直接融资的缺点范文

摘要：在市场竞争日益激烈的今天，上市公司必须要不断创新，适应市场需求。目前，我国筹资方式的选择空间较大，上市公司可根据自身发展需求，做出最正确的筹资决策。同时，也要识别出决策的风险，并做好应对措施。

关键词：上市公司；动机；筹资方式；优缺点；风险；措施

一、上市公司筹资动机

（一）扩大企业规模的需要

对一般企业而言，降低供应商议价能力和客户的议价能力确实很有必要的。现如今，有很多上市公司在发展到一定阶段时，都会去并购自己的上游供应商和下游客户，以扩大企业规模，完善自己的产业链，降低进货成本和销售费用。更重要的一点是，企业能够不过度依赖供应商和客户的基础上，稳定购货和销货渠道，降低经营风险和资产减值准备，稳定现金流。

（二）维持生存的需要

为了发展的需要，企业需要不断地研发新产品以满足客户的需求。在公司发展到一定水平时，开拓国际市场也是志在必行的。不论是设备的更新还是技术的研发，亦或是国际市场的调研都需要庞大的资金支持，仅仅依靠企业的内部资金是很难覆盖这一系列成本费用的，并且很有可能造成公司资金链的断裂，因此，筹资对上市公司的发展来说，是极其重要且不可忽略的环节。

（三）调整资金结构的需要

一个企业的资本结构可以反映出其筹资偏好，资本结构的变化直接影响了企业债权人及股东的的利益，资本结构不合理会影响投资者的信心。因此，当负债比例过高时，企业应当加大权益融资使结构平衡。因为负债水平过高会直接导致企业的资产负债率高于行业平均水平，那么届时，投资者会对企业的偿债能力和营运能力产生重大怀疑，在这种情况下，投资者很有可能做出撤资决定。相反，如果权益资本过重，不仅会增加企业的资本成本，还会加大企业自身风险，企业要通过举债来达到结构的平衡。

（四）偿债的需要

每个公司都有可能碰到资金短缺的时刻，企业盈利并不代表账面现金流为正值。当企业以赊销为主要销售方式时，可能并没有足够多的现金支付其供应商的的账款，或者是相关税费。此时企业可以通过发行股票或者举新债还旧债的形式偿还企业的债务

二、上市公司筹资现状简介

目前，大多数企业的权益融资的比例都多于债务融资，这使得他们的资产负债率都比较低。其实，在资产负债率处于低水平时，适量的债务融资可以降低企业的资本成本，并且可以发挥财务杠杆的作用。因此，我认为，上市公司应该理性的认识债务融资和权益融资的优缺点，不能盲目的通过发行股票来筹集资金。

三、筹资方式的分类及其优缺点

筹资方式的分类有多种方式，本文主要分析其按资金来源划分的两种方式：权益筹资和债务融资。

资本成本也称资金成本，在资本市场上，资金是有价格的，企业无论以何种方式筹集资金，。目前，企业在进行筹资决策时，筹资成本最小化已经成为企业重要的目标。以下是两类筹资方式的资本成本计算公式：

债务融资：K=I（1-T）/L（1-f），L为融资总额，f是筹资费用率；

权益融资：K=D/P（1-f），D是股利；

企业在进行融资时，可以借助上述公式来计算资本成本做出正确的筹资决策。

（一）权益筹资

1.吸收直接投资

⑴优点：①有利于企业尽快投入生产。投资者投入资产时，可能是以先进设备或者专利来出资的，能够更快的使企业形成生产能力。②财务风险低。权益融资增加的是企业的权益资本，在企业的存续期间，可以永久占有，不需还本付息，只需在盈利是分红，财务风险小。③有利于提高企业的资信能力。正因为权益融资增加的是企业的实有资本，而实有资本的增加又提高了企业的资本实力，因此，企业的资信能力也会随之提高。

⑵缺点：①资本成本高。因为权益融资不能发挥财务杠杆的作用，且企业分红是在纳税之后，不能起到抵税的作用。所以，其资本成本较高。②不利于企业的统一管理。投资者进入后，会分散企业的经营管理权。所以，如果过度吸收直接投资，可能会丧失企业的控制权。

2.发行普通股

由于都是权益筹资,优缺点相似度高,发行普通股的优点除了财务风险低和利于提高资信能力外，还有一点就是：没有固定的股利负担。普通股股利是否分配，分配多少，都由董事会决定。它的缺点和吸收直接投资的缺点一样，因此不再多做分析。

3.发行优先股

优先股相对于普通股而言,有优先分配利润和企业剩余财产的权利,但是优先股股东没有对企业的控制权。与发行普通股相比，它还有一个优点：有利于增加普通股权益。因为优先股股利一般是固定的，当公司EBIT增长时，普通股股东可以获得更大收益；与此对应，它的另一个缺点在于：可能在EBIT减少时，降低普通股股东收益。

（二）债务筹资

1.长期借款

⑴优点:①资本成本低。上文也多次提到这一点，主要是因为利息可以抵税。②具有财务杠杆功效。负债融资方式可以通过银行借款来提高股东收益。③借款弹性大。企业在借款时可以根据自身资金状况，选择借款金额、利率、期限等，比较灵活。

⑵缺点：①财务风险大。债务融资都是要还本付息的，对资金的占用只是暂时性的，与权益融资相比，具有很大的风险。②借款金额有限。债权人在借款时会综合企业的整体水平决定借出多少资金，且向银行借款要求严格，需要抵押或质押，资金没有发行股票筹集的多。

2.发行债券

⑴优点:①资本成本低；②具有财务杠杆功效；（与上文相似，此处不分析）；③有利于调整资本结构。债券分为可转让债券和可赎回债券，企业可以根据自身需要灵活选择。

⑵缺点：同“长期借款”缺点。

四、风险与对策

（一）权益融资风险

权益融资会使企业背负高的资本成本，并且会分散企业的经营管理权，过度的权益融资有可能会增加企业的经营风险，甚至时其分崩离析。

（二）债务融资风险

财务杠杆DOF=EBIT/（EBIT-I），这一等式衡量的是负债给企业带来的财务风险，可以看出，当EBIT很小时，高负债会使DOF趋近于无穷大，即企业面临着很高的财务风险，但相反，当EBIT足够大时，会掩盖住高负债带来的财务风险，此时，高负债是行得通的。

（三）对策

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[关键词]企业融资方式选择

一、企业融资方式的类型

1.内源融资方式。即将本企业留存收益和折旧转化为投资的过程。内源融资无需实际对外支付利息或股息，不减少企业的现金流量，不发生融资费用，其成本远低于外源融资，因此通常是企业首选的一种融资方式。企业内源融资能力取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足资金需要时企业才考虑启用外源融资方式。

此外，笔者也赞成一些学者的观点，即相当一部分表外融资也属于内源融资。表外融资是企业在资产负债表中未予反映的融资行为，表外融资可分直接表外融资和间接表外融资。企业以不转移资产所有权的特殊借款形式属直接表外融资。其资产所有权虽未转入融资企业表内，但其使用权却已转入，故此融资方式既能满足企业扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内的资金结构。间接表外融资是用另一企业负债代替本企业负债，从而使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种融资方式。此外，还可通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等方式把表内融资转化为表外融资。

2.外源融资方式。即吸收其他经济主体的资本，以转化为自己投资的过程。企业的外源融资一般分为直接融资方式和间接融资方式两种。(1)直接融资方式。直接融资是一种通过初级证券进行融资的方式。初级证券包括非金融性支出单位的所有负债和被他人持有的股票。具体来说是指资金盈余方和资金短缺方相互直接进行协议，或是在金融市场上前者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完成资金融通的过程。一般来讲，直接融资主要以股权融资为主。(2)间接融资方式。间接融资是间接进行证券融资的一种融资方式。即资金盈余方通过存款方式或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置的资金现行提供给这些金融中介机构，然后这些金融机构再以贷款、贴现或通过购买资金短缺方发行的有价证券等形式，把资金提供给使用单位，从而实现资金的融通过程。其代表方式是债权融资。直接融资与间接融资的根本区别在于资金融通过程是否通过金融中介机构来完成。

二、企业融资方式的选择

任何企业都会面临融资方式的选择问题。但是，每个企业在融资时应该根据自身的实际情况选择合理的融资方式,确定合理的资本结构,并保持资本结构一定的弹性。一个企业是选择权益融资方式合适，还是选择债务融资方式合适,不能一概而论。因为每一家企业都有其各自的行业特点、资产结构特点和具体的财务状况,所以每个企业都应以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准,同时考虑本企业的财务结构、资金使用率等情况来综合选择融资方式。具体来说,我们认为应主要关注如下几点:

1.由于净资产收益率在考核企业业绩和评价投资收益方面具有特别意义，因此，可以考虑将其作为企业增加投资者和追加投资的基本指标。这样，效益好、有发展前途的企业，可能选择债务融资方式较为“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企业，则可能选择权益融资方式较为合算，因为这样可以减轻其财务压力。当然，究竟采用哪种方式，还应根据企业当时的实际情况来综合考虑。

2.从财务结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当适当考虑减少股权融资比例，增加债权融资的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加股权融资的比重，同时减少债权融资的比重，从而使企业的资本结构趋于合理。

3.融资方式的选择还应考虑企业的经济环境。经济环境对企业融资方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经济的运行规律呈现周期性起伏。利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中。在国民经济处于繁荣滞胀时，为降低通胀的压力，防止经济恶化，政府会实施紧缩的货币政策，调高利率，抑制资金需求；而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，政府会实施积极的财政货币政策，通过多次的调低利率以刺激经济的发展。由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇。企业可以通过对国民经济周期的分析，判断所处的经济环境所处的景气状态及政府的政策取向，在决定融资决策时“顺势而为”，降低融资成本。其机理在于，中长期贷款利率是一年一定，而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响。这样，在企业通过对经济的分析，预期利率将走高时，宜选择债券融资方式，避开利率风险，不因利率走高而增加融资成本。在企业预期利率将走低时，则宜选择银行的中长期贷款融资，顺利率下调之势降低筹资付息成本。

4.融资方式的选择还应考虑企业的规模和融资规模。由于企业的债券发行规模受制于企业的净资产规模和已发行债券的规模等，而贷款融资的多少不仅取决于办理抵押担保的资产的规模，也受企业的获利能力、商誉等因素影响。因而在企业确定中长期投资的融资方式时，如果企业资金缺口不大，采用不同的融资方式对付息成本差异影响较小时，可选贷款融资。在资金缺口较大，符合债券发行资格和条件限制，且预期利率将走高时，则宜择债券融资或债券与贷款混合融资策略。

总之，一个企业的融资方式是否合理，筹资成本是否最低，投资者财富是否达到最大化，企业价值是否提高，对于不同的企业，要根据他们的经济环境、行业特点等情况进行具体的分析。同样的资本结构、融资行为，对一家企业可能是合理的，但对另一家企业就不一定合理。同时，由于每家企业的资本结构也不是一成不变的，企业应根据变化了的经济环境、经营状况采取合理的融资方式，不断调整资本结构，尽量使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化。

参考文献:

[1]胡勇士:论企业融资方式的选择[j].甘肃科技，2006（3）

直接融资的缺点范文篇3

近年来，在有效的金融政策扶持下，河南省金融业取得了快速发展。

（一）金融产业规模迅速壮大

2012年河南省金融业增加值达到了1038亿元，占GDP的比重达到38.5%，全年新增融资4755.7亿元，对全省经济社会发展发挥了重要的保障作用，已经成为河南省成长性最好的主要产业。2012年，河南省银行业金融机构资产规模和利润同比分别增长20.5%和21.0%，不良贷款继续“双降”。人民币各项存、贷款余额和新增额均居中部六省前列。

（二）金融组织体系日趋完备

银行机构主体不断丰富，目前已拥有17家全国性银行、82家区域性银行、2家外资银行。地方金融组织快速成长，城商行、农信社和村镇银行等地方银行类金融机构数量位居全国前列、中部省份首位。证券机构、保险、信托、担保、融资租赁和财务公司等非银行机构发展迅速，初步形成了以银行为主、各类金融机构相互竞争、优势互补、共同发展的金融组织体系。

（三）金融市场结构明显优化

形成了资本市场、期货市场和产权交易市场等资本交易平台，直接融资比重大幅提升。2011年，全省通过资本市场直接融资量比2010年增长近41%，非金融企业累计发行债务融资工具为2010年的2.6倍，股票融资量位居中部前列，非金融机构部门直接融资比重由2006年的不足10%提高到24%。

（四）金融改革创新成效显著

金融改革进一步深化，城市信用社已完成了商业化改造，农村信用社产权制度改革进一步深入，金融组织法人公司治理结构逐步建立完善，约束机制不断强化。理财产品、基金、信托、融资租赁产品以及提供金融服务的担保、抵押、增信等产品甚至金融衍生产品迅速发展，金融创新活跃。

二、当前河南省金融业发展的几个薄弱环节

总体来看，河南省金融市场正在发育成长过程中，金融发展层次低、产业不发达的状况尚未根本改变；金融供需错位的结构性矛盾依然突出，金融改革发展的任务依然十分繁重。当前，河南省金融发展存在着四大薄弱环节，亟待引起重视和着手解决。

（一）中小企业融资难问题是金融改革创新面对的主要难题

河南省中小企业占全省企业数的97%，其中小微企业占93%，这一数量众多的经济主体，难以在信贷市场上获得资金支持，也基本不具备进入资本市场直接融资的资格，其固定资产投入主要依靠民间借贷，流动资金近85%靠影子银行和民间借贷解决。与此同时，河南省银行系统却存在着较大存贷余额差，约1万亿元存款资源不能有效投放出去。可以说，缺乏针对中小企业融资需求的供给与创新，是河南省经济发展的一个薄弱领域，也是金融业发展的一个“短板”。中小企业融资难的主要原因是其资金需求规模小，资金的有效需求不足，加上抵押品缺乏和财务信息不透明，基本是商业银行不愿承接的“次级贷款”，因此，中小企业融资难也是个世界级的难题。如何解决商业银行与规模过小的中小企业之间客观存在的市场交易瓶颈，解决银行商业化运作与中小企业融资难之间存在的矛盾，依然是今后一个时期河南省金融改革发展不可回避的课题。

（二）城市化进程中融资矛盾正成为金融改革创新的新课题

目前，河南省经济发展进程正由以工业化为主导向以城市化为主导的转变之中，城镇化相对于工业化不仅需要更大规模的投资，而且很多领域投资基础性、公益性强，投资期限长，商业可持续性极不确定，易导致风险集中。因此，世界上大多数国家的城市化融资主要是债券等权益性资金，而不是银行信贷为主提供的债务性融资。河南省以银行和信贷为主的“一主多辅”的金融组织结构，以及有股票市场没有真正意义上的债券市场，有商品期货市场，还没有金融期货市场的金融市场结构，难以适应城镇化加速发展的权益性融资需求。目前河南省的城镇化建设融资，特别是基础设施建设融资，主要依赖地方政府融资平台，由地方政府发行债券来解决，地方政府不仅承担着极大的责任与风险，而且有悖于市场化发展方向。如何利用多层次金融市场扩大权益性融资，破解城市化融资难题，是河南省金融发展面对的新课题。

（三）金融中介服务体系发展滞后已成为制约金融结构优化的主要环节

中介服务机构，是指链接市场产品、服务提供者和市场需求方的专业化媒介组织，是金融发展中有效弥补供需双方信息不对称、促进市场流通和专业化服务的重要元素，是金融业发展的重要组成部分。河南省金融市场尚不发达，为各类金融机构服务的中介服务产业极为落后。一是金融后台建设落后。缺乏专业化、高水平的数据中心、清算中心、银行卡中心、研发中心、呼叫中心、灾备中心、培训中心等为前台业务提供支撑的后台服务机构，配套服务功能弱，难以满足金融机构产品创新和业务发展的需要。二是市场中介服务机构发育不足。点多面广的中小企业融资，如果没有担保抵押、增信服务、信用评级、信息披露等服务，银企难以实现有效对接。目前河南省金融中介服务尚处于起步阶段，与金融核心业务密切相关的经济鉴证中介、融资担保中介、金融中介行业协会等服务机构数量少，发展层次低，运行管理不规范，服务功能不全，难以适应金融市场快速发展的需要，须予以重视。

（四）地方金融监管体制建设落后将成为影响金融健康发展的关键因素

金融具有虚拟经济形态和杠杆功能，不仅调节实体经济发展，自身也存在杠杆率（即放大风险，资产与风险的比率），易产生和扩张泡沫风险。所以，必须发展（创新）与监管同步。近年来，河南省地方金融快速发展，但监管体制建设却相对滞后，影响了全省地方金融健康可持续发展。目前，地方银行类金融组织监管主要由河南省银监局承担，而大量新生的非银行类金融机构，下放给地方政府，按照“谁审批、谁负责、谁监管”的要求，分散在多个职能部门管理，没有形成统一有效的监管体制。加上这些职能部门普遍缺乏金融业实际管理经验，缺乏专业知识、专业手段和金融专业人才，多数金融监管停留在简单的审批上，监管水平难以适应地方金融发展的复杂性和多样性，因此出现了诸如前一时期郑州、安阳等地融资性担保公司等因监管不到位造成的地方金融风险，劣化了河南省的金融生态环境。随着河南省地方金融规模越来越大，金融创新越来越活跃，理顺监管体制已成为金融健康可持续发展刻不容缓的大问题。

三、今后一个时期河南省金融业发展的工作重点

按照“持续求进”的发展要求，结合经济和金融发展的新形势，针对发展薄弱环节，今后河南省金融发展在持续已有政策和做法的基础上，应逐步将工作着力点由扩张产业规模为主转向优化市场结构为主，由健全金融组织体系为主转向丰富金融市场结构为主，由推进地方金融创新为主转向创新与监管并重，促进河南省金融市场进一步成长，发展迈上新台阶。

（一）以发展债券市场为主，丰富金融市场层次，满足多元化经济主体多层次融资需求

河南省这几年直接融资比重提升，主要是企业上市融资。由于上市融资的企业基本上是经营业绩较好且并不缺乏信贷支持的大型企业，因此，尽管河南省直接融资比重有较大提升，但经济主体融资的结构性矛盾依然没有缓解，缺乏层次性是河南省金融市场发展的突出缺陷。债券市场是与地方政府、企业与民间投资者联系起来的融资平台，债券是流动性、收益性、安全性三性集合最好的金融产品，也是金融市场上期限机构最全、产品层次丰富、市场参与者最多的产品。发展债券市场可以丰富金融市场层次，拓展直接融资渠道，是有效缓解中小企业融资难和城镇化融资的重要途径。要根据河南省经济社会发展的实际需求，将发展债券市场作为下一步优化金融结构的重点，像前期推进企业上市、发展股票市场一样，制订发展规划，加强市场调研和产品研发，出台激励措施，积极引导企业债券和公司债券发行，扩大企业在债券市场直接融资规模。

（二）以促进非银行类金融服务组织发展为重点，健全金融服务体系，促进金融结构提升

近年来，河南省在引进境内外大中型银行方面取得了显著成效，下一步应针对河南省非银行金融组织发育不足、直接融资渠道不畅的实际，加大对保险、期货、证券、信托、基金、投资公司等金融机构引进力度，丰富河南省的融资平台。配套发展中介服务产业，是完善以债券市场为主的多层次金融市场的基础。河南省要学习湖北省、四川省打造金融后台服务中心的经验，出台相应措施，加强金融后台服务中心建设。借鉴浙江省打造“中小企业金融服务中心”和“民间财富管理中心”的做法，构建适合中小企业特点的金融服务体系，促进多层次担保体系建设，以及评级、增信、人才培训等各类金融中介服务配套产业发展，健全金融中介服务体系，构建银企有效对接的市场机制。

（三）以构建统一的地方金融监管体系为着力点，优化金融生态环境，促进地方金融健康可持续发展