国内财务风险研究范文

摘要：现金流量管理是企业财务管理的一项重要内容，因现金流管理不善导致财务风险加大，影响企业持续经营的案例时有发生，军工研究所因为其资金来源主要依赖于国家主管部门拨款，资金的来源途径相对单一，资金短缺对其影响更为直接。本文从现金流量角度对军工研究所的业务流程进行梳理，以各业务流程为研究对象，分析各流程中可能出现的财务风险，并提出了相关的风险管理措施建议，以期对军工研究所财务风险管理提供有意义的参考。

关键词：现金流财务风险

近年来，风险一词越来越受到人们的关注，从美国安然公司到我国的银广夏，从跨国公司到私营企业，从金融业到制造业，风险无不成为企业经营管理者和理论研究者关注的热点。2003年5月27日国务院实施的《企业国有资产管理监督管理暂行条例》第三十六条规定，“国有及国有控股企业应当加强内部监督和风险控制”；2006年6月6日，国资委颁发了《中央企业全面风险管理指引》，要求中央企业“开展全面风险管理工作，增强企业竞争力，提高投资回报，促进企业持续、健康、稳定发展”。风险管理，已经不仅仅是一种管理理念，而且已成为企业日常经营管理的重要组成部分。

传统的风险管理认为风险是损失的可能性，现代风险管理认为风险是损失的可能性和盈利的机会。风险来自于企业经营管理的每一个环节，在企业宏观决策中有环境风险、战略风险等，在企业微观经营中有研发风险、销售风险、财务风险、人力风险等。从财务风险来说，2006年12月4日，财政部颁发了新《企业财务通则》，其中第十条规定“企业应当建立财务风险管理制度……控制财务风险”。此外，包括内部控制规范等多项制度都强调企业应加强财务管理，控制财务风险。但是，应该看到，不同企业类型具有不同的风险表现形式，军工研究所和其他类型的经济形体不同，其产品市场具有专一性，产品竞争力较弱，资金来源较为单一，资金短缺对军工研究所的影响更为直接，从现金流视角研究军工研究所财务风险具有一定的现实意义，在此研究基础上，本文提出了相应的风险管理对策。

一、基于业务流程的现金流分析框架

传统的现金流分析方法主要是报表分析法。以军工研究所为例，其现金流主要来自于以下三个方面：（1）日常经营活动；（2）投资活动；（3）筹资活动。这种分析方法首先从现金流量表入手，根据会计科目的增减变动，计算企业不同活动下真实现金流入与流出情况，数据较易取得，获得的现金流分析报告具有一定的通用性。从风险管理的发展过程来看，传统的风险管理强调内部控制的重要性，1992年，COSO提出的《内部控制――整合框架》正是基于这一背景。随着经济全球化的快速发展，信息技术的广泛引用，风险管理已经不仅仅局限于某一业务、某一部门，风险管理的概念、工具等得到了进一步丰富，2004年9月，COSO提出了新的《企业风险管理――整合框架》，从战略角度及风险控制方面对风险管理的内容进行了扩充。从企业业务流程方面研究财务风险，并整合各种资源对财务风险进行管理已经成为风险管理的主要方法之一。

军工研究所的业务流程和一般企业有着较大的不同，从最终生产产品来看，主要为军工产品和智力成果，资金主要来源于国家相关主管部门，人员工资一部分按照国家编制由上级部门拨款。除了面对外部环境变化所带来的风险，财务风险管理构成了军工研究所风险管理的重要内容。军工研究所的业务流程包括：产品研制准备-研制生产-产品完工交付三大环节。每一个环节对应不同的经济事项，每一经济事项的发生都会对其现金流产生影响，而现金流的增减变化所导致的财务风险就是控制的重点。具体来说，军工研究所的业务流程及其对现金流的影响如下页图1所示。

图1中列示了军工研究所简化的业务生产流程，共分为三大环节：第一环节：研制生产准备；第二环节：研制生产；第三环节：产品完工交付。

以第一环节为例，研制生产准备时，军工研究所要进行相关项目的立项申请，要进行相关设备的购置、材料采购备料、人员招聘等。每一个具体的业务环节都会导致相应的现金的流入与流出。在业务分析的基础上，根据现金流量变化，据以分析相应的财务风险，构成了本文研究军工研究所财务风险的基本框架。

二、现金流视角财务风险研究

（一）研制生产准备阶段的财务风险

军工项目在实施之前，主要进行的经营活动有用户需求调研、项目的立项申请、材料备料等。主要涉及的财务风险有：

1.项目投资总额的不确定性。军工项目的投资额度往往受到国际政治局势及国家经济政策的影响，要确定一个项目的投资总额，必须了解国家相关政策动向，了解国内外相关项目的进行情况以及国内同类项目的研制动态等。同时，军工研究所项目投资一般要涉及大量的固定资产的购置，这部分固定资产一般具有投资金额大、投资周期长的特点，并且此类固定资产的专用性较强，投资决策失误对军工研究所的现金流影响重大，严重时可能会影响其持续经营。

2.材料等物资储备的不确定性。研制军品产品，其材料从规格、型号、质量等方面都具有特殊性，材料采购等物资储备往往是同步于项目立项或在项目立项之前，这些会导致大量现金转化为库存物资，库存物资的增加，降低了资产的周转速度，同时也在一定程度上降低了军工研究所的现金存量。

（二）研制生产阶段的财务风险

1.现金流出总量的不确定性。研制生产阶段需要大量的现金支出，主要包括项目的直接成本支出、单位维持日常经营的人员工资支出以及间接费用支出等。对于日常支出及间接费用支出，具有固定性、周期性的特征，采取一定的方法可以进行预测。而项目直接支出则具有较大的不确定性，部分产品的研制周期不确定，研制中所需的材料要经过多次复检等，产品交付时需要进行试验的次数也很难确定，而上述每一项活动都需要一定的现金支出，现金的流出总量预测较为困难。

2.项目现金流量的不确定性。项目投资的现金流量主要涉及到年净现金流量的测算、折现率的选择以及折现期限的确定。由于军工研究所生产的产品一般不存在同类可比较的活跃市场，其产品定价不具有可参考性，受国家相关制度限定，其成本支出规模要控制在一定的范围内，同时，军工研究所军品产品的利润率也要控制在一定的范围内，产品的使用期限和国家相关政策紧密相连，具有较大的不可控性，这些都导致了军工研究所项目投资年现金流量预测的困难。

（三）产品交付阶段的财务风险

产品交付后，相关的风险已经全部转移，和一般产品不同，军工产品完工交付或试验成功后，依附于产品的主要风险已经全部转移，产品一般不涉及售后服务等。在此阶段，主要的财务风险是现金流回款时间的确定。按照会计制度规定，军工研究所此时已经确认产品收入，并结转相关产品成本，产品相关的收入等应转化为净现金流入，但是，因为科研计划及项目批复以及拨款程序等存在一定的差异，现金流入具有一定的滞后性，因此，确定现金流入的时间节点是此阶段财务风险控制的主要关注点。

三、防范财务风险措施建议

（一）加强项目调研，充分掌握信息，制定风险管理措施

财务风险产生一部分来自于外部经营环境及相关政策的变化，一部分来自于信息的不对称，主要体现在项目立项与用户需求的不对称，资金支出与资金供给的不对称，解决信息不对称问题，在项目立项申请中，应充分了解国家相关政策动向，吃透政策；在项目投资可行性报告中，对项目现金流的预测，选择较为保守的折现率，必要时进行旧设备更新改造或设备租赁等；在项目执行过程中，采用动态管理方法，实时监控项目的现金收支情况，

（二）建立往来单位信用档案，利用信用融资

军工研究所的往来款项主要包括应收款和应付款，应收款主要是上级主管部门或用户，一般为国家相关部门或军方用户，具有较强的偿还能力，其应收款最终都能收回，但是，应该看到，由于资金的时间价值，提前收回款项对军工研究所的现金流量具有积极的作用，应加大和上级主管部门的沟通，及时汇报项目进度及资金需求，争取提前收回款项。对应付款，主要涉及下属单位或外部材料供应商，对此类单位可以建立信用档案，制定信用标准，尽量延期付款，同时，可以将部分材料采购业务外包，减少材料的在库时间，减少资金积压，加快材料周转速度。

（三）加大对重要政策的研究力度，加大对重点项目、重点科目的监控，建立一体化、多部门的风险管理机制

财务风险的产生往往伴随着其他风险，对财务风险的管理，应从宏观和微观入手，研究宏观政策，从宏观上把握投资项目符合国家政策导向，在微观项目的具体投资决策以及日常财务管理中，加大项目管理力度，协同计划、建设等部门，从风险评估、风险识别、风险管理策略到风险管理措施进行全过程控制，对涉及项目投资的往来款项、投资等会计科目进行重点关注，建立一体化、多部门的风险管理机制。J

参考文献：

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国内财务风险研究范文篇2

关键词：财政风险涵义财政风险分类评价方法未来方向

美国次贷危机和欧债危机的爆发提醒人们风险在经济中是时刻存在的，对风险认识和管理的不当会引发极为严重的后果。这两次危机的背后都有着政府财政的身影，将国家爆发的这些危机称为政府财政风险的爆发也不为过。处于转型期的我国不仅面临着市场经济国家所具有的财政风险，还具有处于转型期的特点。这一状况为财政风险的管理和研究都提出了挑战。为了更好地对我国的财政风险进行研究，对我国现有财政风险研究的成果进行整理便显得很必要。

财政风险的涵义

关于财政风险的涵义，理论界能达成一致的观点便是财政运行出现坏结果的可能性。学者们在论述的时候所选择的侧重点和对风险边界理解的不同便出现了形态各异的财政风险定义。已有成果大多从广义和狭义的角度对财政风险涵义进行划分，狭义的财政风险是从财政自身角度来考察，是指政府资不抵债或无力偿付到期债务，不能维持正常机构运行的风险，是从财政本身出发进行阐释，指的是政府财政入不敷出、预算赤字巨大、国家债务剧增、全部或部分国家债券停止兑付的可能性（张明喜、丛树海，2009）；广义的财政风险则从政府是社会风险的承担者的视角出发，认为凡是最终需要由政府承担的风险都可以称之为财政风险，包括经济方面的风险和自然灾害、政治、社会不稳定等非经济方面的风险（施青军，2000），指的是来自经济、自然、社会和政治等方方面面的不利因素致使国家财政、银行信用和货币流通出现混乱和动荡的可能性（丛树海，2005）。这种划分方法能够涵盖所有的财政风险，却不能更深层次地对财政风险进行揭示，缺少原因和结果间的逻辑联系。

从产生财政风险的原因和结果的视角出发对现有的关于财政风险涵义的观点进行归类。根据学者们在给财政风险下定义时是侧重对风险产生原因进行解释还是侧重于论述风险的表现，将财政风险的定义分为原因导向型和结果导向型。

（一）原因导向型

从财政风险产生原因的视角对财政风险的定义进行阐述可分为两类：一类是从财政制度缺陷和经济因素的不确定性出发，代表性的观点如下：财政风险是指国家在组织财政收入和安排财政支出过程中，由于财政制度和财政手段本身的缺陷以及各种经济因素的不确定性造成损失和困难的可能性（吴厚德，2001）。另一类则是侧重于从财政收支不确定性来进行分析：就财政风险而言，它是指财政所面临的减收、增支以及由此引起财政危机的可能性（施青军，2000）。孙国相（2001）认为，所谓财政风险主要是由于财政收入增长的惰性和财政支出增长的刚性以及两者合力所形成的财政困难，并可能引发的财政危机的一种状况。

事实上，这两种视角是统一的，财政收支的不确定性是制度和经济环境不确定性的表现。财政风险是指与财政有关的经济危险，是国家在组织收入和安排支出过程中，由于财政制度和财政手段本身的缺陷以及多种经济因素的不确定性，造成财政损失、困难以及财政政策目标难以实现的可能性。

（二）结果导向型

结果导向型的财政风险定义方式也可分为两种方式：一种是从政府不能履行职责的可能性出发：财政风险是财政不能提供足够的财力，致使政府无法实现其职能的可能性（邢俊英，2000；武彦民，2003）。进一步讲，刘尚希（2003）认为财政风险指政府拥有的公共资源不足以履行其应承担的支出责任和义务，以至于经济、社会的稳定与发展受到损害的一种可能性。

另一种观点是从财政运行爆发危机的可能性出发，认为所谓财政风险是指存在爆发财政危机的隐患或可能性（杨小军，1999；许涤龙，2007）。具体而言，财政风险是指财政面临支付危机的可能性，集中表现为赤字和债务的膨胀，当这种膨胀超越一国经济和社会承受力时，将演变成财政危机，并由此引发一国经济、政治的全面危机和社会动荡（丛明、何哲一，2001）。

事实上，这两种视角也是统一的，爆发危机的表现是政府不能够履行其责任和义务，政府不能够履行其责任和义务时便会引发其他危机。从这个角度出发，财政风险可定义为未来政府在管理、调控、服务公共事务中出现支付危机的前奏反映，即在未来某时点政府拥有的公共资源不足以履行其应承担的支出责任和义务，以致于经济、政治、社会的稳定和发展受到损害的一种可能性（单大栋等，2005）。

财政风险的类型

（一）按照产生原因分类

按照财政风险的狭义和广义定义，可以将财政风险按照内外因的角度来划分。外生性风险是指源于财政系统外部各种不利因素引发的风险，如经济运行因素、政治因素、自然因素、技术因素等导致的财政资源浪费或效率下降的风险；内生性风险则是指源于财政系统内部各种不利因素引发的风险，该风险导致财政资源浪费或效率下降。与外生性财政风险相比，内生性财政风险更容易控制，内生性财政风险包括收入方面的财政风险、支出方面的财政风险、公共投资的财政风险、预算赤字的财政风险、国债管理的财政风险、财政的公共风险、财政的制度风险、财政的系统风险、官员道德风险与职业能力风险（张志超，2004）。

（二）按照表现形式分类

1.根据财政风险在财政运行的具体环节划分。从财政运行的级次来看，财政风险可分为中央财政风险和地方财政风险。地方财政风险又可细分为省财政风险、省辖市财政风险、县财政风险和乡镇财政风险（高志立等，2001）。从财政运行各环节的具体表现来看，财政风险可分为收入风险、支出风险、赤字风险和债务风险。具体来说，收支矛盾突出、财政功能弱化，适应不了快速发展的社会主义市场经济的需要；财政收入的增长滞后于经济增长，财政的聚财功能日趋衰弱，预算内财政总规模相对萎缩，出现了“两个比重”不断下降的不良态势；收支矛盾日趋突出，债务规模迅速膨胀，偿债负担越来越重；政府部门分配秩序混乱，预算外收入侵蚀税基问题相当严重，直接影响了政府职能的正常发挥（孙国相，2001）。

2.按照财政风险矩阵来划分。很多学者在分析财政风险时按照世界银行提出的财政风险矩阵展开。如刘尚希、赵全厚（2002）在分析财政风险时便依照财政风险矩阵来展开。将我国财政风险分为直接负债：国债、欠发工资而形成的债务、粮食收购和流通中的亏损挂帐、乡镇财政债务；隐性的直接负债：养老保险基金债务、失业救济的负担也不断加重；显性的或有负债：其他公共部门的债务、国债投资项目的配套资金；隐性的或有负债：国有银行的不良资产、国有企业未弥补亏损、对供销社系统及农村合作基金会的援助。唐龙生（2001）从中央政府借款、地方政府借款、国有企业借款的角度对财政风险进行三个层次的划分。这种划分方式与财政风险矩阵的划分是相似的。

事实上，按照原因来划分和按照表现来划分本质上并没有区别，只不过是根据分析问题的需要而使得分析的侧重点不同。从财政风险原因的视角入手并提出对策的的分析方式一般是按照财政风险产生的原因来划分的；在分析财政风险的结果，并对财政风险状况进行评价的时候一般会从表现的角度来划分。

财政风险的评价

（一）直观分析

直观分析主要是通过分析政府的债务规模对财政风险进行评价。这种分析主要采用国债依存度、赤字率、债务率等指标来进行衡量，采用财政风险矩阵的分析也属于此类。童本立和王美涵（2002）对我国的赤字规模进行了分析。马拴友（2001）对我国公共部门可持续赤字水平进行测算。陈共（2003）对我国的直接显性债务、直接隐性债务、或有显性债务、或有隐性债务进行分析。

有一些学者认识到仅仅考察政府的债务不能够很好的对财政风险进行考察，还需要结合政府的资产来分析，由此提出了应用公共部门资产负债表评估财政的可持续性（张春霖，2000；丛树海、郑春荣，2002）。刘尚希、赵全厚（2002）亦对政府直接负债和政府或有负债进行测算。但是，从广义上来说，财政风险显然不仅仅是财政部门本身的风险，还包括政府应该承担的社会的经济、自然等风险，因此对财政风险分析时也应该将范围扩大。刘尚希（2003）提出了评估财政风险应从两个方面入手：政府拥有的公共资源、政府应承担的公共支出责任和义务。单大栋等（2005）沿着刘尚希的思路，认为一方面政府拥有的资产不尽如人意，另一方面政府承担的负担较重。

（二）建立财政风险评估模型

建立模型法是通过借鉴国际上的已有模型或者借鉴其他学科风险评估的模型，选择相应的指标计算我国的财政风险，对我国的财政状况进行预警。

一些学者采用层次分析法，将财政风险或影响因素进行层次划分，再对各部分赋予不同的权重，计算出我国的财政风险状况（欧林宏，2003；张振川，2004；马恩涛，2007）。这些学者研究中的区别在于对风险分类和风险影响因素的确定，但是基本结论都表明我国财政风险呈不断扩大的趋势。还有一些学者在使用风险模型时，更加偏重对财政风险的预警，所以这部分研究被称为财政风险的预警研究。如顾海兵（1993）、长春税务学院“中国财政监测预警系统研究”课题组（1999）、米建国等（1999）都对中国财政风险的预警方法的选择和指标的选取做出了研究。

随着研究的深入，学者们逐渐使用了更加科学、更加先进的风险测量工具对我国财政风险进行预警，如张明喜（2009）构建了基于神经网络的财政风险预警系统，对我国财政风险进行分析。

结论

总体而言，我国财政风险的研究已经取得了很显著的成果，在对财政风险的定义、分类、评价方面进行了有意义的探索。但是，相关数据的缺乏却阻碍该领域研究的继续深入。数据的缺失或者不易获得，使得在研究中要对一些重要的数据进行主观的估计或者舍弃一些重要的研究项目，这就不可避免地会出现结果的差别。例如，在指数预警方法下预警指标的选取中舍去一些重要的财政风险指标，如社会保障基金缺口、国有商业银行的不良资产、债务的结构风险指标、使用风险指标等；也有一些被选取指标的统计资料没有反映指标内涵的全部内容，如财政赤字统计就没能反映一些以财政欠账、挂账以及预征税款等形式的隐性赤字（丛树海、李生祥，2004）。由于数据的缺乏，使得一些指标很不准确，而一些项目根本没办法进行评价（刘尚希，2005）。

数据是财政风险研究的基础。数据的缺乏严重阻碍了我国财政风险研究的进展，对那些没有数据支撑的财政风险要么不能进行定量研究，要么需要估计相关数据，导致结论失真。缺少相应的数据，对财政风险的定量研究便会成为空中楼阁，所得出的结论自然不具有稳定性，同时也不能为财政政策的制定提供参考。因此，未来对财政风险研究的重点之一应该是体现在数据提供上，对财政风险研究和管理中需要什么样的数据，如何改进这些数据的核算和统计方法等问题进行研究。

参考文献：

1.刘尚希.财政风险：一个分析框架[J].经济研究，2003（5）

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国内财务风险研究范文

关键词：财务风险上市公司财务治理机制

公司财务风险控制向来是公司所有者、利益相关者、经营者关注的焦点，在理论方面，现在国内学者对公司财务风险控制的研究多是停留在财务管理的层面上，从财务治理的角度来规范财权配置，规避财务风险的研究较少。从实践的角度来看，上市公司经理层财务舞弊导致公司财务风险急剧恶化的现象时有发生。这些事件的发生多是由于公司产权所有者缺位引发内部人控制，以及监管无效，治理机制不够完善造成的。因此，完善财务治理机制防范公司财务风险，具有现实与理论依据。

1.国内外研究综述

袁晓波（2010）把衡量企业财务风险的变量分为两类：一类是以会计数据为基础，一类是以市场数据为基础，并提出我国证券市场不完善，会计数据更可信的观点。通过会计数据衡量企业财务风险，主要是通过建立多元线性函数公式，运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分来预测财务风险。其中较为著名的是美国学者EdwardAltman于1968年提出评价公司财务风险的“z记分法”。向德伟（2002）通过实证研究，得出“z记分法”在我国股市有效的结论。所以本文也选用“z记分法”作为对企业财务风险的评价指标。

“Z=1.2*营运资金／总资产+1.4*留存收益／总资产+3.3*息税前利润／总资产+0.6*股票总市值／负责账面价值+1.0*销售收入／总资产”，Z>3.0时企业较安全，Z

国内直接研究完善财务治理机制规避财务风险的文章较少，但有许多相关的规范研究与实证研究的文章。杨淑娥（2002）规范了公司财务治理的概念：通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位作用，提高公司治理效率的一系列动态制度安排。并根据对财务信息的影响力，把公司财务治理中的利益主体分为两类，一类是依赖公司内部财务治理保障其利益的主体，如行使控股权的大股东，董事会，经理层等。另一类是依赖公司外部财务治理保障其利益的主体，如小股东，政府，债权人和其他利益相关者。贺正强（2008）在财权理论的基础上从治理主体，治理客体，治理目标三个方面区分了财务治理与财务管理，并提出财务治理的目标应该是通过对财务关系的处理，达到各个利益主体权、责、利关系的合理划分，从而实现财务目标的权力方面——相关者利益最大化，这就从理论方面为本文的研究找到了根据，通过完善财务治理体系，防范财务风险，正符合相关者利益最大化的目标。

在实证研究方面，有许多学者从侧面对财务治理与财务风险的相关方面进行了研究，这对本文有重要的借鉴作用。袁晓波（2010）通过对上海交易所2008年制造业上市公司数据的研究发现高管持股、高管薪酬与财务风险评价z指标有显著的正相关关系，并且发现设立专门委员会有利于抑制企业财务风险。程新生（2006）通过对2004年非金融类上市公司数据的实证研究，发现第一大股东持股比例、独立董事中具有财会专业背景的董事比例与财务风险评价Z指标有显著的正相关关系，年度内董事会会议次数次数越多，财务风险越大，并且通过了显著性检验。除此之外还有许多与上述研究类似的文献，在此不逐一列举。对财务治理与财务风险关系的研究，现在逐渐由以往的规范研究转向实证研究，随着研究的不断深入，对财务治理机制如何具体完善也越来越明晰，财务治理机制在规避财务风险方面的作用也得到认可，但是要形成明确系统的结论还需要对长时间的数据进行观察分析，同时需要财务治理理论的进一步完善。

2.研究设计

根据本文要研究的问题：“从财务治理的视角来研究上市公司如何规避财务风险”提出相应的假设：财务治理机制的完善与财务风险评价z指标具有显著的正相关关系，既财务治理机制越完善财务风险越小（本文研究的财务风险是指风险的负面作用，也就是出现财务危机，破产风险加大）。

为了检验这个假设，需要选取衡量财务治理机制的变量以及财务风险的变量。根据曹越（2011）的理论研究，我们将从三个维度来选取衡量公司财务治理机制的变量。

利用上市公司的数据对上述模型进行回归分析，来判断各个变量与“z指标”间的相关关系，并对各个变量的系数进行显著性检验，从而总结出对规避财务风险有显著作用的变量，指导公司财务治理机制完善的具体工作。

公司财务治理是公司治理的核心，所以我们在选择样本的过程中充分考虑到现在上市公司的具体情况，选择那些治理结构完善的上市公司作为我们的样本，最终决定把央视50指数中涵盖的50家上市公司作为我们研究的样本。

3.回归分析

3.1有关变量的描述性统计

本文中的数据来自于迪信通软件。在用spss进行数据分析的时候采用的是默认进入回归方程的方法，即强行进入法。

第一大股东持股比例占到了37.33％。具有财会专业背景的董事占了董事会董事总人数的26.2％，而独立董事的比例占到了34.74％。在所有的样本公司中，设置财务总监的公司有37所，占到了公司总数的74％，没有设置财务总监的公司有13所，占了公司总数的26％，大部分公司都设置了财务总监。见表1。

表2给出了回归模型统计量：相关系数值为0.732，判定系数为0.535，说明模型与数据的拟合度较好。

表3给出了模型的方差分析，由表中可以看出，本模型的F统计量的值为5.119，Sig.

由表4可以看出各个变量的容差值都大于0.1，VIF值都小于10，说明各个自变量之间不存在严重的多重共线性问题。

3.2回归结果分析

相关回归模型的结果如表3所示，模型为多元线性回归模型，模型在95％的水平下显著，表明本文所选取的财务治理因素的变量在一定程度上能够解释财务风险的变化。

由表5可以看出，只有财务杠杆这一变量通过了显著性检验，其余的变量都没有通过显著性检验，由此可以得出结论：

公司财务杠杆，即公司的资产负债率和公司的财务风险呈正向关系并且通过了显著性检验，表明公司资产负债率越高，公司的财务风险越大，资产负债率越低，财务风险越小。但这一因素并不是我们完善财务治理机制考虑的内容。

在前面的描述统计中第一大股东持股比例（FSR）平均达到37.33％，已经达到了较高的持股比例，从理论上来看第一大股东出股比例越高，控制公司财权的能力与动机越强，越有利于财务治理机制的完善，财务风险应该是降低的，但是我们回归分析的结果中第一大股东持股比例（FSR）没有通过显著向检验，这与我们的理论探究相违背。

财会背景执行董事（FD）的比例在我们研究的50家上市公司中平均只有26％，这一比例较低，并且没有通过显著性检验，说明财会背景执行董事的聘请没有得到企业治理层的认可，聘请的财会背景的董事也没有在防范公司财务风险方面发挥应有的作用。

首席财务官（CFO）的设置也没有显著起到规避财务风险的作用，公司CFO在防范企业财务风险方面的意识较淡薄。

综上所述，从目前国内上市公司的情况来看，财务治理体系中的财务决策机制并没有发挥应有的作用，可能的原因：

（1）央视50指数的股票大多是大盘蓝筹股，第一大股东往往是国有机构，从而造成监管管理者的确缺位，影响财务治理机制作用的发挥。

（2）财会背景执行董事的比例较低，董事会的决策没有充分考虑对财务风险的影响。

（3）CFO往往更重视企业内部的审计工作，并没有从公司治理的角度来考虑公司的财务风险，CFO并没有在公司财务治理机制的完善中发挥关键性的作用。

财务约束机制中的独立董事比例（ID）变量也没有通过显著性检验，说明现有公司治理机制中的独立董事往往形同虚设，并没有尽到应有的责任。

财务激励机制中的高管薪酬（XZ）和高管持股数（CGS）都没有通过显著性检验，通过对一些企业家的访谈与我们的分析，我们认为其中的原因可能是高管持有的股份往往较少，不足以对高管层形成激励。高管的薪酬总数从描述性统计中可以看到平均为1266.87万，较高的薪酬总额，不合理的薪酬机制使公司的管理层更加注重眼前的利益，忽视公司财务治理机制持续良好的运转。

3.4结论与政策建议

本文所阐述的财务治理体系构建的相关变量虽然很多没有通过显著性检验，但模型整体通过了F检验，是极其显著的，这说明单一的完善财务治理机制的措施和制度并不能使财务治理机制健全运作并发挥良好的作用，要多种措施相互结合。治理层面机制的完善是多方协作，共同努力的结果，要使财务治理机制在规避财务风险方面发挥作用还需要公司的治理层与管理层长期从思想上重视，适时变更企业的组织架构。