资本市场线的作用范文

关键词：重大突破；本质特征；问题根本；主线与路线图

中图分类号：F713.50文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）12-000-01

经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系。实际上就是要处理好在资源配置中是市场还是政府起决定性作用的问题。十八届三中全会明确提出，要使市场在资源配置中起决定性作用。这一论断具有重大的理论意义和实践意义。

一、使市场在资源配置中起决定性作用，是党对社会主义市场经济认识的重大突破

从党的十四大确定“社会主义市场经济目标”以来，在20多年时间里，我们党对政府和市场究竟是什么样的关系，一直在根据实践的拓展和认识的深化寻找科学定位。党的十五大提出“使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用”；党的十六大提出“在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用”；党的十七大提出“从制度上更好发挥市场在资源配置中的基础性作用”；党的十提出“更大程度更广范围发挥市场在资源配置中的基础性作用”；十八届三中全会明确提出“要使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府的作用”。可以看出，我们对政府和市场关系的认识在不断深化、不断成熟。

从“基础性”到“决定性”是十八届三中全会《决定》的最大亮点，是对社会主义市场经济理论的重大创新。这是我党对社会主义市场经济内涵“质”的提升，是思想解放的重大突破。这将成为我国深化经济体制改革以及引领其他领域改革的基本方针。与党的十四大提出：经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制相比，“使市场在资源配置中起决定性”作用的论断具有同等重要的历史地位，也将发挥同样的巨大作用，极大地解放思想、解放和发展生产力，给我国再争取一个更好的改革红利期，助推我国“两个一百年目标”和“中国梦”的实现。

二、使市场在资源配置中起决定性作用，抓住了社会主义市场经济体制的本质特征

理论和实践都已证明，市场配置资源最有效率，市场决定资源配置是市场经济的一般规律，社会主义市场经济同样需要遵循这一基本规律。“基础性”作用给人的感觉是：在市场之上还有一种力量在配置资源，那种力量就只能是政府。同时，过去我们对宏观调控也有扩大化的理解，仿佛宏观调控就是政府配置资源，干预经济活动。党的十四大以来，对市场与政府的关系问题在表述上虽然有所调整，但那主要是对市场作用在范围和程度上的加强，只是在“量”上的调整，没有质的变化。十八届三中全会《决定》使市场在资源配置中起“决定性”作用，抓住了我国经济体制改革最深层次、最本质的问题。“决定性”作用的意思是，其他力量只能是影响和引导资源配置，但决定者不是别的，只有市场。

三、使市场在资源配置中起决定性作用，抓住了我国现实经济问题的根本

我国社会主义市场经济体制已建立，但在很多方面还很不完善。其中核心的问题是政府对资源的直接配置过多，不合理的干预太多。“市场”在资源配置中的作用是通过竞争性的市场体系实现的。目前我国市场体制中最主要的缺陷，集中表现在政府为主导来配置资源，政府过多而广泛的行政干预、深度介入微观经济活动及国有大企业的行政垄断，压制了企业作为市场主体、技术创新主体的主动性和创造性。发展中出现的产能过剩、城市病、耕地占用过多、地方债风险、生态环境破坏等，很大程度上都与政府过多干预有关，与地方政府推动下的盲目投资有关。

国有企业在国民生产总值中已不占有优势，但是，国有企业在很多重要行业中的垄断地位不但没有减弱，反而有所加强，相当一部分国有企业保持着政府赋予的行政垄断权力，这使市场失去了充分竞争性质，难于发挥其有效配置资源和形成激励机制的作用。要建设竞争性市场体系，需要建立和完善现代市场体系，形成公平竞争的市场环境，提高资源配置效率。

我们已经选择了社会主义市场经济，而市场决定资源配置又是市场经济的基本特征、主要内涵、一般规律，就要解放思想，破除理论障碍，在理论上承认这一规律，在实践上遵循这一规律。“基础性”作用改为“决定性”作用，绝不是否定或弱化政府作用，在现代经济中，市场和政府的作用同样重要，没有市场或没有政府，经济发展都会孤掌难鸣。要建立完善的社会主义市场经济，没有市场在资源配置中起决定性作用不行，没有政府的作用同样也不行。因此，十八届三中全会《决定》指出：“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。在资源配置上，政府是引导和影响资源配置，而不是直接配置资源。只有界定好政府的职能和作用，政府不越位，才能使市场在资源配置中发挥决定性作用，才能解决目前政府职能越位、缺位和不到位的问题。

四、使市场在资源配置中起决定性作用，明确了未来经济体制改革的主线和路线图

经济体制要全面深化改革，必须要选择改革的突破口、重点。人们对此曾有过很多讨论，有人认为是财税体制，有人认为是金融体制，有人认为是土地制度等等。这些改革无疑都是十分重要的，但是，如果我们在理论和实践上停留在原有的水平上，并据此设计各领域的经济体制，那不可能有质的变化和飞跃。我们要紧紧围绕“使市场在资源配置中起决定性作用”来深化经济体制改革，坚持和完善基本经济制度，加快完善现代市场体系、加快完善宏观调控体系、加快完善开放型经济体系，加快转变经济发展方式，加快建设创新型国家，推动经济更有效率、更加公平、更可持续发展。把市场起“决定性”作用，作为改革的突破口和路线图，基本经济制度的完善、市场体系的完善、政府职能的转变，宏观调控、财税、金融、土地制度、生态文明等方面的改革，都要以此为标尺，紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用，对经济体制的改革进行“顶层设计”。并以此作为经济体制改革的主线，改革的原则和检验尺度。

资本市场线的作用范文

关键词：地铁建设、融资、沿线土地开发

地铁以其安全、快速、准点、大运量和低污染而备受各个大城市的青睐，成为大城市解决市民出行的一种主要交通方式。南宁作为广西自治区的首府，是中国与东盟对接的桥头堡，为进一步将南宁打造成区域性国际城市，2005年南宁市委、市政府确立了以发展轨道交通作为公共交通优先发展的城市发展战略。为了弥补城市地铁建设所需的资金和运营的巨额亏损，各地政府都不约而同的采取了地铁沿线土地开发的策略。

沿线土地开发融资模式能否运用到南宁城市轨道的建设中，本文通过分析南宁沿线土地开发对地铁建设的意义，结合对南宁地铁一号线沿线资源的调研，探讨地铁建设运营与沿线土地开发相结合的模式，来寻求我市地铁发展良性循环的途径。

一、南宁市地铁建设规划及融资现状

1、南宁市地铁线网规划情况

南宁市委、市政府于2005年启动南宁地铁项目。目前，修编后的《南宁市城市轨道交通线网规划（2009-2015年）》包括7条线路，呈放射型结构。由东西向一号线和南北向二号线“十字型”交叉组成基础性构架线路，两条线路总长52.5公里，再以构架骨干线路为基础，由其余线路构成线网，线网总长196.5公里，共设车站113座（其中换乘站21座），车场10座，控制中心1处。其中，1号线一期工程为南宁市地铁东西走向的骨干线。线路西起罗文，东至南宁火车东站，线路总长约32.12公里，全线采用地下线方式敷设；共设车站25座，设车辆段、停车场各一处，主变电站两座，全网运营控制中心一座；2号线为南宁市地铁南北走向的骨干线。线路南起玉洞，北至西津，线路总长约21.6公里，全为地下线，设16座车站，设停车场、综合维修基地各一处，主变电站两座。

2、南宁市地铁项目投融资情况

地铁项目所需的资金可分为建设资金、融资成本、设备更新及运营亏损补贴等。南宁地铁线网规划预计共7条地铁线路，总里程200公里，在未来30年内建设资金需求约1200亿元，融资成本约1300亿元左右。根据2009年5月25日国务院下发的《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，地铁项目最低资本调整为25%，75%的资金由银行贷款。随着南宁城市化水平的提高，地铁线网也将进一步优化，线路也将会增加，总里程也将相应增长，届时，对资金的需求也将进一步加大。为解决地铁“建得起、经营得起、还得起”这三个问题，实现南宁地铁的可持续发展，未来30年内，每年政府都必须承担巨额的地铁项目资金，这对往后各届政府的财政压力都是非常巨大的。下面将南宁地铁项目资金需求及南宁市近三年财政收入情况列表如下：

根据上述列表的数据分析，可以预见今后就地铁建设项目对南宁市财政压力将非常巨大的。且表1所列仅为建设投资需求，尚未包含运营补贴及银团贷款还本付息的费用。

根据南宁“十二五”规划纲要中提到了要把南宁建设成为超大型城市，到2015年，南宁市城区人口要达到300万，规模用地250万平方公里。建设超大型城市，把南宁建设成为“中国绿城”、“中国水城”，就必须加大基础设施投资力度，近年南宁市每年固定资产投资已达上千亿。在财力有限的情况下，如何拓展资金来源，提高地铁建设及运营效率，是地铁建设项目可持续发展的关键。

二、国内外地铁土地开发模式与经验

当前，各城市地铁建设的资金90%都是由政府投入及银行融资，其他如上市融资、发行债券、BT（建设―移交）、BOT（建设―经营―转让）、PPP（公共部门与私人企业合作）、中期票据、融资租赁等只占10%，不管采用何种融资模式，融资方式越复杂，时间越长，融资成本就越大，最终也都由政府承担。从节约成本的角度出发，政府应加大自有资金的投入比例，地铁能带来沿线房地产的升值。当沿线人口形成一定规模后，又将带动配套的商业和服务业繁荣兴隆，给沿线房地产业和商业等行业带来巨大收益，同时也进一步推动城市化建设。

下面以地铁与沿线土地开发融资较为成功的香港、日本、广州为案例，分析地铁与沿线土地开发对融资的借鉴意义和经验。

1、香港模式

为了弥补地铁建设和运营的巨大成本，香港政府从一开始就采取了地铁与沿线房地产联合开发的策略。在地铁站点的上面或周围划出一定面积的土地协议出让给地铁公司，与地铁站点一并规划、设计和实施。地铁公司按照未建设地铁时的市场评估地价向政府交纳地租。地铁公司通过公开招标的方式，确定房地产的合作开发商，建造费用和风险由地产商承担，而地铁公司一般可分享一半的开发利润。而且，地铁商场由地铁公司统一出租，地铁物业由地铁公司自行负责管理。

港铁公司在建于1975～1986年的3条地铁线沿线开发了18处房地产项目，其中10处不动产由香港地铁公司自行管理，获得的收益约为40亿港元，约占这3条地铁线总投资的16%。其岛线的建设费用40%来自贷款，60%来自物业发展利润。香港机场地铁线全长34km，建设成本为351亿港元。5个联合开发的房地产项目，总建筑面积360万m2，总投资估计为1500~2000亿港元，为地铁公司带来180-200亿港元的收益，超过机场地铁线建设成本的50%。此外，地铁上盖物业还有一大特色就是均采取“只租不售”的长期经营方式。这样做的目的是为了拥有绝对的话语权，更有利于商场长期经营。

由此看出，香港地铁其成功就在于地铁的建设与地下商业开发紧密联系在一起，形成共赢，沿线的地产开发、物业开发支撑了地铁本身的营运。

2、日本模式

日本地铁企业采取的是以地铁为中心，以房地产及租赁业、购物中心等零售服务业、公共汽车业、出租车业、旅游观光、宾馆设施等共同发展的经营模式。其中最主要的经营战略是土地经营和地铁经营同时进行的战略。地铁公司负责规划土地，以追求最大经济效益为目的。它的效益目标包括两个方面：一是土地经营效益最大化，二是有利于地铁提供尽可能多的客流，使地铁投资能够赢利。日本地铁企业的土地经营类型主要可归纳为3类：以地铁为轴心的沿线开发型、土地开发主导型、与地铁完全无关在沿线以外地区开发经营型。

这种地铁与周边房地产的综合开发策略，是Hankyu公司在20世纪20年代在大阪地区优先采用的，并取得了很大的成功，从而在日本被广泛采用。日本利用这种著名的“土地重整”过程，既保证了地铁项目的顺利实施，也使私营投资者有利可图，从而降低了政府的投入，吸引了大量的民间资本，扩大了融资渠道，也降低了项目风险。

3、广州模式

广州地铁一号线的投资全部由广州市筹集。广州市开辟了多条渠道广泛筹集地铁建设资金，主要有：财政拨款、社会集资、物业开发、利用外资等。其中在国内首次尝试地铁建设和房地产联合开发的方式为地铁筹集建设资金。由广铁公司向市政府取得沿线物业发展地块的开发权，然后与开发商签订合作合同，成立项目合作公司，共同开发。物业开发所得收益按商定的方式分享。地铁公司所得收益用于部分地铁建设费用。具体来讲，广州市的合作开发模式大致有股份合作开发和开发商独立开发两种。前者指地铁总公司与开发商共同投资，进行地铁物业建设，物业发展所得收益按投资的比例分享。后者指地铁总公司将地铁沿线地块的土地使用权出让给开发商，收取土地出让金，由开发商独立进行开发，开发所得收益主要由开发商获得。在广州地铁一号线建设的过程中，这是最主要的一种方式。

广州地铁建设前期并没有重视地铁物业综合开发，致使其错失了很多具有高商业价值的中心地块，例如天河城站、五月花等上盖商业中心。之前，广州地铁公司在进行项目开发时，出售了全部物业，并未保留物业所有权，这实现了资金的快速回笼，却亦失去了物业的长远效益。之后，物业开发随着自身资金实力情况，仅是将住宅物业出售，而保留了商业和办公物业的所有权，实现了现金流的持续稳定增长。

目前，南宁地铁项目刚刚起步，一系列政策配套措施尚不完善，资本市场化运作手段欠缺，根据国内外的经验南宁地铁建设早期的投入以政府资金投入为主，在政府主导下尝试运用市场化手段来解决地铁发展的资金缺口问题，但不宜采用结构复杂的市场化融资模式。目前，建设中的南宁地一号线与即将建设的二号线将采用政府投入与银团贷款相结合的形式筹集建设资金。在现阶段发行企业债券、股票融资时机还不成熟。BT、BOT仅能用于部分线路的融资，并不能解决持续性筹集建设资金及弥补运营期的亏损。结合香港、日本、广州地铁建设初期的融资模式，无一不是先以地铁建设规划与沿线物业规划统一起来，通过对地铁公司注入优质的沿线土地资源，使地铁建设带来正外部效应反哺到地铁建设，从而减轻财政压力。

三、目前地铁土地开发建设中的存在问题

1、地铁公司能否作为土地储备主体及如何将沿线土地归集到地铁公司名下

目前，根据国家有关法律法规，只有政府设立的市土地储备中心及市土地储备分中心才能成为土地储备主体。因此，地铁公司能否成为土地储备主体，需要政府批准设立和给予相关的配套政策。

即使地铁公司获得政府批准成立了地铁沿线土地储备分中心，成为土地储备主体，但也只能实施土地一级开发及储备，并不能直接获取储备土地的开发权。根据现行土地管理法律法规，只能通过招标、拍卖或者挂牌出让方式获取开发权。那么，地铁公司要想获取土地的开发权就必须通过竞拍。因此，如何保证地铁公司获取地铁沿线土地开发权是实施沿线土地资源综合开发的根本保证和关键。

2、如何筹集土地一级、二级开发建设资金

土地一级开发成本是指由政府对一定区域范围内的城市国有土地（生地或称毛地）进行统一的征地、拆迁、安置、补偿，并进行适当的市政配套设施建设中发生的有关补偿费用。土地的一级开发就是使土地达到出让的条件。开发商通过招标、拍卖或者挂牌出让方式获得土地开发资格之后，对土地项目进行开发，即为土地二级开发。

无论是土地一级开发还是二级开发均需要大量的资金，如果土地一级开发资金断裂就会造成闲置土地。土地二级开发资金紧缺就会导致开发进度慢，资金回笼慢，地铁建设与沿线土地不同步，甚至出现地铁建设资金链危机。

3、在土地二级开发中如何培育地铁客流

根据城市规划，及周边的商业配套、地铁枢纽站换乘、整体环境等因素的影响，决定了地铁沿线地块的升值空间。而现行的土地管理法律法规，地铁公司能否通过招、拍、挂出让方式获得“优质地块”很大程度上取决于政府给予的支持力度。“优质地块”开发的利润及物业增值最大，学习港铁模式，这部分地块开发的物业可采用一体化开发设计理念，即实现地铁车站与综合开发的一体化，增加地铁商业空间的价值，达到商业利益共享及出行、换乘、购物一体化之目的。例如香港的太古广场、香港IFC国际金融中心、乐富中心等。该部分的优质物业可作为地铁公司自有物业长期持有，自主经营，形成源源不断的现金流且有利于增加客流从而增加票务收入。

4、如何把握土地开发建设的力度与节奏

在地铁的建设过程中，应该根据地铁的建设进度、开发计划、开发时序等适度开发，避免开发节奏太快，规模太大，使得地铁公司在物业开发上面临巨大的资金压力与财务成本；快节奏大规模的开发又可能产生大量的结存资金，而这部分资金如果未得到充分的利用，这也是一种浪费。如土地开发节奏太慢，规模小，又会影响到地铁建设资金的筹集。

四、南宁地铁土地开发若干建议

通过项目和周边土地的捆绑式开发，使地铁项目的融资渠道得到进一步的扩大，从而也在一定程度上减轻了政府在地铁项目上不断投入的压力。地铁项目是一个基础性的建设项目，它除了在财务上能给项目公司带来收益，同时还具有巨大的社会效益，对城市的合理布局及提升城市的战略地位都起着极其重要的作用。因此，政府对地铁项目的支持是必不可少和至关重要的，这种支持既表现在资金的投入上，更表现为政策性的支持和倾斜。

1、政府应支持地铁公司成为土地储备主体，并给予设立土地储备分中心加以配合。

2、政府要结合城市的总体规划，严格控制地铁沿线用地的规划审批，并将利于带来客流的土地提供给地铁公司开发。

1）应结合南宁市城市总体规划，对地铁沿线周边土地进行有效的控制，做到心中有数，便于合理地进行管理；

2）配置给地铁公司相应的土地资源，包括地铁沿线周边片区和城市重点发展区域的土地资源；

3）对于地铁沿线周边地区或者重点发展区域，地铁公司具有开发建设优先权。

3、在土地一级开发中，政府应按土地一级开发成本的一定比例作为地铁公司的收益，返还给地铁公司用于地铁建设。

1）地铁公司的资本金大部分用于地铁建设，应设立专门的房地产开发资金；

2）在土地一级开发中给予一定比例的收益作为房地产开发资金，有利于提高开发的积极性，增强其市场的竞争能力。

4、以多种融资方式筹集土地开发资金。

1）融资渠道应多样化，银行贷款，合资开发，合作开发，BT等等方式。

2）一种开发方式可以争取多种融资方式，同种融资方式也可运用不同的开发方式。

5、在开发中，增加客流应放在优先考虑的位置。

1）客流的增加意味着票务收入的增加；

2）商业物业的增加同样应优先考虑客流的增加，其次才考虑物业收入的增加；

3）客流增加带来的票务收入远大于物业租金收入；

4）物业租金收入及客流带来的票务收入都可以带来源源不断的持续收入。

6、由于不同的开发方式，建设资金筹资的特点不同，所以不同的筹集资金的任务决定了不同的开发方式。

1）建设资金的筹集以土地一级开发为主。为解决项目建设初期资金紧张的问题，可将部分土地直接拍卖，筹集建设资金。

2）还本付息以二级开发为主，可通过合作经营或自主开发等方式进行，可借鉴香港地铁的经验，保留一部分土地进行合作或自行开发。这部分保留的物业将成为运营中很大的一部分非车票收入，使项目的赢利性增强，也为后续的项目融资打下良好的基础。

7、加强地铁沿线综合开发区的规划和开发

1）选择地铁沿线中8-10平方公里的地块以综合开发区的方式开发，收益更大；

资本市场线的作用范文篇3

>>国资经营预算改革路线图重新核定主业国资委划定央企改革“路线图”周瑞金:改革需要“路线图”详解国企改革路线图国企改革路线图经济改革路线图改革的路线图与公信力改革路线图的财税节点教育领域改革路线图“降成本”的改革路线图金融监管改革路线图中国资本市场变革路线图减税路线图游玩路线图猪肉路线图突围路线图税改路线图创业路线图权力路线图压力“路线图”常见问题解答当前所在位置：中国>管理>国资改革路线图国资改革路线图杂志之家、写作服务和杂志订阅支持对公帐户付款！安全又可靠！document.write("作者：陈清泰")

申明:本网站内容仅用于学术交流，如有侵犯您的权益，请及时告知我们，本站将立即删除有关内容。公有制、国有经济与市场经济能不能结合？如何结合？这是国有经济改革的基本命题。十八届三中全会的《决定》对国资国企改革着墨不多，但首次提出“以管资本为主加强国有资产监管”、“改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”。这几句话对国资国企改革的方向性意义，业内人士均心知肚明，但如何落实这一方向性的决定，各方仍然边走边看。本刊此次刊发的两篇文章，可谓投石问路，期待引发业界更多建设性、创造性的讨论，进而推动全会决定早日落实。——编者

根据十八届三中全会审议通过的《决定》，未来将“紧紧围绕市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革”。向社会发出的信号是将加快由“半市场经济”向“市场经济”转型。相应地，国有企业也面临再改革。一、经济体制转型与国企再改革政府要处理好与市场的关系，就必须改变国有企业“半政府工具，半市场主体”的状态，使之成为平等的市场竞争主体

中国经济体制改革始终围绕两大主题：一是资源配置方式是计划还是市场；二个财富创造的主体是单一公有制还是多种所有制，而非公经济在多大程度上、能否公平地参与财富的创造和分配。这两者有很强的相关性。

较长时期以来，我国处于以投资驱动、产业跟踪为特征的经济发展追赶期，具有明显的政府主导经济增长的“半市场经济”特征。

此时，国有企业作为政府调控经济的工具、配置资源和推动经济增长的抓手，始终处于“半政府工具，半市场主体”的状态，政企分不开、也不能分。与此同时，政府对不同所有制企业有亲有疏，实行差异化政策。客观地讲，这种体制大体适应了当时的发展阶段，使我国用很短时间成功走过了经济发展的追赶期。

但是超越一定时限后，这种体制的弊端日益显现。

十八届三中全会的决定为向市场经济转型进行了重要的理论和政策突破，并做了全面的部署。政府要处理好与市场的关系，就必须摆脱与国有企业关系的掣肘，政企分开，公平对待各类企业；要发挥市场的决定性作用，国有企业就要改变“半政府工具，半市场主体”状态，成为平等的市场竞争的参与者，保障庞大的国有经济能与市场经济很好地相容。

国企改革依然是经济体制改革的重要环节。二、国企改革基本命题和当前重点由“管企业”转变为“管资本”，推动国有资产实现形式由实物形态的“企业”，转变为价值形态的资本，这是当前深化国企改革的关节点

在确立社会主义市场经济改革目标后，国有经济改革的基本命题就是，公有制、国有经济与市场经济能不能结合？如何结合？

十四届三中全会以来，中央为破解这一历史性难题提出了三个要点：

一是建立现代企业制度。利用“所有权与经营权分离”的特点，在保障国家最终所有的情况下，构造众多独立的市场主体；

二是与时俱进地调整国有经济布局和功能，保障国有经济在不同发展阶段都能有效发挥作用；

三是探索适应市场经济的“国有资产实现形式”，在保持较大份额国有经济的情况下，政企分开，保障市场配置资源的作用。

就是说，国家拥有的国有资产是实物形态的“国有企业”，还是可以用财务指标清晰界定、计量并具有良好流动性、可进入市场运作的国有资本？

如上三大要点相互关联，但进展参差不齐。在国有企业仍是政府“工具”和“抓手”的情况下，在产业领域以实物形态呈现的“国有企业”仍是国有经济的主要实现形式。而政府作为市场的监管者，同时拥有、管理和控制着庞大的国有企业群，并与其保持着复杂的关系。这就造成政府不独立、国有企业也不独立，政府无法正确处理与市场的关系。

这次国有企业再改革的命题不是政府机构“如何改进对国有企业的管理”，而是由“管企业”转变为“管资本”。即推动国有资产实现形式由实物形态的“企业”，转变为价值形态的资本，包括证券化的资本。这是当前深化国企改革的关节点。三、两类国资管理形式“管人、管事、管资产”的国资管理形式，是诸多体制性矛盾的焦点，与市场经济很难相融，是当前改革的重点

经过多年的探索，经营性国有资产管理已经有多种形式，大致可分作两类：一类是全国社保基金，信达、华融等资产管理公司和中投、汇金投资控股公司等。这类机构的共同特点，一是都属经注册的金融持股机构，管理的对象都是资本化和证券化的国有资产，也就是“国有资本”；二是与投资和持股的公司是股权关系，不是行政关系；三是持股机构是市场参与者，在市场中运作。

国资委则是另一类管理形式。它的特点，一是以实物形态的“国有企业”为对象，“管人、管事、管资产”，管理着一个企业群，政府不独立、企业也不独立，是诸多体制性矛盾的焦点；二是从法律和财务意义上国有产权的委托关系并未建立，政府对国企是行政强约束，财务软约束；三是国有产权基本不具有流动性，有进有退的调整很难实质性进行，资本效率低。这类管理形式在诸多方面与市场经济很难相融，是当前改革的重点。四、国有资产资本化改革的意义和目标资本化的国有资产的预期效能，主要通过市场、而不是行政力量来实现，这就使国有资本也能具有“亲市场性”

国有资产的资本化应当实现三个目标：

一是建立以财务约束为主线、权责明确的国有产权委托关系。国家保持最终所有权，实行所有权与经营权分离；国有资本投资机构运作国有资本，与投资的企业建立股权关系；企业有股东、没有婆婆，自主决策、自负盈亏，是独立的市场主体。这对国有企业是又一次解放。

二是资本化、特别是证券化的国有资产具有良好的流动性，使国有经济布局和功能可以灵活调整。资本化是对国有资产流动性和效率的解放。

三是按照所有权与经营权分离的原则，从体制上实现政资分开；通过国有资本投资机构的隔离，实现政企分开。在这种管资本不管企业的制度安排下，政府可站到超脱地位，正确处理与市场的关系。对政府也是一次解放。

这项改革的重要意义在于，资本化和证券化的国有资产的预期效能，主要通过市场、而不是行政力量来实现。这就使国有资本具有“亲市场性”，从而可以保障我国在保持较大份额国有经济的情况下，“使市场在资源配置中起决定性作用”。五、国有经济的功能转换基本公共服务和某些社会产品的短缺，已上升为主要矛盾，应将更多的国有资本注入社会保障、扶贫、教育等公益基金和金融性投资机构，以使国有资本回归到全民分享的本性

渐进式改革留下了一笔巨大的国有资本，是保障我国经济体制平稳转型的宝贵资源，它应当发挥非国有经济不可替代的作用，而不产生挤出效应。基于我国的特点，国有资本有两大功能：一是政策，即作为政府实现特殊公共目标的资源；二是收益，获取财务回报，用于公共服务。两者的比例结构应当与时俱进地调整。

在经济发育程度较低，政府主导经济增长阶段，国家更加重视它的政策。即国有经济主要作为政府调控经济的工具，配置资源和推动经济增长的抓手的功能。但这一发展阶段正在过去。

在市场起决定性作用的情况下，国家宏观调控将主要依靠发展战略的导向和财政、货币为主的政策手段。国有经济的政策将限定在某些市场失灵的领域，国有经济作为“工具”和“抓手”的功能应大幅度转向收益。

当前，在国家有需要，非公经济不愿进入或不准进入的领域、天然垄断行业、涉及国家安全和某些公共服务等领域，以国有资本投资实现政府特定的公共目标的功能还不可少。但其所涉及的领域必须经过充分论证和法定程序，列入“负面清单”，并随形势发展逐步减少，避免随意性、不可泛化。

另一方面，很多曾经的“重要行业、关键领域”已经成了竞争领域；而制约经济社会发展的瓶颈、关系“国民经济命脉”的很多方面也已变化。社会保障、基本公共服务均等化和某些社会产品的短缺，已经上升为主要矛盾。应将更多的国有资本分别注入社会保障、扶贫、教育等公益基金和金融性投资机构，以投资收益作为公共财政的补充来源，弥补体制转轨中积累的必须由财政支付的历史欠账和民生需求。一方面补充社会保障资金的不足、保住社会底线；另一方面补充社会公益性资金，减少社会不公、促进区域协调发展。以此保障体制转轨的平稳进行，并使全民所有回归到全民分享的本性。六、“从竞争性领域退出”并非关键国有经济应由过去看重对产业和企业的“控制”，转向更加关注资本投资的收益。谋求“控制”，会扭曲市场；投资为了收益，对市场无碍，而国有资本的特征应在收益分配的公共性上体现

到目前为止，产业领域的国有资产基本不具有流动性，在一些领域发挥着“控制力”的作用。资本化后具有流动性的国有资产如果在竞争领域继续谋求对产业的“控制”，将会对市场产生巨大冲击。从这个意义上说，很多人提出“国有经济应当从竞争性领域全部退出”不无道理。但国有经济规模巨大，全部退出是不现实的。

此时，一方面国有资本“应加大对公益性企业的投入，在提供公共服务方面做出更大贡献”；另一方面，关键的不是“退出”，而是在竞争性领域与时俱进地改变国有经济的功能，由过去看重对产业和企业的“控制”，现在转向专注资本投资的收益。

存续在竞争领域国有资本的公共性不是表现为“退出”，而是体现在收益分配的公共性。

进入市场的国有资本应当具有一般资本的本性，即逐利性。谋求“控制”，会扭曲市场；投资为了收益，对市场无碍。

实际上，对于资本，不论谁是最终所有权人，只要受市场法规约束，以平等的身份、遵从市场理性参与竞争，都是市场有效配置资源的积极力量，都与市场经济相融，对其他投资者不会造成不当伤害。资本化的国有资产的绝大部分应当是追求投资回报的“收益”的资本。

“政策”的国有资本要实现政府目标，例如特定的发展目标或控制目标，有时会背离收益性目标、不按“市场理性”运行。这类资本应限定在市场失灵的领域和较小的规模。否则就会成为搅乱市场的因素，造成资源错配。七、建立以财务约束为主线的国有产权委托体制国资管理由政府承担、国资运营由国资投资机构和公益基金负责，国资监督结果应向人大报告并由其审核

国有资本的管理属于公共职能，应当由政府部门承担。其职责包括建立国有资本资产负债总表，制定国家所有权政策和推动国有产权立法，组织建立国有资本委托关系，分别注入国有资本，组织编制和执行国有资本经营预算，统筹国有资本收益分配，负责国有资本的统计、稽核，监控等。

国有资本运营。设立若干国有资本投资机构和公益性基金，作为政府与市场之间的“界面”。它们一方面受政府之托，接受国家政策指导，管理边界清晰的国有资本；另一方面在市场中独立运营，集中统一行使所有权；投资收益上缴委托部门，接受监管部门的监督。

监督机构。对国有资本运营机构进行审计，对运作合规性、资产状况和运作效率进行监督。

国有资本的状况、损益，经营预算和收益分配应当向人民代表大会报告，接受监督，并获得批准。八、国有资本投资机构的组织和机制国有资本投资机构是国有资本委托链条中的关键环节。它的设立、属性和运作机制决定了国有资本能否与市场经济有效融合

国有资本投资机构的组建应遵循如下六个原则：

一、投资机构是由财政部门注资设立、独立于政府部门的运营国有资本的机构，实行所有权与经营权分离，受托市场化运作国有资本。财政部门对投资机构施加硬财务约束，并使其对投资的企业保持强财务约束，形成有约束力的委托。

二、投资机构建立有效的治理结构，聘请职业投资经理人及研究团队从事市场研究，对于总体和产业的投资环境有清晰的判断，对目标公司的运营、财务和公司治理状况有深度了解，并通过参与股东会、董事会成为“积极股东”。

在此基础上，通过增持、减持或退出不断优化投资组合，确保资本的安全，并能获得市场平均或较高的投资收益。

三、国有资本投资机构分为两类。一类是实现政策性目标的产业类金融投资公司。它通过资本投资而不是行政权力保持对某些产业和企业的控制力，通过参与公司治理对企业进行财务约束和监督；另一类是实现收益性目标的投资机构，受反垄断法约束。这类属中性的“无差别化资本”，它对产业和企业没有特殊的偏好，不再承担对产业和企业的“控制”、或以资本“保驾”个别企业“做大做强”的使命，而是关注财务表现，必要时进行“有进有退”的调整。投资机构包括公益性基金、金融性资本运营公司。

四、监督机构为两类投资机构设定各自的目标、评价体系，并严格考核。

五、当期投资收益应上缴财政，用于公共服务和再分配；当期收益用于再投资的部分，应获得国家批准。

六、投资机构的数量和各家投资机构的资本规模应经论证和在实践中逐渐明晰。九、“顶层”集团公司的改制基于资本市场运作的专业性和风险性，集团公司普遍转为投资机构没有必要，也缺乏条件。转制或注销是必然选择

资本化改革需要将“顶层”集团公司改制为股份制公司，这是本轮改革的重点。本世纪初，汇金公司持股对几大银行整体改制、上市的经验值得重视。

改制前有两项基础性工作：

一是集团公司进行清产核资和结构及资产重组；

二是将专业审计机构认可的集团公司净资产作为国有资本在财政部门入账。

集团公司的改制与分流：

基于资本市场的专业性和风险性，集团公司普遍转为投资机构没有必要，也缺乏条件。改制分流是必然选择。

少数具备条件的可转制为国有资本投资公司或运营公司。但它们与产业集团为扩展业务从事某些对外投资的混业型公司不同，应当是专业型金融性投资或运营机构。需要剥离经营性业务、调整人员结构，经财政部门注资设立。

另一部分可转制为新公司。集团公司持有的上市公司股权划回财政部门，对存续业务进行重组，由国资投资机构为其出资人，重新注册为一家或几家公司。

部分可注销。主业优良资产注入上市公司，上市公司股权划回财政部门。辅业可转让、可独立，具备条件的可以上市。不良资产划拨给信达等资产管理公司处理，人随资产走。剩下的“壳公司”注销。

在改制过程中，财政部门应将每家上市公司的国有股权分别注入若干持股机构，改变一股独大的状况，形成多元股东相互制衡的股权结构。十、建立多元制衡的公司治理机制在资本化过程中应将国有股权改由多家持有并引进非公投资机构进入董事会，这有利于公司把目标集中于投资回报和创新、有利于提高公司透明度和财务约束、有利于激励管理层创造良好业绩

转向管资本之后，国家所有者权益的保障机制发生了变化。此前，国家为保障所有者权益，政府机构在企业之外不断加强干预、控制和监管；现在则由受财务硬约束的投资机构以股东身份进入企业，通过参与公司治理而获得权益保障。

一些国有控股上市公司治理结构失效，往往与“存续公司”滥用控制权、外部无规制的干预有关，由此导致人为地扭曲公司治理，为“内部人控制”留出了空间。实践证明，多元机构投资者相互制衡，有利于公司把目标集中于投资回报和创新、有利于提高公司透明度和财务约束、有利于激励管理层创造良好业绩。

在资本化过程中，应将公司国有股权改由多家持有并引进非公投资机构。公司经营状况不仅对非公投资机构，而且对国有资本投资机构以及职业投资经理人都有切肤之痛，由他们进入董事会和股东大会，决定管理层的激励和去留、拍板公司重大决策和决定收益分配，比在企业之外政府部门的干预和监管更有利于克服信息不对称和内部人控制，保障资本的效率和安全。

随着混合所有制的发展和资本流动性的增加，竞争性领域企业的股权结构将更加复杂，而且动态变化；特别是按企业所有制属性区别对待政策的逐渐取消，每家企业、包括上市公司头上继续戴着“国有”或“民营”的“所有制标签”已经失去了政策意义。继续保留不利于消除“姓国”“姓民”的社会裂痕。应当考虑改革相关统计指标体系，进而弱化“姓国”“姓民”的社会舆论，保障各类企业“权利平等”、“机会平等”、“规则平等”。十一、给改制企业一个新的起点应对国企的历史性包袱进行一次清理，保障转制后的企业获得平等竞争地位

此前国有企业将主业优质资产重组上市时，在集团公司都保留了规模或大或小的一块“存续业务”和历史形成的政策性包袱。在这次集团公司改制时应当给它一个新的起点，对历史性包袱进行一次清理，采取多种途径将其卸掉，并在国有资本经营预算中支付必要的成本。

如对资产进行清理，实行“主辅分离”，重组优质资产、剥离不良资产，必要时进行债转股。将冗员、办社会的职能，包括住房、医疗、子女教育和就业等转交给政府。职工的社会保障由依托企业转交社会，改变“国有职工”身份，使员工具有流动性。保障转制后的企业获得平等的竞争地位。结束语：先顶层设计、后有序推进