直接融资间接融资优缺点范文篇1

一、楚雄州非公经济、中小企业发展现状

自1997年党的“十五大”将非公有制经济纳入到社会主义初级阶段的基本经济制度框架内，非公有制经济在国民经济中的地位得到了前所未有的重视和肯定。作为社会主义市场经济的重要组成部分，楚雄州以众多中小企业为支撑的非公有制经济日益成为支持全州经济发展最强劲、最稳定的动力之一。

一方面，近年来全州非公经济规模不断扩大，中小企业总量不断增加，非公经济增加值占GDP比重逐步提升，社会地位愈加彰显。全州非公有制经济实现增加值、全州非公经济户数、新开办个体工商户、新开办私营企业、从业人口总数都逐年递增，中小企业日益成为容纳劳动力、创造就业机会、拉动消费增长的重要支撑。

另一方面，全州非公经济运行质量和效益有待进一步提高，中小企业生存与发展仍面临诸多挑战。一是中小企业参与公平竞争的机制体制还不完善，多数企业实力较弱，发展环境有待改善；二是多数企业技术创新能力弱，生产经营短视特征明显；三是非公经济结构不合理，增长方式较为粗放，个别产业节能减排任务重；四是企业生产经营资金供求矛盾突出，中小企业融资难问题长期存在。全州企业实力总体偏弱，中小企业更是亟待发展。

就影响和制约全州非公经济、中小企业发展壮大的因素而言，“资金短缺、科研开发能力弱、产品缺乏竞争力”三大问题成为主要制约因素。据相关调查数据显示：全州42户重点监测企业中，59.5%的经营者认为资金短缺是最大问题；52.4%的经营者认为科研开发能力弱最限制企业经营；26.2%的经营者认为产品缺乏竞争力是最大因素。以上三个因素正是中小企业经营效益低下，竞争实力待加强的症结所在，而无疑资金短缺作为最大问题，同时影响着企业科研开发能力和竞争能力的强弱。为此，解决企业资金短缺问题，实际上就解决了影响企业生产经营的最大障碍，进而解决了推动企业自身发展乃至全州经济发展的一大难题。

二、楚雄州非公经济、中小企业融资现状

楚雄州作为经济欠发达的少数民族自治州，目前尚无一家本地上市公司，经济发展所需资金主要依靠银行贷款为主的间接融资，融资途径单一，手段匮乏，不仅限制了地方经济的持续健康发展，且风险向金融体系过于集中，给金融部门优化信贷资源配置、防控银行信贷风险埋下诸多隐患。受全州企业自身发展和融资环境的限制，目前全州企业融资呈现以下特点：

（一）资金供求矛盾突出，微小企业发展严重受限

当前全州企业资金供求矛盾突出，资金配置呈现两大特征：一是“重大轻小”，微小企业贷款难于满足。金融部门基于风险可控的前提，资金规模受国家宏观调控政策变化影响，一旦规模压缩，只能优先满足支持地方经济发展的重大基础设施项目和实力较强、信用较好、还贷能力较强、生产经营周期较稳定的企业，而风险偏高、担保能力弱的微小企业往往得不到金融的有效支持，资金供求不平衡。二是融资难度高，资金缺口大。在当前全州直接融资手段匮乏的情况下，全州企业资金主要有几个来源：企业自筹、银行信贷、财政支持、民间融资（含私募）等。无论何种资本，均具逐利性，资本总量有限，因此不可避免地存在向某些特定的企业、行业聚集的特征，最终获得资金的势必只是一部分企业。加上融资来源不稳定性、资金配置的结构性特征，势必造成一些企业没有资金支持或存在资金缺口。据相关经济主管部门对2010年全州工业投资情况分析显示：全州工业计划投资46.5亿元，其中：计划通过省、州财政和企业自筹的方式解决有24亿元，尚有22.5亿元需要银行贷款予以解决，资金缺口较大，且以上无论哪个环节资金不到位，都将影响项目的启动和进度。

（二）企业经营主要依靠间接融资，风险向金融体系过于集中

因融资观念落后，直接融资发展滞后，当前全州企业融资主要以银行间接融资为主。伴随着对非公经济发展重视程度的加深，在金融对非公经济不可或缺的支持作用日益彰显的同时，风险也逐步向金融部门聚集。一方面，金融支持非公经济、中小企业的新增贷款屡创新高。另一方面，信贷资金难以实现优化配置。一是受全州非公中小企业发展实力弱，信用等级低，有效资产抵押能力差，担保体系不完善，财务的真实性和时效性无法保证等问题制约。在银行放贷难度增大的同时，已贷资金如期收回也存在一定风险。据相关调查数据显示：全州106户工业企业2010年固定资产及流动资金贷款需求27.2亿元，其中：流动资金贷款需求15.5亿元，固定资产贷款需求11.7亿元，可抵押资产总额46.4亿元。其中：23家企业无力落实担保，其贷款需求达7.7亿元；19家企业贷款需求额度远超其可抵押资产总额，其信贷需求为13.7亿元，可抵押资产总额为3.5亿元，无法落实抵押的超出需求达10.2亿元。二是中小企业信用意识淡薄，主动负债意识不强，信贷资金趋集中。以2009年末数据为例，全州累计为2786户企业和个体工商户办理贷款卡，2009年新增发卡175户，仅占当年新增非公经济户数的2.3%。

直接融资间接融资优缺点范文

虽然中央与金融管理部门要求加大对民营经济的金融支持，国有银行、中小金融机构也通过间接融资、直接融资加大了融资的力度，从而使民营企业的短期资金融通难度有所降低。但由于体制、制度、政策以及供求运行方面的原因，信贷支持仍然满足不了迅速增长的民营经济发展的要求。在寻求解决民营经济融资难问题并取得进展时，浙江、江苏等地的民间资本“浮出水面”，并且按照市场原则形成了独特的运行规则，为民营经济融资困境的解除提供了新的方案。

国内外大量的数据和经验证明，民营企业发展的初期、中期主要靠内源融资与外源直接融资，只有达到一定规模后才导入外源间接融资。我国的民营企业大部分处于初、中期发展阶段。因此，如何用市场化方法把充足的民间资本导入民营企业，构建民资、民用、民管的内生性融资机制将显得尤为重要。

一、民营经济对民间资本的需求状况与结构分析

通过对浙江、江苏等地调查结果显示，同以前相比，民营企业短期资金的融资环境有所改善，但长期权益性资本仍严重缺乏；相对做大的民营企业融资困难得到缓解，但规模较小的企业融资仍十分困难；县级以下地域的民营企业资金特别匮乏。民间资本是民营经济资金需求的重要来源。从资金需求量上看，通过对浙江、江苏、广东、福建、陕西等地民营企业所做的调查，有80%的调查企业认为资金紧张是民营企业发展所面临的首要难题，而其中需要和非常需要民间资本的企业占有了85.6%，有53%的企业反映连流动资金的需求都无法得到满足，90%以上的民营企业只得完全靠自筹来解决创业资金。

从企业规模看，并非所有的民营企业都存在融资难的问题。一些特大型民营企业，特别是一些已公开上市的企业，其资金相对较为充足。民营企业的融资困境实质上是中小民营企业的困难。在调研中发现，企业年销售额在1000万元以上的企业中，有17%的表示非常需要民间资金，年销售额在500-1000万元（包括1000万元）的企业中，表示非常需要资金的占46%，而年销售额在100-500万元的，这一比例为25%，100万元以下的企业，这一比例降为10%。

上表显示了浙江民营企业由于规模的不同而对民间资本的不同需求状况，年销售额在100万-1000万的企业对民间资本需求较大，而100万元以下的小企业需要民间资本这一项占比最高。企业的规模越大，对民间资本的需求欲望越小，造成这一现象的原因是大企业的社会影响力，信誉等比小企业要好，同时也较易从各种途径获得资金，企业的融资本要求也相对的比较容易得到满足。而中小规模的企业，由于自身原因借贷无门，且有着比较强烈的扩张欲望，对民间资本的需求比较强烈。

从企业的地区性差异看，经济发展越快的地区，对民间资本的需求量越大，也更多地需要民间资本的支持。温州、台州、温岭三地区需要和非常需要民间资本的企业的比例分别为90%、86%和79%，相比之下，经济欠发达的丽水地区这个数字要少得多，为50%。区域经济的活跃及信贷供给不足是产生民间资本需求的主要原因。

从民营企业的行业分布看，产业技术含量及产业层次高的行业，企业的融资能力强；反之，企业的融资能力相对较弱，其对民间资本的依赖性也就越大。陕西的大部分民营企业集中在制造业和批发零售餐饮业，属于产业的低层次，融资能力弱，因而这部分企业产生了对民间资本的强烈需求。如广东生物医药、电子信息等的新兴产业的民营企业，资金来源相对较为广泛，对民间资本需求也较弱。

从城乡民营企业获得的金融支持力度看，差别也很大。各商业银行信贷结构的调整使得资金不断向大城市和大企业集中，而对中小民营企业金融支持力度的减弱更加剧了城乡民营经济资金供求的矛盾。县域民营经济只能靠自有资金和民间资本维持生计。

二、民营企业融资构建

根据调查，我国各地民间资本供给充分，如陕西潜在的民间资本约有1313.46亿元，大部分处于闲置游离和等待状态。但民营企业对其需求强烈，需求量约为1582亿元，大部分企业却处于融资困境。要解决民营经济融资的市场失灵现象，必须继续深化金融体制改革，运用市场化手段构建“民资、民用、民管”的内生性融资机制。而金融成长的内生性理论表明，一国金融成长的真正动力与基点在于内生性机制的构造。金融成长的内生状态是在经济的发展中逐渐形成的，能够与经济中各要素很好地契合，具有市场化运行特征和自发激励、资金互助等比较优势。民营企业作为这种内生状态的微观金融主体，天生有着资金运行的市场规律与明晰的产权，从制度上避免了行政干预和转轨金融的弊端。内生性融资机制的存在和发展既不至于损害民营经济可贵的内源融资基础，又因其包含有民间金融的自选择机制、创新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧视而能对民营经济发展起到持续的推动作用。

构建“民资、民用、民管”的内生性融资机制，当前需要做好如下工作：

（一）要成立社区民间金融服务组织

在市场经济较发达地区浙江、江苏等地可考虑在县级城市成立社区管理组织。该组织非同一般的金融机构，它是由自然人、民营企业自由参加、自主管理、自我约束、市场运作的金融服务组织。主要任务是搭桥、牵线，提供融资信息与融资服务，协调国家有关政策，制定融资规则，保护投资者的利益，按照行业规范、乡规民俗、制度和准则约束违法或侵蚀投资者利益的行为，反对违法乱纪等欺诈活动，保障融资安全，防范融资风险。

（二）要建立社区民间金融市场

民间金融市场的建立为民营企业资金余缺的调剂提供了场所，使现存的民间资本合法化，为民间资本的流通和开展民间金融创新活动提供交易的平台，也便于留住自源性资金和吸引外源性资金。刚开始可考虑先在经济相对发达的地、县城市试点，待有了经济后再普遍推开。民间金融市场的建立着重于市场自身的培育和融资机制的完善，由市场这只看不见的手推动各项资源的重新配置，努力创造一个良好的市场基础和制度环境，促使民间金融得到健康发展。

(三)要选择符合内生性融资机制的融资方式

根据社区民间金融的特征、资本的供求状况、民营企业的发展阶段，选择融资方式、设计创新融资产品是开拓融资渠道、实现民营企业融资需求与民间资本供给对接的关键。通常可供选择的融资方式有：1.内源直接融资方式。这种融资方式不涉及任何中介，交易成本低，融资的阻力和摩擦小，融资的效率相对较高，适应于民营企业发展初期阶段的融资。目前，我国民营企业在发展初期稳定的、主要的资金来源就是内源直接融资。要保持这一融资方式的优势，就必须调整融资的比例结构，克服民营经济在发展初期仅仅依靠内部集资单条腿走路的弊端，扩大折旧和利润再投资的比例。尽管这种方式的改变具有规模小、发展慢以及只能维持简单再生产等缺陷，但它却是民营企业融资的现实选择。2.内源间接融资方式。它适应于民营企业经过初期发展阶段、投资需求较大、外部资金介入困难时，社区金融组织或企业内财务公司通过发展行民营企业内部债券、信托存款、民间拆借、等金融产品在社区金融市场导入企业内民间资本。这种方式具有资产负债边界清晰、债权债务分明、收益稳定可靠、可享受国家优惠政策特点，能发挥民间资本的私人相互信息、自选择机制等优点，也便于吸引分散的民间资本。但缺点是融资手续复杂，成本高，内源融资数量有限。3.外源直接融资方式。这种方式能广泛地吸纳企业外部的民间资本，调剂民间资本因季节性、临时性、地域性供求余缺。它具有融资规模大，融资环境优良，融资条件高、投资回报稳定等特征，也能发挥民间金融的自发激励、辅助融资、资金互助等内生性市场化等优势。运用这种方式时可以通过设立产业投资基金、信托基金或在社区金融市场发行股票、债券等直接导入民间资本。4.外源间接融资方式。当民营企业发展到一定规模，融资需求特大时，就必须向金融机构借款或通过票据融资。通常运用项目融资、并购重组、抵押担保贷款、票据承兑贴现等方式既能筹集到一定的资金，又能克服国有银行融资的所有制界限、信贷配给以及信息不对称而带来的道德风险和逆向选择。这种融资方式具有融资数额大、融资企业信誉好、融资成本高等特征。目前我国的民营经济大部分处于发展的初中期，选择内源直接融资与间接融资方式为佳，其次再选择外源直接与间接融资方式。当然这几种融资方式可以混合使用，也可以单独使用。目的是达到既能导入企业内、社区内民间资本，又能动员社区外民间资本，实现融资方式与金融产品的配合使用。

直接融资间接融资优缺点范文

【关键词】经济疲软；国有企业；筹资

一、国有企业筹资的现状及原因

（一）国有企业筹资的现状分析

目前，我国国有企业总体上筹资渠道非常狭窄：一是缺乏内源融资而严重依赖外源融资（见表1）；二是缺乏直接融资而依赖间接融资（见图1）。

资料来源：中国人民银行调查统计、中国证监会。

（二）造成国有企业筹资现状的原因

1.国有企业缺乏完善的公司治理结构从而导致其内源融资不足，外源融资有限

目前，由于我国国有企业缺乏完善的公司治理结构，从而使其经济效益的提高受到了限制。没有完善的公司治理结构，就没有真正的自主经营、自负盈亏、平等竞争、自我约束的现代企业制度，就没有有效的激励和约束机制与新的科学管理观念，从而经济效益无法提高。国有企业的低效益进而又造成其内源融资不足、外源融资有限。企业经济效益的高低决定了其自有资本的多少，从而决定其内源融资的能力；能否广纳外源资金，关键也在企业盈利能力在社会上对公众产生的形象。据有关数据显示，我国上市公司（大多国有企业）净资产收益率平均为6.1%，这种低效益，导致国有企业普遍缺乏内源融资，外源融资也很难满足长久需要。

2.我国缺乏完善的资本市场环境，导致了国有企业依赖间接融资，缺乏直接融资

首先，国有企业特别是未上市的国有企业的筹资缺乏资本市场的支持，造成融资有限。（1）证券市场体系不健全，中小型国有企业因达不到上市条件而缺少在证券市场上直接融资的手段。（2）借贷资本市场资金供应不足。我国支持中小国有企业发展的主导银行是城市商业银行、城市信用社和民生银行，这三家金融机构的贷款占全部金融机构贷款的比重为16%左右，从而使中小国有企业的间接融资十分困难。此外，银行融资手段又仅限于贷款，多元化融资开发不足，使间接融资渠道更不通畅。

其次，资本市场的发育滞后于货币市场，导致国有企业直接融资不足。发展资本市场，是提高直接融资比重，完善国有企业资产负债结构的重要途径。而我国资本市场尚处于初级阶段；而货币市场则相对发达，资金相对过剩，因此造成了企业融资倾向于货币市场的间接融资。

3.筹资渠道单一，筹资缺少效益性

首先，国有企业过分依靠银行借款，筹资渠道单一。在市场经济开展以来，我国确立了政府主导型的间接融资制度，其特征有：政府行为过度；间接融资占优；银企关系耦合过紧。这种融资制度使得银行融资占据了企业融资的主导地位，而其他多种融资手段，诸如商业信用、债券融资等虽然得到应用，但一方面由于市场规则不完善，相当多的市场渠道无法开通；另一方面，现有的规则的约束力度与执行力度不够，使得参与市场的主体风险过高，使之大都变为一种辅助和补充的形式。因此，国有企业向银行大量举债似已成为最佳筹资方式，这又恶化了其资本结构，种种限制，使得国有企业筹资方式单一。

其次，国有企业缺乏科学的投资理财观念和激励约束机制，造成了筹资学法效益性。（1）科学的筹资理财观念要求企业在做筹资决策时，必须考虑筹资数量，筹资风险，筹资成本，筹资时效四大因素，同时还要结合企业规模，资本结构，资信等级，企业性质，行业经济，社会关系等因素综合分析决策。而目前我国国有企业中，有相当多的一部分经营者不能彻底摒弃过去计划经济体制下被动，从属的理财观念，企业缺少竞争意识和风险意识。（2）有效的激励约束机制主要表现为完整、规范的法人治理结构，但目前我国国有企业由于法人治理结构纵向和横向方面的不到位，跟缺少规范的企业筹资管理体制，因而普遍缺少有效的激励和约束机制，从而导致了经营者盲目筹资，使筹资缺少效益。

4.资本结构与财务结构不合理，企业信用等级低，参与筹资能力薄弱

据对信息产业部部属企业调查显示，有92%的企业财务与会计部门不分家，企业理财活动由会计部门承担，理财信息基本上依据会计信息提供。由于缺乏独立的理财部门，企业理财主体不明确，而用于代替理财主体的会计主体控制能力薄弱，使得企业筹资的结果—资金的运用处于一种不合理的状态。一方面，大量的资金被生产、仓储、销售等部门占用，另一方面，采购、人事等部门又急需流动资金流入，长期积累的结果是：企业财务结构的恶化。而投入与产出不配比，造成资本结构中负债比例日益上升。

二、完善资本市场，优化融资结构

1.大力吸引直接投资

直接投资具有间接投资所没有的优势，不仅可以筹措先进，而且能够直接获得所需的先进设备、技术以及管理方式，尽快形成生产能力；而却还可以减轻政府对企业经营管理的直接干预。最重要的一点就是直接投资风险较低，不存在偿债压力。因此，再利用外商资金这一筹资渠道时应以利用直接投资为主。当然，利用直接投资需要良好的基础设施等投资条件，而中国依靠跨国公司的直接投资搞基础建设是不可能的，国内资金又远远不能满足需要。因此国有企业要充分利用自身的有利条件，利用好外资，提高引进外资的质量。

2.完善资本市场，拓宽企业筹资渠道

证券市场直接融资可以规避金融体制性风险，提高金融运作效率，便利资本流动等功效。企业进入资本市场融资，有利于改善资本结构，降低负债比例。国有企业高负债与低效益并存的现实，源于国有银行贷款形成的债权对企业的软约束。要从根本上解决企业高负债与低效益问题，有赖于在市场经济体制下构建多元化融资方式的企业融资结构，有赖于资本市场的发展，特别是股票与债券市场，通过资本市场明晰债权债务关系，优化企业资本结构。同时，也拓宽了企业的选择范围，加强了市场竞争，可以促使企业更好地利用资金。

3.建立国有企业科学筹资决策机制，督促国有企业科学决策

首先，财会分设，摒弃传统筹资观念。企业在组织上应设立独立的财务部门，有条件的还可设立专门进行筹、投资决策的长远资金规划的投资中心，对其统一领导、分级管理，企业领导人和财务人员要树立筹资的成本效益观，筹资风险观、货币时间价值观和资本结构观，即充分考虑控制筹资成本、衡量筹资风险、加速资金周转和合理安排资本结构，以指导筹资行为。其次，建立有效的激励和约束机制。在建立现代企业制度的基础上，通过设置有层次的、定量化的、符合实际的财务目标，建立企业内部筹资管理体制，并按优胜劣汰的原则展开竞争，激发筹资主体的积极性和创造性；同时，加强预算、监督、奖惩等内部约束，以规范筹资行为。

4.完善公司治理结构，提高企业经济效益，建立健全资本运营和积累机制

对于非上市国有企业，其改革应在股权多元化方面加大力度，使企业最终转变为多元投资主体的公司，通过引入真正人格化的所有者，为公司法人治理结构的完善提供条件。已上市国有企业可以利用社会证券市场内在的约束力量弥补公司内部治理结构的缺陷，但这必须以充分发育的证券市场、成熟的经理人市场和高度独立的社会审计机构为前提。只有从完善公司治理结构着手，才能进一步建立适合市场经济的经营机制，从而从根本上提高经济效益。

参考文献

[1]王泽霞,黄海涛,黄卫红.国有企业筹资问题分析[J].华东经济管理,2001,4.

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[3]王泽霞,黄理欢,祝素月.建立有效的国有企业筹资机制[J].商业经济与管理,2000,10.