公积金的汇率范文篇1

关键词：金融期货；股指期货；外汇期货；利率期货

一、我国发展金融期货的必要性

发展金融期货有利于释放风险，防止风险积累，在深化资本市场改革、完善资本市场体系、丰富资本市场产品、发挥资本市场功能、为投资者开辟更多的投资渠道等多方面有重要意义。金融期货的缺失之弊端逐渐显现，推出的必要性日益突出。

(一)全球前20大经济体中，唯

四、对我国推出金融期货的建议

(一)金融期货的推出应遵循循序渐进的方针。我们要积极创造条件，抓住时机，推进利率和汇率市场化改革，对资本市场进一步规范化、法制化，保持股改成果，为推出金融期货市场做好积极的前期准备工作。我国金融期货交易业务可区分不同种类，有先有后地逐步推出，在推出的前期可以对经纪人、机构投资者的参与资格做一定限制，这既符合我国社会主义市场经济体制渐进式改革的要求，也符合资本市场目前的客观条件。股指期货是推出金融期货的首选品种。股指期货市场建立在发达的证券现货市场基础上，经过十多年的努力，我国证券市场已形成了一个运作良好的市场架构，有接近国际水准的高效率的交易、清算体系。券商、机构投资者和证券从业人员的行为进一步得到规范。另一方面，我国股票市场的容量和规模也有了飞速增长，为股指期货开展提供了市场规模、投资主体、套期保值需求及良好市场环境的保障。包括沪深300指数、上证180指数等也已得到市场的广泛认同。由于我国具有金融衍生产品的后发优势，所以股指期货在我国拥有美好的发展前景。在推出股指期货之后，到底是先开展国债期货交易，还是先进行人民币汇率期货的交易，这取决于我国利率市场化进展状况以及人民币自由兑换进程的步伐。我国汇率改革正在逐步推进，2005年7月21日，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的人民币浮动汇率制度，2006年1月3日，汇率中间价形成方式进一步调整为通过向银行间外汇市场做市商询价形成当日汇率中间价，反映了市场在决定人民币汇率中的基础作用进一步提高。由于我国目前汇率改革走在利率改革的前面，因此，以当前市场化程度而论，股指期货之后应该是汇率期货。另外，我国外债数量大、期限长，对外债务不仅面临着利率风险，也面临着巨大的汇率风险，这也为我们发展外汇期货带来巨大市场潜力。

公积金的汇率范文

关键词:汇率;股价;汇率暴露

Abstract:ThispaperexploresthelinksbetweentheRMBcxchangerateandcorporationstockpricebyempiricalresearchonPanelData.Thekeyfindingsare:exchangerateexposure'scoefficientisrelatednotonlycorporationtype(exportorimport),butalsoassets,liability,profit,andcashflow.

KeyWords:exchangerate,stockprice,exchangerateexposure

中图分类号:F832.5文献标识码:A文章编号:1674-2265(2010)02-0013-04

一、引言

股票所面临的汇率风险包括交易风险、汇兑风险和经济风险,我们称之为汇率暴露(exchangerateexposure)。汇率暴露,是汇率未预期的变化导致现金流变化的结果(Eiteman,Stonehill,Moffett,1992)。汇率暴露的文献可以追溯到二十世纪40年代早期,汇率暴露模型是有着发展潜力的研究领域。一种被大家所接受的观点认为,汇率变动影响公司价值和行业的竞争力,换句话来说就是反映了股票收益。由于这种原因,许多研究已经分析汇率变动是否有助于解释股票收益。汇率变动与股票收益之间的关系依赖于许多因素,比如公司或者行业对出口的依赖性,风险管理实践,竞争性行业的结构,区位和产品的弹性和汇率传递的程度等等,如Adler和Dumas(1984),Booth(1996),Bartram(2005)。人民币升值是一把双刃剑,对拥有大量外币资产尤其是出口型上市公司来说,负面影响也不可小觑。本文利用PanelData方法分析人民币汇率与上市公司股价之间的关系,与已有研究不同的是,加入投资收益和由经营活动产生的净现金流增长率两个变量来探讨有关汇率暴露系数以及其与相关财务指标相关性的问题。

二、理论模型

依据Adler和Dumas(1984)提出的模型,汇率暴露系数估计可以通过时间序列的回归得到:

其中:为第家公司股票的日收益率;为汇率的日变动率,汇率采用直接标价法,即以一美元兑多少单位人民币表示(考虑到中国大部分出口商品主要以美元为结算货币,因此仅研究人民币兑美元的汇率变化对公司股价报酬率的影响)。

为个股收益率受汇率影响的程度,即汇率风险暴露系数,从符号来看,回归系数为正,代表人民币升值对公司股价收益率存在不利影响,回归系数为负,则代表公司受惠于人民币升值;为残差项。如果股票价格和汇率的变化率是未预期的,那么这个设定是合适的。例如,如果股票预期收益率和汇率的变化率是连续的(constantwithtime),那么常数反映预期价值,斜率则衡量汇率对股票收益的未预期变化率。Jorison(1990)发展了该模型,加入市场变化的影响,模型变为:

其中是市场指数的权重价值的收益率。在实践中,使用(1)和(2)估计的汇率暴露系数高度相关,达0.968(Jorison,1990),所以后续分析将关注市场调整的值。在本研究中,为简化分析,将忽略市场变化的影响,即选用理论模型(1)的设定。实证模型我们选取时间序列的截面数据模型来进行分析。当对时间序列进行回归分析时,模型的误差项可能存在序列相关与异方差,普通最小二乘估计的参数的有效性将会受到影响,为了获得有效的系数估计量,采用广义二乘估计的参数进行建模。

三、数据、模型选择与实证检验

(一)数据

在本研究中,上市公司数据选择依据2004年外销收入超过50%以上的上市公司,剔除ST公司为选择标准,共计42家公司。由于2005年7月21日当天人民币兑美元升值2%,远大于之后的人民币兑美元日波幅上下0.3%以内,为了避免回归结果过度拟合该点,没有将汇率改革后的第一天包含在样本区间里。样本区间是2005年7月25日至2008年10月28日,剔除空缺数据,共计70组数据。数据来源:人民币/美元数据来源于外汇管理局;上市公司数据来源于湘财证券。

(二)模型选择

PanelData模型包括不变系数模型、变截距模型和变系数模型3类。形式分别为:

如果模型设定形式不正确,估计的结果将会与所要模拟的经济现实偏离甚远。检验样本数据符合哪种模型形式,从而避免模型设定的偏差,改进参数的有效性估计。经常使用的是协方差分析检验,主要检验如下两个假设:

可见,如果接受假设,则可以认为样本数据符合模型(3),为不变系数模型,无需进行进一步的检验。如果拒绝假设,则需检验假设。如果接受假设,则认为样本数据符合模型(4),反之,则认为样本数据符合模型(5),为变系数模型。下面介绍假设检验统计量的计算方法。首先计算(5)的残差平方和,如果记

其中:,。则(5)的残差平方和记为

;同理,可以计算(3)和(4)的残差平方和和。

经数理推导,可以得到如下结论:

1.

2.在下,和

3.与独立。

所以在假设下检验统计量服从分布,即

若计算所得到的统计量的值不小于给定置信度下的相应临界值,则拒绝假设,继续检验假设。反之,则认为样本数据符合模型(3)。类似地,在假设下检验统计量也服从相应自由度下的分布,即

若计算所得到的统计量的值不小于给定置信度下的相应临界值,则拒绝假设,则用模型(5)拟合样本,反之则用模型(4)拟合。(注意:还应该使用Hausman检验使用固定效应模型还是随机效应模型。但是,由于在本研究中,汇率的变动率与截距项不相关,所以选择固定效应模型。)

(三)实证检验

假设为变系数模型时,残差平方和为=73.68187。假设为变截距模型时,残差平方和为=81.66714。假设无个体影响,残差平方和为=81.92560。在假设下检验统计量服从相应的概率分布,即

查统计表,F(82,2856)=1.275331474。

在95%的置信水平下,大于临界值,拒绝假设

,继续检验假设。在假设下检验统计量服从相应的概率分布,即

查统计表,F(41,2856)=1.393196696。

在95%的置信水平下,大于临界值,拒绝假设

,用变系数模型合理。用广义最小二乘法估计方法,按截面取权数即以横截面模型残差的方差为权数,建立固定效应模型。

模型的F统计量为14.38931,在统计上是显著的,方程的模拟效果较好,模型设定正确。R2为0.294869,汇率变动对上市公司股票收益率的解释程度接近30%,具备一定的解释力。由统计结果可以看到,R2由未加权的0.279476变为加权后的0.294869,解释变量对被解释变量的解释程度得到提高。经过AC和PAC相关图,及Q统计量检验,模型的残差是平稳的。

(四)实证分析

从理论上讲,出口主导型企业由于人民币升值可能削弱其产品的国际竞争力,而进口主导型企业因为人民币升值可以获得更为廉价的原材料,因而有利于提升其产品的国际竞争力。由于符号正、负的差异表现了在汇率变动条件下公司竞争力是受益还是受损。当符号为正时,人民币/美元汇率增加,即美元升值,人民币贬值,该公司的股票收益率上升;反之,人民币/美元汇率减少,即美元贬值,人民币升值,该公司的股票收益率下降,说明该公司可能是出口型公司。当符号为负时,人民币/美元汇率增加,即美元升值,人民币贬值,该公司的股票收益率下降;反之,人民币/美元汇率减少,即美元贬值,人民币升值,该公司的股票收益率上升,说明该公司可能是进口型公司。从实证结果来看,在10%的显著水平下,2家上市公司汇率暴露系数为负,在统计上是显著的。其余40家上市公司汇率暴露系数为正,其中有5家上市公司汇率暴露系数是不显著的,其余35家上市公司汇率暴露系数在统计上是显著的。在所选择的外销收入超过50%(2004年)以上的上市公司中,绝大多数为出口型公司。那么各个公司汇率暴露系数是如何影响该公司的股票收益率,与哪些会计指标相关,下面我们结合财务报表分析方法进行较为深入的分析。尤其是要区分上市公司股票收益率的增长是由于销售利润,还是投资收益所引起的,以及与资产负债率、速动比、经营活动产生的现金流之间是否存在影响。

四、财务报表分析

那么,影响外汇风险暴露系数大小的因素是什么?一般有认为:(1)外汇风险暴露系数与外销收入正相关。即拥有较高比例外销收入的公司面临的交易风险与经营风险都比较大,因而其外汇风险暴露系数也相应较大。(2)外汇风险暴露系数与长期债务比率成负相关。即高长期债务比率公司因面临较大预期财务成本,有较强动机从事避险活动,其面临的外汇风险暴露较低。(3)外汇风险暴露系数与速动比成正相关。即通过高速比率来维持较好的短期流动性以减轻公司预期财务困境成本,因此流动性较高公司的外汇风险暴露较高。为了检验上述假设,运用pearson相关系数检验汇率暴露系数、外销比例(外销收入/主营业务收入),毛利率,投资收益,速动比、资产负债率、经营活动净现金流量增长率,结果如下:

由简单相关和偏相关检验结果可以发现:

1.汇率暴露系数、外销收入/主营业务收入的相关系数为正,外销收入比例越高,所面临的汇率风险越大,汇率暴露系数也就越大,符合一般观点。

2.汇率暴露系数与销售毛利率的相关系数为负,扣除成本后,公司毛利越多,有能力更好地对冲汇率风险。销售毛利率是毛利占销售收入的百分比,其中毛利是销售收入与销售成本的差。它表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项期间费用形成盈利。

3.汇率暴露系数与投资收益的相关系数为负,投资收益越多,有能力更好地对冲汇率风险。投资收益属于非营业损益。在我国的新会计准则中,投资收益包括长期股权投资收益和金融资产投资收益。一般而言,长期股权投资所取得的投资收益是企业在正常的生产经营中所取得的可持续投资收益。在持有期间由于股价的上升使得企业所持有的金融资产随之变动而所获得的虚拟收益即公允价值变动在新会计准则中并没有计入投资收益,而是分别计入了公允价值变动损益科目和资本公积科目。这种确认方法一方面反映了企业所持有的金融资产的现时价值;另一方面由于这部分收益并未实现,从而没有将其计入投资收益,只有在期末处置时才将公允价值变动损益转入投资收益。

4.汇率暴露系数与速动比的相关系数为正,速动比率越大,以外币计算的短期负债越多,其汇率风险也就越大。实证结果与预期不一致,这可能与企业的风险规避意识并不是很强,进行套期保值的企业并不多有关;也或许是中国上市公司并不太担心破产,套期保值与否的决策与公司预期陷入财务困境的可能性无关。

5.汇率暴露系数与资产负债率的相关系数为负,资产负债率越大,高债务比率公司有较强动机从事避险活动,导致其面临的外汇风险暴露较低。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这里的负债总额不仅包括长期负债,而且还包括短期负债。短期负债作为一个整体,企业总是长期占用,可以视同长期性资本来源的一部分。本着稳健原则,将短期债务包括在用于计算资产负债率的负债总额中也是合适的。

6.汇率暴露系数经营活动现金流量增长率的相关系数为正,由经营活动产生的现金流越大,公司面临的经营风险也比较大,因而其外汇风险暴露系数也相应较大。经营活动产生的现金流量,主要是由于销售货物或提供服务而从客户那里获得的现金,扣除支付给供应商、员工、政府以及其他产品和服务供应者的现金之后的余额。

五、政策建议

随着我国外汇市场改革的不断深入,汇率的变化将会对上市公司的生存及发展空间产生一定的影响。汇改之前,汇率风险由国家承担,无论是利润还是成本,无论是资产还是负债,可以不要过多地去控制汇率风险。但是,汇改后,企业开始意识到价格优势衰退的挑战和提高非价格竞争力的必要性,开始意识到货币结算时机和币种选择的重要性,也开始意识到利润(出口)和成本(进口)、资产和负债的货币匹配等问题。基于实证分析结果,我国上市公司应采取如下措施应对汇率风险:

(一)提高公司盈利能力,不断提升公司价值

提高公司应对汇率风险关键在于提高公司盈利能力。公司盈利能力是公司价值的基础。积极开拓产品市场,提高产品附加值,增加产品的科技含量。加强对企业资产负债表、损益表及现金流量表的日常管理,完善公司治理结构,确实把注意力放在提高公司的盈利能力,改善公司业绩,时刻注意公司异常状况,制定应对措施。积极利用资本市场平台,不断提升公司自主创新能力和核心竞争力,切实提高真实的投资收益。

(二)完善财务报表的信息披露机制,维护投资者权益

公司有效管理汇率风险的前提在于完善财务报表的信息披露机制。财务报表是一个公司整体综合能力的反映,其信息的公布是投资者制定决策的基础。要强化信息披露监督与执行机制,规范上市公司信息披露行为。提高公司信息披露及时性,防止重大信息提前泄露。加强信息深度和信息广度,将传统的一次性信息披露改变为连续性、动态性的信息披露,提高信息披露的充分性。作为会计信息制造者的上市公司必须遵循无差别披露的基本原则向证券市场参与者及时、充分、可靠地进行信息披露,特别要关注中小投资者弱势群体。

(三)加强公司外汇风险管理能力,积极参与国际竞争

对冲外汇风险基础在于正确的产品成本的国际定价。人民币升值,对于出口型公司,其利润将减少,成本增加,股利减少,股票价值降低。为了避免汇率升值对公司股价的负面影响,加强企业风险管理意识,使本国产品的国际定价反映生产力要素的真实成本,改革劳动力、土地、稀缺资源的价格形成机制,积极参与国际分工,在国际生产中实现优化资源配置,提高本国产品在国际上的竞争力,积极参与国际竞争,综合利用外汇远期、掉期、期货、期权等金融工具规避外汇风险。

参考文献:

[1]Adler,Michael,Dumas,Bernard,1980.TheExposureofLong-termForeignCurrencyBonds,JournalofFinanceandQuantitativeAnalysis15(November):973-995.

[2]Adler,Michael,Dumas,Bernard,1984.ExposuretoCurrencyRisks:DefinitionandMeasurement,FinancialManagement12(Summer):41-50.

[3]TuranG.Bali,2007.Interest-rateVolatility:PricingImplicationsforInterest-RateOptions.ManagementScience,53(February):323-339.

[4]RonaldMacDonald,1999.ExchangeRateBehaviour:areFundamentalsImportant?TheEconomicJournal,10(November):673-691.

公积金的汇率范文篇3

一、股权分置改革试点工作正式启动

2005年4月29日，证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》（以下简称“通知”），证券市场翘首以盼的股权分置改革试点工作正式启动。5月8日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司联合了上市公司股权分置改革试点业务操作指引。5月9日，清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源四家主板上市公司将率先尝试这一改革，股权分置改革试点工作拉开序幕。6月19日，第二批股权分置改革试点工作正式启动。包括宝钢股份、长江电力、广州控股等在内的42家上市公司进入第二批试点。

二、证监会5项措施推进资本市场改革

近期中国证监会将着重采取5个方面的措施，以确保当前资本市场各项改革的稳步推进。这5项措施为：第一，要抓紧完善有助于保护投资者权益、推动资本市场稳定发展的相关法规；第二，依法规范上市公司行为，提高上市公司的质量；第三，推出有利市场稳定发展的积极措施，继续稳步扩大证券投资基金规模，为保险资金、社保基金、企业年金等长期资金入市创造良好条件，优化机构投资者结构；第四，进一步完善市场体系;第五，积极推动资本市场创新。

三、中国银行不良资产处置基本完成

2005年5月31日，中国银行正式披露了2004年年度报告。报告显示，通过核销、划转和转让等多种方式，中国银行已基本完成了对前期不良资产的清理处置，资产质量显著改善。2004年末不良贷款比率为5.12%，拨备覆盖率为68.02%。

四、国际规则有新变，三个国际规则挑战中国金融业

中国金融业正面临来自巴塞尔新协议、国际会计准则IRS39款和美国《塞班斯法案》颁布实施带来的三大挑战。国际会计准则IRS39款认为，对于金融业资产按照金融成本计价可以更快反映金融企业的金融价值。这对于我国银行业、证券业的影响主要体现在：首先，我国衍生品交易应该反映在资产负债表内，将会影响到企业和银行的损益、资本金、资产负债率、资本充足率和损失拨备。其次，现在正在酝酿资产证券化的活动在会计法则上没有给予支持。此外，还会影响所有企业的拨备水平和损益表，产生大量非管理性的波动。

五、央行确定资产证券化发行额度，每期实际发行额应不少于5亿元

2005年6月16日，中国人民银行公告，明确资产支持证券的发行额度。公告称，资产支持证券受托机构申请其发行的资产支持证券在银行间债券市场交易流通，其每期资产支持证券的实际发行额应不少于人民币5亿元；同期各档次资产支持证券的实际发行额应不少于人民币2亿元。央行在6月16日的公告里还明确了资产支持证券在银行间债券市场的登记、托管、交易和结算等有关事项，同时还公布了《资产支持证券信息披露规则》。

六、呆账计提接轨国际商银，名义利润或大增三成

财政部近日印发《金融企业呆账准备提取管理办法》，将于2005年7月1日起实施。市场普遍认为，《办法》的实施将对商业银行的当期利润有较大的影响，大多银行今年利润或将有较大增幅。甚至有机构预测，该会计制度的变更，将使得商业银行的净利润在2005年提高32%，每股净资产也将提高24%。

七、央行正名“草根金融”，民间借贷四省试点

农村再次成为中国金融改革的试验田。根据央行的部署，四川、山西、陕西、贵州四省在年内将进行民间资本的信贷试点，一种完全由民间资本构成的“只贷不存”金融机构将在四省部分农村地区进行。有参与此事的内部人士表示:“试点工作真正展开在今年年底”。有学者认为，央行此次在四省农村进行民间资本放贷试点，事实上给予了民间借贷这种“草根金融”一个合法身份。但就目前农村金融体制和运行状况的复杂性而言，此次四省试点的效果还有待实际的检验。

八、我国银行间外汇市场正式推出外币买卖业务

2005年5月18日我国银行间外汇市场正式推出外币买卖业务。外币买卖业务是指在银行间外汇市场，通过电子交易与清算平台，为境内金融机构进行外币与外币之间的交易与清算提供便利的安排。此次推出的外币买卖系统，是为外币对外币的即期交易提供交易、清算系统，不涉及人民币对外币的交易。此次推出的外币买卖业务，涉及交易方式、交易主体、交易的货币对种类、交易时间、报价方式、限额管理、清算原则以及做市商制度等多项内容安排。外币买卖业务首期推出八种“货币对”即期交易，包括欧元对美元、澳大利亚元对美元、英镑对美元、美元对瑞士法郎、美元对港币、美元对加拿大元、美元对日元和欧元对日元。目前国内银行外汇市场发展尚不充分，市场缺乏应有深度和广度，主要表现为交易主体较少、交易品种较少和交易规模较小。推出外币买卖业务可以丰富国内外汇市场的交易品种，活跃市场交易，扩大市场规模，从而有利进一步完善我国的外汇市场体系。

九、中国人民银行上调境内美元、港币小额存款利率。

中国人民银行决定自2005年5月20日起上调境内商业银行美元、港币小额外币存款利率上限。其中，一年期美元存款利率上限提高0.25个百分点，一年期港币存款利率上限提高0.1875个百分点，调整后利率上限分别为1.125%和1%。由于美联储多次加息，境内美元存款利率显得相对较低，加上人民币升值传言的影响，一部分居民认为持有外币并不划算。为提高投资收益，人们会选择把美元或港币结汇成人民币，从而使越来越多的美元转到中央银行手中，使我国本已较大的外汇储备压力进一步加大。提高美元和港币的存款利率后，有助于稳定外币存款，也会对稳定汇率产生积极影响。

十、央行拟向两券商提供再贷款

2005年6月12日中国人民银行网站公告表示，近日，央行有关部门研究了申银万国证券股份有限公司和华安证券有限责任公司提出的再贷款申请。经过央行的贷前调查，这两家公司经营基本正常，没有发现挪用客户证券交易结算资金情况，但存在流动性困难。为支持证券市场稳健发展，推动股权分置问题的解决，中国人民银行有关部门正在请示，拟对这两家证券公司给予再贷款支持。

十一、国家外汇管理局规范出口预收货款和转口贸易收汇管理

2005年5月份国家外汇管理局《关于现阶段完善出口预收货款和转口贸易收汇管理有关问题的通知》，要求，对于单笔等值20万美元以上（含20万）的四类境外汇款，银行应将其转入收汇单位开立的待结汇账户。包括：一是预收货款；二是转口贸易收汇；三是境外汇款指示中明确入经常项目外汇结算账户，但银行据此无法判断具体交易性质的款项；四是境外汇款指示中明确结汇入人民币账户，但银行据此也无法判断具体交易性质的款项。待结汇账户中的外汇资金结汇时，收汇单位应当向银行书面说明结汇款项性质，提供相应单证，按相关规定办理。

十二、商业银行设立基金公司试点工作迈出了关键步伐

1.工行、建行、交行获准首批试点设立基金管理公司。经国务院批准，中国人民银行、中国银监会和中国证监会2005年4月份共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。中国人民银行、中国银监会和中国证监会日前联合召开会议，就加快三家试点银行投资设立基金管理公司的方案审批进度、加强试点过程中的业务指导和监管协调以及跨市场风险防范等问题进行了深入协商研究，进一步明确了试点过程中的职责分工和相关工作安排。会议明确，批准商业银行设立基金管理公司要坚持“试点先行、严格标准、取得经验、稳步推开”的原则，积极稳妥推进。首批三家试点银行设立基金管理公司的各项审批工作在今年9月底以前完成。

2.首家银行号基金公司获批，工银瑞信基金公司成立。经中国证监会2005年6月4日批准，由中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿和中国远洋运输(集团）总公司共同发起设立的工银瑞信基金管理有限公司，已于2005年6月21日在国家工商行政管理总局注册成立。工银瑞信基金管理公司注册资本为2亿元人民币，中国工商银行出资占注册资本的55%，瑞士信贷第一波士顿出资占25%，中国远洋运输（集团）总公司出资占20%。

3.交行获批设立基金管理公司。继工商银行之后，交通银行也于2005年6月份获得中国银监会批准，与施罗德投资管理有限公司、中国国际集装箱海运（集团）股份有限公司共同发起设立交银施罗德基金管理有限公司，相关申请材料近日已上报中国证监会。此次新设立的交银施罗德基金管理有限公司注册资本2亿元，拟设于上海，交行将持有公司65%的股份，施罗德投资管理有限公司与中国国际集装箱海运（集团）股份有限公司分别持股30%和5%。

十三、《期货保证金安全存管暂行办法》草案

2005年5月份证监会向国内期货经纪公司下发了《期货保证金安全存管暂行办法》的草案。《暂行办法》草案的内容主要包括，设立中国期货数据管理公司，由该公司通过建立期货保证金安全存管系统对期货市场相关数据进行收集、核查，并对发现的保证金安全问题及时报告，交由证监会及其派出机构、期货交易所及时处理。数据管理公司将由国内三大期货交易所――上交所、大商所和郑商所共同出资设立，三大交易所将成为该公司的大股东。

十四、保险资金运用渠道进一步拓宽

2005年6月17日，经国务院批准，中国保险业监督管理委员会了《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》，允许保险外汇资金投资中国企业境外发行的股票，以进一步拓宽保险资金运用渠道，调整投资组合，逐步提高收益。

第二节，未来货币政策趋向与金融体制改革

一、继续执行稳定的货币政策、保持货币信贷稳定增长

下半年，中国人民银行将按照党中央、国务院加强和改善宏观调控的统一部署，继续执行稳健的货币政策，总量上保持连续性和稳定性，坚持前一阶段的政策方向和力度，加强预调和微调，保持货币信贷稳定增长，注重发挥市场本身的调节作用，巩固宏观调控效果。

（一）综合运用货币政策工具，保持货币信贷合理增长

灵活开展公开市场操作，在全面分析预测银行体系流动性走势的基础上，根据货币政策调控需要和银行体系流动性变化，合理把握公开市场操作的节奏和力度，有效调节银行体系流动性，努力保持流动性总量适度、结构合理和货币市场利率的基本稳定，保持货币信贷适度增长。

（二）继续贯彻落实利率市场化的政策

按照利率市场化改革要求，继续贯彻落实已出台的利率市场化措施，跟踪分析相关的政策效应，引导商业银行加强风险定价和负债管理的能力。研究并完善利率的形成和传导机制，加强对货币市场利率、民间借贷利率和存贷款利率的系统研究，建立健全中央银行利率调控体系。指导农村信用社完善利率定价机制，稳步推进农村信用社利率市场化的方案。

（三）发挥信贷政策引导结构调整的作用

积极发挥“窗口指导”和信贷政策在优化信贷结构中的作用，引导商业银行更好地贯彻区别对待、有保有压的原则，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供流动资金贷款，继续加大对农业、中小企业、增加就业、助学等经济薄弱环节的贷款支持力度。

（四）大力培育和发展金融市场

继续以金融产品创新为突破口，扩大直接融资渠道，加快金融市场的基础性建设，推进金融市场的整体发展。大力培育和发展机构投资者，发展金融衍生产品，满足市场多样化需求。加强基础性制度和基础设施建设，为金融市场发展提供良好的法律、技术环境。加强金融市场监督管理，保证货币政策顺利实施，维护金融市场秩序。

二、稳步推进金融体制改革，加快推进金融企业改革。

着眼长远，从减少银行信贷投放变化对实体经济的不利影响，提高宏观经济稳定性的角度来看，要不失时机地解决但形势严峻时期往往难以顾及的长期问题，尤其要抓紧完善货币政策框架、深化国有银行体制改革，健全商业银行体系结构。

稳步推进金融体制改革，加快推进金融企业改革。一是继续推进国有独资商业银行股份制改革，建立现代金融企业的公司治理结构。完善银行内控机制，加强管理，改进经营，提高服务水平。二是积极推进农村信用社改革，充分发挥金融对农业和农村经济的支持作用。进一步发挥资金支持方案对农村信用社改革的激励约束作用。三是加快推进股份制商业银行和城市商业银行改革，建立公司治理结构，完善内控机制，提高资产质量。四是继续推进证券业、保险业改革和发展，进一步规范发展证券、保险市场，加快推进证券公司、保险公司改革，完善公司治理结构，转换经营机制。五是要加快推进政策性金融机构改革。六是要积极推进金融资产管理公司改革。七是要积极深化邮政储蓄体制改革。

三、进一步完善人民币汇率形成机制，促进国际收支平衡

进一步完善人民币汇率形成机制，促进国际收支平衡。一是继续做好对人民币汇率形成机制改革的宣传解释工作，帮助市场准确理解和把握汇率改革的目标、原则和核心内容。二是密切关注市场反应和汇率改革对各方面的影响，进一步完善人民币汇率的调控机制。保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。三是加快发展外汇市场和各种外汇衍生产品，尽快开办银行间远期外汇交易，推出人民币对外币掉期等产品，为客户提供更多、更好的避险工具。四是继续完善汇率改革的各项配套措施，进一步深化外汇管理体制改革，完善银行结售汇头寸管理。五是建立健全调节国际收支的市场机制，促进国际收支平衡。

第三节，人民币汇率制度改革

2005年7月2l日19时，中国人民银行公告：经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。一时间，宣布完善人民币汇率形成机制改革的消息，震动了世界。从单一盯准美元到参考一篮子货币，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率――中国的汇率制度改革迈出了重要的一步。

一、人民币汇率改革大事记

1980年：中国银行设立外汇调剂中心，持有外币者可在调剂中心向需要者出售外币。人民币由1981年的1.50兑1美元下贬为1984年的2.30兑1美元。

1981～1984年：人民币实行复汇率，即贸易外汇内部结算价与官方汇率牌价。

1985～1990年：1985年1月1日中国取消贸易外汇内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为1美元合2.8元人民币。后调至1990年11月17日的1美元合5.22元人民币。同时形成官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度。

1990～1993年：从1991年4月9日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转为逐步缓慢调整的方式，即实行有管理的浮动。

1994年：1994年1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率指，并轨时的人民币汇率为1美元合8.70元人民币。人民币汇率将由市场供求形成，中国人民银行公布每日汇率，外汇买卖允许在一定幅度内浮动。此后，人民币汇率基本稳定略有上升，国家外汇储备则大幅度上升。

1994年～1996年：中国实行了人民币经常项目可兑换、对资本项目外汇进行严格管理的外汇管理体制。人民币汇率则小幅升值为8.3兑1美元，此后，上下浮动的幅度很小。

1997～2003年：人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。

2003年2月：七国财长会议上，日本财长一项提请其他各国通过“与1985年针对日元的‘广场协议’类似的文件”的提案，将全球迫使人民币升值的声浪推至顶峰。

2004年11月28日：国务院总理在出席东盟与中日韩领导人会议之际声明，中国不会迫于外界压力对人民币重新估值。同年12月8日，在海牙出席第七次中欧领导人会晤中指出，中国的改革方向是实行有管理的浮动汇率制。

2005年3月14日：十届全国人大三次会议闭幕会后，总理谈到人民币汇率问题时表示，现在中国正在进一步研究改革的方案，使汇率更富有弹性，但何时出台、采取什么方案，可能是一件出其不意的事情。

2005年4月6日：美国参议员舒默提出一项修正案，要求人民币在六个月内升值，否则将对中国进口商品增收27.5%的惩罚性关税。4月底，人民币汇率交易价格上涨，外界揣测人民币已准备升值。

2005年5月14日：中国央行行长周小川否认“5.18升值”传言，称改革要有自己的逻辑。此前，央行就人民币升值已表态，美施压不利于中国汇率改革。

2005年7月21日：中国人民银行公告称，自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。同时，自当日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

二、参考一篮子汇制改革迈出重要步伐

在美元对人民币汇率的中间价小幅升值2%之后，人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。当然，升值只是一次性的，现行汇率形成机制的核心是参考一篮子货币实行有管理的浮动。

（一）保持多边汇率稳定有助于防范金融危机

所谓参考一篮子货币调节汇率，就是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，同时根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。过去我们所说的本币汇率升贬值，一般是指本币对美元汇率的上涨或下跌。所谓本币汇率稳定，也是指本币对美元汇率的稳定。但这就遇到了一个问题，即如果美元对欧元、日元升值而对英镑贬值，那么应该说美元升值还是贬值呢？对此的解决方案就是引入多边汇率（即一篮子货币）的概念。这一汇率不是某一具体价格，而是一个指数。根据指数的变化，可以推定美元汇率的总体走势是升值还是贬值。

保持多边汇率的稳定，对于新兴市场国家和地区具有更重要的意义。在当今世界汇率安排日益弹性化的潮流下，保持本币对美元的汇率稳定，并不一定能保持本币对其他货币的汇率稳定，除非他国货币也一样盯住美元。泰铢的崩溃及其引发的亚洲金融危机，充分暴露出盯住美元的汇率机制的弊端，引起了国际社会对于汇率制度选择问题的高度关注。中国在盯住美元时也遇到了很多问题。1998年，为应对亚洲金融危机的冲击，我国承诺人民币不贬值，将人民币对美元汇率维持在较小区间内浮动。1998～2001年间，美国实行强势美元政策，人民币因盯住美元而走强，总体呈现升值态势，

期间累计升值了9.9%，对本国出口竞争力产生了一定负面影响。2002年以后随着美国放弃强势美元政策，人民币汇率也随之走低，总体呈现贬值趋势，三年累计下跌了11.9%。这被认为强化了中国产品的国际价格竞争力，引起了部分国家和地区的抱怨，激化了贸易摩擦。参考一篮子货币进行汇率调节与管理，相比过去单一盯住美元是一种进步。虽然人民币对美元汇率的波动性将由此加大，但从多边汇率的角度维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，将有助于避免泰式货币危机的发生。

（二）参考一篮子货币是人民币汇率弹性化的起步

如果我们认定了单一盯住美元不符合中国经济发展和改革开放的长远利益，人民币汇率最终要走向更加富有弹性，人民币汇率形成要让市场发挥更大作用，那么只要能够实现从僵化到灵活的转变，就算是迈出了第一步。参考一篮子货币调节和管理汇率正好就是这关键的第一步。在当前国内单边外汇卖出市场和单边升值预期的情况下，参考一篮子货币调节汇率可以通过引入国际外汇市场的汇率波动，引导人民币对美元汇率双向变化，进而在一定程度上有助于化解投机升值的压力。同时，针对参考一篮子货币调控汇率存在的缺陷，人民银行在具体方案设计中也采取了一些补救措施。例如，为使人民币汇率尽可能反映经济基本面因素，央行不是严格盯住而是参考一篮子货币进行汇率调控，并增加了市场供求关系作为另一重要考虑因素；根据当前国内外汇供求矛盾较为尖锐的情况，预先将人民币对美元交易的中间价升值了2%；为提高央行外汇市场干预的灵活性，将下一工作日人民币对美元汇率中间价的确定方法由过去参照加权平均汇率改为按闭市时的收盘价确定；为防范投机，央行采取了不透明的做法，没有公布一篮子货币的币种构成及权重，只公布了日浮动区间而没有明确央行具体的干预目标区间，等等。人民银行同时还调整了外汇指定银行对客户办理本外币兑换业务中买卖价格的制定方法。

当然，不论是盯住单一货币还是参考一篮子货币调控汇率，都是不同程度的盯住，即意味着货币政策独立性的损失。对于中国这样一个立足于内需为主的大国来讲，这种汇率安排可能并非长久之计。现行汇率形成机制中主要考虑一篮子货币和市场供求关系两个因素。如果要充分发挥市场在汇率形成中的基础性作用，将来必然是供求因素在央行汇率调控中的权重越来越高。因此，这次改革只是起步，人民币汇率形成机制还需要不断完善。将来的改革会借鉴本次及以往改革的成功经验，继续坚持主动性、可控性和渐进性的原则。

三、人民币汇率改革对货币市场及债券市场的影响

作为影响债券市场和货币市场不确定因素之一，人民币升值对这两个市场来说无疑是重大利好，但是仔细考量各方因素，人民币升值并非对市场带来绝对利多，市场仍然面临诸多不确定性，关键还在于判断未来的外资流入流出的动向。从理论上看，一国币值的上升均会引发该国的资产升值，债券市场也不例外。在升值的预期和债券市场存在超额收益的前提下，外资将不断流入，加大对人民币债券的需求，进而进一步推动债券市场上涨。这样看来，决定债券市场是否上涨还有两个前提，一是外资的流向，二是债券市场本身的吸引力。目前货币市场收益水平已经降至历史低点。其中代表一年期央行票据的收益率已经降至1.41%，三个月央行票据为1.12%并且与短期回购市场利率倒挂，套利空间荡然无存。同时，由于货币市场收益率降幅过猛，已经失去对货币市场基金的吸引力，迫使货币基金将资金转向银行存款或者逆回购。

在债券市场方面，经历了上半年的大幅上涨后，收益率曲线已大幅走低120个基点，收益率曲线中长端真实回报处在历史低值，同时距离2002年底市场处在牛市时期的收益率仅50个基点。因此从目前市场收益率情况看，虽然仍有下行空间，但是已经较为有限。相比之下，在这两个因素中，外资的流向则显得更为关键。但是，在目前资本项目依然管制条件下，外资只能通过QFII的渠道进入债券市场，入市的资金规模受到限制。因此，外资流向对债券市场影响的重点并不是在于直接进入债券市场买入债券，而是对基础货币投放构成压力，间接影响债券市场的供求关系。

今年上半年，在人民币升值的预期下，外资大量涌入造成外汇占款数额不断攀升。截至6月底，央行外汇储备量达到7109.73亿美元，比年初新增873亿美元，意味着央行被迫新增投放逾7000亿元的基础货币。由于今年上半年国内银行信贷不断收缩，银行体系所投放的巨额外汇占款已经成为当前货币投放的主要渠道，并且成为造成银行间市场资金过度宽裕的重要原因之一。也正因为如此，加剧了债券市场供求失衡，使债券收益率不断下行。

那么，接下来热钱会不会继续加大涌入力度，进一步增加市场资金宽裕程度呢？显而易见的是，2%的升值幅度对外资的胃口显然是远远不够的。近期，海外市场上一年人民币无本金交割远期合约（NDF）的贴幅度为6%，意味着一年内人民币与美元间的汇率将升至1：7.8。从这个角度看，外资自然还会有进一步向国内涌入的动力。然而，决定一国币值的升值与否的核心是该国的综合经济实力。从长期看中国经济增长潜力依然可观。但是从短期来看，在宏观调控的作用下，诸多信号显示经济已经开始下滑，未来一两年内经济增长状况究竟如何仍然存在不确定因素。同时，从去年情况看我国外贸依存度高达70%。对一个高外贸依存度的国家来说，升值2%后究竟会对出口形成怎样的压力，并由此会对经济增长产生什么样负面影响，也难以在眼下立即量化。此外，此次人民币升值的意图在于完善人民币汇率形成机制，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，提高国内货币政策的独立性，而并非简单地就人民币升值而升值。业内人士认为，这些因素决定了进入国内的外资可能要做好长期的打算。并且就目前2%升值幅度来看，也并不有利于短期热钱频繁进出。因为经过不断加息，美国联储的利率水平已经升至3.25%。据业内人士透露，海外短期热钱往往拆借一年以下的资金，这意味着热钱的资金成本至少在3%以上。眼下人民币升值幅度仅为2%，再加上热钱在国内的现金收益则恰好处在热钱的成本临界点上。而且自2005年7月21日以后，如果热钱还要继续进入，则意味着在融资成本不变的前提下，人民币还要在未来一年内升值2%才得以基本保本，而这又将面临不确定性。同时，无论对于进入中国的短期资金还是长期资金，都将面临机会成本。美联储不断加息后，三个月国债利率水平达到了3.3%，两年期国债为3.89%，远远高出国内债券市场的收益。并且自今年以来，美国经济呈现稳步增长态势，加上去年出台的吸引资本的优惠政策，出现了大量的资本回流美国的情况，进而推动美元币值升值，美元指数与2004年底相比，上涨10.44%。

因此，尽管人民币升值悬念消失，但是影响债券市场诸多不确定因素仍然继续存在：接下来豪赌人民币升值的资金是否会继续大规模流入，流入的速度如何，央行对冲外汇占款的力度是轻是重，都将对债券市场和货币市场的判断产生重要影响。

四、人民币升值对证券市场的影响

汇率变动对于证券市场发展来说无疑有着很大的影响。目前在我国证券市场正在逐步对外开放、股权分置改革正在加紧进行之际，人民币升值对于我国证券市场来说应是一条实质性利好，但对不同行业影响将有所不同。

1.对于国内A股市场将是一条实质性利好，但随着证券市场的逐步开放也潜藏一定风险从证券市场中长期发展来看，人民币升值无疑是一个极大的实质性利好。因为汇率升值，会带来资本市场效应，使大量外来资金投到股票市场上去，有利于市场资金的扩容，活跃A股市场，增强市场信心。同时，可带动更多的直接投资进入各行业，形成资本投入、购并和重组的热潮，为上市公司注入资本的同时也提供了无穷的想象空间和题材，成为刺激A股上涨的另一条途径。

但市场人士认为，人民币升值也有可能成为影响股票市场的不稳定因素。目前我国证券市场正处在一个谨慎的逐步开放的过程中，与国际金融市场的互动关系更加明显。人民币升值无疑对国际资本尤其是投机资本产生巨大的吸引力。短期内这种金融资本的流入将会增加国内资本市场的资金供给，刺激市场行情上涨，但基于投机资本“快进快出”的特点，一旦人民币升值的预期减弱，会造成资金的抽离，对证券市场构成很大的冲击，增加市场剧烈波动的风险，也将使监管当局面临巨大压力。

2．人民币升值将使深、沪B股产生较大差异.人民币升值肯定会使B股上市公司的资产增值，有利于其开展业务和增强盈利能力，人民币升值的长期性与B股投资的预期收益将成为投资者未来博弈B股市场的两种选择。但由于B股市场规模较小，流动性较差，人民币升值对B股影响有限。此外，在人民币升值预期下，由于境内投资者的心理因素及对港币和美元的不同预期，深、沪B股分化将进一步加大。由于深市B股市场毗邻海外短期资本活动频繁的香港，因而资金供给将比沪市相对宽裕。而美元的走弱使沪市B股市值缩水，对沪市B股投资者会产生一些心理不安。

五、人民币升值对各行业影响

人民币升值对于进口比重高、外债规模大，及拥有高流动性或巨额人民币资产的行业构成长期利好；对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业将会造成一定冲击。

（一）升值对房地产行业的影响复杂

利空影响：货币持续过度升值会导致经济减速（因为FDI下降、净出口下降）、外资需要下降，从而使房地产需求下降，并会导致通胀水平下降，从而使房地产价格涨速下降。利好影响：第一，升值预期导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资流向国外，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的；第二，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。升值导致物价变得更便宜，用于购房的可支配收入增加，购房能力的提高导致需求增加。利空与利好影响相迭加形成升值对房地产的最终影响，因此，升值的最终影响取决于升值后宏观经济的走向，如果经济仍然能保持较高的增长，则升值对房地产是利好，如果经济出现严重衰退，则房地产亦将受损。升值对房价的影响是最早持续上涨、然后泡沫形成、最后泡沫破灭、房价下降。韩国、日本、我国台湾等国家或地区的历史均是如此。这一过程的原因在于：在升值初期，经济形势良好，需求增加，特别是外资投资需求增加，导致房价上涨；升值过程中，房价在不断上涨，泡沫形成，但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后，币值升至最高时，房价到了最高点，但出口受到重大影响、外资撤退，宏观经济开始走向衰退，这时就是泡沫破灭，房价下降的时候。整个过程周期长度取决于升值周期长度，一般会较长，如韩国是4年，1986年至1990年；日本是24年，1971年至1995年；我国台湾是8年，从1985年至1992年。人民币升值刚开始，对房地产是利好，房地产需求增加，房价上升。房地产上市公司将从升值中受益：一是持有物业及储备升值，二是需求上升加快销售进度，三是房价上升提高毛利率。

受益最大的公司是物业持有型公司，能享受房价长期上涨带来的利好，这类公司包括金融街、招商地产、小商品城、华侨城等；其次是拥有大量土地储备的开发类公司，只能通过现有储备升值带来项目毛利提高中受益，新增储备成本上升，从而无法保持长期的高毛利，这类公司包括万科、金地等。

但受国家对房地产行业调控的影响，升值不会改变住宅开发类公司增长下降的趋势。

（二）升值对旅游业的影响――收入效应大于价格效应

目前，我国入境旅游者中，香港同胞所占比例最大，为六成多，外国人仅为一成多；但在国际旅游外汇收入中，外国人比重接近五成，香港同胞接近三成。在入境外国人中，亚洲占到六成以上，欧洲和美洲分别在二成和一成左右。从前15个主要客源国结构中可以看出，汇率变动能影响入境客源和国际旅游收入的主要是亚洲货币：日元、韩元、卢布和美元，以及香港元和澳门元。汇率变动对入境旅游的影响主要是价格效应。根据WTTC编制的各国旅游竞争力指数，中国游业的价格竞争指数非常高。2003年中国的饭店平均价格为98.43美元，在全世界212个国家和地区中排120位，基此测算的中国旅游业价格竞争力指数为89，在212个国家和地区中排名第3。2004年中国的饭店平均价格为72.13美元，在全球排106位，基此测算的中国旅游业价格竞争力指数为80，排名第16位。2004年价格竞争力排名有所降低，但依然位居前列。中国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的。因此，即使人民币升值，对本来就很便宜的中国旅游业而言，入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。况且，目前入境旅游市场竞争比较激烈，旅行社和酒店内部即可消化人民币小幅度升值的价格效应。

中国的国际旅游产品结构尚处于较初级阶段，即以团队观光为主，而度假产品远未成熟。这种产品结构的特点是旅游者的价格敏感性不高。以1994年为例，当年人民币汇率并轨，对美元汇率并轨到8.7人民币/美元，正常规律当年的入境旅游应有大幅度增长，但实际情况是当年的入境游客增长率是1990年至2002年这13年期间的最低点（5.2%）。汇率升值将通过收入效应对出境旅游产生明显影响。近年来居民出境旅游倾向不断提高，出境规模不断扩大，人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境游资格的旅行社将从中受益。由此也将分流部分原计划在国内旅游的人群，可能对国内饭店和景区的接待量产生影响，但数量轻微，可以忽略。总体看，我们依然坚持年初和年中的判断，即人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，但作用不会大，对国内旅游和出境旅游则有积极的收入效应。从上半年情况看，入境旅游增长速度超乎预期，而国内旅游增长趋缓。人民币升值则有助于促进国内旅游，对旅游市场的总体效应为正面。

（三）人民币升值使零售业受益

人民币汇率升值对商业零售业的影响主要体现在三个方面：

一是收入效应。从短期看，汇率升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强促进商品消费增长，商业零售业从中受益。但如果人民币升值对国民经济增长产生较大影响，消费者信心指数下滑，消费增速减缓，零售企业受损。二是价格效应。主要体现在进口商品价格下降，产生与收入效应的叠加，刺激消费增长，使零售企业受益。其中受益比较明显的是进口商品销售比重较大的百货业态公司。三是渠道效应。汇率升值后，出口价格竞争力下降，先前国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，由此在商品供给数量和价格上使商业零售类企业受益。销售终端对供应商的谈判力也将显著提高。这其中受益最大的应该是具有渠道优势的连锁商业。人民币升值也对国际商业资本的进入产生了一定的影响。从积极因素看，汇兑收益将促进已进入外资的扩张，从消极方面看，初始资本门槛提高将对新资本的进入产生抑制作用。就目前情况看，国际商业资本主要在国内采购，因此升值后，商业领域的内外竞争将进一步强化另外，人民币升值也将通过地产价格效应促进商业店铺租金的提高，由此那些具有商业地产资产的企业也将受益。总体来看，汇率升值将使国内厂商的国际销售通道受阻，国内销售渠道的价值凸现。我们判断，商务部从去年开始高度重视内贸领域，为人民币升值做准备也是一个重要原因。但是也要看到，上述三种效应的产生需要一定的时间，加上采购周期的存在，人民币稳健小幅升值对今年商业类上市公司的业绩不会产生明显影响。

（四）升值对石油石化子行业有利有弊

汇率是一个影响石化行业盈利的主要外部因素。石化行业对进出口的依赖性比较强，特别是大宗原材料部分。汇率的变动直接构成对企业利润的影响。由于不同子行业对进出口的依赖程度不同，因此，人民币升值对不同子行业的影响也是有差异的。从进出口的角度分析，汇率的升高必然会降低进口的门槛和增加出口的难度。对于资本和技术密集型的产品，我国主要是进口，例如合成橡胶和合成树脂，而出口则主要集中在基础化工原料，在这方面的优势是资源，而不是技术。因此，汇率的升值必然更加强化附加值高产品的进口，导致国际产品对国内市场占有的加剧。同时，会更加压榨资源类化工产品的利润空间。对原油开采业的影响。对于原油开采行业，目前我国进口依赖度比较大，按照2004年的数据测算，我国原油的进口依存度达到40%。国内原油价格是根据以美元定价的国际原油价格制定的。这就存在人民币对美元的汇率问题。从理论上讲，如果人民币升值1%，进口的原油价格用人民币衡量就会相应降低1%。对国内原油开采业来说，售价也将下降1%，对开采业的影响是不利的。对炼油行业的影响。对于炼油业，由于人民币升值1%，则原油成本相当于下降1%。而成品油价格的定价机制是区间机制，售价不仅仅与国际定价有关，还与定价机制有关。因此，国内的成品油价格与成本并不联动。如果成品油的价格降幅度小于原油的下降幅度，对炼油业将构成利好。在目前的定价机制下，成品油的价格调整滞后于市场价格的变动，因此，由于人民币升值将直接构成原油进口成本的下降，对炼油业带来利好，这种利好的持续性将决定于政府对成品油价格的调整幅度和频度。对大宗化工品的影响。对合成树脂、合成橡胶和合成纤维为代表的中游产品来说，目前处于进口大于出口的格局。虽然国内产品供不应求，但如果人民币升值，进口产品价格的走低将加剧国内市场竞争，对国内产品价格将产生压制作用。而成本方面，石脑油是受汇率和定价机制多种因素的影响，导致中游产品的价差空间有可能缩小。汇率的下降将引导国内产品价格同幅度的下降，而成本取决于多个因素，因此，汇率最终的影响结果是终端产品价格的下降幅度大于成本下降的幅度，对大宗产品带来负面影响。对综合类石化公司的影响。对于综合类的石化公司来讲，主要的原料供应来自国外，如原油，而自己的产品主要是满足国内市场，所以汇率上升将获得成本降低的好处，但自己的消费市场可能面临国外低廉产品的冲击。对于国内本身就自给率不高的市场来说，由于人民币升值，进口产品主导价格带来的价格下降将大于成本降低的幅度，汇率上升给这些企业带来负面作用。对于终端产品来讲，汇率的波动也将直接影响到产品的利润，由于其上游和自身的产品格都受到汇率变动的影响，因此最终的结果将是上游成本传递的效应和自身受国外竞争压力作用的综合体现。总之汇率将通过价格和市场竞争，对石化子行业产生不同的影响，需求将部分抵消价格波动和市场竞争加剧的影响。同时，汇率因素虽是影响因素，但并不是主导影响因素，如果人民币汇率浮动的幅度在5%～10%之间，这样的一个幅度不构成对石化行业的根本性影响。

（五）升值对钢铁企业影响不同

人民币升值有利于钢铁产业降低成本。对于钢铁行业，目前为净进口国，其中2004年进口钢材、铁矿石、废钢分别为207亿美元、127亿美元和23亿美元，全年进口总额为357亿美元。2004年出口钢材、钢坯、铁合金分别为83亿美元、23亿美元和26.5亿美元，合计出口总额为133亿美元。随着进口铁矿石总量和占比的逐年提高，人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本，进一步提高中国钢铁工业的竞争能力。考虑到中国钢铁企业产品市场主要为国内市场。目前我国长型材的市场供求主要受国内供求的影响，板材特别是薄板市场与国际市场联动十分密切，但是，目前国际市场板材价格明显高于国内市场，因此，人民币汇率的变动对于钢铁行业总体是利好。对于具体钢铁企业的影响是不同的，其中，主要依赖国外进口矿石的宝钢股份、马钢股份、唐钢股份、武钢股份等钢铁企业受益最大。H股价格的上涨将进一步拉动内地钢铁A股的上涨。从风险因素看，人民币升值后，下拉以本币计价的国内钢材价格，有可能导致钢铁消费行业出口减少和进口钢材数量的增加，导致行业供大于求局面的恶化。

（六）升值对食品饮料行业影响有限

人民币升值对食品饮料行业及上市公司影响有限，对不同子行业而言略有差别。基于国内庞大的消费市场规模，以及大多数公司市场化与国际化时间均较短，目前食品饮料上市公司消费市场主要在国内，为此人民币升值对产品出口的负面效应在食品饮料行业整体影响不明显。

对少数出口收入占比较大的企业，如丰原生化（000930）、安琪酵母（600298）、ST大江（600695）、国投中鲁（600962）、新中基（000972）、ST屯河（600737）则构成较大负面影响。从进口原料成本来看，人民币升值有利于青岛啤酒（600600）与燕京啤酒（000729）业绩提升，因为进口啤麦在这两家啤酒企业生产成本中所占比重较大。考虑到啤酒大麦的采购周期及仅2%的升值幅度，对这两家公司今年业绩提升非常有限，我们初步测算在1%～2%之间，而这还没有考虑人民币升值对这两家公司少量出口啤酒的可能负面效应。

公积金的汇率范文1篇4

一、资本账户开放影响中国证券公司竞争力的机制

中国在年实现了人民币经常项下可兑换，资本账户的开放也在积极有序地推进。十六届三中全会明确提出，要健全金融调控，在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现人民币资本项目可兑换。资本账户开放主要是通过汇率机制、利率机制、竞争机制和人才机制对我国证券公司的竞争力产生影响。

汇率机制

汇率通过与股票债券等金融产品价格之间的联动性影响证券公司的经营风险。资本账户开放后，汇率受国际金融市场的影响大大增强，汇率调整的不确定性增加，汇率变动对金融市场的影响会变得越来越重要。由于汇率与股票债券等其他金融产品价格之间存在着联动性，人民币汇率的变动会对国内股票、债券等金融产品的价格产生影响，这对证券公司的自营业务和国际业务产生较大的风险。

资本流动对汇率产生的升值和贬值压力对证券公司的盈利能力和竞争力产生重大的影响。资本账户开放将推动国际资本尤其是国际短期资本的流动，这对汇率的稳定性产生巨大的压力。亚洲金融危机的爆发充分说明了资本账户开放后国际游资如何冲击一国的货币，危机期间人民币未贬值的一个重要原因是我国的资本账户管制较严。而汇率的升值和贬值预期对证券的公司的盈利能力和竞争力将产生重大的影响。如在升值预期下，注入证券市场的资金增加，有利于集聚股市人气和增强投资者信心。而市场的走强将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投行业务以及自营投资业务的稳步增长提供积极的支持，这将直接增加券商的盈利，提高证券业竞争能力，股市上涨往往对证券公司经营形成放大效应。

利率机制

利率通过影响证券产品的价格和资金的投向来影响证券公司的经营风险和竞争力。资本账户开放后国内利率的变化将更多的受制于国际金融市场的变化，利率变动的不确定性增强。由于债券类金融产品的价格与利率成反比，利率的变化将导致证券类产品价格的变化，这对证券公司的自营业务产生较大的风险。同时利率的变化通过引导资金的投向也将导致证券市场的变化，如超额存款准备金率的下调将促使商业银行将更多的资金投资于债券市场，从而增加短期内债券市场的资金供应，同时也将促进货币市场利率及短期债券利率的下降，对债券市场产生直接的推动作用。由于国内证券公司的主要业务集中于经纪、承销和自营业务，证券市场的变化将直接影响证券公司的营业利润，进而影响其竞争力。

利率通过影响融资成本来影响证券公司的盈利能力和竞争力。长期以来，我国证券公司的融资渠道一直比较单一，在自有资金尤其是流动性资金严重不足的情况下，为了满足参与证券市场经纪、自营、承销等业务和发挥证券公司功能的需要，证券公司不得不采取各种变相、非规范的融资渠道（如挪用客户保证金、变相吸收个人和公司的存款、变相和私下未经中国人民银行的批准违规发行金融债券、违规或变相参与同业拆借市场以及各种违规将银行信贷资金导入股市等）来取得资金。在这些渠道已被《证券法》所禁止和金融监管越来越规范的情况下，证券公司需要通过规范化的增资扩股、进入银行间同业拆借市场、参与银行间国债回购等融资方式获取资金，这些融资方式的成本将直接受制于利率的高低，而资本账户开放后的利率将变得更加不确定性，从而增大了证券公司的融资风险。

利率还影响汇率，同时，汇率也影响利率，两者的相互影响将进一步增大证券市场的不确定性，增大了证券公司经营风险。证券市场的不确定性要求证券公司要及时、准确地预测市场的变化并及时调整经营战略，从而增大了证券公司的经营风险。能否预测市场的变化并及时调整相应的战略是证券公司竞争力高低的一个重要标志。

竞争机制

市场份额既是证券公司竞争力的表现，也影响着证券公司的竞争力。外资证券公司随着资本账户的逐步开放而逐步进入国内的证券市场，凭借着雄厚的资本、强大的创新能力和完善的风险管理机制，外资证券公司在同国内证券公司争夺客户资源和市场份额时占据优势，原本属于国内证券公司的市场份额被分割是必然的，这将减少证券公司的利润。同时，资本账户开放后我国的证券市场将更加规范和讲究市场自身的规则，而政府对证券公司的迁就、保护或扶持将会有所减少，“寡占性”会大大减弱，因此证券公司利用监管漏洞甚至违规操作和通过垄断或政府其他保护扶持性措施而获得大量利润的机会将大大减少甚至完全失去。由于开放带来的加剧竞争和监管环境的严格，一部分实力不足的证券公司必然会面临被兼并或倒闭的危险。

人才机制

资本账户开放后国内证券公司人才的流失将削弱其竞争力。证券行业是个人才密集的行业。在人力资源是第一资源的市场经济条件下，人才是提高证券公司核心竞争力的关键因素之一，人才的竞争则在很大程度上决定着一家证券公司的经营管理水平与竞争力。目前，国内证券公司纷纷引进高学历的人才，但证券市场对外开放后，国内证券公司将面临国外证券公司对人才的争夺，后者将利用各种优越条件吸引国内证券公司的优秀人才，人才的流失将削弱证券公司的竞争力。同时，外资证券公司对人才的争夺还将导致国内证券公司为保持和吸纳人才将不得不投入更多的成本和努力。

国内证券公司的用人机制、培育开发机制对其竞争力的提升造成巨大的阻碍。目前，大多数国内证券公司虽汇聚大批高学历的优秀人才，但人才使用不合理的现象非常严重：一方面是人才的引进已出现某种程度的饱和；另一方面却依然感到急需人才的短缺，存在相当程度的人才饥渴症。原因是目前国内大多数券商盲目地将人才战略视为人才争夺和人才储备，片面追求“高精尖”，而不是按自己的“胃口”和需求来制定相应的人才战略，使集中了大量优秀人才的证券行业却陷入人才短缺和人才浪费并存的尴尬境地。同时国内证券公司缺乏员工培训的长效机制，不利于员工的长期成长。与此相比，外资证券公司大都建立了以人为本的用人机制，非常重视员工的在职教育培训和企业文化的建设，极大地提高了员工的工作热情和工作效率，提升了公司的竞争力。

二、提升中国证券公司竞争力的对策

大力开展管理创新和业务创新

创新管理机制。完善公司治理机构，确保股东会、董事会和监事会之间权责利明确而又相互制衡，优化股权结构与治理结构；按集中统一、分级授权的原则进一步完善决策体系，形成股东大会、董事会、经营班子、职能部门等不同层次的决策制度；按统一控制、分级管理的模式健全和完善风险控制和财务监督体系；建立总部统一管理、各部门相互协调的资源共享体系。

创新管理模式。经营管理网络化将是管理模式的一个必然选择，充分利用网络化的经营管理模式，构筑资源共享平台，优化资源配置。要形成适应公司发展的积极向上的独特的企业文化。

进行业务创新。网上经纪业务与资产管理业务能够成为证券公司具有核心竞争力的业务。要以扎实的业务技能为基础，树立以客户为中心的经营理念，并运用现代营销策略，树立公司经营品牌。同时应注意培养新的具有核心竞争力的业务。要积极拓展证券公司的业务品种和范围，探索在分业经营原则下证券业与银行、保险业的合作，加快国际化进程。要拓宽服务对象，今后证券公司的服务对象应包括上市公司、待上市公司和非上市公司，而不仅仅是上市公司和待上市公司。扩大服务范围和提高服务水平。

开展国际合作，走国际化之路。积极拓展与国外投资银行的多种合作途径，具体可分为两个层面：一是资本合作，二是技术合作。积极探索国际化的可能的、有效的方式，加强同国外券商的交流和合作，通过设立合资的证券经营机构，利用境外券商的先进技术手段、经营理念、管理经验和业务渠道拓展国际业务，为今后在海外的发展扩张打下基础。

加强风险管理

审慎性风险管理是现代金融管理的核心。建立由监事会、风险控制委员会、职能性监管部门与业务部门的四级风险管理框架的风险管理组织模式。加强定量风险管理的研究与运用，借鉴和应用国外证券公司先进的风险模型。规范业务经营，坚决制止以不正当手段争揽股票承销业务，违法、违规从事证券经纪业务等非规范化做法。

公积金的汇率范文篇5

保险业外汇风险的防范与化解：

1、牢固树立外汇风险防范意识

由于我国国民经济的蓬勃发展，人民币的汇率水平一直比较稳定，由于没有多大的变动，就会导致一些保险公司疏于防范，规避风险的意识有所减弱。现在，经济全球化的步伐越走越快，世界形势诡谲不定，人民币汇率的灵活性不断加强，只有树立全方位的风险防范意识，才能有效促进公司的可持续发展，从最高领导者到基层员工，都要将风险防范贯彻到工作的每个细节。

2、强化外汇风险管理体系

为了防范外汇风险，保险公司要改善公司的治理结构。一个公司没有好的结构，所有工作就没有合理运行的基础。分工合理、权责明确的组织关系是保险公司必须达到。同时，保险企业还应该积极构建科学合理的激励机制，将物质奖励与精神奖励有机结合起来，激发保险业经营管理人员防范外汇风险的管理水平的积极性和主动性，并促进汇率风险管理相关制度的有效执行。

3、使用金融产品进行交易

要防范外汇风险，有赖于金融衍生品市场的不断完善。使用掉期、远期业务等金融工具，可以帮助保险业有效管理外汇风险。目前，比较完善的人民币汇率衍生工具还没有在我国市场上普遍推广。所以，保险业要严格管理资金，注意放宽避险工具的使用，以此助保险公司规避风险一臂之力。

4、加大外汇支付力度

公积金的汇率范文篇6

关键词：上市公司；外汇风险；防范措施

一、外汇风险现状分析

企业发展中会面临各种各样的风险，而规避汇率风险是企业发展中较为重要的一部分。人民币汇率变动会造成企业外汇风险的产生，由此给企业带来一定的损失。

1.外汇风险管理现状

当今世界全球经济一体化，是国际金融发展的趋势，企业发展中会面临各种各样的风险，而规避汇率风险是企业发展中较为重要的一部分。人民币汇率改革之后，少数企业采取利用金融工具等有效措施来规避外汇风险，外汇风险防范意识得到一定的提高，规避方法多种多样，对汇率变动的适应性逐渐加强。但我国大多数企业的外汇风险防范意识严重不足以及外汇风险管理体系的不完善都是应对企业造成损失的不安因素。

由于我国企业外汇风险管理正处于初级阶段，各方面发展不甚完善，只有少数企业意识到规避外汇风险的重要性，对于绝大多数企业由于人力、物力、财力的限制，在外汇管理体制中采取“听之任之”的态度。因此，很多企业都遭受了因汇率变动而造成的外汇损失。

2.企业规避外汇风险现状

近年来，人民币升值进程越来越快，对拥有大量外币资产尤其是出口型企业来说，负面影响不容忽视。在金融风暴的影响下，印尼计程车公司欠B企业巨额款项，但由于印尼盾汇率大幅度下降，于是其决定延迟配股计划，以当时印尼在金融危机中的局势，B企遭受巨大的汇率风险已成为必然；而中国南车能得以规避外汇风险在于持有的外汇主要还有港元和美元，在其他货币出现大幅度下跌时，港元和美元汇率相对稳定，所以不会给企业造成太大的损失。

从以上公司案例可以看出，企业遭受巨大损失的原因是运用单一的外币作为计价结算货币；而中国南车的成功避险则证明了选择多种货币作为计价货币对外汇风险防范具有重要的意义，企业运用各种金融工具可以规避外汇风险。

二、企业外汇风险管理中存在的问题

国际金融市场上汇率变动给企业造成的损失往往让人感觉束手无策，这是由于外汇管理体制不健全造成的，以下主要阐述我国企业外汇风险管理中存在的主要问题。

1.企业外汇风险防范意识淡薄

我国大多数涉外企业都缺乏外汇风险防范意识，对外汇风险管理缺乏深入理解，企业外汇风险管理部门在企业经营中最直接的表现是成本的增加而非利润的增加，所以难以看到由于外汇风险管理给企业带来的利益，从而忽视外汇风险管理，认为没有必要采取外汇风险管理。因此会给企业带来不利影响。

2.企业缺乏外汇风险抵抗力

企业应对外汇风险的良好前提就是拥有强大的风险抵抗力。我国的许多涉外企业缺乏这种风险抵抗力，缺乏外汇相关知识以及外汇理财技巧，不能对汇率变动掌握一定的趋势，更不能有效利用金融工具规避外汇风险带来的损失。与此同时，我国很多的涉外企业缺少充足的资金来应对外汇风险，面对外汇风险带来的损失缺少抵抗能力。

3.缺少完善的风险防范机制

企业进行外汇风险管理的前提就是拥有一套良好的风险防范体制，其对企业来说至关重要。但是我国金融市场还不成熟，很多金融服务比较落后，与外汇风险防范配套的金融服务机构缺少健全的防范机制，无法给涉外企业提供完善的金融服务，这会严重阻碍企业经济稳定发展。

4.缺少完善的外汇市场

外汇市场是是为涉外企业提供金融服务的场所，是为涉外企业提供信息支持的主要媒介。我国外汇市场的建立是在市场条件不完全的条件下产生的，与国际上与一些国家相比还存在很大差距，难以为企业的稳定发展提供相应的支撑。

三、外汇风险防范措施

目前我国涉外企业在外汇风险管理中存在各种各样的问题，有些问题是完全可以通过防范措施解决的，下面是针对企业外汇风险管理中存在的问题提出的解决措施。

1.提高企业外汇风险防范意识

企业只有意识到防范外汇风险的重要性，才能有效规避外汇风险。企业在国际贸易活动中的每一项业务都有可能涉及到外汇风险，各部门都应积极参与风险管理策略的实施过程，只有每个部门、每名员工具备了汇率风险管理意识，与外汇风险管理紧密结合起来，从源头上预防外汇风险的发生。

2.增强企业外汇风险防范能力

企业要想长足稳定发展，必须具有较高的风险防范能力，然而企业外汇风险防范能力普遍较弱，所以企业应密切关注人民币汇率变动趋势，积极关注国内外金融市场的变化，努力提高运用金融避险工具的能力，同时应在企业日常经营中的各个步骤建立外汇风险防范机制，积极采用各种避险方式，注重培养相关专业人才，提高防范外汇风险的技能。

3.完善外汇市场机制

外汇市场作为企业进行国际贸易的重要场所，其内部机制完善与否显得尤为重要，国家作为宏观调控的主体，应在企业进行外汇风险管理的进程中要充分发挥其引导作用，加大对国际贸易中汇率变动趋势变化的预测力度，为企业提供信息支持，完善外汇市场机制是企业良好发展的重要因素。

四、结论

现如今，我国企业的理论方法和实践经验都不甚成熟，所以企业外汇风险管理问题尤为需要关注。我国经济的发展正处在转型期，面临一些市场机制不完善等因素，所以不能照搬西方发达国家的风险防范措施，应结合我国经济发展实情，把握我国企业面临的独特经济环境，学习借鉴国内外其他企业外汇风险管理中成功避险的经验和方法，选择恰当的避险工具。将适用的风险防范措施应用到我国企业中。

参考文献：

[1]陈寅.制造业公司汇率风险暴露计量和实证分析[J].中国对外贸易，2009（4）：44-46.

公积金的汇率范文篇7

央行还宣布，从12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

降息1.08%上市房企省25亿

根据国信证券房地产分析师方焱的测算，房地产上市公司的总负债大约在2300亿元，而本次1.08%的降息幅度，将直接减少财务费用约25亿元。

中国外汇储备年底或首超2万亿美元

经济学家预计，中国的外汇储备在08年年底可能首次超过2万亿美元。在全球经济陷入衰退之际，庞大的外储将给中国更多的火力来刺激经济。

住房和城乡建设部:调整住房公积金存贷款利率

住房和城乡建设部11月27日发出通知，调整个人住房公积金存贷款利率。

一、从2008年11月27日起，当年归集的个人住房公积金存款利率从0．72％调整为0．36％，上年结转的个人住房

公积金存款利率从2．88％调整为1．98％。

二、从2008年11月27日起，下调个人住房公积金贷款各档次利率0．54个百分点。五年期以下（含五年）从4．05％调整为3．51％，五年期以上从4．59％调整为

4．05％。

和林格尔渣打村镇银行开始营业

首家进驻内蒙古的外资银行――渣打集团有限公司（渣打银行）11月27日宣布，和林格尔渣打村镇银行有限责任公司（和林格尔渣打村镇银行）正式开始营业。以此为标志，渣打银行在中国的村镇银行业务正式展开。

韩国在第三季度末成为净债务国

受银行外债增加，同时外汇储备大幅下滑等因素的影响，韩国在第三季度成为净债务国，为8年来首次。

央行副行长表示允许符合条件中小企业发债融资

中国人民银行副行长兼上海总部主任苏宁11月28日在出席“2008上海中小企业融资峰会”时表示，针对目前中小企业遭遇的融资困境，央行将采取针对性的支持举措，灵活应用货币政策信贷工具，加强政策引导，加大对中小企业的支持力度。

现汇市场人民币罕见跌停发出贬值信号

公积金的汇率范文篇8

其间可分为三个阶段:第一阶段为1989-1993年,重点是贯彻党中央、国务院宏观调控的总体部署,整顿外汇管理秩序,积极探索外汇管理体制改革思路。第二阶段为1994-1996年,主要是按照党中央部署,对外汇管理体制进行根本性改革,实现了汇率并轨,实行银行结售汇制,从人民币经常项目有条件可兑换顺利过渡到人民币经常项目完全可兑换。第三阶段是1997年以来的5年,为应对亚洲金融危机的冲击和加入世界贸易组织的挑战,适应我国进一步扩大对外开放和建设有中国特色社会主义的新形势,外汇管理不断完善经常项目管理手段,调整资本项目管理政策。到目前,已建立起适合我国当前实际的外汇管理体制框架,形成了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,实现了人民币经常项目可兑换,资本项目部分可兑换。这对于保持国际收支平衡,维护人民币汇率稳定,促进国民经济持续、快速、健康发展,起到了重要的作用。

一、十三年来外汇体制改革的主要方面

第一,由计划与市场共同配置外汇资源的方式,转变为政府宏观调控下市场配置起基础性作用的方式。1979-1993年期间,我国实行外汇留成制度,在外汇由国家集中管理、统一平衡、保证重点的前提下,适当留给创汇企业、部门和地方一定比例的外汇,逐步由改革开放以前统收统支、高度集中的外汇管理体制,过渡到计划与市场相结合的双轨制体制。1994年外汇体制改革迈出重大步伐,取消了实行15年的外汇留成制度和40多年的外汇上缴制度,取消了用汇的指令性计划,实行银行结售汇制。对中资企业经常项目外汇收入,实行强制结汇。从1997年10月起,为方便企业经营,开始允许具备一定条件的中资企业开立外汇账户,保留一定限额外汇收入,由强制结售汇逐步过渡为部分强制结售汇。

第二,从人民币完全不可兑换过渡为人民币经常项目完全可兑换。1994年以前,人民币完全不可兑换,所有用汇都必须经过行政部门审批。尽管当时存在外汇调剂市场,可满足部分计划外的用汇需求,但仍受调剂用汇指导序列的限制。1994年取消了经常项目对外付汇的大部分汇兑限制,实现了人民币经常项目有条件可兑换;1996年又顺利实现了人民币经常项目完全可兑换。这是我国外汇体制改革进程中的一个重大突破。正如前国际货币基金组织总裁康德苏先生所说的:“这是中国在历史性变革和果断融入世界经济进程中的又一个里程碑,实现经常项目可兑换,将进一步加强国内、国际对中国改革光明前景的信心”。

第三,从外汇调剂市场发展成为全国统一的银行间外汇市场。1994年以前,各地均设有外汇调剂中心。这对于调剂外汇余缺、提高外汇资金使用,起到了积极作用。但由于市场分割,外汇资金横向流通不畅,汇率不一。1994年,建立了全国统一的银行间外汇市场,使外汇资金在全国范围内流通,大大优化了外汇资金的配置效率,而且奠定了人民币单一汇率的市场基础。

第四,人民币汇率由官方定价和市场调剂价并存的双重汇率制,转变为市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制。1988年外汇调剂中心公开市场业务开办以后,形成了外汇调剂市场汇率,与官方汇率并存。由于官方汇率与调剂汇率差价较大,加剧了不公平竞争,在一定程度上影响了金融外汇秩序的稳定。1994年1月1日起,成功地实现了人民币官方汇率与调剂市场汇率并轨,实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

第五,与我国扩大对外开放相适应,逐步推进资本项目对外开放。改革开放以来,我国坚持积极、合理、有效地利用外资,循序渐进地开放资本项目交易,在鼓励外商来华直接投资、规范外债管理制度、建立外债统计监测体系以及完善境外投资外汇管理等方面都取得了很大进展。目前,我国已经实现了人民币资本项目部分可兑换。对照国际货币基金组织确定的资本项下43个交易项目,我国完全可兑换和基本可兑换(经登记或核准)的有12项,占28%;有限制的16项,占37%;暂时禁止的有15项,占35%。

第六,建立健全金融机构外汇业务监管体系。金融机构是外汇资金流动的主渠道。1994年外汇体制改革后,外汇管理由过去直接审批管理企业的外汇收支活动,逐步转变为通过金融机构对外汇收支活动实施监督管理。近年来,我国逐步完善银行外汇收支监管体系,审慎监管、稳步推进证券领域外汇业务开放,建立保险机构外汇业务管理框架,加强对金融机构执行各项外汇管理政策法规情况的现场与非现场检查。通过监管金融机构,规范各类市场主体的外汇行为。到2001年底,全国共有4474家银行网点办理结售汇业务,60家证券公司和12家保险公司获准经营外汇业务。

第七,建立新的国际收支统计申报制度。1982年我国开始编制和公布国际收支平衡表。经过十几年的实践探索,参照国际惯例,我国从1996年1月1日起实施新的国际收支统计申报制度,从1998年起按照国际货币基金组织《国际收支手册》第五版公布国际收支平衡表,2001年起由过去每年公布一次国际收支平衡表改为按半年公布。国际收支统计以及与之密切相关的外汇收支统计分析,已经成为国家宏观决策的重要依据,为全面掌握国家涉外经济状况,监测预警涉外经济风险,维护国家经济安全,发挥了日益重要的作用。

第八,改善外汇储备管理体制和经营机制。储备经营管理遵从“安全、流动和增值”的原则,在保证国家外汇储备安全性和流动性的同时,实现一定的储备经营收益。目前我国已经采用了投资基准方式进行外汇储备的管理,提高了储备经营管理的规范化和专业化水平。

第九,逐步建立适应社会主义市场经济的外汇管理法规体系。1980年12月,我国颁布了《中华人民共和国外汇管理暂行条例》。1994年外汇体制改革后,对《暂行条例》进行了修改,1996年2月颁布了《中华人民共和国外汇管理条例》;1996年底实现人民币经常项目下可兑换后,又对《条例》进行了修订。该《条例》成为我国外汇管理法规体系中的基本法规。在此基础上,又公布了一系列外汇管理法规及办法。1997年,我们对建国以来的各项外汇管理法规进行了全面清理和修订,初步形成了由

行政法规、部门规章和规范性文件三个层次构成的法规体系。目前,为适应我国扩大对外开放以及加入世贸组织以后的新形势,再次对外汇管理法规进行清理,并以此为契机,努力建设一个科学、系统、简便、透明且符合世贸组织及其他相关国际组织要求的外汇管理法规体系。

第十,外汇监管的技术手段不断提高和完善。外汇管理改革的推进和政策的调整,在很大程度上取决于外汇管理手段的改进。1999年1月1日正式启用海关、银行、外汇局之间的进口报关单联网核查系统,有效防止了骗汇等违法活动;2001年8月1日“口岸电子执法系统”出口收汇子系统和出口收汇核报系统正式启动,简化了企业核销手续;2002年4月1日,“境内居民个人购汇管理信息系统”试运行并于8月1日正式在全国推广,放开了办理个人售汇业务的银行限制。

二、十三年来外汇管理体制改革的积极成效

十三年来,我国外汇管理体制改革始终围绕建立社会主义市场经济体制,推进国民经济持续、快速、健康发展来进行,与时俱进,在改革中发展,在改革中不断完善。这十三年,是外汇管理改革不断深化,外汇业务不断扩大,效率不断提高,服务不断优化的十三年。

一是成功抵御了亚洲金融危机的冲击,维护了外汇市场平稳运行。受1997年亚洲金融危机影响,我国周边国家货币大幅度贬值。在党中央、国务院的英明决策下,我国继续保持人民币汇率稳定,对避免亚洲地区新一轮货币竞相贬值,稳定地区和世界经济,起到了重要的作用,赢得了广泛的赞誉。我国现行外汇管理体制,对于防止金融危机传染和国际短期资本的冲击,也发挥了应有的作用。针对1998年以后部分地区出现的“外贸顺差外汇不顺收”的局面,党中央、国务院及时部署有关部门采取各项监管措施。从1998年7月开始,国家外汇管理局会同有关部门对进口售付汇业务进行了专项检查,对各种骗汇行为进行了严厉打击,并在国际货币基金协定第八条款的框架下,进一步完善了外汇管理法规。通过采取上述措施,有效打击了非法骗汇势头,促进了外汇收支形势的好转。国际货币基金组织在一份总结性报告中指出:“正是因为中国在危机中采取的负责任的宏观经济政策,加之充实的外汇储备、较大的国际收支顺差、对资本账户自由化采取谨慎的态度和继续推进改革的措施,才使中国比较顺利地渡过了本次亚洲金融危机”。

二是推动了其他领域各项改革的进一步深化,促进了社会主义市场经济体制的建立和完善。外汇管理是国民经济宏观管理的一个重要组成部分,外汇管理体制改革的成效,取决于良好的宏观经济政策和宏观经济环境,同时又会对其他领域的各项改革产生重要影响。如实行银行结售汇制,取消各类外汇留成,取消用汇的指令性计划和审批,增强了国内企业的出口积极性,取消经常项目的外汇支付和转移限制,增强了企业的国际竞争力,为深化外贸体制改革创造了良好的条件。人民币汇率由外汇市场供求决定,改变了长期以来国内企业对汇率贬值的依赖心理,引导企业主动调整出口产品结构,转变经营机制,提高非价格竞争力,促进了国内经济结构调整和国企改革。

三是创造了一个宽松有序的经营环境,有力地支持了对外经济的快速发展。外汇管理体制改革的一个重要目标,就是通过不断完善管理,改进服务,疏堵并举,为金融机构、企业和个人等各类涉外经济主体创造一个良好的经营环境。面对涉外经济规模不断扩大、涉外经济主体不断增加的新形势,外汇管理部门采取了一系列改革措施,支持银行和企业经营,便利和规范个人外汇收支。对企业,逐步放宽开立经常项目外汇账户的标准,简化进出口收付汇核销手续,实行灵活的边境贸易管理政策,放松购汇境外投资的限制,取消购汇提前偿还外债的限制,引导和支持企业通过借用国内外汇贷款偿还外债;对个人,逐步提高供汇标准,扩大供汇范围,提高外币现钞银行收购价,增加个人结售汇网点;对银行,积极安排商业银行购汇补充外汇资本金和营运资金,提高银行资产质量。与此同时,加大外汇监管力度,严厉打击非法买卖外汇、逃骗汇等各种外汇违法违规行为,大力整顿和规范外汇市场秩序,有效地净化了外汇市场环境,促进了涉外经济活动的规范、健康发展。2001年,我国进出口额达到5098亿美元,是1989年的4.6倍,对外贸易在世界的排名,由第15位跃居第6位。截止2002年9月底,我国累计批准外商投资项目41.48万个,合同利用外商直接投资8136.67亿美元,实际利用外商直接投资4347.80亿美元。截止2001年底,境外投资项目6610个,协议中方境外投资额84亿美元。

四是人民币汇率长期保持稳定,国内外对人民币信心增强。1994年以来,人民币长期保持了稳中趋升的走势。2002年9月末,人民币汇率为1美元兑换8.2771元人民币,与汇率并轨时相比,人民币对美元名义汇率累计升值5.1%,考虑到中美两国通货膨胀差异,人民币对美元实际升值40%多。目前,我国企业和个人结汇积极性普遍提高。2002年1-9月,国内居民个人结汇114.45亿美元,比上年同期增长近5倍。人民币在周边国家和地区也逐渐成为受欢迎的货币,在商品贸易和旅游消费中的使用规模不断扩大。

五是国际收支状况良好和外汇储备持续增长,大大增强了我国经济实力。十三届四中全会以来,除个别年份以外,我国连续多年保持国际收支经常项目和资本项目“双顺差”,外汇储备逐年增长。截止2002年9月底,我国外汇储备达2586亿美元,较1989年末的55.5亿美元增加了46倍多,比1993年末的212.0亿美元增加了10倍多,储备规模居世界第二位。充裕的外汇储备,对增强国内外对我国经济的信心,进一步促进我国参与国际经济交往,起到了非常重要的作用。

十三年的成就,是在以同志为核心的党中央的领导下,在党中央、国务院关于外汇体制改革的战略部署指引下取得的,是我国经济持续快速发展的结果,是改革开放巨大成就的具体体现,是外汇管理部门与有关部门贯彻落实中央决策,密切合作,共同奋斗的结果。十三年的成就,为今后外汇管理体制进一步改革奠定了坚实的基础。

公积金的汇率范文

套期会计是金融会计中最复杂的部分，也是金融会计的重点和难点问题。针对套期实务中出现的问题，财政部于1997年10月了《企业商品期货业务会计处理暂行规定》，规范了以套期为目的的场内商品期货交易的会计处理；于2004年7月

了《金融机构衍生金融工具交易和套期业务会计处理暂行规定（征求意见稿）》，其中的套期业务会计处理与国际财务报告准则的原则基本一致；于2006年2月的《企业会计准则第24号—套期保值》（以下称“新准则”），采取与国际会计准则相一致的做法。

“新准则”和第22号企业会计准则相互关联、逻辑一致。套期工具和被套期项目均为金融工具，适用第22号企业会计准则的相关规定，但套期改变了金融工具的风险，当套期满足“新准则”第3章规定的条件时，套期工具和被套期项目的利得和损失应根据其规定的套期会计方法进行处理。

一、套期保值的涵义及其分类

（一）套期保值的涵义

传统概念的套期保值是指买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在将来某一时间通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。亦即，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

会计概念中的套期保值是指企业为规避外汇风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分的公允价值或现金流量变动。套期主要涉及套期工具、被套期项目和套期关系三个要素。本文重点介绍前两个要素。

1.套期工具

根据“新准则”第五条到第八条，衍生工具通常可以作为套期工具。衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。衍生工具如无法有效地降低被套期项目的风险，不能作为套期工具。非衍生金融资产或非衍生金融负债不能作为套期工具，但被套期风险为外汇风险的除外。对于符合套期工具条件的衍生工具，在套期开始时，通常应当将其整体或其一定比例指定为套期工具。

2.被套期项目

根据“新准则”第九条到第十六条，库存商品、持有至到期投资、可供出售金融资产、贷款、长期借款、预期商品销售、预期商品购买、境外经营净投资等，如符合相关条件，均可作为被套期项目。企业通常将单项已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易或境外经营净投资等指定为被套期项目。金融资产或金融负债组合也可以整体指定为被套期项目，但该组合中的各单项金融资产或单项金融负

债应当共同承担被套期风险，且该组合内各单项金融资产或单项金融负债由被套期风险引起的公允价值变动，应当预期与该组合由被套期风险引起的公允价值整体变动基本成比例。

（二）套期保值的分类

按照套期关系可以将套期业务区分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期三类。

1.公允价值套期

公允价值套期是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺、或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期。

例如，汇金公司2006年12月16日从凯利公司进口商品，货款总计100000美元。合同约定于2007年1月16日以美元结算。为规避美元汇率升值的风险，当日，汇金公司与银行签订了买入金额为100000美元、期限为31天的远期合约。

2.现金流量套期

现金流量套期指对现金流量变动风险进行的套期。该类现金流量变动源于与已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益。

例如，建司于2006年12月26日以10%的利率签订了一笔为期2年的1000万美元的借款协议，每半年付息一次。为规避美元利率下降的风险，建司同时签订了一项名义本金为1000万美元期限2年的利率互换协议。互换协议规定每半年收取10%固定利息的同时支付libor＋0.5的利息。

3.境外经营净投资套期

境外经营净投资套期指对境外经营净投资外汇风险的套期。境外经营净投资是指报告企业在境外经营净资产中的权益份额。

例如，华润公司是国内企业，拥有一家国外子公司，净投资额为外币800万元。2006年10月1日，华润公司与某金融机构签订了一项6个月期限的远期合同，将卖出外币500万元，汇率为1外币=1.79人民币。

二、套期会计方法

套期会计方法是指以公允价值计量套期工具和被套项目，套期工具公允价值变动形成的未实现损益，计入当期损益。与套期工具相对应被套期项目的账面价值调整为公允价值，价值变动形成的未实现损益也在损益中确认。由于两者都在相同会计期间损益中确认公允价值变动，对损益的影响是两者公允价值变动额相抵后的差额。

套期会计的主要目的是为了解决套期工具和被套期项目之间在确认时间和计量属性上的不匹配，适当调整常规会计程序，对称地确认套期工具和被套期项目公允价值和现金流量变动形成的损益，达到如前所述的为风险管理提供信息的目的。

为了解决套期计量上的不一致性问题（如套期工具采用市价基础，被套期项目采用历史成本基础），国际会计惯例曾经提出了递延法、盯市法、全面收益法和综合套期会计法等方法。

递延法要求将套期工具利得或损失递延到以后期间，以实现套期双方利得和损失同期相抵。盯市法要求套期双方采用市价处理，使一方利得或损失能够与另一方损失或利得同期相抵。

全面收益法要求将衍生工具划分为交易性的与非交易性的两类，按公允价值计量。交易性衍生工具的公允价值变动在盈利中报告；非交易性衍生工具的公允价值变动，实现之前在其他全面收益中报告，待实现时再转入到盈利中确认。

综合套期会计法要求，衍生工具作为套期工具按照公允价值计量；被套期项目按照所承受的风险分成公允价值风险和现金流量风险。对于公允价值套期，衍生工具利得或损失在变化期间的盈利与被套期风险引起的被套期项目的损失或利得一起确认；对于现金流量套期，衍生工具套期有效性部分先在其他全面收益中报告，当被套期项目影响盈利时再转入盈利，衍生工具套期无效性部分直接在盈利中报告。不难看出，综合套期会计法是盯市法与递延法的混合运用。

从“新准则”的第三章及套期会计方法的定义中可以判断，我国的套期会计运用的是综合套期会计法。套期会计方法的适用条件，“新准则”第十七条进行了规范，在此不赘述。对于停止套期会计方法的采用，如果原属于公允价值套期的，改按第22号企业会计准则处理。

三、套期保值的确认与计量

（一）公允价值套期的确认与计量

对于公允价值的套期，套期工具和被套项目都以公允价值计量。套期工具为衍生工具的，其公允价值变动形成的利得或损失计入当期损益；套期工具为非衍生工具的，套期工具账面价值因汇率变动形成的利得或损失计入当期损益；被套项目的账面价值应相应作出调整。这一规定也适用于被套项目是以按成本与可变现价值孰低计量的存货、按摊余成本进行后续计量的金融资产。

1.对已确认资产的套期

例1：2006年12月2日，大华公司出口商品，已装船并办妥各项货运手续，起运站交货，货运单据已交银行托收货款。货款以美元结算，价值us$100000，赊账期60天，于2007年1月30日支付。为避免人民币升值可能产生的损失，当天，大华公司与银行签订了2个月到期的远期外汇合约卖出美元，到期支付美元，收取人民币。有关汇率资料见表1，假设不考虑相关税费。

根据上述资料，大华公司的会计处理如下：

(1)2006年12月2日，按即期汇率做会计分录：

借：被套期项目786000

贷：应收账款786000（7.86×＄100000）

远期外汇合约的约定汇率与远期汇率相同，合约的公允价值为零，按合约汇率确认套期工具。

借：衍生工具—远期合约785000

贷：套期工

具—公允价值套期785000（785000=7.85×＄100000）

（2）2006年12月31日,由于汇率变动，产生被套期项目的变动损失2000[（7.86-7.84）×＄100000]元，确认为当期损益同时调整被套期项目的账面价值。会计分录如下：

借：公允价值变动损益2000

贷：被套期项目2000

同时按30天远期合约汇率调整套期工具，确认当期损益（7.85-7.83）×＄100000=2000（元），会计分录如下：

借：套期工具—公允价值套期2000

贷：公允价值变动损益2000

（3）2007年1月30日，货款结算和外币交割日

a.收取美元货款，当日汇率折算为人民币782000元（7.82×＄100000），确认被套期项目的变动损失。会计分录如下：

借：银行存款782000

公允价值变动损益2000

贷：被套期项目784000

b.履行远期合约交付美元，收取人民币。会计分录如下：

借：套期工具—公允价值套期783000

贷：银行存款782000

公允价值变动损益1000

借：银行存款785000

贷：衍生工具—远期合约785000

从以上可以看出，被套期项目和套期工具都是按公允价值计量，公允价值变化产生的损失和利得确认为变动期间的损益，2006年度公允价值变动损益合计1000元。如果不进行套期保值的话，大华将损失4000元。

2.对尚未确认的确定承诺的套期

对尚未确认的确定承诺的套期，该确定承诺因风险引起的公允价值的变动累计额应确认为一项资产或负债，利得或损失计入当期损益。当履行承诺形成资产或承担负债时，该已确认的累计额应调整履行承诺形成资产或承担负债的初始金额。

例2：承例1，2006年12月2日，假设大华公司与美国某公司签订了销售商品的合约，合同约定60天后（2007年1月30日）交货收取美元，价值us$100000。为避免人民币升值可能产生的损失，当天，大华公司与银行签订了2个月到期的远期外汇合约卖出美元，到期支付美元，收取人民币。有关汇率资料见表1，假设不考虑相关税费。

根据上述资料，大华公司的会计处理如下：

（1）

2006年12月2日，将反映销售收入的应收账款作为被套期项目，

借：被套期项目786000

贷：应收账款786000（7.86×＄100000）

远期外汇合约的约定汇率与远期汇率相同，其公允价值为零，按合约汇率确认套期工具。会计分录如下：

借：衍生工具—远期合约785000

贷：套期工具—公允价值套期785000（785000=7.85×＄100000）

（2）2006年12月31日，由于汇率变动，被套项目确定承诺因汇率变动产生变动损失2000元[（7.86-7.84）×＄100000]，确认变动损益同时将变动额确认为一项负债。本例中，为了便于理解，可以直接减少被套项目的账面价值。会计分录如下：

借：公允价值变动损益2000

贷：被套期项目2000

同时按30天远期合约汇率调整套期工具，确认当期损益（7.85-7.83）×＄100000=2000（元）。会计分录如下：

借：套期工具—公允价值套期2000

贷：公允价值变动损益2000

（3）2007年1月30日，交付承诺约定的出口商品并收取美元货款

a.确认销售收入，确认为负债的公允价值变动调整被套期项目（反映销售收入的应收账款）的初始金额，同时向银行卖出美元，收取人民币。会计分录如下：

借：银行存款782000

公允价值变动损益2000

贷：被套期项目784000

b.履行远期合约交付美元，收取人民币。会计分录如下：

借：套期工具—公允价值套期783000

贷：银行存款782000

公允价值变动损益1000

借：银行存款785000

贷：衍生工具—远期合约785000

未确认的确定承诺的套期与已确认资产或负债的套期，对于套期工具公允价值变动的处理是一样的，不同之处是：后者被套项目的公允价值变动计入当期损益，同时调整被套项目账面价值；前者被套项目因被套风险引起的公允价值变动确认为资产或负债，如例2会计分录（2）中贷记的“被套期项目”2000元，是一项确

认的负债，待履行确定承诺时，调整资产或负债的初始金额。

3.被套项目是以摊余成本计量的金融工具

“新准则”第二十四条要求，被套项目是以摊余成本计量的金融工具，被套项目账面价值应按公允价值进行相应调整，应按调整日重新计算实际利率在调整日和到期日的期间进行摊销，计入当期损益。摊余成本按实际利息率摊销已在本刊第五期的《解读〈企业会计准则第22号—金融工具的确认和计量〉》中论述过，调整后的账面价值与到期日价值之间的差额按实际利息率摊销同持有到期日金融资产和金融负债的摊销方法是相同的，不再赘述。

（二）现金流量套期的确认和计量

对于现金流量套期，套期工具公允价值的变动产生的损益额要区分有效套期部分和无效套期部分，有效套期部分直接确认为所有者权益，而无效套期部分则计入当期损益。

被套期项目为预期交易的，在套期有效期间直接计入所有者权益中的套期工具利得或损失不应转出，直至预期交易实际发生或预计不会发生。如交易发生使企业随后确认一项金融工具，原计入所有者权益中的利得或损失应在该金融工具影响损益的相同期间转出，计入当期损益。若交易发生使企业随后确认一项非金融工具，原计入所有者权益中的利得或损失可在该金融工具影响损益的相同期间转出，计入当期损益；或转出计入该非金融资产或负债的初始确认额。如预期交易预计不会发生，原直接计入所有者权益中的利得或损失应当转出，计入当期损益。

例3：承例1，2006年12月2日，假设大华公司与美国某公司洽谈决定60天后向（2007年1月30日）大华销售一批商品，交货收取美元，价值us$100000。为避免人民币升值可能产生的损失，当天，大华公司与银行签订了2个月到期的远期外汇合约卖出美元，到期支付美元，收取人民币。有关汇率资料见表1，假设不考虑相关税费。该项销售商品的决定是一项预期交易，很可能发生，预期交易和远期外汇合约符合被套期项目和套期工具的条件。

根据上述资料，大华公司的会计处理如下：

（1）2006年12月2日，将反映销售收入的应收账款作为被套期项目，

借：被套期项目786000

贷：应收账款786000(7.86×＄100000)

远期外汇合约的约定汇率与远期汇率相同，其公允价值为零，按合约汇率确认套期工具。会计分录如下：

借：衍生工具—远期合约785

000

贷：套期工具—现金流量套期785000（785000=7.85×＄100000）

（2）2006年12月31日，由于汇率变动，被套期项目公允价值发生变动，假定变动差额全部为有效套期，直接计入所有者权益。会计分录如下：

借：资本公积—其他资本公积2000

贷：被套期项目2000

按30天远期合约汇率调整套期工具，确认合约公允价值变动收益（7.85-7.83）×＄100000=2000元，确认为所有者权益。会计分录如下：

借：套期工具—现金流量套期2000

贷：资本公积—其他资本公积2000

（3）2007年1月30日，预期交易发生，交付商品并收取美元货款

a.确认公允价值变动损益（7.83-7.82）×＄100000=1000（元）

借：套期工具—现金流量套期1000

贷：资本公积—其他资本公积1000

确认销售收入，从所有者权益中转出套期利得，调整被套期项目（反映销售收入的应收账款），同时向银行卖出美元，收取人民币。会计分录如下：

借：银行存款782000

资本公积—其他资本公积2000

贷：被套期项目784000

b.履行远期合约交付美元，收取人民币。会计分录如下：

借：套期工具—现金流量套期782000

贷：银行存款782000

借：银行存款785000

贷：衍生工具—远期合约785000

（三）境外经营净投资套期的确认和计量

“新准则”第三十二条规定，对境外经营净投资套期的会计处理类似于现金流量套期的会计方法。处置境外经营时，将已记入所有者权益项下的有效套期损益转出，计入处置当期损益。

例4：假设北京的甲公司于2005年1月1日取得美国的华美公司40%的股权，净投资为us$1000000，当日人民币对美元汇率为us$1=rmb8.20。据预测，人民币极可能年内升值。为了避免人民币可能升值带来的损失，甲公司于2005年1月1日借入4年期美元贷款us$1000000，贷款年利率10%，美元贷款为非衍生工具。2005年1月1日，华美公司对境外净投资累计折算损益为零。

假设2005年12月2日，华美公司宣布并发放现金股利us$100000，当时的美元汇率为us$1=rmb8.04。2005年12月31日，华美公司报告当年净收益us$300000，甲公司对华美公司损益表折算的平均汇率为us$1=rmb8.10，当日的汇率为us$1=rmb8.00。

显然，甲公司运用非衍生金融负债对华美公司的净投资进行保值，假设2005年度华美公司净资产的变动情况如表2。

2005年12月31日，作为套期工具的美元贷款因人民币升值而减少，假设全部为有效套期，调整贷款账面价值并将产生的利得计入所有者权益。

借：套期工具—境外经营净投资套期200000

贷：资本公积—其他资本公积200000

从例4不难看出，境外经营净投资套期，套期工具的公允价值变动计入所有者权益。待企业处置境外投资时，将累计的变动额从权益中转出，与处置损益、境外报表累计折算损益一起计入处置当期的损益。

【参考文献】

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公积金的汇率范文篇10

【关键词】外汇储备结构管理体制货币结构风险管理

外汇储备是一国的金融资产，虽然外汇储备的增多代表一国财富规模和抵御风险能力的增强，但也会带来一定的风险。我国外汇储备自2006年2月攀上世界第一之后，如何提高我国的外汇储备结构管理水平已越来越引起高度关注。

一、我国外汇储备结构管理中存在的主要问题

1、储备资产以债券为主，结构单一。我国外汇储备主要投资于外币存款、外币票据、特别是美国高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融性资产。这种集中的投资虽然商业信用风险相对安全，但由于汇率、利率的波动以及有些国家资产价格的变化所带来的风险难以估计、控制，这些不确定性因素导致我国的外汇储备资产配置效率低下。

2、储备货币以美元居多，币种单一。长期以来我国外汇储备中绝大部分为美元资产，欧元、日元等外汇持有量偏少。美元资产占比较大，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇储备资产的安全性和盈利性，尤其是美元对人民币近几年一直处于跌势，使我国外汇储备资产承受巨大的美元汇率损失。

3、外汇储备管理的机会成本较高。我国从海外筹措资金往往会因为强加的风险溢价支付高利息，而把外汇储备大多投向流动性高的“安全资产”，例如美国的国债总体收益率大约为3%多，这种利息上的“收益逆差”现象，意味着保有外汇储备的机会成本很高。另一方面，自2002年下半年以来，我国外汇储备持续快速增长，为了冲销巨额的外汇占款央行需要放出大量基础货币进行对冲，导致流动性过剩加剧，通货膨胀压力越来越大，这方面我们付出的代价也比较高。

二、造成上述状况的原因分析

1、外汇储备管理体制单一。长期以来，我国外汇储备管理体系是由央行独立进行战略决策，独立进行操作，在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理，属于单一的储备管理体系。这种体制固然有其合理性，但也会带来弊端。一是使得汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免，央行货币政策日益受到汇率政策的牵制，往往难以取舍。二是巨大的外汇储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标，而单纯从央行角度进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略目标。

2、缺乏外汇管理经验，投资方式传统、保守。我国外汇储备结构管理的原则是“零风险、低收益”，投资风格偏于保守，投资大多集中于存款、债券，对外汇投资组合的资产配置、货币构成、期限分配等缺乏长期目标。实际上外汇储备具有同一般金融资产性质相同的一面，在我国外汇储备不断快速增长的过程中，并未采取积极的外汇储备管理战略，以减少外汇储备管理的机会成本。

3、未动用外汇储备为我国购买石油、矿产资源等战略物资。自从上世纪70年生第一次石油危机后，不仅美、日、德、法等发达国家重视石油储备，就连发展中国家的巴西、南非、印度等也都相继建立本国的石油战略储备体系，在世界主要的石油进口大国中，中国是唯一尚未建立石油战略储备体系的国家。随着石油、矿产资源等价格的不断攀升，不仅会使我国的外汇储备资产日益缩水，而且会使我国企业成本大幅上升，所以我国应充分利用外汇储备，迅速建立石油、矿产资源战略储备体系，以实现储备资产的多元化。

三、韩国、新加坡外汇储备结构的管理经验

在经济全球化时代，由于国际经济活动中金融危机频繁发生，持有充足的外汇储备并对其结构进行有效管理，就显得十分重要。韩国、新加坡的外汇储备结构管理经验值得我国借鉴。

1、韩国的外汇储备结构管理模式。决定韩国外汇储备币种结构的因素是外债的货币结构、经常项目收支的货币结构以及外汇储备本身的规模和波动状况。从1997年开始，韩国货币当局便将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分三个部分来管理，并对不同的部分设定不同的投资基准。流动部分由美元存款和短期美国国库券组成，每季度根据储备现金流来决定合适的规模，追求高度流动性的目标。投资部分投资于中长期、固定收入的资产，追求收益率目标。以上两个部分的外汇储备均由韩国银行的内设机构进行管理。信托部分同样追求收益率目标，不同的是，这部分外汇资产是委托给国际知名的资产管理公司进行管理的，其目的在于提高储备收益的同时，提供一条向国际知名管理公司学习先进投资知识的途径。

2002年之后，韩国银行增持了SDRS和黄金储备。美国国债在韩国外国债券中的比重基本维持在35%左右。韩国央行还通过货币互换的方式将部分外汇储备提供给本国银行，支持企业海外投资的中长期方案，即设立“海外投资基金”。自2003年开始，韩国成立了由政府全额出资的韩国投资公司（KIC），该公司将作为一个资产管理公司，逐步接受韩国银行和财政部的委托，管理一部分外汇储备资产。

2、新加坡的外汇储备结构管理模式。新加坡从1981年开始对外汇储备实行积极管理。由于其外汇储备大多产生于经常项下，来自商品和服务输出，因此外汇储备的规模相对比较稳定。这一特点要求在外汇储备管理方面，需要着重于存量的风险分散、保值增值，保证外汇储备的长期购买力。它不仅将国家外汇储备分出两档，而且该两档的储备分别交由金融管理局和政府投资公司（GIC）来持有并管理，从而实现了机构分离。在这种安排下，新加坡金融管理局持有的外汇储备主要用于干预外汇市场及作为基础货币发行的保证，目的是维持新元汇率的稳定。而新加坡政府投资公司，作为一家由政府全额出资的资产管理公司，则接受政府管理外汇储备的委托，通过其六个海外机构，在全球主要资本市场上对股票、公司债券、货币市场证券、甚至金融衍生产品进行投资，来实现外汇储备收益的长期增长。

从上面分析中我们可以看出，韩国和新加坡的外汇储备积极管理的经营目标都是非常清晰的，都是从各自的国情出发，在确保外汇储备安全性和收益性的同时，紧紧围绕着本国的竞争战略来进行投资决策。

四、借鉴国际经验，提高我国的外汇储备结构管理水平

从中国经济特点和国际经济环境看，中国外汇储备持续增长的局面在相当长的时期内还将延续。截至2007年底，国家外汇储备余额约达1.53万亿美元，同比增长43.32%。中国迫切需要借鉴韩国、新加坡的成功经验，合理确定中国外汇储备的资产结构和比例，提高外汇储备的使用效率和盈利能力。

1、完善法律法规，建立多层次外汇储备管理体制。在进行多层次外汇储备管理的过程中，对外汇资产的管理和运用提出了较高的安全性和流动性要求，因此我国应完善外汇储备管理的的法律法规体系，建立严格的管理体系和复杂的决策机制和风险控制机制，并且以法律法规的形式予以明确，以规范和控制外汇储备的管理和运用。另外，借鉴韩国、新加坡等的经验，建立以专业化投资管理公司为主体的外汇储备管理运作体系。针对不同的投资组合，确立适当的投资主体，保证各个组合之间的相互独立性，发挥不同管理主体的专业化优势，对不同的投资渠道进行竞争性的比较和约束。

2、渐进地调整外汇储备币种结构，实施多元化管理。从国际比较来看，在一些储备规模较大的国家（主要集中在亚洲地区）中，出于提高管理效率的考虑，往往对外汇储备实行了分档管理。在确保外汇储备流动性的前提下，将多余部分进行收益率较高的各种投资，以提高外汇储备的整体收益水平。中国目前的外汇储备位居全球第一，并且从2005年7月我国就开始实行盯住“一揽子”的汇率政策，在外汇储备中应减持美元，增加欧元、日元及其他外汇资产的比重，以体现外汇储备的多元化特征。同时不容忽视的是，中国庞大的外汇储备使得我国对外汇储备币种结构的调整将会影响市场价格，这一特点决定了中国外汇储备币种结构的调整应当是采取渐进方式。

3、注重风险管理，增加财富效应。90年代以来，随着国际金融活动和风险发生机制日益紧密联系，加剧了货币危机与货币替代的威胁，导致发展中国家外汇储备管理战略发生转变，外汇储备的财富功能开始显现。我国外汇储备的经营原则应由传统的“零风险、低收益”向“低风险、中收益”转移，在投资领域中运用国际通行的投资基准、资产组合等来增加外汇储备的盈利能力。

各国官方储备结构的变动主要涉及金融工具结构以及货币结构，而金融工具结构的转变可以考虑构成储备增加来源的项目期限和风险匹配、比例限制等。国家外汇投资公司应将经营目标确定为保证流动性的同时，还要使外汇保值增值，要紧紧围绕我国的竞争战略来进行投资决策。不仅要持有外国政府的短期债券，还要进行长期投资，追求更高的收益率，如购买外国的机构债和企业债、外国公司股票、外国资本生市场上的资产证券化产品，包括资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（MBS）和抵押贷款权证（CDO）等。

4、使用存量外汇储备，为经济建设服务。我国应将外汇储备的运用同国家经济发展和改革开放的客观需要结合起来。近年，我国已经在这方面进行了一系列有益的探索，用外汇储备注资，支持国有独资商业银行股份制改革；与周边国家签订双边货币互换协议，加强区域货币合作；借鉴韩国经验，与国内商业银行进行货币互换交易，增强央行对冲操作能力等等。

5、建立全方位能源战略体系。近年来，由于石油和黄金、铁矿石等矿产资源的价格不断攀升，使我国的外汇储备资产日益缩水。目前我国黄金储备不到我国外汇储备的2%，仍维持着2002年12月以来的水平，这与发达国家60%~70%的比例相差悬殊。石油价格的不断攀升，使我国企业成本大幅上升，中国是世界主要的石油进口大国中唯一尚未建立石油战略储备体系的国家。我国应树立全方位能源战略理念，在价格适宜的时候，可动用部分外汇储备大幅增持石油储备，购买黄金、铁矿石等资源，以应对突发事件。这样不仅有利于外汇储备的保值和增值，而且也有利于增强我国经济实力，有利于中国经济保持长期、持续、稳定的发展。

【参考文献】

[1]巴曙松：国家外汇投资公司面临六大挑战[J]．中国经济周刊，2007（11）.

[2]姚淑梅、姚爱国：韩国外汇储备管理情况及对中国的启示经济研究参考[J]．2006（6）.

公积金的汇率范文篇11

外币报表折算是将以某一种货币反映的财务报表按照一定的汇率折算为以另一种货币反映的财务报表的行为。需要进行外币报表折算的情况一般有：①跨国公司的母公司为了在年末编制集团公司的合并会计报表，必须首先将以外币反映的子公司财务报表折算为与母公司整体财务报表相同货币反映的财务报表。②采用外币分账制核算的企业，在资产负债表日将外币财务报表折算为以记账本位币反映的财务报表。③我国《企业会计准则》（基本准则）规定，境外企业向国内有关部门编报会计报表，应当折算为人民币反映。可见，外币报表折算不仅在跨国公司编制合并会计报表时需要应用，而且在跨国经营，以及国内经营但涉及外币业务时也需要应用。对某些跨国公司来说上述三种情况可能同时存在，外币报表折算更是不可回避。

外币报表折算不是简单的币种间的换算，从跨国公司的经营活动来看，它与外币交易有密切的关联。可以说外币报表折算多数是由外币交易引起的，上述第二种外币报表折算就是这种情况，所以外币报表折算方法与外币交易会计处理方法有密切的联系。在这种情况下，既要做到外币报表折算方法与外币交易会计处理方法相互衔接、一致，又要做到国外企业与国内企业在外币报表折算方法上保持衔接、协调、一致。否则，不仅会破坏会计理论与方法的内在逻辑，而且会使财务报表丧失可比性和有用性。

二、对现行汇率法的评论

按照现行汇率法，外币资产负债表中的所有资产、负债项目均按照资产负债表日的现行汇率折算；所有者权益中的未分配利润项目按照利润和利润分配表的年末未分配利润项目折算后的金额填列，其他项目如实收资本（股本）、资本公积、盈余公积等按照交易或事项发生日的历史汇率折算；因折算汇率不同而形成的外币报表折算差额作为一个单独项目列示于所有者权益中，并作递延处理；利润和利润分配表各项目按照交易或事项发生日的汇率折算。根据这一方法的原则，为了简化核算，收入、费用类项目可以采用会计期间的平均汇率（简单平均汇率或加权平均汇率）折算。

有不少教科书认为，现行汇率法可称为单一汇率法，其他三种折算方法（流动性与非流动性项目法、货币性与非货币性项目法、时态法）可统称为多种汇率法。其实，这种划分方法是不科学的。在现行汇率法下，不但资产负债表与利润和利润分配表各项目所用的折算汇率不同，而且资产负债表各项目所用的折算汇率也不同，正因为所用汇率不同，才产生了折算差额。若真正采用单一汇率折算，是不会出现折算差额的。可见，没有纯粹的单一汇率（如现行汇率）的折算。

赞同现行汇率法的人认为这种方法具有简便易行的优点，而且由于采用单一汇率对各资产、负债项目进行折算，等于是对各项目乘上一个常数，所以折算后资产负债表各项目仍能保持原外币报表中各项目之间的比例关系。让我们分析一下这个被教科书反复引用的“优点”。外币报表各项目之间的比例关系，如流动比率、资产负债率、负债权益比例、净资产收益率等，完全可以通过未折算的原外币报表得到。按照现行汇率法折算后的外币报表，是否真正保持了原外币报表各项目之间的比例关系呢？事实并非如此，负债权益比率变了，净资产收益率和资产收益率等指标也变了，原比例关系必然也会发生变化。外币报表折算的一项重要任务是编制合并会计报表，从而反映整个跨国公司集团的财务状况和经营成果。使用现行汇率法看不出其与实现这一目标有多少相关度，更看不出其优点。

有的学者认为，应该从另一个角度来理解现行汇率法，即它衡量的是母公司在子公司净资产上的汇率变动影响（常勋《财务会计四大难题》）。其实，按照现行汇率法折算，等于确认了汇率变动对各资产、负债项目的影响，即按照汇率变动的影响额，调增（或调减）了各资产、负债项目，只是没有同时将该影响额确认为当期损益而已。那么，国内母公司的外币交易或外币报表折算是否也按照同样的原则进行会计处理呢？至少我国不是，国际会计准则和美国会计准则也没有这样的规定。这就是说，连各股东在母公司中拥有的净资产都没有完全反映汇率变动的影响，为什么要求反映汇率变动对母公司在子公司中拥有的净资产的影响呢？这种做法显然不符合逻辑上的一致性和会计上的一致性原则。现行汇率法也并非那么“简便易行”。若仅仅从“简便易行”角度去设计外币报表折算方法，最简单易行的是对资产负债表、利润和利润分配表各项目采用完全相同的汇率（如现行汇率或平均汇率）折算。这才是真正的“单一汇率法”，并能真正地保持原外币报表各项目之间的比例关系。但是，这种折算方法同样不能实现与外币交易会计处理方法的一致性。

学术界对现行汇率法有不同的看法，有的甚至提出了批评意见。持不同意见者认为，将外币报表上以历史成本表示的资产项目按照编表日的现行汇率折算，其结果既不是资产的历史成本，也不是资产的现行市价，而是其历史成本与报表编制日现行汇率两个不同时点数字的乘积，这样折算后的资产价值不能说明什么问题。

从上述对现行汇率法的正反不同意见来看，持否定意见的颇有道理。因此，现行汇率法不是应当被发扬，而是应当被改造或干脆放弃而转向其他方法。

三、对流动性与非流动性项目法的评论

美国注册会计师协会的会计程序委员会在20世纪30年代末曾推荐使用流动性与非流动性项目法。采用这一折算方法时，应将资产负债表上的资产和负债项目划分为流动性项目与非流动性项目两大类，按各个项目的流动性与非流动性分别选用不同的汇率进行折算：流动性资产和负债项目的外币金额按编表日的现行汇率折算；非流动性资产和负债项目则按其原入账的历史汇率折算；所有者权益中的实收资本、资本公积、盈余公积等项目按照交易或事项发生日的历史汇率折算；如果将外币报表折算差额计入当期损益，则未分配利润项目根据资产负债表的平衡关系倒挤确定；如果将外币报表折算差额作为所有者权益下的单独项目递延处理，则未分配利润项目根据利润和利润分配表的年末未分配利润项目折算后的金额填列；对利润和利润分配表各项目，除折旧费用和摊销费用按照相关资产入账时的历史汇率折算外，其他收入和费用各项目均按会计期内的平均汇率折算。

人们对流动性与非流动性项目法的看法基本一致，认为这一方法有着明显的缺陷，即它对流动性项目采用现行汇率折算，对非流动性项目采用历史汇率折算，这样处理缺乏足够的理论支持；它对存货与现金、应收账款一样采用现行汇率折算，意味着存货与现金、应收账款一样承受汇率风险，这样未能反映出存货的实际情况；它对长期应收款、长期应付款、长期借款、应付债券等项目采用历史汇率折算，没有反映这些项目承受的汇率风险。此外，这一方法与外币交易会计处理方法未能协调一致。从世界范围来看，这种方法是一种逐步被淘汰的方法，目前只有少数国家采用。

四、对货币性与非货币性项目法的评论

货币性与非货币项目法是美国学者赫普华斯于1956年在改进流动性与非流动性项目法的基础上提出来的。采用这一方法应将资产负债表上的资产、负债项目划分为货币性项目与非货币性项目，分别采用不同汇率折算：货币性项目采用现行汇率折算，非货币性项目则采用交易或事项发生日的历史汇率折算，未分配利润项目则按照资产负债表的平衡关系倒挤确定；对于利润和利润分配表以及折旧费用和摊销费用各项目按照相关资产入账时的历史汇率折算；对于销货成本项目则在对期初存货、期末存货、当期购货分别进行折算的基础上，按照“期初存货＋当期购货－期末存货＝当期销货”的等式来计算确定（其中，期初存货和期末存货按照各自的历史汇率折算，当期购货按照当期平均汇率折算）；对于其他收入、费用项目则按照会计期间内的平均汇率折算（从原则上说，也应是按照交易或事项发生日的汇率折算）；对于提取盈余公积、分配现金股利等利润分配项目按照发生日的汇率折算；对于年末未分配利润项目则按照资产负债表中未分配利润项目折算后的金额填列。

由于货币性项目或者是现在收到或支付的金额固定的现金，或者是将来收到或支付的金额固定的现金，因此它会直接受到汇率变动的影响，而且这种折算方法与外币交易会计处理方法是协调一致的。所以说，这种方法的理论依据是比较充分且逻辑性较强的。但是，如果设置于国外的子公司或分支机构独立性很强，很少使用母公司货币进行收付，那么按照货币性与非货币性项目法，将由于汇率变动导致的折算差额计入当期损益，会降低利润和利润分配表反映利润的真实性。因此，这一方法的应用是有条件的，即它只适用于国外子公司或分支机构与国内母公司依赖性强、业务往来频繁，从而对母公司经营活动现金流量影响较大的情况，即通常所说的母公司经营活动在国外的延伸这样一种情况。

五、对时态法的评论

时态法是美国会计学家伦纳德。洛伦森提出的。1975年美国财务会计准则委员会的第8号财务会计准则公告要求采用这一方法。在时态法下，外币报表折算的过程，是将以外币表述的财务报表转换成以另一种货币单位重新表述的财务报表的过程。在这一过程中，只改变其计量单位，而不改变其计量属性。主张时态法的人认为，时态法同货币性与非货币性项目的理论依据不同，它不是以资产、负债项目的货币性与非货币性作为选择折算汇率的依据，而是以资产、负债项目的计量属性作为选择折算汇率的依据。但从时态法的具体操作来看，它同货币性与非货币性项目法大体相同。不同之处是在存货、投资等项目按成本与市价孰低法（若这些项目以低于成本的市价）计价时，则采用的折算汇率是现行汇率。

公积金的汇率范文1篇12

关键词：海南省；社会经济发展；金融发展战略；创新；研究

中图分类号：F127文献标识码：A文章编号：1003-9031(2008)02-0039-06

近年来，在国家经济结构日益完善、人居环境日渐重视、发展可持续性认识逐渐提高以及我国国民经济数年平稳发展后积极寻求新的制度创新和增长方式的大背景下，伴随于琼州海峡铁路通道的建成及洋浦保税港区的设立，海南经济发展的优势和潜力得到了重新认识，特区经济建设再次迎来了扩大开放和纵深发展的重要机遇，全省经济金融在冲破泡沫经济阴霾的基础上，呈现出速度趋快、结构优化、效益提高、活力增强、基础夯实的发展局面，全省经济和社会发展迈上了一个新的台阶。在常规发展过程中，经济决定金融、经济与金融相辅相成是共识，缺乏金融支持的区域经济建设要实现可持续、跨越式或赶超式发展是难以想象的。因而，要促使海南省社会和经济实现又好又快发展，顺利实现“十一五”规划目标，以制度创新克服制约海南省经济社会发展的金融瓶颈，扭转经济社会发展预期，吸引资本流入和资本形成，进而促使历史问题(房地产积压、金融机构风险)有效化解，具有显著而重大的现实意义。

一、海南省金融发展战略创新的指导思想与总体目标

海南省金融业发展要实现跨越式发展，为全省经济蓬勃发展和社会进步搭建高效率的投融资平台，应当顺应全球金融业发展趋势与国内金融改革步伐，科学总结成功经验，变革旧体制，研究新问题，完善新机制，开拓新服务，实施新政策，从指导思想、发展原则及总体目标等具体谋划具有海南省特色的金融发展总体战略，不断在改革中发展，以发展促进改革，逐步构建新型金融体制，为经济建设和社会发展注入新的活力与生机。

(一)指导思想

根据海南省经济社会发展战略和全面建设小康社会总体目标的要求，“十一五”乃至更长一段时期内，金融业发展的指导思想是：以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，以科学的发展观统领金融工作全局，全面贯彻落实金融可持续发展战略，按照“健全制度、创新机制、突出重点、提高质量”的总体思路，以深化金融体制与制度改革为切入点，以构建灵活、高效的金融市场运行机制为手段，以丰富金融主体为重点，以实现海南省金融业由外延式向内涵式发展转变为核心，以优化金融生态环境和金融基础设施建设为保证，以金融服务领先为目标，努力实现海南省经济金融持续、健康、快速发展。

(二)总体目标

争取尽可能短的时间内逐步建立起“组织体系完善、市场机制健全、金融产品丰富、金融服务到位、开放有序、竞争充分、功能完备”的现代金融体系，使金融生态环境明显改善，金融市场运行效率显著提高，金融业规模与效益同步、快速增长，金融产业化水平显著提高，金融对经济社会发展的核心功能得到充分发挥，实现从传统金融业向现代金融业转变、从国有为主向多种成分并重转变、从信用缺失向诚信为本转变、从规模发展向效益发展转变，确保海南省金融业持续、健康、快速发展，从而对特色经济结构产生有力的促进和支撑。[1]

二、海南省金融组织体系创新的方向与对策建议

鉴于经历关闭和停业整顿后的海南省金融体系，没有一家地方性商业银行和城市信用社，也没有一家存款类非银行金融机构，金融体系的单一性和功能缺损越来越难于满足海南大特区社会经济领域对金融服务的多样化需求。因此，加强金融市场主体建设，完善金融组织体系，发展以银行业为主体，证券、保险以及其他金融机构协调发展的金融组织体系，将海南省金融机构发展成为功能齐全、权责清晰、资本充足、内控严密、管理科学、运营安全、服务和效益良好、具有较强竞争力的现代金融企业具有必要性。

(一)制定引进金融机构的有关优惠政策

取消一切制约金融业发展的地方性法规、制度和政策，并建立适合金融业发展的法规和政策保障；禁止各政府职能部门向金融机构收取不合理费用以及变相收费、设置各种障碍等，降低金融机构经营中的非经营性成本。实行与其他地方相同的财政税收优惠政策。研究其他地方发展金融业的财政税收政策及其效果，比照他们的财政税收优惠政策并结合海南省的经济发展水平制定自己的相关优惠政策。对金融机构开展业务、处置不良资产涉及的各种行政收费和地方税收等给予适当优惠。设立金融机构发展基金，对新入驻海南的金融机构实行补贴；对在海南开展金融业务的金融机构在征用土地和租用营业场所时，根据其规模和对海南的贡献实行不同程度的费用减免。对享受优惠政策的金融机构进行分类管理，细化政策措施和操作步骤；成立“海南省金融服务综合办公大厅”，对金融机构的设立、入驻等实行“一站式”审批制度，提高金融机构入驻效率。对高级金融人才实行优惠政策，在户口、住房、子女教育、就业和个人所得税等方面采取优惠政策，提升高级金融人才的生活条件和福利待遇；出台有利于金融人才培养、激励和任用的政策，对高级金融人才制定更宽松的管理制度。[2]

(二)加快银行业改革步伐，做强、做实银行业

构建以政策性银行、国有商业银行为骨干，全国性股份制商业银行以及地方性商业银行为辅助的银行网络体系。

一是积极配合国有银行体系的改革，完善海南省的国有银行体系。采取措施，积极配合四大国有商业银行和两家政策性银行海南省分行以及邮政储蓄的改革工作，监测国有商业银行改革后海南省分行的绩效与风险。

二是创造条件，吸引新的银行机构进入海南。争取中国进出口银行在海南省设立分行；通过实施一定的优惠政策，引导民生银行、招商银行、兴业银行等全国性股份制商业银行在海南设立分支机构。以海南省的骨干企业为发起人，吸引岛外的战略投资者和民营资本等多元化资本参与，组建新的海南省地方性银行。

三是采取多种模式，协调推进海南省农村信用社改革。做好农村信用社增资扩股以及产权制度改革工作，完善农村信用社法人治理结构。经营管理状况比较好、资产质量较高的农村信用社可引进战略投资者和民营资本，组建为农村商业银行、农村合作银行或社区银行。

四是利用邮政储蓄改革的契机，按照多种模式改革海南省的邮政储蓄体系，把县域邮政储蓄改制为社区银行或乡村银行。

(三)加强证券市场和保险市场主体的建设

一是不断壮大地方证券业实力。大力培育和发展本省证券公司、期货公司、基金管理公司等通过增资扩股、合并重组等手段，壮大机构规模和实力。研究制定落实证券业激励措施，吸引国内外证券公司、证券投资基金来海南拓展业务。

二是发展多元保险市场主体。加快保险业体制改革，形成专业保险机构、保险中介机构、保险资产管理公司等多种保险市场主体共同发展的市场格局。通过政府财政补贴设立不以盈利为目标的地方政策性农业保险公司；扶持保险中介机构的发展，鼓励各种经济成分的企业和自然人设立保险公司和公估公司；规范和发展保险兼业市场。

(四)加快其他非银行金融机构的发展

一是积极支持组建海南省金融控股公司。根据国家有关法律条文，出台《海南省金融控股公司管理暂行办法》。由于海南省金融产业比较弱，海南省金融控股公司可先以非金融企业为母体，组建实业类金融控股公司。以海南省国有资产管理部门或国有资产经营公司发起，吸引国内外金融财团，组建具有地方国资背景的金融控股公司，或者以海航等企业集团发起，吸收国内民营资本组建金融控股公司。

二是积极支持信用担保机构的发展。出台《海南省信用担保机构管理办法》，对担保机构的设立、经营、财政贴补办法等做出相应规定，促进信用担保机构的建立和发展。构建由地方财政出资的政策性信用担保机构、营利性的民营商业性担保机构与非营利性的企业间互助担保机构等共同组成的担保体系。鼓励和支持民资、外资等多元化社会资金按照自愿原则，通过独资、合资或联盟的方式成立担保机构。互助型担保机构实行会员制，选择优质的客户作为会员单位，注册资本来自于会员，主要为会员提供担保服务，会员之间可以联保。除了鼓励和支持在海南注册的担保机构健康发展以外，采取措施吸引外省的担保机构在海南设立分支机构并开办业务。除了要发展综合性担保公司以外，创造条件支持体现多样化社会需求的专业化担保公司的发展，如农产品深加工担保公司、高科技中小企业担保公司、助学贷款担保公司、汽车消费担保公司以及居民购房担保公司等。

三是鼓励支持海南汽车集团公司设立汽车金融公司，积极支持海航集团、海南高速公路公司等大型企业出资组建财务公司和金融租赁公司等。

四是探索发展小额信贷组织。在经济较落后的中西部县市，积极探索发展只贷不存的农村小额信贷组织，充分发挥民间资金的互助作用，解决农民和中小企业贷款难问题。

三、海南省货币市场创新的方向与对策建议

货币市场是市场交易主体解决短期资金周转、调整流动性头寸的重要场所，其发展和繁荣有利于提高经济部门调度资金融通效率、降低交易成本。对于尚处于工业化发展初期、投资拉动特征明显的海南省经济而言，大力培育货币市场、加快创新交易品种、有效理顺金融工具利率结构有助于增强企业资金流动性，丰富居民投资品种，扩大市场产品和服务需求，降低对银行体系流动资金的贷款需求。

(一)大力培育票据市场

大力鼓励合格银行和企业开展票据发行、和贴现业务，可通过完善利益机制和竞争机制，积极培育和发展海南省票据市场。在完善利益机制方面，可适当提高银行承兑汇票的手续费，增强办理票据承兑业务的利益基础；在完善竞争机制方面，可选择和重点支持一些资信情况良好、产供销关系比较稳定的企业签发、收受、转让商业承兑汇票，商业银行对被选企业开出的商业承兑汇票申请贴现的，优先予以支持。票据市场的纵深发展，既可为中央银行实施区域货币政策实施重要操作渠道，又能缓解企业流动资金紧张局面，培育企业信用意识，充实企业信用评估的基本数据条件。

(二)开放利率管理，建立市场化利率体系

建立市场化利率机制途径两条，一是完全由同业拆借形成一个类似美国联邦基金利率的、广为接受的基准利率，在此基础上形成贷款利率体系；二是逐步放大现有利率的浮动范围，让市场自动形成参照利率基准，最后取消利率浮动范围限制，形成市场利率。前者要求拆借市场具有足够的参与者、市场理性(利润、流动性、市场风险等约束)，以及中央银行辅的利率调节手段，如公开市场操作、再贴现操作、再贷款操作，而后者是较为平稳而渐进的方法，形成市场化利率所需时间可能较长。在操作过程中，对商业银行利率管制放松与货币市场培育必须同时并举，以提高货币市场上所形成利率信号的导向作用。对商业银行业务的不同品种，依据不同市场主体对利率信号的敏感程度，遵循先批发(大额)后零售(小额)，先放开贷款利率后放开存款利率的顺序。在放松贷款利率管制进程中，扩大利率浮动幅度，简化利率种类；而对于存款，则需先放开大额存款，后放开小额存款。

(三)开放汇率管理，建立市场化汇率体系

外汇市场建设和完善应该优先于汇率市场化进程，遵循先有市场，后有市场价格信号的原则。为了扩大海南省外汇市场，结合资本账户开放试验，可以争取率先在海南实行经常项目下的志愿结售汇制度，允许企业将外汇在交易中心出售和购买所需外汇，再争取各外汇指定银行总行授权在海南省外汇指定银行实行结售汇零头寸管理，同时银行结售汇周转头寸下限可调整为零，允许银行持有零头寸，允许其进入海南省外汇交易市场进行自营交易和交易。至于丰富外汇交易中心交易品种，可以从如下几方面着手：一是在目前开办人民币对美元、港元、日元及欧元买卖的基础上，试办英镑、马克、瑞士法郎等币种的买卖，满足国内外经济组织对外汇资产多币种构成的需求。二是尽快开办远期外汇交易，以便企业规避汇率风险，扩大市场交易规模。三是逐步推出货币互换、外币拆借等新交易工具，满足市场参与者的需要。

四、海南省资本市场创新的方向与对策建议

海南省金融市场基本上从零开始。资本市场方面，海南是全国培育较早的省份，1992年全省上市公司曾高达23家，位居全国第三，曾创造过中国资本市场“两个第一”的骄人成绩：中国第一家股份制公司上市(琼华侨)，第一家民营企业上市(琼民源)。但受较早时期的泡沫经济拖累，发展势头不尽人意。由于地方资本市场不仅具有汇集现代企业制度资本、形成企业治理结构、完善企业市场约束等功能，而且通过市场购并及接管等操作，可以促进产业重组，完善区域经济结构，构成区域经济实力和竞争优势。因而，应以国家大力发展资本市场为契机，以创新为导向健全海南资本市场体系，优化企业融资结构，降低融资成本大有裨益。

(一)发展地方政府债券融资，增强地方政府调节地方经济的能力

地方政府债券也叫“市政债券”，它是指地方政府或其下设机构为提供地方公共品的需要而在资本市场上发行债券进行直接融资的活动。目前，我国东部发达地区利用金融创新，在实践中借助地方政府所属的综合性投资公司(如市政建设公司、信托投资公司等)发行企业债券。像上海浦东建设债券、江苏交通债券、苏州工业园债券等都是为城市基础设施建设融资，债券兑付背后有地方政府信用作为担保，实质上是“地方政府债券”。20世纪90年代，上海市在城市基础设施建设领域很好地利用了企业债券筹措资金，如浦东建设债券和城市建设债券，1992-2000年间发行了许多期，其中上海市城市建设投资开发总公司发行了浦东建设债券9期、城市建设债券4期。[3]这些债券的发行都收到了较好的筹资效果。

在利用地方政府债券融资方面，海南有过积极的实践和探索，也取得了明显成绩。如原海国投发行的武士债，就为省政府筹集建设资金发挥了很好作用。由于大环境影响，这方面的实践因海国投被停业整顿而中断。但是当前海南经济处于高速良好发展阶段，海南应继续利用已积累的经验，同时学习借鉴东部地区好的经验做法，推进金融工具创新，充分利用地方政府投融资载体发行债券融资，挑选资产负债比率合格、信誉良好的国有投资公司(如市政建设公司)进行企业债券发行试点，积累经验为将来地方政府债券发行打好基础。

(二)灵活利用资产证券化融资，解决大规模经济建设资金严重短缺问题

资产证券化是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过资本市场发行高档债券等金融工具来筹集资金的一种项目证券融资方式。目前，地方政府在开展大规模基础设施建设所遇到的最大问题就是资金的严重短缺，最有效的办法是通过证券化融资来解决。一般来说大多数城市基础设施项目的经济效益比较好，具有稳定可预期的现金流，但是资金周转时间较长，迫切需要长期投资资金，政府和银行都难满足。因此，资产证券化就成为一条重要途径。在海南也有这方面的成功尝试。1992年，三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区土地为标的物，在三亚、海口两地向持有三亚市身份证的居民以及海南的法人团体发行三亚地产投资券，所筹资金且于小区开发建设。该地产的销售收入及全部存款利息在扣除各种费用和税金后，剩余部分即为投资者的投资收益。当前，海南经济持续快速增长，发展潜力较大，资金需求旺盛，可证券化的基础资产庞大。地方政府要充分利用好资产证券化融资，积极探索资产证券化新模式，扩大资产证券化发展规模，大力发展基础设施证券化、地产投资证券化、抵押贷款证券化等，解决大规模经济建设中所遇到的资金严重短缺问题。

(三)研究建立产业投资基金，推进产业结构优化升级

产业投资资金是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金，以追求长期收益为目标。主要目的是为了吸引对某种特定产业有兴趣的投资者的资金，以扶助这些产业发展。目前产业投资基金主要类别有公用事业型、房地产型、高科技型等。设立产业投资基金，有利于促进高科技产业和新兴产业发展，有利于国有企业改革和推动产融结合，有利于优化资本市场结构，强化产权约束功能。地方政府应学习借鉴我国证券投资基金发展经验和发达国家成功经验，建立和发展产业投资基金，对符合国家产业发展政策并具有较好收益的产业，均可以运用产业基金进行投资运作，特别是对于高科技产业和以旅游业为主的现代服务业，政府应运用产业投资基金给予帮助和支持，增强高新技术落后企业的自主创新能力，发展壮大旅游业。

五、海南省外汇管理制度创新的方向与对策建议

1994年以来，我国外汇管理体制改革取得了显著成效：国际收支持续顺差，国家外汇储备大幅增长，人民币汇率振荡上升。1996年11月27日，我国正式致函国际货币基金组织，宣布中国自1996年12月1日起接受《国际货币基金组织协定》第八条款，实现人民币经常项目可兑换。伴随于我国改革开放进一步深化，人民币资本项目可兑换程度不断提高。目前，人民币在资本项下已经实现部分可兑换，在全部44项资本项目交易中，完全可兑换项目4项，占9.1%；基本可兑换项目8项，占18.18%；严格限制项目17项，占38.64%；完全禁止项目15项，占34.09%。[4]而就海南情况而言，近年来不断深化体制改革，大力推进贸易投资便利化，加强资本流入流出管理，积极培育和发展外汇市场，外汇管理工作取得较大成效，但如果要进一步促进海南经济社会又好又快发展，外汇管理制度及操作方式方法创新仍有较大的空间。

(一)充分发挥政府部门的作用，推动企业“走出去”发展

国家外汇管理局自2002年始实行境外投资外汇管理改革，截至2006年12月底，海南省仅批准了8个境外投资外汇资金来源审查项目，且企业投资总额偏小，仅1家超过500万美元。[5]建议政府充分发挥管理、服务和协调作用，为企业“走出去”提供支持和服务。一是加强信息服务，采取多种形式组织信息采集、建立可靠的信息传播机构和渠道，减少企业在海外投资和生产经营时所遭遇的风险；二是完善社会中介服务，积极稳妥地通过社会力量帮助企业开展对外直接投资；三是建议由政府部门牵头，组织企业到境外考察，实地感受境外投资环境和市场环境，有利于外经工作的开展；四是对进行境外投资的企业在税收政策等方面予以扶持，鼓励和引导从事有竞争优势行业的企业到有条件的国家和地区投资。

(二)支持并协调外汇管理局和国税局在海南省推行出口网上核销即时退税工作

出口退税无纸化是促进贸易便利化的有效举措，目前在全国部分省份已经实现正常运行。出口退税无纸化将有利于缩短企业的退税周期，提高企业资金周转效率，减少企业由于资金短缺申请贷款而产生的财务费用，因此具有一定的社会效益和经济效益。建议省政府积极促进部门协调，推动该项工作尽快在海南省实施，使外汇管理服务的软环境不断得到改善。[6]

六、海南省社会信用管理制度创新的方向与对策建议

社会信用管理体系是市场经济基础设施的重要内容，不但包括基础层次的社会信用意识、惯例和正式法律规则等上层建筑，而且包括操作层次的信用管理机构、信息管理程序等机构、方法和管理现实。随着我国市场转轨逐步完成，社会信用完善程度已经成为地区经济竞争力的重要指标。

近年来，海南加大社会信用建设，取得了突出的成绩，但信用环境仍不尽人意。主要表现在：一是逃废银行债务现象仍较为严重，银行债权清收、保全、盘活和处置过程中“胜诉率高、执结率低”现象未能得到较好改观。二是恶意拖欠农村信用社贷款现象较为严重。[7]三是资金外流严重，中小企业信贷需求满足率不足10%，一定程度上反映信用环境亟待改善、信用建设进一步加强。为进一步提升海南省经济建设投资环境质量，海南省政府有必要采取实际行动完善区域信用管理体系，促进区域经济竞争力的有效提升。

(一)社会信用管理立法创新

社会信用管理立法的关键在于：一是确定社会信用信息范畴；二是规定自然人和法人提供社会公共信用信息的义务和权力；三是制定社会信用管理机构的法律框架，如公共性质、准公共性质、商业性质的信用机构组织原则。这方面的创新在国内部分地区已有先例，可仿照并完善。

(二)切实完善社会信用评估体系

近年来，海南省政府充分发挥政府主导作用，强化社会信用评估体系建设规划，加快制定相关政府规章和规范性文件的步伐，起草实施了《海南省征信和信用评估管理暂行规定》，进一步构建激励守信和惩戒失信机制及改善金融生态环境的长效机制。与此同时，在人民银行海口中心支行积极牵头下，征信体系建设取得了阶段性成果：一是制定了《海南省征信体系建设实施方案(征求意见稿)》、《海南省非银行信用信息保送管理办法》，进一步规范了信用信息的收集。二是积极开展信用县市、社区建设工作，初步创建了海口、三亚信用社区。银行信贷登记咨询系统顺利切换为企业征信系统，全面启动企业征信系统信息查询业务。三是建立了金融机构和借款人违规记录统计制度，对金融机构无效卡放款、借款人逃废债被等违规记录进行统计分析，为金融机构防范信贷风险提供依据。四是建立50家重点贷款企业信贷登记信息季核对制度，促进了系统的规范运行管理。五是加强信用意识宣传，开展“诚信宣传教育活动”，取得良好社会效应。六是非银行信用信息采集取得突破性进展，截止2006年底个人征信数据库信息量达153.03万条。下一步应在完善法律框架的前提下，有选择地建立各种性质的信用评估机构，实施对自然人、法人的信用信息征集、评估和，再把个人身份、社会保险与个人信用信息结合起来，形成全社会的信用信息网络。[8]

(三)着力健全中小企业信用担保体系，解决中小企业融资问题

信用担保业是社会信用体系的重要组成部分，作为一个专门的行业，我国信贷担保业经过10多年的发展，已经具备了一定的规模和实力，在促进我国社会信用体系建设、深化投融资体制改革、推动信用经济发展、解决中小企业融资困难等方面发挥了积极的作用。但由于我国现阶段关于信用担保的法律法规还不完备，社会信用制度还不完善，担保机构的运作模式、经营方式还不规范，信用担保业的发展存在不少矛盾和问题。如在海南省政府的大力支持下，各县市基本上建立起了名称不一的中小企业信用担保机构，但由于受担保规模小、实力弱、运作不规范、抵御风险和持续发展能力弱、专业人才缺少等不利因素影响，全省信用担保机构总体发展滞后，越来越成为中小企业融资难的主要瓶颈。鉴于此，建议采取有效措施进一步健全信用担保体系、解决中小企业融资难问题：一是加快中小企业法律法规建设进程；二是建立相应的担保资金补充机制和风险补偿机制；三是推进中小企业信用制度建设；四是加强对担保机构进行有效监督和管理，建议成立专门的担保机构监管委员会，负责对中小企业信用担保公司的监督管理。

参考文献：

[1]中国人民银行海口中心支行.海南十一五期间金融发展展望.

[2]徐诺金.金融生态论[M].北京：中国金融出版社，2006.

[3]上海市人民政府.政府工作报告[R].2001-3

[4]安邦简报.每日金融[N].2007-08-27.

[5]国家外汇管理局海南省分局.统计月报[R].2006-12.

[6]林青.构建贸易进口付汇现场监管体系的探讨[J].海南金融，2006，(11).