国家债务危机后果篇1

关键词：欧债危机；金融；债务；转型

欧洲债务危机是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。其开端于2008年12月全球三大评级公司下调希腊评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，且蔓延到欧洲其他国家。2012年3月，欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区债务危机最坏的阶段已经过去，情况正趋于稳定。欧元区包括通货膨胀率和预算赤字等在内的重要经济数据要好于美国，欧洲央行购买国债以稳定市场，投资者的信心也在恢复。作为危机的起始国希腊，其议会已经通过一系列的重要改革措施，如果能切实执行这些改革措施将有机会走出当前的困境。但是，目前欧洲债务危机的风险依然存在，仍然要重视欧债危机的发展趋势以及对我国的影响。

一、欧债危机的主要成因

（一）欧元区经济发展失衡，部分成员国产业空心化

欧元区各成员国之间经济失衡。德国、法国等核心区成员国拥有电子、汽车、机械等多个支柱性实体产业和强大的科技推动力，而“欧猪五国”等边缘化国家因缺乏科技创新，人力资本又较高，在制造业领域受到美国、德国、法国等发达国家和金砖五国等新兴市场国家的双重挤压，只有依靠旅游、房地产等产业，无法推动经济持续发展，国际竞争力日益下降，负担日益加重。德、法等核心区成员国一方面向“欧猪五国”出口造成其贸易赤字，另一方面又购买其国债，加上欧洲央行对所有欧元区国家都实行相同的低利率政策，助长了“欧猪五国”过度消费与借贷。

（二）高福利政策增加政府财政压力

欧元区各国基本都设有以高福利为特色的社会收入分配制度和保障制度，这些制度增加了政府的财政赤字和债务负担，也是造成本次欧债危机的一个重要原因。希腊等“PIIGS”五国长期以来过渡消费，经济复苏极其脆弱。危机最严重的希腊政府每年都要为公务员福利拨出数以十亿欧元计的款项。同时，欧洲国家已经步入老龄化社会[1]。随着欧洲工业化与城市化进程完成后抚养成本的逐渐上升，欧洲各国生育率与人口死亡率逐渐降低，而与老年人相关的政府支出，包括养老金、医疗、教育以及失业救济金等大大增加。欧盟27国的老龄化依存比率（即65岁以上的老龄人口和15~65岁的劳动人口的比率）2000年已经达到22％，2007年已经达到37％，预计2050年将接近50％，2060年达到72％。

当经济危机来临，财政收入相应下降时，刚性的财政支出造成巨额的财政赤字也就不可避免。PIIGS五国的财政负债指标均超过欧盟的警戒线（负债不超过GDP的60%、赤字不超过GDP的3%）数倍以上。

（三）金融危机激化欧元区债务危机

金融危机后，欧元区一些国家信贷萎缩，实体经济难以获得所需资金。为了应对信贷紧缩，欧元区各国政府向金融体系注入了大量的流动性和低成本借款。这缓解了企业的债务问题，却把债务转移到了政府的资产负债表上，也促使企业的违约转移到了政府违约。

（四）欧元区本身的制度缺陷导致欧洲债务危机

欧元区有共同的货币政策，却没有统一的财政政策。各成员国财政政策独立，金融危机时期过度依赖财政政策刺激经济，造成大量负债[2]。核心成员国与边缘成员国之间经济发展的不平等造成部分国家货币政策与财政政策的错配。当某些成员国受到冲击，需要提振经济时，无法制定适合本国需要的货币政策，用量化宽松或通胀等手段稀释债务以及用压低汇率等刺激出口，只能依靠扩张赤字、大量举债的财政政策来缓解矛盾[3]。同时，为了维护欧元的稳定，财政状况较好的核心成员国为其它成员国提供了一种隐性担保机制，再加上《马斯特里赫特条约》和《稳定与增长公约》缺乏强制约束力，造成了欧元区边缘成员国财政政策不负责任的短期行为，赤字上升，危机爆发。

二、欧债危机的主要特点

（一）危机逐渐向银行危机渗透

随着欧元区经济一体化进程不断加速，欧洲各银行持有的欧元区各个国家的债券也不断增多也，是欧猪五国债务的主要持有者。欧猪五国政府因巨额赤字和公共债务陷入债务危机后，各银行因持有大量不断贬值的债券且融资困难，陷入危机，导致银行资产减值、大幅亏损、乃至破产倒闭等一系列连锁反应。银行危机反过来会造成信贷紧缩，实体经济投资和经济增长受到抑制，政府税收减少，而政府还面临着对问题银行的救助，使债务危机进一步加剧。债务危机与银行危机陷入一种恶性循环的情况。

（二）危机逐渐向政治危机渗透

欧猪五国政府为削减赤字，提高财政收入，采取了降薪、裁员、提高税率等财政紧缩性手段，引起社会不满，诱发游行罢工等抗议活动，社会动荡加剧。而在银行领域，欧盟要求各大银行在2012年6月末前将核心资本充足率提高至9%。各家银行目前通过股票增发融资方式存在困难，只能通过申请政府援助、出售资产、削减风险资产以及大量裁员等方式提高核心资本充足率，进一步加深了社会的不稳定性。希腊等国家领导人因为危机而相继更迭。

（三）救援机制由临时性救助向完备化风险分担转换

针对欧猪五国的救助方案主要来源于欧元区内部以及IMF的双边贷款，方法主要是缓解短期流动性困境，不能解决欧债危机的核心问题，救助效果十分有限[4]。随着欧债危机的进一步发展，针对解决危机的长效救助机制逐渐建立。欧洲央行向银行系统注入低息长期贷款，弥补了金融机构的长期流动性缺口，包括规模达7500亿欧元的欧洲金融稳定基金以及永久性的欧洲稳定机制等也相继建立。

三、欧债危机对我国经济主要影响

国家债务危机后果篇2

欧美债务危机的共同特征

两场危机的性质相同，都属于政府债务水平超出正常偿付能力引发的债务危机

债务也称国家债务、政府债务或公共债务，是一国政府等公共部门持有债务的总和，当债务总额超过政府能够正常负担的水平时，债券违约风险就会增加，一些投资者对政府能否按期还款产生怀疑，于是抛出风险资产，进而影响到债市、股市、汇市等多个金融市场，市场的剧烈动荡又进一步推高了债券违约的可能性，债务危机由此爆发。债务问题的核心是国债的偿付性问题，政府的偿债能力可以用财政赤字和债务总额占GDP的比重来衡量。2009年，希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙四国财政赤字占GDP的比重均超过10%，希腊、意大利两国政府债务占GDP的比重超过100%（图1）；过去两年，美国财政赤字占GDP的比重分别为11.3%和10.6%，而2011年8月美国失去AAA信用评级前，债务总额已达14.29万亿美元，与2010年该国GDP总量14.66万亿美元已非常接近（图2）。欧美国家过高的财政赤字和债务增加了政府违约的可能性，一旦其信用评级被调降，很容易引发市场恐慌，进而形成债务危机。

两场危机都由政府救市引致，根本原因在于西方国家经济增长内在动力的不足

2008年金融危机爆发后，各国政府均采取了大规模救市和刺激经济的举措，减税导致财政收入下滑，财政支出更加依赖于政府债务的增加。救市的本质是用政府债务代替私人债务，如果经济状况不能随之好转，政府将因此背负沉重的债务负担，并失去继续刺激经济的能力。由于近年来新兴市场国家迅速崛起，欧美国家非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压，制造业逐渐萎缩，生产性不足；同时人口老龄化导致国家福利开支巨大，普遍依靠负债维持较高的国民生活水平，财政普遍不堪重负。欧美国家前几年经济的高速增长主要来自于财政赤字、信贷消费和基础设施投资，金融危机的发生导致房地产市场崩溃，出口大幅萎缩、居民消费下滑，政府只能靠增加赤字来拉动经济，债务不断积累，终于导致了债务危机的爆发。

欧美债务危机的不同之处

欧美债务危机爆发的制度性原因不同

债务危机在欧元区大规模爆发，外因是金融危机引发的全球金融动荡和经济衰退，内因在很大程度上可以归结为欧元区的制度性缺陷。对于拥有独立货币的国家来说，当政府通过市场发行债券遇到困难时，可以责令本国央行增发货币买入国债，以避免国债收益率的大幅上升。然而欧元区的成立使成员国丧失了货币，货币政策由欧洲央行统一掌管，成员国政府无权要求欧洲央行对其提供资金支持。当金融危机袭来时，希腊等国无法利用货币政策和汇率政策刺激经济，而只能依靠财政政策来促进经济增长和就业，造成公共支出过度膨胀,赤字和债务大幅上升；债务危机发生后，欧洲央行并没有及时出手干预，并且由于各国财政并不统一，救助资金迟迟难以到位，救助时机被一再延误，致使危机愈演愈烈。统一的欧元使成员国失去了货币政策的灵活性，而分散的财政使欧盟并没有支配各国资金的权力，这就构成了欧债危机爆发的制度性原因。而对于美国来说，由于美元是国际货币，美国国债都是用美元来发行，当国债风险增加遭到投资者抛售时，只要美国国内达成一致，美联储可以无限制买入国债，使国债收益率保持在安全水平。之所以会发生美债危机，很大程度上是美国民主、共和两党借此机会争夺政治优势而导致的一场闹剧。欧美债务危机的主要风险和长期影响不同

欧债危机爆发后，欧元区各国出于本国利益的考虑，在如何救援的问题上难以达成一致。2011年9月12日，希腊一年期国债收益率破百，希腊政府在技术上已经破产，不能按时偿还本息的违约风险无疑就是最大风险，其他PIIGS国家的国债收益率也在震荡中上行，政府违约风险不断升高。而美国债务上限上调后，美国政府又可以通过发行新债来偿还旧债，加之有美联储作后盾，美债几乎没有违约风险。然而，不违约不等于没有其他风险，由于美联储持续实行超低利率和量化宽松政策，美元的购买力逐渐下降，通货膨胀风险与日俱增；而我国外汇储备中70%是美元资产，美元的持续贬值使我国外汇储备不断缩水，风险主要集中在通货膨胀和美元贬值上。长期来看，欧债危机使欧元区受害最深，其他国家受影响相对较小，而美债危机发生时，美国总可以凭借其国际货币地位转嫁危机，世界各国都会深受其害。

欧洲债务危机前景分析

欧债危机愈演愈烈，而欧盟各国在若干重大问题上仍然争论不休，成立于1999年1月1日的欧元区已经走到了一个十字路口，前进还是后退考验着各国的胆魄和智慧。

欧元区分裂面临高昂的成本和难以预测的后果

当希腊国债收益率一次次创出新高时，关于希腊将退出欧元区的传言甚嚣尘上。支持者认为，退出欧元区的国家可以重新获得独立的货币，通过通货膨胀刺激国内生产，增发货币来偿还债务，本币贬值以扩大出口，将不再拖累欧元区其他国家。这种说法看似有理，其实有失偏颇。当退出欧元区的国家重新发行本国货币时，由于本国经济疲软和负债累累，新货币将快速贬值，希腊等国外向型产业不多，出口量不会有太大增加，反而会造成进口商品价格大涨；若央行购入国债将增加货币供应，很容易引起恶性通胀，甚至爆发货币危机，这不仅不能拉动经济，反而会使经济受到更大破坏。退出欧元区的国家将失去欧盟的援助，如果无法依靠自身走出危机，其国债只能违约，这将给债权人造成巨大损失，可能引发更大规模的金融危机，后果难以预测。

加大救助力度是欧元区国家的根本利益所在

欧盟救助危机国家的态度主要取决于德法两国，出于本国利益的考虑，两国一方面宣称欧元区不可分裂，另一方面又反对推出欧元债券解决各国的融资问题。正是欧元区核心国家这种犹豫不决的态度，才使得危机由小到大愈演愈烈。欧债危机的关键是债务偿付性问题，这迟早要通过资产减记、抵押担保和银行资本重组几个选项组合加以解决，如果德法两国政府不愿付出代价，这个成本就必然要被持有债券的金融机构承担。根据国际清算银行的统计，2010年底，欧洲银行业持有1363亿欧元的希腊债务，其中60%以上由德法两国银行持有，占两国银行业核心资本的12%和6%；两国银行业还分别持有爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙四国债务资产4988亿美元和5898亿美元。一旦PIIGS五国发生债务违约，受害最大的还是欧洲银行业，德法两国根本无法独善其身。另外，德国近年来经济的高速增长也依赖于汇率的稳定，统一的欧元减轻了其货币升值的压力，而统一的欧元区也为其商品出口提供了广阔的市场。因此，德法两国为了确保自身根本利益，应该牺牲当前利益，果断加大救援力度，切实防止欧债危机的进一步恶化。

建立财政和政治联盟将使欧元区涅重生

上世纪欧洲开启一体化进程时，各国政治家考虑的不仅是经济利益，而更是建立一个欧洲合众国的远大构想。经历过两次世界大战的涂炭，面对日益激烈的国际竞争，欧洲人已经认识到，只有在经济、政治上联合起来，才能实现持久和平，提高在国际社会中的地位，实现自身利益的最大化。欧元区作为欧洲一体化进程中的阶段性产物，注定是一种过渡形态，其货币统一和财政分离之间的矛盾，恰恰反映了欧洲经济和政治体制的不匹配。欧洲的政治家们已经敏锐地看到了这一点，德国前总理施罗德和欧洲央行行长特里谢都曾公开表示过建立欧洲联邦政府的必要性，2011年8月16日，德国总理默克尔和法国总统萨科奇共同提议成立欧洲经济政府，追求更大程度的欧元区国家的共同管理。然而，由于不同国家文化的差异和对本国的珍视，政治统一是个非常艰难的过程。目前，针对欧债危机的现状，比较可行的方案是各国让渡一部分财政，发行共同担保的欧元债券，筹措资金由欧盟委员会统一调配，建立一个初步的财政联盟，这将能有效解决救助过程中资金不足和效率低下的问题，也可为下一步向政治联盟过渡奠定基础。如果欧洲各国能够凭借非凡的智慧和魄力迈出这关键一步，欧债危机就有希望获得根本解决，一个新的欧元区也将涅重生。

美国债务问题展望

虽然美国债务风波因债务上限的上调而暂获平息，但债务过高的问题并没有获得解决。美国超宽松的货币政策造成美元贬值和通货膨胀，使投资者蒙受损失，并给世界经济发展带来高度的不确定性。

美国国债不会违约，但债务危机还会发生

美国保持了70年之久的AAA级信用评级被标普下调后，2011年8月8日美联储前主席格林斯潘向媒体表示“投资美国国债无关信用评级，美国可以在任何时刻印钞票还债”。的确，美元的国际货币地位是美债最坚实的后盾，当日美债收益率的下降证明其仍然是世界上最安全的资产。然而，美国经济状况却不容乐观，IMF最新公布的世界经济展望报告将2011年美国GDP预期增速下调至1.5%，加之高达9.1%的失业率，美国经济前景堪忧。同时，美国财政减赤空间非常有限，美国政府支出的大项为社保、医保、国防、债务利息等，政府收入勉强能够支撑这些必需项目，能够被削弱的仅仅是海外援助、农业补贴等小额项目。尽管9月19日奥巴马宣布了新的增税和减支方案，但由于共和党一直反对增税，该方案被认为很难在国会获得通过。由于未来几年美国财政状况并不乐观，债务上限难免还会上调，所以美债危机的惊险一幕预计在未来还会重演。

美元贬值难以避免，持有美债价值缩水

对于美国来说，减少实际债务可以从削减赤字、通货膨胀、金融抑制三个方面入手，其中金融抑制指的是人为压低国债收益率，减少支付给债权人的利息。在削减赤字效果有限的情况下，美联储通过维持超宽松货币政策，将利率压至史上罕见的低位，任由美元贬值和通胀率上升，使国债实际收益率为负值，以此减轻利息负担。这些措施给持有美元债券资产的投资者带来损失，特别是对于持有巨额美国国债的我国央行来说，面临着低收益率、通货膨胀、美元贬值三大风险，已经并将继续遭受巨大的投资损失。对此，我国应该加强外汇投资策略研究，力争外汇投资多元化，积极购入战略性资源，减轻对美债的依赖，让外汇储备保值增值并发挥更大作用。

宽松美元引发世界性通胀，最大风险是滞涨

国家债务危机后果篇3

欧债危机的形成和演化

欧债危机的直观表现，是部分欧洲国家遇到了主权债务可能违约的困境，已经显现出问题的是希腊、葡萄牙，但西班牙、意大利等国也面临债务违约的风险。目前欧债问题还存在继续恶化的趋势，规模也远大于几个月前。迄今，希腊、爱尔兰及葡萄牙迫于压力已先后申请国际援助贷款来渡难关。但市场认为更大的问题在于意大利与西班牙。希腊的GDP仅是欧元区GDP总量的2%，而意大利和西班牙分别为欧元区第三和第四大经济体，一旦西班牙和意大利出现债务违约风险，问题远比希腊、葡萄牙严重得多。

欧债危机仍然是2008年爆发的金融危机的一部分。在我们看来，欧债危机虽然表现为欧洲国家财政的风险，但根源则是这些国家的经济结构出了问题。本质上，这些国家是以负债的方式提前享受了经济成果，但经济增长却不能支撑这样的消费水平。说白了，就是有些国家不好好干活，却耽于享乐，还享受着很高的福利水平。欧债危机则告诉它们：这种寅吃卯粮的游戏不可持续。实际上，也正因为这种原因，勤奋工作的德国对于伸手搭救懒惰的欧元区兄弟存在很大的争议。

欧债危机的复杂性与欧元体制有关。欧元区实行的是统一的货币政策——统一以欧元为货币、实行统一的利率政策等，但财政政策却分散在欧盟各国政府手中，这被认为是目前欧洲债务危机的原因所在。在这种机制下，欧盟各国为推动本国经济而大量发行以欧元为记币单位的债券，但各国央行却根本没有发行欧元货币的能力。一旦有些国家在财政上不能自我约束，其债务规模就会失控，超出该国经济所能承受的程度。在全球经济金融体系正常运转、流动性充裕的时候，借债消费的游戏还能玩下去，当金融危机出现之后，游戏立刻遇到危机。

在统一货币机制下，欧洲央行（ECB）应该承担最后担保人的能力，即对欧元区成员国的债务兜底。然而，这种最后担保人的作用只在理论上存在，现在欧洲央行可以伸手救助，但并不愿意担当这个角色。有分析人士认为，其原因在于，提供这种保证会给欧洲各国政界传达错误的信号，会创造一个新的诱惑，促使各国政府继续过度发债，因为反正欧洲央行都会埋单。于是，欧洲央行拿出了一个替代性的方案——“欧洲金融稳定基金（EFSF）”来解决这个问题。目前该基金拥有4400亿欧元的资金能力用于购买欧债危机国家的债券。

但是EFSF是否拥有阻止欧债危机蔓延所需的足够能力？是否能像美联储或中国央行那样无限量印钞票呢？由于欧元区对成员国的财政缺乏控制力，因此欧洲央行靠印钞来解决问题基本不可能。目前，欧洲央行采取在二级市场上购买成员国债券的方式，试图恢复市场的信心，防止欧债危机向其他成员国蔓延。如欧洲央行在2011年8月26日当周投入了66.5亿欧元来购买成员国债券，此前在8月19日当周购买了143亿欧元债券，更早之前的12日当周则购买了220亿欧元债券。

不过，欧洲央行的这一救助行动并不被市场看好。德意志银行亚洲区首席经济学家马骏表示，目前由欧洲央行出面在二级市场购买西班牙和意大利国债，勉强压制住市场利率，只是头痛医头、脚痛医脚的权宜之计，最终还需EFSF接手。

目前，欧债危机已对欧洲的金融机构造成了不小的损失。国际会计准则理事会（IASB）表示，在近期的业绩公告中，对于所持希腊政府债券，部分欧洲金融机构应该进行更大规模的损失减记。在希腊获得第二轮援助之后，金融机构已经对所持希腊政府债券进行了数十亿欧元的减记。部分银行与保险商的减记比例达到50%，部分却只有20%。按照市场价格来进行减记的银行与保险商遭受的损失更大。如苏格兰皇家银行对其14.5亿欧元的希腊政府债务资产，进行了7.33亿欧元的减记，其减记比例高达51%。

现在市场担心的是，如果意大利、西班牙这样拥有巨大债券市场规模的国家出现危机，全球投资者对它们债券的偿付能力完全失去信心，而且又没有欧洲央行作为最后担保人，那么即使是EFSF的区区4400亿欧元也只是杯水车薪而已，无法抑制欧债危机的继续恶化。

法国经济学家克里斯蒂安圣艾蒂安曾在《欧元的终结》一书中提出了五个主要观点：第一，欧元区并非最优货币区。第二，欧元区因此需要具备一个统一国家的三个特点：“经济政府”、联邦预算以及竞争政策框架。第三，以德国为代表的、占欧元区人口三分之一的盈余集团，与包括葡萄牙和希腊等国家在内的赤字集团之间，差距会越来越大。第四，可能出现惩罚性措施，使赤字国家陷入长期低速增长。第五，欧元区有瓦解的可能，“要么是灾难式的瓦解，要么是受控的瓦解”。这种预警并非不会变成现实。

目前，如何拯救欧债危机，在欧盟和欧元区都存在巨大争议。欧元区经济的核心国家是德国与法国，但德法两国对于出手相救存在分歧。安邦特约经济学家钟伟认为，“如果为解决欧债危机，欧元区在再推动财税融合和区域整合计划，那么德法势必要背负长期而巨大的财务包袱。”钟伟还表示，“法国政治意愿有余而经济能力匮乏，德国则经济能力尚好但政治意愿淡薄，这是德法在未来三五年很难对欧洲经济政府和欧洲债券有实质性推动的最大制约。”这种局面也是德国对出手拯救欧债危机存在疑虑的重要原因。

不过，如果欧债危机继续恶化，欧元区甚至欧盟都可能集体下沉，欧元体制将会崩溃。在这种现实的威胁之下，德国国内也正在达成一致。我们注意到，在德国国会最终讨论政府欧债危机决议之前，德国工业协会2011年8月29日在媒体呼吁，即使将为本国利益带来一些损失，也应该不惜代价拯救欧元。不过，这种政策主张同政府有所不同。德国政府虽然联合法国力挺欧元，但出于对本国利益考虑，在决定拯救措施上有所保留，德国财长朔伊布勒声称德国“不会不惜任何代价”为债务国提供支援。

在如何支援债务危机国这一问题上，默克尔政府在国内遇到很大阻力。两周前，法国总统萨科齐在与默克尔会见后宣称，德法两国商定成立一个“欧洲经济政府”。之后德国政府发言人否定了萨科齐的说法，说德国政府只想力促欧盟成立一个机构，对欧元区有“强化的经济以及财政控制权”。现在，德国经济界不断对政府发出警告，认为从维护本国企业利益以及保护现有就业岗位出发，欧元不能失败。德国工业协会主席汉斯-佩特凯特尔指出，欧盟有5亿人口，创造了世界1/4的经济成果，这是每个欧盟国家无法单独做到的，统一货币对欧洲经济发展起了促进作用。德国出口货物的70%流向欧洲，其中大部分在欧元国，本国工业界依赖欧洲的市场稳定以及货币坚挺。因此德国在拯救欧元的行动中应该准备有所放弃，将支援债务国看作是一项投资行为。如果德国工业界把拯救欧元视同拯救德国经济的看法影响了政府决策，这对拯救欧债危机无疑是个好消息。

中国与欧洲在贸易与投资领域关系重大

在不久前安邦研究团队对美债危机的影响进行分析之后，许多安邦客户来电询问：欧债危机对中国经济有什么影响？对企业又有何影响？的确，作为中国的第一大贸易伙伴，中国最重要的海外市场拉动力，欧洲的问题对中国经济的影响不能忽视。不论是企业的决策者还是政府决策部门，都需要对这种影响进行前瞻性的评估，并提前准备好应对之策。在本分析之中，我们将简要提供一些策略性的思路。欧债危机对中国经济的影响由中欧经济的相关性决定。在中国参与经济全球化的进程中，欧盟是极为重要的经贸伙伴。在中国外贸出口的主要对象中，占据前三位的分别是欧盟、美国和日本，三者占到中国出口总额的60%以上。欧盟是中国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场（见表1、图1）。

从数据我们不难看到，自从中国加入WTO十年多来，中国与欧盟的贸易额、贸易盈余都保持了稳定的上升态势，中欧贸易在中国所有外贸的比重也在稳步上升，是中国在全球最大的贸易伙伴。其中，中国与德国、荷兰、英国、法国、意大利等国的贸易占中国与欧洲国家贸易的近60%。因此，对于长期以外向型经济为重要拉动力的中国经济来说，欧盟具有极为重要的意义。

中国不仅与欧洲国家有大量的贸易，在欧洲的投资也在增加。不过，在中国近年以能源资源等初级资源为主的“走出去”大潮中，中国对欧洲的投资显得并不是很突出。但我们估计，随着中国企业在对外股权投资、对欧洲的金融类投资增多，欧洲在中国的对外投资版图上，将有着更为重要的地位（表2、图2）。

欧债危机对中国经济有何影响

在我们看来，欧债危机的影响将会在如下几个领域发生：欧洲经济、欧债、欧元以及其他欧洲资产（欧元及非欧元资产）。

欧债危机如果进一步恶化，欧洲经济必然会大受影响，欧洲国家的消费信心和实际的消费都会大为减少，这将对欧洲的需求造成直接冲击，并通过贸易渠道影响中国。在前述分析中可以看到，欧洲的消费市场对中国经济极为重要，如果中国的第一大贸易伙伴丧失了消费胃口，无疑会使得中国的对外经济丧失一大动力。

欧美经济的减速或衰退对中国的影响主要通过贸易、大宗商品价格和投资信心三个渠道。根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%，中国出口增长就要下跌6%；而大宗商品价格的下跌会直接冲击中国能源和原材料企业的利润、生产和投资，而全球股市和大宗商品价格下跌，又将会增加经济下行的预期，打击国内投资者信心。这虽然对缓解中国的通胀有短期好处，但如果欧美经济陷入衰退，本来已经在宏观调控之下减速的中国经济，也将会面临更大的风险。欧盟是中国最大的出口市场，2010年中欧双边贸易达到4800亿美元，欧债危机的进一步恶化必将影响到中国的出口，对中欧双边贸易造成沉重打击。

事实上，来自贸易领域的市场人士表示，虽然2011年上半年中国对欧洲的贸易数字还不错，但他们从集装箱的出货量上，看不到同步增长的势头，甚至还有较大的差异。那么贸易额数字的增加来自何处？有航运界人士怀疑，这可能是在中国出口退税机制导致的高报出口价格所致。

欧债危机如果进一步恶化，在汇率方面也会对中国出口企业形成较大的冲击。这里分两种情况：一种是欧元持续疲弱，人民币汇率相对升值，这将对中国的对欧出口造成压力，汇率升值会吃掉本来就不多的出口利润。如果今后中国继续调减出口退税政策，估计相当一部分出口企业可能做不下去了。对于中国目前在产业结构调整压力之下的众多出口加工业来说，这无异于雪上加霜。另一种情况比较极端：欧元崩溃，这将使得欧元成为一张废纸。当然，出现这种情况的概率比较小，但对这种可能性不能不防。

此外，欧债危机的进一步恶化还会导致欧债以及欧元资产的大幅度贬值。到目前为止，中国持有的欧洲资产在持续增加。截至2011年6月底，中国的国家外汇储备余额已接近3.2万亿美元，同比大幅增长30.3%。据市场估算，其中的60%～70%为美元资产，日元和欧元资产大概在30%左右，而在这之中，欧元资产占比可能在10%～20%之间。假如按照15%估算，则欧元资产规模大概在4800亿美元左右。如果欧元资产大幅贬值，中国对欧增加投资将会迎头遇到欧债危机的冷水。

对于中国增持欧洲资产的策略，不能不多加警惕。首先，中国高层已经对此达成共识。2011年6月24日，国务院总理温家宝在匈牙利访问期间表示，中国愿意购买一定数量的匈牙利国债。温家宝还明确表示，中国2011年已将更多新增外汇储备用于购买欧元资产，中国是欧洲主权债券市场的长期投资者。胡锦涛主席在与法国总统萨科齐会面时也表示，中方将继续把欧洲作为主要投资市场之一。很显然，中国持有的欧元资产还将继续增加。

在欧债危机乌云渐浓之际，中国再次重申对欧元区国家经济稳定和欧元的支持，欧洲对于中国通过购买欧洲债券帮助其化解危机的预期大大升温。而备受欧债危机困扰的欧洲经济，可能因为中国的支持而获得一剂强心针。但正如国内学者所分析，值得警惕的是，中国现在的通胀问题可以理解为中国在为美国的次贷危机买单，中国不能再成为欧债危机的买单者。目前中国持有的欧元区外汇储备不多，对中国而言欧债问题影响并不大，但是如果中国继续增持欧元债券，问题就复杂了。这就像中国过去大量持有美债一样，把中国与欧洲贬值的金融资产捆绑在一起，结果一同下沉。

中国增购欧元资产，是中国推动外汇储备多元策略的一部分。近年来，中国外储“逃离”美债已成为主流观点。尤其是标普调降美国长期国债信用评级之后，对中国持有美债的反对声空前高涨。据美国外交关系委员会的数据显示，美元在中国政府外汇资产中所占的份额已出现下降，从2005年的占总金额的71%，下降到了目前的60%。美元资产占中国外储比重的下降，正是中国外汇储备资产多元化策略的一个结果。

我们估计，近几年中国外储多元化的改革，有相当一部分资源转向了欧元资产。在金融危机之前，全球经济仍享受着增长的快乐，欧元作为一种新的国际性货币，对美元表现得十分强势，被视为有朝一日可能替代美元的强势货币。这些因素使得中国在外储多元化的进程中，自然而然地把目光转向了欧洲。金融危机爆发之后，部分出于“抄底”的心态，中国加大了对欧洲的战略性投资，资产种类从基础设施到金融资产，欧洲多国的债券是其中的重要一种。

国家债务危机后果篇4

世界经济正步入后危机时期,后遗症开始逐一浮现,全球经济复苏应能持续,W型的二次衰退可以避免,中国经济仍可望保持较快增长态势,但外部环境较之前更加复杂,全球流动性再次泛滥,正诱发新的资产泡沫,西方债务货币化,恐酿成高通胀恶果,由此影响中国经济发展。

全球流动性过剩迫在眉睫

为应对百年不遇的金融危机和二战以来最严重的经济衰退,发达国家以量化宽松的货币政策,注巨资救市刺激经济,虽制止了金融崩溃与经济大萧条,但催生新一轮流动性泛滥,且发达与新兴市场的流动性过剩都创出历史新高。特别是,后危机时期发达经济复苏基础脆弱,结构调整艰难。面对高失业、重债务与庞大赤字,政府的唯一选择是继续宽松货币政策。这将导致本已过剩的流动性更加严重,并呈现长期化趋势。

最近,世界银行行长佐立克警告,2010年可能成为一个危险年份。随着全球经济复苏,资产泡沫可能成为下一个脆弱链条。他认为,最大泡沫在亚洲,可能演变成新一波全球经济危机。据统计,2008年7月至2009年9月,流入亚洲的热钱达到5030亿美元,近期流入规模与速度更快。关键是,一旦美联储升息,美元掉头走强,全球资本流向逆转,将引发高风险资产价格集体崩盘,亚洲恐怕首当其冲。当年,日元套利资金持续涌动与急速抽逃,直接导致亚洲金融危机爆发。今天,美元套利资金规模更大,亚洲面临的挑战亦更严峻。

去年,中国经济率先复苏,难免最受热钱“追捧”。最近《福布斯》选出七大迫在眉睫的金融泡沫,包括黄金、房地产、新兴市场、美国国债、大学学费、交易所买卖基金和铜价,认为未来十年金融危机可能由此引发,其中多半与中国相关,特别是房地产泡沫巨大,在未来十年陷入金融危机的风险不容忽视。近年,热钱大量涌入香港,“金融大鳄”索罗斯亦移师香港,在京、港两地分设代表处和办事处,主要瞄准人民币资产。后危机时期,中国经济发展势头不变,但面临资产泡沫膨胀、人民币升值压力、宽松政策掉头难等棘手问题,决策者应该密切关注美元走势、美联储利率政策、国际资本流向,同时谨防国内资产泡沫化与长期化。

债务风险正在蔓延

国际债务风险已被迪拜债务危机捅破,中国作为全球最大外汇储备国,资产安全风险上升,威胁主要来自美国债务危机,美元资产面临被“蒸发”危险。迪拜债务危机爆发,不仅预示海湾奇迹破灭,也昭示金融危机幽灵犹存。希腊、墨西哥、波罗的海国家的评级陆续被调降,英国、西班牙等也被国际评级机构警告,有人预测,美国信用等级在未来4年可能遭调降。

危机使西方经济债台高筑,并呈现长期化趋势。一是财政赤字空前,而且以结构性为主。OECD报告预测,2010年其成员国的平均财政赤字占GDP比重将上升到8.3%(2009年为8.2%),比危机前的2007年高7个百分点,2011年将略降到7.6%,但英国、冰岛仍达到12.5%和11.6%,美国和日本各为9.4%。鉴于后危机时期发达经济体潜在增长呈现减缓趋势,其四分之三财政赤字源自结构因素而非周期衰退,预示这些国家的高财政赤字将趋于状态化。二是政府债台高筑,而且净外债飙升。举巨额债务救市,使发达国家深陷债务泥潭不能自拔。OECD预测,2011年其成员国的平均政府债务将超过GDP规模达到103.5%,比危机前的2007年高出30个百分点,日本和美国则达204.3%和99.5%,2014年将增至245.6%和108.2%。与历史不同,后危机时期国际债务风险主要来自发达国家,受损方则以新兴市场,尤以持有大量美元资产的东亚为重。我们面临的债务风险不仅来自发达国家偿债能力下降,关键是其偿债意愿减弱。鉴于发达国家货币多为硬通货,债务又以本国货币标价,故此违约风险不大,但通过央行增发货币,让债务货币化,以通胀与货币贬值,就能达到稀释债务的目的。因此,未来债务风险实质上将是通胀风险。估计,2010年全球通胀压力不会太大,但发达国家赤字与债务长期化,预示大宗商品价格将持续上涨,未来发生超级通胀的可能性不能排除。

去年底,中国外汇储备增到2.4万亿美元,其中美元资产(美国债、机构债、公司债与股票等)已超1.4万亿美元。危机使美国财政赤字庞大,政府债务难维系。据统计,2009财年美国财政赤字达到1.42万亿美元,占GDP的10%,远远超过3%的警戒线,白宫预测未来10年将达到9.2万亿美元。IMF预测,2014年美国政府债务率将增至108.2%,远远超过60%警戒线。尤其是,当前美国财政赤字与政府债务呈现结构性与长期化趋势。

解决债务不外乎四种途径:一是高经济增长,以降低负债率;二是高通胀率,以稀释实际债务;三是增加税收偿还部分债务;四是对部分债务实行违约。历史上,美国曾经动用过上述所有手段。二战后,美国曾用9年时间、以4.5%的年通胀率,成功将债务率由1946年的108.6%降到1955年的59.3%,降幅达到45%(当时债权人以内为主)。上世纪80年代,美国曾经一手操控日本持有的美元资产,以压日元升值,并提高通胀率,让日本为其债务埋单,结果达到既扼制日本经济崛起又维护自身霸权的目的,可谓一箭双雕。今天,中国面临的形势比日本当年更加复杂,奥巴马政府具有“赖债”条件(高债务、高赤字、低增长、低通胀)与动机(外国债权人、中国经济崛起、美元霸权遭挑战及其他政治意图)。事实上,美联储已经采取行动,让债务货币化,未来再通过通胀,把债务转给债权国。有鉴于此,未来全球高通胀可能性很大,中国不但面临输入型通胀压力,而且遭遇美元资产“缩水”威胁。

“捧杀”与“扼杀”风险并存

新一轮“中国”与“中国崩溃论”甚嚣尘上,“捧杀”与“扼杀”风险并存。今年世界经济可望温和复苏,几乎所有地区均呈增长态势,但发展风险与不确定性颇大,尤其是西方经济呈现无就业复苏,使中国外部环境愈益复杂。

国家债务危机后果篇5

摘要欧美债务危机的导火索为希腊的债务危机，在希腊爆发了债务危机之后，爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙等国家被相继卷入债务危机当中，经济水平发展较高的日本与美国也没有能够幸免于债务危机，随后便有更多的国家卷入了债务风险之中。本文研究探讨了引起欧美债务危机的原因及其演进的过程，并分析了此次危机对我国的发展所产生的影响及警示。

关键词欧美债务危机金融危机国际市场

次贷危机对全球造成的影响还没有完全消散，在欧美国家又出现了债务危机，致使一度平稳发展的世界经济陷入了窘境当中[1]。多数债务危机国家被国际评级机构下调了信贷的评级，这导致了希腊股市的进一步下跌及国际市场原有的避险情绪出现大幅度升温，从而增加了世界经济发展的不确定因素。本文着重研究爆发欧美债务危机的原因及其对我国产生的影响与警示。

一、引起欧美债务危机的原因

1.美国的信用评级被下调

在2011年8月，美国的信用被下调至AA+。对于美国来说，债务危机爆发并不是突发、偶然事件，而是长期的累积造成的结果。自二战结束之后，西方国家普遍重视社会保障制度的实施，为了支付较高的社会保障基金，不得不加大财政支出；随着老龄化社会的到来，财政也面临着更大的压力[2]。高保障导致美国的劳动力成本较高，税负也较高，进而导致政府财政收入减少、税基萎缩，最终入不敷出。但是为了使经济得到增长，政府又不得不实施新的一轮财政赤字政策，致使政府负债越来越多，形成恶性循环。

2.欧洲国家相继出现债务危机

在2008年发生金融危机之后，希腊及欧盟国家又出现了债务危机，这次金融危机即为欧洲债务危机。在2009年年底希腊的信用评级被相继下调，随后，其它欧洲国家也陷入危机。引起欧债危机的客观因素包括老龄化社会的形成、经济的内在增长动力缺乏；而欧洲国家自身的制度性因素也加速了危机的产生，如高福利、财政制度及欧元区内货币制度不协调等。

3.全球经济出现了滞涨

自2008年出现金融危机后，全球经济就处于低迷的状态之中，欧美债务危机则是上一次金融危机不断深化与延续的结果。此次债务危机不仅对资本市场造成了冲击，而且也对债务国家的实体经济及国际贸易造成了动荡。因出现了债务危机，欧美各国的失业率一直居高不下、国民消费意愿不强，其经济政策更是陷入了两难境地，在短期内出现复苏的可能性非常小。欧美债务危机发生后，世界金融市场波动风险大大增加，这将进一步延长了经济复苏所需要的时间。

二、欧美债务危机对我国造成的影响

1.致使外汇储备面临更大程度的缩水

近年来，我国的通货膨胀率一直较高，大量的外汇储备在缩水，而欧美债务危机的出现则使我国的外汇面临更大程度的缩水。不管此次危机将如何演进，拥有大量外汇储备的我国，必定不能独善其身[3]。在我国目前外汇储备金当中，有很大的一部分是来自于欧美国家所发行的国债，当这些国家出现债务危机之后，其国债与货币均出现了贬值，这就给我国目前外汇储备带来了很大的损失，政府需要考虑美元贬值的影响问题。

2.我国的进口及出口贸易量受到很大的影响

目前，我国出口总额位居全球第一，在我国发展经济的过程中，很大部分的经济增长值均依赖于进口与出口贸易，当出现全球性经济危机时，消费市场及货币汇率的变化将会影响到我国的进口及出口贸易，从而对整体经济的发展造成影响。2008年的金融危机发生时，我国的进口与出口贸易就受到了强烈的冲击，自2010年之后，全球经济逐渐复苏，在一定程度上对进口与出口贸易的增长起了促进作用。但是随着欧美债务危机的出现，我国的进口与出口贸易又再一次遭到打击[4]。在美元与欧元都出现贬值的情况下，通过低价战略取胜的中国出口产品，必将出现销量下降的趋势，从而引起出口贸易总量的下滑。自危机发生之后，西方市场的需求疲软，其流动性也出现了紧缩趋势，所以需求的减少及价格的上升必将迅速降低我国对西方国家的出口额。此外，当美元与欧元均出现贬值时，我国的进口量明显增加，从而缩小了我国与西方国家的贸易顺差，致使我国扩大内需的工作面临更大的压力。进口的增加及出口的减少将进一步缩小我国目前的贸易顺差，甚至产生贸易逆差。在债务危机的作用下，贸易保护也有所抬头，我国的进口与出口贸易也将面临更多的双边摩擦。

3.欧美债务危机影响到我国的经济增长

在我国的进口与出口贸易总额当中，中欧贸易、中美贸易占有较高的份额，而欧美债务危机的出现减弱了对我国的外需，当我国出口到欧美国家的贸易量降低时，我国经济增长的速度也将受到影响。此外，美元贬值，我国的外汇储备面临严重的缩水，人民币也出现了升值，这样的状况对我国的大部分经济实体的发展带来了不利影响，进而影响到整体经济的增长。债务危机出现之后，国际市场的原材料价格出现了大幅度上涨，但消费市场却处于萎缩状态，企业也将面临更大的经营压力；还有一部分企业为了追逐更多的经济利益，将大量资金投入到虚拟经济当中，进一步推高了资本的价格，引起资产泡沫，这就导致宏观经济的发展存在一系列不确定的因素。

三、欧美债务危机为我国带来的警示

1.需要对我国现有的经济增长方式进行转换

欧美债务危机在客观上对我国的经济发展造成了冲击，但同时倒逼机制也为我国调整经济结构带来了难得的契机。从某种程度上来说，欧美债务危机的出现暴露了世界经济还存在结构方面的问题，也凸显了供求不平衡的矛盾。通过对我国现有的经济增长方式进行再次审视，并反思危机的原因，可以发现在经济增长的过程中，供求平衡的结构可以起到重要的作用[5]。自改革开放之后，我国的经济增长模式多为外向型，对外部市场的依赖性较强，因此，一旦国际金融出现动荡或国外市场出现了变化，就会影响到我国经济的增长。为了能够更好地应对债务危机，并使我国的经济获得持续及稳定的发展，需要处理好消费、出口及投资三者之间的关系，必须将外需导向的经济增长方式转为内需导向的增长方式。从依赖引进外资及扩大出口的发展模式转为依赖投资及国内消费的发展模式，以形成出口、投资、消费协调发展以带动经济不断增长的新局面。目前的主要任务如下：将外需继续扩大，使出口量实现稳定增长；对出口战略进行完善，加强与拉美、非洲等市场之间的经贸合作；对商品的进口结构进行调整，充分利用国际市场需求疲软及人民币出现升值的契机，及时引进紧缺资源、关键零部件及设备；将引进外资与扩大内需结合起来，积极动员外资投向现代农业、服务业及高科技产业等。在另一方面，应改善民生、扩大内需，并使国内的收入结构变得更为合理；着力加强社会保障制度的建设，极大地提高国民的消费水平。

2.注重发展国内的实体经济

统筹虚拟经济与实体经济两者之间的关系，使之实现均衡发展与协调，这是经济实现稳定发展的基础。虚拟经济孕育于实体经济，实体经济的地位与作用应比虚拟经济更高。西方发达国家凭借技术优势与雄厚经济基础，使虚拟经济得以快速发展，并不断增强金融创新，金融的衍生品也在不断增加。近些年来，欧美等国出现了愈发严重的空心化产业，虚拟经济出现了快速膨胀，累积的矛盾逐渐演化成系统性债务危机。在发生金融危机时，过度强调虚拟经济发展的国家，往往会受到较大的冲击，但注重实体经济发展的国家，则不会受到太大的冲击。全球性的金融危机及债务危机已经对欧美各国产生了较为严重的冲击，而对我国产生的影响却不大。经济在短时间内便得到了回升，这与我国对实体经济的重视是分不开的。但是我们也应该看到，目前在我国，已经出现了弱化实体经济的苗头，尤其是在一些中小型的实体企业当中；因为这类企业面临的经营压力变得越来越大，所以企业大量的资本被抽离，导致去实业化的现象。要使我国的经济实现稳中求进的发展，就必须对实体经济进行高度的关注，要注意避免走上欧美国家的弯路。要将金融资本转化为产业资本作为工作的中心，引导更多的社会资本投入到实体经济当中，以便增量优化及存量调整实体经济。同时，因为受到债务危机的影响，欧美国家的社会环境及经济环境出现了恶化现象，不确定的因素也在增加，其政府将会放松限制产业转移的一些政策，我国可以通过自身的环境优势，吸引高端产业的投资，并引进先进的企业管理经验及一流的尖端技术。

3.积极向国外拓展

欧盟为我国外资的主要来源地，同时，欧盟也是我国企业热衷的投资地之一。目前，因受到欧美债务危机的影响，在欧元区内的经济形势不容乐观。而对于我国的企业来说，则是一个良好的投资机遇。应把握好这难得的机遇，充分发挥投资的潜力。在对问题国家的国债进行收购的同时，要尽快将并购能力提高，并积累国际合作的经验。利用契机，在国外发展，是我国企业提升生产技术、参与国际资源配置及争取世界市场份额的重要举措，是我国企业在发展壮大的进程中的必要步骤，也是我国企业竞争力不断增强的标志。在国外投资能够更好地适应国外市场的需求，并使服务水平与服务质量都能得到提升，最终使我国企业的竞争力得到增强。自金融危机发生后，我国的企业并购国外企业的价值量与数量都有所上升，并购的主要对象为技术良好的品牌及一些中小企业等。诚然，我国企业向外发展的过程中难免会遇到一些困难，如政治、法律及劳工等方面的问题。因此国家应出台一些优惠的扶持政策，鼓励具有优势的企业向外投资，并帮助这些企业规避未知的风险。向外发展的企业也必须将自身应对风险的能力提高，对国外投资的环境及相关的法律制度进行一定的了解，并熟悉国外商业规则。

4.调配外汇储备

管好用好外汇储备，这不仅是国家的财富，更是以国民辛勤汗水和环境、资源换来的。国家应在稳定金融经济的同时，积极调配好外汇储备结构，充分利用外汇储备的一部分，用于改善民生，扩大内需，充实社保基金，发展医疗卫生教育事业等。同时，适当增加国外名优特商品的进口，引进高精尖技术、管理人才，注重进口和储备稀缺资源。只有如此，才能最大限度地避免不必要的外汇储备损失，有效地用好用活大量的外汇储备，真正造福于民。

四、结语

欧美债务危机的出现，对于我国的发展而言，不仅是挑战，也是机遇；债务危机难免会对我国的经济造成冲击，但在这次危机发生后，也为我国国民经济的发展起到了一定的警示作用，如应该对经济增长的模式进行调整，积极促进实体经济的发展等；我国还应该利用本次债务危机所带来的机遇，积极向外发展，以使我国企业的竞争力得以增强；还应管好用好外汇储备，以有效地用好用活大量的外汇储备，真正造福于民。

参考文献：

[1]谢琳.谈欧美债务危机对我国经济的影响.商业时代.2012.15（7）：141-142.

[2]秦焕梅，陈学彬.欧美债务危机对中国经济的影响.国际经济合作.2012.14（11）：189-190.

[3]霍建国.欧美债务危机对中国对外贸易的影响及对策.国际贸易.2011.18（2）：134-135

国家债务危机后果篇6

关键词：金融危机；欧债危机；资本

中图分类号：F830.99(5)文献标识码：A文章编号：1004－0544(2012)08－0185－04

目前欧洲债务危机是世界经济面临的主要威胁，其将怎样发展和演化现在还很难预料，这使世界经济面临着不确定性和再次危机的风险性。欧债危机自爆发以来，各方都在反思和分析这场危机。同时也在努力采取措施试图拯救危机，但是欧债危机反倒越演越烈，并形成经济、政治和社会等全面综合性危机。这一方面说明这场危机的复杂性和深刻性，另一方面也说明需要改变对危机进行反思的视角和方法，也许只有这样才能更深刻地认识到问题的本质。本文就是立足于政治经济学的理论与方法分析当前日益肆虐的欧债危机，希望能给人们提供认识欧债危机的另外的视角和启示。

一、欧债危机：金融危机的继续和当前形式

欧债危机是发生在欧洲部分国家的债务危机，是欧洲国家以国家为信用担保对外借债或者发行债券。但是由于各种原因不能如期偿还债务或政府无力偿还。由此导致不能到期如约偿还债务造成的违约失信的危机，这也是信用危机。早在2008年10月，北欧小国冰岛的债务问题就浮出水面，其后是中东欧国家。2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的债务评级，标志着希腊开始陷入债务危机之中。此后危机越演越烈，爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等欧洲多个国家也陷入危机，欧债危机全面爆发。

这次欧债危机是由美国2007年8月的次贷危机所引发的全球金融危机引起的。随着2008年世界金融危机的全面爆发和向全球蔓延，国际金融危机的危害日渐加深和危机的全面展开，这引起了希腊债务危机，并最终导致欧洲多国陷入债务危机。从欧债危机的发展和蔓延的历程来看，可以分为如下三个阶段。

第一阶段是因金融危机导致债务危机发生，这些国家有：冰岛、希腊等国。在2009年12月，全球三大评级公司相继下调希腊评级：12月8日，惠誉将希腊信贷评级由A－下调至BBB＋，前景展望为负面；12月16日，标准普尔将希腊的长期信用评级由“A－”下调为“BBB＋”；12月22日，穆迪宣布将希腊评级从A1下调到A2，评级展望为负面。这标志着希腊债务危机正式开始。

第二阶段是欧债危机的扩散。受金融危机影响，爱尔兰的银行业压力测试表明救助需要庞大资金，这就导致了爱尔兰国债收益率大幅上升，爱尔兰不得不接受欧盟和IMF850亿欧元救助金。2010年1月11日：穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。随着金融危机影响的深入，在压力不断增加的情况下，葡萄牙成为第三个要求欧盟救助的国家。欧债危机从希腊蔓延到爱尔兰、葡萄牙。这也使危机呈现出扩散趋势。

第三阶段是欧债危机的全面爆发。由于欧债危机形势持续恶化，欧债危机又蔓延到了西班牙、比利时和意大利等国家，这使欧债危机由欧洲边缘向核心蔓延，这也使危机的规模扩大了。

考察欧债危机的传播路径来看，从希腊这一点到爱尔兰、葡萄牙、西班牙，然后再到比利时、意大利等国家，这样危机蔓延近乎欧洲一周的过程中从欧洲的边缘扩散到核心区域。这个过程始终是因世界金融危机影响推动的，是金融危机深化和扩散的结果，所以，当前的欧债危机就是金融危机进一步的展开和释放，是金融危机的继续和当前的发展形式。尽管当前世界已步入后金融危机时代，但是金融危机并没有结束，只是转变了形式——欧债危机。

二、欧债危机已引发欧洲全面综合性危机

当前欧债危机已经引发了欧洲的全面危机：经济、政治、社会和信心危机，这是综合性危机，这种综合性危机也是资本主义制度之病的大爆发。

第一，欧债危机引发的经济方面的危机表现为：信用债务危机、银行业危机、经济增长乏力、经济复苏艰难等方面。欧债危机作为信用危机会导致银行业的危机。自从世界金融危机爆发以来，3年间欧洲金融系统的风险从未真正消除，只不过在不断转移罢了。金融危机发生之初，政府为了避免本国银行业的崩溃导致经济形势在危机中恶化，主动把银行业的危机承担了，这使经济实力弱和自身生产能力与“消化”危机能力弱的国家酿成债务危机。当前，欧洲银行持有大量欧债危机国家的国债，加上债务危机久拖不决，危机有重新传导回银行业的危险。作为这种危险的一个典型，比利时首相伊夫·莱特姆2011年10月4日晚宣布拆分法国和比利时合资银行德克夏银行集团，德克夏成为在欧洲债务危机中倒下的第一家银行。