民营企业债务危机范文篇1

今年3月18日无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

一时之间，光伏行业上市公司普遍存在严重负债问题再次被置于风口浪尖。纵观这些公司的融资策略大多以短期债务为主，面临着较高的违约风险。在如今外有欧美“双反”政策和欧债危机，内有过度竞争和产能过剩的环境下，光伏企业的资金链无法承受其严重的债务压力，融资已成为最致命的问题。为此本文通过对同样身处负债经营及融资困境的上市公司——赛维LDK的探讨，试图对如何从根本上改善这种状况提出一些建议。

不能承受之轻的负债

2008年后我国的光伏行业持续增长，中国太阳能电池产量实现了跨越式发展，成为全球太阳能电池第一生产大国。2011年欧债危机、2012年欧盟及美国对华的“双反”调查及中国经济的放缓、行业产能过剩，光伏行业的市场形势急转直下，全产业链业绩下滑。曾经风光无限的光伏“巨头”们如今面临着三大不利因素：政策转向、债务危机、融资受限，光伏企业面临着新一轮“寒冬”的考验。

据美国投资机构MaximGroup统计，截至2012年6月，中国海外上市的光伏企业债务累计已高达175亿美元，折合大约1110亿元人民币，平均负债率高达70%以上。即将到期的债务引发的财务危机和因资金链断裂引发的融资问题是中国在海外上市的10大光伏企业普遍存在的问题。赛维LDK是继无锡尚德之后的又一个中国太阳能产业巨头，是国内乃至全球领先的垂直一体化光伏产品生产企业，现如今负债率居海外上市光伏企业的榜首，糟糕的经营业绩透射出目前光伏行业的“寒冬”已透骨至深。对于这样一个光伏龙头企业，曾经风光无限，为何如今却泥足深陷财务危机和融资困境中无法自救，甚至接近破产边缘？

赛维LDK的负债及融资现状

2007年赛维LDK在纽交所上市，公司的总资产逐年增长，资产负债率也随之急剧上升，从2007年的47.08%急速增长到2012年第三季度的94.01%，赛维LDK处于过度负债经营状态，资产结构已经严重失衡，股东权益降到历史最低点，企业的基本财务结构不稳定。赛维目前存在的问题如下：

（1）激进型筹资政策。公司的营运资本长期处于负数状态，大部分长期资产由流动负债提供资金来源。现金及短期投资额虽然逐年增长，但增长额不能平衡其短期负债高额增长所带来的债务压力。如今多晶硅价格持续走低至生产成本以下，产品销量、价格均大幅度下降，大量积压的存货不仅使价值降低而且受产能过剩、市场需求减弱的影响导致其变现能力差。公司流动资产质量差，此时不应大幅度增加负债而应减少负债，但投资于物业、厂房及设备的金额仍然是不断攀升，即便是2011年市场行情较差，赛维LDK的固定资产投资仍然较上年增加了8.87亿美元，2011年的权益资本/固定资产的比重不足21%。企业产能扩张所需的资金大部分来源于负债，债务的偿还能力又差，企业面临很高的财务风险和违约风险。

（2）负债结构不合理。赛维LDK的负债期限结构在2007年上市时的流动负债占总负债的比重最高，但在接下来的两年内发行长期债券或借入长期负债使得负债结构得到了很大的改善。2010年长期负债的减少或逐渐到期和短期借款的大额增长，流动负债比重加大，但2010年市场需求达到顶峰，带动销售额的大幅提高掩盖了公司过度依靠负债经营的危机。2011年产能过剩，市场需求减弱，企业销售额下降、成本上升，经营出现问题的同时遇上高额的利息，企业陷入债务危机。根据2012年赛维LDK第三季度的财务报告，显示出企业的资本大幅度缩水，权益资本降到历史最低，负债率却达到顶峰，企业面临严重的财务危机。适合光伏行业的资产负债率限额有待探索。

（3）融资结构和资本结构欠妥。企业资产负债率、产权比率偏高，显然赛维LDK的融资策略是以短期融资为主，长期债券为辅，股权融资比重较低。尽管2011年年报上首次出现优先股，公司开始对以负债为主的融资结构进行改善，但由于不断滚动产生的短期负债和借入的债款使得其作用微乎其微。在市场需求狂热时期，对影响资本结构内部各因素之间的关系不明确，影响企业的风险应变能力。对影响资本结构的外部因素忽视或过度看好，急于扩大市场的占有份额而忽视市场风险，影响企业的投融资决策。企业未全面考虑应以何种方式融资及其所带来的风险是否在公司的承受范围之内。

（4）再融资受限，投资者对公司信心降低。由于赛维LDK目前不仅经营业绩下降而且面临严峻的债务危机和信誉危机，加上近期的退市风波，投资者对赛维LDK的信心大打折扣。基于赛维存在的上述种种问题，企业要重新融入大量资金解决现已存在的财务困境、资金链断裂等问题很困难，再融资成为企业能否走出困境、渡过这段危险期成功存活下来的关键。

融资困境的四大原因

赛维LDK对于目前存在的财务危机也积极实施了一系列策略来解决公司面临的种种危机。其一是通过出售、抵押部分资产用于偿还相关采购款项，如转让太阳能电站项目、产品抵押等偿还账款或获得资金，解除退市危机并降低合并资产负债率；其二与同行合作，降低行业内部竞争，如与易成新材、新大新材重大项目紧密合作，与奥克股份达成战略合作意向等；其三改组董事会，引入新股东和国资，缓解短期资金压力。赛维LDK采取上述三种方法来改善企业的危机，有一定的效果但筹集的资金额度均很少，仅仅只能缓解短期压力，总体上对于其数以亿计的负债来说实在是杯水车薪，远远解决不了存在的问题。赛维LDK没有从根本上寻找到问题的原因，从而也无法募集到足够的资金来改善公司状况。

一个公司的发展受内外部双重因素的影响，外部市场需求、政策变动不仅直接影响公司经营业绩，还通过内部融资结构影响公司的财务风险。赛维LDK为何从与无锡尚德并驾齐驱的光伏巨头沦落到濒临破产的局面，与其自身的战略失策及公司治理不无关系。经过上述对赛维LDK负债状况和融资现状的分析，对赛维目前存在的问题进行原因分析如下：

（1）资金管理不善，使用效率低，创造内部现金流能力严重不足，资金链存在问题。应收账款、存货占企业流动资产比率大，特别是存货占有大量比重。存货管理不善，过度依赖国家政策，未考虑市场需求，大量生产，周转率低下，不仅占用资金还要因此付出大额仓管费用。应收账款周转率和存货周转率低，流动资产质量低下，资金回笼时间过长得不到有效的利用，影响企业的经营和发展。

（2）市场需求下降，行业产能过剩。光伏行业近年来高速发展导致产能过剩、同业竞争，现如今又遇到市场需求下降及政策转向，使得公司的销售额下降，经营业绩十分糟糕。不仅产品滞销，成本也得不到政府补贴，企业陷入经营困境。光伏企业的应收账款周转率普遍偏低，加上信用政策的宽松，在一定程度上说明产能过剩，需求下降导致存货滞销，企业大部分的销售额需要靠大量的赊销和宽松的信用政策来支撑。

（3）公司监督机制不完善。公司治理方面存在着一定的问题，监督机构对管理层的监管不力。企业的关联方交易混乱，部分高管控制企业向关联方输送利益，谋求个人利益最大化而非全体股东利益最大化。投资者与高管之间信息不对称，无法真正了解公司情况也无法对管理层进行约束。

（4）公司管理层战略失策。其一是企业对外部市场过度看好，在不考虑市场产能过剩情况下盲目扩张，如今经营业绩下滑，大量扩张的物业、厂房及设备停产，不仅占用的资金无法收回而且对品牌造成很大的负面影响，企业的投资战略失策；其二，融资策略不合理，不符合现代企业管理理论。融资策略过度偏向负债融资，追求低成本而忽略其潜在的高风险。按照融资的啄序理论，先内源后外源，先债务融资后股权融资，赛维LDK显然对内源融资未予以足够的考虑，尽管在外源融资中贯彻落实了债务融资，但过度的负债经营也是企业现状的因由，企业应考虑如何加重股权融资比例来稳定公司的财务结构。

融资优化对策

产能扩张及成本、价格等的下降带来新的需求是新兴产业的发展模式之一。尽管现在光伏行业产能过剩、步入低谷，但这同时也是新一轮发展的开始。从长远来看，光伏行业作为战略性新型产业的前景依然是十分广阔的。赛维LDK只要能成功摆脱经营危机和财务危机并重新回到正轨，就能再一次走上快速崛起的资本道路。建议先解决资金及经营方面存在的问题，再逐步对融资结构进行调整，归纳如下：

（1）提高资金的使用效率，增强企业自身的“造血”功能。首先是企业的存货大量积压占用资金问题，企业可以对存货采用诸如及时制供应（JIT）等这类模式，根据市场需求情况的反馈，控制存货，减少库存，节约成本；其次是大量的应收账款，调整企业的信用政策等减少账款或者对账款进行追回，企业也可以通过转让应收账款，既可以实现融资又可以改善流动资产质量；最后是对于物业、厂房及设备的投资可以维持企业现如今的策略，一方面可以出售部分资产归还欠款，一方面可以与同行合作共同开发。合作可以发挥协同效应，减少同行之间的价格竞争。

（2）注重行业创新，进行技术革新。光伏企业可以对产品进行创新来吸引消费者、产品跨领域合作等，重新引发新的市场需求，如三星的一款新型的笔记本可以通过太阳能进行充电等。企业可以拿出部分用于扩张构建物业、厂房及设备的资金投放到创新产品的研发上，把握住商机，差异化竞争产品使企业获得超额利润的同时还能强化品牌力度，有助于赛维LDK重获投资者亲睐。

（3）拓宽融资渠道、创新融资方式，使融资能够多元化发展。面对又一次的“寒冬”降临，企业的纵向一体化及横向“抱团取暖”已经不能完全解决问题。发行股票方面，企业可以考虑向同业定向增发获得股权，既可以避免同业竞争又可以共进退保持行业领先地位；发行债券方面，如果可行可以考虑发行可转换债券，前提是要向公众释放企业未来发展良好的信号，企业也可以考虑根据公司的情况创新债券的品种来吸引投资者。光伏企业的主要债权方是银行，企业应主动与银行积极协商，争取贷款到期后能够续贷，既可以获得足够的资金维持正常经营又可以避免违约导致企业信誉下降。

民营企业债务危机范文

1、民间消费的恢复及原油价格的上涨等外部环境的好转支撑着景气

在1997年泰铢危机波及近邻各国的过程中，印尼受到了最严重的影响，1998年、1999年的实际国内生产总值增长率与前一年相比分别减少13.2%，增加0.2%，从而大幅度地下降了。但是，其后经济指标又逐渐好转，2000年第2季度的实际国内生产总值比前一年增加了401%。如果考虑到亚洲经济危机后的迅速下降，其恢复的速度是很缓慢的，但由于民间消费开始好转，其后又有出口扩大和官方资本投入的支撑，经济处于缓慢的恢复过程。以下分别来看这些情况。

首先，民间消费于1998年下半年开始止跌，1999年下半年开始多于前一年，其后以收入较高的阶层为中心稳步上升。从汽车销售量来看，2000年上半年只有1997年高峰期的约60%，仍然处于低水平，但与前一年相比增加了51%，恢复基调趋于明朗。此外，摩托车的销售数量等也有显著的增加，另外一些品种的销售数量也在恢复。

就出口来看，由于世界性需求持续扩大，加之原油价格的上涨等外部环境的好转，2000年以后已趋于增加。1999年仅比前一年减少0.7%的出口2000年1-8月期间有了迅速增加，比前一年同期增加31.2%。其主要原因是：由于原油价格上涨，石油、煤气（约占出口的20%）的出口大幅度增加，而且进入2000年以后，机械仪器、电子工程等工业制品的出口也有了好转。

关于官方资本，因巴厘银行问题而中断贷款的国际货币基金组织重又开始提供贷款，同时印尼与国际货币基金组织达成了今后3年期间实施合计50亿美元新贷款的协议。随着该协议的签订，迄今已提供了合计7.2亿美元的贷款，2000年9月接受了第二份意向书后，又批准实行4.0亿美元的贷款。进而，以世界银行为主席的支援印尼国际会议(CGI)也以填补财政赤字为目的，批准了2000年度实施总额47亿美元的援助。这些国际货币基金组织的一揽子贷款计划及CGI等国际性官方资本支援的流入支撑着景气的恢复，这种情况也不能忽视。

2、由于政治、社会不稳定，国内需求还未开始真正恢复

下面来看看民间投资。民间投资的恢复较晚。由于印尼的银行资金仲介机能依然较弱（后述），政治、社会尚未稳定，国内及国外的投资家仍对印尼报着谨慎的态度。其结果，资金因证券投资仍大量流出，而与货币危机前的1995年的水平（399亿美元）对比来看，来自国外的直接投资仍处于很低的水平。的确，2000年1-7月的直接投资批准额为60.4亿美元，与前一年同期的21.2亿美元相比改善了许多。其主要原因是一部分情况较好的产业领域依靠外资对既存的生产设备进行更新和扩充。情况较好的产业指不依赖国内资金的外资出口产业及通过民间消费的好转来恢复企业资金筹集的食品、纺织品、化学、医疗等面向国内消费者的产业。但是，与货币调整促使直接投资和企业的合并与收购活跃化的韩国等相比，印尼因政治、社会的不稳定，加上原来就不成熟的产业基础及法律上的不完善，大规模的新的投资仍然处于观望状态。

1999年10月成立的瓦西德政权是经过民主的、合法的程序举国一致选出的内阁，国内外都寄予了很高的期望，以往处于下降状态的汇率和股价等都趋于上升。但是，这一期望并没有持续很长时间。其背景之一是，瓦西德政权虽然与贪污、结党营私、亲缘主义诀别了，但总统的决策过程显得独断专行，其言行变化无常，缺乏一贯性。另一个重要因素是，由于联合政权内部围绕政策问题产生了对立，总统与阁僚及议会之间趋于对立。2000年8月，在弹劾总统的传闻声中，召开了印尼最高的立法机关人民协商会议年度大会。瓦西德总统通过把部分日常政务转给副总统梅加瓦蒂管理而渡过了人民协议会议这一关，但其政权依然是很脆弱的。亚齐特区省和伊里安查亚省的独立问题、马鲁古省的宗教斗争等地方的分离活动和骚乱、政府军的守旧派与苏哈托家族所代表的旧体制派之间的对立也是政局不稳的因素。这种国内的政治、社会的不安定情况，加上美国的利率提高所导致的国内外利率差距的缩小等国外的因素，2000年以后印尼便受到国内外投资者的唾弃，以致2000年初至9月末的汇率下降了19.0%，股价也下降了37.8%。

如上所述，民间消费和外部环境虽有好转，但由于企业部门的不景气和政治、社会的不安定，经济虽然有缓慢的恢复，但并没有进入真正的恢复状态。

二、结构改革的进行

印尼的民间投资要进入真正恢复的状态，对外债务问题的解决、金融体系的重组、企业债务的减少等结构改革是不可缺少的。本章拟考察一下作为经济、金融方面课题的这3个问题究竟解决到什么程度。

1、外债问题的解决

(1)比亚洲经济危机前多的外债余额

印尼从60年代援助印尼国际财团组成的国际性支援体制完善后，就开始对外借款作为开发资金的来源，因此官方外债逐渐增多。不过，长期提供支援的结果，官方外债不断累积，但援助印尼国际会议每年的支援金额都抑制在50亿美元左右。但是，由于国内企业集团在景气好的背景下扩大了设备投资，并选择了表面上成本低的对外外汇商业贷款，而没有选择高利率的国内货币贷款，因此1990年以后民间外债急速增加，1997年达到了822亿美元，约占外债总额的60%。其结果，本来就比其他亚洲近邻国家重的印尼的外债负担更加沉重，1997年的债务偿还比率为44.6%，外债对国内生产总值比为63.6%，均处于高水平。

亚洲经济危机所导致的印尼盾汇率的大幅度下跌造成：①盾的还债负担迅速加重（2000年9月底的汇率贬值率也达到了72.3%〈以1997年6月底为基准〉），②国际收支、财政的迅速恶化所致的官方贷款增加。这样，1998年外债累计达到了1509亿美元。

就1995年和1998年这两个时期的债务指标（对外债务额／国民生产总值、债务偿还比率）与其他亚洲及中南美主要国家相比，印尼的债务负担自亚洲货币危机就已非常沉重，危机后该指标进一步恶化了。

(2)即使同意延期偿还官方债务，民间债务的重组仍不活跃

从1999年底的对外债务额（1414亿美元）的内容来看，政府为758亿美元，民间为656亿美元。其中，就政府债务来看，官方外债和对外民间银行债务的延期偿还均得到了批准。官方外债中两项的延期偿还已经得到巴黎俱乐部（由19个债权国组成）的批准，即：1998年9月批准、1997年7月以前借入的、预定1998年8月至2000年3月底到期的本金42亿美元，2000年4月批准、2000年3月底之前到期的58亿美元。此外，就政府的对外民间银行债务来看，1999年3月伦敦俱乐部批准2000年3月底之前到期的2.1亿美元、2000年9月批准、2002年3月底之前到期的3.4元的延期偿还。

另一方面，就民间外债（合计656亿美元，其中：银行部门101亿美元，非银行部门526亿美元、证券部门29亿美元）来看，非银行部门占了民间外债的大部分，解决债务问题的框架虽已形成（详见后述），但债务重组仍然没有什么进展。这从政府和银行的外债重组实行额（1999年）为合同额的80.9%、98.4%，而非银行部门的重组实行额仅有14.7%的情况也可知道（表1）。民间部门当事者数量很多，债权者方面的态度呈多种多样，债务者也是多方面的，因此问题显得复杂且不透明，这是谈判迟缓的主要原因。但是，民间非银行部门的外债额1998年底已多达728亿美元，因此该领域的债务重组需尽快实施。

表1对外债务的进展情况

（单位：亿美元）

外债重组金额

外债余额

合同额

实行额

比重

（1998年底）（1999年）（1999年）(%)

政府

673

47

38

80.9

民间

836

295

96

32.5

银行部门

108

63

62

98.4

非银行部门

728

232

34

14.7

合计

1509

342

134

39.2

资料来源：印度尼西亚银行。

2、金额体系的重组

印尼金融危机深刻化的背景是金融体系本来就很脆弱。这里拟回顾一下印尼的货币危机扩大为金融危机的过程，并考察一下其现状。

(1)脆弱的金融体系

80年代以后，印尼为了改善以往的以国营商业银行为中心的没有效率的金融体系、通过市场机制进行有效的资金吸收、分配及外资引进，实施了以自由的资本移动为前提的重视市场机制型金融自由化。

尤其是在1988年以后，①通过向新的民间及外资银行发放执照对其参与金融部门放宽限制；②撤消了将民间银行和国营银行的活动范围分开的限制，例如对民间银行实行的设立支行的限制及资金筹集方面的限制等；③采取了放宽外国人投资限制、促进与当地或外国企业合资设立证券公司的自由化等搞活资本市场的措施。

但是，金融自由化又产生了新的问题。印尼因70年代有过降低汇率的经历，因此处于无法取消国内外利率差异和外汇管理制度的环境。尽管如此，同意资本的自由移动后，已开始从国外流进了变动率较高的短期市场资金。其结果，不得不继续实行高利率，当初改革的目的之一——提高金融机构的长期资金供给能力也随着国内存款的短期化反而减弱了。此外，在国内，随着参与投资限制的放宽，以民间资本为中心的银行数量迅速增加，因企业集团内银行进行的集团内贷款迅速增加所导致的混乱经营也出现了，还向外国银行不提供贷款的不动产、建筑业部门提供巨额贷款。这次亚洲货币危机是在这些事态下为金融机构的健全和稳定逐步完善规章及监督体制的过程中发生的，因此与其他亚洲各国相比，印尼的金融危机较为深刻。

(2)货币危机扩大为金融危机

亚洲货币危机后，企业部门因汇率迅速下跌而发生了外汇损失，防止货币的高利率所产生的利息尝付负担急剧加重，出口价格上涨，需求迅速减少。再加上以外国银行为首的金融机构同时停止贷款及资本逃避所致的盾存款的减少，许多企业陷入了流动性不足的状态。这种企业部门的创伤直接打击了亚洲货币危机以前不良债权就已逐渐增多的金融机构。由于不良债权骤增，又被强制追加准备金和偿债基金，金融部门也陷入了债务过多和资本不足的状态，这又产生了因对外贸易金融及周转资金的供应不足连健全的企业都无法继续生产活动的恶性循环。1997年11月，在国际货币基金组织的指导下，16家银行宣告关闭，而后因对储户的保护不充分，政策既不明确也不明朗等，使储户大为动摇，以此为契机，存款从民间银行流往国营银行、外国银行及海外，大部分金融机构陷入流动性不足的状态，货币危机扩大到了全面的金融危机。

随着金融体系机能停止所导致的贸易、生产的支付体系的瘫痪及投资者存款的资本逃避，实体经济也大幅度衰退了，同时商业银行的不良债权比率（不良债权／总贷出资产）也从1997年3月的9.3%迅速提高到1999年2月的58.7%。

此外，商业银行的自有资本比率也从1998年3月的4.3%下降到1999年2月的-24.6%，许多银行陷入了债务过多状态。

(3)在印尼银行重组局下实施金融机构的分类和资本投入

政府为了对付这些危机，开始重建金融体系。1998年1月，政府在财政部之下设立了对银行进行整顿、合并的印度尼西亚银行重组局(IBRA)，并采纳了对付挤兑的存款保护方案。接着，为了着手重建银行，根据自有资本比率将各银行的财务内容分为“自力重建银行”、“通过国有化、合并或注入资本可以重建的银行”和“冻结、清算银行”，对可以重建的银行注入官方资金，而后逐步将不良债权移交给银行重组局管理。

其结果，国营商业银行从以往的7家重组为4家（表2）。苦于不良债权的4家国营银行合并为新的曼蒂利银行，从而成为印尼国内最大的商业银行。另外，还有13家民间银行被国有化，亚洲中央银行也同样与旧沙林财阀的银行合并，达纳蒙银行与其他8家国有化银行合并。对财务基础较弱的民间商业银行和合并银行进行清算、对国营商业银行与国有化银行加以合并这样一种银行重组的结果，商业银行数量从1997年底的222家减少到了1999年底的164家。

表2主要银行的重组重组前的经营形态

银行名称

总资产

（1997年，按资产额排位）（亿美元）

印尼国家银行

123

国家商业银行

94

印尼人民银行

87

国营银行

布米达雅银行

73

印尼进出口银行

72

印尼建设银行

35

国家储蓄银行

33

中亚银行

115

达纳蒙银行

61

印尼国际银行

53

力宝银行

28

巴厘银行

27

尼亚卡银行

24

民间银行

泛印度尼西亚银行

17

使者银行

15

宇宙银行

12

比拉银行

11

印尼宇宙银行

7

大松银行

7

乌达玛银行

5

迪亚拉银行

5

巴潘·色加特拉银行

4

现在的经营形态

银行名称

印尼国家银行

国营银行

印尼人民银行

国家储蓄银行

国家商业银行

合并国营银行

曼蒂利银行

布米达雅银行

印尼进出口银行

印尼建设银行

综合国营银行

中亚银行

中亚银行

国际里西加沙林银行

达纳蒙银行

使者银行

大松银行

亚洲迪亚拉银行

国有化银行

达纳蒙银行

印尼私营发展金融公司

拉玛银行

邮政银行

国际查雅银行

巴厘银行

尼亚卡银行

印尼国际银行

力宝银行

注入资本

泛印度尼西亚银行

宇宙银行

布可平银行

清算、停止营业

比拉银行

巴潘·色加特拉银行

资料来源：《亚洲银行概况1998年》、亚洲经济研究所资料等。

政府为了改善银行的经营能力，1999年5月将原来定为最多85%的外资出资比率提高到99%，并考虑引进外资。

但是，自英国渣打银行对巴厘银行投资的计划因1999年的巴厘银行丑闻暴露而完全撤消以后，由于国内政治、社会不稳定、法律不完善、金融部门缺乏透明度等，正规的外资引进并没有什么进展。

官方资本的注入和不良债权的移交消除了存放款利率的逆差幅，同时对改善商业银行的财政内容做出了贡献。

2000年6月底，中央银行副总裁（当时）苏巴鲁佐宣布国内银行的不良债权比率为32%，并表明至2001年底要减少到5%。

(4)金融重组的巨额成本和财政负担的加重

金融体系虽然已开始重组，但重组成本急剧增多。政府旨在把各行的自有资本比率提高到4%，当初预计所需成本为570万亿盾左右，但由于国营银行的资本重组成本高于预计额，又调高了一些，目前预算为650万亿盾左右（对国内生产总值比约为55%）。

金融重组所需的成本用国债来填补。至1999年底，合计发行了500万亿盾的国债，其中，用于注入资本281.8万亿盾，用于存款保护计划218.3万亿盾。进而，从2000年6月至7月，为了重组印尼国家银行、印尼人民银行等4家国营银行，又发行了总额131万亿盾的国债。这些国债基本上以中长期居多，因此，暂时不会有偿还本金的负担，但却加重了将来的偿还负担。

发行金融重组所需的巨额国债的结果，1997年度前为零的政府的国内债务1999年度达到了847亿美元，加上其对外债务，合计为1474亿美元，对国内生产总值比迅速上升至90.9%（表3）。官方债务的增多给财政增添了巨大的负担。根据2001年度（1-12月）的财政预算案，金融重组所致的国债利息偿还和外债本利偿还的合计债务偿还额为77.4万亿盾，占了年度支出总额的约26.2%，成为制约政府的政策实施与否的重要因素。

表3官方债务余额

（单位：亿美元）

1996年度1997年度1998年度1999年度2000年度

官方债务

526

512

781

1474

1619

（对GDP比，%）22.9

61.9

67.2

90.9

93.4

国内债务

189

847

959

（对GDP比，%）00.0

00.0

16.3

52.2

55.3

对外债务

526

512

592

627

660

（对GDP比，%）22.9

61.9

50.9

38.7

38.1

资料来源：世界银行资料。

(5)尽管注入巨额官方资本，金融仲介机能依然低下

给财政增添巨大负担的结果，银行的财务指标虽然得以改善，但金融仲介机能依然低下。与前一年比超过-50%的银行盾贷款增长率的减少幅度虽然趋于缩小，但仍然很低，为-11.1%（2000年8月）。这是因为：①贷款者缺乏对作为贷款对象的当地企业的信用进行审查的能力；②贷款者须遵守严厉的贷款抵押基准；③由于达到自由资本比率指标（2000年之前最低4%、2001年底最低8%），因此害怕贷款的不良债权化而迟迟不实行贷款；等等。

要使经济走上真正恢复的轨道，以中小企业为中心的企业部门的恢复是必不可少的，但在金融仲介机能仍然疲软时要马上实现恢复是很困难的。

3.企业债务的重组

(1)债务重组局与雅加达创议工作组的设立

根据世界银行的报告，印尼的企业债务规模2000年6月达到1170亿美元，其中国内债务为584亿美元，国外债务为586亿美元。政府为了应付庞大的企业债务问题，除了印尼银行重组局之外，还设立了债务重组局和雅加达创议工作组(JITF)。

债务重组局是于1998年6月根据政府和国际债权银行团之间的法兰克福协议，为了解决民间企业的债务问题而设立的。设立该机构的目的是：由政府负担外汇亏损，延迟3年偿还本金，偿还可延迟8年以上，以此减轻民间企业的偿债负担。

民营企业债务危机范文

一、欧债危机对涉外企业影响

（一）产品需求下降，企业订单减少

欧盟经济下滑造成该地区对我国部分非日常生活必需品的需求下降，企业订单减少。如日照MJ水产食品有限公司主要经营海产品加工贸易。2011年对欧盟地区出口额1456万美元，占企业出口总额的16.75%。该公司反映，2012年2月末其欧盟地区在手订单金额为600万美元，同比下降2%，而出口其他地区的在手订单同比增长5%。日照JS食品有限公司亦反映其2012年2月末出口欧盟地区的在手订单有所下降，降幅约为10%。同时，企业均表示，欧盟地区市场需求变化为订单减少的主要原因。

（二）受多重因素共同影响，出口企业产品利润下降

受国内原材料价格上涨、工资水平上升、人民币汇率波动及国外产品价格因素影响，出口欧盟地区产品利润率下降。如日照HK蜂业有限公司，主营蜂蜜加工、销售业务，出口地区主要为欧盟、日本及中东地区。该公司反映，其对欧盟地区出口业务呈现利润水平低、利润率降幅高的特点。2011年对欧盟地区出口利润率在4.5%—5%之间，对其他地区出口利润率在6%—6.5%之间。2011年对欧盟地区出口利润率降幅约为10%，而同期对其他地区出口利润率降幅仅为7.69%。企业表示，国外客户报价水平下降是利润率水平变动的主要原因。日照CY工业输送设备有限公司，主营支架、托辊等金属设备的生产销售业务，出口地区主要为澳大利亚、荷兰、巴西等地。该公司反映，受人力成本上升影响，其对欧盟地区出口利润率由2011年一季度的6.5%降至四季度的3.38%，降幅达48%。日照JS食品有限公司主要经营海产品加工贸易，为劳动密集型生产企业。该公司反映，2011年人力成本较2010年上升30%左右，虽然该公司工缴费率上升了5%左右，但仍无法弥补人力成本的上升，造成出口利润率下降。日照LQ木业有限公司主要经营家具生产及销售业务，该公司反映其生产原材料均通过境内采购，受国内油价上涨影响，原材料运输成本增加，2011年原材料采购成本上升20%左右，同时人力成本上升28%，而对欧盟客户销售价格未进行调整，造成2011年出口欧盟地区产品亏损13%。

（三）国外进口商资金紧张，平均收汇周期延长

受欧债危机影响，欧盟地区消费萎缩、产品销售不旺、回款时间延长。如日照JS食品有限公司反映，受国外进口商财务资金状况变化影响，其对欧盟地区平均收汇周期由30天延长到40天左右。山东HK蜂业有限公司亦反映其对欧盟地区出口平均收汇期延长了10天左右。日照CY工业输送设备有限公司反映，虽然订单中约定的付款时间未发生变化，但国外客户经常出现拖延付款的情况，造成企业收汇周期延长，但尚未发生回款困难的问题。上述企业均表示，收汇时间延长将进一步增加企业财务成本及汇兑风险，挤压出口利润水平。

（四）大型外商投资企业依托母公司集团优势，受欧债危机影响较小

部分大型外商投资企业，依托境外母公司集团经营优势，议价能力强、客户稳定、出口受欧债危机影响较小。如DL贸易（日照）有限责任公司，主要经营茶叶及饮料批发，为外商独资企业，其母公司在欧洲市场排名前两位。该公司反映，国外进口商主要为母公司长期合作客户，双方合同均为数量、单价确定的一年期的长期合同。企业表示，虽然欧债危机持续深化，但未对企业经营产生影响。

（五）部分企业产品出口具有特殊性，未受欧债危机影响

日照JS进出口有限公司主要经营柠檬酸出口业务，出口地区主要为欧盟、美国、日本。2011年其对欧盟地区出口额占其出口总额29.81%。该企业反映，其出口欧盟地区的柠檬酸执行欧盟每季度核定的最低进口价格标准，该价格大大高于企业成本价格，故对欧盟地区出口利润率较高，2011年维持在21%—24%之间。而同期对其他地区出口利润率由盈利0.23%降至亏损0.39%。企业表示其出口利润水平主要受产品销售价格影响，由于中国柠檬酸生产过剩、出口竞争加剧、产品售价较低，造成其他地区出口利润水平下降，欧盟地区因执行最低进口价格标准出口利润未受影响。

二、欧债危机下涉外企业的应对策略

（一）加强内部生产管理，提高产品利润率

日照LQ木业有限公司反映，2011年利润水平过低。为改善产品利润水平，2012年进一步加强生产环节管理，通过提高原物料使用效率改善产品利润水平。2011年一季度其对欧盟地区出口产品利润水平已提高7个百分点。

（二）充分利用境外资金，降低财务费用

DL贸易（日照）有限责任公司反映，由于境外资金充裕、利率较低，企业通过借入外债降低资金使用成本，提高企业利润水平。2011年该企业借入外债620万美元，利率水平仅为4%，大大低于国内同期利率水平

（三）密切银企合作，锁定汇率风险

随着人民币汇率形成机制改革的推进，人民币汇率双向波动愈加明显，出口企业为锁定汇率风险、降低汇兑损失，充分利用银行避险工具应对汇率波动风险。日照LQ木业有限公司反映，为规避人民币汇率波动风险，企业加强内部协调沟通，由销售部门预计销售数量、回款规模，财务部门根据销售部门预测与银行约定远期结售汇汇率，锁定汇率风险，降低企业汇兑损失。2011年该企业实现汇兑收益745万元人民币。

三、结论和政策建议

（一）基本结论

总体上看，欧债危机造成欧盟地区产品需求萎缩、客户资金周转困难，出口商订单数量下降、回款时间延长。同时受境内原材料价格、人力成本上涨及汇率波动影响，企业利润水平下降。从应对措施看，大型企业能够结合自身特点提出有效应对措施，但中小型企业应对措施较少。总体来看，欧债危机已对出口企业经营情况造成一定影响，但未发现企业规模大幅萎缩、无法生存的情况。随着欧债危机的持续恶化，境内企业面临的订单下滑、利润下降、汇兑风险增加、贸易保护主义抬头等问题将有所增加，若未来危机不能得到根本解决且向核心国家蔓延，其产生的影响不容小视。

（二）政策建议

一是简化外债审批手续，提高企业资金周转效率。部分外商投资企业反映，借入外债及资金使用过程中审批手续繁杂，影响资金周转速度。因此，建议进一步简化外债审批手续，提高企业资金周转效率，降低企业财务成本。

二是加快银行产品创新，提高企业汇率避险能力。建议加快推动银行产品创新，尤其针对出口企业进行汇率避险产品创新。同时加大创新产品推介力度，通过搭建银企合作平台，提高银企合作水平，提高中小企业风险应对能力。