行为；

（6）上市公司要规范运作，严格规范信息披露，认真执行各项会计和财务制度，不得弄虚作假，不得买卖或炒作本公司股票。要严格管理、依法经营，降低经营风险；

（7）进一步整顿证券期货市场信息传播秩序，规范新闻媒体从业人员的行为，对咨询机构及股评人士实行准入制度和资格管理，对造谣惑众，误导股民的违规行为要严厉查处；

（8）会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等其它中介机构要规范执业行为，提高执业道德水平，不得出具虚假的、有重大遗漏的和严重误导性陈述的文件。

4、建立健全各类市场风险基金

健全风险化解机制是化解市场风险的保证。目前主要是要健全不同层次的风险基金，要完善证券交易所风险基金，建立证券经营机构各类风险控制基金，掌握化解市场风险的必要手段，增强化解市场风险的能力。

5、建立重点监控和公开举报制度

对新股发行环节、新股发行公司、上市公司、中介机构以及机构、个人大户等重点部位、重点对象实行重点防范、重点监控，及时查处各类违规案件，严厉打击各种市场违规行为。

（1）抽选若干证券期货经营、经纪机构，对其各种市场行为实施重点监控；

（2）抽选若干上市公司，对其信息披露等行为实施重点监控；

（3）抽选若干机构大户和个人大户，对其交易行为实施重点监控；

（4）对新股发行公司进行重点监控，对其申报材料的真实性实行发审抽查和实地考查制度；

（5）对发行环节等重点部位进行重点监控，加大查处虚假认购资金的力度；

（6）实行公开举报制度，中国证监会和各地证管部门、各交易所要公布举报电话，方便社会大众对证券期货市场中的违法违规活动和行为进行举报，提供线索和证据。

对重点监控和公开举报制度要通过建立档案、动态跟踪、综合分析等环节，及时查实和查处违规活动，迅速采取有效措施，把严重违规机构和个人等“害群之马”清除出场，涉及刑律的要依法追究其刑事责任。

三、加强“证券期货市场防范风险年”活动的组织领导

防范和化解证券期货市场风险，是一个系统工作，涉及到市场的各个方面，需要加强领导、精心组织、周密部署、认真落实。

1、为加强领导，统一行动，中国证监会成立“证券期货市场防范风险年”活动办公室，负责活动的具体协调组织工作。

2、各地证券期货监管部门、各证券期货交易所、各证券期货经营机构的主要负责人要直接领导，成立专门协调部门，建立层层责任制，具体组织，狠抓各项工作的落实。

3、由中国证监会牵头，从各地证管办（证监会）、各交易所、会计师事务所、律师事务所等机构抽调干部组成若干检查小组，近期将分批分期赴各地对“证券期货市场防范风险年”活动情况进行检查。

证券市场的风险范文

关键词：证券市场；风险；分析

一、证券市场风险的内涵及类型

1．证券市场风险的内涵。证券市场风险一般是指在证券经济活动中，由于证券市场的不稳定性造成了证券市场价格的波动，对于投资者来说，会造成预期收益值和实际收益值之间的落差，因此为证券市场的参与者带来一定的影响。证券市场的风险因素则是指造成证券市场风险的一些原因，对于任何风险事故来说，这种造成风险发生的条件和原因都被称作是风险因素，正是由于这些证券市场风险因素对证券价格产生复杂的和连续的影响，造成证券市场不规律，产生风险结果，造成证券主体资产的贬值以及对经济主体带来损失。2．证券市场风险的类型。我国证券市场风险的类型主要包括以下几种：一是信用风险，是指证券持有人没有按时支付给投资者其应得的本息，因此造成了投资者的损失；二是道德风险，是指上市公司为了谋取利益，采用欺诈的手段对待投资者，使投资者也受到了利益损失；三是交易过程风险，是指由于投资者自身的或者是证券公司的工作失误，在交易的过程中出现问题，这对投资者和证券公司都会产生一定影响；四是违法违规风险，是指证券公司在交易中存在一些违法违规行为，给投资者带来了利益损失，这对于证券市场的健康发展也是十分不利的。

二、证券市场风险的原因

证券市场风险在本质上就是指证券市场价格的不正常波动，从而造成了证券投资者的损失。证券市场风险通常分为两个部分，一是系统性风险，即在证券市场中所有证券企业都需要面对的一些风险，比如国内外经济变化、政治制度变化等事件造成的风险，其特点是如果证券市场出现了价格波动，那么会对所有的投资者造成影响；二是非系统性风险，则是指某一证券企业其自身原因所带来的风险，其特点是风险常常是由特殊情况所造成的，并且其影响只针对证券或企业。在当前的证券市场中，有许多不同的风险因素存在，而造成我国证券市场风险的原因主要体现在以下几个方面：1．证券市场价格的波动。在证券市场中，证券市场价格的波动是受到市场供求关系的影响，当减少供应或增加资金时，证券市场的价格会出现上涨，反之，当增加供应或减少资金时，证券市场的价格会出现下降，并且随着我国经济的发展，我国的经济体系也越来越复杂，因此一些非供求因素对于证券市场的价格也带来了影响，从而造成证券市场价格波动的复杂性和不稳定性，增加了证券市场风险。2．我国上市公司存在的问题。由于我国经济体制的原因，我国上市公司的投资价值较小，因此一些上市公司的质量较低，造成这种现象的原因主要在于以下几点：一是企业制度相对落后，企业的管理存在很大缺陷；二是企业发行股票主要是为了谋取利益，而并不重视对企业发展质量的提升；三是很多企业存在账目不清等现象，造成投资者利益受损。除此之外，在我国证券市场信息披露制度方面也存在很多问题，如信息披露不规范、信息披露不主动、信息披露不连续以及信息披露不真实等现象，造成我国证券市场信息的透明度很低，带来了较大的风险，从而影响了我国证券市场的发展。3．不重视对投资者的保护。在我国当前的证券市场中，对于投资者的保护机制并没有得到完善和提升，因此应当对其加以改进。首先应当加强对投资者专业知识的教育，使其能够对证券市场相关的额知识和法律制度有所了解，并且能够明确证券市场中存在的风险，从而使其能够更好的进行评估，规避风险；其次是加强对投资者诉讼的支持，当投资者在证券市场中受到欺诈等，可以帮助其采取合理的诉讼方式，获得相应的赔偿；最后是建立必要的赔偿机制，保障投资者的合法权益，从而能够有效提高投资者的参与度，减少其在证券市场交易中面临的风险。4．证券市场监管不力。对证券市场进行有效监管，是实现证券市场风险规避的重要举措，任何市场的形成和发展，都需要进行有效的监管，合理的监管能够使市场的发展更加稳健，并且能够有效保障投资者的权益。我国当前证券市场的监管还存在缺陷，在监管理念和监管措施上都存在不足，因此应当对其加以重视，并且对我国的监管体制不断进行完善，实现对证券市场风险的有效控制。

三、证券市场风险的规避措施

1．改善证券体制。与发达国家相比，我国的证券市场发展比较晚，并且在发展中还存在一些体制和结构上的问题，因此可以向国外的证券体制进行参考和借鉴。通过对我国证券市场的发展结构以及证券投资风险的研究，可以建立多层次的证券交易市櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅櫅）场，另外，政府部门也应对证券市场进行合理干预，既要对其进行适当的扶持，也不能有太多的干预。为了实现我国证券市场组成和发展的多样化，应当建立相对宽松的市场环境，调节证券市场的竞争环境，从而能够为我国证券市场的发展提供一个相对稳定的环境，降低证券市场风险。2．加强证券市场监管。证券市场的有效监管对于实现证券市场的提升和风险的有效规避是非常重要的，只有在不断地创新和实践中，才能够对证券市场的监管力度进行提升，并且对于相关的机制加以完善，从而能够保障证券市场监管力度的提高。另外，在证券市场监管中，应当重视对信息披露制度的完善，保障证券信息披露的真实性，从而提高企业形象。3．树立诚信观念。在证券企业和证券市场的发展中，树立诚信观念，建立起一个诚信交易的平台，是非常重要的，这对于投资者来说也是十分关心的问题。随着我国经济发展的复杂化，以及证券市场竞争的激烈化，谁能为投资者提供有保障的交易平台，谁就能够在证券市场竞争中抢占先机。因此，证券企业应当重视诚信交易，在交易的每个环节中都应当保障诚信，并将这种观念融入到证券市场发展的每个方面，从而能够推进我国证券市场的长远发展。

四、总结

我国经济的发展和进步离不开证券市场的发展，并且随着证券市场业务的不断拓展，也使我国在世界经济中的影响力不断增强，这为我国经济发展注入了新鲜的血液，带来了新的机会，同时也带来了更严峻的挑战。世界经济发展的复杂性对我国证券市场的稳定性也带来严重的影响，造成了证券市场风险的不可预估性，因此，在这种情况下，完善我国证券市场风险的规避措施对于推进我国经济发展具有重要意义，政府部门应当重视证券体制的改善以及证券市场监管制度的加强，证券企业在经营中也应树立诚信观念，从而实现证券市场的稳健发展。

参考文献：

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［5］王坦．透析当前证券市场风险现状［J］．吉林金融研究，2008，（11）：13～15．

证券市场的风险范文篇3

资本成本从股东角度来看，是一项投资的机会成本，即投资者所需要的预期报酬率；从公司角度来看则是企业从金融市场筹措长期资本需要付出的代价。由于预期收益率主要是由市场投资者决定的，而随着二级市场各类风险情况的变化，投资者决策也会发生相应的改变，进而影响到资本成本。因此从市场微观结构角度研究二级市场各类风险与资本成本的关系具有很重要的现实意义，能为企业融资决策提供理论上的支持。

证券市场所存在的风险可以看作一类能引起资产价格变化的因素，且当这些因素改变时将引起这些资产的异常波动，从而可能造成投资者投入风险资产财富的损失。而这些风险中，最为主要的是波动性风险、流动性风险以及信息风险。目前，国内外学者针对这三类风险对资本成本的影响已有初步的研究。但均是从资产定价的角度间接描述二级市场风险跟资本成本的关系，且实证分析较为缺乏。本文在Hanlon和Steele（2000）改进的剩余收益增长率方法基础上直接度量资本成本，进而研究中国证券市场波动性风险、流动性风险以及信息风险对上市企业资本成本的影响。

一、理论分析与假设提出

依据Ang（2006）等人的研究，目前波动性风险应当可以分为系统波动性风险和特质波动性风险，后者可以通过投资组合的方法分散，而前者则不能。在资本资产定价理论中，只有系统性风险能够参与定价，从陈健（2009）等的研究分析可知由于现实市场的不完全有效性，使得非系统性风险也可能参与定价。风险能参与定价说明投资者对这类风险要求溢价，所以可能会有更高的预期报酬率，按照投资者角度对资本成本的定义，资本成本应该会增大。基于此，本文提出以下三条假设：

假设1：波动性风险中，系统波动性风险以及特质波动性风险均与资本成本有正向关系；

假设2：信息风险与资本成本有正向关系；

假设3：流动性风险与资本成本有正向关系。

二、资本成本的度量方法

度量资本成本最经典的两种方法为资本资产定价法（CAPM）和Fama-French三因子法，然而，这些方法均在市场有效且完美的假设条件下。本文将考虑更为实际的资本市场环境，假设上市公司剩余收益在未来有某一固定增长率，参考Hanlon和Steele（2000）的方法将剩余收益增长率引入了剩余收益模型度量从而衡量资本成本大小，其计算公式如下：

=0+1+j，t（1）

其中？啄0可用来衡量资本成本大小，回归系数？啄1=（r-g′）/（1+g′），g′为剩余收益增长率，epsj，t为第j公司在第t时刻每股收益，bpsj，t代表第j公司在第t时刻每股账面价值，pj，t为第j公司在第t时刻的每股价格。

三、实证设计与结果分析

实证分析选取我国A股市场2007―2010年上市公司作为研究对象，数据来自于锐思、国泰安数据库，其筛选规则如下：（1）剔除PT、ST的公司样本；（2）剔除金融类、保险类公司样本；（3）剔除当年新上市的公司；（4）为保证计算流动性风险对数据样本连续性的要求，选取2007―2010年均满足上述三个规则的样本。

（一）波动性风险与资本成本

本文拟将波动性分为系统波动率和特质波动率，进而从更微观的角度研究这两种不同类型的波动性风险对资本成本的影响。基于Ang（2006）提取特质波动率的研究，认为不能由Fama-French三因子解释的超额收益的波动率为个股特质波动率，而能由这些因子解释的为系统波动率。其计算方法如下：

Ri，t，y=？琢i，y+？茁Mi，yMKTt，y+？茁Si，ySMBt，y+？茁Hi，yHMLt，y+？着i，t，y（2）

其中Ri，t，y为超额，MKTt，y、SMBt，y、HMLt，y为三因子，则IVOLi，y=std（？着i，t，y）为特质波动率，而SVOLi，y=std（Ri，t，y-？着i，t，y）为系统波动率。为了研究各类波动性风险与资本成本的关系，每年按照系统性风险和特质风险高、中、低三个水平将股票样本分为3组，取对应的高波动风险和低波动风险的两组样本资本成本的估计结果进行对比，以比较系统性风险以及特质风险对资本成本的影响有无显著差异。其估计结果如表1所示：

从表1结果可得到系统性波动风险较高和较低的样本2007―2010年估计所得的资本成本大小分别为[0.0896，0.0502，

0.0324，0.0644]、[-0.0451、0.0263、0.0227、0.0509]。每年高系统波动风险的资本成本均大于低系统波动风险样本的资本成本，表明系统风险越高，投资者可能要求更高的溢价，从而影响投资者预期收益率，进而使得资本成本偏高，验证了假设1中对系统波动风险与资本结构之间关系的描述。而从表1中还可知，特质风险较大的样本在2008年和2010年的资本成本大于特质风险较小的样本，而在2007年与2009年得到的结论却相反，因此通过以上分析不能得到特质波动性风险大小对资本成本影响的确定性关系，这可能是由于这一部分风险投资者可以采取投资组合的方式进行分散，要求的溢价比较低，因此该风险对资本成本的影响不明显，且资本成本还受到其他很多因素的影响，此处得不到较为明确的相关关系，因此假设1中对异质波动风险与资本结构之间关系的假设无法得以验证。

（二）信息风险与资本成本

研究信息风险与资本成本的关系，首先需要度量信息风险。本文将基于Easley和O’Hara（1996）最早实现信息风险度量方法的EKOP模型，用知情交易者概率（PIN）衡量信息风险，计算如式（3）所示。

PINi，t=（3）

其中？琢为样本区间内信息发生的概率、u为知情交易到达率，？着b、？着s分别为不知情交易的买单、卖单到达率。与上文研究波动性风险和资本成本的方法类似，按照信息风险大小每年将样本分成3个子样本，取信息风险高、低的两组资本成本估计结果如表2所示。

由表2可知，高信息风险与低信息风险样本在2007―2010年资本成本大小的估计值分别为[0.0149，0.0175，0.0139，

0.0782]、[0.0120，-0.0039，-0.0119，0.0534]，高信息风险样本的资本成本每年都大于低信息风险的资本成本。该结果表明信息风险的增大会造成资本成本的提高，验证了假设2，这实质上与刘善存和李朋（2005）、Mohanram和Rajgopal（2006）研究信息风险对超额收益率有显著正向影响的结论一致，他们的结果间接说明了信息风险与资本成本正相关。由微观结构的理论的角度分析可知，在二级市场各个投资者的信息掌握程度是不均匀的，存在信息不对称的现象，处于信息弱势的投资者由于面临信息风险，需要寻求更多的风险溢价，因此随着信息风险的增大资本成本也将增大。

（三）流动性风险与资本成本

基于Pastor和Stambaugh（2003）的方法，本文拟在包含流动性因子的四因素模型基础上，将流动性因子的系数？茁定义为流动性风险。其中流动性因子的计算方法如下：

？酌ei，d+1，t，y=？兹i，t，y+？准i，t，yri，t，d，y+？酌i，t，ysign（rei，d，t，y）×？淄i，d，t，y+？着i，d+1，t，y（4）

？酌i，t，y为计算所得股票i在第y年第t月的流动性，ri，t，d，y、？淄i，t，d，y分别为股票i在第y年第t月第d天的收益率及成交金额。则是从流动性为？酌t=i，t/Nt，参考Pastor和Stambaugh的方法用规模系数修正后得到市场流动性为？酌t′，此时由式（5）得到的ut为流动性的非预期程度，则流动性因子LIQ=100×ut。

？驻？酌t′=a+b？驻？酌′t-1+c？酌′t-1+ut（5）

为保证流动性风险计算的准确性，因而要求回归的样本数量足够大，所以本文以三年为一个滚动时间窗口度量流动性风险。在2007―2009年以及2008―2010年两个样本时间内度量流动性风险大小，并按其大小分为3组，得到高、低流动性风险样本中度量资本成本模型的参数（见表3）。

如表3所示，在2007―2009年、2008―2010年两个研究时间段内，高流动性风险样本的资本成本估计值分别为[0.0386，0.0374]，而低流动性风险样本的估计值为[0.0290，

0.0325]。由此可以看出，高流动性风险的样本估计所得的资本成本均高于低流动性风险的样本，因此可能流动性风险越高资本成本越大。流动性风险较高时说明投资者可能会出现因为市场缺乏流动性，从而造成交易成本上升以及交易时间的延迟。该结果说明除了波动性风险、信息风险以外，投资者对影响执行成本及机会成本的流动性风险也要求风险溢价，该类风险对资本成本的影响很大。因此它可能会影响到公司进行融资决策，至此验证了假设3。

四、研究结论