企业直接融资渠道范文

但随着人民币币值的不断上升，原材料与劳动成本上涨，国际需求总体放缓，我国中小企业在生产和发展方面都遭遇了前所未有的困难。在融资方面，企业规模小、贷款风险高、信用程度低、担保抵押难等问题都使得中小企业难以获得银行借贷部门以及直接融资市场的垂怜。中小企业对资金的强烈需求只能被迫转向民间高利贷，这又使得小型及微型企业的资金链条紧张的矛盾更加突出。因此，中小企业融资困境需要企业、金融机构以及政府在融资工具创新方面加倍努力。

关键词：中小企业；融资渠道；创新

一、我国中小企业融资渠道现状

（一）间接融资渠道

我国现行的金融体系建立于改革开放时期，仍是以国有银行为主，缺少能与中小企业配套适应的中小型金融机构。纵观全球金融市场，银行贷款是间接融资的最主要渠道，而它们却倾向于向大型企业提供贷款支持，这直接提升了中小企业的融资难度。目前中小企业获得的资金，65.7%是依靠各类商业银行贷款。因此，建立一个以国有商业银行为主，中小金融机构为辅的模式是最迫切的任务。

（二）直接融资渠道

从发达国家扶持中小城市企业发展的主要金融举措来看，中小企业直接融资渠道可以分为债券融资、股权融资、风险投资和资产证券化。

尽管我国深交所中小企业板块允许中小企业直接融资，但是上市要求严格，审批过程繁琐，绝大部分中小企业难以获得融资机会，或者获得融资所需时间比较长，难以满足企业暂时的资金需求。因此，我国中小企业直接融资渠道有待打通。

二、我国中小企业融资途径创新

（一）允许银行引入更多投资者

2012年3月底，中国国务院也批准实施了《浙江省温州市金融综合改革实验区总体方案》，方案鼓励民间资金参与地方金融机构改革，鼓励依法建立参股村镇银行、小额贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。

而在2012年4月5日，美国总统奥巴马签署了全名为《JumpstartOurBusinessStartupsAct》的创业企业融资法案，旨在通过放宽金融监管要求来鼓励美国小微型企业融资，扶植企业成长并创造就业机会。两个法案都鼓励民间资本进入金融领域，这是融资方式的新出路。

（二）设立专门的政府部门和政策性金融机构

纵观世界各地，大多数发达国家除专设主管政府部门（如美国的小企业管理局）以外，还有专门的中小企业金融机构。如在日本政府在战后相继成立了三家由其直接控制和出资的中小企业金融机构：中小企业金融公库、国民金融公库和工商组合中央公库。它们主要负责解决发展前景好、但是资金链暂时断裂的中小企业融资问题。

因此我国可以借鉴此类金融机构的设置方式，设立主管的政府机构和专门金融机构，同时配之以合理的信用等级评定标准、授信体制，改善中小企业的信用环境和金融服务环境。

（三）优化和完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道

我国资本市场应建立中小企业募股渠道，首先可以通过发展柜台交易使一些有潜力的中小企业能够在更大的范围内融资和募股。其次，积极探索风险投资机制，通过组建专门为中小企业提供融资服务的投资公司，以直接持股和发放长期贷款的方式向中小企业提供资金。另外，积极发展小额贷款公司，帮助中小企业在国有银行或者较大规模股份制商业银行取得借款；最后，培育一批创业投资公司，为中小企业的创业提供融资，同时，证券市场要开辟相应的二板市场，或者加大内地与香港的合作，在香港开辟二板市场，为中小企业提供良好的融资渠道。

通过我国在直接融资方面做出的努力，目前符合条件的中小企业除了可以通过中小板、创业板等直接融资外，还可以通过在银行间市场发行中小企业集合票据等方式进行融资。今年我国交易商协会推出了“区域集优”模式，即通过加强地方政府、金融机构以及人民银行的合作，更好支持中小企业通过银行间债券市场融资。

（四）规范中小企业融资的信用担保体系，加强对担保机构的监管

在我国中小企业融资过程中，担保公司扮演了重要角色，一般来说，它们会向资信不足的企业提供信用保证，帮助企业拿到银行贷款，而一旦借款企业还不了钱，就由担保公司来偿还。但是据专业部门调查发现：有的担保公司在实际操作中抛开自己的业务做起了银行的买卖。因此，我们应当要求监管部门加强对担保机构的监督，规范信用担保体系。

（五）大型商业银行加强关注中小企业

近年来，部分中小商业银行和类似阿里巴巴的商业机构，纷纷为中小企业量身定做贷款抵押、担保方式等金融服务。另外，部分刚登陆中国的外资银行为了拓展内地市场，也频频推出此类金融产品。它们灵活多变的创新方式和成熟的风险管控机制，在中小企业贷款业务上得到了充分展现。

随着资本市场发展，大企业会越来越多地采用直接融资方式，这实际上会给商业银行的传统业务形成很大压力。各大商业银行如果忽略对中小企业的关注，将会失去一个巨大的市场，在今后的信贷市场竞争中将会处于不利的地位。

（六）融资租赁

企业直接融资渠道范文

[关键词]创业板市场;中小高新技术企业;融资渠道

一、我国中小高新技术企业融资难的原因

处在经济复苏期,我国中小企业刚刚从金融危机中磨砺过来。中小企业是我国重要的经济组成部分,发挥着巨大的作用。在中小企业中。高新技术企业是我国的重点培养对象,但一直存在融资难的问题,阻碍其发展。无论是中小高新技术企业自身存在的弊端。还是外部经济环境的不成熟,都使得近年来大量的研究针对中小高新技术企业融资渠道问题。

中小高新技术企业,具有中小企业的一般特点,但是又有着“高新技术”的显著特征,这使它在体现中小企业融资难问题的同时,也表现出了自身的特点。

(一)规模小、竞争力弱、企业管理水平不高

中小高新技术企业的注册资本少,规模偏小,自有资金的不足使得在经营过程中抗风险能力差,且与大型企业相比,竞争力也相对薄弱。

(二)自身信用不高

中小高新技术企业虽在科技含量和创新力量方面优于一般的中小企业。但是由于在规模与资金方面先天的不足。使得它们为获取短期利益而发生逃税、逃债的行为,这给投资者带来了风险。造成融资渠道堵塞。尤其是在银行贷款方面,逃债而引起银行贷款的大量坏账呆账,使银行更多的选择低风险的大型企业作为被融资对象。

(三)信息不对称以及抵押和担保的不足

中小高新技术企业拥有高新技术的背景,但在融资过程中,其相关的专业技术知识壁垒却致使一般的金融中介机构和投资者几乎无法逾越,也就是信息不对称,这给中小高新技术企业融资带来不利影响。当出现信息不对称时。金融机构会对中小高新技术企业提供抵押和担保这种能保护自身贷款利益的融资服务,但往往中小企业因为过高的中介费用和严格的抵押担保条件而放弃此融资渠道。

(四)中小高新技术企业融资政策不完善

我国现有的科技贷款体制缺乏资金流向中小高新技术企业的内在动力。

(五)融资渠道狭窄

中小高新技术企业的融资主要来源是私募基金,包括风险投资等。风险投资等的主要退出渠道是首次公开募股(IPO)。中小高新技术企业由于自身原因,往往不能达到上市要求,这样就阻断了风险投资等资金退出渠道,形成恶性循环,阻碍了风险投资等对中小高新技术企业的投资。另外,私募基金投资在很大程度上无法满足中小高新技术企业的融资需求量。

二、我国创业板市场与我国中小高新技术企业的融资渠道

中小高新技术企业的融资方式主要有股权融资和债权融资两种,其中股权融资是主要的融资来源。创业板市场在我国开市之前,我国中小高新技术企业主要以私募股权投资为股权融资渠道,但由于私募股权投资退出渠道的阻力,融资数量非常有限。债券融资则包括商业信用贷款、商业银行贷款、债券融资、金融租赁等。

(一)我国创业板市场的历史、现状及特点

创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高新技术公司筹资并进行资本运作的市场,有的也称为二板市场、另类股票市场、增长型股票市场等。

我国创业板市场从20世纪90年代被提出,2009年10月23日开板。30日开市。根据中国证监会2010年1月14日公布的数据显示,截至2009年底,证监会已受理223家企业创业板发行上市的申请,共有36家创业板企业挂牌上市。较主板市场,创业板市场主要有以下特征。

1以增长型公司为目的。其中以支持高新技术企业创业发展为最主要目的。所以上市条件较主板市场宽松,也就是人们常说的“低门槛”。

2高风险,高收益,吸引投资。功能定位、制度设计和市场竞争等一系列因素造成创业板市场的高风险,但是高风险对应高收益也是创业板市场吸引投资的一个特征。

3监管方式是“披露为本”,且它对信息披露要求更加全面、及时和准确。

4保荐人制度。对保荐人的专业资格和相关工作经验提出了更高的要求。

(二)我国创业板市场为我国中小高新技术企业提供了直接融资渠道

从创业板市场定义的角度看,我国创业板市场是针对我国高成长的新兴创新公司特别是高新技术公司而建立的,为我国中小高新技术企业提供了直接的融资渠道。使我国中小高新技术企业能够避开从银行贷款或从风险投资等渠道进行间接融资的困难。

通过发行股票融资,对于中小高新技术企业来说。此类资本可以增强公司的信誉和举债能力;再者,此类资本具有稳定、安全的特性,它将大部分风险过渡给股东;而且还有利于足额筹集资金,足额融资对于创业发展中的中小高新技术企业来说,是至关重要的。创业板正是提供了这样一个优秀的融资渠道。

(三)我国创业板市场通过向私募基金(PE)提供退出渠道,为我国中小高新技术企业提供了间接融资渠道

按照企业的发展顺序,一个企业的种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期,都需要私募基金的资金流。这里的私募基金指的是广义的私募股权投资。我国创业板市场在中小高新技术企业上市前的这段融资期间内,主要是通过增加PE投资者的信心来间接地使融资渠道通畅。而在中小高新技术企业最终上市后。私募基金得以退出,然后进入其他未上市企业中。增强其流动性。从而最终形成良性循环。可以说,我国的创业板市场弥补了PE的两大缺陷,一个是流动性差,一个是投资回报方面的道路不畅。

最有代表性的私募基金是风险投资,也称为创业投资(VC)。风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。风险投资是我国中小高新技术企业的重要融资渠道,风险投资通过从企业到企业的流动对各个中小高新技术企业的投资来实现自身的资本增值。从企业的角度看。就是融入风险投资资金、发展及让资金回流,这是一个互利的资本运动过程。风险投资资金在从被投资企业到投资者手中的资金回流过程称为风险投资的退出。风险投资的退出主要有股份上市、股权转让和公司清理这三种方式,其中。股份上市是风险投资退出的最佳选择,但在以前也是最困难的退出通道,因为我国中小高新技术企业实力有限,主板市场准八条件严格,使得其大部分无法上市,造成风险投资退出难,同时也使我国风险投资整体积极性不高,影响我国中小高新技术企业

的融资活动。追溯到我国创业板的提出之时,创业板市场即将开市的讯号给予风险投资者信心,促进了他们对我国中小高新技术企业的资金投入,通畅了我国中小高新技术企业的融资渠道。如今,创业板市场的开市,从根源上通“堵”开“流”,他们更加不用担心资金有去难回的状况发生。也因此更加积极的投入资金到中小高新技术企业。从资本市场的角度看,创业板市场不仅促进了风险投资业的繁荣,还为我国产业结构优化做出了贡献。

(四)降低信息不对称为我国中小高新技术企业通畅了银行贷款融资渠道

中小高新技术企业在向银行进行贷款融资时,银行不仅仅遭遇如一般中小企业一样的财务状况不清晰问题,而且还会遇到技术壁垒这样的信息不对称。我国创业板市场具有且优于主板市场的一点就是,它的监管方式是“披露为本”,对信息披露要求更加全面及时,这不仅克服了一般中小企业财务状况不明而导致的信息不对称,也向贷款银行提供了中小高新技术企业专业特点和发展趋势,给银行可靠的信号。使中小高新技术企业通过银行贷款进行融资这条融资渠道更加通畅。

三、中小高新技术企业融资的新趋势

我国创业板市场开市以来,上市的中小高新技术企业由于充足的资金来源,已经发生了一系列的改变与发展,其融资渠道呈现出了新的面貌。不仅如此,未在我国创业板市场上市的中小高新技术企业融资也将呈现出新特点,这也是与创业板市场的开市密不可分的,其主要表现在以下几个方面。

第一,积极要求进入创业板的愿望会促使我国未上市中小高新技术企业更加严格规范自己,缓解因企业管理水平不高、信用度低等问题造成的银行贷款受限问题。当前,创业板市场虽然只接受了一部分中小高新技术企业的上市要求,但其向外扩张的辐射作用却是很大的。我国不少中小高新技术企业以前固步自封,由于融资渠道单一固定,不会在此方面做较大改变,但在上市要求的驱使下,中小高新技术企业会对自身严要求。以达到在创业板市场上市的要求。中小高新技术企业会因自身的良好表现得到银行认同,有效缓解银行贷款难问题。

第二,高收益与退出渠道的通畅会促进风险投资的繁荣,受风险投资很大影响的我国中小高新技术企业融资将受益匪浅。其一。中小高新技术企业一旦在我国创业板市场上市,将意味高收益和快发展,这满足了风险投资的最初愿望。即帮助中小高新技术企业发展并同时使自身获取高额利润。其二,我国创业板市场为风险投资提供了便利通畅的退出渠道,使风险投资不再有后顾之忧,更加积极地扶持未上市中小高新技术企业发展上市,以获得利润。两个方面相结合,将会使我国风险投资业空前繁荣。间接优化了我国全体中小高新技术企业的融资渠道。

第三。我国创业板市场开市后。会使我国中小高新技术企业融资政策得到进一步完善,使我国现有科技贷款体制增加资金流向中小高新技术企业的内在动力。我国创业板市场开市不仅其自身大受关注。也会将我国中小高新技术企业的融资问题推上浪尖。现今,已有国内各方人士对此关注。政府部门也将参与在内。上市是规范的,上市融资政策也会强化规范问题,带动我国中小高新技术企业融资政策得到进一步完善。同时,我国中小高新技术企业发展的实力展现,也将使我国现有科技贷款增加向中小高新技术企业流入的内在动力,政策的完善与科技贷款资金流入内在动力的增加都将为我国全体中小高新技术企业融资铺平前进的道路。

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企业直接融资渠道范文篇3

中小企业融资不能完全依赖银行贷款，并且中小企业融资需求具有多样性，应构建多层次融资渠道。将中小企业融资需求分为经营性融资和资本性融资，并结合需求特征，以资金供需双方风险匹配为原则，分析了中小企业融资渠道选择机制，认为经营性融资应首选内源融资，其次依次是债权融资中的商业信用、银行信贷和民间借贷；而资本性融资应主要依靠外源融资，并依次选择债权融资的债券融资、银行信贷和民间借贷。

关键词：

需求特征；中小企业；融资渠道

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：16723198（2014）06011503

近年来，大量相关文献将中小企业融资难的责任归咎于银行体系对中小企业的信贷歧视，相关对策也大多重点提出应加大银行机构对中小企业的信贷支持。但是，银行信贷真的应该能作为中小企业合适的主要融资渠道吗？中小企业融资难问题能依赖加大银行信贷就能破解吗？事实上，并非如此。一方面，基于企业生命周期理论，虽然各中小企业所处的企业生命周期阶段各不相同，但平均而言中小企业整体应处于生命周期的高风险阶段，即中小企业这一需求方整体具有高风险性的主体特征；另一方面，银行是整个金融系统的基础，证券公司、基金公司、信托公司、保险公司、财务公司、担保公司等非银行金融机构的业务都是建立在银行系统基础之上的，银行这一金融基础角色要求其必须处于低风险运营状态，即银行机构这一供给方整体具有低风险运营的主体特征。因此，中小企业高风险特征的融资需求主要依赖低风险运营要求的银行这一资金供给方，显然是极不合适的。

实际上，基于真实发展需要，中小企业在金融市场中的融资需求是多样的既有基于日常经营性动机的融资需求，又有基于资本性投资动机的融资需求，甚至还有基于资本结构调整动机的融资需求。尽管通常中小企业整体而言在融资方面存在诸多困难，但并不是中小企业的所有融资需求都难以满足，即中小企业融资需求本身是有差异的。中小企业融资需求在各类动机下的风险水平、时效性要求、软硬信息显示度等特征不尽相同，其融资渠道选择机制应有所区别。然而，以往中小企业融资的相关研究，大多是直接以中小企业这一融资主体特征入手，而本文拟以融资需求差异的微观视角，将中小企业融资分为经营性融资和资本性融资，并分别探讨各类需求的融资需求特征及其融资渠道选择问题。本文研究视角的进一步下沉，有助于完善中小企业融资理论，并提高研究结论的系统性、针对性、科学性及可操作性。

1中小企业融资需求分类及特征

金融服务于实体经济，中小企业基于实体发展而产生的融资需求都源于资产投资的需求，并在融资需求得以满足之后，资金最终都将转化为其资产。资产分为一年以内周转的流动资产和一年以上周转的非流动资产，对应的资产投资活动可以称为经营性投资和资本性投资。基于此，本文将基于实体发展需要的中小企业融资需求划分为经营性融资和资本性融资，具体概念界定如下：（1）经营性融资：指为了维持日常经营或扩大经营规模而进行的企业融资活动，如为购置存货、发放员工工资等所进行的融资活动，所筹资金投向在财务报表上通常不涉及非流动资产项目。（2）资本性融资：指为了长期资产的购置而进行的企业融资活动，其中长期资产指固定资产、无形资产、在建工程、其他资产等持有期限在一年或一个营业周期以上的资产，所筹资金投向通常涉及会计上的资本化处理。

虽然经营性融资通常具有融资规模小、时效性强、筹资频率密集、使用期限短、风险水平相对较低等基本特征，多采用短期融资工具并且融资成本相对较低。但是，本文认为，融资目的不同，其向市场各资金供给方所显示的财务状况、有无抵押等“硬信息”和管理水平、信誉、市场竞争实等“软信息”应有不同，必然导致不同目的下的经营性融资在融资渠道选择机制上有所差异（例如相对于为发放员工工资的周转型经营性融资，为采购存货扩大经营规模的扩张型经营性融资具备更直接的存货抵押物硬信息，也表明企业具有更低的风险水平，更易于通过商业信用融资）。

虽然资本性融资的资金投向主要为长期资产，融资项目风险水平高，中小企业这类融资最为困难。但是，本文认为，趋于有形资产投资动机的资本性融资与趋于无形资产投资动机的资本性融资在抵押品估值抑价程度、投向可控性等“硬信息”和项目成功可能性、市场前景、对企业战略价值的提升能力等“软信息”特征应有所不同，这些软、硬信息对于市场中不同资金供给方的可显示程度和可信度接纳程度也会有所不同，进而影响融资渠道的选择。

2中小企业融资渠道选择机制的理论分析

中小企业的融资渠道选择机制设计应该充分考虑融资需求的风险特征与资金供给方的投资风险偏好的匹配性，使得各类风险偏好的供给方为相同风险特征的融资活动提供资金，这样才更有利于提高金融市场的有效性，才有利于中小企业融资需求的可持续满足。

2.1中小企业可选择的融资渠道

理论上，中小企业可选择的融资渠道可分为内源和外源两类，各种融资渠道所对应的资金来源不同，即资金供给方各不相同。不同资金供给方的风险偏好、投资专业知识与技能等各不相同，直接决定了他们所能参与的企业融资活动不同，所满足的企业融资需求不同。例如，要求低风险投资偏好的银行机构去满足高风险特征的中小企业无形资产投资的融资需求，肯定就是不合适的。因此，下文结合中小企业融资需求特征，分别分析其经营性融资需求和资本性融资需求的融资渠道选择机制。

2.2经营性融资需求的融资渠道选择机制分析

根据定义，经营性融资需求主要是因日常经营周转或扩大经营规模而产生的资金需求，所融集的资金大多用于增加存货等流动资产项目或偿还应付账款、应付票据等流动负债项目。因此，经营性融资需求通常具有融资规模小、时效性强、筹资频率密集、使用期限短、风险水平相对较低等基本特征。

根据融资排序理论，企业融资应该是“先内源融资后外源融资、先债权融资再股权融资”。因此，对经营性融资需求可以先考虑内源融资。但是，内源融资渠道可提供的资金量有限，当经营增长率超过内含增长率时，内源融资就不足以完全满足中小企业经营性融资需求，就需要转向寻求外源融资。

在外源融资应首选债权融资，即商业信用、银行信贷、民间借贷和债券融资等四种渠道。但是，根据经营性融资需求通常具有时效性要求高的特点，应该排除面向社会公众的债券融资渠道；而剩下的商业信用、银行信贷、民间借贷基本都可以与经营性融资需求通常具有的融资规模小、时效性强、筹资频率密集、使用期限短、风险水平相对较低等基本特征相匹配。当然，这三种债权融资渠道还是有一些差异的，具体体现在：（1）由于银行信贷属于正规金融，有较为严格的审批程序需要履行，因而在时效性上相对于商业信用和民间借贷要略差一些。（2）商业信用受限于企业与供应商和客户的关系，以及行业的竞争态势，所以在满足中小企业融资方面存在诸多局限性。例如，如果所处行业竞争比较激烈，中小企业相对于上游供应商缺乏谈判优势，那么就不容易通过赊购方式购买存货形成应付账款，以占用上游供应商资金的方式形成商业信用融资；同样，中小企业相对于下游客户缺乏谈判优势，那么就不容易通过预收账款的方式占用下游客户资金形成商业信用融资，甚至受行来竞争所限还可能被迫提供赊销以促进销售，将进一步加剧其经营性融资困境。（3）民间借贷属于非正规金融的融资渠道，具有比较好的融资弹性，但民间金融投资者承受风险相对较大，要求得到的回报也较高，中小企业通过民间借贷融资通过要付出更高的融资成本。

股权融资的资金供给方通常承受比债权人更大的风险，因此会要求更高的投资回报，即中小企业将付出更高的资金成本，而经营性融资需求所筹资金通常投资在收益较低的流动资产上，所以通常不应该由股权融资渠道满足中小企业经营性融资。但是，当中小企业通过内源融资或债权融资实在难以融集足够经营性发展需要或处于财务困境时，也可能选择“不划算”的股权融资。同时，即使选择股权融资渠道，由于公开发行股票手续繁杂、费用高、时效性极差，也应排除公开发行股票，而只能选择向原股东或外部新股东定向私下出让股权换取资金。其中，原股东追加投资有可能会降低原股东的投资回报和股东价值，而向外部新股东出让股东融资则会降低原股东对中小企业的控制权，均有一定弊病。

综上所述，中小企业经营性融资需求的融资渠道应该首选内源融资，其次依次是债权融资中的商业信用、银行信贷和民间借贷，最后实在融资不足或财务困境时才选择向原股东或外部新股东进行股权融资中的定向私下募集。

2.3资本性融资需求的融资渠道选择机制分析

根据定义，资本性融资需求主要是因长期资产的购置或处置而产生的企业融资需求，所筹集的资金大多投向了非流动资产项目。虽然，中小企业融资需求通常不经常发生且时效性要求不高，但它们通常具有融资规模大、使用期限长、风险水平相对较高等基本特征，这就要求资金供给方具有较高的投资水平和较高的投资风险偏好，因此大量低风险偏好的资金供给方就被排除在外，所以通常不易于满足。

对于中小企业资本性融资需求，虽然根据“先内源融资后外源融资、先债权融资再股权融资”的融资排序理论，可以首选内源融资渠道，但是内源融资渠道所能提供的资金规模实在有限，甚至连日常的经营性融资需求都难以完全满足，因而用于融资规模较大的资本性融资需求更是杯水车薪，中小企业资本性融资应该重点依靠外源融资渠道。

相对于股权融资，债权融资可以增大企业的财务杠杆，在投资项目收益能力较好的情况下，可以进一步提高公司和股东的价值。若企业有资本性融资需求时，不考虑债权融资而直接选用股东融资，则说明企业选定的投资项目收益能力有限，或财务出现问题而无法通过债权融资筹集资金，这样就传递出企业价值的负面信息，不利于企业发展。因此，在信息不对称的环境中，中小企业外源融资同样也应首选债权融资。由于商业信用是流动负债，属于短期资金来源，用它来进行作为长期资金需求的中小企业资本性融资，容易引发较高的财务风险，且本身融资能力受行业竞争态势等诸多条件限制，因此不适于作为中小企业资本性融资需求的融资渠道。剩下的银行信贷、民间借贷和债券融资三种债权融资渠道均可适用中小企业资本性融资需求，但也存在一定差异性：（1）银行信贷是间接融资渠道，作为正规融资渠道，审批程序严格，且其本身的低风险运营要求极有可能会将大多数中小企业较高风险的资本性融资需求排斥在外，当然这是符合金融体系的客观安排的，因此银行信贷对中小企业资本性融资的作用有限，只能部分满足其需求。（2）债券融资作为直接融资渠道，理论上可以更好地满足中小企业资本性融资需求，但债券融资是高风险的中小企业资本性投资项目面向社会公众募集资金，而社会公众的风险识别能力和风险承受能力未必能满足这种高风险的投资要求，因而监管部门必定会设定一定的门槛，并不是所有中小企业都能选用这种融资渠道。（3）民间金融也是一种直接融资渠道，同时也是非正规融资渠道，具有弹性好的特点，基本上所有的中小企业资本性融资都可以选用这一融资渠道，因而被认为是解决中小企业融资问题的重要方式。但是，应该注重保护投资者利益，防止中小企业损害民间个人投资者的利益，引发社会问题。

股权融资也是中小企业资本性融资的重要渠道。相对于债权融资，股权融资可以增强企业资本实力，降低企业财务风险，理论上可以从基础上解决中小企业融资问题。公开发行股票或定向私下增发股权都不失为合适的股权融资渠道。当然，公开发行股票由于是面向社会公众融资，因而监管部分从保护社会公众投资者的角度出发，必然也会设立一定的门槛，并不是所有中小企业都能通过这一渠道融资；定向私下增发股权由于企业可以资金供给方进行谈判，因而具有比较好的弹性，理论上适合所有中小企业选用。

综上所述，中小企业资本性融资需求的融资渠道应该主要依靠外源融资，并且依次首选债权融资的债券融资、银行信贷和民间借贷，融资不足或财务困境时还可以选择向社会公众公开发行股票或向原股东及外部新股东定向增发股权等股权融资渠道。

3结束语

总之，中小企业融资不能完全依赖银行信贷，而应结合其融资需求特征，尊重市场规律，本着风险匹配的原则为资金供需双方设计金融工具、搭建交易平台，构建多层次的融资渠道。

参考文献

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