人力资源公司盈利模式范文

基金项目：

国家自然科学基金资助项目(70572052)

作者简介：

张武保(1966-)，山西洪洞人.广东外语外贸大学商务英语研究中心主任、副教授；研究方向为商务英语理论研究、创业与创新研究、人力资源管理。

摘要：在当前复杂多变的国内外市场环境下，中国集群内大量天生国际化企业成长面临新的挑战和转型机遇，文章在基于Timmons理论模型基础上创新性地构建了影响天生国际化企业竞争力的关键成功要素(KSF)模型，通过对东莞勤上光电公司的深度调研和案例分析，从创业团队、机会、资源和盈利模式等四个维度讨论了诸要素对于新创企业成功转型中的重要作用，最后提出了金融危机后时期新创企业持续提升竞争力的四点启示。

关键词：天生国际化企业；关键成功要素；战略转型；竞争力

中图分类号：F2707

文献标识码：A文章编号：1002-0594(2010)05-0080-05收稿日期：2009-09-29

一、天生国际化企业面临的问题

从20世纪80年代中期开始，研究者们发现许多新创企业从存在伊始便试图利用多国资源，向国外销售并从中积极寻求竞争优势，学界称之为“天生国际化企业”(Jmrnglobals)。与大企业相比，这些企业无论是在经验还是在所拥有的资源和能力方面都存在许多弱性。Oviatt和McDougall(1994)指出，

“天生国际化”企业需要动用资源来开展国际化经营，但是这些被使用的资源不一定是企业自己所拥有的内化资源，关系和网络或许是关键因素(Zahra，2005)。也有学者意识到，网络关系可以触发商业机会并促使企业进入国际市场(Andersen，1996；Ellis，2000)。

中国自20世纪末外贸体制的大变革之后开始在集群内涌现出大量的“天生国际化企业”，这些企业多以劳动密集型为主，有别于国外技术密集型企业。自中国加入世界贸易组织以来，这些企业无论在质还是在量上都有很大的飞跃，同时也构成了“中国制造”的主要力量：随着国内经济与国际接轨速度的加快，特别是由于美国金融危机引发的全球经济危机给出口企业带来了新的经营压力，中国天生国际化企业迫切需要进行战略调整以更好地适应和参与到国际化竞争当中去。本文对珠三角地区典型的新创企业――东莞勤上光电公司的研究结果，将对金融危机后中国天生国际化企业更好地“走出去”具有较强的理论和实践指导意义。

二、天生国际化企业研究理论框架

Knight和Cavusgil(1996)认为，天生国际化企业是那些从成立的早期阶段就在国际市场范围内经营的小型技术导向型公司，它们能够满足特殊细分市场的需求，出口额占总销售额的25％或更多。Oviatt和McDougall(1994)将天生国际化企业定义为“从成立的初始阶段就使用多个国家的资源以及在多个国家的市场中销售产品，并从中获得竞争优势的企业组织。他们总结了成功的天生国际化企业应当具有的关键成功要素特征：

(一)从建立之初就具有全球化视野

这是将企业创始人从局限在一个单一国家活动的商业思维中解放出来最重要的一个特征。

(二)具有国际化经验的创业团队对于天生国际化企业而言，具有国际化经验的创始人及熟悉国际经营的高层管理者是必要的。这有助于企业顺利地在文化理解、商业知识、融资和沟通等国际商务领域开展活动。

(三)强大的国际商业网络对于天生国际化企业而言，其企业家所拥有的国际化经验的一个重要方面是建立了广泛的商业关系网络。这种关系网络和全球视野支撑了跨国活动。

(四)利用先发优势对于天生全球化企业而言，南于规模较小，因而无法获得规模经济及其它大规模生产的优势。它可以通过首先提供一些价值显著的产品和服务来克服这些不利因素。

(五)具有独特的无形资产由于物质资产相对匮乏，因此，天生全球化企业必须依赖一些特殊的无形资产(如技术、商誉和企业文化)而维持其竞争优势。

(六)产品或服务持续扩展持续的创新和发展使企业的优势成为一个动态目标，而这种目标是其它竞争企业难以动摇的。成功的天生国际化企业以建立在它们独特资产基础上最初竞争优势产品或服务为基础，并持续进行扩展。

(七)世界范围内的组织协调如果企业的目标是利用最好的资源去生产最好的产品，那么高层管理者必须对分布在几个分散区域的研发、生产、营销等活动予以协调。对于信息沟通、人力资源和战略实施，同样需要有效协调。

Timmons(1999)曾提出了经典的创业理论模型――Timmons模型，指出了影响创业过程的主要因素是创业团队、机会和资源。天生国际化企业的创立和成长过程首先从创业团队的创业动机出发，当创业团队形成了一定想法，识别出了国际市场若干商业机会，进一步通过相应的企业战略来整合利用资源，进而设计、实施行之有效的盈利模式，最终实现企业盈利和持续成长。由此，本文在Timmons模型的基础上增加盈利模式要素，认为天生国际化企业成长火键成功要素包括创业团队、机会、资源和盈利模式四个方面。该四维要素框架模型如图1所示：

自2008年金融危机以来，新创企业的竞争力(Competitiveness)问题引起我国政府和全球理论界、产业界的高度重视。中国社会科学院工业经济研究所金碚等(1997，2002)，从工业品国际竞争力角度，每年对中国工业竞争力的状况进行理论分析，并提出当年的《中国国际竞争力发展报告》。世界经济论坛每年发表《全球国际竞争力报告》，瑞士国际管理发展学院每年发表《世界国际竞争力年鉴》。

“竞争力”广义地讲是指国家或地区在整体质量、成本等方面的竞争实力，主要是从宏观整体上反映了一个同家或地区的经济实力；从狭义的微观角度考察，就是指一个国家或地区企业或创业者组织资源来进行生产和销售产品或服务的能力，并通过整体的价格和非价格特性反映出与竞争对手相比所具有的现实和未来的市场潜力。尽管“竞争力”有广义和狭义之分，但是，就新创企业管理过程来说，这些竞争力影响要素完全可以从创业团队、机会、资源和盈利模式四个维度来进行考察。本文基于对珠三角地区的新创企业的大规模考察，选择了一家典型的天生国际化企业――东莞勤上光电公司，对其进行深度调研和高层访谈，拟从上述四个维度对其转型与竞争力提升进行综合性案例研究。

三、东莞勤上光电公司案例分析

(一)勤上光电公司初始创业与演化成长情况

1993年，勤上光电公司(下称：勤上)创立于东莞市常平镇，主要从事五金配件的生产销售。创立者李旭亮先生从建材学校毕业后先被分配到一家国营中外合资企业公司，做了一名普通技术员。几

年的技术、管理以及贸易政策方面的知识与经验，特别是国际市场通行的交易规则，为他以后进行国际创业打下了良好的基础，

一个偶然的机遇，李旭亮先生认识了Everstar的中国区主管。双方决定合作开发一种叫铁架装饰灯的项目，由Everstar提供市场需求信息和研发方向，勤上负责研发和生产，此项目开创了将五金与灯饰结合在一起的先河，填补了世界灯饰市场的空白。用铁架装饰灯技术制造的圣诞灯具出口美国市场大获成功。1998年，勤上即开始进行低功率和中功率LED的研发和应用，产品出口欧美等地区；2002年起，勤上在城市亮化工程中大量使用LED光源，成功将LED光源应用在圣诞树、灯画、电动鹿、装饰灯等圣诞产品领域，产品畅销国际市场。

2004年，勤上公司通过大功率LED研发与应用开始产业战略转型。2007年初，清华大学和勤上公司实现“产、学，研”联合，共同组建半导体照明技术与应用研究院，在大功率LED封装以及替代普通照明应用的开发和路灯、射灯等产品上取得重大突破，其中自主研发的LED路灯经测试各项技术指标完全达到国家一级公路使用安全标准，同期建立了大功率LED封装厂，成为国内最先实现大功率LED规模量产的企业，已获国家专利技术50余项；同时，勤上公司和清华大学共同规划出以LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明为核心产业的研发方向，并将其纳入拟上市公司――勤上光电股份有限公司的主营业务。如今，勤上公司以LED照明、LED装饰产品的研发、生产、销售一体化为新发展时期的核心业务。

勤上集团拥有畅通的国际营销通道及遍布全国各省市的国内市场网络，不仅成立了北美分公司等国际业务部门，而且与Wal-Mart、家乐福、HOMEDEPOT、TARGET等全球排名前20位的大型零售巨头及麦德龙、吉之岛等知名零售企业建立了良好的战略合作伙伴关系，勤上产品直接进入其卖场进行销售，畅销远销欧洲、北美等国际市场，其中户外装饰灯、储物架排名全球前两位，烧烤炉排名全球前五位；在占据国际市场通道优势的基础上，以LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明为核心产品的主营业务也将在全国各省、市、自治区开辟分公司，同时发展特许加盟、连锁经营旗舰店，成为行业第一。

截至2009年底，勤上集团已有员工8000多人，许多核心技术骨干来自清华大学的研究团队；现在拥有厂房面积30多万平米，部级光电研究中心一个，形成了以光电产业链、五金产业链、燃气具产业链为三大基础产业链，产品涉及LED照明、LED装饰灯、太阳能LED照明、储物架、烧烤炉、金属线材、钢管、电线电缆、燃器配件、模具制造等多个领域。拥有国家国际专利共221项，发明专利占行业总授权发明专利的45.45％。

(二)勤上公司创业成长中的四维度要素模型分析以下将通过创业成长过程中的四维要素模型分析，对创业团队、机会、资源和盈利模式在天生国际化企业成功转型和竞争力提升中的作用进行分析。

在机会把握方面，初创时期的勤上公司生产销售五金配件，与Everstar合作生产的创新产品“铁架装饰灯”的圣诞灯饰畅销美国，低廉的劳动力成本和美国市场的高昂价格带来的价差优势使得企业利润高达50％；1998年，公司领导人看到圣诞灯饰价格逐渐走低，开始转型进行低功率和中功率LED的研发和应用，产品出口欧美等地区。2002年起，迈过了早期阶段的勤上公司发现在城市亮化工程中需要大量使用LED光源，遂加大研发并成功将LED光源应用在圣诞树、灯画、电动鹿、装饰灯等圣诞产品领域，产品畅销国际市场；2004年，在中小功率LED照明产品依然收益良好的情况下，勤上公司主动转型，开创性地开始大功率LED应用的研发，至今已成为国内最先实现大功率LED规模产量的企业。短短几年内，勤上已拥有国家国际专利共221项，发明专利占行业总授权发明专利的45.45％，这个成绩几乎创造了国内半导体照明行业核心专利之最。

随着近年来人民币的大幅升值、新《劳动合同法》的出台、金融危机的加剧，天生国际化企业的发展面临着前所未有的挑战。然而，危机者犹如祸福，“危”中存“机”，“祸”中倚“福”。对一些企业如同天塌地陷，而对于另一些企业确如同塞翁失马，此所谓理念思维所致、领导决策之殊。拥有大量发明专利的勤上公司，视金融危机为企业苦练内功、积累自主知识产权、实现公司战略转型和产业升级的绝好机会。目前公司自主研发的大功率LED照明产品和封装技术在尚未形成统一行业标准的大功率LED照明领域占据了重要的一席之地，为天生国际化企业实现主席所提出的由“中国制造”走向“中国创造”的伟大国策和宏伟战略目标树立了良好的榜样。

资源基础理论的代表人物Daft(1983)认为，所谓企业资源是指企业所控制的、能够用于企业确立和实施旨在提高或改进经营绩效的发展战略的所有资产、能力、工艺流程、企业特性、信心以及知识等等。资源是新创企业创建、成长和扩张的基础(Brush，2001)。在资源方面，勤上公司通过有效的塑造和整合形成了极强的竞争优势，如表l所示。

对于商业盈利模式的定义，阿米特和左特(2000)认为，盈利模式是企业创新的焦点和企业为自己、供应商、合作伙伴及客户创造价值的决定性来源。迈克尔・拉帕(2004)认为，盈利模式就是指做生意的方法，是一个公司赖以生存的模式，一种能够为企业带来收益的模式，盈利模式规定了公司在价值链中的位置，并指导其如何赚钱=因此，众多定义都把盈利模式看作是开办一项有利可图的业务所涉及流程、客户、供应商、渠道、资源和能力的总体构造。企业的盈利模式是企业家识别并把握机会，充分利用资源最终实现盈利的重要环节。

勤上公司在充分利用当地社会关系网络资源的基础上，进行了盈利模式创新。除了建立快速高效的国际营销通道之外，勤上公司还创新性地采用“科技金融”的盈利模式，即南政府、银行、企业联动，具体由银行出资、企业研发生产高科技节能产品(LED路灯)，政府以节省的电费分期还款的合同能源管理模式。

四、结论与启示

由上述对勤上公司创业成长的案例分析，可以得到以下的结论和启示：

(一)天生国际化企业成长过程中必须保持四个关键成功要素的动态平衡

创业团队的知识背景、关系网络和创业精神是天生国际化企业创立的前提条件；在创业团队的带领下，新创企业通过识别把握机会，塑造、整合有形资源、无形资源和人力资源，设计并实践行之有效的盈利模式，能够实现新创天生国际化企业在复杂环境下的持续健康成长，并最终提升其市场竞争力。

(二)天生国际化企业家必须具有超前的眼光和及时转型的危机感及行动力

本研究发现大多数新创企业虽经历了早期的“赚快钱”发展阶段，但在复杂的国际经营环境，特别是经历了金融危机后的背景下，新创企业在可持续竞争力提升方面往往会面临战略定位不准，市场短视，管理和行动迟缓，难以适应国际市场激烈竞争的状况。本研究表明，为避免陷于危机，要求企业家团队持续提升国际战略眼光和竞争主动性，根据国际产业演化的趋势和动态战略及时调整产业方向，提高企业核心产品在国际细分市场上的竞争力；同时要充分利用社会资本进行有效的资源整合，将赖以生存的异质性资源转化为战略性资源；并通过寻求合作伙伴、建立战略联盟，形成自己的核心竞争优势。

(三)金融危机后时代下的各级政府应进一步加强对天生国际化企业的研究和政策扶持力度本文的持续研究表明，政府有关部门对新创企业融资的政策支持力度和落实的资金远远不够，各地区的新创企业发展基金和科技创新基金难以惠及众多的早期新创企业，金融危机下的不完善信用担保体系使得这些新创企业阶段性融资难的问题变得非常突出。另外，集群内许多新创企业贯彻新《劳动合同法》、出口退税和人民币升值带来的巨大成本压力也极大地约束和阻碍了这些企业的成长，调整不合理的政策正当其时。

人力资源公司盈利模式范文篇2

基金项目：教育部人文社科基金项目（13YJA630020）、中南大学教师研究基金（中国企业盈利持续性研究）

作者简介：周浪波（1971―），男，湖南宁乡人，中南大学商学院讲师，博士研究生，研究方向：公司财务；关健（1973―），女，湖南长沙人，中南大学商学院教授，博士生导师，研究方向：企业战略。

摘要：从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态，并以我国制造业上市公司2010～2012年财务数据为样本，考察了企业增长状态的财务后果。研究发现，增长同步性、增长稳定性均显著提高了公司盈利能力并降低了财务风险，而实际增长率与可持续增长率的偏离度与盈利能力显著负相关，与财务风险显著正相关。

关键词：企业增长；财务后果；盈利能力；财务风险

中图分类号：F812.2文献标识码：A文章编号：1003-7217（2014）05-0065-04

一、引言及文献回顾

增长是企业永恒的主题，成长性也是投资者最关注的价值判断指标。麦肯锡研究表明，在一个经济周期内，增长率低于GDP增长的公司，在下一个经济周期到来之前消失的概率是其他公司的5倍，可见，适度的增长对企业生存和发展的重要意义。然而，并非所有的增长都是有效的，增长有好坏之分。有盈利的增长、风险可控的增长、可持续的增长是可靠的增长，是良性的增长；没有盈利的增长、不计后果的增长、不留余地的增长是无效的增长，甚至是毁灭式的增长。如何科学度量企业增长状态并研究其财务后果，不仅是基础的财务理论问题，更是重要的战略实践问题，它对于企业增长战略的制定和增长行为管理有重要指导意义。

以拉巴波特（1986）企业价值现金流贴现模型为基础，汤谷良（2004）进一步将企业价值构成分解为三个基本维度，即增长、盈利与风险[1]。企业价值三维理论的提出使企业价值模型从一种管理理念演变为可操作性的管理技术，企业有效战略的形成前提是对增长、盈利、风险三维的动态平衡予以必要关注。与此相对应，企业战略和规划产生三层基本任务：管理增长、追求盈利和控制风险。企业价值驱动的三个维度各自有独立的经济意义，同时又相互关联。当我们将增长作为一个独立因素考察其财务后果时，盈利能力及风险水平就应该是其关注的焦点。

上个世纪90年代以来，“企业流星”现象吸引了国内外学术界对企业增长财务后果的广泛关注。Hyun-HanShinandReneM.Stulz（2000）通过实证研究发现，合理的增长率是可以为企业带来资产现金流的增长，而超速增长不但不会增加企业价值，而且会导致企业陷入财务危机，从而毁损企业价值[2]。CyrusA.Ramezani，LucSoenen，andAlanJung（2002）利用美国1990～2000年每年近2156家公司23720个观察值，通过实证研究显示：随着销售的增长，公司的盈利指标也上升，但存在一个最优点，进一步的增长会毁损股东价值，并对盈利能力有负面影响。相反地，拥有稳健的销售的企业却能获得高回报率，为股东创造价值[3]。上述结果也得到了Ruller和Jensen（2002）的验证，Ruller和Jensen指出，如果一个企业的预期增长率超出了行业增长率，如果不能很好解释怎样和为什么可以达到这种“超常业绩”，这种增长就注定要失败。因此，公司的战略导向应该从“先增长，后盈利”向“有盈利的增长”的转变。

崔学刚（2008）基于我国电信与计算机行业上市公司数据研究了企业主营业务收入增长率对企业盈利、价值创造的影响研究发现：企业增长与企业盈利存在显著的正相关关系；企业增长与价值创造之间存在倒U型关系[4]。李东红（2011）考察我国上市公司增长波动对企业价值的影响，研究发现：以EVA衡量的企业价值与增长波动之间存在着显著的负相关关系。该研究结论表明，管理增长不仅要重视增长的速度，更应关注增长的波动，适度增长才是企业持续创造价值的前提[5]。

企业增长对财务风险的影响是企业增长财务后果的另一重要研究视角。按照传统MM理论，具有好投资项目的企业不会因为增长而增加财务风险，因为良好的投资回报率能保证企业匹配融资，从而不会破坏资产负债表的平衡。然而，在现实的融资约束下的企业增长必然导致高财务杠杆，而杠杆作用会降低企业融资增长的能力，从而增大财务风险。LarryLang（1996）研究表明，企业增长速度与企业风险之间呈现某种正相关关系[6]。RobertC.Higgins（1997）研究认为，快速增长可能导致企业资源变得相当紧张，除非管理层意识到这一结果并且能够采取积极的措施加以防范，否则快速增长将会导致企业破产[7]。崔学刚等（2007）基于我国电信与计算机行业上市公司的实证证据研究了企业增长与财务危机的关系，结果显示：超速增长公司的财务危机概率显著大于非超速增长公司，公司超速增长在其后1～3年内显著增加了财务危机概率[8]。

已有主流研究一般以净资产收益率作为衡量盈利能力指标，增添了问题的复杂性。因为净资产收益率受资产回报率和财务杆杠的双重影响，其结果不只是反映增长本身的经营管理效应，而且夹杂着公司财务政策选择所产生的杠杆效应，有可能扭曲实证结论。另外，主流研究以资产负债率作为衡量财务风险的指标也有其局限性，特别是对一些通过并购扩张的企业而言，合并报表可能存在大额商誉，但其不具备真实的支付能力。本文试图在研究增长财务后果过程中，对评价指标进行适当修正，分别以资产回报率、有形资产负债率作为盈利和风险水平衡量指标。

二、理论分析与研究假设

（一）企业增长状态测度

本文分别从增长同步性、增长稳健性和增长稳定性三个维度测度企业增长状态，从而对企业增长状态的描述更完整①。

1.增长同步性。

实现与行业的同步增长是企业生存和发展的基本要求。从中短期看行业增长率存在显著差异，而企业能否实现与行业同步增长对其竞争力、盈利和风险状况有显著影响。因此，将行业平均增长率引入作为衡量企业增长速度高低的基准有重要意义。增长同步性可以用行业同步指数衡量：行业同步增长指数=企业实际销售增长率/行业平均增长率。

2.增长稳健性。

以行业为参照评价增长速度反映企业实际增长的相对表现，但与企业增长能力相脱节。罗伯特・希金斯所提出的“可持续增长率”概念为我们基于自身能力评价企业增长速度的高低提供了新的视角②。企业增长稳健性可以用实际增长率与可持续增长率的偏离率衡量：企业可持续增长偏离率=（实际销售增长率-可持续增长率）/可持续增长率。偏离率越小，增长的稳健性越强。实际增长率与可持续增长的偏离程度以可持续增长偏离度衡量：企业可持续增长偏离度=实际销售增长率-可持续增长率/可持续增长率。

3.增长稳定性。

观察企业连续一段时期企业收入情况和增长率的变化，可以更直观展现企业的增长形态，大致可分为渐进式增长与跳跃式增长两种情形。渐进式增长强调伴随所处行业商业环境的演变以稳妥、较慢的速度实现增长；跳跃式增长则力求以最短的成长周期达到尽可能高的业务规模和市场份额。前者表现出较好的稳定性特征，后者则表现出较大的波动性。企业增长稳定性可用企业销售增长变异系数衡量：销售增长变异系数=销售增长率标准离差/销售增长率均值。变异系数越小，增长稳定性越强。

（二）企业增长状态对盈利和风险的可能影响

适度的增长有助于提升企业现有资源的利用效率并挖掘潜在资源潜能，充分发挥资源杠杆作用，从而提升企业盈利能力。盈利能力的提升可以增强企业内部资源积累，提高企业抗风险能力。过度的增长意味着企业业务范围和规模的急剧扩张，大大提高管理的复杂性。当这种增长超越企业自身管理能力时，往往对企业盈利产生负面影响。与此同时，销售的增长往往以资产规模的膨胀为前提，资产的扩张将产生大量的资金需求，内源融资能力不足的情形下，将严重破坏企业现金流平衡，增加企业财务危机的概率。增长不足表现为企业销售增长率长时间低于行业平均增长率，或企业实际增长率低于希金斯模型财务可持续增长率。如果企业长时间低于行业平均增长，意味着企业在行业中竞争地位下降，在原材料采购、营销推广、规模经济等方面均将处于不利的竞争地位，导致企业盈利能力下降；企业实际增长率低于可持续增长率，意味着企业财务资源没有得到充分利用，无疑将对企业盈利状况产生负面影响。但这种增长不足会导致企业资金结余，从短期来看可以降低企业财务风险。

渐进式增长不追求增长速度最大化，而是一定风险和利润水平相平衡的合理增长速度。渐进式增长从短期看可能牺牲盈利，但有助于实现规避风险、稳健经营的目标。跳跃式增长的风险和难度最大，一方面，是由于高资金需求企业需要面对资金瓶颈，对企业融资能力和资金平衡管理能力提出挑战；另一方面，是如何实现企业整体“同步化”：市场规模成功扩张的同时实现企业组织、管理和文化的共同进化。跨越企业正常生命周期的跳跃式增长，短期可迅速提高企业市场地位和盈利性，但如果缺乏精细化的管理规划，企业的资金链条、组织体系和应变功能将变得极其脆弱，从而极大地破坏财务结构的平衡性。

基于以上理论分析，提出以下研究假设：

H1：企业增长行业同步性越高，盈利能力越强。

H2：企业实际销售增长率与可持续增长率偏离程度越大，其盈利能力越低，财务风险越大。

H3：企业增长稳定性越高，盈利能力越强，财务风险越低。

三、企业增长财务效应的实证检验

（一）样本选择

本文选择制造业2009～2012年连续上市的988家上市公司为初始样本，扣除数据缺失、非标准审计意见和指标计算结果无意义样本，最终得到737家有效样本观测值，所有数据来源于深圳国泰安技术有限公司CSMAR数据库。考虑到单一年份指标值可能出现异常波动，影响评价的客观性，相关变量计算以2010～2012年指标平均值为依据，数据分析采用SPSS19.0软件。

（二）模型设计与变量定义

将资产规模、行业类型作为检验企业增长状态对盈利和风险的影响的控制变量，变量定义见表1。在此基础上建立以下检验模型：

ROA=β0+β1SGS+β2SGD+β3GCV+

4SIZE+γi∑INDi+ε（1）

LEV=β0+β1SGS+β2SGD+β3GCV+

4SIZE+γi∑INDi+ε（2）

（三）实证结果与分析

1.描述性统计。表2描述统计结果显示，样本公司2010～2012平均资产报酬率8.19%，平均有形资产负债率46.89%；行业同步增长指数均值1.49，表明多数样本公司实现了超过行业平均的增长速度。实际销售增长率均值23.95%，远高于同期可持续增长率均值11.01%，且平均销售增长偏离度高达218.10%，表明整体而言公司增长激进。从增长稳定性看，2008～2012年样本公司实际销售增长率的变异系数均值达到1.83，表明整体而言公司增长的稳定性较差。

2.回归结果分析。

分别对模型1和模型2进行多元回归分析，主要模型参数估计与检验结果如表3。

回归方程F检验和回归系数T检验结果表明，模型1和模型2回归方程、解释变量回归系数均有显著意义。模型1回归分析结果显示，行业同步增长指数与资产报酬率显著正相关，标准相关系数为0.317，而增长偏离度、销售增长变异系数与资产报酬率之间均存在显著的负相关关系，标准相关系数分别为-0.545、-0.094。模型2回归结果显示，增长偏离度、销售增长变异系数与有形资产负债率之间均存在显著的正相关关系，而行业同步增长指数与有形资产负债率显著负相关。综合模型1和模型2回归分析结果，支持本文研究假设。控制变量公司资产规模与盈利能力之间无显著相关关系，而与有形资产负债率显著正相关，说明规模大的公司利用其相对优势的信用地位，使用了更高的财务杠杆。

四、结论与启示

以上基于制造业2010～2012年财务数据分析了企业增长状态对于盈利能力和财务风险的影响，研究结果表明，实现与行业同步增长对于提升企业盈利能力和控制财务风险均有重要意义，而偏离自身财务能力的增长及跳跃式增长模式对于盈利能力和财务风险均产生显著的负面影响。特别是可持续增长偏离度与资产报酬率和有形资产负债率的标准回归系数分别达到-0.545和0.179，再一次说明了罗伯特・希金斯模型“可持续增长率”对于企业增长战略制定的重要指导意义：企业能实现多高的增长不取决于经理层的主观意愿，而取决于企业的实力。超越自身能力的“超常规增长”不仅未能实现业绩同步提升，而且大大提高了公司财务风险，这与“价值驱动”的增长理念背道而驰。对于大多数企业而言，在保持与行业同步增长的同时，采取与自身能力相匹配的稳健型、渐进式增长策略是一种更优的选择。

注释：

①

已有研究多以企业实际销售增长率这一单一指标衡量企业增长状况，但由于不同行业增长水平存在明显差异，不同企业增长能力也存在显著差异，相同的销售增长率对于不同的企业而言存在不同的经济意义，因此，简单使用实际销售增长率指标测度企业增长状态其科学性和完整性不足。

②希金斯“可持续增长率”是指企业不对外股权融资并保持目前经营效率和财务政策的前提下，企业可实现的最大销售增长率。希金斯“可持续增长率”充分考虑了企业增长的财务约束，若企业实际增长率远高于可持续增长率，表明企业增长激进；企业实际增长率远低于可持续增长率，表明企业增长保守；企业实际增长率与可持续增长率接近，则表明企业增长相对稳健。

参考文献：

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[2]HyunHanShinandReneM.Stulzfirmvalue，risk，andgrowthopportunities[J].FinancialAnalystsJournal，2000，（6）：27-41.

[3]RamezaniCA，SoenenL，JungA.Growth，corporateprofitability，andvaluecreation[J].FinancialAnalystsJournal，2002，58（6）：56-66.

[4]崔学刚.企业增长、盈利与价值创造[J].当代财经，2008，（8）：125-128.

[5]李东红.企业增长波动对价值创造影响的实证研究[J].经济问题探索，2011，（6）：73-77.

[6]Larrylang，EliofekandReneM.Stulz.Leverage，investment，andfirmgrowth[J].JournalofFinancialEconomics，1996，（4）：135-152.

[7]AlfredRappoport.Creatingshareholdervalue：thenewstandardforbusinessperformance[M].TheFreePress，1997：135-147.

[8]崔学刚，王立彦，许红.企业增长与财务危机关系研究[J].会计研究，2007，（12）：55-62.

ThreedimensionalEvaluationandFinancialEffectofEnterprise's

GrowthStatus：EmpiricalEvidenceBasedonChina

ListedCompaniesinManufacturingIndustry

ZHOULangbo，GUANJian

（SchoolofBusiness，CentralSouthUniversity，Changsha，Hunan410083，China）

人力资源公司盈利模式范文篇3

【关键词】私募股权投资盈余管理琼斯模型

一、引言

随着中国经济的蓬勃发展，私募股权投资当前在国民经济中发挥着举足轻重的地位，引起了监管机构、投资者以及其他利益相关者的广泛关注。它主要选择具有高速成长潜力的中小规模企业为投资对象进行投资，逐渐成为中小企业的重要融资渠道，仅次于银行贷款和发行债券。私募股权投资对中小规模企业究竟有何作用，对二级市场究竟有何影响，这类问题成为近年来资本市场的热点话题。

国外学者已对私募股权投资进行了广泛的研究，Morsfield和Tan（2003）的研究表明私募股权投资会影响被投资企业的公司治理。另有一些研究结果却表明PE对被投资企业IPO后的盈余管理、市场表现等并无显著的影响，如Wong（2004），Jain和Kini（1995）。国内学者对私募股权投资的作用也做了大量的研究。高雷，张杰（2008）的研究表明机构投资者在一定程度上参与了上市公司的治理，会抑制被投资企业的盈余管理。计方，刘星（2011）和吴育辉，吴世农（2011）指出，我国的证券市场还不够完善，私募股权在高额投资回报的驱动之下，会帮助被投资企业进行盈余管理。因此，私募股权投资与上市公司盈余管理的关系仍存在争议。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取2009年在深圳中小板和创业板上市的117家公司为研究对象，其中中小板企业67家，创业板企业50家，无金融保险类上市公司。根据各公司招股说明书中前十大股东的介绍信息，将其分为有PE的样本公司（57家）和无PE的样本公司（60家）。依据证监会对上市公司的行业分类标准，样本公司共涉及12个行业。样本公司的招股说明书均来源于巨潮咨询网；财务数据、市场数据、公司治理结构来源于国泰安CSMAR数据库和wind数据库。

（二）修正的Jones模型

本文采用基于行业分类的修正Jones模型进行可操纵性应计利润（DA）的计量。运用公式（1）可以计算出样本公司2007-2011年各年的非操控性应计利润（NDA）。

其中，系数β1，β2，β3通过公式（2）估算得出。

再通过模型（3），可计算出样本公司各年的可操纵性应计利润。

其中，模型（1）中的Ai，t-1，REVi，t，RECi，t，PPEi，t是117家样本公司各年的数据，模型（2）中的Ai，t-1，REVi，t，PPEi，t是样本公司所涉及的12个行业中，整个沪深A股上市公司各年的数据。

（三）DA的回归模型

为了分析PE对被投资企业盈余管理的影响，检验DA是否受到PE的影响，本文建立了可操纵性应计利润模型进行多元回归分析。其中，ABSDA表示DA的绝对值。

回归模型中，PE和HOLD为被解释变量，PE表示是否有PE持股，有PE持股为1，无PE持股为0；HOLD表示样本公司上市时PE的持股比例。其余变量为控制变量，SIZE是总资产账面价值的自然对数，用来表示公司规模的大小；ROA是总资产收益率；LEV表示资产负债率；FS是指流通股占全部股数的比例；IDP表示独立董事占董事会人数比例；DM为董事长与总经理的兼任情况，两职由同一人担任取值为1，否则为0；FixedEffects包含年度和行业的哑变量。

三、实证分析

（一）DA的比较

运用修正的Jones模型，求出有PE和无PE样本公司的DA统计值如表1所示：

由表1、图1、图2的比较分析可知，两组样本公司的DA在上市前两年较高，在上市当年出现急剧下降，而上市后两年又开始回升。因为中小板和创业板对拟上市的公司有盈利水平的要求，公司在上市前两年通过DA调高利润，推动公司实现业绩增长以达到上市要求，这使得上市当年DA出现急剧下降。同时，上市当年较低的DA也为上市后两年公司优秀的市场表现打下基础，所以在上市后两年DA开始回升。

研究结果表明，有PE的样本公司各年DA的均值高于无PE持股的公司，尤其表现在上市前和上市当年，而且从两组样本公司PE中位数可看出有PE持股的公司各年DA波动较小，说明PE利用其专业知识和丰富的包装经验，帮助被投资企业通过DA调节利润，并且使各年的DA比较均衡，有PE持股的公司调节盈余的方法更高明。

（二）回归模型结果

根据回归模型（4），利用样本公司在样本期间的相关数据，得到SPSS17.0的分析结果如表2所示：

表2的回归结果表明，虽然差异不显著，但有PE公司的DA高于无PE公司。而且，PE持股比例越高，在减持获利的驱动下，帮助被投资进行盈余管理的动机越强烈。此外，ABSDA与ROA、LEV、FS、DM显著正相关；与IDP显著负相关。

四、结论与启示

综合以上分析，PE为了增加股权减持收益，会利用它们丰富的投资经验、扎实的专业基础、庞大的社会网络，帮助被投资进行盈余管理，并使可操纵应性应计利润各年更加均衡。这是因为中国的PE行业起步较晚，发展不够成熟，加之国内证券市场的不完善以及国内会计师水平有限，PE不能发挥它们抑制上市公司进行盈余管理的作用。同时，研究结果也表明，总资产收益率越高、流通股比例越高，可操纵性应计利润越高；公司在高负债率的压力下，更有进行盈余管理的动机；董事长与总经理兼任的公司，盈余管理水平较高。独立董事占董事会总人数的比例越高，可操纵性应计利润越小，说明独立董事充分发挥了他们对上市公司会计信息质量的监管作用。

鉴于本文的研究结论，对于IPO时有私募股权参与的公司，证券监督管理机构和公众投资者应更加关注它们的可操纵性应计利润，判断此类公司的会计利润是否真实可靠。投资者在做投资决策时，还可以参考上市公司的总资产收益率、资产负债率、流通股占全部股数的比例、独立董事占董事会人数比例、董事长与总经理的兼任情况等指标，谨慎地做出投资决策，避免自身利益受到侵害。

参考文献

[1]JainB，KiniO.VentureCapitalistParticipationandthePost-IssueOperationPerformanceofIPOFirms，ManagerialandDecisionEconomics，1995.

[2]MorsfieldS，TanC.DOVenturecapitalistsconstrainorencourageearningsmanagementininitialpublicofferings.UnpublishedWorkingPaper，CityUniversityofNewYork，2003.

[3]WongC.VentureCapitalistsUnder-performinHKIPOmarket，workingpaper，CityUniversityofHongKong，2004.

[4]高雷，张杰.公司治理、机构投资者与盈余管理[J].会计研究，2008（09）.

[5]吴育辉，吴世农.股权集中、大股东掏空与管理层自利行为[J].管理科学学报，2011（08）.

人力资源公司盈利模式范文篇4

关键词：企业集团；盈利能力；偿债能力；财务指标

一、引言

财务控制是企业集团公司治理的重要组成部分。随着经济全球化与市场竞争的加剧，对于企业集团而言，需要在发展中把握局势，在控制中寻求规模效益[1]。企业集团财务控制的重点是对资金增值性与流动性的控制，这分别对应于公司财务能力中的盈利能力与偿债能力。因此，对盈利能力与偿债能力的评价分析是企业集团财务控制的前提。并且，就目前的评价指标而言，还存在着不少缺陷，影响了管理者对公司财务能力的判断，因此需要根据实际情况对已有的指标进行改进。

二、企业集团的财务控制模式及其控制重点

1.企业集团财务控制的模式

由于企业集团是一个多极法人治理结构体系，因此管理模式需要集中和统一，来确保集团整体利益的最大化；同时，又要保持子公司的分散和独立，以确保子公司经营的积极性。目前，对于企业集团的财务管理有三种模式可供选择：集权制、分权制和集权分权结合制。根据系统论的观点，对于企业集团这个多级控制系统而言，单纯采用集中控制或分散控制都不是有效的管理模式，必须采用以集权制为主，集权分权相结合的多级递阶控制[2]。

实行企业集团财务的集中控制，首先要把握好“集权”和“分权”的程度。母公司财务的集中控制并不排斥子公司的独立核算，子公司在母公司审定的决策范围内，自主经营、自负盈亏，对自己的生产、销售、投资、分配等有法定的经营权。“集中控制”并不意味着一定要实行“集权”，而是要做到“集权有道，分权有序”，在可控的情况下尽量实行“分权”。

企业集团财务决策管理过程通常涉及四个不同层面上的决策主体或财务机构。母公司董事会――集团财务总部――财务结算中心和财务公司――子公司财务部。应该明确规定各层面的财务权限，包括各个主体在筹资决策、投资决策、收益分配决策等各项财务活动中的权限和责任，实现管理的程序化和制度化。

2.企业集团财务控制的重点――盈利能力与偿债能力

在企业集团持续不断的经营活动中，对资金的控制是企业集团整体生存和发展的基础。合理的资金控制应该保持资金一定流动性的基础上尽量增加资金的收益率，也就是保持公司较高的盈利能力与较好的偿债能力，具体标准应根据行业及企业的实际情况而定[3]。

获取利润是企业经营的最终目标。这不仅关系到投资者的利益，也关系到债权人以及企业经营者的切身利益。因此，反映企业盈利能力的财务指标是企业投资者、债权人、经营者共同关心的重要指标。

企业的偿债能力具体表现在对各种到期债务偿付的及时性。随着我国社会主义市场经济的发展，信用关系必将渗透到社会经济生活的各个领域。在这种情况下，企业资金的流动性将集中反映在企业的偿债能力的强弱上。因此，偿债能力问题自然而然成为目前财务控制中的重要项目。

对这两项重要财务能力的监控不利，将会引起资金周转不灵、资金链条断裂等问题，轻则导致经营受损，重则将使企业面临破产的危险。而监控的前提，就是选取能够正确反映这两方面财务能力的指标，建立科学合理的评价体系。

三、企业集团盈利能力评价指标

1.企业集团生产经营盈利能力指标

生产经营的盈利是反映企业集团盈利能力的主要指标，它既反映了企业集团的前期经营成果，又为后续经营奠定了基础，是企业集团的盈利能力最明显的外在表现。

（1）销售毛利率。反映经营活动流转额的初始获利能力。公司营业利润形成的基础是销售毛利，它反映了对经营期内期间费用的承受能力，销售毛利率体现了公司的获利空间，该指标可以揭示公司在定价政策、成本控制等方面的优劣势和在同行业中的竞争实力。（2）营业利润率。反映公司经营活动本身的获利能力，是息税前利润与销售收入净额的比率。公司经营活动本身的获利能力来源于税前利润，同时受公司资本结构不同的影响。即使在其他条件相同时，财务费用水平也有所差异。为了消除筹资决策对经营活动获利能力的影响，应将财务费用考虑在分子内。从另一角度理解，财务费用是公司在经营期内创造的分配给债权人的利润[4]。（3）税前利润率。这个指标表示公司在一定时期每实现百元销售收入的最终获利水平，因为利润总额含有临时波动的营业外收支因素，是变化不稳定的，但对于短期投资者和债权人来讲，这个指标会对他们的投资收益产生直接影响。

2.资产盈利能力分析指标

（1）总资产收益率。是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，用于衡量公司运用全部资产获利的能力。通过总资产收益率的趋势分析和同业比较分析，可更好的把握企业总资产的获利能力。（2）长期资本收益率。着重从长期、稳定的资本来源角度分析长期资本的获利能力。（3）成本费用利润率。反映企业所得利润与花费的成本费用的配比关系。这个比率越高，说明企业为获取利润花费的成本费用越少，它是从投入产出的角度衡量企业盈利能力的，所以我们选取这个指标来说明企业资产的盈利能力。

3.所有者投资盈利能力指标

（1）净资产收益率。净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标。该指标通用性强，适应范围广，不受行业的局限。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。（2）资本保值增值率。资本保值增值率指标表达了企业资本，即所有者权益的保全和积累增加比率，反映的是企业规模扩大和实力增长的情况。（3）普通股每股收益。普通股每股收益主要是用来衡量股份公司普通股股票的价值，每股盈利越高，获利能力越强，普通股股价就越有上升的余地。(4)市盈率。市盈率是指普通股每股收益于普通股每股市价的比值。

四、企业集团偿债能力评价指标

1.反映短期偿债能力的指标

短期指标分为，流动比率指标，速动比率指标和负债现金流量比率指标。

2.反映企业集团长期偿债能力的指标

（1）资产负债率。这一指标不仅能反映企业集团负债经营的程度，该指标是分析长期偿债能力的重要指标之一。（2）资本负债率。该指标反映企业所有者权益对长期债权人权益的保障程度，侧重揭示企业财务结构的稳健程度。资本为所有者权益和长期负债之和，资本负债率更能反映资本与负债的比率关系，是资产负债率的重要补充[5]。（3）现金流量的结构比率。通过该结构指标可以看出企业的现金流量的内部分配状况，对不同类型的企业或企业的不同发展时期进行比较有重要作用。（4）债务本息偿付比率。此比率用于衡量企业债务可由本期现金净流量保证的程度。比率越高，说明企业偿债能力越强。（5）资本性支出比率。资本性支出是指企业集团为维持或是扩大生产能力而购置固定资产或是无形资产而发生的支出。这一比率反映企业当前现金流是否足以支付资本支出所需的现金。这一比率高，说明企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力越强。（6）现金偿债比率。这一比率反映企业现金净流量偿还长期债务能力。

在分析时要考虑现金流量结构，因为企业可以用从投资、筹资活动中产生的现金来偿付债务，但从经营活动中产生的现金是企业现金的主要来源。

五、现有评价指标的一些修正建议

1.对盈利能力指标的改进与修正

(1)销售利润率。该指标计算公式中的分子一般采用净利润额,其中包含了非销售利润因素,不符合收入与费用配比的原则,不能反映出企业经营利润的真实情况,因此,应该将净利润额营业利润则更为合理。修改后的计算公式如下:销售利润率＝营业利润/销售收入如果从债权人和股东的角度考虑,可将该指标中的分子换成营业现金净流量,就能反映企业已收现的报酬水平。修改后的计算公式如下:营业现金流量与销售收入的比率＝营业现金净流量/销售收入(2)总资产收益率。总资产收益率是指企业利润总额和利息支出总额与平均资产总额之比,该指标反映了企业资产利用的综合效果及获利能力。由于企业总资产是债权人和投资人共同提供,企业的资金使用没有区分,在衡量总资产收益率时,其利润总额应为企业全部的盈利额和利润表中未列入的未实现损益项目。(3)成本费用利润率。成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率。该指标一般也是采用净利润作为分子,计算其盈利水平,没有体现收入与费用配比的原则,同样不能有效反映企业的经营利润的实现情况。

2.对偿债能力评价指标的改进与修正

为弥补流(速)动比率的局限性,较为客观地评价企业的短期偿债能力,建议在原有的流(速)动比率的基础上补充和增加以下两个指标评价企业的短期偿债能力:（1）超速动比率。用企业的超速动资产(货币资金十短期证券十应收票据十信誉高客户的应收款净额)来反映和衡量企业变现能力的强弱,评价企业短期偿债能力的大小,计算公式如下:超速动比率＝超速动资产/流动负债(2)现金支付保障率。它是从动态角度衡量企业偿债能力发展变化的指标,反映企业在特定期间实际可动用现金资源能够满足当期现金支付的水平。其公式为:现金支付保障率＝期初现金余额加本期预计现金流入/本期预计的现金支付数，本期可动用现金资源包括期初现金余额加本期预计现金流入额,本期预计的现金支付数即为预计的现金流出量。

作者单位：河海大学商学院

参考文献：

[1]赵建坡.论企业集团财务控制和监督[J].北方经贸，2006，2：47-48.

[2]李惠，康玲.我国企业集团财务公司存在的问题及对策[J].法制与经济，2006，2:64-65.

[3]高琼玲.公司盈利能力与资本结构的实证研究[J].北方经贸，2004,10:35-36.

人力资源公司盈利模式范文1篇5

【关键词】商业模式机制要素

商业模式创新从本质上说就是企业的管理创新，实践证明此类创断在某种意义上说比技术创新成效来得更快。例如我们所知道的仅仅有20余年，与联想公司同时起步的美国戴尔公司，其本身并不掌握着核心的技术优势，但它却独具慧眼在纵向价值链的整合创新中获得了全新的竞争优势。它创造了一类商务方式，利用互联网将价值链上的优秀环节所独具的个别优势整合成了戴尔公司的优势，实现了在新的方式指导下的低成本、差异化的竞争优势。给了人们新的启迪，应该说这就是商业模式创新。戴尔公司及其他个案的实践告知我们，此类资源的整合，将个别资源的优势进行互补，创造一个新的竞争优势的后面，存在着一种资源与资源的结构关系，例如上游企业资源、下游企业资源、主体企业资源以及其他环境资源诸如公共技术产品、金融产品、中介组织等都会在当今新的竞争态势下，在寻找新的伙伴，并结成某种网络过程中形成一种能够保证盈利的结构及结构关系。而这个结构关系是什么？这个结构导致的运行机制是什么？怎么就能影晌到盈利和持久盈利？而这些正是本文所想探讨的。

一、商业模式的含义

所谓模式，是指某个事物在其发展过程中，在一定价值观和理念指导下形成的，能够与环境相适应而重复使用和被实践证明是有效运行的某种状态。它的形成意味着相对于客观环境，已经达到一个能够稳定运行和重复使用的状态；意味着这个事物的组成部分有着内在联系，这个内在联系（可以理解为由性质决定的规律）把各组成部分有机地结合形成具有某种特定功能的结构。其实，模式就是指由特定要素构成的，有着某种特定功能的相对稳定的结构。

所谓商业模式，可以定义为是指企业在现实的竞争中，为保证持久的盈利所选择的由特定要素及其内在联系所形成的结构及其功能引出的可以重复使用的运作方式。依据这个概念含义，其内容可以分为以下三点：第一，企业在其追求盈利过程中，经过长期实践、探索和反复学习，确立的内部要素资源之间与外部要素资源相联系的某种具有实用的状态。这种状态已经相对稳定，并能够在其运行中反复使用和复制。第二，由于外部竞争环境不断地变化，所谓实用状态也是相对而言的。商业模式不是僵化的，即内部要素资源之间及与外部要素资源的联系方式，是与时俱进的。没有变化的商业模式，在竞争的动态中会失去实用价值。第三，既然称为模式，还有一点要注意，即不同模式所显示的个性中，蕴涵着一般共性的东西。无论要素与要素之间联系方式如何变化，不能离开决定其能否实现和如何实现联系的本质，即它们的内在联系是不能变的。

企业在市场中面对的是现实的竞争，而在竞争中如何能保持持久盈利，领导者离不开对战略进行思考，一般集中在以下两点：第一，企业与竞争对手的较量，总要以差异式、集聚式战略为指导，寻找自己独特的竞争能力和手段；或以低成本扩张战略为指导寻找自己独特的能力和手段。而独特的能力和手段都是建立在某种特定的要素与要素的联系方式之上的，即是建立在某种结构和模式墓础之上的。例如在争夺资源方面，如果是在规模竞争背景内，企业必须集中内部某种优势资源或资金或生产能力等，与供应商建立某种稳定的、相互依赖的供应关系。“企业联盟”就是可以选择的一种模式。河南新飞公司与美国通用电器建立的联盟就是一个很好的例子。两者的互补性很大，新飞冰箱可以通过GE销售渠道进入美国市场，而GE家电产品通过新飞的渠道进入中国市场。第二，企业在与竞争对手较量中，深知原有的独特能力和手段，不会是持之以恒的，必须有变化。而如何变化？一是继续完善和扩张，二是选择和不断创新。而这种能够推出和完善自己优势的能力，是建立在企业运营机制基础之上的。例如，日本夏普公司之所以能够将液晶显示技术，从一个产品的开发模式扩张到另一个产品的开发模式，并能取得成功，背后是它能将内部研发机构、首席科学家、工程师，与投资者、与内部部门、与市场中顾客等的联系方式建立在一个有效的结构和模式内。这种能力是由其内部高效的组织结构和完善组织制度决定的。

总之，商业模式有自身特定的要素和结构，它有形成和推动这种特定结构功能的内在机制。在机制作用范围内，它可以被重复使用。从某种意义上说，它是企业在确定了的战略指导下，构建自己某种独特能力和独特手段的商务运作方式。一个运行中的企业在寻求自己独特能力和手段时，对自己的商业模式不能不有一个清醒的认识。只有如此，你才可能知道自己为什么会是一个能够独立存在的企业。

二、商业模式的运行机制

1、结构

商业模式的基本要素应该有三个：主体企业、上游的供应商、下游的顾客。主体企业是模式中的主干要素，供应商、顾客是与之发生紧密联系的形成商业模式必不可少的要素。有了这三者可以保证一个相对稳定的结构存在，至于其他一些与之相关的某些要素可以归为三个基本要素之中。比如投资者，或者说由投资者构成的董事会，本就是主体企业内部的要素。

（1）主体企业。在商业模式结构中，主体企业是核心要素，它关系着与供应商、与顾客在模式中的关系，关系着模式的稳定、变化与发展。

主体企业在商业模式结构中表现为两种能力：一是不断调整内部资源，重新组合新的业务单元的能力，以应付变化着的环境。以日本电器行业为例，2000年著名的索尼、东芝、日立、松下等公司经营不力，而夏普公司却独占鳌头，成为唯一一家盈利的公司。原因在于它调整了资源，集中于一个新的业务单元——液晶显示器。以此核心技术作为持续盈利的突破口，到2000年夏普在液晶技术专利中占到75%，凡涉及液晶方面的生产都要购买夏普的专利。当将战略模式扩展为液晶规模生产后，成本降下来，价格降下来，商务化实现了。二是审时度势调整资源，得时得利地放弃旧的业务单元的能力，以应付变化着的环境。例如，2000年当中国国内生产厂商投资生产移动电话，市场趋于过剩之时，诺基亚中国公司避其锋芒，不参与过度的竞争，将生产单元果断丢弃，调整资源集中于新型移动电话研究、设计。这种盈利模式的变更，为它参与下一轮的竞争争取了时间和可能的机会。这就是模式选择、模式变更的能力，它的驱动之源在于商业模式中的主体企业。

创造新的盈利模式的关键在于主体企业内：精明的投资者（董事会）；优秀的CEO；优秀的员工。是他们凭借知识与经验，在相互结合，相互影响的架构中，寻找与把握着盈利机会。俗话说就是能够把握住新的盈利增长点。

显然，主体企业内的根本要素在于人，在于人的能动性能够将主体企业与供应商、顾客的关系建立在一个运行良好的框架和模式内。优秀企业概莫如此。台湾宏基电脑创始人施振荣，通过革新分配制度，将财富相对均衡地分配给优秀员工，极大地催化了员工的积极性，从而也催生了一个一个新的业务单元，创造了一个一个核心能力，找到了一个一个新的盈利增长点，持续地保持着独特的优势；同样，美国GE的韦尔奇以自己的智慧敏感地觉察到改变组织中权力分布结构的人文意义，充分信任和理解优秀员工，将其置于重要岗位、授予重权。在新权力结构面前，组织中岗位的层级隔膜消失了，人与人的关系亲和了，指挥链理性化，更加客观公正，从而催生了优秀员工的智慧，在模式选择、创新方面展现了他们的能力。

总之，主体企业在商业模式结构中处于核心位置，它的要素（投资者、CEO、员工）能够清楚地知道什么使得与竞争者不同，能动而自觉地为盈利不断探索商业模式。

（2）供应商。在商业模式的结构中，另一个要素则是主体企业的供应商。主体企业在其运营中必然要与上游的供应商结成重要的对应关系，正是这种对应关系，确保了主体企业的正常运行。这种对应关系，包含了在竞争中相互包容的意义，因此我们可以说对于主体企业来说，“供应商价值”这个概念是客观存在的。

在商业模式中，主体企业对于供应商来说，其意义在于两者是相容的，供应商对于主体企业来说其价值应该是“可供选择的合作伙伴”，是“同一个战壕里的”关系。价值内容包含：是否是有持久竞争力的伙伴；是否是有信誉的伙伴；是否有能与主体企业在自身传统和文化内涵对接的伙伴。总之，是否是一个对于主体企业运营有价值的合作伙伴。同时对于供应商来说，也存在着主体企业是否值得结成伙伴，其价值内容是否互为一致。一旦两者的价值取向在竞争的环境中趋于一致时，商业模式中两者的结构关系就会保持稳定。在现代企业的运作中这种关系的选择和确定（合作、合伙、联盟等），是确定商业模式的一个非常重要的方面。主体企业与供应商在运营中保持价值取向的均衡，不断调整与完善伙伴关系，是确立商业模式的一个重要目的。

主体企业在选择供应商时，存在着预期目标价值和感知目标价值的差距，因此在选择供应商伙伴时要注意：第一，主体企业要依供应商核心优势确立与供应商的关系。如上海汽车工业公司，在选择钢板供应商中，注意到了“宝钢”的低价位高服务的优势，选择其产品供应低端轿车用钢板。而同时又注意到了日本、德国公司高质量的优势，选择其产品供应高端轿车用钢板。第二，主体企业要以供应商的竞争力、信誉等确立不同的合作方式。如著名的体育厂商“耐克”公司，将传统的生产单元从主体企业中剥离出去，选择市场中有竞争力的、有信誉的生产厂家，以合作的契约关系供应其产品，保证了主体企业优质低价的优势。第三，主体企业要依供应商应变能力的高低确立伙伴关系。如我国广东的微波炉制造商“格兰仕集团”，当它还不能依自己品牌接受国外订单生产时，毅然灵活地、现实地选择“OEM”作为GE公司、松下公司的供应商。世界著名的客机制造商“波音公司”，与我国上海飞机制造公司、西安飞机制造公司所结成的伙伴关系，与上例同理。

供应商是商业模式中一个重要要素，它与主体企业所结成的关系方式决定了相互之间的交易成本，也决定了供求关系能否稳定，是主体企业商业模式选择中一个重要方面。这个关系体现了商业模式中的供应商价值，同时决定了主体企业为顾客所提供的产品和服务是否有顾客价值、是否增加了顾客价值。

（3）顾客。在商业模式的结构中，还有一个要素则是主体企业产品与服务的用户——顾客。主体企业以及与供应商结成的伙伴关系必然要与用户发生对应关系，这个关系的意义显得格外重要，它关系着主体企业在竞争中的态势，关系着主体企业能否持续盈利。当然也就关系着主体企业所选择的商业模式是否有价值。

在现代商业模式的结构中，主体企业对于顾客的意义体现为顾客价值，即顾客对主体企业所提供的产品和服务所预期的目标价值和现实中感知价值之间的关系。一句话，就是主体企业所提供的产品和服务，是否满足了顾客的某种需求。

顾客价值内容包含：第一，是否能针对顾客需求设计产品和服务。通过对顾客心理需求和偏好的缜密分析研究，针对个性化顾客需求设计和提供定制化的产品和服务；通过对不同层次顾客群，同一层次顾客群中的目标细分后的需求差别的分析研究，提供心理预期目标锁定的产品和服务，依据产品和服务需求发展方向，加大研发投入，提供顾客没有意识到的产品和服务，使其渴望的需求得以实现；在核心产品和服务方面，增加新的成分，为顾客提供独到的价值等。第二，在所提供顾客价值不变情况下，是否能降低顾客在心理上的价值损失也是顾客价值的重要内容。顾客在购得产品和服务过程中在空间和时间方面所付出的非货币成本能否降到最低；顾客在购得产品和服务过程中对主体企业的信任及依赖是否得到了最大的提升；主体企业在其产品和服务的提升过程中，是否得到了顾客的协作与决策等。

为了稳定模式中的主体企业与顾客的关系，实现顾客价值，主体企业在运行中须注意：第一，不同顾客之间的“感知价值”是不同的。因为人与人存在差别，首先是价值观不同，其次如人们受教育程度，阅历背景不同等。第二，同一顾客在人生不同阶段的“感知价值”不同，而且在购买某种商品和服务之后，别人的评价也会导致顾客对“感知价值”进行调整。第三，不同顾客群体心理预期的目标价值不同。如财富资源存在差别的不同阶层中，所谓高层次的会选择与地位相称的“尊严性”消费，其次选择时尚、质量、功能。随层次的降低，人们会将价格、实用作为目标。总之，顾客是一个复杂的要素，主体企业必须向其提供多样性的产品，才能保证顾客价值的实现。

顾客价值是主体企业在现实竞争中孜孜追求的，顾客价值与主体企业价值有着内在的必然联系，在市场经济背景内，主体企业的价值是通过顾客价值在市场中再现的。显然，在商业模式结构中，主体企业与顾客结成的关系的性质与形式，是模式中最重要的结构。

2、运行机制

模式是可以重复选择和运用的，关键在于企业必须构建适应模式变化的机制。

（1）主体企业与供应商、顾客交易过程中形成的经营层面的机制。企业竞争说到底是对顾客和资源供应的争夺，一个要想持续获取盈利的企业，都必须在经营层面上不断推进和完善与顾客和供应商的关系，而如何推进和完善，则是主体企业经营中所追求的。联系的方式可以变，但必须是以要素的性质为依赖和基础。例如，我国著名的服装厂商“雅戈尔公司”总裁李如成先生，他深知为了实现顾客价值的增值，必须做大做强。他将上游服装面料与主干企业的联系模式，将下游与顾客联系的模式，以自己投资方式将其纳入雅戈尔集团之内。这种模式与现代企业供应链管理相悖。但他认为这是被迫的，是因为高价的进口面料与不规范的零售商。选择与当代主流模式不符的模式，是由特定背景导致的。不论选择何种模式，关键在于降低资金使用成本、外部交易成本与储存运输成本。只有降低成本，才有竞争力，才会保证顾客价值的实现。此例告诉我们，经营层面模式的选择是与客观的时局相联系的。例如，世界著名计算机商戴尔公司，在经营层面商业模式的选择上，大胆地进行了革命。一改传统计算机商家的传统模式，以满足用户个性需求为目标，在与供应商、顾客联系模式方面大胆创新，开创性地利用互联网实现了与顾客交易过程的电子化，快速、大范围地实现了与顾客的联系，保证了顾客价值在新的模式内得到了实现和增值；开创性地依顾客个性化的需求设计与定制，继而将生产委托于IBM、英特尔、惠普，在新的模式内，节约了生产管理的费用，节约了定制生产过程中的交易费用、节约了跨地区沟通联系的费用，从而降低了成本，抢得了时间，保证了顾客价值的实现。此例告诉我们，经营层面模式的选择，必须建立在要素的经营性质基础之上。

在模式选择过程中值得另提一笔的是电子商务引发的新模式的层出不穷，应该说这是模式变革过程中带有革命意义的新动向。例如“无店铺模式”，它是网络零售商在网上将商品直接供给顾客、节约了顾客购物时间成本，也节约了主干企业中间环节的经营成本；例如“信息服务模式”，它是网络商人利用网站、网页直接为需要信息服务的顾客提供的服务，快速、便捷、收费低廉，赢得了顾客等。以上这些模式，引领了模式变化新潮流，具有很强的生命力。

经营层面上的运行机制，本质都是以不断适应顾客和供应商的价值追求为目标，以结构中客观的环境背景和要素的性质为基础建立和完善的。经营层面经营机制有效与否，靠的是能否不断推陈出新的机制性结构。

（2）主体企业改善和商业模式变革的运行机制。企业间的竞争，即争夺顾客和资源供应的竞争是在动态中进行的。企业的环境条件，外部系统的发展是经常的变量，经营层的商业模式是随环境的变更而变化的，是主体企业结构系统与外部系统互动反应的现象。而推动模式变化发展的是主体企业模式结构中的机制功能完成的。这个机制功能，是商业模式结构中的驱动部分，是核心层部分。在现代企业内，正是由上述“主体企业要素”内的优秀投资者、优秀CEO、优秀员工，在智慧、经验高度结合基础上体现的，是三者结合与联系的结构功能导致的。它保证了盈利方式的吐故纳新，保证了商业模式的推陈出新。例如，上述的台湾宏基电脑施振荣先生，是他的智慧与经验变革了分配制度，当他作为创业者并非是最大的股东时，人格的魅力已经渗透在组织内，感召的权力使优秀员工真诚地团结在他的周围，使组织有了取之不竭的精神源泉，在这个背景下，施振荣作为CEO与其员工的共同应付变化的决策将会更有信心，模式的推陈出新将会符合时局，更为有效。而盈利以及持久的盈利又会吸引更多的投资者与他们结合，保证了宏基事业的青春常在。显然，商业模式的核心结构应在于此。

总而言之，经营性机制以其拥有的资源（核心优势、能力、关系和知识），及其经营关系（供应商与主体企业、主体企业与顾客）创造了商业模式中有效的经营方式，而经营方式作为一类模式在变化的环境中又必须推陈出新，关键即在于能否不断倾心于构建结构性的运行机制。经营机制和适应环境变革机制，二者的统一，构成了我们视野中的商业模式。

综上所述，当企业传统的盈利方式在竞争中不断失利，现代商业模式进入我们视野的今天，对商业模式的关注是非常重要的。正如人们对日本卡西欧模式、夏普模式、索尼模式，美国的戴尔公司模式、耐克公司模式的关注一样，毕竟它们以其独特的模式个性赢得了竞争实力。这些模式的鲜明个性千姿百态，存在着异质、异方向的结构关系，但是在多样性模式的后面却潜存着同质、同方向的结构关系。这就是模式结构的核心——体现着顾客价值、供应商价值和股东价值的组织结构和组织制度。理清要素与要素之间的关系，描述出它们的结构和商业运作机制，显然是有着鲜明的指导意义。

【参考文献】

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人力资源公司盈利模式范文篇6

关键词：政治关联；应计盈余管理；真实盈余管理；民营上市公司

一、引言

在中国目前的制度背景下，民营上市公司在市场经济下的竞争中仍然处于弱势地位，而政治关联俨然成为民营企业面对市场失效、制度缺失的一种非正式的替代性机制。在民营企业获取了政治寻租相关的利益后，为了躲避政府等的严厉监管，民营上市公司倾向于利用盈余管理方式调整企业的报表盈余。以往关于政治关联与盈余管理的研究大都验证了政治关联能够导致应计盈余管理活动，随之我国会计准则和制度各方面的日益完善，我国企业在进行盈余管理时逐渐倾向于真实盈余管理。那么，在我国的民营上市公司中，具有政治关联的管理层在盈余管理方式的运用上是否存在了盈余管理方式的合谋，具有政治关联背景的管理层基于其自身因素的考量在盈余管理方式的选择上又更倾向于哪种方式呢？本文的研究，诣在解决上述问题。

二、文献回顾与相关概念界定

从上世纪七十年代起人们开始关注政治关联，政治关联能够为企业带来大量的利益，如政府投资的增加及贷款歧视的降低（吴文峰等，2008；张敦力、李四海，2012）、税收优惠（吴文峰，2008）、政府补助及补贴的增加（余明桂等2010）等，但是政治关联并等同于腐败（Faccio，2006）。政治关联对于企业来说又是一把双刃剑，有些学者则认为政治关联会导致企业的经营绩效变差（Fan，2007），会计信息质量也较差（杜兴强等，2010；曾昭明等，2012；刘永泽等，2013）。

企业出于增发新股、避免报告亏损等目的（Perry等，1994；夏立军，2003；高雷等，2006），或者高管为了掩饰其获得私有收益不被发现（Fan等，2002；Francis，2005；黎文靖等，2011），管理层会操纵公司的报告利润，进行盈余管理。管理层操纵企业利润进行盈余管理的方式无外乎两种：应计盈余管理（Healy和Wahlen，1999；杜兴强等，2010）和真实盈余管理（Zang等，2007；张昕，2008；李增福等，2010、2011）。

目前，国内对于政治关联与盈余管理之间关系的研究尚不成熟，相关文献相对较少，基于政治关联与盈余管理的关系研究都是建立在应计制盈余管理研究之上，但大多数的文献都是支持政治关联与盈余管理负相关（Ahmed，2004）。由于具有政治关联的上市公司提供较高质量的盈余信息的压力较小，所以具有政治关联的企业可能提供较低质量的会计信息（Bushman等，2006；Faccio等，2011）。企业拥有政治关联，其进行盈余管理的动机就会增强，并不会提供较高质量的盈余信息（易玄等，2011）。

三、研究假设的提出

以往的大量研究表明，民营上市公司为了在资源配置过程中获取优势地位，有强烈的动机去建立与政治之间的政治联系，而为了隐藏其通过政治关系手段获得这些便利所引起的社会关注或市场监管，民营企业会倾向于通过盈余管理手段调整其业绩以避免遭致政府的严厉管制。常见的盈余管理的方式无外乎两种：应计盈余管理方式和真实盈余管理方式。以往学者得出结论，政治关联与应计盈余管理之间存在显著的正相关关系。随着我国企业会计准则和证监会对于上市公司监管制度的日益完善，应计盈余管理的空间在逐步缩减。另外，管理层采用应计盈余方式操控，越来越容易被投资者所识别而受到惩罚，这在一定程度上将会增加管理者实施应计盈余管理的成本，仅仅实施应计盈余管理已经不能满足企业的需求。学者们也得出结论认为，上市公司对于盈余管理方式上，会兼顾应计盈余管理和真实盈余管理。于是，真实的盈余管理以其手段的隐蔽性和实施成本的相对降低的特性，使得企业管理层逐渐倾向于实施真实的盈余管理。

因此，在我国政商联合被政府所严厉禁止的大背景下。具有政治关联的民营上市公司为了掩饰其通过政治寻租而获取的更多利益资源和建立与政府之间更深的政治关联，往往不仅实施了应计盈余管理还实施了真实的盈余管理（H1）。

Ewertetal.（2006）的研究就发现，在会计准则日益严格及执行力度加大的环境下，管理者从应计盈余管理向真实盈余管理转变的动机加强。随着会计准则的日益完善，管理者进行应计盈余的空间不断被压缩，并且应计盈余管理的成本不断增加，而真实盈余管理的成本就相对降低（Zang，2011），管理层就更倾向于与选择真实的盈余管理。我国作为一个历史悠久的文明古国，长期受到儒家文化的影响，人们对于声誉维护的意识较浓，从社会资本理论的角度看，声誉的奖惩作用比较明显，舞弊的机会成本相对较高。具有政治联系的民营企业家来说，其本身已有一定的社会地位及名望，使其更爱惜自己的名誉，他们并不希望在任职期间公司出现任何舞弊的问题，从而损害自己的名誉。

因此，综合各个方面的考量，他们在盈余管理方式的选择上更倾向于采用相对隐蔽的真实盈余管理方式（H2）。

四、研究设计

1.数据来源

本研究利用2011年-2013年沪深两市A股上市公司的数据为初始样本，对本文的假设进行了验证。在此基础上，我们做了如下的筛选：①剔除ST和PT公司样本②剔除金融、保险类上市公司③剔除财务数据缺失的公司④剔除极端异常值，最终获得1164个样本。本文的财务指标等数据等来源于CSMAR数据库，并且，管理层的政治关联数据通过自己的手工搜集获取。

2.模型设计及变量定义

（1）模型设计

为了验证假设1，我们构建了模型I：

为了验证假设2，我们构建了模型II：

（2）变量定义

①被解释变量

a.应计盈余管理程度|DA|，借鉴Dechowetal.（1995），扩展的琼斯模型来计算应计盈余管理程度。

其中，TAt为总应计利润，TAt=NIt-CFOt，NIt为第t期的净利润，CFOt为第t期的经营性现金净流量，At-1为第t-1期的总资产；ΔREVt为营业务收入的变动额，ΔRECt应收账款的变动额，PPEt为第t期期末固定资产原值，NDAt为非操控性应计利润。

b.真实盈余管理程度|REM|，借鉴李增福（2011）的做法来估计。

其中，S表示营业收入；ΔS表示营业收入变动额；PROD表示生产成本，是存货变动额与销售成本之和；DISEXP表示可操控费用，是管理费用与销售费用之和；异常经营活动现金流（Ab_CFOt）、异常产品成本（Ab_PRODt）和异常操控性费用（Ab_DISEXPt）均是实际数与估计值之间的差额。

c.盈余管理方式的选择EMS，借鉴仓勇涛等（2011）的方法来估计

EMS越大，表明企业越倾向于实施真实盈余管理方式。

②解释变量

政治关联（PC），借鉴杜兴强（2011）的方法，上市公司高管具有政治关联赋值为1，否则为0。

③控制变量

盈利能力（ROA）、偿债能力（LEV）、公司规模（SIZE）、成长性（GROWTH）、高管持股（MANAGE）、两职合一（DUAL）、股权集中度（SHARE）、行业变量（INDU）、年份（YEAR）。

五、实证结果分析

1.描述性统计分析结果

从表1中我们不难看出，|DA|的均值为0.0750，这说明样本中沪深两市上市公司的操纵性应计利润与资产总额的比值平均约为7.5%，|REM|也存在相同的现象。对于EMS其均值为0.5591这也就从侧面表明样本中上市公司大多数选择采用了真实的盈余管理方式。PC的均值为0.34，民营上市公司中政治关联的比重相对较大。

2.实证结果分析

为了检验政治关联对不同盈余管理方式的影响，本文采用了两个模型进行检验，检验结果如表2所示。回归结果表明，PC与|DA|在5%的水平上显著正相关，PC与|REM|和EMS在10%的水平上显著正相关。这个回归结果表明，政治关联会影响民营上市公司的盈余管理方式的选择，它会导致民营上市公司在盈余管理方式的选择上存在合谋。但是，在民营上市公司中，公司高管基于其对于自我声誉和社会资本的保护，在盈余管理方式上更倾向于选择采用隐性化的盈余管理方式，即采用真实的盈余管理方式。因此，本文提出的两个假设得到验证。

在控制变量方面，公司规模（SIZE）与|DA|显著负相关，而与|REM|和EMS呈显著正相关关系，这说明规模越大的公司其经营状况越好，相关公司制度越透明，其进行采用应计式盈余管理的动机越小，而真实盈余管理隐性话程度相对较高，所以更倾向于选择采用真实盈余管理方式。公司的偿债能力（LEV）与|DA|和|REM|显著正相关，而与EMS呈显著负相关，也即是公司的偿债能力越差，其越有可能选择盈余管理粉饰其报表。另外，公司的成长性、盈利能力和第一大股东的持股比例也与盈余管理程度存在着相关关系。

3.稳健性检验

为了使研究结果更加稳健，我们做了如下的检验：（1）用营业利润替代净利润计算应计盈利管理程度；（2）采用如下方式替代REM：REM1=Ab_PROD-Ab_DISEXP；REM2=（-Ab_CFO）-Ab_DISEXP（Cohen和Zarowin，2010）。替代之后，所作出的结果与本文基本一致。

六、研究结论

本文采用2011年-2013年沪深两市A股民营上市公司的经验证据对于政治关联对盈余管理方式的选择进行了验证。研究结果表明：1.在我国民营上市公司中，政治关联导致公司不仅实施了应计盈余管理还实施了真实盈余管理；2.在盈余管理方式的选择方面，高管的政治关联导致民营上市公司更倾向于选择采用相对隐蔽的真实的盈余管理。

基于以上的研究结论，本文提出以下政策建议：1.逐步推进相关法律法规的构建，完善社会资源的有效配置。法是国之根本，重典之下必有大治。政治关联损害资源配置的有序运行，同时，又会增加相关官员的腐败的风险。因此，相关法律法规体系的构建不仅能够进一步约束企业的不当寻租行为，从而保障市场经济的顺利运行，还能够保护民营上市的公司的利益，从而能够保证资源配置的公平原则。2.完善上市公司信息披露机制，提高公司信息质量。上市公司依靠盈余管理这种“灰色”手段获取更多的社会资源，使得财务信息能够随需求而定。因此，完善上市公司的信息披露机制，提高财务信息的透明度。这样，才能够从根本上降低民营上市公司盈余管理的可能性。3.进一步提高民营上市公司的治理水平，形成有效的制约监督机制。良好的治理机制能够为高质量财务信息提供有效保证，降低企业盈余管理的程度。此外，良好的治理结构还能够有效的遏制各种利用政治关联掏空公司的行为，进而保证利益相关者的利益，促进我国市场经济的健康有序发展。

参考文献：

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人力资源公司盈利模式范文篇7

【摘要】本文选取我国创业板首批28家上市公司作为实证样本，在搜集IPO数据信息的基础上，将创业板上市公司的盈利指标的变异值作为因变量，选取理论上影响上市前后盈利能力变化的各方面要素指标，将其作为自变量，组建相应的回归模型。发现了近年创业板业绩屡屡受挫的原因之一在于企业上市前明显的盈余管理，也从另一个角度验证了主营业务利润的比例高且呈上升趋势，则企业的盈利能力越具有持续性，其盈利质量越高。

【关键词】创业板；盈利能力；持续性

2009年10月23日，我国的创业板在深圳证券交易所正式开板，意味着我国多层次资本市场建设迈上了一个崭新的台阶。从设立至今，创业板得到了快速的发展。人们一般预期，企业上市时不仅获得一笔可观的股权资本，提高资信等级，改善资本结构；还可以在资本市场上持续融资，增强抵御竞争环境下支付风险的财务能力，在把握战略投资机会和吸引战略资源方面处于有利的竞争地位，盈利的绝对水平应该上升。反观我国创业板，其中大多数企业上市当年的经营业绩显著低于上市前1年、前2年，或者说企业上市后难以维持上市前的业绩水平，上市后盈利能力显著下降。国内学者研究发现在主板和中小板的大多数公司上市后经营业绩也呈现下降态势。那么创业板企业在上市后的经营业绩下滑是延续主板和中小板“一年红火、二年平淡、三年亏损、四年重组”的怪圈；亦或仅是一个短暂出现的情况？为此，创业板企业上市后的盈利能力持续性到底怎样？如果盈利能力没有持续，造成这种情况的原因又会是什么呢？本文拟从这两个角度进行研究，以期为企业自身提高盈利能力和监管方加强监督提供一些参考意见。

一、盈利能力持续性的界定

盈利能力持续性是盈利质量的主要方面，指的是导致当前盈利变动的事件或交易能够影响未来盈利时间的长短。本文认为，盈利能力持续性的研究可从两个角度进行：盈利的增长性和盈利的持续性。

（一）盈利的增长性

盈利增长性指企业的盈利水平是否处于上行区域，保持逐年增长的趋势。如果企业能够具有前瞻性，并且有良好的营运模式和发展前景，使企业的盈利能力逐年递增或者虽然有波动但是总体上呈上扬的趋势，则可认为该企业具有一定的增长性盈利能力。在选择衡量方法时可采用“相对指标绝对化”的方法。“相对指标绝对化”指的是盈利率的升降值，从中判断企业盈利水平是否出现增长、保持或者恶化。如果企业的盈利值增长率或者盈利率的升降值保持正值，则说明企业的盈利增长性好。并且正值越大，盈利增长性越好。不仅要考虑升降值的正负性，而且还要考虑增幅和降福的大小。

（二）盈利的持续性

盈利持续性表明盈利变动的基本态势，企业的盈利水平在一个时间区域内保持一定速度的增长。有时，尽管企业的盈利水平很高，但是缺乏持续性，这很可能就是经营状况欠佳的一种反映。要讨论盈利的持续性，就势必要探讨盈利的结构组成。一般的，利润由主营业务利润、其他业务利润、公允价值变动损益、投资收益、资产减值损益、营业外收支及前期损益调整组成。

盈利的不同组成部分的持续性各不相同，Ramakrishnan和Thomas（1991）认为，盈利可以按照不同的持续性分为三类：第一类是永久性会计盈余，这类性质的盈利预期会持续到公司未来的会计年度，以后年度也会产生相同或者类似的会计利润，该种盈利的持续性最好，例如主营业务利润；第二类是暂时性会计盈利，此类性质的会计盈利的持续性仅限于当年会计年度，也就是说今年获得的会计利润在以后的年度不会再发生，它一般是一次性买卖所产生的，比较常见的是公司处置固定资产所取得的利得或损失；第三类是价格无关的会计盈利，此类的盈利是由公司的会计变更引起的，它既不会影响公司当年会计年度的经营业绩，也不会影响以后会计年度的经营业绩。由此可见，永久性的会计盈利代表着公司未来持久的获利能力，即主营业务利润是企业盈利的核心，是利润中最稳定可靠和最可预期的部分。在衡量公司盈利能力持续性时可以分析各利润项目的在利润总额中的所占比重，如果主营业务利润的比重较大，且该比重逐年增长，则可认为盈利持续性较强。而暂时性的会计盈利，通常是企业为了上市和避免退市时盈余管理的有力工具，为了避免上市公司盈余管理嫌疑，在考虑盈利持续性影响因素时，加入非经常性损益比率作为衡量指标。

二、研究过程

（一）研究对象选择

能够在我国创业板首批挂牌交易的公司，无疑是高新技术领域的领头羊，发展潜力大、盈利能力强。因此，本文选择创业板首批28家上市公司作为盈利能力持续性分析的实证样本，并基于2007-2011年的财务数据，从而综合连续地反映其上市前后影响盈利持续性的因素。样本数据来源于和讯网中样本公司上市前后披露的年报，并经过手工整理。

（二）因变量的选取

本文回归模型的因变量采用的是上市前后的综合盈利指标值的变动额，该值是将上市后两年的综合盈利指标值平均值减去上市前两年的综合盈利指标值平均值得到。采用这个指标的原因有二：第一，反映盈利能力的指标很多，具有代表性的就有净资产收益率、总资产净利率、销售利润率和主营业务利润率，为了避免单因素指标片面和孤立的缺点，本文利用熵权法将上述四个指标构建成一个综合盈利指标。众所周知，熵权法是一种用于多指标的综合评价方法，因其客观性而得到广泛使用，为了避免受到人为因素干扰，本文模型中利用熵权法对四个指标赋权重，然后将28家样本公司的四个指标数加权加总，确定出综合盈利指标值；第二，由于本文重点是从上市的角度考虑盈利能力持续性的影响因素，因此，为了体现上市前后的区别，因变量确定为上市前后的综合盈利指标值的变动额。

（三）上市前后盈利能力持续性描述性统计分析

表2反映了净资产收益率、总资产收益率、销售净利润主营业务利润率这四个指标的年升降值变化情况。升降值为正数的表示当年比前一年该指标出现了增长，为负数则表示出现了下跌，升降值的绝对值越大则表示升降的幅度越大。从定性的角度看，除了净资产收益率在2010年相对于2009年出现了上升外，其余三个指标均为下降；而从2011年相对于2010年的指标看，除了销售净利率出现下降，其余三个指标均为上升。从定量的角度看，净资产收益率和总资产收益率在2009年的下降幅度是最大，2010年和2011年在逐年递减，而销售净利率和主营业务利润率在上市以后升降幅度较小。从总体情况看，创业板首批上市的28家公司上市后盈利持续性表现并不乐观。

（四）自变量的选取

在前人研究成果的基础上，加之考虑到创业板上市公司的特殊性，选取了以下六个指标作为影响创业板公司盈利持续性的自变量。

人力资源公司盈利模式范文篇8

关键词：评估增长率；盈利预测；可靠性

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）02-0129-02

一、引言

一个企业的价值在于它所产生的预期未来现金流的折现值，因此国际上目前普遍运用现金流量折现法来评估企业的整体价值或者股权价值。现金流折现法的运用涉及三个最重要预期收益额即未来现金流量、收益期限和贴现率三个基本参数，其操作步骤如下：首先估计企业的未来权益现金流量或是公司现金流，其次确定贴现率，最后根据选取的现金流折现模型计算出企业的价值。在估计企业现金流的时候，首先要做的就是预测未来收入和盈利的增长率，对增长率的预测直接关系到价值评估的结果。对任何一个公司增长率的估计，存在着三种基本方式：使用公司以往盈利的增长、利用盈利预测信息以及从公司基本因素出发估计出的增长率。

二、评估增长率预测方法的比较分析

三种评估公司增长率的方法各有千秋。首先，运用企业历史数据的简单模型或时间序列模型在评估稳定增长的公司时是有用的，但如果是运用这一增长率来评估高新技术企业却存在着局限性。因为这类公司的历史增长率通常不具备规律性，即便有规律可言，也无法作为估计预期未来增长的可靠依赖。其次，由于公司的增长最终取决于有多少数量可以投资到新的资产中以及这些资产的质量，而投资的定义十分广泛，包括收购、建立新的分配渠道或者增强营销能力等。因此可以说从企业的这些基本因素出发估计出的增长率在某种意义上比较接近于公司的实际增长率。第三，盈利预测信息是有关上市公司未来经营成果的一项重要信息，它具有天然的前瞻性、相关性、及时性、不确定性等特点，资产评估师可以从盈利预测中获取被评估公司在预测期间内可能达到的营业收入、净利润、每股收益等指标的信息，这些可获得的盈利预测信息能够帮助评估师预测被评估企业未来的现金流量。

在实践中，运用可获取的盈利预测信息来估计上市公司的未来增长可以在一定程度上减轻评估师的工作量，但是，盈利预测信息对使用者来说犹如“双刃剑”：一方面，基于可靠、全面的资料做出的较为客观性的预测能够帮助评估师掌握上市公司未来发展状况，从而做出科学合理的企业估值。另一方面，盈利预测信息的主观性特征会影响到信息质量，给信息使用者传输误导性信息。通常情况下，盈利预测信息的来源有三种渠道：利用一元时间序列模型获取的盈利预测、上市公司管理层的盈利预测和专业分析师的盈利预测。分析不同来源的盈利预测信息的可靠性，对于提高盈利预测信息在评估增长率测算中的准确性具有重要的现实意义。

三、运用盈利预测测算评估增长率的可靠性分析

在现金流量折现法中，企业的内在价值取决于其未来的盈利能力和风险，因此，可靠的盈利预测有助于对公司进行合理定价。那么，在运用盈利预测信息估算评估增长率时，究竟应该哪种信息来源的可靠性更高呢？

（一）一元时间序列模型与专业分析师盈利预测比较

大量研究表明：证券分析师的盈利预测比仅仅依靠企业历史增长信息的一元时间序列模型做出的盈利预测更为准确。

一方面，一元时间序列模型仅以历史盈利信息为基础进行预测，但是专业分析师不但可以利用历史信息，而且还具有特定的信息优势，可以利用另外一些对于预测未来增长可能有用的信息，这一信息优势主要包括以下五种：（1）从上一次盈利报告以来被公开的公司特定信息，这一信息有时会导致对公司预期现金流的极大的重新估价；（2）可能影响未来增长的宏观经济信息，如国民生产总值、利率、通货膨胀信息等；（3）竞争者们所披露的关于未来前景的信息；（4）关于公司的私有信息；（5）盈利以外的公共信息，一元时间序列模型完全依赖于过去的盈利数据，可能忽略在预测未来盈利时同样也有用处的其他公共信息，而分析师则能够把从这些变量所获得的信息结合到他们的预测之中。专业分析师在盈利预测过程中独有的上述五种信息优势使其做出的盈利预测要比一元时间序列模型所做预测更加准确。

另一方面，专业分析师需要通过做出准确性较高的盈利预测和投资建议来树立自己在业界的口碑，不准确的盈利预测和投资建议会为其带来信息使用者做出的负面评价，从而对分析师的声誉和报酬产生不利的影响，这将有助于防止分析师因受不正当的利益驱动而不准确的盈利预测信息。

（二）公司管理层与专业分析人员的盈利预测比较

上市公司管理层盈利预测是指上市公司管理层根据国家有关政策的规定，主动或被动披露的盈利预测信息的行为。在我国，不管是首次公开发行还是在年度报告中，上市公司管理层对盈利预测信息披露都已经由强制性披露转变为自愿性披露。客观公允的进行盈利预测披露对于效益较好的上市公司来说可以起到筹资成本降低、提升上市公司形象的作用。

上市公司管理层对本公司经营状况较为熟悉，因此进行盈利预测时所使用的预测基准数据要比分析师预测更为详细。同时，这种预测是一种规范性的预测，有国家的法律限制，预测的方法比较谨慎。目前，大多数国家对公司的管理层盈利预测实行自愿性的披露政策。由于企业未来发展状况具有不确定性，而有偏差的盈利预测可能会引致法律责任，这就增加了信息披露的机会成本。同时，过度精确的预测还将不可避免地透露公司未来的运营计划、投资计划、理财计划以及获利能力等诸多商业秘密，所以在自愿披露制度下，为了规避预测信息不准确所造成的风险以及商业秘密泄露的风险，大部分公司管理层在信息披露方面往往选择保持沉默。相对而言，分析师作为相对独立的主体提供盈利预测信息满足了资本市场发展的要求，加快了信息向资本市场输入的过程，成为了盈利预测信息的主要提供者。专业分析师的盈利预测主要是分析师根据个人的专业判断做出，容易被相关信息使用者所获取，因而不论是从供给方面分析还是从需求方面分析，它的使用比管理层的盈余预测信息更为广泛。

（三）小结

通过上述分析可知，如果一家公司被大量的分析师跟踪关注，且这些分析师比市场中其他人员更加具备信息优势，分析师的增长预测就优于以历史增长为基础、利用一元时间序列模型测算出的增长率；同时，由于公司管理层对自身信息的掌握要优于外部人员，其提供的盈利预测信息应该比其他两种渠道更为可靠，但是上市公司盈利预测信息在披露过程中存在自愿性不高等一些问题，从而分析师的盈利预测在实际运用中要比其他两种方式更具有可操作性。

四、提高盈利预测在增长率测算中可靠性的建议

对于公司增长率测算而言，利用盈利预测信息是的重要方法之一，就目前我国的情况来看，尽管分析师盈利预测信息在实际运用中要比其他两种方式更具可靠性，但由于利益驱动以及信息披露的外部性等原因，盈利预测信息失去了原本应有的可靠性，许多上市公司的盈利预测和实际实现值相去甚远，分析师在进行盈利预测时也普遍存在着乐观倾向。这在一定程度上使得盈利预测不但没有起到正确引导估价行为和投资行为的作用，反而在某种程度上损害了信息使用者的利益。因此，应借鉴发达国家的相关做法，制定盈利预测信息编制和审核的法律规制、健全盈利预测体系、优化证券分析师薪酬设计等，以使盈利预测信息的可靠性更高，从而使得评估师可以根据盈利预测信息获得较为接近真实水平的增长率进而为上市公司做出合理的价值评估。

（一）进一步完善有关盈利预测的准则体系。对盈利预测信息的生成方法、依据、内容、时间跨度、信息提供者承担的责任等相关的问题做出具体的规定，并给出范例供信息提供者参考，也可在相关准则中对某些方面作进一步改进，如盈利预测信息可由固定值改为区间值，盈利预测披露间隔可进一步缩小等，确保盈利预测信息的编制有法可依。

（二）建立和完善虚假信息民事责任制度。在盈利预测信息中应引入民事赔偿责任，量化虚假盈利预测信息应承担的赔偿数额。如果信息使用者因虚假盈利预测信息受到损失，信息提供方应承担损害赔偿责任，这样才能弥补行政监管的不足，发挥市场调节作用，对提高盈利预测可靠性起到有力的保障作用。同时，要对诚实信用的信息提供方提供免责保护，如果有关的预测信息是建立在合理的预测假设与基准之上，并以诚实信用的方式披露，即使现实情况与预测不符，也不认定为误导性的。

（三）改善盈利预测方法，提高分析师的权威性。在利用盈余预测测算评估增长率时，分析师需要根据大量信息对相关指标的未来变化进行推测，推测中运用的主观判断可能会存在认知偏差，此时，除完全依赖历史增长信息进行预测的典型预测方法外，还可运用相关模型如时间序列、因果分析、质量预测等得出的客观数据作为参照，以辅助主观判断的结果。

（四）优化薪酬体系，加强分析师业绩考核的独立性。证券分析师在执业时面临的利益冲突、现行的薪酬制度会影响专业分析师的独立性。因此，证券公司在评定分析师的薪酬方案时，要根据对分析师的利益需要的理解，制定合理的激励制度，具体可以实行分析师的薪酬不与投资银行交易直接挂钩，在分析师的诚信档案中进行奖励登记制度，对于盈利预测信息披露质量良好的信息提供者给予一定的奖励等。

作者单位：首都经济贸易大学财政税务学院

参考文献：

[1]公言磊.财务分析师盈余预测乐观倾向成因研究[D].东北财经大学,2010（06）.

[2]达摩达兰,林谦著.投资估价(上)：确定任何资产价值的工具和技术（第2版）[M].北京:清华大学出版社,2004.

[3]朱乃平,孔玉生.国内外盈利预测研究综述[J].商场现代化,2006（02）.

[4]周贵文,袁盛奇,陈梅花.会计准则对证券分析师盈利预测的影响[J].中国注册会计师,2009（12）.

人力资源公司盈利模式范文

2005年以来,中国证券业的对外开放力度进一步加大,国内证券公司面临着激烈的国际竞争。内外竞争迫使国内证券公司重新思考生存策略,积极探索新的盈利模式。研究国外证券公司的生存模式,探讨国内证券公司新的盈利模式,对于我国证券公司的发展,以及证券市场的完善,都不无裨益。

二、我国证券公司盈利模式现状

目前,国内证券公司的利润来源主要集中于传统的四大块业务:经纪业务、承销业务、资产管理业务,以及自营业务。这些传统业务与市场状况高度相关,受市场的波动影响极大。当前业务已简化成流程性、常规型的“通道”业务,具有简单化、低知识含量、金融创新少的缺陷。具体表现在:

1.收入结构不合理,经营风险大。经纪业务占到总收入的50%以上;投资银行业务局限于通道业务,收购兼并、财务顾问等一直没有发展起来;资产管理业务由于股市的下挫也受到了重创。

2.证券公司同质化现象严重,不利于证券公司核心竞争力的培养。由于垄断利润的存在,客观上抑制了证券公司创新的积极性。

3.资产管理水平不高,财务危机加大。资产管理业务的收入比例一直处于较低水平。管理水平低下,核心竞争力弱导致了券商财务危机的加剧。

三、中美证券公司盈利模式比较

20世纪80年代以来,随着电子、信息处理技术的进步,金融监管的放松,离岸金融市场的发展,全球资本市场的一体化,以及跨国资本的充分流动,使得美国投资银行业迅速发展。而我国近10年来兴起的证券公司,与国际投资银行相比有相当大的差距。

1.盈利能力

表12003年中美四家证券公司盈利能力比较

数据来源:各公司2003年财务报告。

由表1,我国证券公司的盈利能力的差距表现在:总资产规模(如高盛公司的资产规模为中信证券的近300倍,是宏源证券的1000余倍),以及造成的净利润差额(如美林公司的净利率为中信证券的68倍多);资本充足率造成的净资产收益率差距。盈利能力的差距与资本配置效率的差异有着极为密切的关系,表现在收入结构、业务种类等方面。

2.收入结构

表2美国四家证券公司2003年度收入构成状况4

资料来源:各公司2003年度财务报告

国内证券公司的收入明显集中在传统业务上,佣金收入、交易收入,以及利息收入合计占总收入的90%以上。而美国证券公司得益于多元化的资本配置渠道,其收入来源呈现出多元性和稳定性的特征。

表2给出了J.P摩根、美林证券、摩根斯坦利、高盛证券公司的收入构成状况。这四家证券公司收入构成特征主要体现在:

(1)利息收入和分红收益占有很大权重。占到了四家公司总收入的42%至53%。

(2)资产管理业务发展空间加大,是美国证券公司重要的收入来源。如摩根斯坦利2003年资产管理业务收入占总收入的20%以上。

(3)交易和投资收入是主要的盈利来源之一。这四家公司的该项平均值在15%以上,高盛公司则达到了36.21%。

(4)投资银行收入和佣金收入等传统业务收入比重小。投行收入比重基本在10%以下,佣金收入比重也较低。

收入结构的多元化,有利于证券公司规避因个别业务萎缩而导致整体收入大幅下滑的风险,从而增强证券公司在不同市场环境下的生存能力。相比之下,国内证券公司相对单一的收入结构意味着单一的盈利模式,必将导致业内恶性竞争,降低了行业的盈利水平,增大证券公司的经营风险。

3.资本配置结构

美国证券公司显示出了更优化的盈利模式和更高的盈利水平:给予不同业务以不同的发展战略,资金的配置有不同的规划,从而保证了多样而稳定的收入来源。

(1)资本配置渠道广泛。如为并购业务提供担保贷款,为包销项目提供资本保证,为经纪业务提供融资、融券,为衍生品种交易提供保证金等,从而能够将所拥有的权益性资产放大20到30倍来经营,而不会承担太大的风险。

(2)自营投资占总投资的比例较小,自营证券以债券、做市商证券、无风险套利为主,风险低。

(3)短期资金投向方面,美国证券公司能以低于回购利率的成本获取大量债务性资本,从而通过回购协议提高净资本收益率。

四、我国证券公司盈利模式创新

证券行业根本上是服务性行业,所以必须从研究客户需求、创新服务上着手,由“通道型盈利模式”转变为“创新服务性盈利模式”。其核心是业务和服务的创新,关键是证券公司整体实力的提升。

1.制度与模式改革

股份制改组之后的公司,发展到一定程度时可以选择上市作为进一步发展壮大的途径。许多国际着名的金融机构如花旗、汇丰等都是金融控股公司,以求最大限度享有混合经营的优势。金融控股公司可以摒弃集权式直线型组织结构的缺陷,建立起更有效的内控机制。

2.业务拓展与创新

(1)拓展经纪业务。包括产品创新和功能创新。产品创新可以围绕核心交换产品,为客户开发增值服务;也可以开发新的产品或服务方式。对于功能创新,要对营业部重新进行组织整合、业务定位,对证券交易、信息配送等流程系统进行改造,而且应充分利用数据仓库等先进的技术手段。另外,还包括发展具有高素质和高忠诚度的经纪人队伍。

(2)创新资产管理业务。2004年2月施行的《证券公司客户资产管理业务试行办法》,对推进证券公司的业务创新有着积极意义。在资金的运作方式上,可选择基金、私人账户和集合型经营或其他方式;在资金的运用方向上,可选择股权类、债权类、汇市产品和衍生工具投资。

(3)发展非通道业务。业务创新需要深化传统的承销、包销等通道业务,更重要的是要大力开展收购兼并、资产证券化、不良资产处置等新型的非通道业务。财务顾问业务应作为重点发展业务。私募在目前有较好的市场,证券公司应充分发挥其资本市场中介的功能,与银行、保险、信托等机构的紧密合作,开展金融创新。

(4)简化非核心业务。证券公司可把技术系统外包给拥有专业技能的第三方,或者成立独立的技术公司,减轻负担。

3.综合实力的改造与提升

(1)加强资金实力。证券公司改革的当务之急是谋求在货币市场的发展,重点在高流动性市场(如国债回购、票据、开放式基金)拓展业务。

人力资源公司盈利模式范文1篇10

关键词：财务内控乳业公司盈利能力

衡量一个公司盈利能力的大小，仍主要考察其市场占有率程度。根据经济学观点，企业在特定市场区域下的该商品领域获得20%的占有率，将拥有议价能力；若占有率达到40%以上，则将形成事实上的垄断。将目光移到乳制品市场环境中发现，不仅存在着大量的国内品牌产品，还存在着数量不少的洋品牌。这就意味着，在激烈竞争的背景下公司盈利能力的增强，需要从产品生产和营销两个方面做文章。而作为公司财务内控部门，也需要围绕着这一核心目标起到资金支持作用。

从现有的文献中不难发现，针对乳业公司财务管理的讨论缺少一定的问题指向。即使存在着问题意识，也只是从技术视角来优化会计流程本身。面对当前乳业市场格局的激烈振荡，以及振兴民族品牌下企业社会责任的树立，需要将财务内控纳入到增强公司的盈利能力上来。

一、对增强公司盈利能力切入点的认识

上文已经指出，本土乳业公司需要在生产和营销这两大领域支撑起自身的盈利能力，这就构成了对切入点的认识。

（一）对生产领域切入点的认识

目前，乳业市场上的同质化竞争态势十分明显，诸如酸耐系列几乎在口感、包装等方面都难以形成有效的差异性。对此，包括完达山在内的国内知名品牌仍然存在着这种情况。众所周知，产品差异性越大其的市场垄断能力也就越强。而产品在市场的垄断程度，直接影响到该产品的盈利水平。在这种情况，国内乳业公司就需要在生产领域拓宽自身产品的差异性。另外，产品创新仍然是推动公司获得持续盈利能力的法宝。从经济学视角来看，随着乳制品新品种的问世，将抓住消费者求新、求奇的心理特征，而作为需求弹性不大的乳制品也需要抛弃传统价格路线，而从产品创新上寻求高价策略才能为公司带来可持续的利润。

（二）对营销领域切入点的认识

营销领域主要存在于产品的流通领域，而该领域的不可控性最强。那么如何理解营销领域对公司盈利能力的贡献呢。关于这一点，可以从促销手段的应用和客户关系的管理上来认识。作为4PS体系中的促销环节，主要承担着巩固现有顾客，而挖掘潜在顾客的功能。由此，公司在进行产品创新之后必然面临着让消费者接受的问题，而营销组合的应用则将起到关键作用。对于客户（主要指中间商）关系管理的维护，将能维系相对脆弱的分销渠道的稳定性，而这也是拉动公司产品销售的重要工作。

二、认识引导下的内控模式定位

在认识引导下，财务内控模式的定位可从以下两个方面来展开。

（一）方向性的内控定位

从公司整体运营的角度来看，在时间层面上公司资金先后经历采购、生产、销售等三个阶段，而在空间层面上则需要根据比例将资金配置在三个阶段上。毕竟，公司经营是一个循环往复的过程。针对上文所提到的两个生产领域和营销领域，则为资金的空间配置提出的内在要求。即，应着重向产品研发和市场促销、客户关系管理方向倾斜。

（二）数量性的内控定位

数量性的内控定位主要涉及到资金预算环节，即应配置多少的资金数量来完成上述两个领域的工作。实践表明，在资金使用过程中一般都会出现追加预算的情况下，这不仅与创新风险管控有关，也与人为的资金浪费有关系。因此，在根据公司现有资金存量进行统筹的同时，还应强化内部的资金使用监管问题。惟有这样，才能全面完成财务内控的各项任务。

以上两个方面的定位告诉我们，在遵循传统财务内控手段的基础上，还应建立起针对性的管理模式。

三、定位驱动下的模式构建

根据以上所述并在定位驱动下，财务内控的模式构建可从以下三个方面来展开。以完达山乳业公司为例：

（一）完善公司的内控模式

在组织资源范畴下来考察内部控制，实则在于完善对人和物的制度控制，并在此基础上对组织资源进行优化配置。其中，应强化总公司和分公司财务人员的岗位意识，在公司财务章程的规定下履行财务管理职责。同时，在公司的联习会议上，应强调总公司对分公司的财务监管权威，并通过统借统还机制给予分公司资金使用上的权限限制。

（二）优化公司的审计模式

具体为，总公司层面的审计团队成员不仅包含专业审计人员，还应根据分公司的业务特征引入相应的专业技术人员。这样一来，专业技术人员可以就分公司的业务运营状态进行评估，最终规避分公司“增收益、减利润”行为的发生。

（三）健全公司的财务预警

面对未来的不确定性，公司只能通过建立财务预警机制来应对。此时，需要在积累内源性资金的基础上来实现。针对分公司可能出现的经营亏损问题，可按照“存款准备金制度”，要求分公司按比例将存留利润的一部分，存入在总公司的风险应对帐户中。从而，就可以建立起类似于保险性质的风险共担态势。但对于处于亏损的分公司应设计出外部压力机制，促使其完善经营管理活动。

综上所述，以上便构成笔者对文章主题的讨论。

四、小结

本文认为，面对当前乳业市场格局的激烈振荡，以及振兴民族品牌下企业社会责任的树立，需要将财务内控纳入到增强公司的盈利能力上来。而本土乳业公司需要在生产和营销这两大领域支撑起自身的盈利能力，从而也成为财务内控的对象。

参考文献：

[1]刘涛.关于企业财务审计问题的新思考[J].经营管理者，2011，（7）

[2]邵柏清.加强企业财务审计工作的思考[J].中国城市经济，2011，（3）

人力资源公司盈利模式范文篇11

【关键词】新准则上市公司利润来源构成分析

前言

我国在2006年2月15日正式颁布了新会计准则，包括1项《企业会计准则——基本准则》以及38项《企业会计准则——具体会计准则》，新会计准则已于2007年1月1日在上市公司正式实行。新会计准则的和实施，使中国会计准则和国际会计准则之间有了实质性趋同，给会计实务带来了诸多的挑战与机遇，对促使上市公司防范金融风险、注重公司资本质量、提高会计信息质量有着积极的意义。在本项研究中我们主要采用统计实证和案例分析方法，考查了新会计准则对上市公司业绩的影响。

每年上市公司公布年报时，投资者最关心的往往是”每股收益”，每股收益的高低在一定程度上反映了上市公司的盈利能力和投资价值。但是仅了解每股收益是不够的，因为上市公司的利润除来自正常经营收入外，还可能来自资产转让、税收返还、补贴收入和投资收益等，不同的利润来源对企业持续经营能力的影响不同。利润主要由主营业务利润和其他业务利润构成。通过对利润的来源，分析贡献度的大小，可以判断出其收入的健康程度、可持续程度等。而其他业务利润中的投资收益，可以从上市公司投资性质进行判断，如非控股型、一次性、可持续性投资，关键是其投资收益是否可持续。例如“投资股票”的收益成分，那么我们认为可能持续性、价值程度较弱；像巴菲特式的股票价值投资，市场成功概率毕竟属于少数；而收益来源分析一般分为核心收益和其他业务收益回报，其中，上市公司的核心收益的贡献越高，我们则能判断其盈利质量越佳，具有一定的稳定性和持续性。需要注意的是利润的同比和环比数据都比较重要，结合比较将使得判断更为全面客观。在判断一个上市公司将会出现拐点的时候，环比数据的价值会突显。此外，分析财务报表中的财务费用，主要看以下几步：首先，要看上市公司负债率的变动情况，在不考虑利率变化的因素中，着重分析该公司的财务杠杆运用是否合理，判断风险程度；其次，要看其负债是短期还是长期，是否在进行“滚动融资”的操作；最后，要细看公司节省财务支出方法的合理性。

1.分析方法的选择

对单个企业，利润总额可以根据利润表由以下公式求得：

利润总额=营业收入一营业成本一管理费用一销售费用一财务费用一营业税金及附加十投资收益一资产减值损失十公允价值变动收益十营业外收入一营业外支出。

但是如果要从总体上分析上市公司利润总额的构成和来源，就不能将此公式直接转化为多元回归模型求系数。根本原因在于这些自变量之间存在多重共线性关系，如“营业收入”和“营业成本”、“营业收入”和“销售费用”。如果采用普通的最小二乘方法，这种变量多重共线性就会严重危害参数估计，扩大模型误差，并破坏模型的稳定性。本研究拟采用自组织数据挖掘的数据分组处理方法（GHDH）对利润总额的来源和构成进行分析。

2.数据分组处理方法的基本思路

数据分组处理方法是近年来发展起来的一种数据挖掘方法，它最早由乌克兰科学院入作为一种自动产生模型的算法，它使用的是演化的原则，实现一个模型结构综合和模型确认的自动化过程：模型从数据中自动产生，以最优的传递函数网络的形式，重复产生大量具有增长复杂度的竞争模型，进行相应的模型确认并留下最好的选择，直到产生一个最优复杂度模型。自组织建模算法以客观的方式自动地实现以下的步骤：

（1）将观测样本数据分成训练集和检测集；（2）在每阶段按不同的变量和增长的复杂度产生待选模型；（3）对于参数模型，在训练集上估计未知参数；（4）在每阶段利用检测集的数据选出一些最好的模型。

3.GMDH解决多重共线性机理分析

作为组织数据挖掘的核心算法，GMDH方法采用多项式神经元网络，从根本上避开了多重共线情况导致最小二乘估计结果的诸多问题。GMDH方法的停止法则由最优复杂度原理给出模型的复杂度逐渐增加时，具有“外补充”性质的称之为外准则的照则值达到极小，全局极小的实现标示最优复杂度模型的存在。GMDH算法是通过不能再改善外准则值停止的，其停止法则可以保证在一定噪声水平下得到数据拟合精度和预测能力之间实现最优平衡的最优复杂度模型。

CMDH建模的特点是数据分组和贯穿于整个建模过程中的内、外准则的运用。它将观测样本数据分为训练集和检测集。由于应用不完全归纳法，它能从被研究对象的众多影响因素中筛选出最具有相关性的一些输入变量并生成简洁的模型结构，所以任何一个可能影响被研究对象的变量都可以当做潜在的输入变量而不必考虑多重共线性问题。因此，GMDH算法选取的变量（因素）可尽量全面、广泛，不必经过专门的主观筛选，客观信息容量大。

4.基于GMDH的上市公司利润来源与构成分析

4.1数据来源：本研究数据来源于国泰安上市公司财务报表数据库。

4.2样本选择：分析不同财务状况企业利润的来源与差异，需要考虑上市公司进行盈余管理的动机。由于连续三年亏损退市制度的执行，避免亏损成为上市公司盈余管理的重要动机。美国经理人通常使用对会计政策和估计的选择权来回避对小额亏损的报告。在我国，陆建桥（1999）发现亏损上市公司运用营运资金项目，尤其是应收应付项目、存货项目作为盈余管理的工具；李增泉（2001）发现具有扭亏、配股动机和处于临界边缘的上市公司一般会选择增加（或不减少）当期收益的资产减值政策；虽然有人认为管理层有动机和诱因去回避任何损失，但是他们只有有限的会计政策选择权，因此在巨额亏损的时候，他们不能谎报盈利（除非恶意造假）。对于小额亏损来说，管理层更能通过会计政策选择权来编造盈利。因此，本研究选择两个对照组进行分析：小额盈利企业和扣除小额盈利企业后的其他企业（以下称非小额盈利企业）。小额盈利计算，是用税后利润与总资产之比。小额盈利是在该比值为0.00—0.01之间。

2007年度全部上市公司剔除数据不全的企业为197家，根据以上方法计算2007会计年度的小额盈利企业为154家；对照组为全部企业1636家扣除小额盈利企业后的剩余企业（以下简称非小额盈余企业），为1343家。小额盈利企业利润的正的影响因素是营业总收入、资产减值损益，负的影响因素是公允价值变动收益、营业成本。非小额盈利企业利润的主要来源是营业收入扣除营业成本后的差额。这说明小额盈利利润的主要贡献除来源、营业总收入外，最重要的就是资产减值损益，即小额盈利企业大量使用了提取减值准备再转回的办法调增利润。同时，由于公允价值变动收益对利润总额的负相关关系表明，会计界一直担心上市公司会利用公允价值收益调增利润的情况并不存在。

研究结论

研究表明：对于盈余管理动机相对较小的非小额盈利企业，其利润的主要构成为营业收入与营业成本；对于具有较强的调增利润动机的小额盈利企业，其利润的主要来源为除营业收入外，还包括营业外收入、资产减值损益。其中营业外收入中的主要构成部分即为债务重组收入和非流动资产处置损益。这些构成部分为进一步研究新会计准则对盈余管理的影响指明了方向。同时值得注意的是，研究者普遍关注的公允价值会否成为盈余管理的手段问题，本研究的实证结果得到了相反的结论。即公允价值变动收益对利润的影响为负相关，表明上市公司并未大量利用公允价值变动收益调增利润。

参考文献：

[1]李海燕.新会计准则下上市公司的利润质量分析[J]管理观察2009年第17期.

人力资源公司盈利模式范文篇12

关键词：券商盈利模式转型方向转型路径

一、从成熟市场经验看券商盈利模式转型的方向

目前我国全产业链大型券商的收入来源包括通道（经纪业务通道和发行通道）业务收入、服务中介业务收入、资本中介业务收入及资本投资业务收入。其中通道业务收入主要包括买卖佣金收入、承销保荐收入等。服务中介业务收入主要包括理财、债券承销、财务顾问等业务收入。资本中介业务收入主要为融资融券、做市商、过桥贷款等业务收入。资本投资业务收入主要包括自营、直投、长期股权投资等业务收入。在这四大类业务中，由于服务中介业务规模小、资本中介业务起步晚、资本投资业务波动大，传统通道业务贡献了绝大多数的收入。2011年我国券商收入结构中，买卖证券业务收入占比高达51%，证券承销业务收入占比15%，远高于其他业务收入。2011年末证券行业6.2%的净资产收益率中，经纪业务贡献3.17%，利息收入贡献1.58%，承销和资管贡献1.2%，自营业务0.23%，除波动较大的自营之外，传统通道业务的净资产收益率约为6个点。

当前券商高度依赖通道业务的同质化盈利模式遇到严重的发展瓶颈，亟须探索新的盈利模式和结构，美国等境外成熟市场的发展经验值得借鉴。纵观美国投资银行的发展历程，以1975年佣金自由浮动改革为分界点，1975年以后至今美国投资银行经历了三轮大的发展周期。

在二十世纪七十到九十年代的第一轮周期，为规避转移布雷顿森林体系瓦解、利率自由化后的汇率和利率风险，也为了对冲固定佣金取消后的收入下滑。一方面，美国投资银行与其他金融机构、交易所积极创新，以垃圾债券、杠杆收购、风险规避转移产品等产品服务创新为代表，投资银行实现了从传统经纪业务向多元化盈利模式的转型。另一方面，美国投资银行通过竞争。整合形成了两大证券业模式，其一是提高交易效率、降低成本的折扣券商，较为著名的包括Schwab、E-trade、Ameritrade（二十一世纪后逐渐发展成为电子交易所）。其二是致力于为客户提供更个性化的增值服务的全服务券商。由此，美国大型券商从早期以经纪通道、批发承销为主的单一券商，逐渐发展成为经营全产业链的全能券商，并由轻资产、合伙制企业发展成为资本密集、高杠杆的大型上市公司。

在二十世纪九十年代至2007年的第二轮周期，为了应对欧洲全能银行和国内金融子行业的竞争压力，美国投资银行在监管环境放松的背景下，大力推进基于衍生品创新的资本中介和资本投资业务，并采用高杠杆业务模式。其中贝尔斯登、雷曼兄弟、摩根士丹利、高盛等大型投资银行的杠杆率均在30倍左右。在市场繁荣的巅峰期（2006年—2007年），含次贷资产的净头寸只占了总资产的30%左右，却创造了50%左右的收益，高杠杆之上的交易、投资收入逐渐成为投资银行最主要的收入来源。但在次贷危机爆发后，高杠杆的次贷资产投资却将投资银行的损失放大了倍数。

自2008年次贷危机爆发后至今的第三轮周期中，美国投资银行虽经历了独立投行模式终结、去杠杆化、“雷曼诅咒后遗症”的阵痛，也经历了“高频交易失误”、“闪电崩盘”、“伦敦鲸（LondonWhale）”等事件及欧债危机的洗礼，但投资银行历经30年确立的创新发展、多元盈利的模式基本延续下来。美国证券行业的杠杆率基本保持在与银行业相近的10多倍左右，收入增速也维持在30多年的波动区间内。

从美国证券业30多年以来转型发展的历程来看，美国投资银行基本上沿着三个路向推进盈利模式和结构的创新。其一，在经纪业务保持稳定的基础上向多元盈利模式转型。美国投行的佣金收入在经历了二十世纪七十到八十年代迅速下降后在九十年代稳步上升，2000年之后保持平稳，增速的波动区间在正负20%，即使1997年和2008年的金融危机中佣金收入仍有所增长。而在多元盈利模式下交易及投资、基金销售、其他（包括服务中介、资本中介业务）收入已成为盈利的主要来源。其二，自通道提供者向融资管理与财富管理者转型。美国投资银行既通过提供股权型、债权型、混合型、夹层型、结构化产品等满足市场主体在一级市场的融资需求，又通过销售融资产品、金融超市理财产品及开展信用交易、做市商服务等满足客户财富管理需求。其三，从资本杠杆盈利模式向资本杠杆、业务杠杆并重的盈利模式演进。高盛、美林和摩根士丹利的10年平均杠杆率在20倍以上，次贷危机去杠杆化后也仍维持在13倍左右。基本上与银行业通行的12.5倍杠杆率相近，具有可信度较高的安全运营边界。而创新业务是具有加大杠杆度的业务模式，如花旗趁金融创新浪潮打造“金融超市”，雷曼藉债券杠杆交易在二十世纪末迅速崛起，摩根士丹利缔造融资服务的“私人俱乐部”等，在资本杠杆的基础上，借助风险可控业务模式的创新，在最大限度提升杠杆的同时增加了盈利。

对比中美证券业的发展阶段，从可比的历史坐标来看，我国证券业基本处在美国投资银行在20世纪70年代因固定佣金取消而谋求创新的转折时期。目前我国一些大型券商已初步搭建起包括通道业务、服务中介业务、资本中介业务及资本投资业务在内的业务组合，并力求摆脱对通道业务的高度依赖，实现业务转型，以逐步建立起高效的盈利模式和业务结构，那么，美国投资银行的发展路线将会是我国券商未来努力的方向。

二、券商盈利模式转型的路径

随着我国券商同质化又相对单一的盈利模式的放弃，未来券商盈利模式的转型和创新将沿着以下主要路径展开。

（一）构建多元化的盈利模式。

目前占证券公司绝大多数收入来源的通道业务，大都与呈现周期性波动的股票市场正相关，在很欠缺负相关的业务模式的情况下，证券公司盈利将难以持续保持稳定。美国投行经验表明，丰富、均衡的业务线及业务组合是保证大型综合类券商稳健经营的前提，而券商要在通道业务保持稳定的基础上构建多元化盈利模式，既需要监管放松和鼓励创新，更需要券商自主创新。

监管机构《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》提出了提高证券公司理财类产品创新能力、加快新产品新业务创新进程、放宽业务范围和投资方式限制、扩大证券公司代销金融产品范围、支持跨境业务发展、推动营业部组织创新、鼓励证券公司发行上市和并购重组、鼓励券商积极参与场外市场建设和中小微企业私募债试点、改革证券公司风险控制指标体系、探索长效激励机制等“创新十一条”。沪深交易所也分别提出了券商在交易所产品创新的发展方向。

监管机构和交易所创新号角吹响之后，在2012年和不久的将来，监管层面推动的证券业业务创新将覆盖券商的各个业务线，并为券商构建多元化的盈利模式奠定了坚实的基础。

证券公司围绕服务中介、资本中介和资本投资三大盈利模式，实现多元化发展，除了产品服务创新之外，关键是推动商业模式创新。从境外投行的经验来看，以高盛为代表的美国顶级投行，不仅业务类型和业务品种齐全，而且借助商人银行、财富管理等商业模式，在业务线整合的基础上不断拓宽、延长业务价值链，创造出更有深度和厚度的收入模式。

以此为鉴，结合券商发挥中介服务职能、满足客户资本市场需求，以及各券商的业务准备情况，“财富管理”、“商人银行”等商业模式是当前最为可行的创新模式。在“财富管理”模式下，无论是全产业链服务超高净值客户的模式、独立第三方理财超市模式，还是“全产品”架起客户与各业务链条之间桥梁的模式，主要是透过券商的通道业务、服务中介、资本中介、资本交易等业务类型或组合，更好地匹配客户的融资需求与投资需求。如券商资管业务随着审批和投资制度的放开而扩容，而以经纪业务客户资源为基础的现金管理产品带动资管产品规模提升，券商代销金融产品使代销产品与资管业务产生协同，转融通快速推进及标的持续扩大也为资管及客户信用交易持续放大奠定基础，利率互换则为资管组合锁定债务成本，期指套保套利交易为资管组合对冲风险等，券商经由这些业务链条来匹配客户的投资需求、融资需求，通过提供高附加值的增值服务获得收益。在“商人银行”模式下，券商既运用自有资金及募集资金直接投资，收取管理费及投资收益分成，又合理利用财务杠杆，透过过桥融资、夹层融资、杠杆融资、结构融资等服务，为客户实施杠杆收购、企业重组、策略性并购、项目建设及其他投融资活动提供资金支持，还与证券发行承销等投行业务有机结合，从而形成涉及Pre-IPO、IPO和Post-IPO等各个环节的“直投+杠杆+投行”全产业链服务。

（二）扩大经营杠杆

金融机构的本源业务是资本中介业务，盈利的核心因素是“利差×杠杆”，通过放大杠杆，赚取利差，如商业银行8%的资本充足率即被赋予了12.5倍的杠杆。目前券商净资本（即从净资产出发，扣除公司所拥有的股票等金融资产、权证投资等衍生金融资产及长期股权投资等其他资产的一定比例后得出的数据）监管的核心指标——“净资本/净资产监管标准40%，预警指标48%”，使券商出现账面上必须存有大量现金及资金使用浪费的现象，加之券商以传统通道业务为主、资本中介业务发展受限，致使券商难以发挥杠杆获得更高盈利。如2012年中期相对于上市银行16.86倍的平均杠杆度，上市保险公司11.6倍的平均杠杆度，上市证券公司扣除客户保证金后的平均杠杆度仅为1.6倍。

从成熟市场的经验来看，美国监管部门是以“净资本/负债≥6.67%”作为核心监管指标，实现对证券公司流动性风险的监管，欧洲国家则是以巴塞尔协议为基础，通过核心指标“资本充足率≥8%”实现对全能银行资本风险的监管，欧美监管机构均赋予了投资银行和全能银行超过10倍的杠杆率，加之投资银行和全能银行负债渠道顺畅、资本中介业务杠杆发挥充分，欧美证券业经营机构可以借助合理杠杆获得较高盈利。因此，借鉴成熟市场发展经验和监管经验，扩大券商经营杠杆，才能充分发挥券商资本中介功能，带动服务中介和资本投资业务，促进盈利模式创新。

具体而言，在扩大融资渠道方面，不仅要通过同业拆借、国债回购、质押贷款等少数渠道开展短期融资，还要探索和运用短期融资券、可转债、公司债、次级债、金融债等债权型融资及IPO、再融资等股权型融资，稳步提高杠杆率。此外，券商还可透过直投基金、并购基金、过桥贷款、融资融券、客户保证金资产管理等资本中介业务合理提升业务杠杆，在资源有限的条件下获得较高的杠杆收益。在改革券商资本监管方面，借鉴巴塞尔III等国际监管最佳实践，增加风险覆盖率和杠杆比率等指标，完善逆周期调节机制，适时灵活地调整券商资本监管指标，在有效控制风险的前提下进一步放大券商业务杠杆和业务规模空间。

参考文献：

[1]朱元元.关于券商创新业务发展的几点思考.中国证券期货，2012（07）.

[2]王晶晶.中国上市公司盈余达到或超过分析师盈利预测研究.复旦大学学报，2011.

[3]徐佳娜.从均衡发展视角看证券公司盈利模式转型.北京邮电大学学报（社会科学版），2010（02）.