投融资方式范文

关键词：新型城镇化地方债务危机投融资创新

新型城镇化是两会热议的焦点话题。随着中央政府关于我国“新型”城镇化的十年规划的出台，我国大规模的城镇化建设即将排上日程。新型城镇化不仅要求提高城镇化率还要转变城镇化发展方式、创新城镇化发展模式、提高城镇化质量，这无疑需要政府大量地进行投资，然而有国内研究机构估计，2010年末，我国地方融资平台的负债已达10.7万亿元人民币；而在2012年，这个数字可能增至11.4万亿元；到2013年，将高达12.77万亿元。很明显，地方政府的债务正在节节高升。建设新型城镇化无疑将也对各级政府的资金数量与来源提出了严峻的挑战。

据测算，城镇化率每提升1个百分点，地方政府公共投资需求将增加6个百分点左右。据此推算，“十二五”时期城镇化催生的地方政府公共投资规模就将达30万亿元之巨。资金从何而来？

首先，我们来看中央的地方的预算资金，有数据显示：2001～2011年，城市市政公用设施建设投资中，中央和地方的财政拨款资金的占比虽有缓慢上升，但也不超过三分之一。另外，地方高达数十万亿的负债中，70%都是银行贷款。近日银监会出台了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》重拳规整商业银行的理财产品、遏制地下金融和表外借贷等影子银行资产扩张能力，严控政信合作泛滥。第三、地方政府主要财政来源是出让土地收入。从总量上看，2005年，各级政府共出让土地244.8万亩，土地出让总收入5500亿元，纯收益2100亿元，相当于地方本级一般预算收入的15%。到2011年，各级政府土地出让总收入高达3.3万亿元，纯收益超过1万亿元，相当于地方本级一般预算收入的20%左右。政府部门整体收入相对于巨大的城镇化资金需求说，仍然面临严重短缺。另外从增量来看，土地出让收入更是呈现断崖式下跌。中国指数研究院的数据显示，今年上半年，全国300个城市土地出让金总额6525.98亿元，同比下降38%，缩水超过4000亿元。最后，一些地方政府在预算内资金无法满足建设需求又无法公开举债的情况下，尝试了融资平台贷款等多种变相融资方式。以政府财政为担保向银行借钱，这个模式在2009年政府采取4万亿元刺激措施时，被几乎所有地方政府效仿。但是融资平台不够规范、不够稳定、可持续性差，且规模过度膨胀可能带来地方政府隐性债务风险等问题引来诸多诟病。

为了弥补新型城镇化的资金缺口，地方政府要就很难摆脱对土地财政和融资平台的依赖。为此必须对城市建设投融资机制加以改革与创新：

一、制度创新

（一）深化市场体制改革，转变政府职能

根据公共产品理论，在市场经济条件下，只有市场机制失灵的领域才交由政府来提供。政府主要做好基本公共服务和基础设施领域的纯公益性项目，对于一些可以实现“使用者付费”的准公共产品，则可以更多发挥市场机制的作用，引入多元化的社会资金，适度分散财政风险。推动公共产品定价改革，引导更多民间资本进入基础设施、公用事业和公共服务领域。深化市场经济体制改革，逐步完善在政、企、事投资界限的划分，打破国有企业的垄断，形成投资主体多元化的格局。例如，可以建立基础设施的产权交易市场，完善地方政府投资项目的退出机制，以便于地方退出部分国有股权，盘活地方政府融资平台现有的资产。

（二）财税体制创新，有效建立财政和债务约束机制

合理划分县、镇财税的分配比例，调整机构设置，理顺财税关系，改革财政预决算制度，使小城镇成为一级独立的财政，拥有自己的预算权和决算权。各城镇还应筹建和完善一级国库，同时还要依据地方特色安排公共支出，建立健全自上而下以及小城镇之间的转移支付体系，从而保证城镇基础建设和长远的发展。在财政层级结构“扁平化”的过程中，进一步理顺政府间财政分配关系。适时修改《预算法》，赋予市级地方政府与城镇化建设事权相对应的举债权。同时探索开征房产税、遗产税和赠与税、资源税等税种，加快培育相对稳定的地方税源，提高基层政府公共服务能力和偿债能力。

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关键词：地方政府平台公司投资融资

为遏制地方政府违法违规融资，2012年12月24日，财政部、发展改革委、人民银行、银监会四部门联合下达了关于制止地方政府违法违规融资行为的通知，要求严禁地方政府平台公司直接或间接吸收公众资金违规集资，切实规范地方政府以回购方式举借政府性债务行为，加强对融资平台公司注资行为管理，进一步规范融资平台公司融资行为，坚决制止地方政府违规担保承诺行为。由此可见，对地方政府平台公司投融资平衡模式进行研究，合理调整地方政府平台公司投融资结构，已经成为一个十分紧迫的问题。

一、地方政府平台公司投融资现状与问题分析

根据国发〔2010〕19号文件，地方政府融资平台公司指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。具体来说，政府投融资平台公司是指经由各级地方政府组建、国资委控股的投资公司，它们代表地方政府履行行业投资、行业整合的职能，实现国有资产保值增值任务。地方政府平台公司的运作路线可以描述为：各级地方政府对地方政府平台公司以实物资产或货币资产注资；地方政府平台公司以资产为纽带向国家开发银行、商业银行等债权人借款，或者向银行间市场发行企业债、中期票据及短期融资证券，或者向证券市场发行公司债、资产支持证券等，再转贷给所属各级项目公司，用于支持项目的投资建设。

地方政府投融资平台公司在投融资方面的问题主要有：一方面投资项目较多，管理比较分散、长短期投资结构不合理；另一方面融资数额不够且成本高，项目资金缺口大，经常将短期资金长期投资，造成财务问题[1]。根据国家审计署2011年6月的审计报告，截至2010年底，我国共有省、市、县三级政府设立的融资平台公司6576家，其政府性债务余额高达49710.68亿元，占全国地方政府性债务余额总额的46.38%[2]。如此高的债务，大大增加了地方政府平台公司的债务风险，若不能按期偿还，将造成恶劣影响。

二、地方政府平台公司投融资平衡模式浅析

地方政府平台公司作为联结资本所有者和项目所有者的桥梁，一方面承担着从资本所有者手中进行融资的任务，此时，地方政府平台公司作为一个经济实体，要尽量降低融资成本，合理融集资金；另一方面地方政府平台公司又扮演着投资者的角色，需要合理安排筹集的资金，做好项目可行性和风险评估，合理安排长、中、短期投资，实现收益最大化。地方政府平台公司当前投资不合理且融资困难、成本较高、负债现象严重，造成了其面临着巨大的财务风险。因此，研究地方政府平台公司投融资平衡模式，就应当从投资和融资两个方面进行调控。

管控投资，是地方政府平台公司实现投融资平衡的一个重要方面。地方政府平台公司应首先对需要投资的各个项目进行可行性和风险及收益评估，然后根据所得的评估报告，与项目的公益性相结合，利用加权平均法或者汇总平均法，计算各项目的得分和排名，综合选取应当投资的对象，同项目承担方建立有关投资双方权利义务的合约。在投资完成后，地方政府平台公司还要对投资资金的使用情况进行监督，根据实际情况调整投资计划，以降低投资风险，早日收回投资成本和收益，继续为其他项目提供资金。

合理融资，是地方政府平台公司实现投融资平衡的另一个重要方面。合理融资，意味着融资规模和融资成本要控制在一个适度的范围内。地方政府融资平台公司要根据自身融资能力筹集相应规模的资金。超过企业理想融资规模的融资，不仅融资过程更加复杂、困难，融资成本也相应增加，还会造成地方政府平台公司和银行等资金出借方整体财务风险的增加，最后由政府出面进行调节，不利于地方政府平台公司自身的经营管理。2012年3月，中国银监会对地方政府平台公司贷款风险监管提出了新要求，银行要按照“保在建、压重建、控新建”的要求，坚持有保有压和结构调整，对全口径融资平台公司要按照“支持类、维持类、压缩类”进行信贷分类，有效控制地方政府平台公司贷款风险。这就从另一个方面警示地方政府平台公司应该根据自身资产和资金流转状况理性融资，控制融资规模和风险。

三、结束语

当今，地方政府平台公司面临着高额负债、资金流动性差等多种问题，亟需对其投融资模式进行调整。从模式上讲，地方政府平台公司应该从调控投资和合理筹资两个方面进行调整。文章认为，地方政府在确定融资规模和投资规模时，应以需要投资的项目公益性和急迫性为主，综合考虑融资能力和获利能力，对某些需要资金支持的项目进行投资，而不是仅仅考虑企业自身的收益。地方政府平台公司应当在综合考虑公益性、风险和收益的基础上确定投资规模及项目排序，然后根据自身融资实力合理融资，实现投融资平衡。在具体执行层面，对大量投资，可采取如下方式实现平衡：政府购买服务，如对建设污水厂的企业发生支出采取政府购买服务，对招商引资优惠的租金实行租金补贴等；楼宇销售及收取租金，以市场化方式运作产生租金收入及楼宇销售收入；政府给予优惠政策，如税费返还、土地出让成本及出让收益返还等，鼓励区域发展。

参考文献：

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关键词：CBD建设；投融资；存在问题

随着中国城镇化的进程不断向前，我国的特大城市不仅在原来的数量上有了一定扩充，在城市的建设上也逐步向国际靠拢，其中一个重要反映就是CBD城市商圈的建设。据不完全统计，在北京、上海、深圳、上海、杭州等地，近年来的CBD建设不断提速，形成了城市商业圈的格局。一般来说，CBD商业圈的建立不仅选择的地点是城市中心位置或距离城市中心一定区域内，而其档次来说也是城市中的亮眼之处，这一切都离不开高成本，即CBD商业圈的建立必须投入巨额资金，才能完成最初规划。但非政府力量下，CBD商业圈的建设就需要大规模的融资才能保证完整的建造过程。本文从我国特大城市CBD商业圈投融资方以及存在的问题角度出发，研究我国CBD商业圈建设的现状。

一、我国CBD商业圈投融资的方式

目前来说，我国CBD商业圈的建设所采用的投融资方式主要包括政府直接主导开发、开发区下属国有公司开发、委托社会开发主体建设以及政府与企业的合作开发模式。

（一）政府直接主导开发

由政府出资并主导CBD商业圈的建设，是较为传统的方式，国内最初的CBD商业圈均是在政府直接的指导及投资下建设起来的，其产权属于政府或直属机构。采用政府直接主导的开发方式，CBD商业圈的建设能够保证充足的资金，这就保证了后续的设计、征用土地、招商引资等过程能够按部就班的进行，而资金链断裂的可能性大大降低。由于采取的是国家主导，因此在建设过程中面临的阻碍相对较少，招标过程中会更有吸引力，对于建成后的楼宇招商也有很大的吸引力。

但是，通过政府直接主导的方式建设CBD商业圈，也会产生很多负面效果。一方面，工程建设的效率低下，这主要体现为各种手续文件的层层审批以及在选择招标或招商对象时程序较为繁琐，在一定程度上阻碍了工程的进程，导致效率低下。另一方面，由政府主导CBD商业圈的建设，滋生了贪腐之风，在国家资金播下来后会通过多层机构最终发放到现场工程建设上，这中间的机构会通过一系列理由克扣工程款，造成国家资源的浪费，甚至最终会由于资金不足导致腐败工程。

（二）开发区下属的国有开发公司开发

CBD商业圈的建设由开发区下的国有开发公司进行工程建设，其流程主要是由国家土地部门将土地通过招标或者挂牌拍卖的形式，将工程的建设权转让给开发公司，由开发公司自行组织设计、建设和招商工作等。这种形式不同于政府主导下的CBD商业圈建设，资金由开发公司自行承担，可通过银行贷款、发放公司债的方式进行融资，最终以建成楼宇的租金来偿还欠款，在一定程度上增加了建设的效率。但这国有开发公司的国企性质，在程序审批和流程上并没有完全市场化。同时，如若CBD商业圈的建设后期经营效果不如预期，开发公司不能偿还欠款，整个CBD会暂时陷入瘫痪。

（三）委托社会开发主体建设

在这种方式下，国家土地管理委员会将土地通过挂牌拍卖的形式⒖发权利转让给开发主体，由该社会开发主体自行解决融资问题，多数情况下，开发主体会选择商业银行贷款、发放企业债券等方式分批量解决阶段性建设所需资金。待工程完备后，CBD管委会将部分楼宇进行回购，这种方式的主要目的是为了保证CBD管理委员会对该CBD商业圈的控制权利。一般情况下，CBD管委会不会将全部建筑进行回购，一方面是资金限制，另一方面，通过双方共同持有的方式保证开发商在建设过程中的责任，保障了楼宇的质量。

（四）合作开发模式

合作发开模式建设CBD商业圈，主要是指在政府和企业双方参与来进行CBD商圈的建设和开发，即所谓的PPP。在这种方式下，一般由政府主导进行规划，但由于政府尤其是地方政府资金受限，且在专项建设上的非专业性，导致完全承包建设有一定的难度，因此，会通过招标的方式选择与企业进行共同开发，双方共同持有项目的所有权，其中政府占主导。在项目的建设过程中政府负责设计，企业负责实施。政府与企业合作开发的形式有效解决了完全由政府主导建设中的不足，但同时这种方式也暴露了一些不足，即政府在整个工程中的话语权过重，而付出成本却不能与之匹配，导致了企业参与CBD商业圈建设的积极性不高。

二、我国特大城市CBD投融资存在的问题

通过以上分析，我们了解了当前我国CBD商业圈建设的几种融资方式，各种方式既有其一定的优势，但同时又不可避免的暴露了一些缺点，现总结为如下几点：

（一）投融资规划不充分

任何城市中CBD商业圈的建立，都被视为城市中的一项重大事件，会得到各级领导、大众媒体和普通市民的关注，但关注的对象主要集中在该CBD商业圈建设后对城市的意义以及其具备的城市功能，甚至其建筑外观的艺术效果，鲜有关注投入到建设资金的投融资上来，最终导致资金与建设进程的相脱节。在政府完全主导下的建设显得资金充裕些，但更多的CBD建设是由企业或开发商进程建设的，作为企业主体的开发商，能够选择的融资途径过于单一，且资金量限制，在会一定程度上阻碍进程。

（二）融资思路过窄

从目前的CBD商业圈建设主体的融资途径来看，主要以银行贷款、发行公司债为主，融资渠道的过于单一，导致了资金量的受限。随着我国金融业的发展，更多的融资渠道应被运用到CBD商业圈的融资中去，如产业基金、信托投资、互联网金融、二级市场证券投资等，需要注意的是，在选择融资工具的时候应注意防范风险。

（三）民间资产参与建设困难大

由于CBD商业圈的建设的融资成本较高，且政府对资金有一定要求，因此在民间资本很难参与到CBD的建设中去，这当然是由于民间资本的薄弱造成的，但同时政策在引导上的缺失也是一个重要原因，只有打开多种融资渠道，才能帮助建设主体为CBD的建设更好的融资。

三、完善CBD建设融资方式的对策建议

随着城镇化的不断发展，CBD建设是各个城市不可避免的发展路径，因此解决CBD在建设融资过程中的问题显得尤为迫切。

（一）充分严谨调研科学落实投融资规划

CBD建设的融资规划是以整个程师傅发展规划为基础的，只有进行良好的、充分的融资规划，才能保证日后融资的顺利进展，进而保障CBD建设的顺利实施，所以融资规划在整个CBD建设的过程中扮演着先行者的角色，做好融资规划工作，为CBD的建设打下良好的基础和前提。CBD建设的融资规划包括众多内容，可以从不同的角度出发，合理规划融资安排。

CBD的建设需要大片的土地面积作为承载，因此在做融资规划的时候，应该首先考虑的是整个土地资源。一般来说土地资源多集中在政府手中（为了防止建设成本过高，应当避免从其他企业如房地产开发商拿地），所以CBD建设委员会应与国家或地区土地管理部门协商好土地开发事宜。从各国中各大城市的CBD建设成果来说，土地资源的好坏，甚至面积大小都在一定程度上决定了该CBD建设的成败。

（二）建立CBD发展数据库构建发展指标

发展指标指的是CBD建设当地的经济发展与社会发展水平的体现。CBD的建设不应以政府官员追求政绩功绩为目的，而进行大刀阔斧的建设，“大众脸充胖子”之后面对的结局只能又当地市民来承受。所以CBD的建设应以地区发展为前提，笔者认为当地居民的可支配收入、消费水平、投资比例、地区生产总值的增长速度都应该是被纳入到考核CBD建设中去的。只有在一定比例的指标达到建设CBD的要求之后，才能说这个城市是适合或者有足够能力开发CBD的，否则任期内的官员为了满足自己的政治欲望，拖欠款项大刀阔斧的建设CBD，而建成的结果却是空置率极高，不仅造成了资源的浪费，还无能偿还建设所欠下的巨额款项，将整个地区的经济拖入一个倒退的地步。

（三）引导政府财税打造CBD盈利环境

由于中国的特殊国情，政府具有无上崇高的公信力，地方政府的公信力在当地来说是最好的，国家的信用在市场看来也是不容置疑的。所以在CBD建设的融资过程中，应当充分发挥政府的公信力作用，做到政府牵头，以政府信誉为担保。这主要体现为两方面，一是在CBD建O过程中发行的债券，政府作为担保人能够被更多的投资者或者民众所接受，从而促进债券的顺利发行；二是在后期CBD建成后招商引资的过程中，政府为保证降低已建成楼宇的空置率，积极倡导商户以租店铺的形式住进楼宇，需要注意的是，在招商引资的过程中，政府应注意产业链的平衡，各行各业均能落户是最完美的追求，但应保证周边商铺在行业覆盖上的完整性。